今天两地市场下跌，毕竟市场不能总是上涨，牛市还经常暴跌呢，重点在于持股情况。

根据2018年度业绩快报，万华化学2018年总营收同比增长14.11%；净利同比下降 4.71%。报告期内，各业务板块销售规模均有所增长，但由于聚氨酯板块产品市场价格下半年开始回落，全年经营业绩同比略有下滑。

尽管业绩略有下滑，可万华化学依旧是一家优秀的行业龙头；有人总拿万华与华为相比，可以说两家都是全球龙头，但无法评论谁强谁弱。

不在一条跑道上；万华是搞化工的，华为是搞通讯的；如同打拳击的与搞体操的，没法比......

1、行业天花板

相比于大消费（食品饮料家电），金融（银行保险券商），化工行业的研判要更费精力，一连串的材料名词......

万华化学的主营收入来源于以下两类系列：

聚氨酯系列（TDI和MDI）营收占比57%；

石化系列（PO/AE、乙烯）营收占比32%；

万华18年TID自主工业园投产TDl后，合并上欧州博苏万华，一跃成为世界第一。

MDI 的技术壁垒极高，目前也只有德国巴斯夫、德国科斯创(拜耳)、美国亨斯迈、美国陶氏、日本NPU，这几家掌握技术，具备生产能力，合计占据全球90%份额。

万华MDI总产能达到180万吨/年，世界第二德国巴斯夫56万吨/年，世界第三德国科思创50万吨/年，远大于老二与老三的总和。

MDI主要用于TPU、合成革浆料、冰箱、建筑保温材料等领域。宏观来看，MDI应用领域多集中在建筑、家具、汽车等行业。

根据相关数据，MDI的消费量将继续稳步增长，预计2018-2020年全球MDI需求增速将保持在6%左右。

MDI主流生产工艺光气法具有较高的技术壁垒和资金壁垒，导致MDI供给端整体呈现寡头垄断的竞争格局。

国内MDI行业将在2018-2020年迎来新一轮扩产高峰期。未来三年内，国内MDI产能有望迅速扩增至422万吨/年。其中最为重要的增量来自万华化学。除中国外，未来几年全球MDI拟扩增项目主要集中在北美及欧洲，扩产企业包括万华化学、科思创和巴斯夫。若各大巨头的扩产计划顺利实施，全球MDI产能将从2017年的848万吨/年增至2020年的1,030万吨/年，增量为182万吨/年，年均复合增速为6.7%。其中来自万华化学的增量为120万吨/年，大约占总体增量的2/3，其产能全球占比将从约25%提升至32%，在亚洲、北美及欧洲均有产能布局，全球化布局将愈发完善，龙头地位将得到巩固，全球话语权将进一步增强。

也就是说在聚氨酯系列，万华化学的龙头地位并不局限在中国，而是全球。

2、基本面

对于任何上市公司而言，无论是虫还是龙，拖出来财报溜溜；一定要观察长期经营情况。

从经营数据观察，万华化学是存在化工行业周期性的；化工原料的价格周期，难以反抗......

近十年平均总营收同比增长25%；

近十年平均净利同比增长37%；

近十年平均扣非净利同比增长38%；

近十年平均净资产收益率30%；

近十年平均毛利率32%；

近十年平均净利18%；

当前48%负债，历年来现金流大于净利。2017年是个意外，原因在于扩大营收，应收票据从36亿增长至113亿。

不过放心，钱收的回来，不会坏账，都是银行承兑。

毕竟是全球龙头公司，这点底气还是有的。不是银行承兑还要什么货，回家玩去吧......不发货。

3、估值

万华化学PE明显位于低位，最低6倍，当前12倍，最高161倍。

不过对于周期性行业，由于价格周期的原因，重点在于PB。

万华化学PB当前3.8倍，最低2.5倍，最高疯到25倍。

参考化工板块PB估值，最低1.5倍，最高7倍。

化工不是嘴巴股，只要这一行的产品原料没有出现替代迹象，那么估值有效。

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