国轩高科（002074）日发布公告，公司董事会于11月16日于审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》，同时拟投建10亿AH产线、参股新能源汽车产业基金并设立隔膜合资公司。

国轩高科（002074）驱动电机及充电设备：围绕政策面与产业层的驱动效应来看，充电领域正迎来政策与投资密集落地的高景气度周期，政策力度与投资觃模有望大幅超预期，相比充电、电池领域，电机电控有着凸出的技术门槛，明确的业绩成长性，以及坚固的客户壁垒，未来其产业集中度将不断提升。国轩高科值得强烈关注。

进入北汽供应链，打开乘用车锂电新篇章：为与北京新能源汽车股份有限公司共同推进新能源汽车完整产业链发展，国轩高科全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司拟以北汽新能源莱西生产基地年产 15 万辆新能源汽车项目为依托，配套建设年产 10 亿 AH 动力电池生产基地，以自有资金在青岛莱西市投资设立全资子公司青岛国轩电池有限公司（暂定名，注册资本：2 亿元）。据报道，北汽新能源莱西生产基地于 2014 年 9 月 2 日开工，规划到 2020 年达到 20 万/年产能，其中一期 5 万辆，二期 15 万辆；2015 年 8 月 20 日，莱西基地总装车间竣工，预计 2015 年完成 5000 辆新能源汽车的生产。

随着政府对新能源汽车限行、限购政策的取消，乘用车市场正进入加速井喷阶段——据机动车整车出厂合格证统计，2015 年 10 月，我国纯电动乘用车生产 2.17 万辆，同比增长 8.5 倍。 北汽新能源是国内纯电动乘用车的龙头企业，2014 年销量 5510 辆，位居国内第一；我们预计其 2015 年销量有望突破 2 万辆，同比增长近 3 倍。此次国轩配套建设 10 亿 AH 动力电池生产基地，将有力满足北汽 15 万辆新能源汽车的电池需求，考虑到新能源乘用车市场的超速放量趋势，我们预计北汽莱西基地的 15 万辆产能将加速投放，国轩的 10 亿 AH 产线有望于近期正式启动建设，并于 16年下半年开始批量供货北汽。

联手深圳星源，完善上游隔膜：公司拟以自有资金 3,500 万元与深圳市星源材质科技股份有限公司在合肥庐江共同投资设立合肥星源新能源材料有限公司（暂定名），主营锂离子电池隔膜、铝塑膜、海水淡化膜等功能膜的研发、生产、销售及服务；货物、技术进出口业务（不含分销国家专营专控商品）；普通货运。（凭道路运输经营许可证可以经营）。合肥星源注册资本 1 亿元，其中合肥国轩占股 35%；星源材质占股 51%；第三方占股 14%。深圳市星源材质科技股份有限公司成立于 2003 年 9 月，公司位于深圳市光明新区，注册资本 9000 万元，截止 2014 年度，总资产达 7 亿元以上，总设计产能达 2 亿㎡/年，是当今世界少数同时拥有锂离子电池隔膜干法、湿法制备技术和生产线的企业。公司本次对外投资，建设锂离子电池隔膜生产线项目，通过合肥国轩与星源材质战略合作关系的建立，实现强强联合，在促进公司电池产业链向上游延伸的同时，将大大促进电池制造技术的提升，实现公司可持续长远发展。

与国家科技成果转化引导基金等合作，拟投 2.1 亿元参股新能源汽车子基金：公司全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司拟以 21,650 万元自有资金与国家科技成果转化引导基金、安徽皖投工业投资有限公司、合肥市创新科技风险投资有限公司、合肥高新建设投资集团公司以及合肥国科新能股权投资管理合伙企业（有限合伙）共同投资设立国家科技成果转化基金新能源汽车子基金，即新能源汽车科技创新（合肥）股权投资合伙企业。国家科技成果转化引导基金是科技部、财政部为贯彻落实《国家中长期科学和技术发展规划纲要》，加速推动科技成果转化与应用，引导社会力量和地方政府加大科技成果转化投入而设立的转化基金，旨在充分发挥财政资金的杠杆和引导作用，创新财政科技投入方式，带动金融资本和民间投资向科技成果转化集聚，进一步完善多元化、多层次、多渠道的科技投融资体系。此次拟设立的新能源汽车子基金募集规模为人民币 5 亿元，其中国轩占比 43.3%，国家科技成果转化引导基金占比 30%。本次投资完成后，新能源汽车子基金将优先投资于国家科技成果转化项目库中与新能源汽车上下游产业链相关的优质项目，诸如新能源汽车核心零部件（动力电池系统、驱动电机系统、整车控制系统、变速箱系统等）、整车以及相关服务业（充电设施、电池租赁、电池回收、汽车后市场、车联网以及汽车租赁服务等），助益公司向新能源汽车产业链上下游的拓展。

股权激励落地，激发团队积极性：公司审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》，确定2015 年 11 月 16 日为授予日，对 175 名激励对象授予相应额度的限制性股票，共计 15,667,888 股，其中首次授予 14,157,888 股，首次授予价格为 15.15 元/股。股权激励的业绩考核指标为：公司2015~2018 年度归属于上市公司股东的扣除非经常损益后的净利润不低于 3.48/4.65/5.15/5.69 亿。预计此次限制性股票激励计划将对公司发展产生持续的正向作用，由此激发管理团队的积极性，不断提高经营效率。

平安证券盈利预测与评级： 考虑到公司乘用车业务的突破，上调对公司 16~17 年的盈利预测分别为 8%/40%，预计 15~17 年公司 EPS 为 0.58、1.03 和 1.56 元，对应 1 1 月 16 日收盘价 PE 分别为 69.5、39.1和 25.8 倍，我们看好公司尽享新能源汽车爆发式增长下的成长前景，上调公司评级由“推荐” 至“强烈推荐”，未来六个月目标价 60 元。

华金证券：三季报业绩持续高增长，锂电池龙头展望产业链纵向一体化

事件： 10月28日公司发布2015年三季报，前三季度实现营收14.98亿元，同比增长200.46%，归母净利润3.32亿元，同比增长257.97%。其中第三季度实现营收6.07亿元，同比增长314.72%。归母净利润1.11亿元，同比增长383.56%。

业绩增长符合预期，龙头地位逐渐突显：三季报营收不净利润均实现2倍以上增长，符合我们的预期，公司二2005年就已布局锂电行业，十年的发展使其核心技术已媲美三星、LG等国际品牌。随着锂电池规格审查标准越发严格，公司作为高质量电池的寡头厂商，议价能力将继续逐步上升，未来业绩持续高增长可期。

产业链纵向整合，成本逐步降低：10月29日公司发布公告，不星源材质签署合作协议，在合肥成立合资公司，注册资本1亿元，建立锂电池隔膜生产线，公司占股35%。协议的签订将为国轩高科锂离子电池隔膜与线供货提供保障，提升自身核心材料供给能力，提高效能，陈低成本。另外公司自建5万吨正极材料新产线，加上之前增加的生产线，今年年底总产能戒提升至7.5亿Ah，规模化生产陈低了单位电池能量制造成本，未来毛利率将逐步提高。

筹设投资基金，协同输配电业务，全力助推产业链一体化： 报告期内，公司拟以 1.6 亿元不其他合伙人设立新能源汽车科技创新合伙企业，投资新能源汽车上下游产业链相关的优质项目。同时南通子公司正着力开发大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱等动力锂电池配套产品。通过锂电池和输配电业务合作拓展业务范围，创造新的利润增长点，形成以动力锂电池为核心、上下游纵向贯通的全产业链格局。

投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为0.56、1.15和1.71元，对应PE分别为56.1、27.1和18.3倍，继续给予“买入-A”评级，6个月目标价为45元。

风险提示：上游原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，电池扩产能不达预期