今日两市小幅低开后，在燃料电池走强带动下，沪指再次向2600点发起冲击，盘中5G概念股杀跌，各大指数相继走低，整体上两市维持震荡整理走势，资金做多意愿仍不是很足。

截止午间收盘，沪指报2581.62点，涨0.07%，深成指报7514.97点，跌0.02%，创指报1247.71点，跌0.36%。

原油价格是涨是跌？

油价涨跌对化工板块有何影响？

今年化工股有无上涨新逻辑？

低市盈率化工股能买吗？

方正证券化工行业首席分析师 李永磊

为您一一解答

国际油价这一波反弹的动力主要来自于供给，驱动因素有两个：一是OPEC会议达成120万桶/日的减产协议，从2019年1月1日开始执行；二是美国原油的钻机数不断下滑，随着油价的下跌，美国原油钻机数的数量又开始下降，大家开始预期供给会下降。我对油价的预测是年内在50到80美元之间波动。

从短期看，如果油价上涨，部分化工企业会受益于库存增值和价格上涨，尤其是炼化，会有比较大的库存增值，但是化工品越靠近终端，受益越小，甚至还要受损，因为传导滞后，所以如果油价上涨，我觉得油气开采、炼化、化纤这些领域会比较受益，但是比较短期的行为。

从长期看，其实油价低了对化工品盈利好，因为成本下降，并且价格下来后需求会增加。另外，我不太建议根据油价做化工品的投资，第一，油价波动巨大，难以预测，依据油价做投资的确定性太低；第二，油价不是化工行业盈利的关键因素，油价只是影响到化工品的成本中枢，但更关键的因素反而是供应、需求、竞争结构。

2019年有两条主线，第一是寻找确定性，寻找受宏观经济影响较小的行业，例如农药、化肥、新材料标的，这个主要是在上半年。随着上半年业绩的落地，主线会有所转移。从第二季度开始，我们要关注第二条主线，也就是寻找超跌标的，超跌的龙头公司。我们判断这一波周期下行见底的时间更早，底部更高。虽然行业景气向下，但扩能主要由龙头主导，化工板块行业集中度将继续提升，龙头白马继续扩能、研发创新、产业链一体化，成本进一步下降，新产品不断涌现；而行业边际产能的成本，也就是市场价格，在环保推动下继续增加，龙头盈利底部不断抬升。所以会有一批因周期下行导致的超跌股。

并且从长期看，化工龙头白马的成长空间巨大，因为我们在全球范围内的市占率还比较低，以后中国的化工企业会逐渐走出一批世界级的化工公司，包括高技术壁垒的材料行业、炼化行业、轮胎行业等，我们认为，这是国内化工行业最大的投资机会。

化工的龙头白马股票一般定义为周期成长股，它本身既有周期带来的业绩波动，也有产能不断扩张、成本不断下降、品类不断丰富带来的成长性。

它们这一波的下跌主要是周期性的体现，就是有一部分业绩是周期波动带来的，涨价涨出来的，是行业所有企业都能享受到的；同时，龙头公司的业绩还会有一个底，这个底是超越行业边际产能的业绩，就是龙头白马经过卓越管理、创新形成的低成本和高质量产品所带来的超额收益，这部分的盈利是龙头白马可以挣得着的，而小企业没有，我们认为这个业绩的底还在持续抬升。

这一波股价下跌主要是对产品价格下行的反应，下跌之后，投资机会如何，要看是不是超跌，按照底部来算是不是合适，其实一些企业已经出现投资机会。

低市盈率意义不大，因为业绩很难持续，现在说的盈利都是当前的静态利润，化工品的利润变化较大，像一条河流，潮起潮落，现在的利润类似于浪头的利润，昙花一现。以这个来投资是要吃亏的。但一条河流不管怎么波动，总会保持一定的水位，这是龙头企业可以挣得到的钱，这是投资比较重要的依据，也是更加看重的指标。另一方面，也有简单的参考指标，比如市净率，这个对投资周期股有较好的参考意义。

所以投资化工的股票，要理解挣得是周期的钱还是龙头成长的钱，挣周期波动的钱，就要判断好行业拐点，挣行业成长的钱，就要研究好龙头的优势，两者都很重要。