什么是接空单？这是给谁的业务？

今年一月初，我在唐山看到一些钢贸商愁眉不展。原来，他们在2018年3月和11月的两次钢材大跌过程中都未能幸免，损失惨重。

不止如此，交流中发现，当地贸易商除了参与常规的现货贸易外，普遍参与了一种钢坯“接空单”业务。听他们介绍，我觉得像是电子盘交易，但仔细询问，却完全不是电子盘，而是纸上订立合同的常规业务。他们拿出了一份以前签署的合同，看起来就是普通的采购合同，为什么叫接空单呢？他们说，这份合同的模式是：

1、相对现货折让。比如钢坯现货价格3600元，有人过来兜售采购合同，贸易商可以按照3550元的价格订货。大家一算，1000吨，立马就有5万元利润可以赚，岂不是很好，所以很多人就动心了。

2、保证金15%。虽然订货金额355万元，但钢贸商只需要付出53.25万元保证金。所需要的金额并不大，绝大多数人是拿得出来的。

3、交货时间一个月。卖方承诺在一个月内交货，如果逾期，可以交罚金。但卖方有权利不交货，只结算货款与订货价格的差额。比如，如果到期的时候，现货价格3800元，贸易商等于出现了25万元利润，那么，卖方就退还定金并支付这25万元利润。对贸易商来说，相当于53.25万元在一个月内就能赚到25万元，利润率惊人。

4、价格下跌，补保证金或爆仓。如果现货价格跌到一定程度（比如3000元），买家是需要再交保证金的。如果不补保证金，卖方有权终止合同，买方宣布爆仓亏光。

这种钢坯“接空单”的业务模式，大致如上。你能看到其中的深水吗？据唐山钢贸商介绍，至少有四家外地企业在当地开展这项业务。这些企业分布在杭州、上海、北京等地。

其实，这就是一种变相的场外期权业务而已。所谓的钢坯接空单，就等于是买进钢坯的看涨期权。交的保证金等于期权费。期权期限是一个月。最大损失是期权费。这是专门设计的场外期权模式。他们换了一种说法而已。因为，如果你跟钢贸商说场外期权，这个名词儿太专业，他们不容易理解，你说接空单，顾名思义，人家卖空给你，你来接，一说就明白，何况协议签署得非常完整、简单。这是精心设计的”创新业务“。如果是市场自由波动的，大家的盈亏概率是相等的。只不过，如果市场是被操纵的，从一开始，所有钢贸商就注定是亏的，只是亏多少的问题。

他们还可以设计一个新品种，学名叫看跌期权。当然，宣传给钢贸商的时候，不能提期权这个词儿，要说钢坯“接多单”。就是价格3500的时候，他承诺3600接你的现货。你交保证金，等于未来不管什么价格，你都可以3600卖给他。然后，当价格涨到4000元以上，所有“接多单”的人也会亏死。如果参考接空单的业务，他可以要求接多单的人必须交现货，那现货商就可能直接亏死——比如，当地月产钢坯50万吨，他可能卖出200万吨的接多单业务，让所有人根本无货可交。

期权业务不是很健康的吗？场外期权不是一种金融创新工具吗？

这就是太天真了。

先介绍你看一下这篇文章《钢坯被操纵全记录》。这篇发表于去年12月的文章，告诉我们这样一个事实：唐山的钢坯产量每天只有6万吨，其中绝大多数是被当地其它短流程企业消化掉了。但如果有人要囤积，只需要2亿多元现金，就可以垄断全部产量。事实上，要操控钢坯，无需全部垄断，买下其中三分之一，只需要六七千万元就可以了。如果能花3亿元买下七八万吨钢坯，就可以操纵当地的钢坯价格。要涨就涨、要跌就跌。

钢坯炒作、接空单，都是四两拨千斤的工具。可以通过小的杠杆放大盈亏，其中的内幕，细思极恐。

在座谈的时候，钢贸商说，那些出来放空单的大机构去年10月-11月大约放出来100万吨钢坯的贸易单！换言之，当地钢贸商“接空单”的规模是价值近40亿元。当他们都接好空单、看好未来价格的时候，钢坯价格突然在短时间内大跌超过600元，最后，所有人的接空单保证金全部亏光，总损失可能超过5亿元。

如果你以为这只是钢坯，就错了。2018年10月，某期货公司席位的螺纹钢空单一度超过15万手。加上其它关联席位，空单规模可能超过30万手。不止如此，他们在铁矿石上也有大量空单。其中，某个席位甚至在11月份的某一天一次性将铁矿石的空单从1万多手增仓到3万手，并一举将铁矿石价格打下4%。铁矿石暴跌，带动所有钢材价格狂泻，再加上钢坯暴跌，黑色所有品种迎来大跌，一天之内，数十亿元资金易手！从10月末到12月初，螺纹钢下跌超过700点，多少财富尽在囊中！

某钢贸商拿给我一份接空单的合同，我看了一下落款的时间，是2018年3月15日，次日，钢材价格就下跌，一周之内暴跌400点。当时签合同的人，1000吨合同亏损50万元，随后一年都没缓过劲儿来。他们感慨：做了20年钢贸，只有2018年时亏损的。3月亏一次、11月亏一次，全年都沉浸在痛苦中。

如果还原这个接空单的过程，大致是这样的：

1、这些资金在期货市场黑色主力品种建立大量空头头寸；

2、这些资金在钢坯、螺纹钢等现货市场建立大量期权卖出头寸（他们就是钢贸商接空单的对手盘）；

3、这些资金动用10亿元以下的资金收购唐山钢坯现货；

4、他们瞅准时机，在舆论上看空黑色和宏观经济；

5、他们利用四两拨千斤的效果，持续低价卖出钢坯现货；

6、同样利用四两拨千斤的效果，大量加空那些交易不活跃的铁矿和其它黑色合约，将远月合约打到暴跌，带动其它品种下跌；

7、接空单的钢贸商爆仓；期货市场的做多者被迫斩仓；他们平空单。

8、若有可能，他们反手做多，等待布局的下一次机会。

……

在这个局中，一个破解之道是“接空单”的人坚决要求对方交现货。如果这样，做为卖方，是无法交出足够的现货的，为了交货，他们就必须高位去抢购当地的钢坯，这样形成循环，对方就完蛋了。可惜，钢贸商们签署协议的时候，是明确的：如果到期，对方只需要补足差价，不需要交割现货。这个条款，注定了签接空单的人是无法战胜对方的。

不止如此，协议还有一个变态的地方：一个月内，如果价格上涨，你是不能要求对方交货的，他会说时间不到，要继续等一等。但是，如果价格下跌，对方要你必须补保证金，你不补，就算你违约，协议就可以终止，对方赚钱走人。更何况到期时，对方还可以现金结算而不是交货。

没错，这才叫期权。事后，你还要感谢人家给你期权：亏损是有限的，极限就是那笔保证金。万一涨幅大了呢，你的利润是无限的（虽然现实不可能，但理论是这样）。

黑色系，盘面的变化，大家都看得到，但背后的演绎，却有几人知道？钢坯的操纵，左右着期货的价格，实现着现货决定期货的目标。这样的金融创新，为什么要让产业圈的人去承担风险呢？这究竟是金融服务产业，还是金融掠夺产业呢？值得三思！