整体情况

传统意义上说，由于大量资本的涌入，导致壁垒较低的煤炭和焦化行业出现严重产能过剩，焦炭被认定为产能严重过剩行业，加上在和下游产业的博弈中处于不利地位，行业污染严重，所谓成为了爱憎分明的行业，在产业链中处于严重不利地位。

因为产能过剩，加上严管空气污染，于是一场轰轰烈烈的实施落后产能的运动开始了，根据国家工业与信息化部数据，2011—2014年全国平均每年淘汰2188万吨落后产能，2015年为 948万吨，合计淘汰9700万吨产能。2016 年 1 月，中国炼焦行业协会《焦化行业“十三五”发展规划纲要》编制完成并正式对外公布。《规划纲要》对“十三五”期间的焦炭行业去产能做了如下规划：（1）化解过剩产能5000万吨。（2）淘汰全部落后产能，焦化准入产能达70%以上。

从实际执行的情况来看，随着蓝天保卫战的落实，2018年环保限产的空间和时间都进一步强化，汾渭平原11城市和长三角地区首次被纳入秋冬季环保限产范围，受限区域的产能已达到行业一半水平（和钢铁相当）。根据测算，2018年焦炭预计产量为4.02亿吨，同比下滑6.7%，出口量约800万吨，同比基本持平，焦炭消费量为4.13亿吨左右，同比下滑2.4%，全年供需缺口可能在1800万吨以上。

中期来看，焦化行业产能继续从高点下行，行业产能过剩问题获得极大缓解，这将有效提升行业产能利用率，重构其在产业链中的地位。

产业链图

焦炭是由炼焦煤在焦炉中经过高温干馏转化而来，生产1吨焦炭约消耗1.33吨炼焦煤，焦炭既可以作为还原剂、能源和供炭剂用于高炉炼铁、冲天炉铸造、铁合金冶炼和有色金属冶炼，也可以应用于电石生产、气化和合成化学等领域。据统计，世界焦炭产量的90％以上用于高炉炼铁，冶金焦炭已经成为现代高炉炼铁技术的必备原料之一，被喻为钢铁工的“基本食粮”，具有重要的战略价值和经济意义。

我国焦炭产量地域分布不均，按主产省份分：主要产量集中在山西、河北、山东、陕西、河南和内蒙古，共计占比达到全国产量的61%。其中山西省煤炭资源丰富，是我国的炼焦煤的生产基地，其焦炭产量一直处于各省的领先地位。另外东北三省和西南（云贵川加重庆）焦炭产量分别占全国产量的6.95%和7.03%，各自形成一个小的焦炭供需产业链圈。

炼焦煤是处于源头的基础原料，焦煤的强粘结性决定了它在炼焦配煤中的特殊作用，焦煤必须要含有一定的比例才能保证焦炭的质量，因此决定了其在定价上具有更强的话语权。焦炭品种处于产业链中间，处于弱势地位。钢铁焦化企业是焦炭产业的主体，炼钢炼铁需要用到焦炭来作为基础原料。钢铁行业处于产业链下端，下游是基建、地产和机械等。所以，钢铁价格的变动通过产业链传导至上游原材料和下游用钢企业。

近年来，在大国所有消费焦炭的行业中，各行业焦炭消费量占比基本稳定，钢铁行业占到焦炭消费量的85%-87%左右，化学制品占到6%-7%左右，其他工业占到3%左右，通用设备占到2%左右，而有色占到1%-2%。

产业链公司

炼焦煤：潞安环能、昊华能源、西山煤电、平煤股份、盘江股份、永泰能源、开滦股份、中煤能源、冀中能源

焦煤：冀中能源、盘江股份、蓝焰控股、ST运维、美锦能源、西山煤电、中煤能源、*ST安泰、永泰能源

肥煤：山煤国际、西山煤电、开滦股份

焦炭：国际实业、美锦能源、西山煤电、安泰集团、ST云维、开滦股份、潞安环能、中煤能源、山西焦化

粗苯：神马股份、美锦能源、宝泰隆、太化股份、云煤能源、陕西黑猫、方大炭素、金能科技

炼焦煤：潞安环能、昊华能源、西山煤电、平煤股份、盘江股份、永泰能源、开滦股份、中煤能源、冀中能源

钢铁：包钢股份、包钢股份、鞍钢股份、河钢股份、马钢股份等等

精制苯：ST运维

甲醇：开滦股份、山西焦化、华谊集团、兰花科创、新奥股份、兴化股份、昊华能源、兖州煤业、远兴能源、宝泰隆、广汇能源、阳煤化工、陕西黑猫、中煤能源

炭黑：黑猫股份、龙星化工、永东股份

产业链机会

我们知道，传统焦化企业一个命门就是产品结构单一，对钢铁行业过度依赖，完善产业链，降低成本，提高抗风险能力，促进传统产业升级转型，成为焦化企业的生存和发展问题的最佳路径。通过发展焦炭气化制甲醇，焦炉煤气制LNG及尾气制合成氨，不仅充分综合利用了各种尾气，变废为宝，又得到了可贵的清洁化工产品，符合国家能源和环保产业政策的要求，缓解了上游焦化企业的压力，使焦化企业在市场低迷的情况下仍然能够满负荷生产，实现了由黑色的煤炭变成白色颗粒状的烯烃等化工原料“由黑到白”的蝶变，推动煤化工向精细化、高端化、集群化方向发展，以煤制油生产的石脑油、液化石油气为原料，进行油品二次深加工，生产聚乙烯、聚丙烯、高档润滑油等产品。

延伸产业链、发展煤焦一体化、逐步摆脱对下游钢厂的重度依赖将是焦化企业较好的出路。从政策执行上来看，环保投入大、设备相对完善的焦企预计将受到更小的冲击，关注煤焦一体化龙头企业便是首选了，例如开滦股份、山西焦化等。

声明：本文中涉及个股、产业等仅作为投资方法研判，不构成任何推荐！据此操作，风险自负！股市有风险，入市需谨慎！