导语：12月10日，阿里影业发布公告，公司计划以每股1.25港元向阿里巴巴集团发行10亿股新股，通过这次股票发行筹集总额达12.5亿港元（约11亿人民币）。交易完成后，阿里巴巴集团持有阿里影业的股份将从49%上升至50.92%。

资金用途主要包括内容投资、进一步扩大客户基础、营销及市场推广活动，以及潜在的并购机会。

文| 赵骐

过去30个交易日，阿里影业在二级市场的均价为1.17港元/股，即此次阿里巴巴集团溢价7.2%增持阿里影业。增资消息随即刺激阿里影业股价大幅上涨。周一，阿里影业逆市上涨4.07%，以1.29港元收盘。

受到宏观环境的影响，大盘今年表现不佳，但阿里影业的股价却在2018年上涨了近23%。

另一方面，阿里巴巴合伙人、阿里大文娱轮值总裁、优酷总裁樊路远在12月6日发布内部信，表示优酷近期将进行全面的内部整顿。更早之前，原阿里文娱大优酷总裁、阿里音乐CEO杨伟东，因经济问题正在配合警方调查。

当优酷开展反腐整顿时，不少人开始担忧阿里巴巴大文娱的前景。选择在这个时间点增资的阿里是想要向外界传达自己坚持看好文化娱乐产业的决心？亦或者另有隐情？

►爆款频现的2018

2018年已经接近尾声，对于阿里影业和旗下的淘票票来说，这无疑是成功的一年。他们分别参与了春节档冠亚军《红海行动》、《唐人街探案2》，暑期档冠亚军《我不是药神》、《西虹市首富》和国庆档冠军《无双》的发行或出品环节。

上述作品合计票房超过139亿元，约占前11个月中国电影总票房的25%。强劲的票房收益不仅仅推动股价上涨，更拉动了业绩的提升。

截至到9月底的6个月（2019财年上半年），阿里影业实现营收15.3亿元，同比增资29.4%。各项业务均取得稳健增长。互联网宣传发行业务实现收入11.7亿元，增长19.2%；内容制作取得收入3.1亿元，同比大涨83.9%；以知识产品为核心的衍生产品及为片方赋能的金融服务业务（综合开发）实现收入0.5亿元，增幅55.7%。

核心的淘票票无疑是众人关注的焦点。报告期内，淘票票出票票房同比增长14%，远高于大盘整体票房1%的增幅。截止到2018年9月30日，淘票票已经与国内约9000家影院实现直联。淘票票所属的互联网宣传发行业务实现经营利润0.638亿元，去年同期为亏损2.2亿元。

樊路远表示，2019财年上半年，凭借“数据+生态”的力量，阿里影业着力打造从互联网宣发到衍生品变现、影视金融服务等全产业链的新基础设施，推出有影响力、正能量的优质内容。阿里影业将继续助力传统电影产业提升效率，加速其工业化的进程。

由此看来，连续命中爆款作品、业绩高歌猛进、核心业务扭亏为盈大大增强了阿里巴巴的信心。不过，这绝非他们加码阿里影业的唯一原因。

►亏损收窄全凭汇兑收益，运营现金流-17.4亿元

当阿里影业在11月发布半年报时，不少媒体报道公司亏损大幅收窄，从去年同期的-4.3亿元减少到今年上半年的-1.5亿元。

CFO孟钧也表示，上半年公司业绩增长稳健，亏损持续缩窄，证明目前公司业务已经走在健康发展的轨道上。截至报告期末，公司现金流健康，我们有信心也有能力在目前的业务方向上持续布局，在财务业绩上持续创造好成绩。

不过，实际情况可能没有表面上看到的那么美好。

首先，阿里影业的亏损收窄并非盈利能力的提升，而是依靠汇率收益。财报显示，阿里影业在报告期内的经营亏损为4.23亿元，去年同期亏损4.25亿元，几乎没有差异。

来源：阿里影业2019财年中报

但凭借2.68亿元的财务收益（去年同期仅仅为3547.5万元），阿里影业成功将亏损缩减至1.5亿元。

这笔财务收益主要来自于汇兑收益。阿里影业在财报中披露，公司持有人民币、美元和港币现金储备，虽然大部分制作成本和管理费用以人民币计算，但很多投资机会和与中国内地以外地区片商的合作计划仍需使用外币。今年4-9月，阿里影业获得1.97亿元汇兑收益，是其财务收入的重要组成部分。

来源：阿里影业2019财年中报

这笔汇兑收益源自阿里影业目前持有的1亿美元（约6.888亿人民币）长期贷款，由于今年人民币对美元贬值，造成了公司获得了计划之外的汇兑收益。

来源：阿里影业2019财年中报

我们再来看现金流。中报并未披露阿里影业的现金流状况，但从年报数据来看，这家公司的现金流并不理想。

阿里影业2017/2018年报显示，截止到2018年3月底的15个月（阿里影业在今年将财年截至日期从12月底调整为3月底，故本年度财年为15个月），公司经营性现金流净额达到惊人的-17.4亿元，而同期其总收入不过33亿元。

来源：阿里影业2019财年中报

过去15个月烧掉17亿元，以此估算，2019财年上半年（2018年4-9月）的现金流应该也不会太好。当然，我们不清楚孟钧所谓的“现金流健康”的具体定义到底是什么，但至少目前看来，阿里影业依旧无法自己造血。

►阿里大文娱：痛并快乐着

虽然阿里影业业务发展迅速，但亏损几乎没有缩减。同时，由于缺乏造血能力，阿里巴巴不得不持续对其输血。这恐怕才是集团大手笔增资阿里影业的原因。

有趣的是，淘票票在11月14日宣布启动“用户和市场扩增计划”，将投入不少于10亿元，协同手机淘宝、支付宝等电商生态，更好地服务上亿消费者，继续为电影市场创造增量。更早之前的11月9日，阿里影业发布了“锦橙合制计划”，将在未来五年推出20部合制优质电影。同时，他们联手优酷“共建电影业务”，深度打通版权采买、电影内容宣发、媒体矩阵和电影点播，推动这一全新的互联网电影业务模式。

现在看来，敢于如此大手笔的投入显然是早就知道会有资金援助了。

当小弟们在前方攻城拔寨的时候，老大哥则默默在承受痛苦。过去3个财年，阿里巴巴数字与娱乐业务亏损持续扩大，从2016财年的41.12亿元上升至2018财年的141.4亿元。2019财年前6个月（2018年4-9月），亏损达到90.95亿元，较去年同期的67.71亿亏损扩大34%。

来源：DonG整理阿里巴巴历年财报

阿里影业是阿里巴巴"大文娱板块”的重要组成部分，而淘票票又是阿里影业的核心。近年来，淘票票始终保持着激进的扩张策略。在成功跻身行业第一阵营的同时，不断扩大的亏损也令集团承受越来越大的压力。

对于15个月烧掉了17亿的阿里影业来说，这笔11亿的新融资恐怕只是杯水车薪。但对于阿里而言，文娱板块被寄予厚望。集团期望通过内容电商和粉丝经济等方式对电商业务进行引流。而在所有梦想实现之前，亏损是他们必须承受的痛苦。