股权质押的风险刚刚有所化解，大股东减持的“魅影”又随之而来。11月份以来密集的减持公告让投资者再度陷入迷茫，尽管减持是正常的市场行为，只要大股东依规而行，指责就只能停留在道德层面，但投资者将之与眼下的行情挂起钩来，就不免又有吃到苍蝇的感觉。这里面显露出来的，依然是目前的IPO制度上存在的缺陷。

  典型的莫如博天环境。刚获纾困资金支持、股价迅速走出底部的博天环境，11月19日公告二三四大股东拟清仓式减持，股价应声连续大跌，重向底部俯冲而去。交易所发出问询之后，大股东才承诺再延半年。然而这一来一回之间，市场不免产生不好的联想，此前的种种“救市”措施，能抵挡得住这些不顾一切想变现的大股东的“践踏”吗？

  据同花顺数据，今年全年的解禁股份达2752.29亿股，解禁市值达2.6万亿元。从月度数据看，高峰期将出现在下月，12月份全市场的解禁股数高达378.66亿股，为年内最高峰，即使经过年初至今的股价下跌之后，市值也还有2733亿元，为年内市值的第三高。虽然解禁不等于减持，但在疲弱的市场之下，面对这把达摩克利斯之剑，市场的心理压力可想而知。博天环境看起来是个案，但其造成的多米诺骨牌效应，却让人无法小觑。

  IPO制度的改革，近期因科创板的提出而重新进入投资者的视线。由于尚在热议阶段，究竟是利好还是利空，也就属于见仁见智，但这个方向既已确定，就应该改革现有弊端以达最终“水到渠成”之功。此前笔者有过分析，认为目前IPO中的种种问题，或许只有注册制才能得到很好的解决。比如上市公司股票挂牌就等于连续涨停、投资者不用分析公司前景只要中签就等于赚无风险的大钱、上市公司和投行从来不会有发行失败之忧、大股东在股票上市后立即“暴富”然后在解禁后兑现这个“富”失去原有的“创业”动力……不过，眼下的市场基础设施，比如市场诚信、法制和法治环境，究竟能否承担起注册制的冲击？监管层应该以“倒推”的方式，来夯实“注册制”市场基础。

  大股东解禁给市场造成的“伤害”，已经不是什么新话题，前两年的快速IPO中，我们就讨论过，如今我们还是不时地遭遇“锯箭法”，其实问题延后不等于问题就会消失，反而当问题成堆的时候，谁看到都更抓狂。