导语：11月的第三周，中外股市动荡。截至到21日，沪深300下跌1.03%，恒生指数跌0.86%。美股情况更糟，截至到20日的两个交易日，道琼斯重挫3.73%，以科技股为主的纳斯达克跌幅更是达到了4.68%。

不过，在一片跌跌不休中，小米却显得格外另类。19-21日的三个交易日，雷军的公司股价分别上涨5.10%、8.38%和0.68%。是什么让小米显然如此强势？

文| 李成东、赵骐

11月19日，小米公布2018年第三季度财报。本季度小米营收508.5亿元，同比大涨49.1%。毛利润65.8亿元，上涨26.4%。净利润24.8亿元，去年同期为亏损110亿元。经调整利润28.9亿元，增长17.3%。

具体业务组成方面，智能手机板块实现营收349.8亿元，同比上涨36.1%；IoT与生活消费产品营收108亿元，涨幅89.8%；互联网服务营收47.3亿元，增幅85.5%；其他收入3.3亿元，增长124.6%。

508亿元的营收超过了市场预期的504亿元，推动小米股价在周二大涨8.38%，以14.74港元收盘。

►手机板块量价齐升，平均售价突破1000元

股价逆市飙涨的背后是业务逆水行舟。多家机构的数据显示，全球智能手机出货量在今年三季度持续下滑。根据Counterpoint报告，18Q3全球手机出货量同比下滑3%，跌至3.868亿台。IDC的数据也显示，三季度全球智能手机的销量总共为3.552亿，同比下跌了6%。

值得一提的是，在这两家机构的数据中，小米的销量却都在逆流而上。他们在三季度的出货量实现了25%（Counterpoint数据）或21.2%（IDC数据）的增长。

小米自己的财报则给出了更加精准的数据。三季度，小米智能手机销量3330万部，同比增长20.4%。截止10月26日，小米智能手机出货量全年突破一亿台。

在数量增长的同时，小米手机的价格也实现了上涨。财报显示，本季度，小米手机的平均售价达到1052元，首次突破千元大关。其中，国内市场增长16%，海外市场增长18%（但财报同时披露17Q3和18Q3的手机均价分别为930.7元和1052元，以此计算的话，涨幅为13%。可能是不同的统计口径造成的误差）。

来源：DonG整理小米财报

海外业务是推动小米手机出货量上涨的主要动力。

根据Canalys的数据，三季度，小米在印度的手机出货量同比增长31%，连续四个季度保持第一。印度排灯节期间，小米手机的订单量超过600万部，金额超过10亿美元。小米印度在昨天宣布，小米在印度的门店数量已经超过500家。

小米在印尼的手机出货量也达到了排名第二。同时，他们在西欧市场也是高歌猛进。根据Canalys的资料，2018年第三季度，小米在印尼和西欧的智能手机出货量同比增长337%和386%。

价格上涨则主要来自国内产品结构的优化（以及西欧市场的增长）。

财报显示，截至2018年第三季度末，小米8系列（小米的中高端机型）出货量接近600万部，高端手机（定价在2000元以上的机型）占手机业务的比例达到31%。今年双11期间，小米8在天猫和京东夺得2000-3000元价位智能手机销量第一。小米8也夺得了苏宁易购上2000-2499元价格段位上的销量冠军。

手机业务的良好表现可否持续？从大环境来看，智能手机市场已近饱和，全球手机的出货量已经出现下滑。据IDC数据分析，中国智能手机市场目前约占整个全球市场的三分之一，而中国智能手机市场自2017年第二季度以来一直在下降，至今已经是连续第六个季度同比下滑，而2018年上半年，中国智能手机市场更是同比下降了11%。未来市场的增长动力将主要是新兴市场的拓展以及价格上调。

就本季财报来看，小米的机会还是非常大的。他们无疑是目前海外扩张做的最好的中国互联网企业，其优异的表现足以令阿里、腾讯汗颜。在印度市场持续保持着巨大优势，同时又出人意料的在西欧取得突破性进展。

价格调整方面，调研机构GFK此前公布的数据显示，全球智能手机的平均售价约为374美元，约2596元人民币。中国的手机均价也已经达到了2250元左右。小米在3季度的手机平均售价才刚刚突破1000元，未来拥有广阔的价格调整空间。

有人会觉得手机是小米的流量入口，他们不会轻易调整价格。这当然没错。但首先，小米手机均价上涨主要来自产品结构的调整，他们正在向中高端机型拓展。本季度，2000元以上的手机贡献了31%的手机业务总收入，显然还有很大的提升空间。其次，随着“全面屏”和“双摄镜头”等技术的成熟，手机本身就在变得越来越好。只要能保持性价比优势，小米完全有能力在上调价格的同时继续维持数量上的增长。

当然，手机业务也并非无懈可击。虽然小米的产品在海外市场增长迅猛，但在国内却表现平平。根据IDC的最新报告，2018Q3，小米在中国市场的出货量为1400万部，同比下滑10.9%。虽然市场份额只是小跌0.1个百分点，为13.6%，但却和前三位的华为、vivo、OPPO差距进一步拉开。

来源：《IDC中国季度手机市场报告 2018年第三季度》

虽然从总的出货量来看，小米增长非常不错。但是影响小米手机有两个非常重要的关键，一个是全球及中国智能手机市场负增长，一个是中国作为全球最大的智能手机市场，小米在本土市场竞争中市场份额下降。

小米本季度才刚刚开始在海外市场尝试互联网服务变现，3季度海外服务收入占总服务收入的比例仅仅为4.4%。换而言之，国内市场是小米服务收入的主要来源，如果小米在中国市场的手机出货量持续下降的话，势必会影响到他们的服务收入增长。

►互联网服务收入增长85.5%，营收占比9.3%

接下来就来谈一下小米本季度的服务收入。

18Q3，小米互联网服务收入达到47.3亿元，同比增长85.5%。营收占比从去年同期的7.5%提升到9.3%。

来源：小米18Q3财报

进一步细分互联网服务的构造。广告收入为最大收入来源，同比增长109.8%，至32亿元；增值服务收入为15亿元，上涨49.7%。增值服务收入又包括了游戏（6.5亿元，上涨12%）和其他（8.9亿元，上涨98.6%，主要是互联网金融和电商平台）。

可以看到，广告成为了小米互联网服务收入上涨的核心动力。原因主要是国内市场的变现能力提升。小米在财报中宣称广告收入的增长主要是因为推荐算法持续优化，强化了用户粘性，以及预装收入的增长。

不过，实际的用户体验可能没有官方所说的那么好。由于推送广告过多，网上到处都是用户的吐槽和寻求关闭广告推送的方法。

加大广告推送力度极有可能是小米本季度广告业务实现翻倍的主要原因，这也许是上市后带来的盈利压力。如何在骚扰用户和营收之间取得平衡，是他们必须要面对的问题。本季度每位用户贡献的服务收入同比上涨了29.4%，这是看的见的数字，而这背后的代价或许是用户对小米信任的下降和反感的上升，这些东西没有办法量化，但却是影响小米未来的关键。

►小米三季报：不完美但亮眼

虽然有些许瑕疵，但综合来看小米的三季报表现亮眼。硬件和服务的协同进一步提升。手机出货量和售价的提升推动了用户数量和质量的上涨，而用户粘性的增加又带动了其他硬件的销量。截止到2018年9月底，拥有5台以上小米IoT设备（不含手机和笔记本电脑）的用户数接近1.98亿，环比增长16.5%。这些业务之间的相互支持最终推动公司整体业绩的提升。

相较于阿里、携程、京东等互联网巨头，小米的三季度表现出色。对于全球手机市场来说，小米是硕果仅存的亮点；而对于中国经济而言，小米也让人感到这个冬天或许没有那么寒冷。