上节课回顾：【开学上课啦】大白话跟你聊：估值入门

PE（市盈率），是大多数股民学习估值时，遇到的第一个指标。

一般说估值的，大家常爱举的一个例子是：包子铺。
但包子铺还是复杂了点，我们举个更简单的例子：包租婆。

假设，你现在想做点投资，恰好发现有地段很好的铺位在出售，售价200万，去年每个月租金可以收2万块，一年收了24万。

请问：这个时候，你第一时间会做什么？
肯定是赶紧算一下一直这样收租，多少年可以回本啊！

来来来，算一下，200万/24万=8.33（倍）。8年多回本，8.3这个数，就是PE，中文名叫：市盈率（“市值/盈余”的意思。*注：盈余，即利润）。

假如除了这个铺位，你还有其他铺位可以挑，150万每月收租1万块的，50万每月收租6千的，500万每月收租4万的，各种各样，假如任何一个你都有足够的钱去买，请问你会怎么比较？

一般来说，你会选择算每一个铺位的回本时间有多长。这个8年回本，那个12年回本，第三个7年回本，第四个10年回本。
通过“回本时间”这一指标，各个商铺的条件各异，但通过这一指标就能很好地对其投资状况进行横向的比较。

股票市场也一样，由于很多股票的市值体量不一样，单纯看他们的利润大小就会没有太多可比性，一般就会用PE来作对比。你买铺位的时候，是不是觉得越早回本越好？
这是肯定的，因为越早回本代表投入的资金越安全。
股票也是一样，正常来说PE越低的股票安全性越高。

虽然“正常来说”是这样，但是，“不正常的情况”非常多就是了。

接下来，我们说说PE的几个“不正常情况”，以及几点需要注意的问题。

问题一、现金流支撑

假设你看中的这个售价200万、年租金24万的铺位，觉得8.3年回本（PE）还可以接受，但就是有个扣分的地方就是：租客经常拖欠租金。

他说生意不好做，给你写个欠条，拖个2、3个月赚了钱才给你交租。你这时应该想到，如果赚不到钱就我这几个月租金不就打水漂了？

事实上，很多上市公司同样如此。他们财务报表账面上的利润可能有20亿，但是收到的现金可能只有12亿不到，剩下的都是其他公司打的欠条（应收账款）。那你说，我不租给他了行不行？我找个其他人租！

但是很可能，很可能，因为这个商铺有它特殊的地方，只有这位租客会用这个不错的价格来租你的（可供选择的客户很少）；又或者，这条街所有的商铺都允许拖欠3个月租金（行业竞争导致），你不允许赊账的话很难把商铺租出去。

所以，不论你看到PE8倍也好、5倍也好，也要看看可以收到多少的真金白银回来。如果这个公司有很大一部分利润是赊账的，或者有较大的风险收不回这些拖欠的账款，那么此时很低的PE或许并不能说明它安全性高。

问题二、归属性

假设经你仔细了解之后，这个200万、年租金24万的铺位，原来你只能买到80%的份额，另外20%属于他老婆的，你们约定每年20%的租金转账他老婆（简称张太太吧）。

这个时候，你每年是产生24的租金收入，但是，但是属于你的部分只有24*0.8=19.2万元。这部分钱，我们叫“归属母公司的净利润”，简称“归属净利润”。

剩下的4.8万转回给张太太了，张太太这4.8万叫“少数股东权益”。

那么你原本8年的回本时间就失真了，正确的计算方法是用200/19.2=10.42（年）。

这样，用归属净利润算出来的PE，叫做“归属PE”。
一般网站、App（同花顺、东方财务、新浪、百度、雪球）上的PE都是归属PE。

问题三、非经常性

什么叫“非经常性”？大意就是：不稳定的、临时的。
“非经常性损益”，就是不稳定的、临时的收益或亏损。

假设，这商铺的原业主给你介绍说：这铺位的租金以前是2万的，最近几个月每月我都可以收他3万块。

但是！经你调查发现，业主确实每个月都收了租客3万块租金，但原因却并不是租金涨了，而是租客损坏了原业主承包给他的设备，需要赔偿12万，每个月分期偿还1万块。

如果这时你用3万块来计算几年回本的话，很可能你买下铺位不到1年，就会发现自己算（bèi）错（hu）数（yōu）了。

原业主误导你时会说：200/36=5.56（倍）
而真实的算法应该是：200/24=8.33（倍）可见，两者区别还是巨大的。

上市公司也是这样的，会有很多的非经常性项目，甚至有时超过公司主业的净利润本身，比如公司变卖资产、收到政府补贴、收到赔偿等等。

如果单纯采用普通的归属净利润计算PE的话，很可能会严重失真。市面上的PE都是不扣除非经常性损益（俗称“扣非”）的，所以，自己看PE时，一定要看看非经常性损益占比有多大。

否则，你以为只需5年回本的商铺其实可能要20年，5倍PE的公司其实是200倍。

问题四、周期性问题

股票中有一类被称为“周期股”。它们的业绩会呈现周期性波动的规律。

比如，你在一个旅游城市用500万买了两层楼用来做公寓酒店出租，旺季的时候每个月可以租4万，淡季每个月可以租1万，不旺不淡的时候可以租2万。

这样的就是周期性了，只是这个酒店的周期是一年，公司的周期是几年或者十几年，具体多少年也没个准数。

所以，如果原本的业主跟你说，上两个月都是赚4万多的，按照这个势头一年可以收入50多万！这样跟你说的人，不是蠢，就是坏。

回到股票市场，虽然用当年利润算出来PE确实是这个数，但是很可能你算出来的，恰好是行业处于最巅峰时期的利润，PE非常低，只有个3倍、5倍。而下一年，周期顶点已过，利润暴跌，PE变到200倍。这，在周期股中非常常见。

我们总结一下：
PE是用来衡量公司估值高低的重要指标之一，一般来说，PE越低的股票安全性越高，但由于有一些常见的问题，比如利润不一定有现金流支撑、利润不全是你的、利润不来自主业又或者目前这么高的利润不一定可以持续等问题，所以不可简单参考。

PE这么多问题，这么乱，具体怎么用？常见的PE形式也有那么多种，静态的、动态的、滚动的（TTM），怎么算、怎么用？
请听下回分解~《PE的变式及其方法论》