第一次认识华友钴业（603799.SH）在2016年的8月，当时我是一名买方基金研究员，某大型券商的帅哥研究员来到公司路演新能源行业并推荐股票，当时这位帅哥研究员首推华友钴业，彼时华友钴业约38元。

还记得当时公司进行了非常充分的讨论，觉得华友钴业的买入商业逻辑很好，新能源行业的发展首选上游，因为上游的资源是一切发展的根本，而钴本来又属于资源品种，再外加处于朝阳行业的产业链上游，竞争对手并不多，是一个寡头竞争的市场。

不过因为当时认为业绩的持续性并不确定，而且估值较高，所以就没有进入买入的股票库，只是作为一个跟踪观察的对象。从8月至10月约两个月，该股跌幅的将近30%。

而往后，该股蹬蹬的往上升，2018年的3月15日，达到股价高位135.8元。而现在，此股已经经历了一轮大腰斩，最低价格曾到47元，目前价位约52元。

三大产品毛利都有提升，业绩主要看钴价表现

   2018年8月28日，华友钴业发布2018年半年报数据，报告期内营业收入为 67.83 亿元，较上年同期增 79.05%；归属于母公司所有者的净利润为 15.08 亿元，较上年同期增 123.38%。

   像华友钴业这种类型的资源股，分析它的时候最好就是摆数据。

   其实，由于总体环境的影响，二季度下游需求较弱，使得业绩环比下滑，但均价较高毛利率提升。

   该公司二季度公司实现营收33.53亿元，环比下降2.28%；净利润6.57亿元，环比下滑22.74％。二季度公司钴产品金属当量出货量4000吨左右，环比下滑近25-30%，

   同时钴的价格因为呈现先扬后抑的趋势，钴的价格从年初一路上涨，4月达到顶峰，二季度总体均价64万/吨，比一季度高8-10%，因此盈利水平提升，2Q毛利率为41.88%，环比大增6.77个百分点，但由于二季度财务费用增加2.2亿，故净利率下滑5个点到19.6%。

   从分业务看，钴产品板块营收和盈利水平均大幅提升。钴产品业务营收47.86亿元（占公司营收73.15％），同比增长72.62％，毛利率上升明显，同比上升9.57个百分点至47.87%。

   上半年公司钴产品折合金属当量出货量9500吨左右，略低于预期（全年目标2.4万吨销量+3000吨代工），主要由于二季度消费类电子需求疲软。但上半年均价61.9万/吨大幅增长，因此毛利率大幅提升。

上半年三元材料营收7.19亿元，占公司营收10.99％，同比增长355.54％，出现大幅增长，并已形成一定规模。毛利率继续提升2.60个百分点至14.48%。

   铜产品营收稳定增长，毛利率反弹。铜产品营收7.37亿元，占公司营收11.27%，同比增长11.33%，毛利率去年下半年触底，今年上半年反弹至16.16%。

PE处于近期低位，钴价上涨有可能引发一波行情

   毫无疑问，华友钴业业绩主要看的就是资源品类的涨价。目前三季度金属钴均价52万，较二季度下滑近20%，目前价格49万/吨左右。

   业内人士认为，预计9月钴价有望小幅反弹，一方面海外夏休结束需求增长，另一方面国内动力和消费类电池将进入旺季，且经过    前期电解钴抛售和减产潮，目前行业内库存较少，随旺季来临及价格反弹预期，预计钴价将有一波反弹。这有利于华友钴业的出货量增加。出货量增加再加上价格的反弹上涨将有利于三季度业绩的持续再改善。

   业绩的情况在一定程度有一种确定性的预判，接下来要看的是估值。预计2018年的EPS为3.36元，PE约为16倍，处于近段时间的估值低位。

   从下面的表格可以看出，华友钴业处在了同类公司里面的估值低位。

   在文章的结尾，多解释一下钴价的表现预期变化的原因。第一需求季节性反弹，八月中旬开始，欧洲部分电钴终端用户已结束夏休回到市场，询单开始增加，成交也开始增加。第二，供给短持续收缩。从四月份以来，因国内电钴大跌，但国外跌幅小导致原料成本高，企业产量环比持续萎缩，4月、5月、6月和7月产量分别为775吨、670吨、590吨和520吨。第三，可售库存大幅降低、企业挺价意愿强。国内贸易商和生产商的库存已普遍降低至低水平，可售库存大幅下降。海外大型贸易商投资需求增加，助力供需格局转变。