涨停的白云山

     10月29日晚间，广药白云山发布了2018年三季报，该公司前三季度实现营业收入298.76亿元，同比增长87.11%；实现归属于公司股东的净利润34.39亿元，同比增长131.50%。广药白云山表示，净利润的大幅增长主要得益于一系列主打产品快速增长以及投资并购等收益显著。

     10月30日，白云山收盘一字涨停。

     A股市场这个月以来跌多涨少，不少股票早已跌到了历史的超级底部。回看白云山的股票走势，算是处于比较稳定的走势。虽然，近日以来，茅台等白马股因为业绩的问题遭遇了机构的抱团“撕杀”，对于白云山而言虽然股价也跌了不少，但是幅度也只在20%左右。这某种程度上也表明了机构投资者对于白云山的看法。

     从白云山在2018年8月24日发表的公司业绩可以看出，公司2018H1实现营收148.4亿元，同比增加33.5%，净利润26.2亿元，同比增加126.1%。当时有不少长期跟踪广药集团的研究员都表示，广药集团在半年报中就看出了业绩超出原来的预期，主要是公司对原持有的广药医药的50%股权按公允价值重新计量产生8.3亿元的投资收益，以及参股的一心堂7.4%股权公允价值增加2.6亿元。公司实际扣非后净利润为15.4亿元，同比增长36.7%，主业也实现了高速增长。其中公司2018Q2单季度实现营收79.3亿元，同比增长36.1%，净利润为17.1亿元，同比增长154.5%。

     而昨天晚上的三季度报告中，有不少券商研究员表示，“三季度的业绩超市场预期。今年公司并表广州医药公司，其收入贡献大，但利润增量有限。剔除公允价值变动来看，预计前三季度扣非后净利润最主要增量部分来自于王老吉和大南药，特别是后者对增量更多一些。”

     接下来，还是回头原来的套路，就是要买自己熟悉的公司，看的懂的产业，对于白云山我觉得确实可以关注一下。由于最近确实很忙，所以过了这么久才更新，各位读者见谅。

恒大遭遇“良心当狗肺”？

    最近李宝在快进看《如懿传》，越到剧情的结尾就越发讨厌乾隆，将乌拉那拉氏皇后青梅竹马的真心一步一步毁于自己的怀疑当中，最后成了孤家寡人却浑然不知，也许这就是帝皇的悲剧。

    而在现代的社会何尝不是如此，锦上添花是很多人都会的，而雪中送炭却不是很多人能够做到。恒大这位大哥，在乐视网的贾跃亭处在水深火热之时，毅然与其合作，恒大子公司时颖于2017年11月30日与贾跃亭控制下的FF Top公司签订合并与认购协议。时颖在三年内投资20亿美元，占合资公司Smart King45%股份，按照协议约定在2018年前支付8亿美元、2019年支付6亿美元，2020年支付6亿美元，时颖在2018年5月25日已提前支付8亿美元。

    当时，许家印还在2018年7月中旬去到美国FF总部进行视察，没想到事隔3个月之后的今天，贾跃亭利用其在Smart King多数董事席位的权利操控Smart King，在没达到合约付款条件下，就要求时颖付款，并以此为借口于2018年10月3日向香港国际仲裁中心提出仲裁，要求：1、剥夺时颖作为股东享有的有关融资的同意权；2、解除所有协议，剥夺时颖在相关协议下的权利。

    贾跃亭坑完了孙宏斌，现在又坑了许家印，只是此次许家印会不会这么容易饶恕贾跃亭呢？

    大人物之间的合作，总是那么出其不意，表面上看似贾跃亭对许家印不是，但在商言商，一个也算是身经百战的贾跃亭怎么会对行业两位地产老大孙宏斌、许家印这样相继动手呢？而且手段又是那么的似曾相识。

    今天恒大健康下跌大概20个点，这就是资本市场的一种反应。但股市的背后就正如许家印与贾跃亭的案例，究竟是恒大真被“良心当狗肺”还是上演一场大龙凤变相做一些不可告人的勾当，确实没有一个明确的定论，就犹如刘强东的之前在美国的案件显得扑朔迷离。然而，商场没有真心，我们不能白白做了韭菜。

    A股收盘又跌了大概104个点，可以称的上是开门大绿，国内一边定向降准，一边股市大跌。李宝在这段时间，强烈建议，可以适当少操作，多看一下已经跌的无法再跌的股票，但是还是眼看手勿动吧。在接下来的文章中，李宝会尽可能地对一些性价比高的股票进行介绍。

哀鸿遍野中突围的传媒三剑客

      传媒行业自从2015年牛市以来，就不断游进了深水区，而且越游越深并难以自拔。其实传媒是一个比较分散，而且彼此之前没有很大关联的行业。在传媒股票兴盛的那两年，2013年至2015年中旬，支撑股价的脉络主线是传媒公司的大规模对外收并购，致使商誉提升，从而估值提升，再加上当时国家的政策对于传媒公司的收并购持一种较为开放的态度，令传媒股股价迎来了超级迷人春天。

     “好花不常开，好景不常在，今宵离别后，何日君再来”。

     这句话完美地诠释了目前传媒股的现状，自从2015年中旬的牛市之后，传媒股价就不断往下窜，主要是因为重要的脉络主线被破坏，国家对于传媒的收并购行为全面收紧，在潮水退却之后发现很多公司在裸泳。

逐渐衰落的子行业

     传媒行业主要细分以下几个子行业，传媒广告、传统媒体、电影、教育、游戏、付费阅读等。其中传媒广告有我们熟知的分众传媒（002027.SZ）、传统媒体就如南方传媒（601900.SH），还有比较看好的优质公司芒果传媒（300413.SZ），电影、教育、游戏在

这里就不再详细叙述了。

     一眼望去，传媒行业的各个子行业是没有一条主线的，他们都有各自的逻辑，子行业并没有关系。而传媒行业里面的大部分子行业都已经处在行业发展的天花板，并没有很好的发展趋势。

     传媒广告中以分众传媒为例，应该是广告行业中目前生存的比较好的，其它线下媒体广告公司、线上媒体广告、公关广告公司等业绩都出现了不同程度的下滑，而且这些行业的大环境已经处于下坡路。

     传统媒体那就更是惨不忍睹了，李宝就是从这个行当出来的。很多传统类的报纸媒体，因为互联网的原因，从2014年左右开始广告数量、阅读量都出现了较大的下滑，人们的阅读方式已经发生了根本性的改变。

     电影行业也是处于一种不温不火的状态，有些公司如果能够有大卖的影片发行，那么对股价有短期促进作用的影响，但实质上并没有一个长逻辑而言。

     教育行业，这确实是一个充满前景的行业。再穷也不能穷教育，比如学而思、新东方这两家公司在美国上市都有不错的表现，只可惜它们在A股缺席，在A股里面的教育公司很多都处于谈概念的过程中，实际的业务并不理想。这个行业市场很大，但竞争也很大。想起当年雄振一时的全通教育，以复权的股价来算，从2015年的6月A股高价股825元，下跌到目前的62元左右，下跌已然超过十分之一。

     游戏，之前李宝曾发表过一篇文章《再讲！A股行业集体滑铁卢》，里面已经详细叙述游戏公司的“前世今生”，无论从行业发展情况、财务数据、前景等，都不是一个好行业了。连一哥腾讯也在饱受各种质疑，事缓则圆，先等等吧。

付费阅读范畴三剑客

     上述就是大致的传媒行业目前的情况。接下来，李宝要重点说说的是付费阅读，这是目前我认为传媒行业比较靠谱而又比较稳当的行业。

     其中有三只股票觉得可以重点关注，新经典（603096.SZ），视觉中国（000681.SH），平治信息（300571.SZ）。这三只股票都是付费阅读的范畴。

     付费阅读绝对是个潮流趋势，在现代社会讲版权、付费已经逐渐深入民心，渐渐为人民所接受。

     新经典，按照今年上半年的情况来看，报告期内公司自有版权图书业务占主营收入78.87%，同比增长2.18%。非自有版权业务5668.33万元，同比下降15.3%。原因在于今年图书业务相较于去年没有爆款影视产品对应的书籍，但这不影响公司发展的长期逻辑，属于稳健型公司。在接下来的一些文章中，李宝会重点介绍。

     平治信息，2018H1实现营业收入4.66亿元，较去年同期增长11.21%；实现归母净利润1.10亿元，较去年同期增长118.71%；在当下的情况最好的**变现方式是知识付费和内容付费，平治信息是目前A股市场唯一****内容付费标的，具备极强稀缺性，并有望持续受益于**生态圈变现红利。此外，移动阅读市场在消费升级、移动支付便捷性加强等因素影响下保持稳健增长。

     视觉中国便是下载图片需要付费的吸金王。据李宝的一位设计师朋友阐述，视觉目前是下载图片的龙头公司，并没有能够与之抗衡的公司，而且该公司的图片都是按尺寸分类购买价格套餐，最主要的是该公司的图片质量确实非常不错。

     该公司2018年H1实现营收4.82亿元（+26%），实现归母净利1.37亿元（+43%）。同时视觉中国的获客效率较高，上半年合作客户数和企业客户数分别增长48%和76%。2018年H1公司主业各板块——互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%，企业客户成为公司当前客户结构里占比最大的一块；上半年合作客户总数同比增长48%，其中企业客户数为76%的高速同比增长。

     打开这三个股票的K线图，除了新经典的股价表现有比较大的回调，其余两个股票的表现都比较稳定，也足以某种程度可以反映投资者对这些股票的认可。

     路遥知马力日久见人心。

原来，我一直为别人做嫁衣裳

    A股最近的表现一直哀鸿遍野，不少公募与私募基金公司基本上叫苦连天，估计2018年的年终奖正处于“泡汤ing”的状态。对于股民而言，早就处于横尸街头般的装死状态。

    往事就不要再提，人生已多风雨。可是，不提的话怎么样促进进步呢？很多事情不是不去触碰它，它就会自行好的，除了时间会给答案之外，主动出击还是很有必要的，最怕就是一直不闻不问的，给别人做了嫁衣裳浑然不知。

接下来，李宝谈论的股票几乎是这种情形。而且，这个是一个大家非常熟悉的白马明星股。

打不开的“天花板”

    故事应该从何说起呢？从2016年1月底开始，一只名为海康威视（002415.SZ）的股票莫名的偷偷启动，按照前复权的价格，此时股价约为10元。它在2015年中旬的牛市高峰价格只不过是23元而已。

    情节的发展总是以你始料不及的方式开始，谁都没想到，此股在2018年的3月份，股价达到了44元，创出了股价的历史新高。

    那是什么让海康威视一路高歌猛进呢？回想起当时各大券商的路演，对于海康威视有以下主要几个财务节点：1、在2016年年初，海康威视正处于一个业绩业绩拐点期间，当时2015年的四季报业绩低于预期，所以就出现了2016年股价处于历史低点的情况；2、在2016年的二季度产品出现放量，主要来自于政府及民安防采购需求，从2016年的半年报情况来看，业绩表现符合预期，所以在半年报的业绩公告之后，海能达的股价确实有过一段涨幅，但并不是涨的很厉害。3、2017年业绩的上涨，也使得海康威视处于一种业绩一片欣欣向荣的景象2017年是海康威视股价上升的大年，除了因为业绩反转之外，主要是因为机构资金的推动形成的从基本面到资金面的共振。

    增速反转是白马股投资的重要指针。在2017年漂亮50行情，价值投资行情接力，上证50等红利类股票走出结构性牛市，整体白马股都享受了一轮估值狂欢，海康威视也位列其中。

    在此期间，海康威视持续受到机构投资者“抱团取暖”。根据东财Choice数据，从2016年末至今，海康威视机构持仓家数从316家上升至600家；机构持仓股数从35.01亿股，上升至60.82亿股，机构流通股持仓比例从56.70%，上升至66.67%，就这样的一个动作，足以让海康爽一把。

    海康成了2017年股市界无所不知的，好白马，好哥哥。“回调便是买入的好时机”，这是李宝当时听到最多的一句话。

    事实上，海康威视便开始瞄准民用安防设备，希望凭借这一点开拓其市场潜力，打开所谓的“天花板”。截至2017年年报，海康威视民防业务收入仅10亿，且未能为集团贡献利润。海康威视2017年整体营收约420亿，以此计算，民防业务仅占总收入不到3%。

    据悉，2017年全安防市场份额总值约为960亿。安防市场的地缘关联性较强，下游经销商较多，市场份额进一步扩充难度较大。与此同时，地方政府财政预算进一步独立，公共事业部门购买力增幅有限，海康威视并不能有效打开这块的市场。

短暂的参与时候未到

   事到如今，海康威视的股价已经夭折了将近40%，并且业绩要处于无力状态。2018年上半年，公司实现营业收入208.76亿元，同

比增长26.92%；实现归属于上市公司股东的净利润41.47亿元，同比增长26.00%。增长乏力。

    同时，作为机构持股集中的海康威视，众多机构的投资方法论都是异曲同工的，如果要逃离势必会形成星星之火可以燎原之势，而机构的投资方法无非就是看预期与估值，很明显海康威视早已不复当年勇。

    写到文章的这里，李宝已经不知所言了，至于怎么操作，我相信顶多是一个非常阶段性的底部参与，而目前远没有到你可以参与的时刻。

    其实，回头看，很多事情都是有逻辑的，作为一个小散户千万不要太眷恋过气的明星，为别人作嫁衣裳。陪跑可以，懂得停止。

消费降级只是股民和“韭菜”的幻觉

    最近消费降级这个词很热门，不知道在你的心中什么叫做消费降级？吃质量没有那么好的食物并且少下馆子，用档次更低的产品，出门不开车坐公共交通，不随便在淘宝买买？

在大部分的人生活中，生活总是在量变中产生质变。按照我自身及身边人的情况，生活的习惯不可能在一夜之中改变，也就是说无论是消费降级还是升级都不可能是一两天发生的事情，除非发生突如出来的变故，否则惯性的力量是很可怕的，不可能在短短的时间改变。

一个努力的人消费趋势一定是升级！

    李宝在刚出来工作的时候，虽然家里有车，但在广州都是坐公共交通上下班，经常回家吃饭或去单位饭堂很少出去吃饭，几乎不怎么买品牌包包；后来过了两年，荷包有点底气了，照样坐着公共交通上班，依然很少自己出去吃饭，但是开始买品牌的衣服，并且经常钟情同一个牌子，一件短袖POLO将近1000元；再到现在，工作已经10年，开车上班，不过已经不钟情于买品牌的衣服，反而读中山大学岭院MBA花了20万元（虽然在MBA的学费行列中已经非常便宜了），同时做小生意亏本10万，时不时出去国外旅游。

   我相信，当你回头看自己的时候，你也能够马上总结出来，究竟我辛苦赚的钱花在了哪里？

每个人之所以成为今天的自己，每一步的路都不是白走的，当我回想自己的这10年，我认为做到了我期待中自己的70%，而一路走来，收入在增长，消费也在不断升级，从标配的毕业生消费——有点物质化的小白领——再到追求自我价值提升的而立之人。

股票市场从18岁我开始认识它，到现在已经过去整整13年了。它成为了我生活和工作中不可缺失的一部分。

   在此之前，李宝也在7月底写了一篇关于涪陵榨菜《均价3元一包的榨菜，如何支撑着这么6的股价趋势？》，被一名会计教授誉为非常好的公司，成为其教学的案例。

   确实，除了涪陵榨菜之外，像康师傅方便面、牛栏山二窝头的业绩都有不错的表现。资本市场在2018年出现了类似于2011年的熊市，大小盘股票双杀，只有少数低端消费品公司表现较好。正因为这样的情况，很多股民或“韭菜”被股票市场的表现带入了“消费降级”的幻觉之中。

   但其实，每个努力的人都是处于消费升级的趋势，如果越活越差，越活越不顺心，今天的世界是怎么来的，这不符合规律啊！

消费降级是股市里的逻辑

   那天看到，广发证券首席宏观郭磊博士的观点，他是个很憨厚的男人。他认为社会零售消费增速的趋势性下滑，并不代表消费降级。2012年以来，中国社零消费增速从2011年的18.5%下降到了2018年的10%不到。但是社零消费并不包含服务性消费和虚拟消费。

从居民消费支出结构来看，亦看不出降级特征。“消费降级”意味着恩格尔系数的变化，即花费更少支出在不必需环节。但从恩格尔系数看，截至2017年一直在稳定下降；而居民在教育文化娱乐服务上的支出近年整体上升，18年上半年与17年上半年持平；医疗保健上的支出上升比较明显。

   “房地产挤占消费”并无严谨证据，地产加杠杆与消费在部分时段的视觉上的弱负相关，实际上是购房与地产系消费支出的领先滞后关系。我们以装饰装潢、家具为例可以清晰看到这点，它们对按揭贷是滞后性而显然不是负相关；即使是娱乐消费，整体也是和房贷周期（经济景气周期）正相关。

   当然，说到这里，大家可能会想，消费降级还是升级和我们个人有啥关系？虽然看起没有多大的关系，但其实通过这个概念你可以选股票，特别在熊市当中确实应该选一些不惧经济周期变化的个股。在这里，不得不提巴菲特钟爱的可口可乐，这就是典型不惧周期变化的股票，然而它的存在也不一定称的上是消费降级。

   其实我们真正关注的不是消费降级，而是今年上半年的资本市场表现，因为正当我们回头看的时候，发现消费降级俨然成为了一条可以赚钱的逻辑主线。

   资本市场的股价表现其实和大家现实中的常规理解感受总会有出入的地方，它总是以独特的逻辑方式呈现出不一样的炒作逻辑。

新易盛的业绩触底反转，市场早有触觉

    春江水暖鸭先知，市场总是一位公正的先知。当然，这里所指的先知，就是指人性在市场的合力。前两天，推了一篇文章《通讯行业的变盘期，上蹿下跳的行情该如何把握》，第二天通讯行业就出现了集体的向上变盘。

其实，分析股票就是分析一个“道”，何为道？就是涨了必跌，跌了必涨，目前整个大市的很多股票都处于震荡箱体。通讯行业有不少股票，李宝觉得是未来是大牛股的洼地，为什么？通讯，是一条通往更现代文明的必由之路。

今天，我们先来看看一只业绩反转的股票，新易盛（300502.SZ）。

连环扣引致的业绩糟糕

    通讯行业，就是一个连环扣，新易盛的案例再经典不过了。

    2018年上半年的成绩如下，营业收入 3.36 亿元，同比减 21.97%；归属于上市公司股东净利润亏损 1515 万，同比下降 124.19%。而在2017年实现营业收入约8.77亿元，同比增长22.89%；归母净利润约1.11亿元，同比增长5.51%。半年时间，业绩出现较大的变化。原因何在？

    据了解，收入占比35%的第一大客户中兴通讯因为美国的“芯片”事件，在4、5、6、7停工三个月，同时诱导运营商二季度推迟部分设备采购，也影响到了华为、烽火，导致新易盛在2018年二季度收入大幅下滑34%。

同时， 新易盛2017年推出限制性股票激励，导致2108年需要计提费用3000万，上半年计提1500万。研发投入增长66%，绝对值增加1000万元，收入占比达到了8.5%。

   三座大山就这么压着，当然难以喘过气来。不过还是那句话，压得更低，只为更好的反转。

中兴通讯事件得到进一步解决，在4G扩容与5G建设一脉相承的大背景下，通讯行业特别是5G的发展已经不再是喊口号的阶段了，2019年5G试商用的时间已准备来临，很多相关的通讯企业已经不断地开始布局投产与5G相关的设备设施，其实通讯行业已经可以算是利空出尽了。

   连环扣的糟糕业绩在2018年上半年很多通讯企业都有这样的表现，处于业绩的阶段性底部，在中兴通讯过了2018年上半年的“至暗时刻”之后，许多业务都能有序开展，这令到其上下游相关企业能够获得“重生”的机会。

                                  注意下半年迎来大反攻

   新易盛在2018年8月28日公布半年报，公布半年报之前的几天，股价便开始有异动，当时李宝不敢有任何的判断，只知道从下半年有业绩反转之势，不过当时从盘面来看，确实成交量非常低，而且外盘比内盘的额度要多。

其实中兴通讯7月份复工，而且产生补偿性采购，另外中兴通讯在近期的运营商倾采购中，份额较之前明显提升。作为新易盛的第一大客户，对其会有明显的带动效应。

   在上次的通讯行业文章提到，2018年下半年运营商资本支出反转，背后的驱动力移动流量暴增、网络压力陡增，运营商4G网络大幅度扩容，4G支出反转，再加上推广5G的势在必行，形成一脉相承的推动逻辑。

新易盛的高端产品光模块，在2018下半年逐步放量，电信级100G，在国内走货量是最快的，并且已经开始稳定的批量供货，8月份的月度收入占比已经达到10%，高端产品占比的提升会明显提升毛利率。

   同时，公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产。随着未来5G及数据中心市场的迅猛发展，将会给光模块行业带来全新的市场机遇，而公司产品种类覆盖3000种，产线既能快速响应中小客户小批量，又能支持大客户大批量。

而在数据中心产品，海外已经开始小批量稳定供货，有客户也已经验厂，预计年底之前能够开始供货，海外数据中心100G产品开始放量。预计数据中心产品在2019年的收入占比能达到15%以上。

   来一波更专业的事情，就是除了上面说的产品结构变化会带来毛利率提升之外，新易盛2018年10月1日开始，将设备折旧期限从之前的5年提升到行业平均8-10年，将提升毛利率3个百分点，单季度贡献利润660万。

而从长期来看，光模块行业竞争的核心是成本竞争力，从以往的数据来看，同样的产品，新易盛的毛利率要高于竞争对手，这主要得益于公司地处西南人工成本低、民营企业管理较为严格、内部较为完善的生产链条，较少采用外包手段。

   由于新易盛处于业绩反转期，如果用PE的方法来计算并不是很合适，目前EPS处于负的状态。所以李宝建议，针对这种类型的股票，可以用一些民间的土方法。该股现在的价位在上升趋势，现在进入风险较大。等待股价回调，最好能跌的比较狠，成交量连续放低，外盘连续大于内盘3天左右，然后股价又没有怎么涨的情况下，便是比较确定的入货时间。

AH股两家墓园公司，有兴趣了解一下？

   李宝有一位非常敬重的佛教师傅名曰绍隆先生，他总是在我人生的关键节点上，给我加持与信心，让我更懂得如何从容地听从内心的声音。

   正是因为他，我开始关注墓园类股票。人，生老病死。而股票的板块，无非也就是围绕着这四个字展开。然而，生、老、病这三大板块，都有非常多对应的行业，整个市场的许多资讯研究基本上都是围绕着这三大板块，而涉及死这个命题，却是在很多时候忽略的。

   今天我们就来谈谈，A股和H股里面各有的墓园公司，福成股份（600965.SH），福寿园（01448.HK）。

福成股份的看点在于陵园业务发力

   首先，我们把目光集中在两家公司的半年报业绩上。从以下表格可以看出，福寿园明显优胜于福成股份。在研究过程当中，对两家墓园公司进行对比会发现，福寿园是目前AH股市场上，最正统的墓园公司，因为它100%的业务都是在从事墓园的业务。

   而福成股份，目前主要业务来源并不是墓园。根据其2018年H2的业绩报告显示，畜牧屠宰及食品加工业实现营业收入4.69亿元，与去年同期相比增长 23.37%；餐饮服务业实现营业收入 1.16亿元，与去年同期相比下降 13.70%；殡葬服务业实现营业收入1.3亿元，与去年同期相比增长 19.79%。

   福成股份在2015年完成了灵山宝塔陵园的重大资产重组事项，从此进入了殡葬行业。今年，是宝塔陵园最后一个业绩承诺年份，按上半年的发展势头，全年实现不低于1.47亿净利润应无重大问题。

   虽然，福成股份的殡葬业务发展明显慢于福寿园，但是对于殡葬主业的投入，不断地加大脚步。今年上半年，宝塔陵园员工工资以及广告费同比增加了16.33%。同时，福成股份拟将亏损的肉牛养殖以及屠宰资产对外出售。资产剥离之后，不仅每年减亏上千万，还能为公司收回6亿资金。

   对于福成股份而言，其未来的看点在于陵园业务的发力，虽然其目前只有一家陵园的资产。陵园的生意是一个稀缺的资源，一旦进去了，就是属于要不断扩张收购项目，这样才可以继续维持增长，且看公司后续的动作。

福成股份明确表示，资产出售所得资金，将用于补充流动资金和充实加快殡葬主业发展。

在2018年H2的报告中，福成股份拥有货币资金7.4亿元，待资产出售之后，公司将拥有13.4亿货币资金。由此推测，福成股份手握大笔资金，下一步或在殡葬资产的并购上有所动作。

坐等估值降低再考虑

   那么，福寿园毫无疑问地属于当下墓园的龙头股。

   该公司的中报显示，福寿园的墓地平均售价在上半年高达10.05万元，价格涨幅达7%。根据福寿园历年年报，2016年为8.74万元；2015年为8.02万元，墓穴售价年年上涨。

   值得注意的是，截至2018年上半年，福寿园可用于墓穴销售的土地面积约为217万平方千米，使用土地面积为1.71万平方米，与去年同期基本持平。照此土地消耗速度，在土地不增长的情况下，福寿园目前的土储也足够其用60多年了。

   港股就是这样的信息对称市场，8月26日中报公布后，在港股上市的福寿园股价连涨三天，累计增长了逾20%。

同时，翻开年报可以发现，福寿园的注意力不止在墓园业务。2018H2报告中，福寿园的墓园业务收入为6.8亿元，占总营业收入为87.2%；殡仪业务服务为9177万元，占比11.6%，与2017年的数据相比有一定幅度的上涨。目前，福寿园已经成为重庆、安徽和上海三地最大的殡葬供应商。

   一方面福寿园手上拿着充足的土地，另一方面福寿园的拿地成本并不高。据福寿园在2013年上市港股的招股书，福寿园的大部分土地都是2010年之前购入，且大多数都是政府划拨用地，因此土地成本非常低，最高也不过562元/平方米，最低低到了44元/平方米，成本低到基本可以忽略不计。因此，福寿园的墓园服务毛利一直都在80%以上的水平。这么迷人的拿地价格，估计也只有福寿园自己独享。

   同时，墓地的资源已经越来越紧张，有不少城市已经很多年没有审批过经营性墓地，在供给不足而需求旺盛的情况下，墓地的价格还不受政府价格管制，因为这样可以限制对墓地土地资源的需求。

   截至2018年中期底，公司已经覆盖全国30个城市，运营20座墓园，运营的殡仪设施达到20间，在建项目达到9个。

   由此可见，在这样一个长逻辑的情况之下，福寿园若估值能够降下来，将有助于在一个安全边际更好的区间买入。预计2018年福寿园的EPS为0.24元，目前的股价为7元，PE为29倍，估值处于较高的水平。

绍隆先生认为，最近的市场都处于一个箱体震荡的阶段，包括整个经济环境也似乎处于这种状态。他给李宝开示了来自六祖惠能的八字真言，“逢袁则止，遇蒙则居。”

华友钴业股价从最高位已腰斩三分二，入场即将进行时？

   第一次认识华友钴业（603799.SH）在2016年的8月，当时我是一名买方基金研究员，某大型券商的帅哥研究员来到公司路演新能源行业并推荐股票，当时这位帅哥研究员首推华友钴业，彼时华友钴业约38元。

还记得当时公司进行了非常充分的讨论，觉得华友钴业的买入商业逻辑很好，新能源行业的发展首选上游，因为上游的资源是一切发展的根本，而钴本来又属于资源品种，再外加处于朝阳行业的产业链上游，竞争对手并不多，是一个寡头竞争的市场。

不过因为当时认为业绩的持续性并不确定，而且估值较高，所以就没有进入买入的股票库，只是作为一个跟踪观察的对象。从8月至10月约两个月，该股跌幅的将近30%。

而往后，该股蹬蹬的往上升，2018年的3月15日，达到股价高位135.8元。而现在，此股已经经历了一轮大腰斩，最低价格曾到47元，目前价位约52元。

三大产品毛利都有提升，业绩主要看钴价表现

   2018年8月28日，华友钴业发布2018年半年报数据，报告期内营业收入为 67.83 亿元，较上年同期增 79.05%；归属于母公司所有者的净利润为 15.08 亿元，较上年同期增 123.38%。

   像华友钴业这种类型的资源股，分析它的时候最好就是摆数据。

   其实，由于总体环境的影响，二季度下游需求较弱，使得业绩环比下滑，但均价较高毛利率提升。

   该公司二季度公司实现营收33.53亿元，环比下降2.28%；净利润6.57亿元，环比下滑22.74％。二季度公司钴产品金属当量出货量4000吨左右，环比下滑近25-30%，

   同时钴的价格因为呈现先扬后抑的趋势，钴的价格从年初一路上涨，4月达到顶峰，二季度总体均价64万/吨，比一季度高8-10%，因此盈利水平提升，2Q毛利率为41.88%，环比大增6.77个百分点，但由于二季度财务费用增加2.2亿，故净利率下滑5个点到19.6%。

   从分业务看，钴产品板块营收和盈利水平均大幅提升。钴产品业务营收47.86亿元（占公司营收73.15％），同比增长72.62％，毛利率上升明显，同比上升9.57个百分点至47.87%。

   上半年公司钴产品折合金属当量出货量9500吨左右，略低于预期（全年目标2.4万吨销量+3000吨代工），主要由于二季度消费类电子需求疲软。但上半年均价61.9万/吨大幅增长，因此毛利率大幅提升。

上半年三元材料营收7.19亿元，占公司营收10.99％，同比增长355.54％，出现大幅增长，并已形成一定规模。毛利率继续提升2.60个百分点至14.48%。

   铜产品营收稳定增长，毛利率反弹。铜产品营收7.37亿元，占公司营收11.27%，同比增长11.33%，毛利率去年下半年触底，今年上半年反弹至16.16%。

PE处于近期低位，钴价上涨有可能引发一波行情

   毫无疑问，华友钴业业绩主要看的就是资源品类的涨价。目前三季度金属钴均价52万，较二季度下滑近20%，目前价格49万/吨左右。

   业内人士认为，预计9月钴价有望小幅反弹，一方面海外夏休结束需求增长，另一方面国内动力和消费类电池将进入旺季，且经过    前期电解钴抛售和减产潮，目前行业内库存较少，随旺季来临及价格反弹预期，预计钴价将有一波反弹。这有利于华友钴业的出货量增加。出货量增加再加上价格的反弹上涨将有利于三季度业绩的持续再改善。

   业绩的情况在一定程度有一种确定性的预判，接下来要看的是估值。预计2018年的EPS为3.36元，PE约为16倍，处于近段时间的估值低位。

   从下面的表格可以看出，华友钴业处在了同类公司里面的估值低位。

   在文章的结尾，多解释一下钴价的表现预期变化的原因。第一需求季节性反弹，八月中旬开始，欧洲部分电钴终端用户已结束夏休回到市场，询单开始增加，成交也开始增加。第二，供给短持续收缩。从四月份以来，因国内电钴大跌，但国外跌幅小导致原料成本高，企业产量环比持续萎缩，4月、5月、6月和7月产量分别为775吨、670吨、590吨和520吨。第三，可售库存大幅降低、企业挺价意愿强。国内贸易商和生产商的库存已普遍降低至低水平，可售库存大幅下降。海外大型贸易商投资需求增加，助力供需格局转变。

戴维斯双击再现，广汽集团能否实现弯道超车？

   今天，港股汽车股板块发生积极异动，相关汽车板块个股出现较大幅度的升幅，其中华晨中国（01114.HK）最高涨幅达16%，广汽集团（002238.HK）最高涨幅达7.35%，吉利汽车（00175.HK）最高达7.82%。

港股真是一个信息对称的市场，正如李宝在上回写的《石药集团的傻瓜套利逻辑》，如果业绩上涨，股价上涨的概率大于90%，当天买进基本上可以属于无风险套利。而今天同样的逻辑，发生在广汽集团。

半年报业绩超预期，AH股之间股价涨幅“同股不同命”

   广汽集团对于大部分中国人并不陌生，该公司成立于2005年6月28日，是国内首家实现A+H股整体上市的大型国有控股股份制汽车集团。目前，广汽集团旗下共有广汽乘用车、广汽本田、广汽丰田、广汽三菱、广汽菲亚特克莱斯勒五个汽车品牌。

然而，同一个股票在不同的市场却有不同的命运。在2108年的8月24日，广汽集团发布2018年上半年的业绩公告，根据中报，公司上半年实现营业总收入 372.0 亿元（YoY+7.0%），归母净利润 69.1 亿元（YoY+11.8%）； Q2 实现营业总收入 177.5 亿元（YoY-0.8%），归母净利润 30.3 亿元（YoY+28.9%）。

   其中，合资品牌销量、盈利表现全面超预期。来自汽车业务投资收益增9.2%，成为拉动净利增长的主要动力。

这里面又再一次出现了傻瓜无风险套利的逻辑，但是请记住，一般只适合在港股使用。这次广汽集团AH股的股价表现就完美的阐述了这一点。

   今天早上开盘，广汽集团H股就表现出缓慢上升的趋势，收盘涨了6.93%；然后广汽集团的A股似乎在若有所思，有点墨迹，扭扭捏捏的在H股兄弟的带领下有点微涨，收盘涨了1.65%。

合资品牌车辆推动业绩超预期

   说完市场先生之手给个股带来的命运之后，我们来说一下关于广汽集团的自身的情况。

   从此次半年报的财务数据出现超出市场预期，汽车的市场主要由于 1）传祺产品结构优化/销量持续增长（1-6月销量同比增长6.9% vs 乘用车市场约 4.6%）， 2）规模效应/成本控制（毛利率同比上升 3.1 个百分点至 19.6%，其中汽车业务毛利率同比上升 1.1个百分点至 19.0%）， 3）合资公司盈利贡献提升（应占合资公司收益同比增长 8.8%至人民币 41.7 亿元）。

值得一提的是，主要受到合资品牌销量的超预期增长。

   根据产销快报，上半年广汽乘用车销售 26.8 万辆（YoY+6.9%）， 主要由于新车型 GS3 快速爬坡所致，此外 GA4、GS7、GM8 销量趋势向好；合资品牌中广汽丰田销量快速增长，上半年销售21.9万辆（YoY+16.4%），主要由于凯美瑞、雷凌销量大幅增长贡献；广汽本田销量增速总体平稳，上半年销售 33.9万辆（YoY+5.5%），冠道、凌派等车型销量表现较好。

   而广汽三菱上半年销售5.4 万辆（YoY+38.6%），与欧蓝德销量大幅增长有关；广汽菲亚特上半年销售10.8 万辆（YoY-35.2%），主要由于老车型自由光、自由侠等销量大幅下降有关， 4月Jeep大指挥官上市，目前处于爬坡期，或对广菲克销量有所提振。

正走入戴维斯双击时期

   前阵子，李宝有个同学家里在佛山开厂，要买豪车并不差钱，令我惊讶的是，当和他吃饭的时候，他告诉我们说最近买了辆传祺GM8的保姆车，感觉非常好，落地才23万，觉得性价比很高。

   确实，如果并不是有非常品牌偏好的人，其实广汽的自主品牌汽车还是性价比比较高，特别对于是刚需而拥有的可购置资金又不是很多的家庭，是一个不错的选择。

   最近广汽传祺在分众传媒的电梯楼宇广告宣传的火热，对于广汽的SUV类型车辆来讲，李宝在感性认知上，认为南方市场会更具竞争力，而轿车市场就竞争程度比SUV激烈多了。

   有券商研究员认为，“市场对国内中低端 SUV 增长需求弱化、以及对中期改款传祺GS4（6/16上市）的销量前景有所担忧。”

   预测2018年的每股收益为1.3元，按照目前A股的价格为10.46元，那么PE只为8倍，业绩平稳增长的汽车股一般能够到12倍的PE。

   李宝斗胆猜测，广汽集团正在走入戴维斯双击时间，业绩增长，PE合理偏低。

   在今年的4月份由于受到传统汽车和新能源汽车双积分管理办法的实施影响，使得广汽集团面临着一定的挑战。按照广汽集团2020年240万辆的总销量目标，新能源汽车届时的销量应为24万辆左右。目前来看，广汽集团新能源造车成本还较高，在新能源汽车的销量规划上，广汽集团未来三年或都将以完成双积分目标为主。

   这也是2018年4月份，汽车股普遍受到重挫的主要原因。正因为经历这样的重挫，市场对汽车股除了传统意义上的销售数据要看的仔细之外，还有看新能源汽车的情况，加上外围环境不好使得股价一直都处于战战兢兢的状态。

   回应题目，广汽集团的弯道超车不能只靠这次的半年报，弯道超车的位置还在等着它驾驶好方向盘。

石药集团的傻瓜套利逻辑

原创：李宝说股事

   今天我们来聊聊一只在香港上市的内地医药股——石药集团（01093.HK）。这是一只细水长流的大牛股，第一次和它认识在2013年，当时它的股价只有4.5元。经过大概两年时间的深入了解，李宝开始买入，这个过程中有点煎熬，但最终媳妇熬成婆，在2018年的5月达到了股价高峰26.75元，从4.5元到26.75元，约7倍的空间。

这是一个信息对称的市场

   机会总是留给有准备的人，石药集团就是这么一个无论在药品市场还是资本市场的良心企业。

   在2018年8月20日的中午12点30分，石药集团发布了其2018年上半年的业绩，营业收入总额为107.87亿港元，同比增长49.8%；净利润为18.53亿港元，同比增长41.1%，又再次超出了市场的预期。

   而在当天公布了2018年的中期业绩之后，石药集团当天的股价收盘后只涨了1.14%，市场似乎后知后觉，并没有因为业绩超出市场预期而在股价上有所表现。在2018年8月21日，石药集团的股价出现了爆发性增长，收盘元19.58元，涨幅达10%。

别看上述只是一段简单的话，其实这就是石药集团的傻瓜套利逻辑，这就是信息对称较为公平的香港市场，一切以业绩说话。如果2018年8月21日早上买进，很稳当地就赚了10个点，傻瓜套利。

   石药集团从今年的5月的最高位26.75元，到近期的低点约17元，已经下跌了将近30%，具备一定的股价安全边际，再加上业绩的超预期增长，形成了一个时点上的戴维斯双击，而这正是原始的炒股逻辑。

石药葫芦里卖的药都是人类大病的克星

   那么，这个石药集团葫芦里究竟卖什么药？

   目前石药集团主营的药物品种共分为三大种类分别是创新药、普药及原料药。

   其中，创新药主要品种有治疗急性缺血性脑卒（老人痴呆）的恩必普、欧来宁、治疗高血压的玄宁及抗肿瘤的多美素、津优力、艾利能和诺利宁。

   创新药就是石药集团能获得持续好业绩的发动机。

   根据石药集团2018年的中报显示，创新药持续增长强劲，销售收入达到约48.74亿港元，增加65.3%。而创新药收入占集团收入总额亦由2017年上半年的40.9%进一步增加至本期的45.2%。其中恩必普强势增长42.6%至23.6 亿港元，注射液增长57.5%至12.7亿港元，软胶囊增长28.4%至10.9 亿港元。

   受两票制影响，欧来宁增长78.1%至10.2 亿港元，玄宁增长105.2%至5.8亿港元，除去高开因素，玄宁有40%以上销量增长。

肿瘤产品线不断壮大，紫杉醇白蛋白高速增长：抗肿瘤产品大幅增长109.2%至9 亿港元。多美素增长80.6%至4 亿港元，津优力增长113.8%至3.3 亿港元，重磅产品白蛋白紫杉醇（克艾力）2018 年3 月上市收入0.86 亿港元，2018 年有望实现3 亿港元销售额。

抗肿瘤板块增速明显驱动因素有两个原因：重点品种医院覆盖率增长与销售团队增速较快，预计2018 年底将达到1800 人。预计抗肿瘤产品群2018 年有望达到100%以上高速增长，肿瘤产品线有望成为公司最早突破百亿销售额的板块。

   近日，李宝的奶奶由于年纪大了，开始说话不利索，医生初步判断是老人痴呆，给她开具的药品中就是石药集团的龙头产品恩必普。它离我很近很近。

   海通证券分析师曾经对石药的核心产品进行如下的分析：恩必普快速放量，主要受益于2017年2月新进全国医保乙类目录。随着各省相继执行新医保及公司的终端拓展，预计恩必普2018年收入增速有望达30%以上。肿瘤药增长势头十足，核心品种多美素、津优力、艾利能和诺利宁均受益于终端销售扩展，其中津优力新进2017版全国医保目录后获快速增长。白蛋白紫杉醇为国内首仿产品，2018年2月获批准上市，借助公司强大专业的销售平台，有望凭价格优势实现快速进口替代。

   也是短短的一段话，里面涉及了很多业绩的预期信息。

   李宝最近观看了一部香港电影《泄密者》，讲述一个马来西亚的药厂如何自己制造病毒，然后又如何自己研发治疗病毒的药品，通过这样一个逻辑，大发这种恶毒的灾难财。同时，又想起之前的长生生物，心口一阵阵的痛。

   而石药所做的产品走的是正道，做企业就如做人一样，需要正直需要人品，因为资本市场没有傻子。

世界上没有白走的路，每一步都算数

   原创：李宝

   人生没有重来，但人生却有不可思议的累积力量。过去乃至当下看似没有关联的事情，却在未来的某个时刻都串联在一起，导演着人生的某个瞬间。其实人生要是有重来，那就是多了很多确定性，正因为人生没有大概率的确定性，所以让人既期待又不知所措。

   对于当下的大A股而言，要说确定性估计有一个词语很适合它，弱不禁风，让人在没有期待中不知所措。说实话，笔者想给A股写点啥，却不知道从哪个行业谈起。每天在股海中看着红与绿交相辉映，深感A股生命力的波涛汹涌，跌多涨少就是市场的常态。  

   我在想，除了赚钱，是否可以换种方式让A股给我快感？

   从读大学开始，我的知识体系就没有离开过股票二字，也就是因为这样我妈给了我第一笔巨额的零花钱，还记得当时拿着她给我的现钞拿到某行存款的那个画面，从此到至今，我已经在股海14年。

   股市，无法预测，只能通过过往的经验来走进未来，历史总会以不一样的开始惊人重演，在李宝说股事这个**，我想说说我在A股的所见所闻，说说各种股票发生的故事。

   我深信，人生没有白走的路，每一步都算数。时间与效率将是考验人性的最好法宝，每个经历都是妙不可言的。只要你念念不忘，你终会知道每一秒看似平白的经历都在后来的那一刻累积爆发的意义。通过说故事的方式让A股带来一种快感，我认为将是绝妙的体验。

   期待，与你相遇。