锐科激光是国内光纤激光器龙头，国家火炬计划重点高新技术企业，拥有高功率光纤激光器国家重点领域创新团队和光纤激光器技术国家地方联合工程研究中心，是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。

公司主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案，并为客户提供技术研发服务和定制化产品；主要产品包括10W至200W的脉冲光纤激光器；10W至12,000W的连续光纤激光器；75W至450W准连续光纤激光器；80W至3,000W直接半导体激光器，广泛用于激光制造如打标、切割、焊接、增材制造等领域。

8月21日，锐科激光发布半年报，2018年上半年，公司实现营业收入7.51亿元，利润总额3.05亿，归属上市公司股东的净利润2.58亿元，分别较上年同期增长69.45%、84.64%、83.07%。营收和净利润同比大涨，并且超过公司半年度业绩预告2.47亿的上限。驱动公司业绩超预期高成长的因素是：

（1）公司通过持续研发及技术改进，更高功率的连续光纤激光器产品为客户逐步接受，公司连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移，在3300W上实现客户和销售数量的大幅增长，单品销量为去年全年两倍；6000W实现批量销售。

点评：公司连续激光器中高功率产品占比提升，产品结构进一步优化。现在连续激光器业绩在公司营收占比75.91%，是公司营收主要来源，更高功率产品占比提升，对营收增长很有帮助，因为同类型高功率产品肯定比低功率产品售价高。现在3300W功率产品实现销售突破，6000W产品开始批量销售，会使公司的产品结构更加优化。

（2）随着规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升，公司成本降幅大于产品价格降幅，公司销售毛利率进一步提升。报告期末，连续光纤激光器的整体毛利率提升到56.18%，较上年同期提升3.51个百分点。

脉冲光纤激光器在常规20W、30W实现正常增长的基础上，50W产品半年销量已超过去年全年数量。较高功率产品占比的提升及成本的降低，使脉冲光纤激光器的整体毛利率提升到40.73%，较上年同期提升13.59个百分点；

点评：公司产业链垂直整合能力优势突出，绝大部分光纤激光器核心材料和元器件已经能自主规模化生产，比如泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆、功率合束器等，不仅减少了中间外购环节，而且生产自主可控，使得公司产品毛利率显著提升，有效增加了公司利润。近三年公司毛利率从35.76%提高到50.79%，也是公司净利润快速增加的重要原因。

（3）公司部分技术开发项目完成交付及现场验收，上半年实现技术开发收入5212.24万元，较上年同期大幅增长。

点评：公司技术开发业务在营收占比中较低，过去三年收入分别是2793万、1320万、1982万，今年上半年实现5212万的收入，贡献了不少净利润，因为技术开发的毛利率更高。这块业务能否爆发成为新的利润增长的，需要持续跟踪下半年能否取得这么多的收入，存在较大的不确定性。

随着激光器输出功率不断提升与稳定性不断提高，激光器的使用成本进一步下降，激光加工在材料加工领域的潜力全面释放，其高精度、高效率、高度自动化的多维优势使激光成为先进制造核心工具之一。

在国家“十二五”计划中，激光精密加工技术和设备被列为应优先发展的18项先进制造之一；在“十三五”、“增材制造和激光制造”重点专项中，明确要求必须采用国产激光器。

在《中国制造2025》的战略背景下，国内传统工业制造业面临转型及自动化升级，中国激光市场快速发展。锐科激光凭借自身人才和技术优势，实现了创新链和产业链的整合，打破了国外产品的市场垄断，实现了国产高功率激光器的稳定应用，国内市场占有率逐年提升。

产品结构：公司产品储备丰富，单模块1500W连续光纤激光器已经实现量产，6000W连续光纤激光器实现批量供货；2000W单模块产品和建立在其基础上的12000W产品已经通过客户试用，已启动小批量生产；

1000W半导体激光器实现批量销售，3000W半导体激光器实现小批量发货；20000W光纤激光器项目已经完成了工程样机研制和公司内部测试工作。随着公司更多高功率产品推向市场实现量产，公司产品结构会进一步优化。

产能：从招股说明书产销比来看，公司近年产能利用率很高。脉冲激光器连续三年产能利用率超过110%，连续光纤激光器产能利用率也攀升到100%。但是，也存在一定的弹性空间，因为公司产能说明中提到当前产能是根据正常排班时间确定的，通过合理安排加班可有效提升部分产能。

同时，一部分低功率产能也会向高功率产能转移，提升高功率激光器的产量。募投项目方面，要看产能是逐步释放还是一次性释放，从连续激光器近三年产能来看，提升产能并不是很困难，2015年到2017年产能从1099台提高到了5576台。

毛利率：随着高功率激光器占比提升和产业链垂直整合能力的增强，预期公司的毛利率还有一定的上升空间。不过公司毛利率不是通过提高产品价格实现的，而是通过规模化生产和核心元器件自主生产实现的。从半年报可以看出，同类型产品价格应该是有所降低的，只不过成本降低的更多，所以提高了毛利率。

公司上半年营收同比增长69.45%，净利润同比增长83.07%，虽然技术开发服务业务贡献了5000多万营收，但是主要业绩还是通过销售光纤激光器实现的。

按照当前的发展势头，全年净利润有望达到5亿，对应当前204.8亿的总市值，估值合理。

（19家券商的一致性预期）原创： 大格局开拓者