医药行业是容易产生牛股的行业，$恒瑞医药(SH600276)$，$华东医药(SZ000963)$，$片仔癀(SH600436)$ 和上海医药等都给投资者带来了超额的收益，但是要用一个词总结医药行业的护城河，我认为是议价能力，是对终端消费者的议价能力。 

议价能力是医药行业最大的壁垒

今天在这里谈的是医药行业不是在谈医药个股，如果谈到医药个股，护城河可以说研发，专利，渠道或者其他，但是从行业角度来看，医药行业最大的护城河是议价能力，也就是终端消费者面对医药行业完全没有议价能力，是绝对弱者。

首先，医药行业本身是一个行业壁垒很高的行业，医药知识也不是能通过生活常识就能轻易得知的，比如学骑自行车，不用老师教授，看别人骑也能学会，但是医药知识却不是那么容易感知，像张无忌在蝴蝶谷自学成才的医学天才只存在电视剧中，科班出身的医学生理论学习也要七年，还要有后面的临床学习，所以医学行业是一个行业壁垒极其高的行业，大部分没有医学知识的患者只能听医生的安排。

其次，医药行业是一个庞大的内合系统，医药公司，经销商，医院，药房，组成了整个医药行业最大的合体，合体之外是分散的患者，在患者整个的治病过程中内合四个部门联合收割患者。我们去买食品或者衣服还会讨价还价，可到了医院和药房，定价权完全在医生和药房手里，你见过和医生或者药房讨价还价的患者吗？

分散的患者群体面对庞大的医药行业根本没有议价能力，我们可以翻看医药行业的毛利率，平均在50%以上，也就是成本只是药价的一半，更有甚者毛利率可以达到70%，比如吉林敖东，毛利率在70%，一块钱的药成本只要三毛，但是净利率也有60%，很少有行业可以达到这么高的毛利。

再次，我国对医药行业进行改革中出台了相关的“一致性评价”、“两票制”和取消“医药加成”的政策，不过以取消“医药加成”的政策来看，效果不是太明显，现在公立医院改革取消医药15%的加价出售，医院不以药养医，变成了提高医疗服务收入也就是各种检查，不需要检查的也让检查（得了咳嗽要验血），本来10元钱解决的病，最后要100元，最后报销70元，但相比于之前10元看完的病，不仅没减少费用，最后还多花了20元，摁下葫芦起了瓢，根本改变不了医药现状。苗现伟: 现在公立医院改革取消医药15%的加价出售，医院不以药养医，变成了提高医疗服务收入（各种检查，不需要检查的也让检查），摁下葫芦起了瓢，根本改变不了医药现状

最后对于一些优秀的研发药还有专利保护，行业壁垒更高，可以完全享受专利期的红利，所以医药行业高议价能力保证了行业内易出现牛股，也是我们关注医药行业最大的原因。

研发能力：原研药或者仿制药的行业牛鼻子

医药的本质是治病救人，医药行业已经由之前的粗放发展到今天的精细化研制，对研发和科技的要求非常高，而且疾病也在不断变异，抗药性也在不断加强，所以需要医药行业投入很大的费用进行研发。

全球大的医药公司都依靠创新驱动，每年研发费用50-100亿美元占营业收入的15%-20%，全球范围来看，新药成功走到上市，时间在10年以上，资金投入在13-16亿人民币，新药的投资具有时间长、风险大、阶段性资金需求的重大特征，资金的投入贯穿了整个研发流程。但是研发成功的药物有10-20年的专利保护，专利期内的收益完全可以吃掉，所以国外医药公司很注重研发专利，在投资国内医药股也是最看重研发能力，反映在研发费用上，国内研发费用投入最多的是恒瑞医药，2017年投入17.6亿，占营收的比重是12.71%，接近国际研发占比15%-20%的比重，第二位的是复星医药研发费用是15.3亿，但是研发费用费用化的只有10.23亿元，说到这就要注意一下，研发费用资本化和费用化的区别（不了解的可以问问学会计的）全球范围来看，新药成功走到上市，时间在10年以上，资金投入在13-16亿人民币，新药的投资具有时间长、风险大、阶段性资金需求的重大特征，资金的投入贯穿了整个研发流程。全球范围来看，新药成功走到上市，时间在10年以上，资金投入在13-16亿人民币，新药的投资具有时间长、风险大、阶段性资金需求的重大特征，资金的投入贯穿了整个研发流程。

安全风险：医药行业最大的风险

医药是直接入口或者入体的东西，如果出现安全问题，不仅公司发展结束，也会给患者和行业带来很多伤害，最近的长生疫苗事件就足以说明医药安全问题的严重性，食品和医药行业是最易发生安全问题的行业，我们在关注研发投入的同时，一定会看到医药行业销售费用更高，很多销售费用一方面确实在做广告和渠道，但一部分是成了行业灰色地带，为了能进入医保名录或者知名医院，甚至是细微到医生开药都存在很大的费用操作空间，比如中成药龙头步长制药，招股书显示，步长制药2016年上市后，市场及学术推广费达到60.13亿元，占营收比高达48.8%。对比同年研发费用仅为3.98亿元，占营收比4.21%。市场和学术推广费在业内一直都是商业贿赂的高发区，企业不去做研发反而去做贿赂这样的情况下制造的产品能安全吗？所以出现长生生物这样的疫苗事件只是医药行业的冰山一角，所我们在投资医药行业时也十分关注公司的信誉，远离信誉低或者产品受到监管的企业。