生命周期：我国5G 相较于2G/3G/4G，生命周期将更长、终端数量更多、应用场景更丰富、基站规模也有所提升。1）生命周期：5G 建设周期将持续5-6 年，2021年、2022 年将是投资与建设高峰。我国5G 的推进节奏处于全球最领先水平，与国外移动通信生命周期保持一致。同时由于5G 应用场景的多样化（增强移动宽带、海量连接、高可靠低时延等应用场景）及各产业进度的不同，使得5G 的投资会是一个相对长期的过程。2）终端数：5G 时代大容量、低时延、大连接可以实现万物互联的场景，从人与人之间的连接切入物物相连，打开了全新的增量空间。3）建网节奏：我们认为2019年到2022年是中低频段（6GHz 以下）网络建设的高峰期，提供连续性覆盖，对应的高清视频、AR/VR 的应用。2022年-2025年是高频段（6GHz 以上毫米波）的网络建设的高峰时期，届时工业互联网，车联网等终端应用将趋于成熟，应用场景更为丰富。4）基站规模：据当前测试情况看，中低频段的基站覆盖范围与4G 频段大致相同或者稍弱，我们估算5G 中低频段宏站是4G 宏站数量1.2 倍，约320 万站；高频段小站实现热点区域和重点业务场景覆盖，我们预计约是5G 宏站的两倍，约为640 万。 
    推进节奏：预计2020 年5G 规模商用，届时网络设备商及核心器件厂商有望充分受益。当前需重点关注5G 规模商用时点，紧跟标准的制定进程及相关厂商商用产品的推进进度。1）标准制定：2018 年6 月已完成第一版R15 标准，2019 年将完成R16 版本。2）产业链的商用规划：目前产业链相关厂商包括运营商、设备商、芯片商、终端厂商等。当前总体规划情况是2018 年规模试验、2019 年推出预商用产品、2020 年规模商用。 
    投资时序：天线、射频、光模块等关键器件最先受益，受益最大为主设备，最后关注各垂直行业应用与融合发展。最先受益：建设初期（2019 年起）将是规模预商用和商用阶段，基站天线、射频模块、光模块等核心器件环节将早于主设备半年。最大受益：主设备的投资占比最大（占总投资近40%），涉及无线、核心和部分传输等设备。最长远受益：随着网络基础的完善，基于5G 网络的垂直行业融合和信息应用服务将层出不穷，包括系统集成与行业解决方案、大数据应用、物联网平台与解决方案、增值业务与行业应用等需求将规模放量，相应产业链环节也将持续受益。另外，网络规划运维在建网的早期和建网完成后将受益，光纤光缆将在无线网络建设和传输网扩容升级中受益。 
    投资建议：重点推荐主设备商、光模块、光纤光缆、天线及射频器件等核心环节。5G 产业链包括天线、射频、光纤光缆、主设备、光模块、网络运维等环节，核心关注要点：

1）天线射频规模虽然超过4G 时代，但话语权向主设备商倾斜；

2）网络运维和4G 时代规模相差不大；

3）光模块是投资弹性最大的环节，5G 前传网络将采用25G、100G 光模块，回传采用100G、200G，甚至400G 光模块，技术升级带来相较于4G 数倍投资空间，龙头厂商受益；

4）主设备商占5G 总投资比值的40%左右，受益明显，且处于寡头垄断格局。重点关注：1）设备商：烽火通信、中兴通讯（美国禁售事件影响消除后）、紫光股份；2）光模块：中际旭创、新易盛、博创科技；3）光纤光缆：长飞光纤光缆、通鼎互联、中天科技等；4）天线射频：通宇通讯、京信通信、飞荣达、立讯精密。 

                                                                   （申万宏源）