周期股的诱惑

我们所说的传统的周期股包括钢铁、水泥建材、石油化工、有色、煤炭等。周期股，顾名思义，因其周期的属性相对明确而被归为同一种类型，价值投资大师约翰･聂夫，在其所管理的温莎基金，1/3以上的仓位配置了周期股。周期股因其本身的属性导致业绩弹性大，在行业底部的位置往往是全行业都亏损，市场预期极度悲观，市场竞相抛售，造成股价非理性下跌，在周期向上拐点之前往往跌幅很大，从高点到低点的跌幅可以超过70%，有些行业或个股跌幅在80%以上，甚至更高，错误的预期和习惯性将周期股与一般股票等同类比，造成股价不适合的偏差，这就提供了逆向投资的机会。

一旦周期股底部确立，行业或者业绩拐点出现，就是非常重要的底部位置，股价很难再有向下的空间，这就提供了很好的安全边际。所谓跌无可跌，股价向下的空间几乎没有，也是物极必反、衰极必盛的道理。

在周期向上的顺周期里，企业的业绩靓丽，弹性表露无遗，带来投资者的追捧，业绩爆棚导致股价较短的时间内容易出现暴涨，也带来相对大的利润。业绩以及股价的高弹性，再叠加投资者的投机心理，在周期向上的顺周期里，股价上涨得快，这也是众多投资者痴迷于周期股的最重要的原因。

周期股投资的难处

周期股投资一般来说要么在行业最差的时候布局，判断之后会行业周期会回暖变化，要么在周期股回暖变好趋势刚刚开始以后跟投，判断这轮周期有强劲的持续力。

但是……

首先，不管是这两种投资方式的判断都是很难把握的，比如很难确定“最差”的位置，我们经常观察到周期企业业绩下降几乎是无底线的，行业处于困境要反转几乎都是经历艰难垂死的过程。所以投资周期股的核心逻辑在于把握行业周期变化的节奏，而不是理解企业本身经营的情况。也就是说投资周期股的盈利与否，更重要的是对周期的判断，而不是选股的优劣上，当然也不是说选股不重要，而是说相对而言并不是那么重要。行业周期的牵扯的因素太多，即使是行业内的人士也仅仅知道行业有周期，至于持续的长短、什么时候见顶底，是很难把握的。

其次，周期股投得好的，收益的爆发力很好，投错了带来损失也是很可怕的。我们常常能看见一些周期股的下跌是不可逆的。

再次，周期股的投资往往是反人性的，在周期到来上升之前太长时间投资，你也许需要等上很长时间，可能是1年、2年或者更长，这时候你是不是开始怀疑自己，还能不能坚持最初的判断。同时，因为周期本身具有暴涨暴跌的属性，导致很多人的情绪在资本市场上被放大，涨了后悔没加仓，仓位不够错过主升浪行情，跌了怕买到向下不可逆的股票，挣的都是心理饱受折磨的钱。

最后，持续性很难验证，如果你做对一次，很难判断是判断能力问题，还是运气比较好，下次能不能再做对，很难说。

周期股投资的几点原则

一是，除非从估值得到补偿，否则不买周期股。一般来说，投资者希望看到的股票每年的收入、盈利都能是稳步增长的，而周期股则不同，投资者需要把握周期，并选择最好的时间进入，也就是在跌落谷底和刚刚回升那个区域介入。因为拐点是很难预测的，但是底部区域的判断是可知的，而只要估值足够便宜，即使不马上出现周期向上的趋势，损失的无非是时间，一旦对了，将获得最大上涨空间带来的超额收益。

二是，永远不要在估值的高峰投资。一般的成长股，只要收益大幅增加，股价上涨不会推高估值；而周期股则不然，随着行业的高峰到来，盈利水平上升，估值维持一定的水平，因为大家都知道上升周期终将过去，伴随的衰退周期的到来，盈利水平下降，这时候的估值就变得不合时宜。

三是，避免一次性投资，切忌一次性满仓做一只股票。因为周期股的波动性的，上涨下跌的弹性都很大，合理的分散投资分配仓位和类似定投形式的逐渐加仓不失为比较稳妥的方法，同时可以降低万一出错的心里负担，在投资上更游刃有余，除非你有强大的心理承受能力和自信，不一次满仓一只个股不足以表达自己判断能力的精准。

一般的运用

2017年，得益于供给侧改革和全球经济复苏，周期股的表现比较出彩，产品价格上升，拉到企业业绩不断超预期，股价走势强悍，2018年周期股很明显已经没有了2017年惊艳的表现。但是，周期股的子行业众多，可以通过寻找2~3个景气度提升、可能出现拐点的周期子行业进行有针对性的投资，从这个角度来理解，基本上不用关心大盘的走势了。