$张裕A（000869）$ 作为国内百年红酒品牌，在经历了2011年业绩高峰之后，一直到现在业绩都是比较萎靡。2011年营收达到60.28亿，净利润达到19.07亿，之后营收和净利出现较大下滑，每年的营收在45亿左右，净利润在10亿左右徘徊；营收增长率与净利润率也出现较大下跌。

赶上2012年严禁“三公消费”影响，国内白酒和红酒产业业绩都出现大的收缩。但是相比于2015年之后白酒产业的复苏，国内红酒产业业绩并没有太大的起色。白酒$贵州茅台(600519)$股价出现一倍涨幅，市值最高突破万亿，现在也有8000多亿的市值。但是作为国内红酒龙头的张裕A却是横盘整理，市值才有250多亿，业绩也没有太大起色。 

外患：进口红酒压制业绩增长

红酒作为舶来品，其品牌认可度方面国外红酒自带原产光环，所以在中国取消国外红酒进口关税的情况下，大量国外红酒出口到国内，挤占国内市场，2012年，也就是张裕业绩遭遇拐点的那一年，新西兰成为首个享受中国进口葡萄酒零关税的国家。2015年，智利开始享受零关税，这一度导致质优价廉的智利葡萄酒大举涌入中国市场。澳大利亚则分阶段享受关税减免，2016年、2017年、2018年关税分别为8.4%、5.6%和2.8%，明年将享受零关税待遇。

2017年海关数据显示，2017年1-12月，中国进口葡萄酒总量为7.46亿升，同比增长16.88%，进口总额为27.89亿美元（折合人民币约178亿元），同比增长17.96%。

中国在减少关税的同时也是国外红酒大局进攻中国市场的时刻，2017年法国仍是进口瓶装葡萄酒最大的来源国，总量约为2.2亿升，同比增长14%，约占进口瓶装葡萄酒总量的39.5%。排在第二位的澳大利亚进口量增幅较大，其中一大原因是中澳自贸协定，澳洲葡萄酒关税进一步下降，2018年澳洲葡萄酒减税至2.8%，2019年将实现零关税，预计澳洲酒进口量将进一步上升。所以会进一步挤占国内红酒市场，2015年张裕A的市场份额才到10%,面临国外红酒的进入，公司未来业绩不是太乐观。

内忧：葡萄产地受限，公司战略效果不明显

红酒生产对原材料葡萄的要求比较高，葡萄种植对土壤和气候要求也比较高，法国作为国外红酒的重要产地得益于法国地中海气候，夏季炎热干燥、冬季温和多雨,我国没有这样的气候，只有新疆地区的温带大陆性气候在夏季时间段具有类似气候，所以种植出来的葡萄没有法国那样的甘甜，饱满，酿造的酒品质也就不如法国；另外国外红酒大多是自营酒庄，张裕虽然有约 30 万亩葡萄原料基地，但其中90%左右是与种植户签订长期协议方式形成长期供销关系的葡萄基地，余下10%左右是公司租或购买土地自营的葡萄基地，在产地管理方面没有国外优秀。

公司一直奉行“聚焦中高端、聚焦高品质、聚焦大单品” 的发展方向不动摇，全面实施葡萄酒和白兰地并重的发展策略，但是面对国外红酒品牌竞争时处于下风，都是高端红酒，国内消费者肯定更青睐国外进口红酒，另外张裕A近年来也开始全产品布局，涵盖了高、中、低档次的葡萄酒、白兰地、保健酒、进口酒四大酒种，超高端以及高端张裕有百年窖藏酒、国内及进口酒庄酒；中端有性价比极高的解百纳；低端则有大众餐酒醉诗仙、普通干红以及其他系列酒。但市场反应平平，红酒本身是酒中贵族，高端路线是红酒的常走路径，如果低端化只会砸了自己的品牌，所以张裕A处于一个高端不足，低端有余的尴尬境地。业绩这几年也没有什么起色。

张裕A发展战略猜想

一、产品细分，提高产品辨识度。

在线数据显示会有74.29%的男性消费者首选价位段100～300元的葡萄酒，会有60%的女性选购该价位段葡萄酒，在300元以上的中高端价位葡萄酒选购中，女性明显高于男性。据数据统计，中国各大城市时常有饮酒行为的女性人数，正以每年22%的速度增长。同时，女性消费者对葡萄酒的搜索量占比从2015年的22%上升到2017年的31%，女性消费者对葡萄酒的关注度呈现不断提升的态势。

张裕A可以尝试着打造细分的产品类型，研发专门适合女性饮用的高端红酒品牌，因为对于酒来说，男性自饮或应酬接触的白酒还是最多的，但是女性饮酒被开发以来，红酒消费量要高于白酒，也就是女性更青睐于红酒，这也符合我们日常所见，而且女性的消费能力要高于男性，张裕A不妨在女性红酒品牌这一块做一些细分，打造自己的品牌辨识度。

二、外延并购，先品牌后市场

东方的白酒和西方的红酒都具有自己的品牌壁垒和消费者偏好，东方喜欢喝白酒，西方喜欢红酒，白酒进军红酒市场难度很大，红酒进军白酒阵营也很难，所有对于成长于白酒环境下的张裕A不妨可以尝试外延并购国外红酒品牌，或者开展合作共同开发国际市场，在这一块张裕A也做了很多的尝试，张裕近年也开始加快海外酒庄的布局，在新西兰张裕有张裕凯利酒庄，在法国干邑有张裕富郎多酒庄，2015 年 11 月张裕从法国卡斯黛乐酒庄手中收购蜜合花农业公司 90%股权，旗下拥有“蜜合花酒庄”和“苔丝藤酒庄”，利用外延并购提高自己的品牌知名度，然后再去开拓更多的市场。

三、代际更迭，未来红酒市场超越白酒？

对于未来红酒的市场超过白酒，仅仅是一个大胆甚至荒诞的猜想，但是万一出现这样的一天谁也说不准，经济全球化，文化相互融合，许多外来文化已经得到中国的追捧和认可，比如情人节，圣诞节等，不排除中国的饮酒习惯也会西化，白酒对胃，肝都有危害，而红酒在抗衰老，防止动脉硬化方面都有很好的益处，本着健康的考虑，红酒是首选。

而且存在代际更迭，老一辈爱喝白酒，但是新一代年轻人更加健康化，烟草消费减少的同时，对红酒的消费也在增加，比如2017年进口红酒的消费来看，东部沿海对红酒的消费越来越多，红酒的普及会先从东部发达城市蔓延内部城市，红酒不说可以取代白酒，但是从目前年轻群体的饮酒趋向来看，红酒市场会进一步扩大。

总结：张裕A作为国内红酒品牌龙头，百年企业，有自己的品牌优势，只是目前面临外围进口红酒的压制，没有找到很好的突破口，而且随着中国对国外红酒进口关税的减免，国内红酒还会面临一定的业绩压力，现在只有张裕A的业绩还在坚挺，同行业的中葡股份，莫高股份，威龙股份已是负增长，但是我们依然看好红酒行业的未来，也会对张裕A进行持续关注，需要注意的是：

1、中国对国外红酒进口税收政策的变化和进口红酒规模的变化;

2、张裕A自身业绩发展和战略调整，目前来看营收和净利都出现微增，关注之后的业绩变化。