本文写于2017年9月7日，注意日期哈。

有一类公司，从入职的第一天起，就能看到退休是什么样儿。

甘肃电投，全称甘肃电投能源发展股份有限公司，就是这样的公司。不仅员工可以看到未来自己的工作内容和生活状态，而且投资人也可以看到公司的经营状况和业绩。

聊之前先简单说说公司的沿革。2011年到2012年，甘肃省国资委辖下的西北油漆厂和甘肃电投进行了资产置换，也就是借壳上市，除了股票代码000791没有变，其他一切都从西北化工变成了甘肃电投。这个变更对企业分析的影响是，2012之前的年报数据是西北化工的，2012及之后的年报数据才是甘肃电投的。这个2012年要记住，后面会用到。

公司的大股东是甘肃省国资委，2016年报里披露的最新股权结构是这样的：

大股东持股超过50%的好处是稳定，公司的人事、管理、发展方向等都不会受外界干扰，可以按照既定的路线一直走下去。

公司未来发展可预期的情况下，再来看公司的业务。甘肃电投的主营业务是发电，水电为主，风力发电和光伏发电为辅。

水电的商业模式非常简单，建大坝蓄水发电，发出来的电基本是能发多少就能卖出去多少。现金流方面，水电站的特点是一次性投入巨大，初期建大坝、建厂房、购买和安装水轮发电机组需要巨额的投入；建成之后，卖电赚钱，现金流相对比较稳定；资金的回收周期很长，需要几十年才能收回投资。

风电和光伏在甘肃电投的装机容量中占的比重很小，暂且忽略。

甘肃电投有多少电厂呢？根据年报整理出来的情况，已经发电的有5个控股水电站，1个控股风电，2个参股水电站，详情如下

这些电厂的装机容量和发电量是多少呢？比较遗憾，没有找到相关的数据。但是，我们知道电厂的营收和发电量基本是线性关系，所以直接看营收数据也是一样的，营收数据稍后在财务分析的时候详细说。

对甘肃电投的业务了解之后，看财务数据就很清晰明了啦。

从营业收入、成本和利润来看，营收和成本总体比较稳定，波动不大。

汇总之后的数据往往会抹掉很多细节，还得把收入和成本掰开揉碎了逐项分析。

营业收入和售电量直接相关，售电量约等于发电量，发电量和发电机组的装机容量、电站上游的来水量相关。

装机容量和售电量如下。左轴为发电装机容量，单位为万千瓦；右轴为售电量，单位为兆千瓦时。

甘肃电投的水电装机容量在2012年和2013年没有变化，2014年大容公司的橙子沟水电站并网发电，2014到2016年无变化；风电装机容量，2016年之前为零，酒汇风电2016年并网发电。

水电站的建设周期较长，需要几年的时间。建成之后的使用年限在几十年。国内能建的水电站差不多都建上了，甘肃电投未来几年的水电装机容量应该是保持不变或略有增长。

水电站的发电量的另一个关键因素是上游的来水量。水力发电是个看天吃饭的行业，水电站上游的来水量和降水相关，降水多发电量就多，降水少发电量就少。2015年降水少，售电量明显低于往年。各个电厂历年的营收是这样的

根据公司公告，降水量的情况是2013>2014>2015>2016，从图上可以看到炳灵公司和九甸峡公司的营收下降的特别厉害，其他电厂也有所下降，于是甘肃电投的营收相应的也是逐年下降的。

多说一句，小三峡公司和国投酒一是甘肃电投参股的水电站，这两个电厂的营收不能完全算做甘肃电投的营收，得按参股比例折算。

看完收入再看成本。成本的主要构成有四部分：人工费、其他费用、折旧费、财务费用。这四项加起来占了90%以上，做事情要抓重点，考察甘肃电投的成本重点关注这四项即可。

这四项费用也很稳定。2016年折旧费大幅提高的原因是酒汇风电并网发电，会计上开始计提折旧，以后每年预计也会保持在这个水平；财务费用大幅提高是负债增加，需要偿还的利息增多。

综上，营收和四项费用都很稳定，因此可使用历史数据预测未来的情况。

2016年降水少导致甘肃电投是亏损的，2017年能扭亏为盈吗？我们来做个简单的推算。

净利润=（营业收入-营业成本-财务费用-……）+（营业外收入-营业外支出）

其中，营业成本=人工费+折旧费+其他费用+……

具体到甘肃电投，营业外收入和营业外支出的金额很小，可以忽略不计；省略号代表的会计科目金额也很小，可忽略。

于是，甘肃电投的计算公式可简化为：净利润=营业收入-营业成本-财务费用=营业收入-（人工费+折旧费+其他费用）-财务费用

其中人工费、折旧费、其他费用、财务费用都很稳定，预计2017年的费用与2016年基本持平或略有增加，用2016年的四项数据加总后再增加一丢丢，得到17.5亿。

于是净利润公式变成：净利润=营业收入-17.5。

还差营业收入，根据以往的数据估算一下全年的营收，就可以搞定啦。往年的季度营收占比情况是这样的

2012年的占比和其他年份相比，差别特别大，数据应该是西北化工的，因此丢弃掉。2013年到2016年，上半年的营收（一季度+二季度）在全年中占了37%--42%，稳定在40%左右。

用甘肃电投的半年报中的营收除以占比，就是2017全年的营收，计算出来的数据是17.8亿--20.2亿。今年上半年的降水情况比2015、2016年好，根据以往经验，上半年降水多则全年降水也多，营收相应的也会比降水少的年份高，因此保守估计全年营收在19亿左右。

所有的数据都有了，代入公式，得到净利润为0.3亿--2.7亿，保守估计在1.5亿左右。

2017年的净利润测算出来了，那么2018年呢？

水电是靠天吃饭的行业。《西游记》里面，长安城有个会算卦的道士，能未卜先知，下雨的时间、地点、雨量一丝不差，可惜后来他的下落不明。

有个好消息。甘肃省2016年度弃风率、弃光率分别达到43.11%、 30.45%，甘肃电投的风电利用率极低，入不敷出。国家能源局出台的《关于建立可再生能源开发利用目标引导制度的指导意见》，强调 2020 年发电企业非水电可再生能源发电量达到全部发电量 9%。按照这一要求，未来几年，甘肃电投的风电利用率提高，整个公司的利润也能提高一些。