漂泊的浮动 / 2018-08-06 08:46 发布
世界屋脊上的水泥龙头，业绩快速增长，作为世界第三极，西藏自治区因自然、生态等因素，水泥行业发展滞后。 西藏天路是西藏唯一一家以基础设施建设为主业的上市公司，控股的三家水泥企业占地区水泥总产能的66.7%，与华新水泥在区内形成寡头垄断之势。公司的水泥销售业务近年来增长态势喜人。控股水泥企业西藏高争2013-2016年营收和净利润复合增速达28.9%和35.6%。2017 年公司前三季度营收和归母净利润25.3 和3.3 亿元，同增30.2%和92.5%。 西藏望实现跨越式发展，水泥需求大幅上升，区域水泥供不应求 “十三五”期间西藏为实现跨越式发展，加大区域内基建投资力度， 预计自治区交通固定资产投资增速保持30%以上，对应水泥需求大幅上升。
西藏基建投资高增速拉动水泥需求快速增长，而水泥供不应求致使价格维持高位。公司新增产能充分释放，产品量价齐升下，业绩较快增长。公司在西藏的市占率高达近67%，未来还将持续受益于区域投资加速和经济快速发展所带来的水泥需求持续增长和产品价格上涨。
企业介绍：西藏天路是西藏为数不多的上市公司之一，主要做水泥生产还有建筑施工行业，其主要业务还有地区是在西藏地区，其中水泥业务按照2017年年报，占比其3/4的收入，并且收入贡献度还在不断提升，而建筑施工业务也是辅佐水泥业务开展的，所以我们认为最重要的收入板块在于水泥业务的收入情况，施工项目最近三年业绩幅度比较大还有就是毛利率比较低，对于业绩的贡献度还是没有水泥明显。
市场格局：水泥行业虽然从全国来看是一个明显的周期性行业，也是国家随着环保兴起重点排查的行业，整体的企业业绩受到经济宏观还有库存影响比较大，但是对于单个地区而言，水泥企业有着天然的垄断性特点，一个水泥厂的辐射半径就是300公里，对于三百公里以外的企业，如果还用他水泥那么运输成本会非常高，就会对于企业来说非常不划算，所以我们认为，水泥厂有着天然的区域垄断性，这个就像是彼得林奇提到的石料加工厂一样，对于300公里以内的企业来说竞争对手也不是特别容易进来，因为西藏地势复杂，地广人稀，想要竞争并非一朝一夕之事，所以行业的进入门槛是比较高的。目前西藏水泥市场只有西藏天路还有华新水泥两家企业进行市场的绝对控制权，他们两个上市企业还有很多共同组建的水泥公司，所以这种交叉持股的方式，导致西藏水泥市场一直处于供不应求的状态。
固定投资增速的完成速度每年都在20%以上的速度增加，整个十三五期间更加有加速的可能性，第一是因为整个西藏地区还处于基础建设偏弱的阶段，基础建设的空间还非常大，第二就是我们认为整个西藏是国家政策福利，还有边防的重要地理位置，国家对其高度重视，政策的优越性体现在西藏地区,西藏地区最近三年GDP11.5%增速连跑全国第一，可见国家对其的重视程度。
固定投资的增速会不断拉动基础建设的发展，导致水泥需求量会不断的增加，在2017年，西藏政府就限制西藏水泥的价格过高的政府文件，可见西藏水泥在西藏是多么短缺的东西，而且供小于求的局面不会立马改变，会一直持续下去，而影响价格直接因素就是供求关系，这里面虽然水泥从全国来看有着周期的波动性，但是对于单个地区来说，其供求关系才是决定水泥价格最重要原因。
公司护城河：水泥行业天然垄断性，公司布局西藏水泥十余年时间，已经形成了区域垄断性，优越的地理位置，还有规模优势形成了一定的成本优势，地理位置优势进一步阻止了竞争对手的进入。公司相对于整个市场而言还处于成长期阶段，市场前景非常广阔
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