拼多多上市创造了财富的神话，其创始人黄峥这么说道：

老段对我的影响非常大，陈明永是大徒弟，沈炜是二徒弟，金志江是三徒弟，我算是下一代的四徒弟。

（钱真理注：黄峥上面提到的3位“师兄”陈永明、沈炜和金志江，如今分别是OPPO创始人、Vivo创始人和小天才创始人。）

黄峥说的老段，就是段永平。

段永平对黄峥的影响，已经大到影响到拼多多的企业文化。拼多多的招股书里，黄峥这么写道：

拼多多的企业文化就是“本分”，这其实也是段永平给小霸王，步步高，OPPO，VIVO所定义的企业文化。

而段永平在2000年后便去了美国，一直从事投资，而在投资上，他被人们熟知是因为他在纳斯泡沫破灭后购买了大量的网易。

我在2017年的一篇文章里，曾经写过段总投资网易的故事，，而在段总看来，他的投资理念是什么呢？

1：买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。

2：公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。

 

3：未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么。

4：不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。

5：“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。

6：企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。

那么，对于网易来说，段总之所以赚到了百倍，段总自己是这么总结道：

比如我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解，结果发现好难。

所以，在我看来，段总的投资理念的第一条便是“定性判断”。

我想，这是印证他对“未来现金流的折现不是算法，是思维方式”的思考，而我认为这是段总有别于很多投资者的不同之处，同时，段总对一个好的企业，深刻的定义在“企业文化”，他认为一个企业真正的核心竞争力就是企业文化，而对“企业文化”的认知，我想很少有人能有段总的段位。

比如，段总有次访谈中又说道他08-09年金融危机，投资GE的原因：

我当时敢重手买GE，是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年，我从心底认为GE是家伟大的公司。

把“企业文化”真正印到企业上上下下的干部的骨子里又是一项艰难的工作了。韦尔奇的《赢》里讲了不少GE是怎么做的，阿里巴巴这方面做得非常好。这是一项几十年或更长的工作，应该和企业的寿命一样长，是一项重要但往往不那么紧迫，常常被人忽略的工作。

比如，段总谈起投资松下：

我也曾赚过松下股票的钱，7块钱买的，涨到20多块卖了，放了大概有两三年的时间。就是因为我是做这行，我做企业的很多理念来自于松下，我也拜访过他们公司，也知道他们的缺点和优点，觉得这个公司不可能再低于7块了，而20块让我觉得可买可不买、可卖可不卖。

但就像段总自己说的，其实这样的对企业的“定性判断”，是需要极强的功力，是和一个人所经历的，所关注的事情息息相关的，并不是“一日之寒”。

这里，再把段总当时投资苹果，对苹果的一些理解摘录下来，我自己觉得虽然没有讲到企业文化，但对苹果的产品生意模式的理解已经是登峰造极了：

1：苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢的用户而言）。

2：苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）。

3：苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（sony的游戏产品类似）。

单一产品的模式有非常多的好处：

a：可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）。苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。 

b：材料成本低且质量好, 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。

c：渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白)，我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。

4：苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。

5：苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。

a：智能手机市场有多大？你懂的！

b：pad市场有多大？你也会懂的。

关于定性判断这一点，当然“定量判断”也肯定存在。比如在段总的一段访谈里，他还谈到了当年他投资U-Haul的事迹：

而U-haul的投资，似乎是“拿计算器算一下也没什么”，算是对“定性判断”的最后一点补充。

段总的第二个理念，在我看来，便是集中持有。

段总关于集中持有，是这么总结：

我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。

回忆起其持仓，也确实是绝对的集中：

准确讲是过去常常满仓，还特别集中。很长时间里80%都集中在一只股票上（网易）。现在没那么集中了，也许有时可以到30甚至40%，但不容易再高了（现在有些账号里苹果过50%了）。

这是为什么呢？因为段总认为，投资看准了就要出手狠：

巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）。有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了。

 

没目标时钱在手里好过乱投亏钱。如果一有钱就乱投的话，早晚都会碰上个亏大钱的目标的。有合适的股票就买，没有就闲着。鸡蛋放在一个篮子里可以看得更好些。

 

其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好，肯定可以到罗马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样，还不许我说我不知道。我是真的不知道。

总的来讲，看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。

同时，投资就是找到一个最好的公司，然后把钱投进去：

投资就是找到一个最好的公司，然后把你的钱投入进去。既然你认为最好，不把钱投到这样的公司里，而把钱投到不好的公司里，在逻辑上就是错乱的。

投机和投资很大区别就是：你是在动用大笔钱还是小笔钱；其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反，投资者看到股价下跌，往往很开心，因为还有机会可以买到更便宜的东西，而投机者想的是这公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。

最后，我想，段总的投资理念里面，和他做企业一样，都有“本分”与“平常心”在里面，我简称为“本分平常”。

段总是这么在投资里解释本分：

本分我的理解就是不本分的事不做。所谓本分，其实主要指的是价值观和能力范围。赚多少钱不是我决定的，是市场给的。谋事在人，成事在天。

如果你赚的是本分钱，你会睡得好。身体好会活的长，最后还是会赚到很多钱的。最重要的是，不本分赚钱的人其实不快乐。

而关于“平常心”，段总是这么谈：

我认为一个人认为自己可以战胜指数的时候，他可能已经失去平常心了。我觉得好的价值投资者心中是不去比的。但结果往往是好的价值投资者会最后战胜指数。在任何地方投资真的都一样的，你不认真了解你投的是什么都会很麻烦。价值投资只管便宜与否，不管别人的想法，找自己懂的好公司，别的不要太关心。

这样的心态与理念，使得段总常常待在自己能力圈，对生意市场充满敬畏，同时也有“弱水三千，只取一瓢”的大智慧：

在自己能力圈内的生意自己往往容易懂的多，对别人的不确定性往往对自己是很确定的。比如当年我投网易时，市场不看好的原因是很多人觉得游戏这个市场不是很大。而我自己由于在这个行业里时间很长，所以很确定这个市场非常大（但也不知道到底有多大，事实上最后的结果比我看到的还要大）。

不要轻易去'扩大'自己的能力圈。搞懂一个生意往往是需要很多年的，不要因为看到一两个概念就轻易跳进自己不熟悉的领域或地方，不然早晚会栽的。比如有的朋友跳进印度市场，有的朋友跳进日本市场。

我总是假设市场绝大多数情况下是非常聪明的，除非我发现市场确实错了。