1、公司主营：

公司主营业务是药品的研发、生产和销售。以岭药业大力发展中医药产业，在创新络病理论指导下，围绕心脑血管病、糖尿病、呼吸、肿瘤、神经、泌尿等发病率高、市场用药量大的六大类重大疾病，开发系列拥有自主知识产权的专利中药，在医药行业形成了独具特色的产品布局优势，其中心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域已经处于行业领先地位。

2、行业地位：

公司为国家创新型企业，先后承担和完成了两项“973”计划、“863”计划、国家自然科学基金、国家“十五”攻关、“十一五”支撑、“十二五”重大新药创制等三十余项国家、省部级科研项目，荣获五项国家大奖，何梁何利奖及一批省部级奖励，取得国内外发明专利三百余项。公司位于中国医药工业百强企业第51位、中国医药上市公司20强企业。二十多年来，公司凭借强大的科技核心竞争力，走出了一条现代科技中药产业化创新之路。

3、公司主要产品

（1）心脑血管类

通心络胶囊，用于治疗冠心病，脑梗赛，主要成分包括水蛭、人参等，作为独家品种进入国家医保目录。 通心络胶囊是唯一荣获三项国家大奖的特色科技中药，“通心络治疗冠心病研究”获2000年国家科技进步二等奖，“络病理论及其应用研究”获2006年国家科技进步二等奖，“中药虫类药超微粉技术及其应用”获2007年国家发明二等奖通心络胶囊上市近20年，年应用人数过千万，单品种年销售额过10亿元。与复方丹参滴丸（行业销量第一）相比，通心络在治疗冠心病心绞痛方面疗效略显优势，而且通心络的适应症范围更广。目前复方丹参滴丸已发展成为20多亿元的大品种，相比较而言通心络仍有很大的市场空间，未来几年销售规模同样有望突破20 亿元。 参松养心胶囊，用于治疗心律失常，主要成分包括人参、麦冬等，属于以岭药业的独家品种。 参松养心胶囊治疗心律失常研究“获2009年国家科技进步二等奖，是唯一获国家科技进步二等奖的治疗心律失常的专利中药，唯一经循证医学证实的可安全有效治疗早搏、阵发性房颤、缓慢性心律失常的药物，填补窦缓伴早搏世界药物治疗空白，获得国家重大新药创制“十一五”专项、“十二五”专项的支持。此药物市场竞争格局好，目前我国抗心律失常药物的市场规模超过50 亿元。中药在疗效、安全性方面都好于化学药，已获得临床认可，作为独家品种，价格合理，临床疗效确切，同时具备大规模循证医学支持，未来将对化学药有替代空间。

芪苈强心胶囊，用于治疗慢性心衰，主要成分包括黄芪、人参等，属于以岭药业的独家品种，其治疗慢性心衰的循证研究在23家三甲医院纳入512例患者，研究结果引起国际医学界高度关注。 《美国心脏病学会杂志》编辑部评论称：“这项富有前景的研究打开了一扇如何利用最新科技研究传统中药活性成分在心力衰竭治疗中协同作用的大门，这是一个挑战，对此我们应该热烈拥抱。芪苈强心胶囊被《美国心脏病学会杂志》评为2013年度学术亮点；《英国心脏病杂志》表示：“早期临床研究显示中草药为心衰治疗带来新希望”。《美国今日医学要闻》表示：“中药复合物有助于增强衰竭心脏”。

芪苈强心胶囊治疗慢性心衰的多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照研究证实了其可靠的疗效，与西医联合治疗获得了协同效应，可使心力衰竭患者获得显著的疗效。芪苈强心胶囊是唯一经临床循证医学证实标本兼治慢性心衰的创新中药，唯一获国际权威杂志认可有效治疗慢性心衰的创新中药，唯一被中华医学会心衰诊断治疗指南中引用的创新中药，获得国家科技部863计划、国家十一五科技支撑计划的资助。

通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三个产品很好地覆盖了心脑血管领域的主要适应症。通心络胶囊的销售额已经超过10亿，正在进行治疗窦性心动过缓伴室性早搏的循证研究；参松养心胶囊的增长速度在15%左右，正在进行治疗缺血性脑卒中的循证研究。芪苈强心胶囊的增长速度较快，达到40%左右。

（2）感冒类

连花清瘟胶囊（颗粒）主要成分有连翘，金银花等，作为独家品种进入国家医保目录，循证研究证明治疗甲型H1N1流行性感冒优于达菲。2015年12月，连花清瘟胶囊获准进入美国FDA II期临床研究，成为全球第一个进入美国FDA临床研究的抗流感复方中药。连花清瘟胶囊是我国防治传染病公共卫生事件的代表性药物。

连花清瘟胶囊，适合热性体质的人，胃寒的不适合，中国人的饮食方式以高油为油为主，生活越富裕，热性体质的人越多。感冒患者吃过连花清瘟胶囊的都说疗效好。

（3）糖尿病类

津力达颗粒，治疗二型糖尿病，明显改善降低血糖，改善耐糖量，明显增加肝细胞膜胰岛素受体数目，降低患者血糖和糖化血红蛋白，主要成分包括黄精、苍术(炒)、苦参等。

二甲双胍联合津力达颗粒治疗2型糖尿病临床循证研究结果：在饮食控制、运动治疗和二甲双胍稳定剂量的治疗基础上，联合使用津力达颗粒可使二型糖尿病患者的糖化血红蛋白得到更好的控制，津力

达颗粒组在降低腰围，对于减缓并发症方面均有潜在的治疗优势，同时可提高胰岛β细胞功能。

目前糖尿病市场主要被化学药和胰岛素占居，中成药占比不到5%，主要还是治疗效果不够明确，津力达颗粒正在进行治疗2型糖尿病的循证研究。

（4）肿瘤类

养正消积胶囊，主要用于肿瘤的辅助治疗，与化疗药合用有助于提高化疗疗效，明显改善脘腹胀满、纳减食少、形体消瘦、神疲乏力等证候，降低化疗药骨髓抑制。主要成分包括黄芪、女贞子等，正在开展改善晚期非小细胞肺癌患者化疗生活质量的循证研究。

4、财务分析：

（1）营收：

通过上图可以看出，公司营业收入持续增长，但是净利润增长幅度并不大，主要是受销售费用和管理费用的影响，特别是销售费用一直高居不下。

此外，公司资产负债率一直较低，这个与公司创始人吴以岭风格有关，他本人是中国工程院院士，著名中医心脑血管病专家，中医络病学学科创立者和学科带头人，两项国家973计划项目首席科学家。知识密集型人才做事一般都比较谨慎，知识密集型企业家获得巨额财富，在国内也是很少见的。

（2）、高毛利

在7家同行中，2017年毛利率68.05%排行第三，还是属于较高的，盈利空间较大。 

（3）、强大研发能力

以岭药业的研发投入，占营收的比例在同行具有代表性的7家企业中，投入比例是最高的。迄今为止，以岭药业围绕心脑血管病、糖尿病、呼吸、肿瘤、神经、泌尿等发病率高、市场用药量大的六大类重大疾病，开发出一系列拥有自主知识产权的科技中药，处于临床研究阶段的中药十余个，临床前在研品种二十余个，形成处于不同研发阶段的系列专利药物集群，彰显了以岭强大的科技研发能力。

总结：公司产品布局完善，覆盖心脑血管、糖尿病等领域，除目前主打产品外，还有多个在研品种：柴芩通淋片、解郁除烦胶囊、连花急支片、百灵安神片已完成三期临床，有利于未来提升可持续增长能力。此外，公司PE13.74倍较低，安全边际较好。

风险：制剂出口业务进度低于预期,渠道下沉进度低于预期。