军工股突破趋势凸显：春节后开盘以来，军工行情分化严重，航空及地装等市场关注度比较高、资金追逐热度比较高的板块仍有绝对收益，船舶板块受部分市值权重占比较大的个股影响，板块亏损严重，受船舶板块拖累，当前申万国防军工指数表现接近2 月历史低点，剔除船舶板块影响后，申万国防军工指数近三个月上涨2.91%，仍有绝对收益。军工行业整体业绩有望持续向好，业绩分化带来股价走势分化会愈加明显，同时，受益于军民融合、科研院所改制加速落地实施，下半年军工有望突破向上。
    . 成长加速且已有表现：2018Q1 整体业绩情况好转已有表现，预计下半年军工业绩成长将不断兑现。1）需求方面，编制扩编+五年采购周期第三年+军费增长+军改压制因素消失带来订单提升；2）供给方面，军工企业实行均衡生产提升产能，多型号或步入量产阶段。我们分析认为，行业需求扩大背景下，企业订单不断增长，且伴随着企业产能的提升，预计军工企业业绩释放在即。
    . 改革深化且突破不断：1）军民融合：部分主体积极践行军民融合，近期配套文件或将落地且年内将有实质突破；2）科研院所转制：多家院所改制或已获批，预计年内首批生产经营类院所将完成转制；3）武器装备定价机制：不断向市场化方向转变，年内有望实现新突破；4）股权激励：航空工业多家公司发布长期股权激励方案，核心利益绑定助力公司长期发展；5）资产整合：预期持续发酵，预计将不断激发市场的军工热情。我们预计，随着军工多个重点领域的改革持续落地，或将持续催化军工行情、提高军工风险偏好，提升军工行业的估值中枢。
    . 估值及配置存安全线：军工处于估值及配置底部，军工配置有安全边际。1）当前军工估值仍处于历史低位：截止2018 年6 月29 日，我们通过对122 个军工标的的PE 统计，可以得出军工行业整体PE（TTM）为67 倍，一年移动平均PE 为71 倍，军工当前估值处于历史估值中枢水平以下；同时，我们通过对30 个军工核心标的的PE 统计，得出军工核心个股整体PE（TTM）为54 倍，一年移动平均PE 为62 倍，当前估值水平更低。2）军工配置仍处于历史低位：2018Q1 军工重仓股市值的权益类净值占比为0.99%，较2017Q4 的1.05%有所下滑；2018Q1 军工重仓股占总重仓股的比例为3.14%，较2017Q4的3.19%略有下滑。
    . 建议下半年双线作战：一是成长逻辑下，需求旺盛且议价优势明显的龙头股，如：中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中航机电、中航电测；二是改革逻辑下，受益于技术外溢、军民融合且科研院所改制的标的，如：四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子。