前阵子看了爱尔眼科，一鼓作气再把欧普康视看了。一个是近视做激光手术，一个是做OK镜预防近视加深的。对我而言OK镜并不像激光手术那么常听说，但是看完还是感觉还是很有市场的。本文是这几天对欧普康视学习笔记的汇总。

①主营业务

1. 主营业务

定位于非手术视力矫正领域，专业从事硬性角膜接触镜及护理产品的设计，研发，生产和销售。

2. 主要产品：梦戴维

2.1 产品图片

长得看起来像是隐形眼镜，不同之处在于隐形眼镜是软的，梦戴维产品是硬的

2.2产品效果

截图来自公司网站，主要效果是晚上睡觉戴着睡，白天可以降低近视度数，不用戴眼镜，并且预防近视度数的加深。

适用人群8岁以上，近视度数600以内，说明深度近视并不管用，并且看别人评论，好像对散光也没啥效果。

2.3 产品体验

没用过没感受，作为知乎重度用户，还是去知乎上看别人怎么评价。

https://www.zhihu.com/question/25468374?utm_medium=social&utm_source=wechat_session

知乎感受：

1.确实有控制近视度数的作用，晚上用了，白天一般都可以不用戴眼镜

2.但并非完全不增长，有的人眼睛度数还是会加深

3.对卫生要求很高，如果卫生没做好，容易产生炎症

4.公司说是唯一厂商，但是看评论并不是全都用的欧普康视。有医生推荐用进口OK镜，也有人提到一些非正规的OK镜国内厂家。竞争压力看起来并不小。

5.有回答说眼药水费用一年都要2000块，看起来持续费用并不低。

2.4 与激光手术对比

2.5 使用寿命

公司的描述是根据使用情况，一般能用1.5-3年。使用寿命不长，除了产品本身的使用寿命外，市场用户都是青少年，如果度数加深了，原有的OK镜应该也用不了吧。就和以前读书时，眼镜一两年就要换一个。

2.6 我的理解

近视谁都不想，但是现在儿童近视的明显非常多，在我家楼下就有一个小男孩还在幼儿园呢，眼镜都戴上了。小学，初中，高中的近视学生就更多了，但是他们发育还没完全，不能做激光手术，而且激光手术安全性也发虚。

扪心自问，如果我女儿近视了，我也会想着要不要给她弄个OK镜来控制近视度数的，对大人来说，近视度数已经固化，反而对这东西没什么需求。

所以市场定位很明显，就是针对小学，初中，高中的学生控制近视度数用的。大人反而没啥用。

3. 主要产品：日戴维

3.1 适用人群

高度近视或远视，矫正范围可至2000度
角膜散光150度以上，300度以下
两眼度数相差200度以上的屈光参差
需要长时间使用隐形眼镜矫正视力
角膜屈光手术后残留度数或近视仍然加深

梦戴维角膜塑形镜不适宜者

3.2 与隐形眼镜对比

3.3 我的理解

日戴维就是针对近视度数较高的，梦戴维用不了的人群的补充产品。但是一般的小朋友近视应该很少到600度以上，而对大人来说，就直接配隐形眼镜或者做激光手术了。日戴维的产品定位是梦戴维的补充，但是产品市场有多大有点理解不了。

②商业模式

1. 销售模式

找合格经销商，由经销商向合格医疗机构进行渠道开发

公司并没有直接面对患者，我有个疑问，像爱尔眼科这种专注手术的，对不适合手术的人会推荐欧普康视的产品吗？

看了下公司主要客户，爱尔眼科并不是公司客户，那爱尔眼科遇到学生近视患者，会推荐什么治疗方案？就建议配个眼镜吗？

2. 直销经销占比

直销经销都有增长，在上市前经销的增长速度明显高于直销增长速度，但是上市后的2017年，直销突然小爆发，增长速度提高了不少。

2016年年报没披露直销经销金额，只有在招股说明书中找到2016年上半年数据。

3.销售价格

3.1 定价策略：公司统一规定销售零售价格，要求经销客户和直销客户按照统一价格对外销售。

所以同样的产品，公司直销价格肯定会比卖给经销商的高，因为需要把利润留给经销商，要不经销没钱赚肯定不干。

3.2 招股书中披露了产品平均单价，我粗暴的把经销与直销的单价差异理解为经销商的毛利。

3.3 经销商的毛利是在下降的，但是在收入增速上看，经销的增长速度是高于直销的，说明这个毛利水平经销商还是有利可图的。

4.销售占比

4.1 华东地区是公司的核心市场

4.2 公司的募投项目还是继续增强在华东地区的销售力量。比较不解的是公司在其他地区的销售安排不知道是怎么样的？

5. 医疗渠道

5.1 公司没有披露具体的医疗网店渠道数量，招股说明书时合作网点数量600多家。

5.2 到2017年年报又增加了 100 多家，数量描述变成了“公司设计和生产的硬性角膜接触镜产品已进入 700 多家医院验配点，累计验配超过 60 万例。”

5.3 网点的增长速度还可以，我个人经验好像去普通的眼镜店配镜好像没有卖OK镜的，是因为资质问题吗？

③产能情况及价格

1. 年报产能利用情况

1.1 2016年，2017年产能22万片/年，产量利用率已经上100%了。产量增加很快，但是销量的增速比产量增速低一点，库存增加。

1.2 招股说明书中的数据显示，公司的产能主要是用在梦戴维的生产上，日戴维产量增速并不高。和营业收入的增速和占比结合来看，公司业绩的主要推动力量还是梦戴维。

1.3 产能变动

公司上市募投项目是新增40万片产能，2018 年将形成年产 25 万片的新增产能，加上现有的 22 万片产能，年总产能可达到 47 万片。加上2017年产量已经大于销量了，暂时应该不存在产能制约。

2. 产品价格

2.1 前面的经销直销价格每年上涨，已经体现了公司每年提价。

2.2 具体看整体销售价格的变动，梦戴维也是比较稳定的涨价，但是涨价趋势不明显，可能是因为上市前经销增长速度比较快，拉低了平均销售价格。

2.3 将梦戴维销售额除以产量进行售价的粗暴测算，2017年销售均价还是高手2016年。公司产品具备一定议价涨价能力。

④营收拆分

1.日戴维的增速连普通的框架眼镜都比不上，虽然比较悲催，但也符合我一开始的理解。1. 小孩子度数不高，直接用梦戴维了。2. 大人直接配隐形眼镜或激光了，用不上

2. 梦戴维是公司业绩推动的主力，并且毛利率高达88.33%。公司平均售价是700多块钱，那成本只有70多一片，确实暴利。

3. 普通的框架眼镜也是暴利，毛利率64%。

4. 护理产品收入增速甚至高于梦戴维，不起眼的小东西也不便宜。在知乎回答里有一个回答就是说一年的护理液费用就要2000块。

⑤业绩与估值

1.券商对公司的业绩预测还是挺高的，业绩预测比较稳定

2.估值不是很便宜，2019年2.67亿利润，现在的市值都88亿了。

3.对应2019年PE高达33倍。一看得得出的大白马真的都不便宜啊。

⑥小结

1.公司强调自己是大陆唯一有食药监总局注册证的厂商。

2.但在写招股书时进口厂家有6家，到2017年报时进口厂家已经变成7家了，说明还是有外来竞争的。

3.同时百度上看，OK镜好像还存在其他的国内厂家，可能他们并没有食药监总局颁发的注册证，但毕竟接近90%的毛利，我完全理解。

4. 公司梦戴维产品销售仍然强劲，目前看产能应该不是瓶颈，主要时渠道推广的问题。

5. 公司有议价能力，每年都涨价挺好的。

6. 啥都好，就是估值不低，先研究放着。

**：星夜独行