从研发投入比看各医药生物公司

元沙优投 / 2018-05-31 12:51 发布

A股今年又开启了吃药行情，刚喝完酒，马上接着吃药，这市场还蛮有意思的，这次会是昙花一现吗，小编不知道，只是医药行业跟政府政策高度相关，2016-2017年密集出台的政策对医药行业有深刻的影响，甚至会重塑行业格局。

这方面的分析文章已经很多了，就不赘述了，这里我们主要来看看医药行业中各个公司的研发投入占比情况，试图通过这个缩小范围，找到好的标的进行进一步分析。

前不久，小编整理了上市近300家医药生物公司的研发投入比，链接如下：

医药公司研发投入比，比比看，哪家强！

今天我们就从研发投入比看看各家医药生物公司的具体情况。

医药商业

在七大医药子行业中，最没有参考意义的是医药商业，医药流通行业主要看三费占比情况，这个子行业本身就不需要太多的研发投入，投资逻辑跟零售行业类似，毛利率也是最低的，这个以后有机会再专门讲。

中药行业

中药行业的投入研发占比，普遍很低，中药公司比的就是品牌溢价和销售推广能力，品牌靠广告，但真正品牌的建立需要漫长的时间，需要深入改变消费者的认知。

销售推广看业务人员的人效比，这些都体现在公司财务报表的三费占比中，销售推广是个短期行为，护城河很难建立，所以如果实在不懂，就投资中药大品牌，比如：云南白药，片仔癀，东阿阿胶等。

医药器械行业

医疗器械行业还是挺有意思的，这个子行业的投资逻辑也有细分。

1：偏周期性的制药器械，比如东富龙、楚天科技、千山药机这样的公司。把它们看成普通制造类企业来分析，当然如果对周期类公司这种：高PE，低利润介入，低PE，高利润卖出。把握不了，那么最好是放弃这一类公司。

2、偏处方药类的器械，比如冠脉支架、骨科的医疗器械等高端器械，代表公司有乐普医疗，大博医疗等，这些公司最好的模式就是，前面外资企业已经做好市场培育工作，国产医疗器械进行进口替代。

这里就要注意看企业的研发投入比了，外资高端的医疗器械没有大笔的研发投入，模仿都模仿不来，那怎么量化模仿学习的成果呢，那就看企业产品的毛利率高低了。

3、偏消费属性，典型的就是家用医疗器械，代表公司有鱼跃医疗，奥佳华等。这个领域并购整合扩大市场占有率就是非常重要的逻辑，还有一个就是品牌的建立。

医疗服务行业

在医疗服务行业研发投入比相对来说也不是很高，但我们发现有一家投资研发占比竟然高达57%的公司，它就是海虹控股（000503.sz）。

翻看它的财务报表简直是一塌糊涂，可以称为一朵奇葩的存在。或许这种壳资源要用来重组也不一定。前不久改名为:国新健康。当然不建议我们吃瓜群众参与。

不看研发投入比，那看什么呢？

简单的说就三条：看模式是否易扩张，看是否有品牌，看是否是轻资产。

前不久刚上市的药明康徳（603259.sh）是属于CRO行业的领导者，这个公司就完全不能按照研发投入比来看，因为其赚的就是研发的钱，要是研发占比高，反倒是表明其研发失败，客户不满意导致退款的情况高。

所以看研发投入比，一定要结合其商业模式来看，切勿生搬硬套。

生物制品行业

这个子行业是很看重研发投入比，因为其属于资本和人才密集型行业。生物药有很多细分的品类：血制品、疫苗、重组的蛋白药，单抗等。这些各自都有不同的投资逻辑。

1、血液制品：主要看血浆的供应，量升价涨的时候就是能开得出浆站，或者能并购浆站，也就是价格管制比较松的时候往往是牛市，反之为熊市。这是一个比较大周期波动的行业

2、疫苗：疫苗也是一个依靠大品种成长的公司。主要分成两类：(1)传统品种，比如I类苗--政府计划免疫疫苗，接种普及率高，增长缓慢。(2)新品种，例如肺炎疫苗、HPV疫苗、白百破、HIB、IPV的这个五联苗，这些品种都有非常不错的放量能力，单价比较高，谁先研发出来，谁就有利润。

3：重组蛋白质和单抗，是一个高门槛的领域，有重磅产品出来非常值得关注。

所以这个子行业的高研发投入比就非常重要，看清研发产品的临床进展阶段就可以知道牛股会出在哪里，在我们整理的表格中，沃森生物研发占比49.8%，广生堂（25.44%），艾德生物（15.39%），安科生物（11.92%）等研发投入比都超过了10%，都值得关注。

当然要提醒一下，有些是刚上市的公司，这个需要更加留意，谨防上市就变脸的情况出现，好公司等到上市满5年再投资也不迟。

化学制剂行业

在化学制剂行业当中，研发投资入比也是非常重要，直接影响到创新药的开发速度和高端仿制药的质量，特别是现在国家政策对仿制药的一致性评价，对行业发展有深远的影响。

化学制药的投资逻辑首先要对单品进行评估，1、是否处于一个大的市场（糖尿病，心脑血管、神经系统、肿瘤、内分泌等领域）选择好的赛道，回报率会有很大提升。

2.品种大不大（10亿-100亿美金以上），单个品种可以撑起半边天，想想信立泰和华东医药就知道，要么第一，要么唯一。

3.竞争格局如何（外资铺垫市场，国产进口替代最好）进口替代是国情使然，这个大家都懂的。

4.新品爆发一般会在拿到注册证后2年销售爆发。这里需要解释一下，一般创新药做完三期临床就可以拿到注册证，准备生产，推广销售了，但真正大规模上量还要做第四期临床测验，整个时间会在1.5-2年左右。

在这个领域有我们大名鼎鼎的医药‘’一哥‘’ 恒瑞医药，看它的研发投入比就是12.7%，高达17亿元，而且财务处理非常保守，没有把研发费用资本化，全部进行了成本化处理，这大哥当的果然不是瞎吹的。

前面我们也简单分析过恒瑞医药的产品布局和估值，链接如下：

医药一哥“恒瑞医药”的绝对内在价值和相对估值

各医药公司创新药布局的产品线，看看哪家强？

在我们整理的数据表格中，化学制药领域投入研发比有很多家都很高，比如贝达药业（37%），普利制药（19.49%）,百花村（14.%）,康弘药业（12.56%），信立泰（10.57%）等，有下次有机会单独分析分析，看看能不能挖到宝。

化学原料药

这个是医药行业的上游了，他们的议价能力普遍比较弱，体现在财报上就是毛利率普遍较低。

这个也属于类周期性行业，其中包括：1、大宗原料药，比较典型的像维生素、抗生素，还有一些大宗的中间体。比如新和成公司等。

2、特色原料药，或者我们称之为比较小众的原料药，按照周期性行业来操作，像所有的化工品一样是低PB高PE的时候买入，然后高PB低PE的时候卖出。

从表格数据上来看，原料药的公司投入研发比较大的公司有，奥翔药业（12%），亿帆医药（10%）等。

如果你也像小编一样，对周期类公司把握不了，建议可以选择直接放弃，市场有大把的公司，不可能所有的都抓的住，找到一两只就足够了。

好了，今天就聊这些，如果你发现了有好的医药公司，欢迎告知小编哦，我们一起学习探讨，让我们一起学会金融理财投资，给生活多一种选择！

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