简略看了下伊利的2017年报及2018一季报，一切正常。

一直以来判断伊利的合理市值为1500亿元，看到我大伊利从“天上”掉到“地上”，但基本面并未恶化，当即买入（好公司，价格合理就可下手，坟墓里买入是运气），静等市场提升估值。

具体分析回顾如下，了解一下。

伊利股份浅析1：乳品行业观察

伊利股份浅析2：婴幼儿奶粉发展及行业壁垒

伊利股份浅析3：公司业务及长期财报健康检查

伊利股份浅析3：公司业务及长期财报健康检查

伊利股份浅析4：估值、总结及未来计划

走进伊利，感受亚洲乳业第一风范

也没太多可讲的，重点分享一下我关心的几个问题。

原奶价格上涨利好优势企业。两方面。第一，促销减少、费用降低、提高利润率。第二，挤出小厂家，寡头继续瓜分存量，提高市占率。原奶占原材料比例大概30%-40%，现奶价处于温和上涨周期（2017年以前一直是下跌周期）。在下跌周期下供大于求，那么促销买赠就会增多，大家都打价格战。相反，奶价平缓上升，供求关系紧缩，促销买赠就会减少。这对利润水平提升是有利的。伊利、蒙牛现提高利润水平，增量市场主要在三四线这块（三四线城市增速为40-50%，一线城市增速为15%-20%），而伊利模式要比蒙牛模式渗透更快；但是，利润的主要来源还是在产品结构改善，高端占比提高。伊利去年高端占比大概45%，今年能达到50%+。通过产品结构改善可提高利润率。比如，普通的常温白奶毛利率大概25~30%。现在出的高端，比如金典、安慕希，毛利都在40%以上。液态乳这块综合毛利大概35%左右，普通产品拉低了平均毛利。不管怎样，虽然原材料上升，但通过减少费用，结构升级以及提价（不确定），是完全可以覆盖掉成本上升。

至于未来是否提价，还是要看两方面：第一，原奶价格的上涨速度；第二，目前包材料价格已经涨了很多了，未来包材料的价格是否继续上涨。这两个因素应是提价的驱动因素。但本人判断目前的共识是大家都不打价格战。但是可以通过高端占比的提高、实际上是变相提价，打品质战，营销战，形成良性竞争。

其他没什么要说的，列几个数据吧。

1.2018Q1全国液奶的增速水平达到了26%-30%的增速区间，为近五年最佳。

2. 伊利2018年初任务目标是全年增速在12%-14%，后面预计会有提高目标的可能。

3. 2017年金典零售额同比增长23.1%，高于高端 UHT奶行业增速（9%）；毛利率在40%以上。基础白奶增速接近10%。

4. 2017年安慕希同比增长55.9%，高于常温酸奶行业增速（21%）；毛利率在40%以上。2017年畅意 100 同比增长124%，远高于常温乳酸菌饮料行业增速（22.5%）。2017年畅轻同比增长 21.8%；金领冠同比增长 37%。

5. 2018年安慕希的目标销售额将达200亿元左右。

6. 婴幼儿配方奶粉在母婴渠道的铺货水平提升4个百分点，该渠道下的业务零售额比上年同期增长38.9%。奶粉2017年远超公司内部预期，18年增速可持续，有希望突破80亿的历史新高。

7. 金典、安慕希、畅意100%、畅轻、Joy Day、金领冠、巧乐兹、甄稀等重点产品的销售收入占比达到45.7%。以安慕希常温酸奶新品、金领冠睿护、褐色炭烧酸奶、Joy Day风味发酵乳、巧乐兹绮炫脆层冰淇淋为代表的新产品，销售收入占比约9.2%。安慕希2017年销售额已超120亿元，增速55%+，三四线增长更快。

8. 2017年常温液奶零售额市占率33.8%，同比提升2.7pct；低温液奶 16.2%，同比提升 0.6pct，婴配粉 5.2%，同比提升 0.7pct。凯度调研数据显示，截至2017年12月，公司常温液态类乳品的市场渗透率为80.1%，比上年提升3个百分点。常温酸奶渗透率为33%。尼尔森数据显示，2018Q1公司常温奶份额提升1.91pct.至35.5%，低温市占率提升1.42pct.至17.6%，婴幼儿奶粉市占率提升0.72pct.至6.1%。

市场很冷清，人气好低迷。说句不该说的，这是个积极的信号~

亦战亦退

2018.5.30        15:38