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股票选择，看利润才是王道
小北读财报 / 2018-05-04 11:38 发布
市值=净利润×市盈率。
如果说资产=负债+所有者权益是会计中的法则，
那么上面的公式就是股市中的法则。
1 上市公司和三板企业如果想要做高市值的话，
归根到底只与净利润和市盈率有关系：市值=净利润×市盈率。
然后我们分享几个实践样本的观察结果。
01
1年的维度 回顾过去1年的妖股，它们的高估值并非因为净利润的增长，而是借助并购重组以及热点题材。
所以，我们要是想找到在1年时间内实现高估值的股票的话，从净利润的角度选择，意义就不大。
02
3、5年的维度 如果我们把时间拉长，以3年、5年或者10年为一个周期看，企业价值的增长、估值的提高，跟市盈率就没有多大关系了，而是跟净利润有关。换言之，只有持续的利润增长才能支撑高估值。
今天在看《美国产业结构》这本书，书中在分析汽车业的时候提到：
在过去的20年中，三大巨头构建起一个横跨全球的汽车帝国，无论是通过直接收购还是通过跨所有权联盟和合资的方式，这个帝国都要承受过于臃肿的机构规模所导致的不经济的负担。
伦敦的《经济学人》杂志评论道：
大多数是灾难，两个不盈利的较小规模的公司，美洲豹和萨博，分别被福特和通用汽车吞并，结果只是导致更高的损失。戴姆勒-奔驰在一场糟糕的交易中收购了克莱斯勒之后……足足花了六年时间使得这个合并的公司步入正轨。
所以说我们选择企业，还是要回归到业务的层面、回归到净利润的层面，而不是仅仅依靠企业的资本运作来判断。当然，做短线的除外。
03
20年的维度 我们把时间拉长，以20年为一个周期，就会发现一家企业在市场上能不能有很高的估值，跟企业的努力没多大关系，而是跟选择有关系。
企业选择的行业是什么，行业是如何迭代的，企业是如何做相应的布局的，这些关系到企业的估值。毕竟，台风来了猪都能飞。
所以，如果你赶上了这轮周期，赶上了这轮产业的迭代，赶上了这一轮消费升级的周期，赶上了国家产业政策演进的周期，就像张爱玲说的那样：
没有早一步，没有晚一步，刚好赶上了。
你会发现，原来钱就在这里。
2 通过上面的分析你也就知道了，
如果想要短期持股的话，要关注些并购重组层面的消息，只要找到一只借壳的票你就赚翻了；
如果想做中长线的话，就要关注企业利润的持续增长，最重要的是行业的选择。
作为一个啃年报的人，我最关心的是企业的利润。那么，企业的利润究竟是怎样来的呢？
01
行业利润率 净利润的多少首先取决于所处的行业。
你选择的是什么行业，行业规定的净利润水平是什么样的，企业就是什么样的利润水平。
之前有写过行业毛利率排行的文章，在《拆借Roe》那篇文章中也有提到过毛利率水平的影响因素，大家可通过历史消息查找。
02
产业链中的位置 同一个行业中，上游、中游、下游的企业，利润是不一样的。
以LED行业为例。上游芯片制造环节的利润率有40%，中游生产制造环节为25%，下游为40%。
也就是说，选择的行业规定了企业的平均利润水平，选择在行业中的哪个环节又给企业规定了一次利润水平。
03
商业模式 小米申请在港股上市，有北粉问我你看它的年报现金流不是负数吗，业绩不是不好吗，诸如此类。
这就得看你从哪个角度给小米估值了。从上述财务报表盈利的角度肯定不可以。个人觉得小米赢在商业模式，小米最值钱的是米粉，在粉丝经济时代，小米可以挟“粉丝”以令诸侯。
3 既然股价是由利润支撑的，而利润从长远看又是由行业选择、产业链选择以及商业模式决定的，那么我们的财务分析必然不只是涉及报表，而是报表后面的宏中微观三个维度的内容。
但无论如何，最终都要导向结果——企业利润的成长性。
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