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股票选择,看利润才是王道

小北读财报   / 2018-05-04 11:38 发布

市值=净利润×市盈率。

如果说资产=负债+所有者权益是会计中的法则,

那么上面的公式就是股市中的法则。


1
股价是由什么支撑的?


上市公司和三板企业如果想要做高市值的话,

归根到底只与净利润和市盈率有关系:市值=净利润×市盈率。

然后我们分享几个实践样本的观察结果。


01

1年的维度


回顾过去1年的妖股,它们的高估值并非因为净利润的增长,而是借助并购重组以及热点题材。

所以,我们要是想找到在1年时间内实现高估值的股票的话,从净利润的角度选择,意义就不大。


02

3、5年的维度


如果我们把时间拉长,以3年、5年或者10年为一个周期看,企业价值的增长、估值的提高,跟市盈率就没有多大关系了,而是跟净利润有关。换言之,只有持续的利润增长才能支撑高估值。


今天在看《美国产业结构》这本书,书中在分析汽车业的时候提到:



在过去的20年中,三大巨头构建起一个横跨全球的汽车帝国,无论是通过直接收购还是通过跨所有权联盟和合资的方式,这个帝国都要承受过于臃肿的机构规模所导致的不经济的负担。


伦敦的《经济学人》杂志评论道:

大多数是灾难,两个不盈利的较小规模的公司,美洲豹和萨博,分别被福特和通用汽车吞并,结果只是导致更高的损失。戴姆勒-奔驰在一场糟糕的交易中收购了克莱斯勒之后……足足花了六年时间使得这个合并的公司步入正轨。


所以说我们选择企业,还是要回归到业务的层面、回归到净利润的层面,而不是仅仅依靠企业的资本运作来判断。当然,做短线的除外。


03

20年的维度


我们把时间拉长,以20年为一个周期,就会发现一家企业在市场上能不能有很高的估值,跟企业的努力没多大关系,而是跟选择有关系。

企业选择的行业是什么,行业是如何迭代的,企业是如何做相应的布局的,这些关系到企业的估值。毕竟,台风来了猪都能飞。


所以,如果你赶上了这轮周期,赶上了这轮产业的迭代,赶上了这一轮消费升级的周期,赶上了国家产业政策演进的周期,就像张爱玲说的那样:

没有早一步,没有晚一步,刚好赶上了。

你会发现,原来钱就在这里。



2
净利润是怎么来的?


通过上面的分析你也就知道了,

如果想要短期持股的话,要关注些并购重组层面的消息,只要找到一只借壳的票你就赚翻了;

如果想做中长线的话,就要关注企业利润的持续增长,最重要的是行业的选择。


作为一个啃年报的人,我最关心的是企业的利润。那么,企业的利润究竟是怎样来的呢?


01

行业利润率


净利润的多少首先取决于所处的行业。

你选择的是什么行业,行业规定的净利润水平是什么样的,企业就是什么样的利润水平。

之前有写过行业毛利率排行的文章,在《拆借Roe》那篇文章中也有提到过毛利率水平的影响因素,大家可通过历史消息查找。


02

产业链中的位置


同一个行业中,上游、中游、下游的企业,利润是不一样的。

以LED行业为例。上游芯片制造环节的利润率有40%,中游生产制造环节为25%,下游为40%。

也就是说,选择的行业规定了企业的平均利润水平,选择在行业中的哪个环节又给企业规定了一次利润水平。


03

商业模式


小米申请在港股上市,有北粉问我你看它的年报现金流不是负数吗,业绩不是不好吗,诸如此类。

这就得看你从哪个角度给小米估值了。从上述财务报表盈利的角度肯定不可以。个人觉得小米赢在商业模式,小米最值钱的是米粉,在粉丝经济时代,小米可以挟“粉丝”以令诸侯。


3
总结


既然股价是由利润支撑的,而利润从长远看又是由行业选择、产业链选择以及商业模式决定的,那么我们的财务分析必然不只是涉及报表,而是报表后面的宏中微观三个维度的内容。

但无论如何,最终都要导向结果——企业利润的成长性