今天我们继续来进行《投资策略实战分析》读书笔记，将这本书的上册，也就是价值投资部分的策略讲完。

其实截至到上一讲，已经将价值投资部分的单一策略全部完成了，接下来是根据单一策略来构筑统一性的策略。之所以要整合各种价值因素成为一种统一的综合价值因素，是因为上述任何单一的指标都会出现失效的时间段，而且很可能这个时间段还不短。通过构筑一个综合指标，可以找出那些虽然在各个单一指标上都不一定位于第一梯队、但是一般都位于半数以前的股票，那么，除非这些价值衡量标准同时失效，否则就可以获得一个较为平缓的但却一直向上的收益。

接下来，作者用三组综合指标来验证了这个想法的可行性。

第一组由五个价值因素构成：市净率、市盈率、市销率、EBITDA/EV、市现率，以下简称VC1

第二组由上述五个价值因素加上股东收益率组成，以下简称 VC2

第三组由第一组的五个价值因素加上回购收益率组成，以下简称 VC3

接下来就是 VC1、VC2、VC3的收益情况：

作者重点考量了作为基础的 VC1（VC2和 VC3由于只是在 VC1的基础上略微进行改变，因此最终的情况和 VC1差别不是太大，所以作者之后没有逐一单独列出相关数据），在78%的一年期、93%的滚动三年期、98%的滚动五年期以及100%的滚动十年期中都优于所有股票，年平均超额收益率分别是5.7%、5.82%、5.88%、5.8%。

超过20%的跌幅总计7次，最大一次跌幅57.78%，发生在2007年金融危机期间，平均跌幅-33.82%。平均下跌12.29个月，复苏用了11.17个月

按照十分位平均分组，年复合平均收益率情况如下：

（需要注意的是，由于 VC1-VC3引用的数据是1964年起的数据，缺少了1927-1964年的数据，所以不能简单的和单一指标进行简单比较）

可以说，这三个组合都得到了比较令人满意的收益情况，远远超过了所有股票的收益。可见，通过使用包含所有价值因素的方法，投资者可以避免单一因素指标必然出现的业绩波动现象，并消除单一因素所带来的风险。

作者的研究并没有就此打住，由于 VC1-VC3本身就是多因素模型，具有较高的稳定性，因此，作者除了按照十分位进行排序，同时还对 VC1-VC3中得分最高的25只股票以及50只股票进行了排序，鉴于篇幅，这里列出了得分最高的25只股票构成的组合的结论：

可以说结论是比较令人兴奋的，比起前10%股票的组合，不论是得分最高的25只股票还是得分最高的50只股票都显示出了更高的收益（当然了，作为对应的是单一年份的波动更加剧烈）。可见，买入由得分最高的25只股票或50只股票组成的投资组合可能是一种很好的组合投资方式，在承担合理的风险下，这一策略可以提供优异的长期表现及超凡的基本比率。

《投资策略实战分析》一书的价值部分就到这里结束了。不论是单一指标还是综合指标，都告诉我们，以价值指标为基础的投资策略是有效的，但是需要投资者有足够的耐心。只有在所有市场中，不论牛市还是熊市，不论有无泡沫，都坚持使用这些投资策略，才能得到丰厚的回报。

接下来，我们会进入《投资策略实战分析》一书的下册，从成长的角度继续进行投资策略分析，敬请期待。

PS：关于虚拟账户交易，由于都是按照次日开盘价进行的，不存在不能成交的情况，因此之后将仅对出入场进行提示，如无必要不再对改变后的仓位重新单独开设文章说明，只有在每周会提供汇总信息。