【2015半年报观察一】【涪陵榨菜】

夏蟲 / 2015-08-19 15:49 发布

（注：夏蟲出品，语冰之作，个人留存，一买就套，一卖就涨，概不负责。）

一、财务观察
1、ROE：
2015Q2：7.74=销售净利率19.12*总资产周转率0.34*杠杆1.21
2014Q2：8.15=销售净利率18.66*总资产周转率0.35*杠杆1.24
2、现金流
2015Q2：经营活动现金流入5.51-经营活动现金流出4.92=经营活动现金净流量0.59
2014Q2：经营活动现金流入4.92-经营活动现金流出5.62=经营活动现金净流量-0.14
3、资产
固定资产增加约0.5亿，总负债减少0.22亿至1.62亿，计息负债0，总资产14.65亿。
4、收入利润
收入同比增加0.1亿至4.76亿，总成本变化不大，营业利润增加0.12亿，净利润增加0.04亿至0.91亿。

二、经营分析
从2015年上半年情况看，销售在华北、东北区域下降了12%，分别为600万和400万，中原地区降9%，400万；华南区增19.3%，2200万，华东增10.5%，400万，主要的差异就来自这几个地区。（华北、东北经济不景气，连带榨菜销量都下降？这是榨菜指数么？）
推出了几个新产品，如175克脆口榨菜、海带丝、萝卜干等，以部分地区的销售增长缓解另一部分地区的销售下滑。
附：近五年销售增长：23%、29%、1%、18.7%、7%；
   近五年净利增长：34%、59%、43%、11%、-6.15%；
   近五季销售增长：20%、11.5%、-12%、10.7%、-4.5%；
   近五季净利增长：13%、-9%、-125%、12%、-0.4%

三、K线价格
1、K线走势：2015.3.23日复牌，至7.23区间涨幅16%，同期中小板指涨幅约24%，强度弱于指数。3.23-5.15平台中位数约20.5元；7.6-7.23换手率59%，中位数约19.5。
2、（1）新高：2015.6.8，前复权价33.52元，（TTM）PE77，PB9；
  （2）最低：2012.1.5，前复权价6.11元，（TTM）PE29，PB2.4；
  （3）当前：2015.7.23，22.95元，（TTM）PE54.4，PB6.4；

四、思考
公司属于中等ROE（近5年12%上下浮动），和中自由现金流（长远估计年0.7亿，销售金额7%）类型；经营的品种为佐餐调味食品，增长从近期来看出现疲态。
74亿元的价格买入一个每年自由现金约1亿元不到的企业，显得过于昂贵，即便是当7月初45亿的价格出现也不便宜，30亿是个可以接受的价格。或许这个价格还忘了安全边际。

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