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（注：夏蟲出品，语冰之作，个人留存，一买就套，一卖就涨，概不负责。）
【2015杂文乱弹二】你真的是价值投资者吗？其实你只是一个赌客
夏蟲 / 2015-08-19 15:47 发布
【前言】 昨天在某贴遇到一个自诩自己是价值投资者的家伙，不可一世教训所有人：只有分红才是硬道理，没有分红的企业都是骗子。为什么这么多韭菜连一点常识和理论都没有就敢在高人面前一副无知者无畏呢？自己是不是韭菜？以下正文：
【正文】
一只股票个人认为通常表现在两个方面：一为基本面格局，万丈高楼平地起的基础；二是K线图格局，基本面的映射和提前预判。
基本面重在逻辑、内在价值规律和事物发展规律，如：复利规律、均值回归理论、企业经营周期理论、质量断点理论、高斯分布、墨菲定律、黑天鹅理论等等不一而足；
K线图格局重在时间和空间的关系、形态和指标的关系、量能和幅度的关系。
很多“价值投资者”反对看K线，觉得把企业分析透了，看懂它的模式、理解它的护城河、在安全边际下买入就可以长期持有不动了。以为这样就是价值投资了，就可以像巴老一样每年20%以上的复利增长了。这是真的吗？K线图代表的是股票价格每天的走势在一段时间的组合，传达的是价格变化信息。而股票价格体现的是短阶段内市场对企业价值在一个时点上的共识。“有效市场假说”认为市场随时都是有效的，也就是不管什么时候的什么价格，这个企业在市场上的定价都是对的。但如果学习并思考大师的文章，巴老、芒格、霍华德马克斯、邓普顿爵士等，会知道，市场并非随时有效，有效与无效都只是一个程度问题。真正的价值投资者选择的是在市场先生因为某些严重而并不致命的问题、麻烦产生，市场对企业的看法过于悲观而出现大幅低于内在价值定价时刻，即存在格雷厄姆安全边际时买入股票，相反情况时卖出股票。
这是一个似易实难的方式。设想一下这个过程，一支经过精心理解行业、看懂企业后精心计算出内在价值为250元的股票，不断下跌，直至腰斩到120元，期间行业负面因素一直持续不断，自身的增长放缓似乎也在证实行业和公司情况恶化，但这些所谓的麻烦并没有改变企业的内在价值，它仍然值250元。有几个人在这种长时间的煎熬中还能坚定持有，甚至加仓？假定它的安全边际折扣为0.6，那么价值投资者应该在150元进行买入，并一直持有到它的内在价值回归甚至远远高出的时候卖出并再次等它跌到安全边际再买入（当然它的内在价值可能会增长也可能会减少）。这是格雷厄姆式投资者的做法。而现在的“巴迷”们的做法是什么？悟性高一点的，准确计算出内在价值，在安全边际价格买入，长时间持有后回归内在价值，然后因为企业有竞争优势、未来也许还有较大的发展空间，在这个过程中内在价值不断提升，投资者不断享受这个过程，价格虽然围绕价值不断波动，但总体收益提高。而悟性一般的“巴迷”，大叫着“以合理价格买入伟大企业”，以内在价值附近甚至远远高于内在价值的价格买入，然后在不断下跌中忍受浮亏的痛苦，定力好的经过几年因为企业内在价值的不断提升，价格不断向价值靠拢而回收浮亏金额，定力差的在忍受不了痛苦时不得不把浮亏变成实亏并不断重复这一过程。
所以总结是：做真正的价值投资者是痛苦的，很多人连享受痛苦的资格都没有！
知识结构、资产结构、心理素质、见识和阅历制约每个人成为真正的价值投资者。
有人拿巴老不要以超过2PB价格买入伯撒股票的建议来说自己从不买入超过2PB的股票以证明自己是真正的价值投资者，有些甚至还是私募发起人或私募基金经理，呵呵！
林奇对投机和赌博的区分我个人认为用来定义价值投资可能也一样有效：“一旦我们接受货币本身具有风险这一让人不安的事实，我们才能真正区分究竟什么是赌博什么是投资。进行区分时不应该根据参与者的行为类型（例如债券、股票、赌马等），而应该根据参与者的技巧、投入程度以及事业心。对于一个老练的赌马者来说，如果他能够严格遵守一定的系统方法进行下注，那么赌马也能够为他提供一个相对安全的长期收益，这种赌马行为对他来说和持有共同基金或者通用电气的股票并没有什么分别。对于那些轻率鲁莽且容易冲动的”投资“股票的人来说，跟赌马时只根据赛马的鬃毛是不是漂亮或者骑士的衣衫是不是华丽就胡乱下注根本没有什么两样。”
万分赞成三个观点：股票的底是怎么来的？价值投资者抄出来的。下跌其实是你观察的股票的最大利好。五步抄底。
但是，股票价格远低于内在价值，安全边际足够时就要迫不及待地去买吗？这是还忘记了计算自己是不是一个真正意义上的价值投资者（意味着对内在价值和安全边际的计算是否正确、资产结构是否可以保证进行价值投资、黑天鹅事件发生有没有对冲措施、投资体系是否可以帮助聪明地承担风险、是否可以承受时间和心理的考验）。
本来在赔率和概率都有利时应该下重注，但以上这些因素都制约了施展余地。所以，在确认自己达不到价值投资的高要求下要么就使用格雷厄姆50:50被动投资法，要么就压根不要进入这一行业。
为什么要关注K线图格局？为什么要关注特定时间成交量能和换手、形态和指标？真正的价值投资资金掌握在大机构和游资手中，推动升势和跌势转化，也就是从价格和价值的偏离到价格向价值回归趋势转变、价值到泡沫转变、泡沫到梦话转变。
有些价值投资者做得是价格到价值的回归；
有些价值投资者做得是内在价值的不断提升；
有些价值投资者做得是事件驱动下价值到泡沫；
有些价值投资者做得是泡沫到更大泡沫；
有的就是以为自己是价值投资其实是赌博！
最后：所有问题都指向两个问题：概率和赔率怎么样？应该在什么时候因为何种原因选择买入。
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