中新药业是我在挑选2018年开篇重头戏之二的时候提起兴趣的，最终经过权衡还是选择另外一支标的，原因倒不是那一支最终能兑现的利润一定会最好，而是因为切入时机临近。

对于中新药业的兴趣一直没有稍减，因为我也是在探究的过程才留意到我很早就知道速效救心丸、京万红软膏这样的神药竟然都是这家企业的产品。速效救心丸是家里亲人服用过，见效非常快，堪称神药，京万红则是自己亲身体验了神奇的烫伤后处理效果，非常好用。所以我觉得虽然不是一定要现在投入，但还是应该搞清楚，能够出品这么牛的中药产品的公司，为什么市值只有同样拥有超级品牌的云南白药的十分之一，即使不能等量齐观似乎也不应该相差如此悬殊吧，中新药业被当作垃圾一样对待究竟是为什么呢？

这一篇既不需要拿去换银子，也不需要急于投资建仓，所以尽管是个股分析但是纯属闲文，那就从头开始，把中新药业了解个清清楚楚。

第一篇，就总体上了解一下中新药业，基本上我认为中新药业的发展反映了我国现代中药发展历程。

中新药业总部地处天津，1992年成立发起人是天津医药集团。这家公司是中国第一家同时拥有S股和A股的上市公司，S股是1997年6月上市于新加披交易所，2001年5月在A股上市。至2018年天津医药集团持有中新药业43.06%的股份。

中新药业拥有让人眼红的众多历史悠久的子公司和药厂，具体有哪些呢？在网上找了张图，大致对的上，其中一部分被公司处理掉了。

这是一张非常让人震惊的组织架构图，我从未认真去想过这家市值110亿人民币+2亿美金的公司竟然拥有如此多的财富，这简直就是一座中药宝库，至于它们值多少钱，我们后面再来分析，先来看看它都拥有那些重要的中药产品。

公司主营业务是中成药，国家机密品种1个：速效救心丸；国家秘密品种3个：牛黄降压，中药保护品种18个，独家生产品种101个，拥有17个剂型，601个药品批准文号，300多项专利和1229件专利申请，85个品种列入国家基本药物目录，271个品种纳入国家医保品种含括心脑血管药、呼吸系统药、脾胃药、感冒药、肿瘤用药、妇科、儿科用药等多系列产品群。

以天津隆顺榕发展制药有限公司为主体，主营既包括灵芝孢子粉、蛋白粉、蜂胶等保健品，又有药食同源理念下开发的天然果干、蜂蜜等系类食品，还有深受大众喜爱的酸梅汤（梅味道、梅印象）等特色饮料。中医药特色医院。

达仁医院是公司投资建立的以中医诊疗项目为主，集医疗、预防、养生、保健、康复为一体的特色医院，在针灸、推拿、中医儿科、中医妇科及中医疑难杂症方面有较强的专家团队。

2017年中新药业以6271万的价格收购天津金草国药投资有限公司所持天津市中药饮片有限公司100%股权，解决了集团内同业竞争问题。

看到这里，我心里其实已经开始联想云南白药了，但是这还没有结束，中新药业还持有9家参股公司股权呢。

其中最重要的就是中美史克。中美史克成立于1987年，是中国最早的中外合资制药厂，外资合作方就是几经合并后来大名鼎鼎的葛兰素史克。产品包括：扶他林、史可、克肠虫清、新康泰克、芬必得、百多邦、舒适达、保丽净等。我的天，这里的每一个品牌我竟然都知道。

华立达后来改名未名生物，2017年上半年被卖掉了，转让价4780万，收益3516万归于2017年度。

公司拥有“达仁堂”、“乐仁堂”、“隆顺榕”、“松柏”、“京万红”、“痹祺”等6个驰名商标及“”、“达仁堂”、“乐仁堂”、“隆顺榕”、“松柏”、“长城”、“体健”“特子社复”、“京万红”、“痹祺”、“沽上药酒工坊”、“健春”等12个著名商标。

梳理了半天，基本上算是把中新药业手里这点资产全抖落出来了，可能中间略有偏差，大致如此了。

重新审视之后，尽管我没有进行精确的计算，强烈的直观感受已经告诉我，这些资产是绝对不止现在这点市值的，不到130亿就可以把这些资产打包拿走，简直不敢相信。天士力422亿，片子癀495亿，云南白药1000亿，就连只生产痔疮膏的马应龙还有80亿市值。

那么中新药业的这些资产到底应该怎么估值呢？我们要留在后面的部分去剖析，现在我们只简单的算算帐，看看中新药业市值低在哪儿了。

非常巧，手边就有比较配对的同处天津的公司——天士力，2016年主要产品营收集中在速效救心丸的类似产品复方丹参滴丸上。滴丸全年销售1.28亿盒，单价30，一共是38.4亿，天士力整个中药板块收入50亿，医药商业76.84亿，化药10.54亿。而中新的速效救心丸卖了381.74万条，也不知道这一条是怎么论的，售出一盒大概40块，应该将近10亿，整个中新药业中成药收入部分只有40.67亿，西药部分只有16.4亿。

不谈其他，只说重要部分，凭借中新药业这么多的叫得响的牌子，除了速效救心丸之外通脉养心丸超过2 亿，京万红、清肺消炎丸、藿香正气胶囊、清咽滴丸、癃清片、胃肠安丸、紫龙金片等过亿，5000万以上品种10个。可是竟然这些耳熟能详的名字加在一起大概只顶一个复方丹参滴丸的收入，那么这一定不是产品本身的问题。

公司长期股价表现、利润水平也与其产品相关度较高。近6年公司利润基本没有大的增长，从未超过5亿，股价在15年牛市巅峰跌落之后逐级走低。但其实中新药业是不缺炒作题材的，尤其是它的混改进程绝对是要实打实推进的。

经过新闻查证，2017年6月，天津医药集团混改方案首次公布。混改意图是在集团层面通过产权转让结合增资扩股的方式，引入从事医药行业或具有医药行业投资经验的社会资本约200亿，并有望出让绝对控股权，与云南白药的混改方案有一定相似之处。

天津医药集团为中国企业500强和制造业500强企业，在中国医药工业百强企业中排名第15位，拥有3家上市公司和1家新三板挂牌企业，旗下上市公司为中新药业、天药股份、力生制药。皮质激素原料药产能世界第一、药用氨基酸原料产销量国内第一。

中新药业是天津医药集团下的核心资产之一。中新药业2016年收入和利润总额占天津医药集团的比重分别为42%和53%，其中利润贡献超过一半，是集团下最重要的一块资产。

就是这么一家集中药概念、多个超级品牌概念、消费升级概念、混改概念、资产重组概念的只有110亿市值的公司就这样被市场晾在一旁两年多无人问津。

不是有人做错了什么，就是有人看错了什么，或者大家都有错。我不禁想问一句：中新药业，你到底怎么了？

待续（犯了哪些错）