管理       相比再融资受到的市场考验，券商股在大宗交易市场上相对活跃，甚至有公司出现溢价交易的情况。业内人士分析，多数大宗交易相对于当日股价有一定折扣，近期多家券商股出现在大宗交易市场上，成交相对增加,券商股率先出现溢价交易或许预示着价值投资逐步回归。

　　多家券商调低定增价

　　WIND统计显示，截至8月17日，共有71家上市公司出现最新股价与增发预案倒挂的情形，最高折价率达45.99%。其中，国金证券(600109,股吧)的折价率达31.62%。当前券商再融资受到市场考验，多家公司积极想办法应对。

　　申万宏源(000166)上周三晚间披露了修订后的增发方案，拟将增发底价由此前的16.92元/股下调至12.3元/股，将此前的融资上限由180亿元下调至140亿元。申万宏源8月17日的收盘价为13.63元。

　　太平洋(601099)8月10日晚间公告称，公司拟按每10股配售3股的比例向全体股东配售股份。公告称，鉴于近期证券市场变化和公司实际情况，公司对本次配股募集资金总额由原来的“不超过人民币120亿元”调整为“不超过人民币45亿元”。

　　8月4日，长江证券(000783)宣布将定增价调整为不低于10.91元/股，比原计划的不低于15.25元/股降低约28%。

　　去年年底以来，十多家券商都有再融资计划，并且在前期市场较好的期间发布预案，因此，定增价格近期多数被跌破。目前看，仍有不少券商的定增价处于折价状态，例如国金、东兴、东吴证券(601555)、国元证券(000728,)等。

　　从近期公告情况看，券商股东正积极采取措施，以期推动股价回归。例如，国元证券大股东安粮集团通过与中信证券签订股票收益互换合同进行专业化投资管理，由中信证券于2015年7月15日至2015年7月16日在股票二级市场上买入处于公开交易中的国元证券股票。股票收益互换交易中，收益互换所挂钩的唯一标的是国元证券在股票二级市场上处于公开交易中的股票。

　　高折价蕴藏投资机会

　　上市券商再融资潮出现调低增发价和缩小融资规模的新动向。截至8月17日，申万宏源股价收于13.64元/股，每股比调整后的定增价高出1.33元，也就是说参与定增的机构可以获得超过10%的浮盈，长江证券收盘价为12.78元/股，相比于定增价与股价倒挂的上市券商，这两家公司的投资价值更为明显。

　　机构统计显示，2015年7月定向增发中标价格与二级市场相比，中国铁建为5折，中国中铁为6.6折，中航飞机(000768)为7.2折。不少专注于投资定增产品的管理人看到其中的机会。截至7月31日，今年以来，上市公司实施定增的次数高达346次。以财通基金为例，7月份成功中标的9个定增项目平均折扣高达7.6折。兴业证券(601377)资产管理发行的金麒麟2号也看好当前的定增机会，认为未来回到定增价的可能性较大，并且在他们的产品序列里，有专注于二级市场的定增折价类产品，近一年有50%收益率。兴证资管的定向增发小集合产品业绩斐然。同花顺(300033)数据显示，截至2015年8月6日，在兴证资管现有28只定向增发产品中，17只产品成立以来收益率超50%，其中8只产品成立以来收益率超过100%，4只超过200%。