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决定长期收益的不仅仅在上涨阶段

张 崎

笔者前几年在网上看到一篇文章，说的是一位10多年证券营业部员工眼中的股民生存状态。作者以切身感悟指出，绝少有人能通过股市投资实现暴富。在他工作过的营业部里有7万多股民，十多年来真正能通过股市实现财务自由的不到20人，最好的从20多万做到3000多万，还有几位从3、50万做到3、500万，也就是10年10倍的收益。

像A股这样过分追求融资而忽视对股东投资回报的市场，股民的生存环境是非常差的。投资者进入股市，很多是受传说中的暴利所诱惑，这样的环境、这样的心态，结果自然可想而知。

笔者和朋友聊天，感觉股市的生态环境有点像非洲草原，大部分的股民属于斑马、羚羊、角马等食草动物，虽然除了吃饱之外渴求不多，但经常成为狮子、猎豹、鳄鱼等食肉动物的猎物。这些凶猛的食肉动物是市场内各种公募、私募机构投资者的代表，他们总是在一边虎视眈眈，等待机会猛扑出去。除此之外，还有大量依附于这个市场的中介机构维持股市的运行，类似食腐动物和微生物，维护生态平衡。

作为普通投资者来说，要想不成为别人的猎物，要么变成类似大象、河马、犀牛这样的食草动物，有足够的抗风险能力；要么尽可能提高逃生技能——虽然跑不过食肉动物，但要跑赢同类。

新世纪以来，上证综指从2000点左右经过4年多熊市跌至1000点，之后上涨至6124点，又跌回到1664点，最高反弹到3478点后多年低位震荡，直到去年以来的这波大行情才有所突破，但今年最高达到5178点后又大幅回落，目前为3700多点，十五年累计涨幅约85％。按时间复利计算年涨幅约4.2％，算上不计入指数的红利收益，股市年均增值5％出头，与债券收益率相差不大。但是如果投资者能够规避大部分下跌阶段的亏损，而在上涨阶段盈利与指数持平，则其收益就会高出很多。

显然，决定投资收益的不仅仅在上涨阶段，更在于下跌阶段的操作。投资大师巴菲特认为，投资的第一准则是保住本金，第二准则是牢记第一条。股市中有大量天生的卖方，“大小非”的成本决定了买方永远处于弱势地位。内幕交易者的存在，更是普通投资者被动的根源。归根结底，投资者还是缺乏行之有效的投资方法，也缺少对投资成败的不断总结。

尽管目前股市生态环境较为恶劣，有很多高估的品种，但市场上也不乏一些市盈率在15倍甚至10倍以下的股票，分红回报率也颇具吸引力。虽然股价会出现波动，但作为投资者而言，在市场动荡之时应该考虑是否要改变既有的操作思路，先静下心想一想股票的涨跌究竟是由各种外部因素决定，还是受内在因素影响。很多时候股价的涨跌只是资金和筹码的流动，而并不会影响你所持有股票背后的上市公司的价值。（作者为海通证券资深分析师，博客网页链接）