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国泰君安-经纬纺机-000666-复牌点评:H股私有化先行,整合预期紧随-150814

浪漫小短线   / 2015-08-14 14:37 发布

 投资要点:
        公司公告,UBS  将代表中国恒天控股有限公司就子公司全部已发行H  股(H  股持股25.5%)提出附条件自愿全面要约。 考虑到回购价格(12  港元)高于港股停牌前价格11.1  港元,仅比2014  年后最高价低25%,预计完成回购计划后续将顺利通过。 央企改革推进,恒天集团有望推进旗下主业整合,公司有剥离传统不盈利主业,扩充信托业务的转型预期,同时目前估值具有安全边际。维持“增持”评级,维持目标价25.69  元,维持2015-17  年盈利预测0.96/1.40/1.63  元。
        央企改革持续推进,恒天集团业务整合徐徐拉开。作为央企集团,恒天集团具有纺机、纺织、汽车等业务板块,拥有5  大上市公司平台。
        考虑到上市公司业务板块多有重叠,同时纺机业正处于行业去产能周期。我们推断完成港股回购后,公司现有纺机业务有进一步剥离预期。
        信托业务有条件成为未来加码方向。(1)据中证网报道,中融信托拟寻求战略投资者,注册资本有望增资至110  亿元。若实现,中融规模将在业内居榜首。中融创新力度强,近期在PPP/新三板等创新类业务多有涉猎,后续将继续加大资管等子公司投入。(2)稳增长压力犹存,预期到CPI  提高,预计下半年财政政策相比货币政策更趋积极,同时信托保障基金设立保障项目刚兑,信托行业有望保持景气,优于之前预期。预计年底中融信托资产管理规模有望达到8000  亿元规模,公司并表净利润将达到10  亿元。目前公司估值安全边际显著。
        核心风险:央企改革推进不顺,公司主业转型低于预期。

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