投资周记0242--与世无争的央视50指数本期没有调仓，市场变得有效起来？

原创   价值人生

        央视财经50指数的成份公司是各行业的优质龙头公司，实践着中国沪深市场的价值投资。央视财经50指数是以“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”五个维度为基础，每个维度选出10家、合计50家A股公司构成样本股。这五个维度包括了全部的十个一级行业。

        行业内部的龙头公司都是均衡配置，行业之间的受制于维度不同也是均衡配置。这里没有银行和白酒的站队争论，没有蓝筹和科技的二八争论，没有招行和兴业的谁好谁坏的争论，也没有美的和格力的谁优谁劣的争论。

        然而，那些争论有用吗？总有一批大V正确，一批大V错误，即使分析得再深，未来还是要走一步看一步。2015年前买低估的银行好，2015年后买招商银行好；2019年前格力电器和美的电器轮动效果好，2019年后轮动效果会不会继续好，可能没有清楚的。行业和风格转换有用吗？确实有能够踩对行业切换和风格切换的，但是绝不是只认低估或者只认成长的投资者，也绝不是只认蓝筹或者只认科技的投资者。如果是只做一种类型的投资者，那么此类投资者必定会精选优秀公司穿越周期。穿越的周期除了市场的牛熊周期外，还有市场的偏好周期。但是，真要长期持有，多种策略配置组合不挺好吗，央视50指数就是这种与世无争的均衡配置的长期价值投资的指数。

      央视财经50指数今年以来略微跑输沪深300指数，8月份是每年的定期调仓时间，今年8月份是第一次没有进行调仓，央视财经50指数是怎么了？市场变得有效起来了所以没有必要调仓了吗？

      央视财经50指数持仓的招商银行、兴业银行等依然是银行行业的龙头，美的集团和格力电器依然是家电行业的龙头，贵州茅台和古井贡酒依然是白酒行业的龙头，伊利股份和青岛啤酒依然是除了白酒之外的食品饮料行业的龙头，恒瑞医药依然是医药行业的龙头，海螺水泥依然是水泥行业的龙头，兆易创新和汇顶科技依然是科技行业的龙头，即使是高了换成科技行业别的也是高了。过去的一年时间业绩与同类平均业绩相当，而过去两年以上的业绩要优于同类平均业绩的。

      我们可以把时间再拉长一些，2015年的牛市里面，央视财经50指数也是略微跑输了同类平均和沪深300指数，但是2015年市场下跌后，央视财经50指数经过反弹企稳，给价值投资者们带来了稳稳的幸福。2017年创出了历史新高，2019年创出了历史新高，今年又创出了历史新高。

      毋庸置疑市场会越来越有效，但是不会改变情绪的贪婪和恐惧，从而带来了很多机会、价值投资优秀龙头公司策略不是时时有效，所以也保证了长期有效。这也与央视财经50指数的均衡配置有关。我们可以看下基本面50指数，是以低估的板块为主，成长的板块很少，结果超额收益不均衡，超额收益也在成长胜价值的行情中又减少回来了。

      

        所以，长期投资与世无争，均衡配置不做选择题，行业中性，策略中性是最好的。有些行业有机会的时候可以超配，但是需要控制超配的仓位， 这样配置也是可以有机会跑赢央视财经50指数的。央视财经50指数还有一个绝招，就是动态再平衡。

         因为调仓后一年的上涨，2020年7月底的贵州茅台的仓位是7.99%，恒瑞医药的仓位是7.04%，伊利股份的仓位是6.23%，50家公司中只有这3家公司的仓位突破了指数规定的6%，真的是不容易。其次是中国平安4.85%，信维通信4.63%，兴业银行4.52%，海康威视4.24%，招商银行4.11%，工商银行3.78%，民生银行3.72%。这是截至上月末的50家公司的前十家的权重。

       在央视财经50指数中，5个维度具有相同的初始权重，均为20%。在维度内，单只样本股的权重不超过30%。这样，每只公司的权重上限在6%。虽然本月初没有进行调仓，但是每只公司的权重不得超过6%。那么，指数会减仓贵州茅台、恒瑞医药和伊利股份，会分配到中国平安、海康威视和一些银行等的标的上面。

       均衡分散不深研，与世无争地保持着一份宁静。收藏优秀的公司，长期组合，投资至简。

        

上涨有了盈利怎么办？如何避免看涨陷阱？

原创   价值人生

       有了盈利的很多回答是止盈再止盈，不要赚足市场的每一分钱。但是，正是因为止盈再止盈，很多投资者达到了目标抛了，市场又翻倍了；也有很多投资者没有到目标没抛，还差那么一点点，市场又下跌了。

 

       在牛市中如何把利润留下来，没有长期盈利重要。因为很多投资者牛市没有赚足，熊市加仓抄底加倍亏损足了。这个问题也显示着这种无奈。牛市中赚过的钱，熊市市场没跌回去，却跌了一点都跌回去了，加仓抄底又加倍亏损了。所以，要长期盈利不是怎么止盈止损的问题，止盈止损是术，而长期投资是道。沪深300全收益指数在2020年7月份创出了历史新高，超过了2007年和2015年的市场高点。十五多年来收益6倍，年化收益率是12.2%。这说明了什么？这说明了像保险资金和社保资金那样长期持有，长期想亏损都是不可能的。

        长期持有的过程中，市场上涨高了有了泡沫也不是不止盈，标的变坏了也不是不止损。比如，现在都盈利了，市场也开始高了，可以减仓，进行仓位管理，稳健型的投资者可以把仓位控制在半仓左右，进可攻退可守。资产配置是资产之间，而非公司标的之间。长期要做好组合，好的标的会自动上涨拉升市值，差的标的会自动下跌在仓位中可有可无了，止损与否也不重要了。比如，A和B一样一半，0.5和0.5，A变成了5，B变成了0.2，那么组合净值从1变成了5.2，这也是指数基金的优胜劣汰的魅力。长期持有指数基金是道，仓位管理是术，反贪婪反恐惧，长期成为真正赚钱的投资者。

 

       看涨陷阱分为两类，一类是对长期持有的公司，对研究非常深入的公司，进行看涨，无论如何怎么跌，也仍然等待还会反转上涨。错误是市场的错误，直到公司业绩一步一步给出答案。另一类是对行情进行看涨，尤其是上涨了，回调后再上涨，下跌了再上涨，暴跌了再上涨然后又创出了新高，再来暴跌了整理整理又慢慢的创出了新高，这也没法看跌了。

       对于看涨陷阱，无论是哪种情况，都要具备常识的认知和规律的认知。一方面，选的公司标的不能孤注一掷，长期组合要分散持有。即使集中持有，也要进行适当分散。这样既可以不把精力完全放在喜欢的那一只公司上，又可以全方面的观察而且减少每只喜欢的公司影响情绪，从而做出理性的选择。比如，我看好的中国平安，今年以来收益较差，然而不影响我的组合创新高，因为组合中有五粮液、宁德时代、福耀玻璃、伊利股份等等，那么那些公司是怎么拿住的？这是因为做为组合我只配置不盯着每一只，而且每一只也没功夫分析。自己把自己当成指数基金经理做好组合配置。商业格局连公司管理层都要一步一步看，不可迷恋。指数中的成份公司，随着上涨下跌，导致每只成份公司的仓位不同，实现了优胜劣汰。另一方面，市场上涨得好，情绪高涨，市盈率高，会有很多投资者跟进。最后到了说是泡沫也没信的程度了。这只要把中外市场每次顶部和每次底部特征经常温习下，便可避免进入陷阱了。

       能够按照常识分析，是多少可以避免看涨陷阱的。

2020年7月份投资总结

原创   价值人生

一、2020年7月份投资总结

       今年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+26%。2011年初至本期期末净值从1元至3.3031元。年化收益率是13.3%。

        

        2011年初至本期期末，沪深300全收益指数是从1元到了1.8442元。年化收益率是6.6%。

        央视50全收益指数是从1元到了2.7175元。年化收益率是11%。

        

        2020年7月份沪深300全收益指数创出了历史新高。2007年、2015年和现在都在6000点以上。沪深300指数在2007年的PE是五六十倍，在2015年的PE是近二十倍，现在的PE是16倍。市场成熟，市盈率的最高区间也在不断下移，现在的PE虽然还差两成到了上一轮的高点，但是利率下行影响，只能算是中等偏高水平。比起恒生指数高了，按照AH溢价指数，A股比H股贵了三成多。虽然如此，但是随着业绩提升，几年后这个6000点的位置又会变成低位了。

         

     沪深300全收益指数在2004年底是1000点，2020年7月底是6098.73点。从2004年底至2020年7月底收益了6倍，年化收益率是12.2%。如果投资者进行长期投资并且充分分散持有，最近十五多年来，在沪深市场取得这样的收益，是比较容易的。

     今年以来宽基指数中的创业板、中小板、芯片科技、医药、消费食品饮料类的等涨幅居前，恒生指数、恒生国企指数、金融银行、基本面50、价值类的跌幅居前。香港市场和大盘蓝筹下跌得多，沪深市场的大盘蓝筹又对香港市场有了多少的溢价。这与上轮牛市的市场有点像。如果定投只做有安全边际的，那么香港市场是有安全边际的。

       截至2020年7月份，恒生H股指数、沪深300价值、基本面50指数还是在净资产附近的。然而也不能全放到以金融地产为主的指数中，做资产配置为主，估值为辅。市场不高不低了，资产配置可以适当减仓，定投或者停止，或者对有安全边际的指数和公司进行少量定投，从而使此类配置在资产配置的占比中有所提升。

 二、2020年7月份持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

       

        中国平安、招商银行、兴业银行、招商银行H、央视50、五粮液、宁德时代、中芯国际H、万达信息、晶丰明源、福莱特玻璃H、东方雨虹、万科A、家家悦、视源股份、顺鑫农业、立讯精密、美的集团、泸州老窖、牧原股份、法拉电子、万年青、洽洽食品、冀东水泥、格力电器、隆基股份、信维通信、青岛啤酒、中颖电子、保利地产。

      场外组合和港美组合前六只持仓：央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。详细持仓可以查询菜单栏。

       债券基金：（场内）招商双债、（场外）广发安泽短债等等。

三、资产配置和定投

       资产配置：权益类仓位96%，债券基金仓位3%，货币基金仓位1%。

       2020年7月份沪深300指数上涨了一成多，并且创出了历史新高。如果论GDP，即使算上通货膨胀，这也是一年以上的增速了。而中小创也是越涨越高。资产配置上可以减仓些，也可以配置些低估的香港市场的标的。2020年7月份招商银行的AH差价到了6%的时候，我用A换了些H。随着债券基金的反弹，又在市场下跌的时候调仓了1%，最终权益类仓位达到了96%。

        从行业上减持了部分消费和科技行业，增持了金融行业，最终金融地产水泥材料行业占组合的30%左右，消费行业和科技行业分别占组合的15%左右，港股通配置的H股占了近10%，其余的是其它行业、指数基金和美国市场等等。

 

        存量资金的权益类仓位占比是96%，而增量资金的货币储备也是越来越多，基本上没有进行定投。这是根据投资者的承受能力、存量资金和增量资金的权衡决定的。选时不如选标的，对于有选好标的穿越牛熊能力的投资者来说，可以保持九成以上的权益类的仓位。对于平衡稳健型的投资者来说，可以保持四五成的权益类的仓位。

       上月的总结中提到，有的定投方法是市场涨了全部赎回，不断定投。而从资产配置的角度，不如适当减仓，定投可以适当停止。前者是从筹码的角度考虑的，后者是从仓位配置的角度考虑的。纯定投上涨到“高位”全部赎回，市场继续上涨，最后看看定点全部赎回的“高位”也不是很高，是用持续定投以盈亏决定进出，重筹码变现。资产配置进行仓位配置，资产配置是用存量资金和增量资金的权衡，重资产升值。

 

      对于成熟的有长期闲置的存量资金的投资者，一定要做好资产配置。2019年上半年市场上涨后，2020年疫情市场反转上涨后，有不少用定投的思维来咨询没能上车怎么办。我的建议是先配置后定投。定投是因为不用判断高低？定投也是主张高位清仓再定投，也是主张低位进行单笔投入，只是高低根据盈亏决定的。定投可以微笑曲线？低位没有买足仓位，定投上来后没有盈利多少，反微笑曲线亏损后只能再等下一轮。而且，越是好的指数越能上涨，如央视50指数、基本面50指数等等，如果定投到某某周期指数上，而且是美国不知名的公司构成的资源类的指数上，下跌越买越重，如果不注重资产配置，最终的资产是差的标的占比多，优秀的标的即使没卖，也是因为没有上车多少最终占比很少了。

        

      定投：

       定投的品种可以从破净的指数中找，也可以等有机会再定投。不如趁市场好的时候，先整理下资产配置，先做好资产配置再做定投。现金放到货币基金和债券基金储备池里也不错，总是会有机会。

指数基金价值人生组合：九个月来收益两成

原创   价值人生

        巴菲特曾经说过:”如果你不愿意持有一个股票10年,那么你连10分钟都不要持有”。近期持续增持银行公司，也是反应了这点。虽然也有很快卖出的标的，但是超级长期的标的是持有很多的。

       如果能选择持有一生的标的，那样最好。什么样的公司值得持有一生？一般人没有这个选择能力，而且现代社会经济变化快，有这个能力也得跟踪变化。然而，指数是永续的，只要有一个公司在，市场指数就在。所以，像沪深300指数、恒生指数、恒生国企指数、标普500指数、纳斯达克指数，以及全球各市场的指数，相应的指数基金是值得持有一生的。巴菲特十次以上向大众公开推荐了指数基金。长期指数基金可以共赢，那么一赢二平七亏的结果，只能是博弈的结果了。为什么长期能够赢利还要博弈？因为市场有波动，有人不愿意接受波动，没有人愿意慢慢变富。

       长期持有包含优秀公司组合的指数基金，作为长期投资者值得实践。所以，我在2019年10月末，在天天基金、且慢、平台分别做了指数基金价值人生组合，用央视50指数基金和债券基金做平衡的资产配置，截至2020年7月30日，净值分别是1.1977元、1.2009元、1.2271元。其中组合是场内央视50指数ETF。这三个平台各有特色，其中天天基金平台可以场外跟投，且慢平台的调仓比例比较清楚，平台的场内组合可以盘中调仓。

        一直满仓央视50指数基金也是可以。从资产配置的角度，从利于长期持有的角度，做了股债平衡。由于有的央视50指数基金的仓位可能是95%左右，所以，组合视50指数基金占比虽然是81%，可能实际的公司组合是77%。

      

    

        组合在2020年4月份抄了底，在2020年7月份减了仓，平衡的效果可能很少，但是资产配置好了利于长期持有，做好了持仓比例也便于定投。

     

 

        图片来源天天基金的指数基金价值人生组合，可以跟投组合。截至2020年7月份底，在市场的市盈率不高不低的位置，八成的央视50指数基金和两成的债券基金的组合，长期闲置资金投入是非常合适的。

        如果投入的是10000元，那么 8000元的包括贵州茅台、恒瑞医药、伊利股份、中国平安、兴业银行、信维通信、招商银行、民生银行、工商银行、海康威视、万科A、美的集团、格力电器、兆易创新、双汇发展、科大讯飞、古井贡酒、东阿阿胶、广联达、中国太保、上汽集团、中国银行、韵达股份、建设银行、汇顶科技、海螺水泥、汇川技术、乐普医疗、中国神华、信立泰、复星医药、大族激光、中天科技、法拉电子、海尔智家、德赛电池、青岛啤酒、上海医药、承德露露、碧水源、同仁堂、云南白药、天士力、福耀玻璃、迪安诊断、双鹭药业、机器人、海澜之家、东软载波、鲁泰A在内的50只公司组成。这50只公司每年原则上调仓一次至两次，成立以来每年只调仓了一次，在每年的8月初调仓，调仓比例规定低于20%。这一年来这些公司绝多数仍然比较优秀，8月初的调仓又会进行成份公司的优胜劣汰。2000元放入债券基金，不仅在最近抄底了债券基金，而且在未来还可以平滑组合收益。值得一提的是，央视50指数基金做战略配售打新，科创板中芯国际上市当日，招商和中融的央视50指数基金都有超额收益。投资周记0240--中芯国际助指数基金抗下跌

      长期建立公司组合和基金组合都是一样的，需要长期坚持。长期投资立大志，可以培养自控力。如果天天在讨论涨跌的、对市场负面评价中，人的自控力也会在焦虑、恐惧等负面情绪的影响下降低。而对优秀公司的热爱，对长期持有的坚持，能够有效抵消自我控制资源的消耗，从令人厌倦的涨跌无常的环境中走出来，能睡好觉，愿意坚持，物质上有收获，精神上也有积极向上的收获。

长期投资是金--本月沪深300指数创历史新高

原创   价值人生

     横跨沪深两市，代表中国A股的指数是沪深300指数了。我们常上证指数是成立时间最早的指数，然而提A股是不能不提到深市的，虽然深市没有那么有名。最能够代表沪深市场的指数，也是最常用的指数当属沪深300指数了，是沪深市场的大中型的市值的公司。本月沪深300指数创了历史新高。

     打开上证指数，2007年是6124点，2015年是5178点，现在是3000多点。然而上证指数是失真，不是全市场指数，而且是价格指数。打开沪深300指数（399300）2007年是5892点，2015年是5380点，现在是4600点。虽然沪深300指数失真程度比较少，能够代表全市场的大中型的市值的公司，但是只要是指数就是价格指数。只要是价格指数，指数的成份公司现金分红，指数会自动下滑回落了。指数成份公司每年分红1%至2%，可以算下，含上分红，沪深300全收益指数（H00300）2020年7月份的最高点已经创出了历史新高了。

        

      计算了下，沪深300全收益指数成立十五年半多以来，指数从1000点上涨到了6000点，年化收益率是12%多，年化收益率反应了中国经济发展增速了。这十五年半多以来，配置沪深300指数基金，可以收益6倍。

      如果看图形得出的结论就不一样了。看上证指数3000点以下好低，看沪深300全收益指数6000点以上好高。根据图形分析下，上证指数3000点以下可以抄底，沪深300全收益指数6000点以上可以逃顶。分析不怕，就怕矛盾，两块表针不同，虽然成份公司多数相同，但是表针指示相差了些，不一样，这种分析已经毫无意义了。

       回归基本面价值分析，公司还是这些公司。沪深300指数前十名包括了上证的贵州茅台、中国平安、招商银行、恒瑞医药、中信证券、伊利股份，也包括了深市的五粮液、美的集团、格力电器、立讯精密。以资产思维为导向而非以现金思维为导向，忽略波动，长期投资是可以稳健盈利的。如果再从中精选一些好公司，年化收益率15%以上是可以的。以后经济增速下滑，年化收益率12%至15%也是可以尝试挑战的。长期配置、忽略波动、不受市场涨跌诱惑做出错误的决定。2019年和2020年很多投资者都收益不错，而指数都有周期，长期跑赢指数的方法才是稳健赢利的方法。

      基本面50指数和央视50指数能够持续地取得超额收益，就是例证。长期投资是金，如果自己买上市公司，可以做指数化的配置。

2020年第30周年内收益22%。

2011年初至本期期末净值从1元至3.19元。

场内组合权益类的前三十只 中国平安、招商银行、招商银行H、兴业银行、央视50、五粮液、宁德时代、万达信息、中芯国际H、万科A、晶丰明源、东方雨虹、视源股份、家家悦、顺鑫农业、立讯精密、泸州老窖、美的集团、牧原股份、法拉电子、格力电器、冀东水泥、隆基股份、信维通信、万年青、洽洽食品、青岛啤酒、保利地产、华宝股份、九鼎新材。

债权类：招商双债等等。

场外基金组合和港美组合前六只

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。

债权类：广发安泽等等。

其中详细组合详细查询的菜单。

权益类占总仓位93%。

投资周记0241--2020年中报跟踪的优秀基金的持仓

原创    价值人生

        2020年基金中报持仓披露。观察了下很多优秀基金的持仓，方便实际组合抄作业用。

       睿远成长价值（007119）持仓前十：国瓷材料、隆基股份、信维通信、立讯精密、东方雨虹、万华化学、凯利泰、人福医药、三诺生物、梦网生物。

       比起第一季度，五粮液已经退出了前十持仓，变化不多。我的实际组合包括了睿远成长价值持仓前五，这些也都是很多优秀基金的持仓标的，准备继续持有。

       兴全趋势（163402）持仓前十：永辉超市、紫金矿业、中国平安、保利地产、三安光电、顺丰控股、三一重工、宋城演艺、鼎龙股份、美年健康。

       比起第一季度变化不多。兴全趋势的持仓平平，比较分散，有些标的是龙头却不是第一。比如，新零售的永辉超市不如家家悦，保利地产也不如万科的龙头地位，还有紫金矿业是很普通的周期行业。但是业绩很好，今年以来收益了三成多。其中，我持有了六只公司。

       中欧新蓝筹混合A（166002）持仓前十：中兴通讯、贵州茅台、紫金矿业、伊利股份、家家悦、中材科技、万科A、捷佳伟创、大博医疗、恒力石化。

       比起第一季度换了一点医疗科技行业公司。我只持有了三只行业龙头。

       国泰估值优势混合（160212）持仓前十：三七互娱、宝信软件、沪电股份、深南电路、恒生电子、用友网络、泰格医药、迈瑞医疗、智飞生物、华海药业。

       国泰估值优势混合深挖科技产业链和医药行业，此类行业的公司变化快，而基金长期投资持仓稳定，从中可以观察此类行业公司的变迁。

      景顺长城优选混合（260101）持仓前十：顺丰控股、欣旺达、浙江鼎力、视源股份、当升科技、石头科技、欧普照明、星源材质、横店东磁、每日互动。

      景顺长城优选混合基金历史业绩一直比较稳健。持仓的公司了解不深。其中我持有欣旺达和视源股份，持有了好几个季度了。

      广发双擎升级混合（005911）持仓前十：康泰生物、隆基股份、亿纬锂能、圣邦股份、三安光电、长春高新、恒瑞医药、用友网络、健帆生物、片仔癀。

      作为2019年的冠军基金，广发双擎升级混合打破了第一年是冠军基金，第二年业绩差的魔咒，也可能是跑道没有变差，总之今年以来仍然有五成以上的收益。新进的也有隆基股份，值得跟踪观察。我的持仓里有隆基股份和三安光电。

          

      富国天惠成长混合（160505）持仓前十：国瓷材料、安车检测、五粮液、伊利股份、宝信软件、智飞生物、格力电器、贵州茅台、顺丰控股、中国平安 。

       富国天惠成长混合的东方雨虹退出了前十持仓，五粮液还在前十持仓。第一重仓的也是国瓷材料。优秀基金的重仓总有相似性，包括了白马伊利股份、贵州茅台、顺丰控股、中国平安，也包括了与创业蓝筹、创业成长指数重合的国瓷材料、智飞生物等黑马。

       交银定期支付双息（519732）持仓前十：芒果超媒、顺丰控股、视源股份、绝味食品、海尔智家、三花智控、三七互娱、中公教育、东方雨虹、中天科技。

       交银定期支付双息基金很牛，不只是业绩牛，而是有定赎机制。基金都是期待定投，越定投基金份额越多。交银定期支付双息基金每月给定赎份额，投资者还不能设置。最后每期的份额还不断增加。这是业绩好又有很多投资者加投了。持仓标的娱乐教育科技比较多。我持有视源股份和东方雨虹。

      以上总结的是优秀主动基金的持仓情况。而被动指数基金的持仓每日实时可以从指数公司网站上下载得到。抄作业、做组合、可打新，而指数基金的战略配售，科创板的打新收益也不低。

上证指数近三十年的收益率与未来的新变革

        上证指数是中国资本市场成立最早的指数。上证指数是以1990年12月19日为基期，基点是100点。截至2020年7月19日上证指数收盘于3200多点。计算一下，经历了29年零7个月，上证指数期末是期初的32倍，年化收益率是12%。标普500指数是1971年成立的基准是100点，比上证指数早了20年，1991年的时候是300点，截至2020年7月19日也是3200多点。这是体现了中国改革开放以来经济高速发展。我们总认为美国市场涨得好，是因为美国市场总是快跌慢涨，中国市场经常快涨快跌、快涨慢跌。即使成熟的美国市场，1997年至2008年标普500指数也是从1000点左右再次到了1000点左右。

        实际上，由于指数是价格指数、上证指数失真等原因，中国资本市场的历史实际收益率还要高些。第一，市场的指数是价格指数，如果遇到成份公司现金分红，指数是自动下滑的。指数成份公司每年分红1%至2%。拿历史比较长的恒生指数举例，我们看到的恒生指数1964年7月底为基准日期是100点，到了2020年7月19日是25000多点，但是恒生指数含股息率的全收益指数已经到了74400多点，年化收益率分别是10.4%和12.6%，相差的是年化2%的股息率。虽然上证指数没有全收益指数，但是也是价格指数，实际收益每年高1%至2%。第二，上证指数失真问题。2020年上证指数要进行修证。为了保持指数合理的反应经济运行情况，有必要针对指数进行修订，这不是什么新鲜事，恒生指数、恒生国企指数等历史上都修订了多次。上证指数失真，但是到了现在，即使没有修订，上证指数的失真程度远比以前少了。上证指数成立之初，样本太少造成失真；上证指数全流通之前的流通股改造成失真；流通股的大量上市，尤其是股改后的巨型IPO的大量上市后从第2个交易日、到首日、到第11个交易日计入指数，都改变不了高价上市后的下跌带着上证指数向下坠落。上证指数失真原地踏步是高权重新股高价上市计入指数后长期下跌，以及优秀公司长期增长形成的合力。到了2009年后，这些情况已经变得很少了，我们可以看到从2009年至2014年，上证指数与深证成指基本上是同步的，沪弱深强不再常见。2015年深成指经历了改变编制纳入了中小创，五年后的上证指数也要来一次这样的改变，准备纳入科创板。

        因为指数分红和失真的问题，中国资本市场的收益率还要高些。上证指数的失真问题逐渐少了许多，但是还有几点。例如，如果未来还有超级大盘IPO上市，还会多少影响指数；上证指数不像深证成指，也不像中小板指、创业板指可以选择前多少名，综合指数是包括所属指数的全部公司，注册制前的退市机制不完善，仍有差的公司搅局，好的科创板的公司进不来。所以，这次上证指数方案的修改是针对这些问题的：（1）指数样本被实施风险警示的股票，次月将被剔除。指数剔除公司要比注册制退市容易得多，有着吐故纳新的优势；（2）新上市证券上市后满1年后纳入，对于日均总市值排名在沪市前10位的公司，上市后满3个月后纳入。纳入的时间相对放长一些，既保证了纳入新的公司，又把新股高位上市的价格对指数的影响降到了最低；（3）将科创板股票、以及未来上市红筹企业发行的存托凭证纳入样本股。科创板有条件的纳入。上证指数编制方案的修改于2020年7月22日实施。这配合着科创板的一周年和配合着科创板50指数推出。上证指数的吸引力在增加，跟踪上证指数的指数基金的吸引力也在增加。

        上证指数ETF（510210）成立于2011年1月底，期间只于2011年3月份分红一次，2011年6月底是2.767元。对应上证指数是2762点。这里讲解两点：第一，ETF成立时的基金净值可以不是1元，可以按指数的点位设置净值。我们可以看出，上证指数ETF是参照上证指数对应的点位，设立换算的净值。第二，2011年上半年以来ETF基金再也没有分红，指数成份公司的分红累计到了基金净值里了。我们可以看到2020年7月17日上证指数收盘点位是3214点，上证指数ETF收盘点位是4.392点。这九年的期间里，上证指数ETF跑赢了上证综指4392/3214-1=36.65%。这九年的期间里，上证综指ETF的年化超额收益率是3.5%。上证指数的年股息率是在1.5%左右。那么上证指数另外的年化超额收益率2%是怎么来的？第一，这是因为上证指数ETF是抽样复制，所以超额收益显著。最优化抽样依托富国量化投资平台,利用长期稳定的风险模型,使用“跟踪误差最小化”的最优化方式创建目标组合,从而实现对标的指数的紧密跟踪。综合指数有些小市值的股票，尤其是退市的股票，基金买不了怎么处理？指数基金可以抽样复制进行替代。第二，ETF基金可以配售新股。比如，2019年上证指数ETF的持仓里面有只配售的科创板公司股票金山办公，由于涨幅较好，还冲到了2020年第一季度的持仓前十名。所以，上证指数ETF（510210）及联接基金（100053）不仅很好地跟踪了上证指数，而且申购新股取得了额外的超额收益。

        在这九年多的时间里面，上证指数是从2762点上涨到了3214点，上证指数ETF（510210）是从2.767元上涨到了4.392点，这相当于上证指数的4392点。可以说，上证指数ETF纠正了上证指数的退市问题、部分地纠正了没有科创板的问题，是这次上证指数编制改革的提前上演！上证指数ETF对上证指数的超额收益反应了上证指数的失真程度，上证指数编制改革的必要性！未来上证指数可以纳入新兴科创板公司了，上证指数运行效果会变得更好，上证指数ETF会更紧密地跟踪上证指数了。 作为全市场唯一跟踪上证指数的ETF，会在未来上证指数的编制变革中，成为配置上证指数的得力工具。

2020年第29周年内收益23%。

2011年初至本期期末净值从1元至3.23元。

场内组合权益类的前三十只 中国平安、招商银行、招商银行H、兴业银行、五粮液、宁德时代、中芯国际H、万达信息、央视50、万科A、晶丰明源、东方雨虹、顺鑫农业、视源股份、家家悦、立讯精密、泸州老窖、牧原股份、美的集团、法拉电子、格力电器、冀东水泥、信维通信、洽洽食品、青岛啤酒、保利地产、万年青、隆基股份、华宝股份、九鼎新材。

债权类：招商双债等等。

场外基金组合和港美组合前六只 

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。

债权类：广发安泽等等。

其中详细组合详细查询的菜单。

权益类占总仓位92%。

不当韭菜宝典：看似没用/有用，实际有用/没用的投资理念

 

原创   价值人生 

        沪深市场的牛市又吸引了很多小白入场。很多老司机说又来了一批韭菜了。作为韭菜，也一定会不服。为什么我要成为你们那样的韭菜？ 然而，确实每轮牛市收割一批韭菜，直到服了为止。如果要快速成熟起来，要多读经典书籍和多实践。

        公募基金成立二十多年来，年化收益率是一成多，基民赚钱的很少。2007年和2015年的顶部申购的最多，2008年和2011年的底部赎回的最多。不说中国，就说美国的成熟市场，2008年金融危机前也是净申购，2008年金融危机后也是净赎回。市场没有赚钱效应，不会吸引小白入场。但是，市场越是亏钱效应，未来的赚钱概率才会越高。投资的心态不要玩的心态。像社保和保险那样做投资理财而不是玩的。市场和人气低迷买，现在亏损越多未来收益越多。市场和人气高涨买，现在盈利越多未来越能亏损。

        涨跌都有周期，越是亏钱效应低迷，未来几年收益越好。越是赚钱效应盈利，未来几年收益越差。疫情期间市场极差，很多要疫情快结束了再考虑，也有考虑先卖了的，然而先卖了的最后会踏空市场的迅速反弹，直到市场反弹到了现在，疫情还没有结束。有的先卖了的又追回来了，最后再次证明选时不如选标的。选时是符合心理的，选标的长期持有心理是不愿意接受波动的。然而，长期收益高的指数基金波动高，所以保证了安全性。长期收益高又期期给利润，那是不安全的互金产品。即使是银行理财稳定的收益，为了保证安全，也打破刚性兑付了。

        心理是反道理的，道理也是反心理的，越符合心理的方法越是错误的方法，所以一赢二平七亏。而市场长期是上涨的，全球各市场的年化收益率是一成左右，不能埋怨政策，不能埋怨市场，只能有成熟的方法，即使是长期穿越牛熊，也需要远离乌合之众，独立思考，逆向思考，反人性弱点的贪婪和恐惧，反舒服的心理，在低迷中不离不弃，高涨中才有回报。

     

        有些道理看似有用，实际没用。比如，九成以上的书籍，充斥着各种技术分析，甚至给个代码。如果把这些技术分析一个一个通过行情软件进行复盘，会发现绝多数都是阶段性的有用，不仅充斥着各种矛盾，换了时间阶段，换了市场，也就是说换了环境，又会错误百出。

       牛市的方法熊市长期持有会亏损，熊市的方法牛市抱不住没有利润会为下一轮亏损打下基础，趋势的方法震荡市下两边挨打，震荡市的方法趋势出来又会上涨的时候没有拿住利润，下跌的时候全部亏损了。

        至于要个代码，问买多少，这些要自己了解这些标的，自己根据仓位配置做决定，没有成熟的体系，即使对了也不会持续。不是给个票的没用，就是给个票即使盈利了不适合投资体系的方法也是不可持续的方法。

        下面讲的貌似没用，实际建立投资体系最为有用，是根本。没有投资体系，是亏损的根源。

        第一，如果没有投资体系的对错问题。你愿意对还是错？如果对会次次对吗？不会。那么，如果错了你会怎么办？你想没想明白？快进快出的高手，盈利卖了，亏损卖得比盈利卖得更快。高手不可能十对十，十对六基本上都很少。止盈快，止损更快。盼对是没用的。请问如果错了你有没有应对措施？如果没有，放弃方法，请换方法。分清运气和能力，如果把运气和能力混淆，最后必败。

       第二，各种理财信息问题。简简单单长期持有指数基金，年化收益率是一成左右。利润是长期持有而来，不是买卖而来。八成的参与者包括机构跑输指数基金。极个别的暴利之后，是普遍的亏损累累的市场参与者。而长期市场是上涨的，长期投资是共赢。请问你随意买卖会带来暴利还是带来亏损累累？

       第三，见好就收的问题。贪小利吃大亏，不要小利长期大赚。请问你要哪种？见好就收看似不贪婪，其实是最贪婪的。因为要换到另一只还要上涨得比以前好，不要盈利了再亏损了，不要等时间长期持有。不卖看似贪婪，其实是不贪小利的，不理涨跌，长期盈利。而且经常止盈的不止损的更惨，把盈利的卖了补亏损的，盼亏损的翻倍回来解套，如果都能解套，请问现找个跌了八成跌了九成的买上，是不是可以翻了十倍了。即使不翻十倍，是不是可以翻了五倍了。实际上，你卖了再买别的，别的也是别人止盈出来的。如果不是，别人为什么亏损卖？别人傻？不是，因为别人清楚有时候不止损会得了小利后满盘皆输。

      第四，变化无常的问题。你投的保险五年拿出来是不是本金亏损？十年拿出来才给你一点点的利息？你买的银行理财还有国债能放个五年以上，指数基金收益高却不能放个五年以上？买楼十年能赚十倍二十倍，买指数基金消费类的也能十倍二十倍，就不能放那里了？这是没有把资产当资产，这是把资产当筹码，没有当成真正的投资工具。不是用来真正的投资。

      第五，受影响的问题。如果克服了以上的弱点，不受影响，长期收益高而且安全。如果克服不了以上弱点，少数盈利多数亏损，跑输了指数基金，最后只能望洋兴叹了。时间好像很长，2011年成立的，也快十年了吧。如果折腾十年不赚钱，长期放指数基金翻倍以上，会选长期放指数基金吧。未来呢，会不会经受住诱惑呢。培养经受住诱惑的性格，匹配性格才行。投资也是磨炼，低迷不离不弃，高了才有回报。不急不燥，踏踏实实。否则进了出出了进，不说亏损，只说精神，可能都睡不好觉。物质精神双丰收才是健康生活。理财就是理生活。

       没有投资体系的买入卖出会导致什么后果？一是上涨你如何应对。二是下跌你当然能买回来，下次当然又要焦虑买卖，不可能次次对，成就了焦虑，成就了患得患失。无论对错，即使对了，下次怎办，不可能每次对。如果错了反倒比对了能早早接受问题，及时纠正，避免以后出现相同问题。

     体系似虚，实际最有意义。买卖似实，不结合实际不堪一击最虚。这像踢球。没有球技，即使教踢哪防卫哪，到场也是不堪一击。尤其是分不清运气和能力，尤其是把运气当成能力。你买的是别人止盈给你的，别人止盈后给你的，你买了当成新的标的还要盈利。所以，止盈再换是贪婪，不理涨跌长远布局不是贪婪。止盈来回换上涨的抱不住，下跌都亏损了。忽略涨跌，上涨的抱住了，下跌了还有盈利。昨天下跌完了还有丰厚的盈利应验了。

       市场下跌了三天又跌了半天，截至2020年7月17日中午长期投资组合依然多数盈利，东方雨虹还逆势创了历史新高，歌尔股份也快创了历史新高。组合中公司越上涨，市值越会变多，占的组合权重也会越多，也会排到前面。反之，越下跌，市值越会变少，占的组合权重也会越少，也会排到后面直到可以忽略不计。

     

        还有很多人性的弱点。比如，散户往往容易上涨了卖了，下跌了补。可是通常上涨的都是优秀公司，下跌的都是烂公司，从长期，散户通常把优秀的换成烂公司，基于此。

        这些道理是很反心理的，所以少数盈利多数亏损。越是符合乌合之众心理的方法越是错误的方法。

       不断尝试错误，穿越牛熊周期。快点的方法是多读经典的书，如博格的长赢投资。指数基金长期是可以跑赢八成以上参与者的。

       我是分散公司长期持有，即使盈利完了再亏损，下次也绝不会解套了再换入另只，最后另只套牢无期。

投资周记0240--中芯国际助指数基金抗下跌

原创    价值人生

        2020年7月16日中芯国际在科创板上市，上涨了201.97%。而沪深市场全天下跌了5%。

       基本面50指数下跌幅度算少的，全天下跌了2.3%。基本面50ETF（512750）下跌了0.55%。这是因为中芯国际在基本面50指数中占比为0.7998%，直接贡献给基本面50ETF了1.6153%的超额收益。基本面50LOF（160716）下跌了0.59%，超额收益相近。

       央视50指数下跌了4.56%。招商央视50指数基金（217027）的净值只下跌了2.64%。也贡献了超额收益。这将近2%的超额收益，相当于用一个将近200万市值中的中了中芯国际带来的利润，而且还要能够打中。中融央视50ETF（159965）下跌了3.19%，也有超额收益。

       沪深300价值指数下跌了2.16%。银河沪深300价值指数基金（519671）的净值仅下跌了0.88%。虽然没有上面的指数基金的超额收益贡献得多，也超过了1%。

      中证红利指数下跌了3.19%。大成中证红利指数基金（090010）下跌了2.31%，招商中证红利ETF（515080）下跌了1.38%。而富国中证红利指数增强（100032）和易方达中证红利ETF（515180）均下跌超过了3%，没有带来超额收益。

       中证100指数下跌了4.60%。广发中证100ETF（512910）只下跌了3.36%。也是跑赢了1%以上。

       标普红利指数下跌了3.16%。华宝标普红利指数基金LOF（501029）下跌了2.23%。也有超额收益不到1%。

      红利潜力指数下跌了5.11%。建信中证红利潜力指数基金（007671）仅下跌了3.42%。

     消费红利指数下跌了7.23%，下跌得比较多。泰达消费红利指数基金（008928）仅下跌了4.68%。超额收益是这些基金中最多的。

      中金优选300指数下跌了4.21%。中金优选300指数基金LOF（501060）下跌了3.30%。

      中证银行下跌了0.55%。华宝中证银行ETF（512800）下跌了0.17%。超额收益比较少。

        我们可以看到，中芯国际在科创板上市的当天，Smart Beta策略指数基金普遍有1%-2%的超额收益。这是因为Smart Beta策略指数基金规模普遍是中小规模，而且普遍能够获配到份额，可以带来足够的收益。2020年下半年，在科创板、新三板的精选层等等即将发行大量的新股的环境下，通过这些指数基金获配取得超额收益也是不错。

       我建立的Smart Beta策略指数基金组合也取得了不错的超额收益。仅下跌了2%多些。

注意！明天（7月16日）华夏创业板两年定开火热发售！

        创业板热度节节攀升！改革后的新机遇也是火速袭来！

        7月13日创业板注册制改革后IPO第一审落地，4家公司（含一单再融资项目）全过。最快的情况下，改革后首批新股上市3周内就将上市。很多看好创业板机会的小伙伴已经摩拳擦掌，准备“打新”创业板了。

        不过对于个人投资者而言，可能还需要先冷静下。

        首先，散户开通创业板的门槛高了。以往开通创业板没有任何要求,去券商的线下柜台填表开通就可以。现在要求新开户者有2年交易经历、且20日日均资产过10万。其次，在A股打新几乎“买到就是赚到”的情况下，散户想中签难度极高。

        此外，创业板发行规则下，个人投资者无法参与创业板网下打新。而据预计，创业板最终网下获配比例位于50%-60%之间。其中又有不低于新股网下发行数量的70%，优先向公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金配售。也可以说，公募基金等机构投资者在打新过程中占尽优势。

        所以，比起个人费尽心力直接参与创业板打新，通过公募基金参与不仅有机会提高打新中签率，也更加省心。而且，更重要的是，通过公募基金个人投资者还有机会成为战略投资者，有机会更大比例、更长时间的把握新股机遇。7月16日，可参与创业板战略配售的华夏创业板两年定开基金（160325）正式发售，下面我们这只基金为例，来看看通过这类基金更好把握创业板新股机遇。

        所谓战略配售，就是在新股发行过程中为了确保发行成功，发行者向特定战略投资者定向配售新股。依据科创板的经验，部分优质科技企业就采取战略配售的方式发行新股，而参与战略配售的机构也都在这些个股上实现了盈利。

        创业板新股可以优先安排向战略投资者配售股票，此后再确定网下、网上的发行比例，因此这类产品能够优先投资创业板新股。简单说，参与战略配售的投资者可优先获得新股股份！普通网下打新相当于一级市场的零售业务，战略配售投资则相当于一级市场的大额批发业务，能够大额投资创业板新股，更为充分地把握投资机会。与此同时，战略投资者持有配售股票不少于12个月，有利于把握创业板的长期机遇。但是个人投资者并不能参与战略配售，公募基金作为A类投资者，一直是战略配售的重要参与者，也就是说个人投资者通过公募基金间接参与战略配售，才有机会成为战略投资者。

        此外，当然，通过华夏创业板两年定开（160325）参与创业板投资，好处还远不止局限于打新。

        从第一只创业板注册制新股上市后，创业板的涨跌幅将扩大至20%，且新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，这无疑增大了个股波动风险。此外，注册制改革后，企业上市变得更容易了，上市财务标准由过去2套扩展到5套，亏损企业也可申报上市。这让投资者选择更多，但个股质量判断也更难。不仅如此，企业从创业板退市也变容易了。对交易类退市不再设置退市整理期，对财务类退市触发年限4年缩短至2年。一旦上市公司主业表现不行，保壳就变得很困难。

        可以说，这种环境下机遇与风险都增加了。而对个人投资者来说，创业板投资的风险增加，获利难度加大。于是，投资者借道公募基金不仅省心，还能借助公募基金的投研优势。

        华夏创业板两年定开（160325）的拟任基金经理林晶，作为华夏基金投资研究部执行总经理，拥有15年证券从业经历，是业内少有的在宏观、中观、微观具有深厚研究积淀的基金基金，其先后执掌华夏旗策略混合、华夏研究精选等多只产品，都有不错表现。林晶投资风格为成长型选手。善于从盈利模式、护城河、定价权、管理层、市场空间等多方面挖掘长期成长空间大的成长行业龙头公司。这种特点，使其十分适合创业板环境。

        据Wind数据，她管理的全部成立6个月以上的产品在其任职期内均实现正收益。其中代表性产品华夏创新前沿，自2018年初接手截至7月10日，任职回报达129.83%。该产品不仅获评银河1年、2年、3年全部五星评级，在其他第三方机构的评级中也都有优异表现。 

        创业板个股多具有科技成长属性，从基金管理人的角度，华夏基金汇聚了林晶等多位在科技成长领域具有丰富研究、投资经验的人才，为深入挖掘创业板投资机遇提供更多支持。

        今年以来，创业板成为市场焦点，在注册制改革的推动下，也有望迎来长期行情。这次由林晶拟任基金经理的华夏创业板两年定开（160325），未来将通过创业板主动选股+创业板打新+可能的战略配售等投资策略，多管齐下，全面出击，助力投资者博取创业板收益。

        7月16日起，华夏创业板两年定开（160325）限额30亿元发售，若募集期内规模超过30亿元，将启动末日比例配售，投资者可通过各大银行、券商、华夏基金管家APP等直销平台认购。

 

        风险提示：1.本产品可能面临创业板注册制改革、战略配售、投资港股通标的、金融衍生品及封闭期内封闭运作、封闭期与封闭期之间定期开放的运作方式所带来的的特有风险。2.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力。3.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。4.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

2020年第28周年内收益28%。

2011年初至本期期末净值从1元至3.36元。组合净值再创历史新高。

场内组合权益类的前三十只 中国平安、招商银行、中芯国际H、兴业银行、招商银行H、五粮液、宁德时代、万达信息、晶丰明源、万科A、家家悦、东方雨虹、视源股份、顺鑫农业、央视50、立讯精密、泸州老窖、法拉电子、美的集团、牧原股份、格力电器、兴业证券、信维通信、冀东水泥、保利地产、兴业证券、华宝股份、青岛啤酒、中颖电子、隆基股份。

债权类：招商双债等等。

场外基金组合和港美组合前六只

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。

债权类：广发安泽等等。

其中详细组合详细查询的菜单。

权益类占总仓位91%。

投资周记0239--买入和卖出的理由须要遵从投资体系

原创    价值人生

       （1） 市场上涨了买点追求盈利  VS.  市场上涨了止盈清仓回避下跌：给新入市的投资者和没有成熟体系的老投资者的信

        沪深市场上涨了一个季度多的时间了，如果打开月线图，市场从2019年开始上涨，2020年2月份至3月份仅仅是一个小小的微调。尽管市场普遍疫情影响甚远。沪深300指数从2019年初至今收益了五成多，从2020年最低点至今收益了三成多。创业板指数是提前见底，从2018年10月份至今翻倍多，从2020年的最低点至今上涨了六成多。

        虽然市场最近有些热，但是市场不是最近才上涨起来的。如果上车进行长线布局，这期间有很多的机会。只要能够在贸易摩擦导致的下跌中，逆向思考市场便宜了，只要能够在疫情没有结束还远远没有希望导致的下跌中，逆向思考市场便宜了，思考长期利益，坚持不断抄底，在低迷中不离不弃，长期可以取得收益。即使不判断不抄底，也不会在下跌中情绪化的卖出，长期持有是最好的选择。

       然而，参与市场的投资者经常情绪化的买卖，市场出现亏钱效应的时候，点位低了，未来收益会高了，却不敢进场。市场出现盈利效应的时候，点位高了，未来收益会低了，却涌入进场。同时，有些投资者要止盈离场。从市场涨跌和从盈亏角度进行买卖，都是没有投资体系，不成熟的。

        之前下跌害怕没进场，现在上涨进场了，看看2007年和2015年疯狂入场的就知道了，上轮牛市有个投资者买了，我说尽量少进，而且到了下跌不要砍仓就行了，当时不解。到了2016年问了问，还是下跌砍仓了。所以，没有投资体系的入场，买什么标的都一样。之前进场了，为了盈利清仓了，市场继续上涨，可能会追上别的标的，实际上买到的这个新标的，也是别人止盈卖给你的。我之前提了个问题，A基金上涨跑赢了市场， 现在继续上车怎么样。有很多回答这样会摊低收益，而且可以选B基金，不用非选A基金，历史业绩B基金比A基金都好，还不会摊低收益。我问那么你现在上车会不会买你之前持有的B基金。看看，这完全是心理效应。投资者在心理上不认同摊低利润，最后其实导致，我止盈后买了你止盈卖给我的，你止盈后买了我止盈卖给你的。

        投资了解人类心理行为最重要，了解人类行为弱点最重要。这也是为什么短线不靠谱的原因。上涨的时候换了很多标的都能盈利，然而市场的收益远远比换来换去收益高。下跌的时候套住又使劲补，最后导致上涨的时候没赚到，下跌的时候套住又补成倍的亏损。一轮又一轮地割韭菜了。有的投资者看到短线高手一个票换另一个票也挺好，怎么不行。实际上高手占投资者的3%以内，绝对暴利的也就是1%，而且人还是不固定的。而且还有特点，依靠概率取胜，盈利了卖，亏损了比盈利了卖得更快，止盈更要止损！这也是反弱点的！所以，要持续稳定的盈利，除了投资体系还是投资体系。 

       如果输了，95%的投资者会亏损累累。所以，很多投资者把市场比喻成，炒股是不务正业的。然而，指数是长期上涨的。美国长牛十年，中国沪深300指数虽然没有翻那么多倍，也是长牛十年翻倍了。几十年上百年来，全球资本市场年化收益率是一成左右，没有暴利，只有复利，长期的复利是可观丰厚的“暴利”。建立成熟的投资体系，只要买入指数基金扔那里不管，就可以长期盈利。像社保基金和保险基金那样长期配置，年化收益率做到6%至16%的是可以的。然而，公募基金二十多年年化收益率一成多，基民盈利的很少，高位申购，低位赎回，上涨时及时止盈完毕，下跌时把涨得好的标的换成跌得好的标的，最后好标的换成了烂标的，再上涨也没有份了。这些都是操作问题，不是市场问题。长期投资，做好组合，所有的投资者可以共同盈利！像我们的保险和社保那样配置的公司组合和基金组合！ 机构思维的散户盈利，散户思维的机构亏损。要富先提升思维，这与富人思维有着异曲同工。

       有了投资体系，不要把股市当成，不要用赌的心态对待市场，还要经受住诱惑。长期投资没有暴利，可能在某段时间取得了收益，又跌回了，等到再次取得了收益，卖了，市场又继续上涨了。当市场没有泡沫，止盈貌似不是贪婪，其实不止盈才不是贪婪！止盈是贪图不要跌回来，换成新的标的继续盈利！结果，换成下跌的套着的标的盼着摊低亏损解套。实际上是贪婪地盼着要亏损的那只上涨回来！结果最后把好的标的换成了差的标的。一开始分散投资是不知道哪只好与不好平均盈利，结果做成了不让上涨的留在账户里，让下跌的成倍的留在账户里了。指数基金是怎样优胜劣汰的？定期调仓其实是少部分的作用，而多部分的作用是让组合中优秀的公司自动跑出来，自动优胜劣汰！比如，买了A和B两只，各1元，共2元。当A上涨至了3元，B下跌至了0.6元，两只共3.6元。盈利了80%。但是，要整体盈利这80%，而不是整体亏损，首先保证不要动不动把上涨的公司拔掉，然后成倍的买下跌的公司。

       买入还是卖出？以上理由都不是理由。遵从完善的成熟的长期投资体系才是理由。怎样建立完善的成熟的投资体系？多读经典的书，巴菲特、彼得林奇、博格的书，多实践，尽量经历一两轮牛市熊市，再用大资金的进行资产配置。虽然可能等了五年以上、七年以上，但是用小资金经历了牛熊周期练习完后，才知道牛市的方法熊市会惨败，熊市的方法牛市会惨败，顺势的方法震荡市会惨败。否则早晚惨败后，不是亏损累累，就是退市不玩了。然后下轮牛市上涨得差不多了，可能又会回来玩了。读书也要分辨，绝多数技术指标都是矛盾的，读书中可以用软件复盘进行实践，看看美国、香港、沪深各市场各阶段的复盘收益，是不是绝多数技术指标都是能举出反例的，都是如何矛盾的，然后都可以抛弃了。

       投资简单，市场复杂但是仍然有低迷高涨的规律，人性复杂但是仍然有情绪恐慌贪婪的规律。摸清规律，逆向思维，才可长期盈利。巴菲特建议普通投资者长期买入九成指数基金和一成债券基金，彼得林奇持有的行业和公司也像指数一样，博格的长赢投资的书讲指数基金也可以读读。

      我是怎样“踩对时点”做资产配置和定投的？ 打上引号是我不总想买入卖出，我想长期持有。买入和卖出是状态，持有和持币也是状态！而且是长期投资者经常性的状态！多坚守体系，少做决策。长期投资，做好资产配置，在市场的相应位置上，保持合理的仓位。比如现在的2020年7月上旬，市场已经上涨得不高不低了，我是满仓穿越牛熊的投资体系，选时不如选标的，我依然把股票型即权益类的仓位降至了九成左右。而稳健平衡型的投资者，可以把股票型即权益类的仓位配置至四成至六成左右。没有上车的新入市的投资者和要止盈的老投资者，都可以自己做好自己的仓位平衡。可以查询我的价值人生这段期间写的投资经历。2018年下半年开始市场越下跌，越满仓，最后自己借了自己的货币基金储备，2019年上半年开始每月的收入有了月现金流，又重新的补充了货币基金储备。2020年的下跌，我满仓后也认为疫情的影响不知道多远，所以制订了百份抄底计划，天天每份100元的抄底，虽然作用很小，但是对心理作用很大，从心理上因为有天天每份100元的抄底，不会底部卖出。结果市场快速反弹，减仓至合理的资产配置，又做了次比较满意的“选时”。

       （2）投资体系的资产思维而非现金思维

     长线投资体系的核心是资产思维而非现金思维。资产思维是像买货币基金、债券基金、楼市、黄金那样，虽然有些是货币、债券、商品，但是很多投资者能够抱住了，因为知道这些资产是长期升值的。股票型资产也是长期升值的，股票型资产不是筹码，虽然可以当作筹码，但是资产思维是变资产为主而不是变现为主。所以很多长期投资者喜欢熊市，喜欢在熊市中收藏优秀公司和优秀指数基金。反而，现金思维是以变现为主，却还会再次入场，最终跑输了指数，没有长线投资的收益。投资的目标不是市场上涨了要赚多少倍，一年数倍的很多，数年一倍的很少。投资是为了把优秀的上市公司，当成一个个小小的店铺，借助优秀商业人士的经营才干，帮我们来实现复利。经营好投资组合，目标收益率是年化一两成，像开店一样做投资，而且投资的是我们开不了的优秀银行、优秀食品饮料等公司。

        （3） 投资组合

       我的投资组合在每个月的月末进行总结，以便查找。长期投资很少调仓，即时性的调仓逻辑和每周的周持仓总结，会在里面分享和群里部分分享。

        实盘可以查询菜单栏中的天天基金组合实盘和场内跟投场外跟投组合。持有优秀的标的投资组合，却可以毁在几次错误的操作上面。所以投资理念最重要，像指数基金那样买一堆公司，甚至随机买一堆公司，看看十年前到十年后的价格，都能盈利。要有正确的投资理念，否则买什么都一样。

2020年第27周年内收益20%。

2011年初至本期期末净值从1元至3.13元。组合净值再创历史新高。

场内组合权益类的前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、五粮液、中芯国际H、宁德时代、万科A、万达信息、家家悦、央视50、晶丰明源、东方雨虹、视源股份、顺鑫农业、泸州老窖、立讯精密、美的集团、法拉电子、格力电器、牧原股份、兴业证券、信维通信、洽洽食品、冀东水泥、保利地产、青岛啤酒、中颖电子、万年青、隆基股份、中国建筑。

债权类：招商双债等等。

场外基金组合和港美组合前六只

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、沪深300价值。

债权类：广发安泽等等。

其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位权益类94% 债券基金6%。

2020年上半年投资总结

原创   价值人生

一、2020年上半年投资总结

       今年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+14%。2011年初至本期期末净值从1元至2.99元。年化收益率是12.2%。

        2011年初至本期期末，沪深300全收益指数是从1元到了1.6239元。年化收益率是5.2%。

        央视50全收益指数是从1元到了2.4744元。年化收益率是11%。

       今年以来宽基指数中的创业板、中小板涨幅居前，恒生指数、恒生国企指数跌幅居前；行业指数中半导体芯片、医药、食品饮料涨幅居前，金融跌幅居前；策略指数中创成长、创蓝筹、科技龙头涨幅居前，沪港深中国增强、基本面50、沪深300价值、沪港深红利成长低波、红利低波、中证红利跌幅居前。

       截至2020年上半年，市盈率在10倍以下，市净率在破净中的指数有沪深300价值、中证红利、基本面50指数、上证50AH优选、恒生指数、恒生国企指数、中证银行指数；沪深300指数的市盈率是11倍多，央视50指数的市盈率是10倍多，也算较低；中证500指数、主要消费指数的市盈率在30倍左右，还算中等；白酒、医药、信息技术行业的市盈率是四十多倍了，按成长性还算合理；创业板、芯片等市盈率到了六十多倍以上，对比成长性是合理偏高。估值只有在极度低迷和极度高涨的时候有用，平常没有严重的泡沫，资产配置为主，估值为辅，因为除了估值，必须还要注重成长性。当沪深市场整体低迷，成长性差的仍然可能更低，当沪深市场整体高涨，成长性好的仍然可能更高。这些因素都需要考虑。所以存量资金做好资产配置，增量资金在整体市场不高的时候，尽量上车有安全边际的指数，并且不要超配后影响了组合的持仓结构。

 二、2020年上半年持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

       

       中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、中芯国际H、万达信息、万科A、家家悦、央视50、晶丰明源、视源股份、顺鑫农业、东方雨虹、立讯精密、法拉电子、美的集团、牧原股份、格力电器、泸州老窖、洽洽食品、信维通信、冀东水泥、兴业证券、青岛啤酒、保利地产、中颖电子、隆基股份、万年青、中国建筑。

      场外组合和港美组合前六只持仓：央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。详细持仓可以查询菜单栏。

       债券基金：（场内）招商双债、（场外）广发安泽短债等等。

三、资产配置和定投

       资产配置：权益类仓位95%，债券基金仓位4%，货币基金仓位1%。

       截至2020年上半年，权益类的资产配置有所收益。沪深市场整体的估值也不高不低了。市场都是这样，当2017年至2019年蓝筹公司的上涨，给投资者的感觉金融消费是中国的未来，科技行业质量参差不齐，医药行业又受政策的影响。当2020年中小创的上涨，又给投资者的感觉是消费科技医药是中国的未来，金融行业质量存在的问题不少。结果，无论哪个行业上涨，无论哪种类型的标的上涨，都是越上涨越确定，越下跌越不确定。

       我能够在2019年下半年配置了科技行业，是因为科技行业虽然有不确定性，但是前景好估值中低，和白酒行业的市盈率都是30倍左右，而且2012年底也是估值低至30倍左右，后来行业出现了拐点上涨。2015年市场泡沫破裂后，白酒消费行业、金融行业的拐点都是不确定性的又是相对低估值的。到了2020年上半年末，消费行业上涨了很多，如果有宽松通货膨胀因素存在，那么通货膨胀因素也会给金融行业带来些提升。所以，存量部分增持了金融地产行业。

        金融地产行业仓位三成多，消费行业仓位一成多，科技行业仓位两成多。增量资金放到现金管理的债券基金里面存储了，债券基金持续下跌，正好有利于抄底。

        有的定投方法是市场高了一次或者分批赎回，继续定投。按照资产配置的方法是分次卖出，少量卖出，同时少量或者停止定投。如果继续上涨，资产配置方法有利，如果继续下跌，定投方法有利，但是需要再买回来。这些方法也不能称作是方法，只能算是一些技巧。

       老老实实的长期持有做好的资产配置最好。看看疫情下跌后，很多投资者选择了卖出了先回避，如果要进再等等，结果遇到了市场的快速反弹，疫情又没结束，又没办法，只能再追回来。存量资金不要总是折腾，如果折腾卖了没再追回来，那算是卖在底部了。增量资金可以考虑时机，即使等到了环境好了再买，结果没买成也没损失。但是，逆向思考，市场超级低迷了陆续抄底是个很好的策略。

      我的资产配置组合是长期持有的，市场不高不低，仓位争取维持在90%至95%。如果平衡型的投资者，仓位可以维持在40%至80%，根据承受能力而定。

      定投：

       定投的品种可以从破净的指数沪深300价值、上证50AH优选、中证红利、基本面50、恒生指数、H股指数里面找些，但是需要维持组合结构比例平衡。即少量定投些，留着资金以后如果市场整体回调，可以再配置些成长好的指数。

       资金放到现金管理里面也不错。对于平衡型的投资者来说，已经做了平衡，可以适量定投些。

       首发于  价值人生  2020.07.02.

央视财经50指数：成立十年年化收益率13.8%。

原创   价值人生

        央视财经50指数的基准日期是2010年6月30日，基准点位是2563.07点。截止至2020年6月30日，央视财经50全收益指数是9341.14点，央视财经50指数成立了十年，如果期初是1元，那么期末是3.64元，年化收益率是13.8%。

        同期，沪深300全收益指数也是基本翻倍了，如果期初是1元，那么期末是1.99元，年化收益率是7.1%。最近十年沪深市场的收益不高不低，比较普通。包含分红的全收益指数，央视财经50指数十年来年均跑赢了沪深300指数6.26%（1.138/1.071）。作为价值投资的指数，年化超额收益率是6%左右，是非常不错了。

        

        

        央视财经50指数的编制特色，实践着中国沪深市场的价值投资。央视财经50指数是以“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”五个维度为基础，发布“央视财经50指数”。央视财经50指数每个维度选出10家、合计50家A股公司构成样本股。在央视财经50指数中，5个维度具有相同的初始权重，均为20%。在维度内，单只样本股的权重不超过30%。这样，每只公司的权重上限在6%。

       央视财经50指数编制的五个维度，包括沪深市场的全部十个行业，每个维度都设置了权重上限，所以行业配置均衡、策略配置均衡，基本上都是各行业的白马龙头公司。每年调仓一次至两次，原则上是每年8月份调仓一次，2月份是备用的可选调仓，一般不做。调仓率控制在20%以内。比如，2019年指数成份公司调仓了6只，调仓率仅是12%。调仓率低，能够有效地等待长期持有的白马龙头公司开花结果。这些各行业龙头优秀公司均衡组成，兼具大中小盘规模，所以按期间统计分布，也具有比较稳定的超额收益。

        央视财经50指数的调仓频率和换手率非常低的，2019年调仓了6只，调仓率仅是12%。

         央视财经50指数成立以来历年纳入和剔除的成分股如下所示：

来源：Wind, 深圳信息有限公司

         从总体来看指数的估值，央视50指数的分位表也可以参考下。

数据来源：Wind，数据统计期为2012年6月1日至2019年12月31日

        虽然市盈率略高于历史平均，市净率处于历史中位，但是指数的构成和指数的成长性是非常好的。央视50指数有着低市盈率、低市净率、高ROE、高股息率的特征。

        

       央视财经50指数的编制的特色，行业均衡，策略均衡，限制权重上限，定期调仓，限制调仓频率，集中行业龙头，长期持有等待白马龙头公司开花结果，这些都是值得价值投资者学习和实践的。我在学习和实践中，发现能够长期持续跑赢央视财经50指数是不容易的，除非对市场未来的方向判断正确，对行业配置和策略配置判断正确。如果发现适合做省时省力的傻瓜组合，完全可以像央视财经50指数这样自己给自己定制公司组合，长期与优秀的上市公司一起成长，一起取得优秀的收益。

       首发于  价值人生  2020.6.30.

2020年第26周年内收益13%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.97元。组合净值再创历史新高。

场内组合权益类的前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、央视50、中芯国际H、万达信息、万科A、家家悦、晶丰明源、视源股份、东方雨虹、顺鑫农业、立讯精密、法拉电子、美的集团、格力电器、艾华集团、泸州老窖、洽洽食品、牧原股份、三利谱、信维通信、冀东水泥、保利地产、青岛啤酒、兴业证券、中颖电子、万年青。

债权类：招商双债等等。

场外基金组合和港美组合前六只

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、沪港深价值。

债权类：广发安泽等等。

其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位权益类96% 债券基金4%。

投资周记0238--冰火两重，如何处理持有的中国平安和宁德时代

原创    价值人生

   选时和选标的，选标的胜于选时，今年第一季度市场最低的时候，“这次可能又不一样，恐慌还没有恐慌到极致，等疫情好转了再进，趁着反弹跑些” 此类的话又不间断，在犹豫中全球市场大反弹，有的市场有的行业都刷新了历史新高。

        越跌越买，放弃选时，按计划在最极端的情况下还有资金可以买入，这是比较好的策略，每次都是这样。然而，市场的风格分化年年都有，虽然最后都会价值回归，但是市场各行业经常以意料不到的方式分化着，给选标的造成了一定的难度。每次涨得多的标的貌似都很好，每次跌得多的标的貌似都不好。白天不懂夜的黑，夏至日的日环食让白天感受了阵夜的黑。仲夏夜的时候，打开了刷新历史新高的持仓组合，暂时亏损的金融地产水泥行业，镶嵌在组合中间。

       

      

        这个怎么样解决？优胜劣汰让亏损的下沉，持续买入能上涨的公司？答案是否定的。由于公司质量问题造成的分化，必须优胜劣汰，即使什么都不做，上涨的自动会跑到前面，下跌的自动会跑到后面。行业要选龙头公司。但是，由于行业风格问题造成的分化，那需要以风格转换对待了。虽然消费行业是好行业，近五年跑赢了市场一倍多，但是，长期有十年跑赢市场三倍的行业吗？

       均衡配置是个很好的方法。组合在2013年、2014年、2015年、2017年、2019年、2020年都有刷新历史新高的记录。但是，如果全仓一种风格的怎么办？拿中国平安和宁德时代为例，如果全仓了中国平安，或者是带着招商银行、兴业银行等组合，跑输了市场，感到了疑问，这些公司在现有的经济环境下到底是会变好还是会变差；如果全仓了宁德时代，或者是带着五粮液、青岛啤酒等组合，会感到这行业成长非常好，这些公司估值越来越高，是不是需要减仓些，可能此类风格的投资者减仓了也不会考虑前者。

       这也是选择标的难的方面。解决问题的最好办法是，明确你的持仓和你的投资风格。前者的持仓是金融地产行业，虽然中国平安、招商银行、兴业银行下跌了一成多，但是估值合理偏低，虽然经济不好，还要让渡利润给经济，但是金融为经济服务的，经济转好了金融还是会有份，而且安全边际仍在。估值低下跌了不是持仓理由，因为被套也不是持仓理由。这是最重要的，因为被套也不是持仓理由！否则下次还会套在差的公司上，套在暂时下跌的风格上！作为一个组合，可以与金融行业指数比较下，也可以与沪深300价值指数比较下，这些指数今年以来下跌了一成多。不是持有的公司的问题，而是市场风格的问题。沪深300价值现在仍然处于破净中，市盈率还在10倍以下。指数持仓中国平安、招商银行、兴业银行、工商银行、万科A、长江电力、交通银行、海螺水泥、浦发银行、民生银行等等。全仓持有金融地产行业的投资者，先检查一下是否持有的这些龙头公司，如果是持有的这些龙头公司，不妨当成买入了沪深300价值指数基金的龙头，长期投资不比沪深300指数差。

      对于全仓持有科技类和消费类的投资者，组合市值是飞涨，是远远的比我的持仓组合上涨得快。如果坚守风格也懂得仓位配置那很好，如果风格不稳定，只是撞上了这波行情甚至把金融行业当成差的行业，那么可以再研究研究历史总是在不断的重复，不用很远，只是这几轮行情就可以。我为什么能拿住科技？因为2015年的时候，我感慨如果再给我一次像2012年的那种机会，我一定多配置些中小创。结果，我等到了2019年。我的组合为什么金融行业下跌持仓仍然在前面？因为我已经把三成仓位调给了金融地产，均衡配置再平衡配置。在每次的风格转换中，行业和风格平衡都是比较有利的。如果不慎处于了被动，那么期待下次的机会，如果现在处于了主动，或是减仓宁德时代，或是定投到中国平安上，稀释宁德时代的仓位，都是不错的选择。定投的时候也要注意每只标的和每只行业的持仓上限。

      好的龙头长期收益都比较好，看看虽然创业板还离着历史新高很远，创业蓝筹指数已经创出了历史新高了。

      

        最近成长比蓝筹好，创成长上涨得更好，涨得更高了吗？是的，更高，但是没有创出历史新高。

       

      

        做价值还是做成长，考虑估值还是考虑风格，之间如何做平衡，这些都要思考。投资需要平衡，我形成了价值成长、行业均衡、风格均衡的模式后，虽然年年业绩不突出，但是可以年年收获一点点，持续的稳定的收获一点点。

2020年第25周年内收益13%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.95元。组合净值再创历史新高。

场内组合权益类的前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、央视50、万科A、万达信息、中芯国际H、视源股份、家家悦、晶丰明源、东方雨虹、顺鑫农业、美的集团、格力电器、法拉电子、立讯精密、洽洽食品、艾华集团、泸州老窖、牧原股份、冀东水泥、三利谱、信维通信、保利地产、青岛啤酒、兴业证券、中国建筑、中颖电子。

债权类：招商双债等等。

场外基金组合和港美组合前六只

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、沪港深价值。

债权类：广发安泽等等。

其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位权益类97% 债券基金3%。