原创   价值人生

一、2020年第三季度投资总结

       今年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+28%。2011年初至本期期末净值从1元至3.3448元。年化收益率是13.2%。

       2011年初至本期期末，沪深300全收益指数是从1元到了1.8060元。年化收益率是6.3%。央视50全收益指数是从1元到了2.6716元。年化收益率是10.6%。

        2020年9月份沪深市场各指数均出现了回撤，沪深300指数下跌了5%，中证500指数下跌了7%，央视50指数下跌了5%，基本面50指数下跌了3%，创业板指数下跌了6%，创业板指数是连续第二个月下跌。实际组合的回撤仅是2%，不算打新贡献的1%的收益，实际组合仅下跌了3%。文章会在资产配置部分进行分析。

        沪深300全收益指数在2020年8月31日创出了历史新高后回调，截至2020年9月30日市盈率是16倍。沪深300指数的金融地产行业权重占比降至三分之一，而沪深300价值指数的金融地产行业权重占比是六成多，市盈率是沪深300指数的一半左右，可见行业分化严重。

        今年以来，创业板、创业蓝筹、创业成长、食品饮料、全指医药、主要消费、芯片等指数涨幅居前，在四成至六成之间。消费红利、科技龙头、消费龙头、中小板等指数涨幅是三成多。标普质量、红利潜力、国信价值、央视50等指数的涨幅是一成多，与沪深300指数和中证500指数的收益相仿。中金300、标普红利、中证红利等指数微盈。而红利低波、沪深300价值、基本面50等指数微亏，下跌了是不到一成。全指金融指数下跌了不到1%，而中证银行指数下跌了一成多，与恒生指数和恒生国企指数的跌幅基本相同。标普500指数收益了不到一成，而纳斯达克100指数收益了三成多。

       因为每年指数都会分化，所以均衡配置到各种行业和各种策略的龙头公司里，是比较好的策略。

 二、2020年9月份持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

        中国平安、招商银行H、福莱特玻璃H、五粮液、晶丰明源、宁德时代、万科企业H、万达信息、兴业银行、海尔生物、澳优H、东方雨虹、央视50、中芯国际H、顺鑫农业、冀东水泥、隆基股份、立讯精密、恒力石化、美的集团、家家悦、法拉电子、芒果超媒、视源股份、洽洽食品、中大力德、信维通信、格力电器、保利地产、正邦科技。

      场外组合和港美组合前六只持仓：央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。详细持仓可以查询菜单栏。

       债券基金：（场内）招商双债、（场外）广发安泽短债等等。

三、资产配置和定投

       资产配置：权益类仓位95%。

       上月的总结写到仓位配置不仅与市场位置相关，还与投资者的承受波动的能力、投资者的收入和支出状况相关。存量资金是长期闲置资金，增量资金未来的增减变化都影响着投资者的长期布局。这些条件不变的情况下，选时不如选标的。长期平均而言，无论是机构还是散户，选时对收益的贡献都是负的，选标的对收益的贡献，机构为正并且抵消了选时的负收益后，取得了一定的收益，散户仍然为负。

        选时如年初的持续下跌，有的投资者看见经济环境太差，也没有触底的迹象，就先回避，然后来了迅速反弹，只能追回，稍微迟点，就踏空了。上半年认为涨得差不多了清仓了，可能会踏空了7月份和8月份的涨幅，如果9月初全清仓了，何时买回来是个问题，而且这个问题无解，因为不可能持续地做对，而且还要天天提心吊胆。不选时虽然可能遇到系统性的下跌，但是选择好标的可以长期穿越牛熊，从而抵消市场部分下跌，而且优秀标的可能因为是涨多跌少，所以减少了向下的波动率。如央视50指数和基本面50指数，先于沪深300指数创出了历史新高，并且回撤相对比较小，就是说明了这点。沪深300指数创出了历史新高，很多基本面差的公司依然是持续下跌的。精力专注在基本面的因素上，因为基本面是最根本的因素，而且顺其自然的回撤变得比较小了。

        实际组合9月份的回撤比较小，可以检查一下实际组合8月末和9月末的持仓变化。因为充分分散，仓位除了中国平安占了一成以上，招商银行H占了5%以上，其余的都是0%至5%之间，可以视为基本上是等权配置。

         8月末的前十持仓，在9月份的涨跌幅是中国平安（+0.53%）、招商银行H（-1.22%）、五粮液（-7.92%）、宁德时代（+1.38%）、央视50（-3.87%）、兴业银行（-0.19%）、万达信息（-10.06%）、晶丰明源（+24.99%）、中芯国际H（-27.23%）、海尔生物（+2.14%）。平均是-2.15%。

          到了9月末的前十持仓是：中国平安、招商银行H、福莱特玻璃H、五粮液、晶丰明源、宁德时代、万科企业H、万达信息、兴业银行、海尔生物。

         经历了9月份后的排名变化是这样形成的：前两名是不变，8月末的排在第十二名的福莱特玻璃H（+74.45%）冲至9月末的第三名。晶丰明源（+24.99%）从第八名冲至第五名。五粮液和宁德时代涨跌适中，排名变化不多。9月份的前十名中，只有万科企业H是我进行增持的，地产行业龙头的市盈率是6倍多，市净率是不到1.3倍，H股比A股要便宜近三成。万达信息表现平平，兴业银行表现较好，因为调仓万科企业H的需要，兴业银行和央视50ETF稍微减仓。中芯国际H（-27.23%）从第九名跌至第十五名，海尔生物（+2.14%）强于市场，仍排在第十名。最终，前十名进来了福莱特玻璃和万科企业，央视50ETF和从盈利到亏损的中芯国际H退出前十名了。中芯国际H从盈到亏，和拿住的福莱特玻璃H，是同一个投资体系模式的，是同一个原因的。不能用后视镜，否则容易导致上涨了抱不住，买上下跌的都亏损了。

        本月是中国平安上涨和福莱特玻璃H等的上涨合力，跑赢了市场指数，因为今年以来中国平安是下跌的，而我的实际组合仍然是上涨的。所以，多种行业和多种策略的均衡配置比较好些。一个月的回撤比市场小，也有运气成份。而投资的最终目标是长期跑赢市场，一个策略长期有效不是时时有效，所以保证了这一个策略的长期有效。那么，做多种策略的组合，实际组合会稳健很多。以下是2011年初以来实际组合相对于沪深300全收益指数的超额收益图表，9月份的超额收益再次创出了历史新高：

      定投：

         资金储备池先储备着现金流慢慢等着。中秋国庆假期前放入了货币基金和债券基金。虽然香港市场进行了指数编制，目前市场比较低估的指数仍然是恒生指数和恒生国企指数。只有金融不够，还要有些科技。这也是香港市场指数进行编制的原因之一。然而，AH股的溢价指数接近了150，A股比H股贵了近50%，连中国平安和招商银行也有了溢价。每次这种情况时，都会讨论香港市场边缘化，金融行业边缘化等等。包括前两名的比亚迪和药明康德，也是A股贵了。所以定投部分，等找到合适的机会再做。