原创   价值人生

        2020年8月份以来，沪深300指数和中证500指数上涨，中小板和创业板反而下跌。截至2020年8月18日，央视财经50指数离历史新高，即离着上月的最高点只有一步之遥了，央视财经50全收益指数正好收于10500.00点。今天我的组合再创历史新高。

        组合中除了金融地产类的公司仍然微亏，绝大多数的公司都是盈利，因为有的公司盈利了卖出了部分，所以成本有变得很低的，成本也有变成负数的。但是，这些是不影响统计收益率的，我是按照组合的净值计算收益率。

        组合的仓位保持在95%左右，组合能够再次创出历史新高，主要来自资产配置、指数化的组合和打新。指数化的组合如同我们提到的央视财经50指数，是价值投资指数，央视财经50指数在8月初虽然没有调仓，但是进行了再平衡。这相当于央视财经50指数减仓了之前仓位自动升高的白酒行业和科技行业，加仓了之前仓位自动降低的金融行业和地产行业。配合打新，在央视财经50全收益指数的基础上，收益增加创出了历史新高。实际上，科创板南亚新材今天上市的收益是非常低的。

        最主要的是做资产配置了。我在2020年7月份投资总结 文章中写了我的资产配置是从消费科技调整到了并且重仓了金融地产，这是出于估值考虑的。无论是蓝筹还是成长，无论是哪个行业，都有周期，估值差碰上周期，最容易朝着反方向运行了。我在投资周记0242--与世无争的央视50指数本期没有调仓，市场变得有效起来？也提到了市场偏好使得当某些行业上涨迅猛时，价值投资指数的效果也会非常一般。但是，这时买一些重仓好行业的好指数基金，容易陷入追涨杀跌的陷阱。不如继续稳定做平衡配置。

         做平衡配置的基础上，可以利用价格与价值的不匹配来获利。好行业、好公司、好价格，市场有时候会偏重好行业和好公司，有时候会偏重好价格。我们看看沪深300价值指数和沪深300成长指数就知道了。

          沪深300价值前十名：中国平安、招商银行、兴业银行、万科A、工商银行、长江电力、海螺水泥、交通银行、浦发银行、保利地产。今年以来基本盈亏持平。PE 8倍。

          沪深300成长前十名：贵州茅台、中国平安、五粮液、美的集团、恒瑞医药、格力电器、立讯精密、中国中免、万科A、海天味业。今年以来收益了两成多。PE 21倍。

         不仅估值差开始扩大，而且最近5年的涨幅，沪深300成长指数只跑赢了沪深300价值指数一成左右。时间越长，价值指数和成长指数的年收益率相差越小。

         我们要做的是评估价值的同时，评估价格，比较分析这项资产现在的市场价格是过高还是过低，如果不很明显，如消费行业和科技行业在三四十倍的PE，可以偏成长行业些。但是相差得太明显了，做组合配置的时候就要注意到上涨潜力和下行风险比，已经偏到价值这边了。在某个具体的时点上，要优化投资组合布局，最有效的方式是要决定攻守保持怎样的平衡比例。当价格便宜的时候，我们可以多进攻些，当价格贵的时候，我们可以多防守些。

        虽然金融地产行业利润可能下降，可是下降有限，这时反而是捡便宜货的时机，尤其是香港市场的金融地产，所以我同时持有招商银行H和招商银行A。当市场环境和行情好起来时，中国平安这种保险综合金融公司，弹性足利润又会释放出来。地产行业越是龙头越可以扩大市场份额，所以我保留了万科A和保利地产等龙头地产公司。即使金融地产行业受经济环境影响，不会很快的价值回归，适当减仓消费科技行业，也是避免估值差的扩大，避免一味地追捧的行业带来的下跌风险。当然，这些判断也是不确定的。但是，再不确定估值也是一个范围，在合适的时候需要适当的调整下。正如2019年的这个时候多配置30倍PE的科技行业一样，今年的这个时候多配置了10倍PE以下的金融地产行业。

        资产配置实际上调整的并不多，我们自己只能赚到自己认知范围内的部分，面对市场的从一个极端到另一个极端的变化，从心理上不跟随变化，尤其是能够认识到心理上的变化要比基本面的变化范围大，并且觉察到现在所在的市场周期是非常不容易的。因为只能从大致范围来判断，因为市场充满着种种不确定性，所以只能进行慢慢调仓，行业中性偏离度低些，这样不会使风险暴露得太多了。

       在保留少部分消费、科技和医药的仓位的同时，重仓金融地产和香港市场，也要腾出部分现金仓位，进可攻，退可守。