百度让小程序不止是BAT的生意

导语：自微信推出小程序以来，这种“APP内的APP”就引起了无数人的注意力。2018年，巨头们的相继入场更是将整个行业推到了新的高度。另一方面，全中国有400多万款APP，有机会打造小程序生态的是否就只有少数大公司？小程序能否成为全民盛宴？

文| 李成东、赵骐

来源| 东哥解读电商（ID：dgjdds）

自2017年1月上线以来，微信小程序发展迅速。根据即速应用的《2018年小程序生态进化报告》，今年上半年，微信小程序的总量已经超过100万，开发者达到150万，用户规模超6亿。不少创业公司因为旗下微信小程序的优异表现而获得了流量突破。比如“小睡眠”小程序上线的第一天就收获了70万新用户，上线3天积累用户超百万，月留存率达到35-40%。

火爆的市场自然吸引了投资者的目光。广发证券甚至在报告中给与了微信小程序500亿美元的估值。资本的关注又反过来吸引更多企业进入这个市场。

支付宝在去年9月开始进行小程序公测，并在一年后正式上线。百度的智能小程序则从今年7月对外开放。11月，今日头条也加入了战局，宣布推出自己的小程序。随着巨头们相继入场，小程序的竞争也开启了新的阶段。

不同于腾讯和阿里封闭式的小程序体系，百度智能小程序走的是开放路线。截止目前，他们已经陆续开放了50万行智能小程序代码。这意味着其他平台的小程序只需简单修改几行代码，就可以迁入智能小程序，实现一次开发多端可运行。

12月20日，百度智能小程序开源联盟签约仪式在京举行，爱奇艺、快手等12家企业与百度正式签约，成为首批战略合作伙伴。除移动端外，百度智能小程序还可以搭载在DuerOS、Apollo等平台上运行。

在东哥资本看来，开源联盟的作用并非简单的引流或降低开发成本。在这个开放的生态中，各成员APP的服务能力和商业变现能力将得到显著提高。

►开源联盟赋能中小APP享受小程序红利

QuestMobile的《移动互联网2018半年报告》显示，上半年中国市场上APP数量超过406万个。这其中DAU过亿的不到20个，绝大部分被BAT所垄断。在这一背景下，厂商或开发者显然不可能在所有406万款APP上都推出自家的小程序。这也是为什么只有BAT等少数巨头布局小程序的原因。

那么这是否就意味着其他中等规模的腰部APP、甚至用户体量更小的APP注定只能依赖巨头构建的体系，无法搭建自己的小程序生态，享受小程序所带来的这波红利？

当然不是！百度创建智能小程序开源联盟的目的就是要团结各路伙伴，在满足用户多元化需求的同时，通过小程序提升盟友的服务和商业化能力。

具体来看有三个方面。

首先，百度智能小程序可提升广告转化率、优化用户体验。

传统的移动端广告模式本质其实是卖流量。因为当用户点击广告后，系统会跳转到H5页面或提示用户下载APP，即将流量导出到其他地方。对于用户而言，这种页面切换会导致体验不佳，从而降低广告转换效率。

如今，百度智能小程序有望实现开发者、广告主、用户多方受益。

我们以百度视频为例。开发者的百度智能小程序不仅可以在百度视频平台上无缝运行，还可以把这些智能小程序融入到百度视频的各个环节，通过大数据、算法以及智能推荐技术，确保开发者能够有效获取平台上的流量，实现高效转化。

对于广告主而言，当广告主的落地页升级至智能小程序时，一体化的体验将会大幅提高转化效率，即用户通过广告产生消费冲动后，又能很快沉浸在智能小程序的体验中，不被跳出百度视频下载广告主APP的行为打断，从而损失掉潜在用户。

对于用户而言，以往由于第三方内容提供方的格式标准不统一，需要先行发版，导致用户触达速度较慢，体验较差。百度视频上线智能小程序平台后，内容合作方将统一用智能小程序的方式接入，有望大大提升用户体验。

其次，对于那些拥有较高流量，渴望打造小程序生态的APP来说，开源联盟的出现可谓是一场及时雨。

爱奇艺高级技术总监陈杉此前表示，以IP内容为核心的全产业链开发是释放爱奇艺内容价值、实现商业变现的重要途径。智能小程序生态能为爱奇艺提供源源不断的开发者，这些开发者可以围绕IP内容，开发智能小程序，助推IP热度的二次爆发，拓宽IP内容的商业变现途径。此外，爱奇艺将出台一系列措施，激励开发者开发能够挖掘IP价值的智能小程序，并联合百度等开源伙伴，进行联合推广，实现开发者、爱奇艺和合作伙伴的多方共赢。

如何理解陈杉的这段话？在以前，当用户在爱奇艺上观看某部热门电影时，如果突然想要阅读同名小说，或者玩一局衍生游戏时，他们不得不切换至其他APP，然后再进行搜索和选择。这无疑造成了用户体验的损伤。

而在开源联盟的框架下，爱奇艺自己也具备构建小程序生态的能力。用户可以在爱奇艺APP内，通过百度智能小程序，一键获取小说、游戏等不同形式的IP内容，从多个角度享受IP魅力。而对于IP版权所有者而言，小程序的出现有利于进一步提升IP的价值、拓展变现能力、探索更多的IP玩法。

正如陈杉所说：“相比客户端技术，小程序的生态建设难度更大，百度在这方面拥有更大的优势，所以百度宣布智能小程序开源，可以说是给我们提供了一个现成的平台。我们根据爱奇艺APP做个性化适配就可以直接构建一个基于爱奇艺APP的小程序生态”。

不仅仅是爱奇艺，开源联盟为每一款APP都提供了构建小程序生态的机遇。

最后，开源联盟有望提升APP的变现能力。

流量变现是移动互联网永远的话题。由于用户属性和所属行业等原因，部分APP空有流量，但变现能力较弱。受制于原生APP单一的功能，这类企业对变现模式的探索屡屡碰壁。

刚刚上市的B站就属于这样一家公司。三季度，哔哩哔哩净亏损2.461亿元，远远高于去年同期的1460万亏损。但另一方面，其月活用户同比增长25%，达到9270万；用户日均使用时长85分钟，高于去年同期的75分钟。要注意，85分钟的用户时长并没有包含手游，这在垂直领域的互联网公司中算是非常高了。

B站眼下的重心仍是围绕泛二次元的内容布局，商业化能力有限。同时，二次元市场用户的付费习惯本身也比较弱。导致这家公司坐拥海量用户，但就是不赚钱。因此，提升商业变现能力，赢得资本市场的认可对于他们来说至关重要。这也正是他们加入开源联盟的原因。

哔哩哔哩技术副总裁刘炀表示：“B站不可能把所有的环节和类型的服务都做好，比如电商就有很多种玩法，我们需要合作伙伴来跟我们一起开拓。B站虽然有技术能力自建小程序平台，但建生态的门槛也会比较高，很难形成一个成熟的生态系统”。

相比之下，加入百度智能小程序开源联盟有利于商业合作伙伴快速进入B站生态，基于B站平台开拓更多元化的商业化模式。因此，加入百度智能小程序开源联盟自然成了B站的最好选择。未来，B站将与商业合作伙伴开拓更多元的广告、电商、小游戏等玩法，用智能小程序提升自己的商业化效率。

►智能小程序开源联盟或将成为百度下一个营收增长引擎

百度智能小程序开源联盟对于整个行业而言是一次机遇，让所有人都有机会享受到小程序所到来的红利。另一方面，对于百度自身而言，智能小程序开源联盟或许是其又一次业绩腾飞的潜在动力。

百度自2016年开始布局信息流业务，并在2017年开始获得回报。财报显示，其线上营销（广告业务）增速在16Q4跌至谷底的-8.2%。随后在17Q1反弹至-1.3%。终于在17Q2重回正增长，增速为6%。后续的几个季度，百度线上营收增速始终维持在20%上下。

DonG整理百度历年财报

我们认为，随着开源联盟的持续发展，百度智能小程序有望进一步提高广告转化率、搭建覆盖流量的APP小程序生态，从而提高广告精度和体验。最终成为百度线上移动端及营销业务新的增长动力。

阿里影业：15个月烧掉17亿，11亿融资怎么够用？

导语：12月10日，阿里影业发布公告，公司计划以每股1.25港元向阿里巴巴集团发行10亿股新股，通过这次股票发行筹集总额达12.5亿港元（约11亿人民币）。交易完成后，阿里巴巴集团持有阿里影业的股份将从49%上升至50.92%。

资金用途主要包括内容投资、进一步扩大客户基础、营销及市场推广活动，以及潜在的并购机会。

文| 赵骐

过去30个交易日，阿里影业在二级市场的均价为1.17港元/股，即此次阿里巴巴集团溢价7.2%增持阿里影业。增资消息随即刺激阿里影业股价大幅上涨。周一，阿里影业逆市上涨4.07%，以1.29港元收盘。

受到宏观环境的影响，大盘今年表现不佳，但阿里影业的股价却在2018年上涨了近23%。

另一方面，阿里巴巴合伙人、阿里大文娱轮值总裁、优酷总裁樊路远在12月6日发布内部信，表示优酷近期将进行全面的内部整顿。更早之前，原阿里文娱大优酷总裁、阿里音乐CEO杨伟东，因经济问题正在配合警方调查。

当优酷开展反腐整顿时，不少人开始担忧阿里巴巴大文娱的前景。选择在这个时间点增资的阿里是想要向外界传达自己坚持看好文化娱乐产业的决心？亦或者另有隐情？

►爆款频现的2018

2018年已经接近尾声，对于阿里影业和旗下的淘票票来说，这无疑是成功的一年。他们分别参与了春节档冠亚军《红海行动》、《唐人街探案2》，暑期档冠亚军《我不是药神》、《西虹市首富》和国庆档冠军《无双》的发行或出品环节。

上述作品合计票房超过139亿元，约占前11个月中国电影总票房的25%。强劲的票房收益不仅仅推动股价上涨，更拉动了业绩的提升。

截至到9月底的6个月（2019财年上半年），阿里影业实现营收15.3亿元，同比增资29.4%。各项业务均取得稳健增长。互联网宣传发行业务实现收入11.7亿元，增长19.2%；内容制作取得收入3.1亿元，同比大涨83.9%；以知识产品为核心的衍生产品及为片方赋能的金融服务业务（综合开发）实现收入0.5亿元，增幅55.7%。

核心的淘票票无疑是众人关注的焦点。报告期内，淘票票出票票房同比增长14%，远高于大盘整体票房1%的增幅。截止到2018年9月30日，淘票票已经与国内约9000家影院实现直联。淘票票所属的互联网宣传发行业务实现经营利润0.638亿元，去年同期为亏损2.2亿元。

樊路远表示，2019财年上半年，凭借“数据+生态”的力量，阿里影业着力打造从互联网宣发到衍生品变现、影视金融服务等全产业链的新基础设施，推出有影响力、正能量的优质内容。阿里影业将继续助力传统电影产业提升效率，加速其工业化的进程。

由此看来，连续命中爆款作品、业绩高歌猛进、核心业务扭亏为盈大大增强了阿里巴巴的信心。不过，这绝非他们加码阿里影业的唯一原因。

►亏损收窄全凭汇兑收益，运营现金流-17.4亿元

当阿里影业在11月发布半年报时，不少媒体报道公司亏损大幅收窄，从去年同期的-4.3亿元减少到今年上半年的-1.5亿元。

CFO孟钧也表示，上半年公司业绩增长稳健，亏损持续缩窄，证明目前公司业务已经走在健康发展的轨道上。截至报告期末，公司现金流健康，我们有信心也有能力在目前的业务方向上持续布局，在财务业绩上持续创造好成绩。

不过，实际情况可能没有表面上看到的那么美好。

首先，阿里影业的亏损收窄并非盈利能力的提升，而是依靠汇率收益。财报显示，阿里影业在报告期内的经营亏损为4.23亿元，去年同期亏损4.25亿元，几乎没有差异。

来源：阿里影业2019财年中报

但凭借2.68亿元的财务收益（去年同期仅仅为3547.5万元），阿里影业成功将亏损缩减至1.5亿元。

这笔财务收益主要来自于汇兑收益。阿里影业在财报中披露，公司持有人民币、美元和港币现金储备，虽然大部分制作成本和管理费用以人民币计算，但很多投资机会和与中国内地以外地区片商的合作计划仍需使用外币。今年4-9月，阿里影业获得1.97亿元汇兑收益，是其财务收入的重要组成部分。

来源：阿里影业2019财年中报

这笔汇兑收益源自阿里影业目前持有的1亿美元（约6.888亿人民币）长期贷款，由于今年人民币对美元贬值，造成了公司获得了计划之外的汇兑收益。

来源：阿里影业2019财年中报

我们再来看现金流。中报并未披露阿里影业的现金流状况，但从年报数据来看，这家公司的现金流并不理想。

阿里影业2017/2018年报显示，截止到2018年3月底的15个月（阿里影业在今年将财年截至日期从12月底调整为3月底，故本年度财年为15个月），公司经营性现金流净额达到惊人的-17.4亿元，而同期其总收入不过33亿元。

来源：阿里影业2019财年中报

过去15个月烧掉17亿元，以此估算，2019财年上半年（2018年4-9月）的现金流应该也不会太好。当然，我们不清楚孟钧所谓的“现金流健康”的具体定义到底是什么，但至少目前看来，阿里影业依旧无法自己造血。

►阿里大文娱：痛并快乐着

虽然阿里影业业务发展迅速，但亏损几乎没有缩减。同时，由于缺乏造血能力，阿里巴巴不得不持续对其输血。这恐怕才是集团大手笔增资阿里影业的原因。

有趣的是，淘票票在11月14日宣布启动“用户和市场扩增计划”，将投入不少于10亿元，协同手机淘宝、支付宝等电商生态，更好地服务上亿消费者，继续为电影市场创造增量。更早之前的11月9日，阿里影业发布了“锦橙合制计划”，将在未来五年推出20部合制优质电影。同时，他们联手优酷“共建电影业务”，深度打通版权采买、电影内容宣发、媒体矩阵和电影点播，推动这一全新的互联网电影业务模式。

现在看来，敢于如此大手笔的投入显然是早就知道会有资金援助了。

当小弟们在前方攻城拔寨的时候，老大哥则默默在承受痛苦。过去3个财年，阿里巴巴数字与娱乐业务亏损持续扩大，从2016财年的41.12亿元上升至2018财年的141.4亿元。2019财年前6个月（2018年4-9月），亏损达到90.95亿元，较去年同期的67.71亿亏损扩大34%。

来源：DonG整理阿里巴巴历年财报

阿里影业是阿里巴巴"大文娱板块”的重要组成部分，而淘票票又是阿里影业的核心。近年来，淘票票始终保持着激进的扩张策略。在成功跻身行业第一阵营的同时，不断扩大的亏损也令集团承受越来越大的压力。

对于15个月烧掉了17亿的阿里影业来说，这笔11亿的新融资恐怕只是杯水车薪。但对于阿里而言，文娱板块被寄予厚望。集团期望通过内容电商和粉丝经济等方式对电商业务进行引流。而在所有梦想实现之前，亏损是他们必须承受的痛苦。

电商壹周|淘宝天天特卖升级，早知今日又何必当初“放弃”聚划算

导语：电商高管每周必读，电商盘点。独家深度解读阿里、京东、亚马逊重要战略动作。扫描行业重点新闻，进行时，事件或数字，革行业窠臼，也欢迎你补充，一起热议......

文| 李成东

1、阿里调整组织架构，前京东COO李永和操盘天猫超市

2、淘宝天天特卖升级，早知今日又何必当初“放弃”聚划算

3、德国对亚马逊展开反垄断调查 或打压第三方零售商

京东：“大面积裁员”为谣言，2018年要扩招2.2万人

京东今日发表声明称，近期注意到有人在匿名社区将京东正常的人员流动和末位优化造谣为“京东大面积裁员”。 更有谣言称京东“拟先裁未婚未育女性”、“试用期的新人作为裁员备份”等。这些谣言被刻意夸大歪曲，甚至被个别自媒体有组织地大量传播，已经对京东商誉造成严重损害。目前，我们已收集证据并向公安机关报案。

京东不是第一次被传裁员，11月17日，有用户透露京东正在准备裁员，计划先从商城开始。更早之前，京东停止社招的消息也开始散播。

DonG解读

东哥看来，所谓“大面积裁员”完全是无稽之谈。根据京东招股书和历年财报信息，京东在2011年底的员工人数约为2万人，而截止到今年9月底，其员工人数达到17.5万人，预计会在年底突破18万，意味着到年底前京东还要招聘5000人，这是2011年时的9倍。不过私下以为这也不全是假消息。真相是京东既在大量招聘新员工，也在淘汰大量混日子的员工，做末尾淘汰。只是在这个时间节点，大家都非常敏感而已。

关于京东裁员可查阅我们之前发文，《京东裁员20%的真相是什么？》做了更加详细的解读。

淘宝天天特卖升级，早知今日又何必当初放弃“聚划算”

11月29日，阿里巴巴在北京举行品牌战略升级发布会。正式将天天特价更名为天天特卖，用天天特卖总经理唐宋的观点“价格战已经过时，价值战才是未来，未来3年将打造1万家天天特卖定制工厂，用数字化驱动产业变革。”近来，对于消费升级的讨论依然不绝于耳，不论观点和论据，在价格和价值之间寻找最好的结合点永远是吸引消费者的不二法门。现在，往日的“特价”模式，依靠价格和商品优势吸引了一大批忠实消费者。最新数据显示，天天特价频道日均订单量近1000万单，今年双11全天成交量达到了2135亿，而当天天天特价也是达到了8500万单的峰值。

DonG解读

淘宝特卖对拼多多有威胁吗？没有，因为就不是一个物种。对用户来说是差不多的，都是同类低价商品。对阿里来说，天天特卖更多是分食淘宝生态内流量。而阿里想收更多的广告费和佣金，必须提高客单价。9.9元包邮，二三十元这样的低价，显然是要逐渐淘汰的。这也是为什么在2014年后逐渐放弃了，类似聚划算的业务。但市场是存在刚需供给和需求，所以拼多多因此才有机会崛起。

从东哥的角度判断，更多是一个阶段性防御业务，而不会是阿里未来长期主导的一个业务方向。阶段性对拼多多是有影响，从长远来说也不会。因为对于拼多多来说，低质低价也是阶段性的策略，拼多多也在大力吸引优质厂家和品牌加入，不可能一直都处于低端。

早知今日，何必当初又“放弃”聚划算

盒马第100家门店落地武汉，试水付费会员模式

盒马11月30日宣布，全国第100家门店在武汉帝斯曼中心开业。同时，盒马宣布推出“盒区生活卡”在全国试水付费会员。所谓“盒区”是指盒马门店周围三公里覆盖的区域。11月27日至29日，约10万名消费者领取了“盒区生活卡”。

DonG解读

100个门店，是一个阶段，一个门槛。武汉也是中国内陆一个标杆性的城市。即使只是按照线性零售商的标准来衡量盒马鲜生，也已经是一个庞然大物，是中国最为优秀的零售商之一。盒马鲜生在侯毅创办的三年时间里，快速突破，可以说是传统线下零售里的一个奇迹。

以往不管是商超还是电商，价格都是比较重要的因素。根据胡润研究院发布的《2018中国新中产圈层白皮书》，截止2018年8月，中国大陆中产家庭数量已达3320万户，虽不及欧美等发达国家，但数量远超其他国家。而对于这部分人群，即是价格不敏感人群，考虑更多的是更好地服务和更优的商品，所以costco在美国能成为经典。盒马的用户大多分布在一二线城市中心，从逻辑上讲付费会员制是对的，也是商超未来趋势。

突然下架700款App拼多多、荔枝FM中枪

11月27日，苹果App Store下架多款知名应用，拼多多、导航等App均在其中。一些业内人士称，下架App与「热更新」有关。

热更新是App内动态下发代码，它可以让开发者在不发布新版本的状态修复bug或增添功能，开发者因此能绕开苹果的审核。对开发者来说，好处就是可避免长时间的审核等待或被拒绝。

DonG解读

有人针对该事件特意强调了拼多多被下架，显然这次下架的中国厂商有非常多，包括搜狗、荔枝等在内。

阿里调整组织架构，前京东商城COO李永和主管天猫超市

集团CEO张勇发布内部信，宣布阿里新一次组织升级：阿里云升级阿里云智能，加强技术、智能互联网的投入和建设；天猫升级和裂变为大天猫，为未来5年到10年的发展奠定组织基础和充实领导力量，建设阿里商业操作系统。

在升级之后，阿里云事业群升级为阿里云智能事业群，将中台的智能化能力和阿里云全面结合，构建数字经济时代面向全社会基于云计算的智能化技术基础设施，向全社会开放；集团首席技术官（CTO）张建锋（花名：行癫）将兼任阿里云智能事业群总裁；原阿里云总裁胡晓明（花名：孙权）将另有任用。

同时，天猫将创新组织方式——升级为“大天猫”，形成天猫事业群、天猫超市事业群、天猫进出口事业部三大板块，并相应承担“推动品牌数字化转型”、“建立超市模式”、“实践全球买全球卖”的战略使命。原天猫事业群总裁靖捷将继续担任天猫事业群总裁；原CEO助理李永和（花名：老鼎）将担任天猫超市事业群总裁；原天猫进出口事业部总经理刘鹏（花名：奥文）将继续担任天猫进出口事业部总经理。

DonG解读

我观察到这次架构调整有一个细节，就是2016年5月离开京东的前京东商城COO李永和原来去了阿里，现在还成了天猫超市的操盘手，总负责人。

京东是否有创新的人才，这是毋庸置疑的。阿里新零售最核心最关键的就是前京东物流高级总监，京东到家负责人侯毅创立的盒马鲜生。没有侯毅的盒马鲜生，阿里的新零售就是空无一物的一坨屎。而盒马鲜生非常多的关键经验，都是来自侯毅在京东所积累的。京东并没有充分利用好内部人才，当然内部创新机制也需要提升。

当然我们也不必做过多解读，因为人才流动是非常正常的事情。京东的很多核心高管，也来自Amazon中国区的高管，比如姜海东、石涛、刘方等等。人才流动，只要不违背敬业保密原则，这是个人自由。

亚马逊关闭伦敦外卖服务

据 The Verge 报道，亚马逊已经决定关闭在英国伦敦运营了两年的外卖业务 Amazon Restaurants。亚马逊在一封发给用户的邮件中表示，这项业务将在 12 月 3 日以后停止。Amazon Restaurants 是只为 Prime 会员提供的一项外卖服务，这项服务覆盖了伦敦 200 多家餐厅，用户需要支付 1.99 英镑的费用，一小时内即可送到。Amazon Restaurants 起初只在美国西雅图推出，2016 年扩张到英国伦敦。

DonG解读

关闭的原因主要来自竞争对手的压力，包括Deliveroo和Uber Eats。根据NPD Group的数据，英国外卖市场规模预计会在未来两年保持17%的增速，并达到50亿英镑的市场规模。十年前这一数字仅仅为24亿英镑。主要玩家有Deliveroo、JUST EAT、hungryhouse和UberEATS等。亚马逊虽然在很多领域优势明显，但在外卖市场却出师不利。当然，随着他们逐步进军线下，局面可能会有所改变。

德国对亚马逊展开反垄断调查 或打压第三方零售商

德国反垄断机构“联邦卡特尔局”(以下简称“FCO”)今日宣布，已对亚马逊展开反垄断调查，评估亚马逊与其平台上第三方零售商之间的关系。亚马逊属于“混合型”电商平台，既销售自家产品和服务，也托管着第三方商家。FCO今日在一份声明中称，该机构接到许多第三方零售商的投诉，对亚马逊的一些商业行为感到不满。FCO局长安德烈亚斯·蒙德特(Andreas Mundt)称：“亚马逊拥有着双重角色，既是最大的在线零售商，也是最大的在线市场，这意味着亚马逊可能阻止其平台上其他零售商的发展。”

DonG解读

线上零售依然是亚马逊最大的收入来源，18Q3，其线上零售收入达到290.61亿美元，营收占比51%，但增长只有10%。第三方卖家服务和广告业务则代表了它的未来。三季度，第三方卖家收入103.95亿美元，同比上涨31%。包括广告在内的其他收入24.95亿美元，增幅122%。现在看来，线上零售业务和另外两项业务的发展出现了资源争夺的现象。我们在此前发布的《亚马逊重组广告业务，欲挑战Google？》中也有谈到这一潜在风险。

融资（国内）

驹马完成C轮15亿融资，由普洛斯、远洋资本等联合投资

驹马物流，城市物流领先服务商及创新者。服务覆盖成都、重庆、深圳、广州、上海、西安等20个城市，拥有庞大的城配车辆和标准化的服务体系，已为顺丰、天猫、海尔等上千家知名企业提供配送服务。服务范围：物流项目、卡车租赁、零食城配需求等。驹马集团正式宣布已完成C轮15亿元融资，由普洛斯、远洋资本等联合投资。据了解，驹马目前已完成7轮融资，在全国61个城市建立了137家分子公司。

众库科技完成新一轮融资，蔡文胜隆领海西入股

ZOKOO众库是一家互联网仓储百货公司，主要涉足商品供应链、仓储服务和零售业，设立集会员服务、线下体验、线上云仓、智慧配送四维一体的超级仓库群，致力于为消费者创造简单、美好、充满安全感的购物体验。众库科技宣布完成新一轮融资。 投资方为隆领海西投资基金，这是著名天使投资基金和地方财政引导基金的合作典范。主要出资方有蔡文胜旗下隆领投资、厦门市产业引导基金和思明区产业引导基金。

工业零部件B2B“万千工品”获不惑创投1000万元天使投资

万千工品是一家工业品B2B电商平台，主要为用户提供螺栓螺帽、磨具磨料、电气电工元器件、气动液压密封件、承导轨传动件以及法兰管接及泵阀等商品，同时为用户提供赊账服务，用户可在其官网及京东商城购买。近日，万千工品完成由不惑创投投资的1000万元天使轮。

运去哪完成B1轮融资

运去哪是国内领先的一站式国际物流服务平台，可为外贸企业提供包括海运整箱、海运拼箱、空运、拖车、报关、仓库内装、货运保险等国际物流综合服务。近日宣布完成 B1 轮战略融资，投资方为住友商事亚洲资本。并且，“运去哪“已与住友商事集团达成战略合作，依托住友跨境贸易的资源，进一步加强海外业务布局。

无人零售企业邦马特完成6000万A轮融资

邦马特是一家智能无人售货机网络服务商，通过无人智能零售硬件、软件及云数据平台，建立最贴近消费者位置和需求的高密度跨行业多样化的全新零售生态，隶属于深圳邦马特科技有限公司。邦马特完成A轮融资，总金融资额为6000万。

华越医疗获得数千万人民币Pre-A轮融资，不惑创投投资

华越医疗是一家医疗器械综合服务平台，主要致力于通过线上线下的方式，为中小企业提供互联网、金融、仓储、配送、供应链集约化管理系统等平台化、集约化、一体化的服务。近日，华越医疗对外宣布已完成数千万元Pre-A轮融资，投资方为不惑创投。本轮融资后，华越医疗将进一步完善线上供应链平台建设，拓展市场，多点布局，持续赋能医疗器械供应链。

融资（海外）

法国旅游竞拍网站Loisirs Enchères获400万欧元融资

Loisirs Enchères是一家法国度假和休闲活动拍卖网站，该网站通过拍卖酒店、周末假期、晚餐和门票等优化入住率，通过游戏化营销促进用户参与。Loisirs Enchères近日获得400万欧元融资，投资者包括：Bpifrance’s AmbitionNumérique（FAN）GALIA Gestion、GSO Innovation和Crédit Agricole Aquitaine Expansion Fund。

Doodhwala获得1200万美元A轮融资，Omnivore Partners投资

Doodhwala是一家综合电商平台，最初推出的是一个线上牛奶配送服务平台，但是后来逐渐将业务拓展到了一些日常必需品的订购及送货上门服务。现在，Doodhwala平台上除了提供70多种有机牛奶、原生牛奶、以及商业品牌牛奶之外，还为消费者提供超过其他10万种产品。近日，Doodhwala宣布完成了一笔1200万美元（约合8.5亿印度卢比）的A轮融资，投资方为此前曾投资过该公司的Omnivore，此外一批来自中国、美国和日本的投资机构也参与本轮融资，本轮融资完成之后，其公司估值预计会达到4000万美元左右。

利润与增长，美团二选一

文| 赵骐

随着美团在11月22日公布18Q3财报，国内主要互联网公司均完成了三季报的发布。股价在财报发布后迅速做出反应，几家欢喜几家忧，唯品会、小米、拼多多的股价大涨；京东、携程、美团的股价则出现明显下滑。

这其中，唯品会和美团的股价变化最有意思。

虽然一直维持盈利，但从去年开始，唯品会每次财报发布后股价均会出现大幅下挫。整体看来，这家特卖电商在三季度的表现并不算抢眼。营收增长进一步放缓至16.4%，净利润增速为-32.4%。毛利率下跌2.5个百分点，至20.4%。

唯一的亮点是用户增速，从二季度的6%上升到11.3%。这是唯品会在连续多个季度用户增长放缓后，首次迎来反弹。股价在财报发布后的第二天（11月15日）上涨5.79%，并在第二天继续拉升3.18%。纳斯达克在那两天的表现分别为1.72%和-0.15%，由此可以断定唯品会当时的股价表现和市场大环境没有太大关系。

用户增速反弹而推动股价上升。这一现象对于互联网公司来说并不奇怪，用户数一直是资本市场对互联网公司估值的重要参考。

同样在美国上市的京东就是很好的例子。2016/2017年，虽然一直处于亏损阶段，但飞奔的GMV、营收、用户增速支撑起了京东的估值。之后，随着增速放缓，京东股价也开始下跌。

现在的拼多多某种程度上就是两年前的京东。三季度亏损进一步扩大，Non-GAAP净利润达到-6.2亿元，去年同期为2.2亿元。但凭借144%的用户增速、697%的营收增速和386%的GMV增速，拼多多股价在11月20日逆市大涨16.63%。

另一方面，美团点评的三季报表现出了非常积极的扩张性，但股价却出现重挫。上周五和本周一，美团股价分别下跌11.79%和2.23%。虽然那几天大盘表现也不怎么样，但拼多多和小米已经证明，只要财报获得投资人认可，股价依然可以逆市上涨。

接下来，我们就来回顾一下美团三季度的财报。

►美团18Q3：业务高歌猛进，亏损扩大

截止到9月30日的三个月，美团点评实现营收190.8亿元，同比增长97.2%。公司各项业务火力全开，餐饮外卖录得111.7亿营收，增长84.8%；到店、酒店及旅游收入为44.4亿元，同比增长46.8%；新业务及其他收入34.7亿元，上涨471.3%。

毛利率24.0%，去年同期为35.5%。经调整亏损净额24.6亿元，较去年同期的9.6亿元有所扩大。

来源：美团点评18Q3财报

再来看经营数据，截至到9月底的三个月，美团点评完成交易金额1457亿元，较去年同期增长40%。其中，餐饮外卖800亿元，增长51.8%；到店、酒店及旅游493亿元，同比增加13.9%；新业务及其他164亿元，上涨83.1%。

综合来看，三季度美团营收增长迅猛，但利润率下滑，亏损扩大。同时，收入增长高于GMV增速，代表收入增长动力主要来自take rate上调。财报披露，公司take rate由去年同期的9.3%上升至现在的13.1%。

核心的外卖业务成为了分析师在电话会议中关注的焦点。根据易观的数据，18Q3国内互联网外卖市场规模1275.4亿元，环比上涨24%。美团在第三季度的外卖交易额达到800亿元，以此估算，他们的市占率约为63%。这比招股书中所披露的59%（18Q1）更高。

来源：Analysys易观2018年第三季度《中国互联网餐饮外卖市场报告》

三季度，美团外卖营收增长84.8%，达到111.7亿元。毛利率大幅提升至16.6%，去年同期为7.9%。交易笔数为17.9亿笔，增幅48.5%。每单成本从去年同期的4.62元上升到5.21元，可见毛利率提升的动力并非成本控制，而是源自收入（take rate、交易额）上涨。本季度，外卖业务的take rate上升至14.0%，去年同期11.7%。

来源：美团点评18Q3财报

综合来看，三季度，美团点评营收和市场份额同时上涨，唯一不足的就是亏损加剧。亏损主要来自新业务，包括供应链解决方案和餐厅管理系统、非餐饮外卖服务、网约车服务、共享单车服务等。新业务的收入为34.7亿元，上涨471%。毛利-13亿元，拖累公司整体毛利率至24%，去年同期为35.5%。

根据唯品会、拼多多、京东、甚至亚马逊等互联网公司来看，当业务处在高增长阶段，亏损并不影响公司市值。所以，财报发布后，美团股价创下上市以来单日最大跌幅，大大超出了我的意料。

►投资者到底更看重公司的盈利能力还是市场份额？

整理包括外媒在内的各方观点，人们把股价大跌的主要原因还是归咎于美团亏损扩大。从这个角度来看，美团点评颠覆了我之前对互联网公司估值的认知，就算业务增长迅猛，但如果不能盈利，依然难以获得市场认可。这显然和此前的京东、唯品会、拼多多不同。

我不知道为什么会造成这种差异，可能来自以下几个原因：

1. 京东有亚马逊做对标，淘宝的成功打消了投资者关于拼多多能否盈利的顾虑，唯品会则一直在盈利；而美团点评则是一个全新的物种，没有任何参照物，人们因此对这家公司的盈利能力产生质疑。

2. 投资者担忧来自阿里巴巴的竞争。

饿了么新零售业务负责人熊斌此前在接受媒体访问时表示：“这时候拿多少钱去打它（美团）都是非常划算的。饿了么之前在新零售的投入其实不太大，因为对手是一家上市公司，它这半年的日子其实很难过，你要么要利润，要么要市场，你要利润我就打你市场，你要市场我就打你利润”。

就以三季报的表现来看，美团显然是要市场抛利润。

根据阿里巴巴18Q3财报，饿了么在三季度的营收约为50.21亿元。假设其占据了美团以外的全部市场份额，即475.4亿元（还是参考易观的数据），那么饿了么的take rate大概是10.6%。

相较于美团外卖14%的take rate，商家在饿了么平台上的运营成本低了3.4个百分点。餐饮行业的利润率也就10%左右，在这样的差距下，美团守住或进一步提升市场份额的难度不小。

3. 外卖市场或已见顶。根据艾媒咨询的数据，2017年线上外卖市场规模增速为23.5%，2018年将进一步下滑至18.4%。叠加宏观经济的不确定性，令投资者担忧加剧。

4. 投资者担忧新业务拖累公司盈利能力。

5. 不同于美国的投资者，香港投资者可能更加关注利润。

无论如何，如果二级市场渴望看到的是美团的盈利能力，那么美团是会做出相应的调整？还是无视来自资本市场的压力，继续自己既定的战略？

电商壹周|哈啰接入首汽约车，或将打掉滴滴100亿美金估值

导语：电商高管每周必读，电商盘点。独家深度解读阿里、京东、亚马逊重要战略动作。扫描行业重点新闻，进行时，事件或数字，革行业窠臼，也欢迎你补充，一起热议......

文| 李成东

重点资讯：

1、京东Q3：营收1048亿 净利润30亿，股价却回到IPO原点

2、哈啰出行接入首汽约车，或有可能打掉滴滴100亿美金估值

3、拼多多Q3财报：收入增约7倍，股价大涨市值逼近京东

京东Q3：营收1048亿 净利润30亿，股价却回到IPO原点

11月19日，京东集团发布了2018年Q3业绩。总收入1048亿元（约153亿美元），同比增长25.1%，其中服务收入109亿元（约16亿美元），同比大幅增长49.4%。截至2018年9月30日，京东过去12个月的活跃用户数为3.052亿，去年同期年度活跃用户数为2.663亿。9月，京东PLUS已经拥有了超过1000万的在籍会员，这是中国电商行业最大规模的付费会员数。在美国通用会计准则下（GAAP），京东净利润30亿元人民币，比去年同期10亿元人民币增长200% 。GMV同比增长30%，达到3948亿元。

DonG解读

京东收入利润比4年前IPO的时候好了10倍，但股价却回到起点。

资本市场需要一个有想象空间的京东，而不是一个充满各种八卦绯闻的京东。曾经的亏损王京东，单季度净利润30亿，也算是直接打脸那些说京东会亏损破产的预言。但也并非每个指标都表现得很好看，在维持稳健营收及GMV增长的同时，京东也在不断加大对技术的投入，塑造未来的壁垒。

更多详细解读请移步我们此前发布的文章《财报解读：亏损王京东18Q3单季度净利润30亿》

拼多多Q3财报：收入增约7倍，股价大涨市值逼近京东

11月20日消息，拼多多发布2018年第三季度财报。财报显示，Q3拼多多实现总收入33.72亿元人民币，同比增长697%，环比增长24%。从财报中可以看出，收入上的增长主要来源于在线营销服务。第三季度，在线营销服务收入29.74亿元人民币，同比增长927%，相比今年第二季度的23.71亿元，实现环比增长25%。

DonG解读

拼多多想盈利非常容易，毕竟员工也就一两千个，把市场费用和技术费用砍掉大部分就可以了。但对所有上市公司一样，如何维持这么高的市值，靠的是未来想象空间。所以账上趴着200多亿的拼多多，黄峥要思考如何更快更好的花好这笔钱。不然股价涨上去，还得跌下来。

但不能不说，拼多多已经是众多上市的电商公司里面股价表现最好的了。

截止到9月底，拼多多过去12个月GMV达3448亿元，增长386%；活跃买家3.855亿，同比上涨144%。年化客单价894.4元，较去年同期翻倍。参考淘宝6亿活跃用户，明年这匹黑马的奔跑速度极有可能会降下来。

而强劲的财报推动拼多多股价在周二大涨，京东拼多多市值仅相差32亿美元，中国第二大电商或将易主？上期文章《市值差距仅为32亿美元，拼多多被高估还是京东被低估？》对此有详细分析解读。

美团点评第三季度营收191亿 同比增长97.2%

美团点评发布2018年第三季度业绩。财报显示，美团点评第三季度营收191亿元人民币，同比增长97.2%。毛利45.7亿元，同比增长33.2%；经营亏损34.5亿元。第三季度，美团在主营业务上持续保持强劲增长并创业绩新高。餐饮外卖实现收入112亿元，同比增长84.8%；实现毛利19亿元，增幅达287.3%；到店及酒旅业务实现收入44亿元，同比增长46.8%。此外，第三季度美团餐饮外卖日均订单交易笔数达1940万笔，较2017年同期增长48.5%，继续保持稳健增长；国内酒店间夜量较2017年同期增长34.8%，每间夜交易金额亦实现稳步增长。

DonG解读

虽然第三季度财报数据表现还算亮眼，但公布财报后，股价却连续下跌了。这引起资本市场担心美团外卖与饿了么竞争，出行市场和哈啰、滴滴竞争，会影响接下来的增长和利润。

换个角度看阿里的战略还是非常高明的，在任何所要布局的关键领域，绝对不会让领先者好过。但我的一个问题，难道阿里会好过吗？在文娱、菜鸟物流领域大量的烧钱，一样也会被拖累财报。

对消费者来说，竞争总是好事。

小米集团Q3营收508亿 利润达29亿

小米集团发布2018年第三季度财报。报告期内，小米集团营收508亿元人民币，同比上涨49.1%。经调整利润29亿元，同比增长17.3%。报告期内，小米手机业务营收350亿元人民币，同比增长36.1%，智能手机销量达3330万部，较去年同期增长20.4%。截止10月26日，小米智能手机出货量全年突破一亿台，正式进入亿级俱乐部。截至2018年第三季度末，小米8系列出货量接近600万部，高端手机收入占比达31%。

DonG解读

虽然有些许瑕疵，但综合来看小米的三季报表现亮眼。硬件和服务的协同进一步提升。手机出货量和售价的提升推动了用户数量和质量的上涨，而用户粘性的增加又带动了其他硬件的销量。

相较于阿里、携程、京东等互联网巨头，小米的三季度表现出色。对于全球手机市场来说，小米是硕果仅存的亮点；而对于中国经济而言，小米也让人感到这个冬天或许没有那么寒冷。

更多详细解读，移步此前发布文章《财报解读：2018Q3小米营收大涨49%，但中国出货量同比降10.9%》

京东自主研发无人货运飞机首飞成功

由京东自主研发的首款原生支线无人货运飞机在陕西蒲城机场正式完成首飞，意味着京东干线-支线-末端三级航空物流体系在支线环节向实际运营迈出重要一步，京东已经搭建起全流程的无人机研发、生产以及供应链管控体系。

DonG解读

无人机配送还处于非常早期的阶段，从空域政策到硬件本身，都非常不成熟，离大规模的普及还遥远。但至少是可预见的一个大的趋势。

正值各家电商为了双十一业绩争得面红耳赤的时候，京东已经悄然在另一条重要跑道撞线。虽然这款超重型无人机名为“京鸿”（代号“JDY800”），从立项到概念发布再到正式下线，只用了一年多的时间，但京东在无人机领域的布局，可谓长远，最早可以追溯到2015年，2017年加快布局。此次首飞成功，是京东物流的一个开始，但也仅仅是全面布局的一个节点。

哈啰接入首汽约车，或有可能打掉滴滴100亿美金估值

哈啰出行宣布正式携手首汽约车，在北京、上海、杭州、南京、合肥等全国60多个城市同步接入首汽约车网约车业务。这也是继接入嘀嗒出行出租车业务后，在大出行领域的新动作。接入首汽约车后，通过哈啰出行APP或者哈啰出行支付宝小程序上的“打车”入口，全国60多个城市的哈啰用户可以便捷地使用一键叫车体验经济型和舒适型首汽约车网约车服务。伴随着业务的持续升级此次哈啰出行还新增了同时呼叫功能，在嘀嗒出行出租车业务和首汽约车网约车业务同时覆盖的城市，哈啰用户可同时呼叫嘀嗒出租车及首汽约车。

DonG解读

哈啰既然更名为哈啰出行，必然是有更大的野心和目标。因为公关危机，滴滴丢掉了100亿美金估值，因为哈啰做汽车出行，搞不好滴滴还要被搞掉100亿美金的估值。在中国，想彻底垄断一个行业，还是比较难的一件事。真正做的比较好的，也就腾讯和百度两家公司。

哈啰崭露头角，用户也期盼着网约车领域能有人与滴滴抗衡。但哈啰显然又一次打破了常规观念。在接入首汽约车之前的一个多月，哈啰刚刚宣布接入嘀嗒出行，主要在81城上线其出租车业务。哈啰还是很聪明的，所以才能在共享单车大战中占得一席之地成为黑马。在出行领域，哈啰业务线比较单一，自身业务显然不足以与网约车各强手单打独斗，面对滴滴这样的对手，强强联手才是更聪明的打法。这样一来，哈啰反而成为了置身事外的门外汉，成为了网约车散兵的关系纽带。哈啰的策略非常聪明！

不禁猜想，背靠阿里、高德的哈啰，未来或许很有可能打破网约车一超多强的局面。

拼多多关店5500多家 下架770万件产品

亿邦动力获悉，拼多多Q3财报发布后，黄峥介绍称，仅在9月份，拼多多平台主动关闭了涉嫌违法违规的店铺5500多家，下架问题商品超过770万件，前置拦截疑似假冒商品链接超过300万条。

DonG解读

认错总比否认问题好得多，即使从数据来看5500家，在拼多多整个百万级店铺里面占比也就5‰，非常小的比例。山寨货绝对不是拼多多的主要产品问题。

打假是一个坚持不懈的事情，但得提醒拼多多，别走淘宝的老路，因为也没有机会再重走淘宝的路了。

东南亚的在线经济规模达到720亿美元

近日，Google和新加坡主权投资基金淡马锡联合发布了最新的东南亚数字经济年度报告。该报告预测了东南亚地区未来数字经济四个行业的增长，即：电子商务、在线租车、在线旅游和在线媒体。2018年，东南亚的在线经济规模达到720亿美元（其中在线旅游占据300亿美元），预计到2025年将增至2400亿美元（在线旅游占据780亿美元）。

DonG解读

整体看来，Google和淡马锡还是看好东南亚数字经济的。2400亿美元的规模比他们两年前首份报告中估计的2000亿美元高出20％。目前东南亚线上交易额占总GDP的比例为2.8%。预计到2025年将达到8%。目前在线旅行是规模最大、发展最成熟的垂直领域，但到了2025年，电商规模达到1020亿美元，力压线上旅游的780亿美元。

亚马逊欧洲各地数千员工“黑五”罢工，抗议配送中心条件太差

欧洲各地数千名亚马逊员工在“黑色星期五”当天举行罢工和抗议活动，抗议该公司配送中心工作条件太差。工人们用五种不同的语言告诉亚马逊首席执行官杰夫·贝索斯：“我们不是机器人”，并计划罢工24小时或更长时间。欧洲各地的工会联盟协调了这一行动。

DonG解读

这并非亚马逊的欧洲员工首次在黑五罢工。去年意大利和德国的仓库工人就在同一时间组织罢工，要求亚马逊提高待遇。今年的罢工范围进一步扩大至英国和西班牙。亚马逊则表示自从2010年以来，该公司已经在欧洲投资了超过270亿欧元，创造75000个工作岗位。同时，他们强调履约中心的工作环境正面、安全。不久前，京东也被爆出在双11期间，压榨实习生的消息。随着企业影响力越来越大，兼顾社会责任和持续发展，成为了他们必须面对的挑战。

美国消费者感恩节在线消费达37亿美元，智能手机消费占1/3

据分析人士称，今年美国消费者在感恩节当日的在线花费达到创纪录的37亿美元，增幅达28%；其中智能手机占零售网站流量的54.4%，占所有电子商务销售额的36.7%。Adobe公司称，感恩节也是今年智能手机销售额达到10亿美元的第一天。从11月1日到感恩节期间，美国人在线消费总额已达到380亿美元，增长18.6%。

DonG解读

去年感恩节当天的线上消费为29亿美元，今年的37亿美元增幅达28%。此外，移动端的流量在今年首次超过半数达到54.4%，去年为46.1%。虽然感恩节是每年11月的第四个星期四，但商家往往会提前开始促销。对于线上而言，折扣最大的时间是“网络星期一”，即黑五之后的周一。这是判断美国线上零售发展状况更主要的宏观指标。

融资（国内）

上线一个月社区团购“选好货”再次获得融资

选好货是一个社区团购平台，主打二三线城市。线上，团长收集同一个社区用户购物需求，通过..支付。线下，商家将商品统一配送到社区的自提点，完成之后根据销售额给予团长们10%-30%的佣金，货损率在1%左右。社区团购平台“选好货”宣布获得Pre-A+轮融资，领投方为伯藜资本，融资金额暂未透露。本轮资本主要用于产品上下游的布局、仓储物流建设以及人员的扩张。

松鼠拼拼获3000 万美元 A 轮融资

松鼠拼拼是一家社区团购电商平台，于2018年8月正式上线，主打基于社区的拼团，为社区家庭推送超低价、高品质的生鲜日用品。减少社区居民采购花费的同时，也降低居民选品的时间与精力消耗。“松鼠拼拼”近日完成了 3000 万美元 A 轮融资，本轮投资方包括IDG资本、高瓴资本、MSA、云九等机构，以及美团网原 COO 干嘉伟，由指数资本担任独家财务顾问。

“小区乐”完成了 1.08 亿美元 A 轮融资，GGV纪源资本、Vertex祥峰投资、SIG海纳亚洲联合领投

小区乐是一家社区团购电商平台，平台主要销售的商品包括水果、生鲜、熟食、美食等复购率高的产品，也包括家电等利润率高的品类。有需求的用户可以直接在官方....上下单，所在社区的区长将为用户送货到家。“小区乐”近日完成了 1.08 亿美元 A 轮融资，本轮由GGV纪源资本、Vertex祥峰投资、SIG海纳亚洲联合领投，顺为资本、广发信德、众为资本、经纬创投、真格基金、平安创投、浙大友创等跟投。

纺织品B2B平台“百布”宣布完成1亿美金C2轮融资

百布是一个纺织品交易型移动电商平台。通过链接上游供应商，建立标准化的布料信息库，通过准确的技术系统进行高效匹配，将原本信息极不对称的上游供应商和下游需求链接起来，完成交易闭环。纺织品B2B平台“百布”宣布完成1亿美金C2轮融资，由老虎环球基金领投，源码资本、成为资本、云启资本、雄牛资本跟投。冲盈资本继续担任本轮融资的独家财务顾问。新一轮融资用于搭建智能化、透明化、标准化的新型高效面辅料产业链的服务体系，更好地服务服装产业链的每一家企业。

融资（国外）

印尼电商平台Tokopedia融资10亿美元 估值70亿美元

Tokopedia成立于2009年，是印尼一家电商平台，相当于国内的“淘宝”。PT Tokopedia从包括软银在内的现有投资者那里融资10亿美元，现已成为印尼最有价值的创业公司。

韩国风投Bon Angels投资马来西亚旅游文化平台LokaLocal

LokaLocal是一家越南B2B旅游预订平台。韩国风投公司Bon Angels近日宣布将投资旅游科技初创企业LokaLocal，将目标首次瞄准马来西亚市场。

市值差距仅为32亿美元，拼多多被高估还是京东被低估？

导语：本周四，美国股市因感恩节而休市。京东和拼多多的股价得以在294亿美元和262亿美元做短暂停留。两者市值仅仅相差32亿美元，这成为了最近几天不少媒体的头条。究竟是市场误判了两者的价值，还是中国第二大电商的位置真的要易主了？

文| 赵骐

11月21日，拼多多公布上市后第二份财报。2018年第三季度，拼多多实现营收33.7亿元，同比增长697%。净利润-11亿元，去年同期亏损为-2.2亿元。

各项业务指标全面上涨。截止到9月底，拼多多过去12个月GMV达3448亿元，增长386%；活跃买家3.855亿，同比上涨144%。年化客单价894.4元，较去年同期翻倍。

强劲的财报推动拼多多股价在周二大涨16.63%，以23.14美元收盘，并在周三进一步上升至23.66美元。

►亮眼数据背后的隐患

仍然在亏损的拼多多之所以会有如此大的市值涨幅，关键在于高成长的用户和交易额。本季度这两个指标虽然继续高歌猛进，但随着基数扩大，增长也在放缓。

17Q4是拼多多斩获用户最多的一个季度，单季净增8700万，活跃买家数量达到2.448亿。随后用户增长趋缓，今年1-3季度分别净增加5000万、4900万和4200万。

来源：DonG整理拼多多财报

由于去年4季度的用户体量已经达到2.4亿，这意味着拼多多连续多个季度3位数的用户增长大概率将在18Q4告一段落。拼多多在本季度活跃买家已经接近3.9亿，参考淘宝6亿活跃用户，明年这匹黑马的奔跑速度极有可能会降下来。

互联网企业常见的策略是先烧钱圈用户，然后再想盈利方式。一旦用户增速回落，拼多多自然也需要考虑盈利的事情。

拼多多本季度营收增长697%高于交易额386%的增速，代表营收驱动更多来自Take rate的上调。实际上，拼多多的Take rate的确在提升。本季度为2.51%，今年1、2季度分别为1.56%和2.17%。

阿里巴巴2017财年和2018财年的Take rate分别为3.0%和3.3%。换句话说，两者的差距其实并不大。考虑到阿里刚刚调低了2019财年的营收预期，不排除今年其Take rate回落的可能。

对于拼多多来说，阿里的Take rate是一个很重要的门槛，如果高于对手的话，是否导致卖家流失？这是拼多多必须要思考的问题。

如果收入无法继续维持高增长，想要盈利就必须控制成本，提高效率。作为社交电商和..生态的代表，极低的获客成本一直是拼多多的优势。但随着用户规模的增长，获客难度也在不断提升。

本季度，拼多多营销费用32.3亿元，以新增4200万用户计算，单客获取成本77.08元。虽然依旧远低于行业平均水平，但去年同期仅为7.38元，为现在的十分之一。

►京东股价重回起点

实际上，两者市值如此接近的原因并非因为拼多多股价飙涨。这家年轻的公司自7月26日以19美元的价格上市后，股价一直在30-16美元之间徘徊。即便财报发布后出现了16.63%的涨幅，也没有跳脱这个范围。可见市场对其未来的预测并没有明显变化。

真正的原因来自京东市值跌幅过大。

今年以来，京东股价已经跌去了5成。目前20.34美元的价格甚至已经回到了2014年5月上市时的价位。

不过，拼多多真的已经具备了取代京东成为行业老二的实力了吗？

截止到9月底，京东过去12个月的GMV为1.57万亿元，大概是拼多多的4.5倍，并且依旧保持着30%的同比增长。用户虽然首次出现了环比负增长，但5130元/年的客单价也不是拼多多短期内有望追上的。

截至2018年9月，拼多多与手机淘宝、京东的重合用户数分别达到了9580万和6351万。这组数字被外界解读成拼多多成功拓展高端用户的信号。但其实以客单价来看的话，拼多多和京东用户的购买力还有很大差距。

除了电商业务本身之外，京东在整个零售行业的布局也比拼多多完整许多。他们不仅涉足无人机、无人店、京东到家、7Fresh这样的新技术、新业态，其物流、金融业务的估值更是已经超过百亿美元。

今年2月，京东物流获得25亿美元融资，交易后估值达134亿美元。京东在交易后将持有京东物流81.4%的股权。9月，京东物流推出个人快递业务，进军5000亿规模的市场。据此前的消息，京东物流有望在2019年下半年上市。

京东在二季报披露，京东金融已经与中金资本、中国银行、中信建投证券、中信资本等投资者达成B轮投资协议，此轮融资后京东金融投后估值为1300亿元，约188亿美元。此外，当京东金融累积税前利润为正时，需要将该利润的40%划归到京东金融集团以弥补京东集团向京东金融输出的许可及服务。同时，该协议还提到如果监管部门批准，京东可能将其利润分享权益转换为京东金融40%的股权。如果B轮融资完成后，京东集团所享受的利润分配和可享受的最大股权按比例将会摊薄至约36％。

做一个简单的估算，81.4%的京东物流股权约109亿美元，36%的京东金融股权价值约68亿美元。就算考虑到一二级市场价格倒挂，两者至少也值120亿美元（打7折）。

►京东市值是否被低估？

截止到9月底，京东账面现金、受限制现金、短期投资共计62亿美元，存货58亿美元。存货周转天数为38天，即这些存货可以在38天内转换为现金。固定资产26.8亿美元，土地使用权14亿美元。

拼多多固然优秀，本季度的财报也确实亮眼，但这颗业界新星还有很长的路要走。反观京东，他们固然面临很多困难，但其股价近期走弱，主要是参合了一些非业务的因素。其整体规模、实力依旧明显强于拼多多。此外，京东同样拥有..生态的资源，拼多多相对于京东来说并不存在独有优势。

因此，当京东股价重返2014年的时候，我们是否需要好好思考一下，不到300亿美元的市值是否被低估了？

财报解读：2018Q3小米营收大涨49%，但中国出货量同比降10.9%

导语：11月的第三周，中外股市动荡。截至到21日，沪深300下跌1.03%，恒生指数跌0.86%。美股情况更糟，截至到20日的两个交易日，道琼斯重挫3.73%，以科技股为主的纳斯达克跌幅更是达到了4.68%。

不过，在一片跌跌不休中，小米却显得格外另类。19-21日的三个交易日，雷军的公司股价分别上涨5.10%、8.38%和0.68%。是什么让小米显然如此强势？

文| 李成东、赵骐

11月19日，小米公布2018年第三季度财报。本季度小米营收508.5亿元，同比大涨49.1%。毛利润65.8亿元，上涨26.4%。净利润24.8亿元，去年同期为亏损110亿元。经调整利润28.9亿元，增长17.3%。

具体业务组成方面，智能手机板块实现营收349.8亿元，同比上涨36.1%；IoT与生活消费产品营收108亿元，涨幅89.8%；互联网服务营收47.3亿元，增幅85.5%；其他收入3.3亿元，增长124.6%。

508亿元的营收超过了市场预期的504亿元，推动小米股价在周二大涨8.38%，以14.74港元收盘。

►手机板块量价齐升，平均售价突破1000元

股价逆市飙涨的背后是业务逆水行舟。多家机构的数据显示，全球智能手机出货量在今年三季度持续下滑。根据Counterpoint报告，18Q3全球手机出货量同比下滑3%，跌至3.868亿台。IDC的数据也显示，三季度全球智能手机的销量总共为3.552亿，同比下跌了6%。

值得一提的是，在这两家机构的数据中，小米的销量却都在逆流而上。他们在三季度的出货量实现了25%（Counterpoint数据）或21.2%（IDC数据）的增长。

小米自己的财报则给出了更加精准的数据。三季度，小米智能手机销量3330万部，同比增长20.4%。截止10月26日，小米智能手机出货量全年突破一亿台。

在数量增长的同时，小米手机的价格也实现了上涨。财报显示，本季度，小米手机的平均售价达到1052元，首次突破千元大关。其中，国内市场增长16%，海外市场增长18%（但财报同时披露17Q3和18Q3的手机均价分别为930.7元和1052元，以此计算的话，涨幅为13%。可能是不同的统计口径造成的误差）。

来源：DonG整理小米财报

海外业务是推动小米手机出货量上涨的主要动力。

根据Canalys的数据，三季度，小米在印度的手机出货量同比增长31%，连续四个季度保持第一。印度排灯节期间，小米手机的订单量超过600万部，金额超过10亿美元。小米印度在昨天宣布，小米在印度的门店数量已经超过500家。

小米在印尼的手机出货量也达到了排名第二。同时，他们在西欧市场也是高歌猛进。根据Canalys的资料，2018年第三季度，小米在印尼和西欧的智能手机出货量同比增长337%和386%。

价格上涨则主要来自国内产品结构的优化（以及西欧市场的增长）。

财报显示，截至2018年第三季度末，小米8系列（小米的中高端机型）出货量接近600万部，高端手机（定价在2000元以上的机型）占手机业务的比例达到31%。今年双11期间，小米8在天猫和京东夺得2000-3000元价位智能手机销量第一。小米8也夺得了苏宁易购上2000-2499元价格段位上的销量冠军。

手机业务的良好表现可否持续？从大环境来看，智能手机市场已近饱和，全球手机的出货量已经出现下滑。据IDC数据分析，中国智能手机市场目前约占整个全球市场的三分之一，而中国智能手机市场自2017年第二季度以来一直在下降，至今已经是连续第六个季度同比下滑，而2018年上半年，中国智能手机市场更是同比下降了11%。未来市场的增长动力将主要是新兴市场的拓展以及价格上调。

就本季财报来看，小米的机会还是非常大的。他们无疑是目前海外扩张做的最好的中国互联网企业，其优异的表现足以令阿里、腾讯汗颜。在印度市场持续保持着巨大优势，同时又出人意料的在西欧取得突破性进展。

价格调整方面，调研机构GFK此前公布的数据显示，全球智能手机的平均售价约为374美元，约2596元人民币。中国的手机均价也已经达到了2250元左右。小米在3季度的手机平均售价才刚刚突破1000元，未来拥有广阔的价格调整空间。

有人会觉得手机是小米的流量入口，他们不会轻易调整价格。这当然没错。但首先，小米手机均价上涨主要来自产品结构的调整，他们正在向中高端机型拓展。本季度，2000元以上的手机贡献了31%的手机业务总收入，显然还有很大的提升空间。其次，随着“全面屏”和“双摄镜头”等技术的成熟，手机本身就在变得越来越好。只要能保持性价比优势，小米完全有能力在上调价格的同时继续维持数量上的增长。

当然，手机业务也并非无懈可击。虽然小米的产品在海外市场增长迅猛，但在国内却表现平平。根据IDC的最新报告，2018Q3，小米在中国市场的出货量为1400万部，同比下滑10.9%。虽然市场份额只是小跌0.1个百分点，为13.6%，但却和前三位的华为、vivo、OPPO差距进一步拉开。

来源：《IDC中国季度手机市场报告 2018年第三季度》

虽然从总的出货量来看，小米增长非常不错。但是影响小米手机有两个非常重要的关键，一个是全球及中国智能手机市场负增长，一个是中国作为全球最大的智能手机市场，小米在本土市场竞争中市场份额下降。

小米本季度才刚刚开始在海外市场尝试互联网服务变现，3季度海外服务收入占总服务收入的比例仅仅为4.4%。换而言之，国内市场是小米服务收入的主要来源，如果小米在中国市场的手机出货量持续下降的话，势必会影响到他们的服务收入增长。

►互联网服务收入增长85.5%，营收占比9.3%

接下来就来谈一下小米本季度的服务收入。

18Q3，小米互联网服务收入达到47.3亿元，同比增长85.5%。营收占比从去年同期的7.5%提升到9.3%。

来源：小米18Q3财报

进一步细分互联网服务的构造。广告收入为最大收入来源，同比增长109.8%，至32亿元；增值服务收入为15亿元，上涨49.7%。增值服务收入又包括了游戏（6.5亿元，上涨12%）和其他（8.9亿元，上涨98.6%，主要是互联网金融和电商平台）。

可以看到，广告成为了小米互联网服务收入上涨的核心动力。原因主要是国内市场的变现能力提升。小米在财报中宣称广告收入的增长主要是因为推荐算法持续优化，强化了用户粘性，以及预装收入的增长。

不过，实际的用户体验可能没有官方所说的那么好。由于推送广告过多，网上到处都是用户的吐槽和寻求关闭广告推送的方法。

加大广告推送力度极有可能是小米本季度广告业务实现翻倍的主要原因，这也许是上市后带来的盈利压力。如何在骚扰用户和营收之间取得平衡，是他们必须要面对的问题。本季度每位用户贡献的服务收入同比上涨了29.4%，这是看的见的数字，而这背后的代价或许是用户对小米信任的下降和反感的上升，这些东西没有办法量化，但却是影响小米未来的关键。

►小米三季报：不完美但亮眼

虽然有些许瑕疵，但综合来看小米的三季报表现亮眼。硬件和服务的协同进一步提升。手机出货量和售价的提升推动了用户数量和质量的上涨，而用户粘性的增加又带动了其他硬件的销量。截止到2018年9月底，拥有5台以上小米IoT设备（不含手机和笔记本电脑）的用户数接近1.98亿，环比增长16.5%。这些业务之间的相互支持最终推动公司整体业绩的提升。

相较于阿里、携程、京东等互联网巨头，小米的三季度表现出色。对于全球手机市场来说，小米是硕果仅存的亮点；而对于中国经济而言，小米也让人感到这个冬天或许没有那么寒冷。

财报解读：唯品会Q3利润超预期，逆势下用户增长才是王道

导语：双11期间，唯品会实现交易额102亿，同比增长27%。携双11之势，唯品会在几天后公布了其2018年第三季度财报。这是唯品会连续24个季度盈利，活跃用户同比增长11%，较第二季度6%同比增长加速。整体来看，交易额、营收等均快于用户增长，意味着老用户重复购买次数增加。

文| 李成东、赵骐

美东时间11月14日公布了2018年第三季度财报。本季度，唯品会营收178.3亿元（约26亿美元），同比增长16.4%。净利润2.3亿元（约3331万美元），Non-GAAP净利润5亿元（约7290万美元），差别主要在于其第三季度一次性计入了1.92亿股权激励费用。

26亿美元的营收高于市场预期的25.2亿美元；Non-GAAP每ADS收益0.11美元，高于预期的0.09美元；四季度展望261-273亿元，同样高于华尔街预测的271亿元。在多项指标均超预期的情况下，唯品会股价在周三收盘后大涨5.42%，以5.64美元收盘。

来源：Google Finance

►230万超级VIP会员，季度环比增长21%

和很多互联网企业一样，随着线上人口红利的消退，用户增长成为了制约唯品会发展的瓶颈。不过，本季度11%的活跃用户增速却是近几个季度中首次出现反弹的迹象。

不但增速出现回升，用户质量也持续增长。本季度，超级VIP会员人数达到230万，环比增长21%。用户复购率85%，复购客户贡献了96%的订单，推动本季度订单量达到9570万，同比增长29%。

唯品会在3季度尝试了多项全新的获客方式，这是用户增速反弹的主要原因。

7月，“唯品快抢”进行了全新改版，以品牌好货深度折扣为特色，作为唯品会回归特卖的王牌栏目。“唯品快抢”将货品和价格上做到极致，一价到底打造简单纯粹的购物场景。据了解，“唯品快抢”在10月的销售额比8月增长近50%。

在推动销量提升的同时，“唯品快抢”还进一步激活了用户粘性较低的铁牌、铜牌用户的参与度，帮助主站有效进行新客转化和老客价值提升。

8月，唯品会上线“最后疯抢”栏目，以穿戴类为主，主打品牌组货，目前已实现10月销售额比9月翻番。最后疯抢定位核心是回归特卖本身，发挥品牌超高的性价比，首先以品牌命中客户，其次以超低价格实现转化，目前大约99%的品牌是3折封顶。

零售的核心是供应链，但供应链的作用主要是黏住老客户，而非吸引新客户。唯品会在供应链上的能力有目共睹，他们以往欠缺的是引流的手段，但从本季度来看，这一局面正在被改变。

在线下门店中，生鲜、水果等刚需高频商品往往会被用来引流，消费者在采购这些商品的同时经常会顺便购买其他的产品。

唯品会现有的获客方式有着异曲同工之妙。通过“唯品快抢”和“最后疯抢”带来了高频下单的用户，而这些用户在购买快抢/疯抢商品后，也开始购买其他商品，提高了用户活跃度和回购率。最终实现用户数量和质量同时上涨。

►宏观经济增速放缓 特卖模式占天时？

从2012年起唯品会在品类，商家数和模式上都做过大量创新性的扩张，但从今年起的一个明显特征是回归特卖，聚焦特卖。当下宏观经济下行只是让特卖模式对用户更有吸引力之一，但更重要的还是消费升级本身，让唯品会聚焦品牌特卖更有吸引力。就如每年中国1.2亿海外游的中产用户，都会去逛当地最大的奥特莱斯一样。

国家统计总局的数据显示，2017年，人均可支配收入25974元，扣除价格因素，实际增长7.3%。同时，人均消费支出18322元，扣除价格因素后的实际增长为5.4%。

推动消费支出增长的主要是居住、教育文化娱乐，以及医疗保健，三者涨幅分别为9.6%、8.9%和11%。传统的食品烟酒和服饰支出增幅分别只有4.3%和2.9%。

可以看到，住房、教育文化娱乐、医疗保健支出的涨幅不仅高于整体支出的增长，更超过了收入增长。相比之下，人们用于吃和穿的开销则涨幅并不明显。

长期以来，我们以为的消费升级具备了两个特征，一是高端商品的销量提升，人们买的越来越多，越来越贵；二是消费结构发生变化，实体商品的占比下降，而用于健康、娱乐等服务开支的占比上升。

现在看来，受制于整体收入增速放缓和住房压力，第一种趋势并不明显，所谓消费升级更多的表现出第二种趋势，即人们更愿意将有限的收入投入到教育、健康等服务领域，从而导致食品和服饰的支出增幅放缓。这也是为什么关于“消费降级”的讨论会兴起的原因。

在东哥资本看来，特卖模式以低价满足用户对于实体商品的需求，或许在这个特殊的大背景下已经占据了天时之利。

纵观国内外，不乏这样的成功案例。美国名牌折扣店T.J. Maxx自2008年金融危机以来，其同店销售已经保持了32个季度的增长。

2019财年2季度（截至到2018年8月4日的13周），其同店销售上涨6%，高于去年同期3%的涨幅。营收达到93亿美元，增长12%。

《财富》杂志如此解释T.J. Maxx的成功“虽然人人都热衷于赶时髦，但通常在权衡过自身经济实力或者性价比之后，大多数人并不是非要一味走在主流品牌的时尚最前沿。因此，即使是过季的名牌，只要品质有保障，让合适的商品在合适的时间送到合适的店铺，消费者依然喜爱”。

唯品会同样崛起于2008年的经济下行周期，同样连续多个季度实现盈利。他们在10月提出了“消费升维，特卖升级”的观点，并进一步明确了自己深耕特卖行业的目标。随着理性消费逐渐回归，优惠价格买到名牌好货是广大消费者的刚需，性价比和质价比成为人们的关键追求。唯品会顺应消费升维的趋势，在宏观经济下行的大背景中，他们或许占据了先天优势。

►费率稳定，股价或迎来反弹

本季度，唯品会归属股东净利润2.3亿元，同比下滑32%，但股价反而大幅上涨。我们认为原因有两个。

首先，零售行业净利润率原本就很低，由于基数很小，导致容易出现大的波动。唯品会17Q3的净利润为3.4亿元，比本季度的2.3亿高出1.1亿。1.1亿对于单季营收规模上百亿的唯品会来说显得微乎其微。也就是说从百分比来看，净利润下滑很厉害，但从绝对值来看，这是一个非常小的体量。

这方面比较极端的例子是亚马逊。由于一直在盈亏平衡点排行，所以小幅的净利润上涨可以导致巨大的百分比波动。比如18Q3亚马逊净利润为28.83亿美元，而去年同期的净利润仅仅为2.56亿美元，这导致净利润增幅达到1026%。考虑到其整体营收规模达到565.76亿美元，多出来的20多亿净利润其实真不能说明什么。

唯品会本季度净利率1.3%，低于去年同期的2.2%。原因主要是新的引流模式折扣力度比较大，导致成本上升20%，高于收入增幅。但从这个运行效率来看，唯品会依然在持续优化。

来源：DonG整理唯品会历年财报

本季度唯品会整体运营费率19.4%，低于去年同期的20.6%，显示整体运营效率的提升。

其次，在资本市场的眼中，互联网公司的用户数量远比净利润更加重要。唯品会近年股价回调的主要原因就是用户增长放缓，包括京东从去年开始的市值缩水也是受到用户增速放缓的影响。

本季度，唯品会所展示出的高效获客方式给了资本市场一个惊喜，进而推动股价上涨。

18Q3，唯品会市场费率3.2%，去年同期为3.1%。用仅仅0.1个百分点的增长换来了11%的用户增幅，这证明通过打造简单纯粹的购物场景，唯品会不用像其他平台那样付出巨大的营销费用来获得用户。

综合而言，在解决了用户增长的问题后，唯品会再次赢得了资本市场的认可。至于这是否意味着股价即将迎来反弹？还需要持续的用户增长来证明这一点。

52.51亿，小米新零售的双十一考试

导语：新零售这个词，普遍的说法是马云提出来的，盒马鲜生也是玩的最溜的。但一说雷军比马云早半天提出新零售的概念，只是因为阿里体量大声音响，小米的声音被淹没了。但说来也巧，在品牌商里做的最好的是小米。这也不奇怪，在大多数的通讯手机品牌集中在线下的时候。小米通过主推电商渠道，实现了6年时间过千亿的销售目标。

这也是小米IPO以来的第一个双十一，备受资本市场关注，对小米布局新零售是一次期中考试！ 

文| 李成东、董晨阳

11月7日，第五届世界互联网大会现场，小米创始人雷军，谈及小米IPO，“今年是个上市的时间点，小米已经创立八年，接受市场的锤炼会更好。”

而今年双十一，同样也是对小米全力进军线下新零售的一次考验，也是一次考试。

双十一一直以来都是阿里天猫的主角，京东的配角，再加上数以万计的品牌陪着玩，成为为平台贡献数字的一部分，吃力不讨好。品牌商该如何借力天猫和京东，搭建自己的平台，从而不被渠道绑架？

为了应对这场上市之后的新零售大考，小米首次打破了线上线下优惠政策的壁垒，真正实现了线上线下同价。除了像往年一样手机新品爆款准时开售，今年小米最值得一提的是在AI+loT(人工智能+物联网)领域的突出表现，凭借全球领先的loT研究成果，今年双十一小米的产品将由智能手机为主升级为全品类智慧生活。

►52.51亿，双十一战绩

根据小米披露: 2018年小米新零售全渠道支付金额突破52.51亿，远超去年小米在天猫旗舰店全天金额24.64亿的成绩。新零售全渠道狂揽128项第一。从披露数据角度来看，小米并不弱于天猫等电商巨头。

参与人数超过4419万，其中线上参与人数3550万，线下参与人数869万，占比19.6%。

在天猫、京东和苏宁三大平台，小米电视包揽了电视品类的销量&销售额双冠军，9大单品包揽42项冠军。此外，小米IoT智能硬件及生活消费品拿到了72项品类和单品冠军。

►小米渠道发展史

小米成立于2010年，从2011年开始在线销售手机算起，渠道发展主要经历了三个阶段。

从2011年9月5日，小米官网上线，并正式开放网络预订。基本都是依靠自身官网销售。

2012年7月前后正式入驻天猫旗舰店，也逐渐增加了与京东等电商平台的合作。

2015年5月，小米正式入驻京东平台，提供全线的手机与配件产品如小米手环等明星产品销售及相关服务，虽然接受了京东自营的运营方式，但通过京东，小米获得了..、..等多个线上销售渠道。

2015年9月13日，小米第一家实质意义上的线下体验店在北京海淀当代商城开业，从此开启了小米新零售之旅。到2018年小米之家已达515家，覆盖了全国32个省市自治区的247个城市。截至2018年10月，小米授权体验店达1183家，覆盖了全国567个区县。小米直供专营店数量为36256家，遍布中国2630个区县和18049个乡镇。

小米已经不是单纯的电商互联网品牌，也不是单纯的通讯手机，而是全品类全渠道全场景的一个新事物。

►从小米手机到AI+loT，从电商到新零售

今年7月9日小米赴港股IPO，招股书显示，小米营收由2015年的人民币668亿元增至2016年的人民币684亿元，再增至2017年的人民币1146亿元。

今年对小米来说，并不容易，因为无论国内，全球通讯市场都在负增长。知名市场研究公司IDC最新发布的全球智能手机市场季度跟踪报告显示，2018年第三季度全球智能手机市场总出货量为3.552亿部，同比下降6.0%，这也是全球智能手机市场连续第四个季度出现同比下滑。

IDC通讯手机数据

只有来自中国的华为和小米达到了两位数的高速增长，其他巨头要么低速增长、要么出现下滑。而小米创始人雷军在其个人微博宣布“今年手机出货量跨过一亿台门槛，提前完成了全年目标。”

而小米之所以能够在通讯手机市场寒冬中，还能提前完成目标，与小米布局新零售有着直接的关系。

数据表明，双十一期间小米之家成交量有了很大提升。截止11日15时，小米之家订单数量相比普通周末增长了96%，转化率增长96%，销售额增长316%，客单价增长111%，连带率增长132%。根据小米透露的数据，小米之家的坪效是国内零售店的20倍以上。

特别之处在于，小米“AI+IoT”产品在小米之家呈现出爆发式增长。截止11日15时，小米手机销量增长94%，小米电视销量增长342%，笔记本电脑销量增长356%，IoT智能设备销量增长了389%。此外，智能灯具销量增长1243%，移动电源销量增长1270%，电饭煲销量增长2225%，空气净化器销量增长2975%，小米手环销量增长10212%，扫地机器人销量增长14862%，小米净水器销量增长14726%。

另外从上面的数据也看出来非常明显的一点，小米不只是一个通讯手机品牌，而是一个“AI+IoT”超级孵化平台。

互联网大会上，雷军说过，“AI+IoT”是未来的风口，也是小米核心战略之一。据小米二季度财报显示，小米已经投资或孵化了超过220家生态链公司，其中100家专注于发展智能硬件和生活消费品。小米人工智能开放平台已连接超过1.15亿台IoT智能设备，MIUI月活跃用户达到1.9亿，同时建成了全球最大的消费级IoT平台，领先亚马逊、谷歌和苹果。回顾小米的投资历史，不难发现，小米已经在各个领域为“AI+IoT”时代的到来做足了铺垫。小米系投资的公司接近400家，覆盖智能硬件、生活消费用品、教育、游戏、社交网络、文化娱乐、医疗健康、汽车交通、金融等领域。

近年来，全球物联网设备爆发式增长，权威机构预测2020年全球物联网设备数量将超过200亿。而过去的2017年，是中国AI+loT飞速发展的一年，智能家居的不断升级，无人模式的涌现......往日的互联网巨头，百度、阿里、京东、腾讯、小米......也纷纷变身科技公司，开始在物联网加速布局。

►品牌新思考，全品类全渠道全场景

新零售这个词，普遍的说法是马云提出来的，盒马鲜生也是玩的最溜的。但一说雷军比马云早半天提出新零售的概念，只是因为阿里体量大声音响，小米的声音被淹没了。但说来也巧，在品牌商里做的最好的是小米。这也不奇怪，在大多数的通讯手机品牌集中在线下的时候。小米通过主推电商渠道，实现了6年时间过千亿的销售目标。这就形成了一个很有意思的局面，在很多品牌线下增长困难的时候，小米恰逢线下市场增长的起步阶段，增长空间巨大。

全渠道下品牌新零售的方向在于，通过零售基础设施升级为消费者提供多种购买渠道、提升购物体验的同时提高转化率。

对于品牌商来说，新零售下的全渠道场景赋予了消费者更多选择权，消费者可以在米家有品进行产品体验，在京东小米旗舰店查找产品评价，最后在小米官网购买。线上线下都具备不代表全渠道，对品牌来说新零售也不是线上线下融合那么简单，而是多种零售业态互相融合。线下社区店可以与微商、社区购物kol结合，而通过线上app、网络平台与门店数据联动，通过零售基础设施的升级实现线下门店的升级换代。

2017年的阿里巴巴网商大会上，雷军曾经说过，新零售是用电商的成本做零售。他认为“新零售”的本质就是高效率。个人认为这里的“高效率”可以用罗振宇在《时间的朋友》跨年演讲中提到的定义，即“在你的购买欲萌发时，就能完成支付。在你的购买欲消退前，就能完成送货。”所以很简单就能解释以往品牌一股脑的涌向线上，全渠道布局成为零售品牌趋势，而随着线上获客成本不断升高，品牌回归线下，旨在填补线上体验感缺失。如果可以做到线上线下同价，那么必然会有更多购买场景转入线下。

过去的小米是一个电商，按销售额算可以进入中国前五名。小米是一个通讯品牌，在全球也是前五。现在的小米还拥有数以万计的深度打通的线下门店，也包含数以百计的生态产品，已经演化成“AI+loT”超级平台。

15年前的阿里只有1688这个B2B信息平台，10年前多了个支付宝、淘宝，5年前多了个天猫，菜鸟和阿里云。阿里一直都在变。小米，同样也永远不是一成不变的。这也是为什么说，双十一，也只是对小米新零售的一次期中考试，而不是终极考试。

财报解读：阿里巴巴18Q3 竞争加剧 下调全年营收预期

导语：正在备战双11的阿里巴巴公布了最新财报。18Q3，阿里活跃用户首次突破6亿。不过，他们的收入增长却出现了放缓的迹象，并且下调了2019财年的营收预期。在走得快和走得稳之间，电商巨人选择了后者。

文| 赵骐

11月2日，阿里巴巴公布了截止到9月底的2018年第三季度（2019财年第二季度）财报。本季度阿里营业收入达到851.48亿元，同比增长54.5%。净利润为182.41亿元，增长4.8%。Non-GAAP净利润234.53亿元，同比增长6.2%。

来源：阿里巴巴18Q3财报

营收结构方面，核心商业收入为724.75亿元，同比增长56%；云计算营收56.67亿元，增幅90%；数字媒体和娱乐营业收入59.4亿元，增长24%；创新业务和其他收入10.66亿元，较去年同期上涨20%。

►活跃用户突破6亿

18Q3，阿里用户持续增长。截至到6月底，阿里巴巴活跃用户达到6.01亿，较6月底增加了2500万，比去年同期增长了23.2%。移动端月活用户达到6.66亿，相较6月底增长3200万。

来源：DonG整理公司历年财报

自去年1季度跌至7.3%后，阿里巴巴的用户增速已经实现了连续5个季度的反弹，并且在18Q2达到23.6%。本季度虽然小幅回落至23.2%，但相较于京东的21.5%和唯品会的6%，阿里巴巴依然非常强势。

阿里巴巴将用户高增长归功于新的淘宝用户界面。基于强大的AI能力，淘宝得以根据用户的购物行为对用户进行细分，向用户推送更加高质量的商品和服务，并进一步优化购物体验。张勇在电话会议中表示：“我们已经建立了非常全面的产品和消费者信息图谱，以及用于产品和消费者的知识图谱。我认为这对推荐信息流的成功非常重要”。

我们在此前发布的《阿里投资者日：淘宝拼多多化，饿了么向美团点评开火》中谈到，淘宝这次的改版可以看作是阿里朝着拼多多“货找人”的社交电商逻辑靠近。现在看来，他们确实取得了不错的成绩。

►探索新模式+竞争加剧 下调营收预期

活跃用户突破6亿，营收增长54.5%，看似不错的成绩并没有让华尔街满意。阿里巴巴周五股价下跌2.42%，以147.59美元收盘。

原因在于阿里在财报中宣布将下调2019财年的收入指引至3750亿元至3830亿元。他们在今年1季报中披露，2019财年（2018年4月-2019年3月）的收入预计将比2018财年增长60%，即4004亿人民币。

来源：阿里巴巴2018Q1财报

如今，在2019财年过半后，他们将营收预期下调至3750亿-3830亿，减少254亿-174亿，幅度为6.4%-4.4%。

来源：DonG整理公司历年财报

阿里巴巴的营收增速在上季度为61%，符合既定计划。但本季度54%的收入增长已经明显低于60%的目标。更糟糕的是，如果按照调整后2019财年3750亿元-3830亿元的收入指引来计算，2019财年的营收增速预计将在49.8%-53%之间，这比本季度的54%还要低。也就是说，阿里巴巴接下来两个季度的收入增幅可能还会下降。

官方在财报中给出的解释是，受到宏观经济环境的不确定，公司决定短期内不会对国内零售平台上的增量广告库存进行货币化，以此让平台上的中小企业获益。

这直接影响到了阿里巴巴最核心的业务——客户管理，即平台上的广告收入。该业务在本季度的营业收入达到了329亿元，同比增长25%，占总营收的比重为39%。

来源：DonG整理公司历年财报

大环境当然会产生影响，但我们认为对新模式的探索和来自竞争对手的压力才是阿里决定暂缓货币化的主要因素。

由于淘宝在模式上向拼多多转变，新的信息流广告商业化和原有的移动端广告并不一样。因此，平台一方面要探索如何让新的广告类型更具效果，同时又要教育商家接受这种新的模式。

张勇在电话会议中坦诚：我们需要花一点时间来教育商家，让他们了解我们在这个移动时代创建的新消费者旅程——新的移动界面，即推荐流程。实际上，今天我们的团队正在努力培训商家，并向他们展示如何利用新的移动界面来进行销售，同时还可以参与管理客户并创建新的需求。我认为这需要一些时间，但基于我们的经验，实际上商家对于壮大自身业务的新方法非常敏感。他们具有快速学习能力，我相信他们能在短时间内掌握新方法。

另一方面，如果阿里巴巴开始对增量广告库存进行货币化，那么可能会出现两种情况。一个是加剧商家之间的竞争，刺激一些还没有投广告的商户开始在广告上花钱。第二种情况是更多的商户被迫离开平台。

第一种情况显然是阿里巴巴希望看到的，但现在看来他们更担心出现第二种情况。因为以往商家没有太多选择，可现在随着拼多多的崛起，阿里巴巴不得不有所顾忌。这或许是他们暂缓换币化的另一个原因。

实际上，除了淘宝暂缓货币化以外，阿里巴巴在国际化、新零售、本地生活服务等主要扩张领域也面临着增速放缓或竞争加剧的困境。

来源：DonG整理公司历年财报

去年凭借着并表Lazada，阿里巴巴的海外业务实现了高速增长。一年后，增速回落至45%。当然不能算慢，但相较于原先制定的60%增长目标，海外业务明显是在扯后腿。

新零售方面，盒马鲜生在年初确定了2018年开店百家的目标。而截止到9月底，门店数量为77家。按照这个进度看，盒马最终只能勉强完成既定目标，除非四季度开店速度突然加快。

本地生活服务的表现同样差强人意。18Q2，“消费者服务”首次亮相阿里财报。这项以饿了么为主体的业务实现了26.12亿元的收入。三季度，该业务营收上升至50.21亿元，环比增长92%。提醒下，饿了么是在5月被阿里并表的，即18Q2中的26.12亿并非来自一个完整的季度。如此看来环比92%的营收增长或许很一般。

7、8、9月是饿了么的“夏季战役”，当时他们号称投入10亿资金。用10亿的投入换来50亿的营收，我不知道这个烧钱效率算不算高，但从财报的一些细节来看，阿里巴巴是不满意的。

财报披露，截止到6月底，饿了么活跃用户1.67亿，商户350万，覆盖676座城市。这里有个很奇怪的地方，为什么三季报披露的却是截至到6月的数据？为什么没有披露最新一个季度的数据？实际上财报中的这些数字早在9月的投资者日上就出现过了，再披露一遍完全没有任何意义。

上市公司的财报向来是一个报喜不报忧的地方。和阿里几乎同时发财报的苹果宣布不再公布硬件销量，这助长了人们对其销量疲软的担心，苹果股价在周五重挫6.63%。所以在我看来，阿里没有公布三季度饿了么用户规模，或许暗示了夏日战役的结果令人失望。

►阿里巴巴 增速调档

如同中国GDP正从高速增长放缓至中高速，阿里巴巴的增长速度在本季度也开始放缓。由于上季度和本季度的增速分别为61%和54%，高于官方预测的2019财年增速区间（49.8%-53%），这意味着接下来的两个季度的增长很可能在这个区间之下。16Q2以来，阿里的营收增速从来没有低于50%，但这一记录或许即将终结。

此前有人认为，拼多多的出现触动了阿里巴巴最核心的业务——淘宝。现在来看，拼多多确实对淘宝产生了影响。虽然用户增速依然稳步向前，但淘宝却不敢贸然对这些流量进行变现。除此以外，海外市场、新零售、本地生活服务等新业务的拓展也正遭遇不小的阻力。

阿里巴巴这个进击的巨人正在调整它前进的步伐。