杨德龙：2021年行情收官 2022年赚钱效应有望提升

杨德龙：做一个聪明的投资者需要做到这五个方面

杨德龙：2022年优质龙头股有望出现恢复性上涨 赚钱效应提升

杨德龙：岁末年初万象更新 积极布局新年行情

杨德龙：2022年经济稳字当头 继续看好消费和新能源行业优质龙头股

周一沪深两市出现震荡，上周调整幅度较大的新能源龙头股出现了反弹的走势。新能源替代传统能源是大势所趋，未来新能源发展的空间依然巨大，根据国家规划，到2060年非化石能源的发电占比要达到80%，而现在只有8%~9%左右。新能源汽车同样具有比较大的发展空间，现在新能源汽车的销量在整体销量中的占比不到15%，而未来会达到100%。所以无论是光伏还是新能源汽车，未来都有比较大的成长空间。


今年新能源板块异军崛起，大幅上涨，累积了大量的获利盘，年底一些资金兑现利润，出现获利回吐也是在情理之中。但是这更大可能是技术性调整，并不是趋势的改变。我管理的前海开源清洁能源基金即重点配置了新能源汽车、光伏、风电和新能源四大赛道龙头股。从2022年全年来看，新能源依然是一个重要的主题。


2022年值得关注的另外一个主题就是消费，今年受到疫情的影响以及疫情防控措施比较严格，消费增速出现明显的回落。而消费白马股由于过去五年涨幅较大，累积了比较多的获利盘，所以出现了估值回落，2022年消费有望成为另一条投资主线。


最近公布的央行货币政策委员会四季度例会报告指出，要稳字当头，稳中求进，加大跨周期调节力度与逆周期调节相结合，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。这说明“稳增长”是央行的重要政策目标，通过加大逆周期调节力度，陆续出台一些稳增长措施，经济将会出现稳定复苏，防止经济出现失速，这将会有利于股市的回暖。报告同样指出实施好扩大内需战略，加强金融与财政产业监管政策之间的协调，这是有利于消费股的崛起的，通过刺激消费增长来提振经济增速。值得关注的是现在消费在GDP中的占比已经超过了投资和出口达到50%以上，通过实施刺激内需战略来刺激消费增长，这是有利于稳定经济增速的。


会议指出完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。这说明了未来将可能依然维持低利率的环境，为企业的融资提供一定的便利，这也有利于企业逐步恢复经营，实现经济复苏，上市公司盈利同比回升将会有利于资本市场回暖。当然一些周期性的行业由于今年的盈利处于高位，大宗商品价格未来有可能出现见顶回落，这样周期性行业的盈利出现同比下降甚至大幅下降就有比较大的可能性，所以对于周期性的行业要注意规避风险。


会议同时对房地产市场进行了讨论，提出维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环，这也给投资者吃了定心丸。今年由于很多高杠杆的房地产公司出现资金链紧张的风险，甚至出现一定的债务风险，让投资者担心整个房地产产业链都可能受到影响。最近经济工作会议以及央行货币政策委员会表态，对于房地产市场要因地制宜，对于房地产企业合理的信贷需求要给予支持，对于购房者合理的购房需求要给予按揭上的支持，这样房地产市场有望出现边际改善。当然房地产也很难回到以前的繁荣状态，“房住不炒”仍然是重要的调控原则，所以只有合理的刚需住房得到支持。


在“房住不炒”的调控政策之下，大量居民储蓄将继续向资本市场的转移，而转移的通道之一就是买基金入市。所以基金的销量在2022年仍然可能会保持在高位，这将会给A股市场带来大量的增量资金，同时带来价值投资理念的机会。在机构投资者时代，通过配置优质基金，特别是坚持价值投资的基金，是抓住市场机会一个比较好的投资策略。


今天继续给大家分享价值投资大师们的投资策略—邓普顿的逆向投资。什么时候应该买入？什么时候应该卖出？这是困扰很多投资者的观念问题。著名的逆向投资者邓普顿的投资方法是“最大悲观点”买入，即“在大萧条的低点买入，在疯狂非理性的高点抛出，并在这两者之间游刃有余”。


他在全球范围内梳理、寻求已经触底但又具有优秀远景的国家以及行业、投资标的，而这些投资标的往往是被大众忽略的企业。他经常把低买高卖发挥到极致，在“最大悲观点”时进行投资。作为逆向投资者，邓普顿相信，完全被忽视的股票是最让人心动的便宜货，尤其是那些投资者们尚未研究的股票。举个例子，1939年，他在大萧条与战争的双重恐怖气氛中，借款收购在纽约股票交易所和美国股票交易所挂牌、价格在1美元以下的公司各100股。在这总共104家公司中，34家正处于破产状态，其中4家后来分文不值，但是整个投资组合的价值在四年后上升至4万美元，也就是整体涨了四倍。在邓普顿职业生涯中经常提到的一句话是“街头溅血是买入的最佳时机”，就是指的危机造成恐慌，而“要使自己的投资方法和投资结果都高人一筹，一个重要的方法就是利用市场的恐慌”。这样的恐慌状态可以分为国家恐慌、行业恐慌和个股恐慌。


首先是国家恐慌。一国股市长期低迷，陷入极端的熊市之中，人人避股市惟恐不及，正是一种国家恐慌的表现形态。另外，突发性灾难事件，如地震、恐怖袭击等等，也容易造成国家级恐慌。这种时候往往大量的优秀公司的股价会被低估，这是逆向投资者最好的一个投资时机。


比如说邓普顿在美国发生911恐怖袭击之后，进行了大量的投资，当大多数美国媒体都在疯狂渲染这次国家级灾难对经济沉重的打击时，邓普顿说“这次恐怖行动不可能再出现一次，所以这不会对消费者和世界经济造成长远影响”，他趁机大量买入再一次实现了逆向投资，获利不菲。众所周知，在911事件后，巴菲特也趁机大笔买入了美股。


A股市场同样出现过集体的这种恐慌，比如说在2015年出现的三轮大跌，当时前海开源基金结束了九个月的空仓期，在2016年2月，也就是市场发生熔断之后，果断的进行了加仓，进行了逆向投资。


第二个是行业恐慌。有些行业可能会因为突发事件造成行业板块股票的全线暴跌，碰到这种情况一定要保持异常清醒的头脑，冷静分析行业内的各家公司，关键点是该突发事件对这些公司有没有实质性的影响，而实质性的影响有多大。如果没有实质性的影响解释造成行业的恐慌并带来股价的大幅下挫，则可能时会带来千载难逢的买入良机。


大家回想一下，当年白酒出现塑化剂事件之后带来的一个投资的机会，同样限制政策出台也是对白酒行业造成了一个行业恐慌，都造成了比较大的买入时机。911事件发生之后，邓普顿正在努力寻找前景最糟糕的地方在哪里？他找到了航空板块，并找出了8支满足低市盈率标准的股票，然后他给经纪人发出指令，在9月17日股市恢复交易的时候，只要8只股票中任何一支一天内的价格下跌50%就立即买入，最后有3支成交。六个月后邓普顿卖了这些航空股，获利不菲。


第三个是个股恐慌。个股恐慌在股市中随时都在发生，有些是突发的黑天鹅事件，有的是公司出现重大的负面的消息，都会造成极大的负面情绪。对这些问题要具体问题具体分析，邓普顿希望买的是那种在股市中已经暴露出问题的公司的股票，关键是这些问题是不是根本问题，对企业有没有致命的打击。如果问题只是暂时性的，而短视的人会大量抛出，这就是最佳的时机。如果说这些利空，可能会造成公司基本面的改变，则下跌再多也不能去碰。在个股恐慌的案例中，要特别小心那些不诚信的企业，如果是因为不诚信造成的股价下跌，不管最后是什么情况，都最好远离。


什么时候卖股票？这也是投资者最关注的问题。邓普顿的投资思路是当市场出现极大泡沫时卖出或者是找到了一支比原来股票好50%的股票，然后再去替换掉原来的股票。邓普顿的做法来源于他的投资思想，他的主要目标是以低于真实价值的价格买东西，特别是远远低于真实价值的情况出现时就果断的去买入。还有2点要注意，如果买的东西增长潜力有限，可能就不是一个好主意，但是如果企业未来还有很大空间增长，这可能就是更好的机会。


这关键在于公司的发展，如果能够在发展中的公司找到理想的低价股，他们可以持续数年为我们带来丰富的回报，这就是经济学上的“成本交换”，如果愿意放弃一个美好的东西，那一定是有更美好的东西。

杨德龙：在全球股市多数大涨的背景下A股和港股已经处于估值洼地

12月24日周五，今天市场再次出现回调，和美股不断创新高相比，A股的走势明显偏弱，隔夜美股标普500指数再创历史新高，超出了很多人的预期，今年以来实际上美股已经连续几十次创出新高，相对而言A股的走势相对比较疲弱。从另一方面来理解，当前A股和港股无论是从市场整体的估值，还是从市场的短期涨幅来看，很明显都是处于估值洼地。今天市场调整幅度比较大的无疑是新能源板块，但是却并没有新能源的利空，新能源出现较大幅度回调的原因我认为关键是涨多了。今年以来很多新能源的个股出现了翻倍的增长，受此推动，配置新能源的一些基金今年的业绩名列前茅，目前为止今年以来全市场涨幅最大的两只基金都是前海开源的基金，主要是得益于新能源的上涨，这和我们一直坚定不移的看好新能源的投资机会是分不开的。过去两年我一直给大家讲新能源替代传统能源是大势所趋，建议大家一定要抓住新能源四大赛道的机会，即新能源汽车、光伏、风电和氢能源。这将受益于减碳和实施各种措施来推动新能源的发展。我管理的前海开源清洁能源基金也是重点配置了这四大赛的龙头股。

由于新能源今年的涨幅比较大，年底存在获利回吐的压力，近期新能源的股票也多次出现了一定的回调，但是我认为应该是技术性的回调，并不是趋势的改变，我觉得从新能源的长期表现来看，空间依然是比较大的。国家的规划是到2025年非化石能源的占比要达到20%，2030年要达到25%，2060年要达到80%，目前非化石能源的消费占比不到9%，也就是说未来光伏发电、风电、氢能源的发展空间是十倍以上。而现在新能源汽车同样目前处于初级发展阶段，新能源汽车也是当前为数不多的年增长可以超过30%以上的行业。在各个行业都处于产能过剩、增速放缓的情况之下，新能源可以说是为数不多能够实现稳定增长的行业。这也就预示着2022年新能源依然是一个投资的主线，短期的回调并不改变中长期的投资，新能源长期看好的趋势没有改变。

消费方面最近已经开始出现恢复性上涨，特别是在今年8月份消费股大跌的时候，我建议大家重点配置白酒行业龙头股。最近一二线白酒均出现大涨，从基本面的原因来看，白酒企业纷纷提价，在其他行业打价格战、纷纷降价的情况之下，为何白酒还能够提价，这就是企业的竞争力。巴菲特曾经说过：“要投资那些提价还不影响销量的消费品企业，这说明这些企业是有产品竞争力的”。在8月份，我管理的前海开源优质龙头基金在建仓期逢低布局了以白酒为代表的消费白马股。从长期来看，真正能够穿越牛熊周期的股票多数都是消费股，这在全世界是同一个规律，正是因为坚定不移的配置消费白马股，巴菲特才能够实现年均20%的复合增长，在58年投资中获得3万倍的投资回报。我国拥有世界上最多的人口，最大的消费市场，去年我国人均GDP突破1万美元，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后，将会迎来消费升级和消费总量扩张。

消费白马股具备长期的投资机会，通过每一次大跌去配置被错杀的优质龙头股并耐心等待市场回归理性是我比较推荐的一个投资策略。今年受到疫情以及疫情防控的影响，居民收入增速下降，实体店的经营受到影响，消费增速出现明显下滑，这也是今年消费股下跌的一个重要原因，但是消费需求依然存在，消费增速下滑只是暂时的。明年随着疫情被控制住，疫情防控的措施也会相应的放松，经济活动会重新活跃起来，消费增速有望出现恢复性上涨，从而推动消费企业的盈利增长。我曾提到消费、新能源和科技互联网白龙马股依然值得重点关注，通过配置优质龙头股或者是优质龙头基金来抓住市场的机会是比较好的投资策略。

从全球范围内来看，今年全球大多数股市都出现了不错的上涨，A股和港股的整体表现处于垫底的位置。展望明年，我认为A股和港股都具备恢复性上涨的机会，结构分化的特征依然会明显。大家要抓住经济转型受益方向的机会，远离周期股和题材股，远离周期性过强的行业，更好的来把握大的方向。对于新的一年大家要保持信心和耐心，我曾提出2019年是A股市场慢牛长牛的起点， A股市场将迎来黄金十年的机会，现在得到越来越多人的认可。黄金十年并不是所有的股票都有机会，而是说在房地产调控的背景之下，炒房风险很大，随着二手房成交量的下降，大量的居民储蓄将从原来流入楼市转而流入股市，大部分资金会通过买基金入市，基金的销售依然会持续保持在高位。这两年新基金的发行量都达到3万亿左右，明年估计也会达到这个范围，这将会给A股市场带来源源不断的增量资金。随着机构投资者占比的增加，包括外资的大量流入，价值投资将成为最主流的投资理念之一。我判断2022年是价值投资的大年，优质龙头股这些核心资产将重新受到资金的青睐。

杨德龙：居民储蓄向资本市场大转移趋势已经形成

杨德龙：做每一笔投资背后都要有深刻的逻辑

杨德龙：外资偏爱配置优质龙头股 体现了价值投资理念

杨德龙：正确理解上市公司的内在价值是做好价值投资的关键

杨德龙：2022年有望成为价值投资的大年

周三，沪深两市维持震荡走势，经过一波大幅反弹之后，白酒等消费白马股出现了震荡调整，但幅度不大，整体的趋势仍然是维持上行。这一轮春季跨年度行情是白酒等消费股领涨的，而新能源在近期出现了一定的震荡，后期预计消费和新能源将联袂上涨，一起发力将跨年度行情推向春季攻势，后市依然值得继续看好。


从中长期来看，未来在整体经济增速放缓的情况之下，央行大概率会采取低利率、宽信用的货币政策，这对于资本市场走出慢牛长牛行情是有利的。在2019年初,我就提出A股市场将会开启一轮慢牛长牛的行情，未来十年是A股的黄金十年，现在逻辑已经逐步得到了市场的认可，越来越多的专业人士开始认同黄金十年的提法。在低利率的环境之下配置业绩优良的好公司是抓住投资机会的好的投资策略，因为优质的股票也就是优质的股权，它代表了一些能够为股东创造利润、创造价值的公司。


统计局公布了11月份经济数据，整体来看11月份面对复杂严峻的国际环境和疫情以及多发的局面，我国宏观经济保持了恢复性上涨，稳中有升。在加强宏观政策跨周期调节，持续做好“六稳”、“六保”工作，加大保供稳价和助企纾困等方面的工作之后，国民经济将继续保持平稳增长。我国秋粮再获丰收，产量高达10178亿斤，增长1.9%，全年全国粮食产量再创新高，达到13657亿斤，同比增长2.0%，连续七年保持在1.3万亿斤以上。从工业企业来看，11月份全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，工业生产整体上保持平稳增长。服务业总体恢复，新型服务业出现较快增长，11月份全国服务业生产指数同比增长3.1%，两年平均增长5.6%，比上月加快0.1%。


在消费方面，网上零售依然是比较活跃的，11月份社会消费品零售总额同比增长3.9%，比上月回落1.0%，两年平均增长4.4%，比上月回落0.2%。在疫情出现多地爆发的这种情况之下，各地的疫情防控比较严格，这对于线下消费形成了明显的影响，线上消费方面则是保持较高速增长。1-11月份全国网上零售额高达118749亿元，同比增长15.4%，占社会消费品零售比重为24.5%，比1-10月份提高0.8%。在固定资产投资方面，固定资产投资增速保持平稳增长，高技术产业投资增长加快。1-11月份，全国固定资产投资同比增长5.2%，比1-11月份回落0.9%，两年平均增长3.9%。分领域来看，1-11月份，技术设施投资同比增长0.5%，制造业投资增长13.7%，房地产开发投资增长6%。从投资增速来看，和以前动辄两位数的增长相比，出现了明显的回落，这也证明我国经济正在转型。以前依靠投资拉动，出口带动的模式逐步让位为消费拉动和科技带动，而线下消费则是受到线上消费的替代，出现了明显的转型。


进出口方面，11月份货物进出口总额37164亿元，同比增长20.5%，其中出口增速16.6%，进口增速26%。进出口相抵，贸易顺差4607亿元，进出口方面保持了稳定增长。全国城镇就业不断增加，就业形势总体稳定。在物价方面，11月份CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8%，主要由于猪肉等食品价格环比出现了明显回升。春节之前是传统的消费旺季，食品饮料包括像白酒、猪肉、蔬菜等价格可能还会进一步上升。未来几个月，CPI上升的趋势可能会比较明显。11月份PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6%，环比持平，在美联储放水的背景之下，今年PPI持续维持在高位，输入型通胀的压力比较大，在PPI保持上升的情况之下，最终会传导到CPI上。今年由于猪肉价格同比大幅下降，所以CPI体现的并没有很明显。


整体来看，11月份经济保持了恢复的态势，主要宏观指标处于合理的区间，但是仍然要看到消费增速和投资增速都出现了明显的回落。未来， 在“六稳”、“六保”工作与跨周期、逆周期宏观调控政策有机结合，加上适度放松调控政策的情况下，经济运行有望保持在合理区间，经济平稳发展将为资本市场走出慢牛长牛行情打下坚实的基础。


2022年可能是价值投资的大年。如果2021年是题材股、周期股的大年，2022年可能会出现风格的转换，价值投资的标的包括一些优质龙头股有望迎来恢复性上涨。而消费、新能源和科技互联网三大方向的白龙马股有望获得比较好的表现，这将为2022年的投资指明方向。两大投资主线一个是消费，一个是新能源，我们都要密切保持关注，而港股最大的机会则是来自于科技互联网巨头的恢复性上涨。


做投资我们要抓住投资的本质，想要获得别人、比市场高的收益，必须具有别人所不具备的思维层次，必须具备别人所不具备的认知。著名的投资大师，霍华德是橡树资本创始人，他在《投资最重要的事儿》中提到了第二层思维的概念并且举了几个例子，我觉得可以给大家分享。第一个例子，第一层思维说: “这是一家好公司，让我们买进股票吧”。第二层思维说: “这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，它可能不是一个好股票，因为它的股票的定价可能比较高，让我们卖出股票吧”。第二个例子，第一层思维说：“将来会出现增长低迷，通货膨胀加重的情况，让我们抛掉股票吧”。第二层思维说: “前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票，买进。”第三个例子，第一层思维说: “我认为这家公司的利润会下跌，卖出”。第二层思维说: “我认为这家公司利润下跌的会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜，买进”。


显然，第一层和第二层思维之间的工作量差异是巨大的，能够进行第二层思维的人数远少于能够进行第一层思维的人数，股市中二八现象已经非常清晰的印证了这一点。市场上大部分人只具备第一层思维，包括各大研究机构每天出的上万份的研究报告，都在分析上市公司的各大基本面，财务数据，多数都是第一层思维。当然也有很多散户连基本面都不想看或者无从看，往往听别人一个消息就去买入股票，这些人连第一层思维都不具备，可以称之为第零层思维。无论是零层思维还是一层思维，多数都是股市上不赚钱的大多数人。所以我们要锻炼自己的第二层思维，就是更深层次的进行思考，而不是人云亦云。在做价值投资的过程中，保持独立思考的习惯是至关重要的。

杨德龙：跨年度行情继续深化 坚定看好消费和新能源

周二，沪深两市整体上呈现出震荡调整的走势。经过连续一周的持续反弹之后，大盘出现一定的震荡整理也是在情理之中，但是白酒依然是继续上涨。这轮回升白酒起到了很大的作用，特别是几个白酒龙头股出现大幅上升，带动了整个市场的情绪。现在这一轮以白酒为代表的消费白马股崛起开启了跨年度行情，并且有望趁春节前消费旺季的时机推动跨年度行情向春季攻势演变。

在8月份白酒等消费股受到很多投资者的质疑，股价大幅下跌，当时我坚定地建议大家逢低布局这些被错杀的消费白马股。因为从场景来看，消费是我国的比较优势，我们拥有世界上最多的人口，最大的消费市场，无论是消费升级还是消费总量扩张都会带来品牌消费品的投资机会。

2020年我国人均GDP已经突破1万美元，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元的时候，将会迎来消费升级和消费总量扩张，这样就极大可能会带来整个消费板块的机会。所以在2019年我就提出消费白马股是值得拿来养老的品种，而今年以来，市场的风格偏向于周期股，偏向于小盘股，消费股出现了一波大幅调整。其实每一轮大跌都是投资优质股票或者优质基金的良好时机。

巴菲特能够取得长期投资胜利，和他长期坚定不移的配置消费白马股是分不开的。消费白马股之所以受到股神巴菲特的青睐，就因为它有个特征，就是可能能够实现穿越牛熊周期，穿越经济周期。

而消费白马股又称为非周期股，为什么？因为周期股它是和宏观经济周期密切相关的，宏观经济周期向上的时候，周期股的盈利大幅上升，但是一旦经济周期往下，周期股的盈利就会大幅下跌，甚至变成巨额亏损。所以很多人在周期股上都有过体会，就是曾经赚过的人很多，而真正能够最终赚到钱的人却比较少，而消费股则不同，消费股的走势是有可能能够穿越牛熊周期的。

消费白马股从长期来看，它的盈利能力也是比较稳定的。芒格曾经说过，长期投资一家公司，你获得的年化收益率大致相当于公司的净资产收益率ROE。道理很简单，ROE的定义就是净利润除以净资产，也就是说，ROE反映的是一家公司为股东创造收益率的能力。你长期持有一家业绩稳定增长的股票，你长期的年化收益率大致相当于其ROE，这也是巴菲特最看重的财务指标。

曾经有人问巴菲特：如果只能用一个财务指标来选股票，你用哪一个？巴菲特脱口而出：ROE。那ROE多少才算优秀呢？巴菲特给了一个明确的标准：要大于20%，并且为了防止一些公司通过加杠杆来提高ROE，所以巴菲特同时要求所投资公司的资产负债率不高于30%。这两个标准一定，大家会发现能符合巴菲特选股标准的大部分上都在消费股上，其他领域的股票很难同时符合这两个标准。这就是为什么大家要坚定不移地去布局这些业绩优良，具有品牌价值，具有护城河的消费白马股的原因。

除了消费股之外，我认为新能源也是2022年的另一投资主线。从大方向来看，新能源替代传统能源是大势所趋，要实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路，这也是我一直坚定看好新能源的原因。我管理的前海开源清洁能源基金即重点布局了新能源汽车、光伏、风电、氢能源四大赛道龙头股。

2022年新能源还有很大可能会继续表现，但是由于之前涨幅较大，所以波动可能会明显加大。但是前海开源清洁能源基金是灵活配置型基金，股票仓位可以灵活配置，所以可以在大幅波动的时候适当的做一些仓位管理，尽量规避大幅回撤，抓住上涨的机会。

但是抓住市场的波段机会并不容易，大家要把握“抓大放小”的策略，也就是说我们只做大的波段，一年可能做两次到三次波段，但是不去抓短的波段，因为小波段很难判断的。大家可以通过新基金的发行量，日成交量，短期涨幅这三个参考指标来判断是应该加仓还是减仓，从实践的过程中来看，这三个指标都是比较灵敏的。

巴菲特曾经说过一句名言，在他的书《滚》里面写道：做投资要想取得巨大的回报，关键是要找到“厚厚的湿雪”和“长长的山坡”。而新能源恰巧是符合这一点的，首先“厚厚的湿雪”，这些新能源龙头股面临着业绩增长，业绩爆发的机会，市场的需求量大幅增长，所以“雪”是很厚的。”长长的山坡”则是它们的发展空间，从时间的角度来看，实现碳中和是2060年，距今接近40年的时间。从空间的角度来看，现在光伏风电发电量在整个发电量中的占比不到10%，将来要实现到80%的占比，就是将近十倍空间；新能源汽车现在在新增销量中的占比只有10%~20%，将来要达到100%；而从存量占比来看，现在就是5%~10%，将来也要达到100%，所以从空间来看也是有巨大的发展机会。所以在2022年我也是坚定不移地看好新能源龙头股。

和往常一样，我每年年底都会发布第二年的“十大预言”，在12月12日中午12点也正式发布了2022年“十大预言”，引起市场广泛关注：2022年依然是结构分化的一年，价值投资将成为主流的投资理念，消费和新能源是两大投资主线，而优质龙头股将迎来恢复性上涨的机会。如果说2021年是价值投资的小年，2022年将是价值投资的大年。

杨德龙：消费和新能源是2022年两大投资主线

周一，沪深两市延续上涨走势，特别是白酒等消费白马股继续上涨，带动整个市场回升。消费是我一直看好的品种。在8月份消费股大跌的时候，我建议大家逢低布局调整到位的消费白马股，包括像白酒、医药、食品饮料等消费白马股，具备长期的投资价值。从8月份布局之后，以白酒为代表的消费白马股逐步开始回升，出现恢复性上涨，从底部已经回升30%以上。春节前是传统的消费旺季。从中长期来看，消费白马股已然具备比较大的上升空间，建议投资者可以积极关注。

消费、新能源和科技互联网是我看好的三大方向。2022年行情即将到来。我对于2022年市场展望有哪些内容？今天再次给大家分享一下。一、欧美疫情形势好转，需求回暖，全球经济继续复苏。二、我国经济转型和产业升级继续推进，GDP增速回落到6%左右。三，大量居民储蓄继续通过基金或者直接开户入市加速入场，为A股带来源源不断的增量资金。四、外资继续流入A股优质龙头股，全年流入3000亿左右。五，随着经济复苏放缓，货币政策中性偏宽松，稳增长是央行主要的政策目标。六、财政政策会更加积极，刺激消费政策陆续出台。七、市场分化明显，看好消费、新能源和科技互联网三大方向白龙马股，看空周期股和题材股。八、价值投资逐渐深入人心，优质龙头股出现恢复性上涨，再次成为资金配置重点品种。九、美联储逐渐缩减购债规模，2022年下半年开启加息模式，美股见顶风险加大。十、A股结构性行情继续延续，赚钱效应提升，上证指数继续向上拓展空间。整体来看，2022年有望成为价值投资的大年。一些业绩优良的优质龙头股有望迎来恢复性上涨的机会。而价值投资将更加深入人心。坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金是抓住2022年市场行情较好的投资策略。在2021年行情即将收官之际，我们对于2022年行情充满着期待。

今日，经济工作会议顺利举办。会议对今年经济工作进行了总结，对2022年经济工作进行具体部署。今年，我国在经济发展和疫情防控方面保持全球领先地位，取得了稳步增长，有效控制住疫情。会议指出，我国经济发展也面临一些风险，包括需求收缩、供给冲击、预期转弱等三重压力。在全球疫情肆虐的情况之下，外部环境复杂严峻。面对复杂的国际形势，我们要保持经济韧性强，基本面长期向好。因此，会议要求必须坚持稳中求进，调整政策和推动改革，把握好时度效，坚持先立后破，稳扎稳打。对于明年经济工作，会议要求稳字当头，稳中求进。在宏观政策方面，主基调就是宽松。稳健的货币政策会中性偏松，财政政策会更加积极。做好跨周期和逆周期宏观调控政策，实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。在房地产方面，坚持房住不炒定位。加强预期引导，加强发展长租房市场，推进保障性住房建设，因城施策，促进房地产良性健康发展。对于一些正常的开发贷需求以及正常的居民购房按揭需求，给予适当的支持。这说明房地产政策也开始逐步宽松。这对于稳定经济增长是有利的。

在新能源方面，正确认识和把握碳达峰和碳中和的双碳目标。实现双碳目标，是推动高质量发展的内在要求。要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。保障能源供应，狠抓绿色低碳技术攻关，新增可再生能源和原料使用。创造条件，尽早实现能耗双控向碳排放总量和强度双控转变。这将大力推动清洁能源的发展。新能源是今年重要的投资方向。受到新能源大涨的推动，我管理的前海开源清洁能源基金，今年业绩表现突出。在严控回撤的情况之下，实现了稳定增长。2022年，新能源依然是重要的投资主线，建议投资者可以继续积极关注通过配置相关行业的基金来抓住光伏、新能源汽车、风电和太阳能等赛道龙头股的机会。

会议强调要继续做好六稳六保工作，围绕保持经济运行在合理区间，加强和改善宏观调控，这对我国经济实现可持续发展指明方向。经济工作会议对于稳定市场预期以及提振市场信心大有裨益。近期，A股市场已经逐步走出了跨季度行情，并且逐步有望演化成春季攻势。这一轮由消费和新能源联袂上涨带来的跨年度行情正愈演愈烈，这恰恰验证了我之前的判断。在9月份，我建议大家远离过度炒作的周期股，逢低布局消费白马股，积极拥抱新能源。现在策略已经奏效。从中长期来看，特别是看2022年消费和新能源是两大投资主线，建议投资者可以积极进行布局。

上周外资大量流入A股市场，外资流入量高达500亿以上，创历史新高。北上资金流入的板块已然是消费白马股，特别是白酒、医药等消费白马股流入资金量比较大。对于新能源，外资也是持续流入。近期，被称为牛市旗手的券商股爆发，出现持续增长，特别是有财富管理概念的券商股领涨两市。券商作为行情的风向标，一般旗手的表现都预示市场行情开始启动。这给我们积极的信号，后市可以相对积极乐观，对于优质龙头股可以的坚定看好。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东才能抓住A股市场黄金十年的机会。

杨德龙2022年“十大预言”

杨德龙2022年“十大预言”

1.欧美疫情形势好转，需求回暖，全球经济继续复苏

2.我国经济转型和产业升级继续推进，GDP增速回落到6%左右

3.大量居民储蓄继续通过基金或直接开户入市加速入场，为A股带来源源不断的增量资金

4.外资继续流入A股优质龙头股，全年流入3000亿左右

5.随着经济复苏放缓，货币政策中性偏宽松，稳增长是央行重要的政策目标

6.财政政策会更加积极，刺激消费政策陆续出台

7.市场分化明显，看好消费、新能源和科技互联网三大方向白龙马股，看空周期股和题材股

8.价值投资逐渐深入人心，优质龙头股出现恢复性上涨，再次成为资金配置重点品种

9.美联储逐渐缩减购债规模，2022下半年开启加息模式，美股见顶风险加大

10. A股结构性行情继续延续，赚钱效应提升，上证指数继续向上拓展空间

2021年“十大预言”

1.随着新冠疫苗研发成功并逐步推广注射，欧美疫情得到有效控制，全球经济进入复苏轨道

2.我国GDP回升到8%以上，经济转型和产业升级继续推进

3.各路长线资金继续加仓A股，大量居民储蓄继续通过公募基金加速入场，权益类基金销售继续火爆

4.外资继续流入A股市场，全年流入3000亿左右

5.随着经济复苏，宽松货币政策逐步退出，但不会过度收紧，稳增长仍然是央行重要的政策目标

6.财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费

7.市场分化特征更加明显，继续看好消费、券商和科技三大方向的白龙马股，绩差股和题材股继续被边缘化

8.价值投资逐渐深入人心，成为最主流的投资理念

9.美联储放水力度减小，美股冲高回落，高位震荡

10. A股进入“黄金十年”第三年，延续慢牛长牛行情，预计上证指数上涨10%-20%左右

2020年“十大预言”

1.中美贸易谈判取得实质性进展，签署文本协议

2.我国经济增速企稳，经济转型和产业升级继续推进，服务业快速发展，制造业回暖

3.各路长线资金继续加仓A股，增量资金超过一万亿元

4.外资继续加速流入A股市场，每年3000亿元左右流入量

5.央行采取偏宽松的货币政策，加大对企业信贷支持力度

6.财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费

7.市场分化继续，继续看好消费、金融和科技三大方向白龙马股，绩差股和题材股继续被边缘化

8.一线蓝筹股继续创新高，二线蓝筹股迎来趋势性机会

9.预计美股在2020年会见顶回落10.A股延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000点之上，按年上涨20％左右

2019年“十大预言”

1.在2018年影响市场较大的中美贸易摩擦可能会在今年出现积极的结果

2.2019年我国经济将会完成触底，小幅回升

3.房地产调控有望出现一定的宽松迹象。对于房地产调控的基调不会改变，但是会因城施策

4.外资将继续加速流入A股市场

5.在货币政策方面，将采取偏宽松的货币政策

6.在财政政策方面，财政政策会更加积极，一个突出亮点就是将大幅的减税降费

7.今年上交所可能会正式设立科创板，并实行注册制

8.海外市场方面，预计美股在2019年会出现向下调整

9.新兴市场包括A股将会出现恢复性上涨

前海开源杨德龙  12-12 12:25 投诉

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1.欧美疫情形势好转，需求回暖，全球经济继续复苏

2.我国经济转型和产业升级继续推进，GDP增速回落到6%左右

3.大量居民储蓄继续通过基金或直接开户入市加速入场，为A股带来源源不断的增量资金

4.外资继续流入A股优质龙头股，全年流入3000亿左右

5.随着经济复苏放缓，货币政策中性偏宽松，稳增长是央行重要的政策目标

6.财政政策会更加积极，刺激消费政策陆续出台

7.市场分化明显，看好消费、新能源和科技互联网三大方向白龙马股，看空周期股和题材股

8.价值投资逐渐深入人心，优质龙头股出现恢复性上涨，再次成为资金配置重点品种

9.美联储逐渐缩减购债规模，2022下半年开启加息模式，美股见顶风险加大

10. A股结构性行情继续延续，赚钱效应提升，上证指数继续向上拓展空间

2021年“十大预言”

1.随着新冠疫苗研发成功并逐步推广注射，欧美疫情得到有效控制，全球经济进入复苏轨道

2.我国GDP回升到8%以上，经济转型和产业升级继续推进

3.各路长线资金继续加仓A股，大量居民储蓄继续通过公募基金加速入场，权益类基金销售继续火爆

4.外资继续流入A股市场，全年流入3000亿左右

5.随着经济复苏，宽松货币政策逐步退出，但不会过度收紧，稳增长仍然是央行重要的政策目标

6.财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费

7.市场分化特征更加明显，继续看好消费、券商和科技三大方向的白龙马股，绩差股和题材股继续被边缘化

8.价值投资逐渐深入人心，成为最主流的投资理念

9.美联储放水力度减小，美股冲高回落，高位震荡

10. A股进入“黄金十年”第三年，延续慢牛长牛行情，预计上证指数上涨10%-20%左右

2020年“十大预言”

1.中美贸易谈判取得实质性进展，签署文本协议

2.我国经济增速企稳，经济转型和产业升级继续推进，服务业快速发展，制造业回暖

3.各路长线资金继续加仓A股，增量资金超过一万亿元

4.外资继续加速流入A股市场，每年3000亿元左右流入量

5.央行采取偏宽松的货币政策，加大对企业信贷支持力度

6.财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费

7.市场分化继续，继续看好消费、金融和科技三大方向白龙马股，绩差股和题材股继续被边缘化

8.一线蓝筹股继续创新高，二线蓝筹股迎来趋势性机会

9.预计美股在2020年会见顶回落10.A股延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000点之上，按年上涨20％左右

2019年“十大预言”

1.在2018年影响市场较大的中美贸易摩擦可能会在今年出现积极的结果

2.2019年我国经济将会完成触底，小幅回升

3.房地产调控有望出现一定的宽松迹象。对于房地产调控的基调不会改变，但是会因城施策

4.外资将继续加速流入A股市场

5.在货币政策方面，将采取偏宽松的货币政策

6.在财政政策方面，财政政策会更加积极，一个突出亮点就是将大幅的减税降费

7.今年上交所可能会正式设立科创板，并实行注册制

8.海外市场方面，预计美股在2019年会出现向下调整

9.新兴市场包括A股将会出现恢复性上涨

头部效应是行业发展的客观规律，坚定配置优质龙头股

本周A股市场出现大幅反弹，如我所预期，消费和新能源联袂上涨，开启跨年度行情。本周市场信心为之一振，特别是前期调整较多的一些消费白马股、白酒、医药食品料均大幅上涨。特别是白酒板块的大涨带动了整个市场的人气，市场对于消费股的投资热情掀起一股小高潮。在9月份我建议大家远离周期股并逢低布局消费白马股、拥抱新能源龙头股，现在策略已经奏效。春节前是传统的消费旺季，消费股可以说是股价上涨的催化剂，加上前期调整已经比较充分。在8月份，消费白马股跌到了低谷，我管理的前海开源优质龙头基金在建仓期逢低布局了调整到位的消费白马股以及新能源龙头股，来分享中长期的成长。大家通过开源优质龙头基金三季报前十大重仓股也可以看出，我重点布局被错杀的消费白马股和新能源龙头股。从长期来看，消费和新能源依然是值得重点关注的两大方向，甚至是2022年市场的两大投资主线。

我国经济在转型的过程中，传统行业的市场份额不断的萎缩甚至可能会出现产能过剩，出现优胜劣汰的情况。许多行业的未来的发展从原来的增量变成存量竞争，导致很多传统行业份额向行业龙头集中，非龙头的企业生存空间越来越小，这其实是我们常说的头部效应。在头部效应越来越明显的情况之下，特别是在整体经济增速放缓的时候，优质龙头股的投资价值进一步提升。在经济高速增长的时候，大企业和小企业都能够生存，都有发展的空间，而在经济增速放缓的时候，只有龙头企业才有发展的机会，龙头企业的投资价值更加凸显，这在世界各国经济发展过程中都是一个普遍的规律。

从产业发展的角度来看，在发展的初期往往是野蛮生长，然后进入到自由竞争阶段，最后过渡到寡头垄断阶段。我国现在很多行业已经走过了自由竞争阶段，不少小企业被淘汰，将来会逐步的走向寡头垄断阶段，每个行业的前三名可能会占据50%以上的收入和利润。而我们做投资要抓住长期的机会，抓住经济转型的机会。我看好优质龙头股就是基于这个大的逻辑，实际上成熟的行业基本上都是有两家到三家企业占据大部分市场份额，而其他企业的生存空间越来越小。我国经济也逐步的从快速发展期进入到高质量中速发展期，这时候各个行业也都面临着向行业龙头集中的趋势，优质龙头股的投资价值是值得关注的。并且，未来随着各行各业逐步过渡到寡头垄断阶段，无论是资本市场还是实体经济，资金都会偏向于行业龙头企业，行业龙头企业的投资价值将更加突出。这也是过去几年大家比较熟的一个概念，叫核心资产。今年以来很多核心资产的股票出现杀估值、股价大跌的情况，导致核心资产的概念遭到质疑。我认为股价的波动并不影响核心资产的基本面，更不影响这些核心资产的投资价值，反而是产生了投资的机会。

新能源是今年全年的主题，同时我认为也是明年市场的投资主线。大力发展清洁能源是既定国策，也是实现双碳目标，即2030年碳达峰、2060年碳中和的必由之路。我管理的前海开源清洁能源基金重点布局光伏、新能源汽车、风电和新能源四大赛道龙头股，今年受到这四大板块轮番上涨的推动，出现了比较好的净值表现。在仓位管理上，在市场出现泡沫的时候进行减仓，在优质股票下跌的时候进行加仓，力争为持有人创造低回撤、稳增长的净值表现。前段时间由于光伏组件价格下调，很多光伏龙头股出现了大幅杀跌，甚至有人质疑光伏的投资价值。事实上光伏现在还处于发展的初期，从光伏发电的占比来看，现在还不到总发电量的8%。而根据前段时间出台的实现碳中和的意见，到2060年光伏、风电等非化石能源的发电占比要达到80%，这就意味着市场份额有十倍的扩张，加上正常的总量的扩张，发展空间依然巨大。因此，光伏出现大幅回调其实又是一个投资的机会。目前来看，新能源中增长确定性比较强的两大板块是光伏和新能源汽车，在这方面我一直是坚定的看好。

做价值投资知易行难，它不仅要求我们对经济转型、产业发展要有深刻的理解，还要抓住大的方向，抓大放小，而不是过多关注一些细枝末节的技术。其实不必要成为行业的专家也能做好投资，巴菲特说：“投资不是一个高智商就能战胜低智商的游戏”。他甚至开玩笑说：“如果你的智商有160，卖掉30吧，因为用不了那么多”，当然这是幽默的说法，意思是投资我们要把握大方向，而不是把技术研究的很细。芒格也主张跨学科进行学习提高，但是不需要成为各个学科的专家，只需要学到学科最精华的部分即可，这样才能够抓住投资的本质。而价值投资之所以能够成功的另外一个原因就是心态，例如在今年春节前市场亢奋的时候，是否能够克制住贪欲，在基金销量一天上百亿的时候，愿不愿意及时的获利了结、降低仓位，在今年4月份、8月份两次市场跌到低谷，很多基金发行失败的时候，能不能克服人性的恐惧，逢低布局一些被错杀的优质龙头股，这些决定了投资的成败。有时候心态比专业知识更加重要，很多人对于专业知识可能并不欠缺，对于哪些是好公司了如指掌，却仍然做不好投资收益，就是因为没有良好的心态，不愿意逢低布局，更不愿意去战胜人性的贪婪和恐惧的弱点。

杨德龙：消费和新能源推动跨年度行情走向春季攻势

周四，沪深两市继续反弹，跨年度行情稳步启动。在9月份，我建议大家逢低布局调整到位的消费白马股，坚定拥抱新能源龙头股。消费和新能源将在年底有望引领跨年度行情到来，最终会演化为春季攻势。现在这个观点正逐步得到验证。

本周白酒板块异军崛起，带动了整个消费股大涨。在8月份消费股大跌的时候，很多人对白酒的价值提出了质疑。而我是坚定看好。白酒是消费板块中品牌价值最高、客户粘性最大，也是盈利能力最强的一个板块。从财务指标方面，比方说毛利率、净利率、净资产收益率，白酒板块的盈利能力是消费股中最强的。从2016年，我建议大家配置白酒等白龙马股之后，五年涨了十倍，甚至有的涨了更多。今年，由于市场追逐题材股和周期股，白酒等消费股遭到资金的错杀，出现了大幅回落。回落是一个比较好的配置机会。未来消费股引领的跨年度行情还会进一步演化，被错杀的优质龙头股将迎来大反攻的机会，有可能会贯彻2022年的全年主线，

之前，我给大家算过一笔账，一些优质龙头股从高点算起回落了40%~50%，只要从底部收回一半的跌幅，那就会回升30%~40%。明年如果部分优质龙头股能够创新高，从底部抄底的话，收益就可能是50%~100%。沃尔玛的创始人曾经说过一句名言：只有买的便宜才能卖的便宜。也就是说你必须趁优质股票被错杀的时候，克服人性的恐惧去配置，你才能获得比较低的健康成本，获得好的回报。追涨往往是被套的，抄底往往是能获得好的回报，但是前提是一定要配置优质龙头股，不要配置垃圾股，更不要配置周期股。

明年，我觉得有可能最大的机会在消费和新能源，最大的风险就在周期股。为什么？因为今年很多周期板块在全球大宗商品价格上涨的时候被资金爆炒，这些企业的盈利处于高峰期。明年，随着美联储逐步退出宽松货币政策，大宗商品价格势必暴跌，这将会导致很多周期性行业的盈利同比大幅下降。无疑会对股价造成戴维斯双杀。所以在今年9月份，我就建议大家在周期股上获利了解，远离周期股，拥抱消费和新能源。事实上，很多周期股从9月中旬到现在已经回落了30%，明年可能还有更大的跌幅。周期性行业只能做波段，不能长期持有。听其名字就知道了，周期性的行业。只有业绩优良的消费白马股和新能源龙头股，才有望穿越牛熊周期，值得长期持有。

大力发展清洁能源是既定国策。清洁能源的发展空间是巨大的。到2060年实现碳中和之前，我们的各项政策都要围绕碳减排展开。前段时间，央行推出“先贷后借”的政策，鼓励商业银行向碳减排企业提供了低息贷款。央行则会提供60%左右的资金，释放总的资金量超过1万亿。这体现出对于清洁能源领域的支持不遗余力。

前段时间，由于光伏组件价格的下调，光伏板块出现了回撤。其实，在一个行业发展的初期必然会野蛮扩张，各个企业都在扩大产能。等到产能过剩的时候，就会打价格战。为什么建议大家一定要配置行业龙头？我管理的前海开源清洁能源基金也是配置光伏、新能源汽车、风电和氢能源的龙头，基本上是行业前三，第四名以后我都不看。为什么？因为头部效应。当行业进入到激烈竞争的时候，只有行业的龙头企业才能够活下来，并且能扩大市场份额，而中小企业可能就会被淘汰。任何行业发展大部分是这个规律。无论是前海开源清洁能源基金还是前海开源优质龙头基金，我都是选择行业龙头来配置，就是这个逻辑。

我国经济在转型，很多传统的行业在萎缩。未来增长点在哪？我觉得碳中和给我们提供了一个契机，这将会对我们工业生产、居民生活、投资带来巨大的机遇。实现碳中和，其实是一场能源革命。我们要把能源掌握在自己手里，就要大力的发展光伏发电。用光伏发电来替代一部分火电发电，减少对煤炭等传统资源的依赖，保障能源供应。我国在西部拥有广阔的沙漠地带，阳光充足，是天然的光伏发电场所，将来会像雨后春笋般出现众多的高速发电站。这将是我们掌握能源的最好的策略。

新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。所以无论是光伏还是新能源汽车明年仍然是主线。整体来看，当前A股市场已经逐步开启跨年度行情势能，信心逐渐恢复。无论是白酒、医药、食品饮料这些消费白马股，还是光伏、新能源汽车、风电、氢能源等新能源龙头股，以及行情风向标券商股都开始启动。这将会推动跨年度行情向春季攻势演化。我也会在市场底部播种的投资者带来理想的回报。做价值投资的魅力就是从中长期战胜市场，实现财富的增值。当然做价值投资知易行难。要克服人性的贪婪和恐惧，保持一个良好的心态抓住市场主流的投资机会。

杨德龙：消费和新能源联袂上涨 开启跨年度行情

杨德龙：市场信心恢复需要时间 配置优质股票保持好心态

周二，在央行宣布降准之后，A股市场出现了高开低走的走势，说明市场依然是缺乏信心。这次降准大概释放1.2万亿的增量资金，对于缓解当前资金面较为紧张的情况是有利的，这1.2万亿还要对冲一部分到期的逆回购。对于当前经济增速放缓的情况，我认为不排除后续央行还会有一些适度宽松的动作，而降准释放出来的信号是积极的。为了应对经济增速放缓，央行可能会逐步的改变中性的货币政策，转向中性偏宽松，在表述上还是以稳健为主，不会大水漫灌，但实际上支持实体经济的发展，释放更多的资金可能是未来一段时间货币政策的定位。

受到疫情的影响，这两年我国经济增速出现了一定的波动，今年由于低基数效应，一季度增速较高，随后二三季度冲击回落。展望明年，经济增速可能会随着低基数效应的消失回到正常的5% 到6% 左右。我国在疫情防控方面的严格执行下，疫情得到了有效的控制，但也导致一些经济活动受到影响，居民收入增长受到影响，消费增速较低。固定资产投资增速特别是房地产投资增速较低，影响到经济整体的增长。在当前经济形势之下，适度的宽松应该说是必要的。

具体到A股市场，年底很多投资者对跨年度行情有比较大的期待，很多券商也都看好跨年度行情，但市场信心的恢复不是一蹴而就的，需要累积一些利好因素逐步恢复信心。当前一些被错杀的优质龙头股其实已经跌出了价值，特别是消费白马股，回调幅度较大。从长期来看，具有品牌价值的消费白马股的长期投资价值是毋庸置疑，一年的消费增速低并不会影响到消费白马股长期的投资价值。在8月份很多消费股遭到资金抛弃的时候，我建议大家逢低进行布局，我管理的前海开源优质龙头基金，在建仓期遇到这些优质龙头股大跌，获得了比较好的建仓机会，逢低进行了建仓。我希望能够从长期分享优质企业的机会，而不是被短期股价的波动影响。

在当前，信心是非常重要的。我们经常说一句话: “信心比黄金更重要”，在当前时期体现的更加明显。建议大家对于一些真正具有长期竞争力的好企业或者是一些优质基金，可以坚定持有。短期股价的波动可能会受到各种因素的影响，但长期来看，决定企业价值的就是企业的竞争力，企业长期为股东创造价值的能力。而能够穿越牛熊周期并获得长期发展的好企业为数不多，除了消费领域的一些优质龙头外，新能源是另外一个值得关注的大方向。

今年以来，新能源板块异军崛起，带来了很多投资机会，成为市场不多的亮点之一。大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路。我国计划到2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，这意味着未来将近40年的时间，我们要做大量的工作，这会带来一系列的投资机会。我管理的前海开源清洁能源基金，重点布局了新能源汽车、光伏、风电、氢能源四大赛道的龙头股，获得新能源长期的发展机会。近期由于获利回吐的压力，部分新能源龙头股出现了一定的回调，这是正常的现象，并没有改变长期的一个投资逻辑。消费和新能源是当前可以重点布局的两大方向，我认为也是2022年的两大投资主线。

行情风向标券商股最近多次表现，券商股一般是在行情即将启动的时候有所表现，所以也给我们带来了一定的信心。值得关注的是现在表现比较强势的券商股，主要的逻辑其实是财富管理逻辑。在房地产严格调控的情况之下，大量的居民储蓄无法进入到楼市，就会通过买基金进入股市，导致基金销量这两年较大，去年突破了3万亿，今年也接近3万亿。新基金发行给基金公司带来了规模的增长和利润的增长，但是由于基金公司不上市，一些持有基金公司股权的券商就受到资金比较大的关注。所以当前一些盈利能力较强，估值较低的券商就具备了一定的配置价值。

隔夜美股出现暴涨，美国传染病专家福奇称奥密克戎变异病毒的早期报告“令人鼓舞”，初步迹象表明这次变种的病毒并没有太强的致命能力，毒性没有特别强，多数患者为轻症，远远没有Delta病毒传播快、影响大。受此提振，美股出现暴涨，美股整体上还是维持了强势的走势，在顶部出现了高位震荡的走势，并没有出现很多人担心的崩盘式下跌，打消了很多人的疑虑。而美股的强势走势，对全球股市来说都是一个提振。当前全球的疫情扩散是一个不确定的因素，也是影响到全球经济复苏的不确定性因素，对于明年全球经济的影响依然没有消除，还要保持关注。但相对而言，我国疫情防控比较严格，控制疫情的决心较大，具备恢复正常生产的条件，因此在经济增速上保持平稳应该是可以做到的。在当前这种情况之下，应该对优质龙头股或者是优质龙头基金保持信心和耐心，等待市场出现恢复性上涨，期待跨年度行情到来。

杨德龙：券商股崛起预示着跨年度行情有望逐步启动

周一，早盘券商股崛起带来指数上涨，午盘后大盘震荡回落，三大指数纷纷翻绿。券商股被称为行情的风向标，一般在行情启动的时候，券商股会率先表现。这次券商股的崛起也预示着跨年度行情有望逐步启动。近期，对于跨年度行情的呼声越来越高，很多券商在年度策略报告会中都提出A股将展开跨年度行情。

我认为今年出现跨年度行情的概率还是比较大。一方面，在此前很多优质龙头股已经充分下跌，跌出了机会，吸引资金入场布局。另一方面，在宏观政策上，降准声音再起。李克强总理在会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时表示，中国将围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。再次提出可能会通过降准的方式来提振市场主体的需求，从而加大对于实体经济的支持。当前，我国经济形势依然复杂严峻，经济出现新的下行压力，要在高基数上继续保持平稳运行，这将面临很多挑战。因此，通过降准来释放流动性成为一个重要的政策选择。一旦降准，这将会对于股市的跨年度行情起到很大的推动作用。

展望明年，经济增速下行的压力较大，特别是在今年经济已经开始恢复到正常增长，低基数效应逐步消失。明年，中国经济增速可能会回落到5%~6%的正常增速。面临的主要挑战，第一，房地产投资疲弱的挑战。在房地产调控之下，很多房企拿地积极性大幅下降，包括房地产在内的固定资产投资增速可能会出现很明显放缓。第二，全球大宗商品价格的上涨所催生的通胀压力给制造业的增长带来很大的一个限制，制造业增速可能会放缓。第三，疫情的影响，服务业也出现增速放缓。严格的疫情防控措施，可能会影响到很多经济活动。这会对我国经济增长带来挑战。第四，在居民消费方面，由于疫情的影响加上整体经济增速放缓，居民收入水平受到了影响。这可能会影响到居民消费的增速。因此，稳增长依然是2022年一个重要的政策目标。稳增长将会配合财政政策和较为宽松的货币政策，而降准是一个重要的选择。

今年券商股上涨的主线比较清晰。财富管理概念成为今年的一个重要投资主线。2019年，我提出在房地产严格调控的背景之下，大量的居民储蓄将向资本市场转移。而转移的通道一个是直接开户入市，另外一个就是通过买基金入市。基金迎来黄金十年的发展机遇。去年我国新基金发行量突破3万亿，今年已经达到了2.5万亿以上。大量的基金发行给基金公司带来了规模增长和利润增长。而基金公司都没有上市。很多投资者开始挖掘一些持有基金公司股权比例比较高的券商股来进行配置。一些券商本身就有资产管理部门，资产管理的规模比较大，也给公司带来了盈利增长。另外一些通过互联网来销售基金的互联网券商同样受到资金的追捧。整体来看，今年券商股受益于居民储蓄大转移，每日的成交量突破万亿已经成了一个新常态。这会给券商经济业务带来比较明显的增长，而两融余额不断上升，同样给券商带来了利息收入。所以在跨年度行情初步启动的情况之下，券商股的行情有望具有一定的持续性。

现在前海开源清洁能源基金即重点配置新能源汽车、光伏、风电、氢能源等四大赛道的龙头股，分享碳中和的历史机遇。要想实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路。未来继续看好新能源的机会。同时通过仓位管理，灵活配置来控制回撤是前海开源清洁能源基金的一个特色。因为该基金是灵活配置型基金，基金仓位可以从0%到95%，仓位灵活配置可以很好的控制净值的回撤。从2021年3月18日起，我开始管理前海开源清洁能源基金。感谢各位投资者的支持。

当前A股市场已经逐步开启跨年度行情，积极布局新能源龙头股或者是相关基金是一个比较好的投资策略。另外，一些被错杀的优质龙头股，特别是消费白马股同样具备比较大的投资机会。虽然当前消费增速较低，但是这并不影响到消费白马股长期的投资价值。因为消费白马股普遍具有比较强的品牌价值，一旦消费增速上升，品牌消费品将会迎来比较好的表现机会。而在通胀情况之下，食品饮料价格近期普遍出现提价，包括白酒也都出现了提价的现象。这些都是有利于食饮料板块的崛起，从而带动整个消费板块的表现。消费和新能源依然是当前比较好的布局的两个板块，加上行情风向标，券商股的崛起。对于后市投资者要保持信心和耐心。做价值投资知易行难，通过逆向投资，在行情低迷的时候去布局一些被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金是一个不错的投资策略。

杨德龙：消费和新能源有望引领跨年度行情

　周五，沪深两市出现震荡反弹走势，沪强深弱。白酒，医药板块大涨，成为市场中的大亮点。消费白马股经过前期大幅下跌之后已具备配置价值，春节前是消费旺季，可能会成为股价刺激因素，带动白酒、医药、食品饮料等消费白马股，迎来一波反弹行情。消费白马股是值得拿来养老的品种，过去五年大多消费股涨幅较大，累积了比较多的获利盘，导致今年出现大幅调整。大跌之后很多消费白马股重新具备了配置价值，从盈利能力来看，消费股的盈利能力是非常具有竞争力的，同时消费股也具有比较好的品牌价值。我管理的前海开源优质龙头基金在建仓期既逢低布局了白酒、医药和食品饮料等消费白马股，大家从三季报披露的前十大重仓股可以看出来。从长期来看，这些具有品牌价值、业绩优良的消费白马股仍然是A股市场的核心资产。我在2016年就提出要寻找穿越牛熊周期的股票，当时给出来的配方就是消费白马股。后来，我的课出版成了一本叫《跟杨德龙学投资 如何穿越牛熊周期》，并受到很多投资者的欢迎。

　　从2016年到现在，很多消费白马股给投资者带来了较为可观的回报，我相信经过这一轮调整之后，我们逢低布局消费白马股，未来仍会给投资者带来惊喜。很多人在投资中都寻求变的东西，寻找动态信息。但我做投资是寻求不变的东西，也就是静态信息。消费白马股具有比较宽的护城河、比较强大的品牌效应，这些是不变的。股价的波动并不影响到公司的内在价值，反而给我们提供了逢低布局的机会。最近部分白酒企业已经率先提价，前段时间很多食品饮料的企业进行了提价。全球通胀预期再起，PPI大幅上升，最终会传导到CPI，在这种情况之下提价可能会成为常态。在通胀的预期之下，消费白马股有可能会成为最好的避险资产之一，相当于是抗通胀的品种。物价上涨，品牌消费品产品的价格也会提价，通过配置这些股票或者是基金，可以达到抗通胀的目的。

　　在A股市场，周期股与消费股往往具有跷跷板效应，当周期股大涨的时候，往往消费股会下跌，而周期股大跌的时候，消费股则会应身而起。春节之前主要是消费股的行情，春节之后周期股崛起，消费股则出现大跌，主要原因是美联储放水所催生的泡沫使得大宗商品价格暴涨，带动了周期性行业的表现。在9月中旬，我提醒大家现在又到了一个拐点，周期股是强弩之末，消费股则方兴未艾，具备了投资的价值，时钟又从周期股摆向了消费股。消费股是可以穿越牛熊周期的，如果能够忍受住回撤则可以长期持有，因为消费白马股趋势是向上的。但是周期股不同，必须做波段，跑的慢很可能就被套好几年。我认识很多成功的投资者都是长期配置消费类的股票，通过配置周期股获取大额收益的太少了。很多买周期股的资金也不是真正看好周期股，而是利用产品价格高涨炒作然后卖给散户赚差价，并不是为了分享企业的成长。所以买周期股和消费股的逻辑完全不同，大多数人不适合投资周期股。

　　9月中旬之后，周期股开始见顶回落，大幅下跌，很多追高的投资者深度被套，消费股则从底部开始回升。展望明年，我认为趋势会更加明显，因为今年周期股的业绩基数普遍偏高，明年随着美联储实施Taper, 逐步退出量化宽松，大宗商品价格将会受影响，周期股的盈利可能会同比大幅下降，这对于股价来说意味着巨大的戴维斯双杀，所以明年周期股可能会迎来大跌。反过来，当周期股调整，投资周期股的资金将出逃去追逐业绩优良、估值合理的消费股。很多大券商开年度策略会指出，2022年贯穿全年的主线就是消费，这一点我非常赞同。

　　新能源今年已经有了很好的表现，我管理的前海开源清洁能源基金重点配置了新能源汽车、光伏、风电和氢能源四大赛道龙头股。今年受到新能源大涨的推动，净值表现突出。明年，我认为新能源还是一个主线，但是个股的分化可能会比较严重，根据一般行业发展的规律，在行业出现产能过剩，野蛮扩张之后将会优胜劣汰，差的公司会被淘汰，行业龙头企业趁机占据更大的份额。因此，我在清洁能源基金中重点配置各个行业的龙头企业，行业集中度将会进一步提升。要实现碳中和，大力发展清洁能源是必由之路，明年还是要持续关注新能源。总结来看，这轮跨年度行情有望出现引领的板块将是消费白马股和新能源龙头股，可以考虑通过配置这两大类的龙头企业或者是优质基金来抓住机会。