周一沪深两市出现震荡，上周调整幅度较大的新能源龙头股出现了反弹的走势。新能源替代传统能源是大势所趋，未来新能源发展的空间依然巨大，根据国家规划，到2060年非化石能源的发电占比要达到80%，而现在只有8%~9%左右。新能源汽车同样具有比较大的发展空间，现在新能源汽车的销量在整体销量中的占比不到15%，而未来会达到100%。所以无论是光伏还是新能源汽车，未来都有比较大的成长空间。


今年新能源板块异军崛起，大幅上涨，累积了大量的获利盘，年底一些资金兑现利润，出现获利回吐也是在情理之中。但是这更大可能是技术性调整，并不是趋势的改变。我管理的前海开源清洁能源基金即重点配置了新能源汽车、光伏、风电和新能源四大赛道龙头股。从2022年全年来看，新能源依然是一个重要的主题。


2022年值得关注的另外一个主题就是消费，今年受到疫情的影响以及疫情防控措施比较严格，消费增速出现明显的回落。而消费白马股由于过去五年涨幅较大，累积了比较多的获利盘，所以出现了估值回落，2022年消费有望成为另一条投资主线。


最近公布的央行货币政策委员会四季度例会报告指出，要稳字当头，稳中求进，加大跨周期调节力度与逆周期调节相结合，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。这说明“稳增长”是央行的重要政策目标，通过加大逆周期调节力度，陆续出台一些稳增长措施，经济将会出现稳定复苏，防止经济出现失速，这将会有利于股市的回暖。报告同样指出实施好扩大内需战略，加强金融与财政产业监管政策之间的协调，这是有利于消费股的崛起的，通过刺激消费增长来提振经济增速。值得关注的是现在消费在GDP中的占比已经超过了投资和出口达到50%以上，通过实施刺激内需战略来刺激消费增长，这是有利于稳定经济增速的。


会议指出完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。这说明了未来将可能依然维持低利率的环境，为企业的融资提供一定的便利，这也有利于企业逐步恢复经营，实现经济复苏，上市公司盈利同比回升将会有利于资本市场回暖。当然一些周期性的行业由于今年的盈利处于高位，大宗商品价格未来有可能出现见顶回落，这样周期性行业的盈利出现同比下降甚至大幅下降就有比较大的可能性，所以对于周期性的行业要注意规避风险。


会议同时对房地产市场进行了讨论，提出维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环，这也给投资者吃了定心丸。今年由于很多高杠杆的房地产公司出现资金链紧张的风险，甚至出现一定的债务风险，让投资者担心整个房地产产业链都可能受到影响。最近经济工作会议以及央行货币政策委员会表态，对于房地产市场要因地制宜，对于房地产企业合理的信贷需求要给予支持，对于购房者合理的购房需求要给予按揭上的支持，这样房地产市场有望出现边际改善。当然房地产也很难回到以前的繁荣状态，“房住不炒”仍然是重要的调控原则，所以只有合理的刚需住房得到支持。


在“房住不炒”的调控政策之下，大量居民储蓄将继续向资本市场的转移，而转移的通道之一就是买基金入市。所以基金的销量在2022年仍然可能会保持在高位，这将会给A股市场带来大量的增量资金，同时带来价值投资理念的机会。在机构投资者时代，通过配置优质基金，特别是坚持价值投资的基金，是抓住市场机会一个比较好的投资策略。


今天继续给大家分享价值投资大师们的投资策略—邓普顿的逆向投资。什么时候应该买入？什么时候应该卖出？这是困扰很多投资者的观念问题。著名的逆向投资者邓普顿的投资方法是“最大悲观点”买入，即“在大萧条的低点买入，在疯狂非理性的高点抛出，并在这两者之间游刃有余”。


他在全球范围内梳理、寻求已经触底但又具有优秀远景的国家以及行业、投资标的，而这些投资标的往往是被大众忽略的企业。他经常把低买高卖发挥到极致，在“最大悲观点”时进行投资。作为逆向投资者，邓普顿相信，完全被忽视的股票是最让人心动的便宜货，尤其是那些投资者们尚未研究的股票。举个例子，1939年，他在大萧条与战争的双重恐怖气氛中，借款收购在纽约股票交易所和美国股票交易所挂牌、价格在1美元以下的公司各100股。在这总共104家公司中，34家正处于破产状态，其中4家后来分文不值，但是整个投资组合的价值在四年后上升至4万美元，也就是整体涨了四倍。在邓普顿职业生涯中经常提到的一句话是“街头溅血是买入的最佳时机”，就是指的危机造成恐慌，而“要使自己的投资方法和投资结果都高人一筹，一个重要的方法就是利用市场的恐慌”。这样的恐慌状态可以分为国家恐慌、行业恐慌和个股恐慌。


首先是国家恐慌。一国股市长期低迷，陷入极端的熊市之中，人人避股市惟恐不及，正是一种国家恐慌的表现形态。另外，突发性灾难事件，如地震、恐怖袭击等等，也容易造成国家级恐慌。这种时候往往大量的优秀公司的股价会被低估，这是逆向投资者最好的一个投资时机。


比如说邓普顿在美国发生911恐怖袭击之后，进行了大量的投资，当大多数美国媒体都在疯狂渲染这次国家级灾难对经济沉重的打击时，邓普顿说“这次恐怖行动不可能再出现一次，所以这不会对消费者和世界经济造成长远影响”，他趁机大量买入再一次实现了逆向投资，获利不菲。众所周知，在911事件后，巴菲特也趁机大笔买入了美股。


A股市场同样出现过集体的这种恐慌，比如说在2015年出现的三轮大跌，当时前海开源基金结束了九个月的空仓期，在2016年2月，也就是市场发生熔断之后，果断的进行了加仓，进行了逆向投资。


第二个是行业恐慌。有些行业可能会因为突发事件造成行业板块股票的全线暴跌，碰到这种情况一定要保持异常清醒的头脑，冷静分析行业内的各家公司，关键点是该突发事件对这些公司有没有实质性的影响，而实质性的影响有多大。如果没有实质性的影响解释造成行业的恐慌并带来股价的大幅下挫，则可能时会带来千载难逢的买入良机。


大家回想一下，当年白酒出现塑化剂事件之后带来的一个投资的机会，同样限制政策出台也是对白酒行业造成了一个行业恐慌，都造成了比较大的买入时机。911事件发生之后，邓普顿正在努力寻找前景最糟糕的地方在哪里？他找到了航空板块，并找出了8支满足低市盈率标准的股票，然后他给经纪人发出指令，在9月17日股市恢复交易的时候，只要8只股票中任何一支一天内的价格下跌50%就立即买入，最后有3支成交。六个月后邓普顿卖了这些航空股，获利不菲。


第三个是个股恐慌。个股恐慌在股市中随时都在发生，有些是突发的黑天鹅事件，有的是公司出现重大的负面的消息，都会造成极大的负面情绪。对这些问题要具体问题具体分析，邓普顿希望买的是那种在股市中已经暴露出问题的公司的股票，关键是这些问题是不是根本问题，对企业有没有致命的打击。如果问题只是暂时性的，而短视的人会大量抛出，这就是最佳的时机。如果说这些利空，可能会造成公司基本面的改变，则下跌再多也不能去碰。在个股恐慌的案例中，要特别小心那些不诚信的企业，如果是因为不诚信造成的股价下跌，不管最后是什么情况，都最好远离。


什么时候卖股票？这也是投资者最关注的问题。邓普顿的投资思路是当市场出现极大泡沫时卖出或者是找到了一支比原来股票好50%的股票，然后再去替换掉原来的股票。邓普顿的做法来源于他的投资思想，他的主要目标是以低于真实价值的价格买东西，特别是远远低于真实价值的情况出现时就果断的去买入。还有2点要注意，如果买的东西增长潜力有限，可能就不是一个好主意，但是如果企业未来还有很大空间增长，这可能就是更好的机会。


这关键在于公司的发展，如果能够在发展中的公司找到理想的低价股，他们可以持续数年为我们带来丰富的回报，这就是经济学上的“成本交换”，如果愿意放弃一个美好的东西，那一定是有更美好的东西。