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杨德龙：外资偏爱配置优质龙头股 体现了价值投资理念
杨德龙
/ 2021-12-20 20:40 发布周一，沪深两市出现较大幅度调整，主要是在一段时间反弹之后，大盘进入到震荡调整期。这轮反弹行情主要是白酒等消费股带动。春节之前，往往是白酒消费旺季。多只白酒企业宣布提价，提振投资者的信心。从盈利能力来看，在消费行业中白酒的盈利能力是最强的行业之一。无论是从毛利率、净利率还是从ROE来看都比较高。所以在8月份整个白酒板块大跌的时候，我建议大家一定要坚定信心，逢低布局。因为从长期来看，白酒已然是消费行业中业绩增长比较确定的行业，并且受政策影响比较小。从8月份到现在，白酒已经是反弹了30%以上，基本上逐步形成了回升的态势。
从上周五开始大盘出现了调整。消息面上来看，对于一些借道沪股通深股通来北上的资金即所谓的假外资，对其进行监管，引发投资者担忧。实际上，借道沪股通深股通流入到A股的内地资金占比极小。在未来一年之内逐步的减持掉部分的持股，其实对于市场中长期的走势影响不大。但是对短期市场的心理上产生一定的影响。
从2016年开始，我就建议大家跟着外资去投资，就是建议大家来学习外资的价值投资理念、方法。我们可以看一下，外资通过沪港通深港通流入到A股的资金，大部分配置的都是业绩优良的优质龙头股。我们可以在网上查一下，外资流入的前20大重仓股。无一例外都是优质龙头股。这体现出外资在选股上注重基本面分析，注重财务分析。而外资通过配置这些白龙马股，在过去五年获得比较大的超额回报。前20大中仓股一部分属于“茅指数”，一部分属于“宁组合”，基本上代表了消费和新能源两大方向。之前，我反复给大家讲了经济转型最受益的两大方向，一个是消费，一个是新能源，在过去几年轮番表现。我管理的前海开源优质龙头基金，即重点配置了消费白马股和新能源龙头股，从中长期分享行业发展的回报。
在过去几年，我四次到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，也多次到华尔街拜访外资金融机构。通过和他们交流，我发现他们在投资理念上大多数都是坚持价值投资。他们投资于A股市场的占比还是比较小的，但是比例逐步在增加，特别是随着A股市场逐步对外开放。随着A股先后纳入MSCI新兴市场指数，富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数三大指数体系，外资对于A股的配置需求逐渐增加。一般外资金融机构投资于A股的投研团队可能就几个人，多的也就十几个人。他们没有精力去覆盖A股市场四千多只股票。他们一般是选择几十家比较看好行业的优质龙头股，通过深入研究这几十只股票来做投资。这也使得他们的经历更加的专注。无论是芒格还是巴菲特都说过，做好投资并不需要你什么都懂，也不需要你覆盖太多的股票。实际上，他们的成功也就是挖掘了一、二十只好的股票，就成就了伯克希尔·哈撒韦的投资奇迹。一个人的精力是有限的，如果过度分散，什么都看，什么股票都想投，什么机会都想抓，反而是竹篮打水一场空。
2021年的行情已经是接近尾声，还有两周的时间就会正式收官。回顾全年A股市场的走势。指数上维持一个窄幅区间震荡，指数震荡的幅度也就是12%左右，但是行情的分化非常严重。今年走势最强劲的板块是新能源。受到实现双碳目标的推动，现在我国正在从各个方面来支持新能源的发展，包括设立碳排放权交易所，为碳减排企业提供贷款支持以及对碳减排企业的一些政策优惠等等。要想实现双碳目标，大力发展清洁能源是必然趋势。
当然在经过一年的多轮上涨之后，很多新能源股票累积了比较大的获利盘。最近光伏等板块出现了大幅度调整。从基本面的原因来看，光伏组件降价让投资者担心光伏可能打价格战，所以出现了下跌。其实，最根本的原因还是因为之前涨多了出现回调。大力发展光伏是既定国策。现在光伏发电在我们整个发电系统中的占比不到10%，而根据规划，到2060年占比要达到80%。所以未来的发展空间依然是很大的。光伏龙头企业，降低组件价格实际上是为了促进终端需求的增长。因为上游价格上涨过多可能会影响到装机的速度。
为什么我一直建议大家要跟着外资去配置优质龙合股？因为在行业发展过程中都会经历一个粗放式增长，乃至产能过剩，最后打价格战的过程。行业龙头企业凭借技术优势、资金优势和行业地位将会获得更多的市场份额，将会抵御行业的波动。所以投资一个行业最好投资于行业的龙头股，比如说前三名。这样的话你所面临的风险主要是股价波动的风险，而不会承担过多的经营风险。非龙头的企业则有可能承担这种经营风险。我管理的前海开源清洁能源基金即重点配置了新能源汽车、光伏、风电和氢能源四大赛道龙头股。从长期配置景气度向上的这些行业龙头企业。
氢能源也是这段时间市场关注的热点。很多氢能源股票最近都受到资金的追捧。虽然在能源结构中氢能源的占比极小，并且现在还处于初创期，但是氢能源确实是纯粹的清洁能源。使用氢能源不产生污染。但是在技术上还需要突破，所以大规模的商用还需要时间。对于一个新的技术出来，我们要密切保持关注，未来在重卡等长途运输领域可能会率先推广使用氢能源，这样大大的节省燃油成本，减少污染，减少碳排放。
总体来看，当前市场在震荡调整的时候，大家保持信心和耐心。跨年度行情已经启动，短期的调整不会改变中长期的趋势。部分优质龙头股的调整，刚好是提供了一个较低成本入场的机会。坚持价值投资，做好公司的股东或者是配置优质基金，是抓住市场投资机会的较好投资策略。
做投资我们要抓住投资的本质，想要获得别人、比市场高的收益，必须具有别人所不具备的思维层次，必须具备别人所不具备的认知。著名的投资大师，霍华德是橡树资本创始人，他在《投资最重要的事儿》中提到了第二层思维的概念并且举了几个例子，我觉得可以给大家分享。第一个例子，第一层思维说: “这是一家好公司，让我们买进股票吧”。第二层思维说: “这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，它可能不是一个好股票，因为它的股票的定价可能比较高，让我们卖出股票吧”。第二个例子，第一层思维说：“将来会出现增长低迷，通货膨胀加重的情况，让我们抛掉股票吧”。第二层思维说: “前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票，买进。”第三个例子，第一层思维说: “我认为这家公司的利润会下跌，卖出”。第二层思维说: “我认为这家公司利润下跌的会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜，买进”。
显然，第一层和第二层思维之间的工作量差异是巨大的，能够进行第二层思维的人数远少于能够进行第一层思维的人数，股市中二八现象已经非常清晰的印证了这一点。市场上大部分人只具备第一层思维，包括各大研究机构每天出的上万份的研究报告，都在分析上市公司的各大基本面，财务数据，多数都是第一层思维。当然也有很多散户连基本面都不想看或者无从看，往往听别人一个消息就去买入股票，这些人连第一层思维都不具备，可以称之为第零层思维。无论是零层思维还是一层思维，多数都是股市上不赚钱的大多数人。所以我们要锻炼自己的第二层思维，就是更深层次的进行思考，而不是人云亦云。在做价值投资的过程中，保持独立思考的习惯是至关重要的。
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