回撤50%，不着急

目前指数又卡在了3200的位置，从技术上看，正好卡在MA250下方，如果没有很强的资金或明显的好消息，估计此次反弹会在此震荡。

当然，如果回到10月份的位置，可能很多人依然担心，假如再给一次机会，你敢下手吗？

我个人并不是一个真正意义上的价值投资者，而是基于估值、基本面和技术并行，通过估值和基本面，寻找有价值有合适价格的标的，通过技术判断的压力支撑位置。

一个趋势的形成，必然存在惯性，大多数情况下一定沿着形成的趋势往下，所以无论左侧还是右侧，价格的高低必然反映成本和空间。

既然如此，何不耐心点。

说下一些关注度比较高的指数。

1、恒生指数和H股指数

港股这一轮反弹，指数大幅上涨，短短一个多月，恒生指数涨幅34.5%，H股指数涨幅37.38%。

目前来看，恒生指数市盈率8.96倍，十年百分位14.26%，依然处于低估状态，想必很多早入场的朋友还处在亏损的边缘，短期快速反弹虽然能收窄亏损，但想要真正超出本金的盈利，估计还得时间。

2、中证消费

三只高估指数之一。

申万二级行业显示，饮料制造占了66.74%，说白点，就是白酒占了指数样本权重超过6成，导致只要说起消费指数，基本离不开白酒这点。

当然，可选消费例外，它本身就把白酒排除了。

我个人认为，这一轮消费的估值没有下来，如果对消费类指数有明显兴趣，不妨试试消费更细分的行业指数，或者选择消费龙头。

基于过往来看，消费的市场稳定性很强，龙头的盈利能力几乎没有受到太多冲击，与其摊大饼，不如选择行业头部。

3、国证芯片

最近芯片提的人不多了，目前国证芯片PE市盈率37.83倍，十年百分位9.93%。

指数涨的猛泄的快，从最高点回撤近-50%，细分成长行业就是这样，高波动高风险高回报，老手都容易栽坑，更不是一般新手可以把握得了的。

不过，一旦估值合适，我的看法还是可以谨慎处理，只要有足够的安全边际，价格合理就有投资机会。

最后，在投资中散户作为个体，非常容易陷入焦虑和盲目的状态，一点盈利就焦虑不已，担心回撤；一点亏损就盲目自信，不够果断。

所以说，会买的是徒弟，会卖的是师傅，盈利多寡还看设定的目标，不贪婪不恐惧，到位置就走人，不停留。

【免责声明】以上内容仅代表作者个人观点，不构成对任何人的投资建议和依据。市场有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、12月13日指数估值播报(第1208期)

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4.指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5.注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1.绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2.理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

二、12月14日可转债

1、转债打新

12月14日，优彩转债申购，公司主营涤纶纤维及其制品的研发生产销售，合理价值120~125元，可申购。

2、新债上市

12月14日，惠云转债上市，合理价值120~123元，上市可抛。

▲ 表2：可转债数据表

市场风格变化太快了

又一周过去了，市场已经过了悲观期，所以指数一直在羡慕震荡。

加上解封，整个社会都在向好的基本面慢慢走，这个冬天在将来一定是值得纪念的。

其实，今年有几次极度低估恐慌的时刻，能在场的都抗过来了，下次遇到相似的情形，心境都不一样。

另外，随着A股的个股越来越多，基金可选择的优质标的可能并没有太大的变化，我们要擦亮眼睛，要么选择业绩稳定的价值股，要么选择政策扶持的成长，或者直接选择宽基。

重点指数上周回顾

1、宽基指数作为市场的各个板块的风向标，完全值得我们重视，有些朋友可能认为宽基指数大而全，仅喜欢成长明显的行业指数，我想有点太瞧不起他们了。

12月5日~12月9日，沪深300涨幅3.29%，深证100涨幅4.08%，上证50涨幅3.52%，中证500涨幅0.39%，创业板50涨幅2.25%。

这五大指数的表现，各位想必很清楚代表了什么意思，过去一周沪深300、深证100和上证50涨幅明显高于中证500和创业板50.

说明市场偏好大盘多于中小盘，最有代表的就是食品饮料重新进入的投资的视线。

2、估值表中，成长行业中的芯片、新能源汽车、创新药和医疗，应该是当下市场和政策力度最倾斜的部分。

近一周，国证芯片涨幅1.18%，中证新能源车涨幅2.77%，中证创新药涨幅-0.16%，中证医疗涨幅1.2%，跑输上面的宽基指数。

数据最能反映真实状态，多点开花的局面将来也不会多，所以当资金都聚拢在一个点，另一个点自然就得回到真实的价值，或者被情绪左右到更不好的价格。

从市盈率看，芯片、新能源汽车、创新药都处于下位，只有医疗算是处于中下位置。

不过，有一点要提醒，既然是成长行业，自然波动性很大，看起来很低的估值，可能还有更低，建议结合自己的风险偏好选择。

3、国证食品、中证白酒和家用电器，其实国证食品和中证白酒的样本重叠率近90%，算下来看前者就能代表了。

国证食品市盈率估值34.39%，十年百分位73.42%；中证白酒市盈率估值34.18，十年百分位65.76%，相差不多，处于合理中上位置。

后疫情时代，消费复苏会是一个趋势，至于估值能不能回到值得下手的位置，我认为一定可以，但需要等待，现在确实不是好价格。

16.38倍的家用电器，百分位24.39%，要按照以往对高低估的判定，它一定是到低估的，可惜现在处于合理偏下。

如果要说食品和家电，这两类行业格局稳定，很难有大变局，背后就是行业的龙头依然占据着优势，进而基本面继续稳健，所以除了宽基，这两类行业的基石作用很值得考虑。

当然，前提是安全边际足够，价格适合。

4、最后，带一嘴互联网。

中概互联本周涨幅7.97%，恒生科技涨幅12.65%，果然港股跌的多狠，反弹就有多厉害。

从数据继续的趋势看，中概股的几个指数的估值都在向合理转变，恒生科技和恒生互联已经合理了，不排除指数上涨，其他三个指数也有变化。

这是正常，但实际上近一周的涨幅并不能覆盖之前深跌的亏损，我是比较相信互联网会回到正常的价值认知的。

【免责声明】以上内容仅代表作者个人观点，不构成对任何人的投资建议和依据。市场有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、12月9日指数估值播报(第1206期)

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4.指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5.注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1.绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2.理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

二、12月12日可转债

寿22转债、东材转债、正海转债，周一上市。

▲ 表2：可转债数据表

2023年基金配置方向

近期波动还是比较大，不过是向上波动。

新的表将指数分类管理后，很明显能看出每一日指数较上一日的估值变化，有的从低估到合理，有的从合理到高估。

这就是一个动态变化的过程，当市场向上时，估值总会从低向高流动，当市场向下时，估值自然从高向低流动，更反映了在这个过程中，我们是如何应对的。

本质上，涨多了要跌，跌多了要涨，这种大白话可以说有效，但实际上到操作上，又要面临涨到什么时候跌，跌到什么时候涨的问题。

就跟方法指导操作，而不能代替操作一样。

从本轮反弹的结果看，有几点看法：

1.港股这一轮强势反弹，短期涨幅比较明显，注意规避风险。尤其今天先涨后跌的形式，估计都是借着事实先跑了。

不说其他指数，恒生互联网由大涨4.11%，到收跌3.79%，可想上下近8%的波动有多明显。

2. 消费真抗跌啊，白酒本来打到30倍以下，没想到后疫情消费复苏的预期，又生生扛起来。

导致中证白酒市盈率33倍，十年百分位62%，中证消费市盈率40倍，十年百分位86%，这劲头估计降不下来。

3. 成长行业指数，真真的进入到低估行列，但短期内市场的声音都转到了后疫情的板块中。

说实话，2023年基金的配置方向一定要坚决：芯片、新能源汽车、生物医药、国防军工、互联网、白酒和家电。

牛犇持有最多的是互联网，其次是生物医药，然后才轮到芯片、新能源汽车和国防军工，差不过合计仓位超过70%。

白酒和家电是消费板块最有价值的两个细分，基本面相对稳定，尤其白酒的ROE非常高，长期回报率很不错。

但从当前的PE市盈率和百分位来看，安全空间不够，当概率不大时有两个选择：寻找绩优基和等待。

最后，新十条代表整个社会从之前的严防死守到更宽松的转变，2023年的重心将更多转移到经济中来，指数估值表中绿色在不远的将来，很快就可能变为黄色或红色，或许现在就是一个值得纪念的点呢。

【免责声明】以上内容仅代表作者个人观点，不构成对任何人的投资建议和依据。市场有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、12月7日指数估值播报(第1205期)

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4.指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5.注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1.绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2.理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

二、12月8日可转债

周四无可转债上市。

▲ 表2：可转债数据表

家电回归合理

今日指数估值较上一日变动情况。

一、宽基指数

上证180，低估-->合理

二、策略指数

央视50，低估-->合理

基本120，合理-->高估

三、优秀行业指数

【港】恒生互联，低估-->合理

家用电器，低估-->合理

四、周期行业指数

全指信息，低估-->合理

【免责声明】以上内容仅代表作者个人观点，不构成对任何人的投资建议和依据。市场有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、12月6日指数估值播报(第1204期)

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4.指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5.注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1.绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2.理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

大涨能持续吗？

来了一场酣畅淋漓的大涨，还是挺鼓舞士气的。

整个过程一气呵成，昨天还在ICU，今天就起来嗨了，其中有两点值得注意：

第一点：地产利好

原因很简单，昨晚的重磅消息，恢复房企上市公司的并购重组及配套融资，即日执行。

这一点对被锤了半死不活的地产板块，虽没直接输血的作用，但提振了市场的信心，执行的紧迫程度，足可见不一般。

第二点：茅台分红

茅台分红不稀奇，大招是创历史的特别分红，分红总额高达275亿。

茅台作为A股明星，常年在基金权重中霸榜，如此操作、如此节点，确实不寻常。

在我看来，资本市场任何动作都有利益导向，而茅台作为最大的权重股，必然影响整个市场的反应。

实际上，这一轮反弹，无论是地产或中概，抑或其他板块，并非内生性的反弹，基本面的变化没看到拐点，更多是基于政策变化带来的修复行情。

尤其房地产板块被锤的太惨，这一轮释放了风险，但同时也将大大小小的地产企业“去库存”，能撑住的一定有不错的风控意识。

基于以上分析，个人逐渐会远离房地产，当一个行业向上不足以有更多的政策空间时，无异于虎口夺食，收益低风险高，安全概率太低。

将来，一旦政策出现明显的变化，消费依然有很强烈的需求释放。

归根到底，什么时候来、持续多久，敬候佳音吧。

【免责声明】以上内容仅代表个人对市场的看法，不构成投资依据。市场有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、11月29日指数估值播报（第1201期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、11月30日可转债

周三无可转债上市。

▲ 表2：可转债数据表

跑赢上证200%，直击3000点均衡成长基

今年以来，围绕3000点的争夺可谓上演了一出出精彩的戏码，起起伏伏的涨跌操碎了真金白银基民的心，如果有更稳健的方式，许多人可能不想再体会大幅震荡。

所以均衡配置必定是普通投资人选择的一个方向。

就像当下的新旧能源之争一样，难道真就非此即彼吗？我看未必，他们更多的是良性的补充和协同共振。

个人认为基金投资与新旧能源共振类似，都在追求以更稳健的方式达到目标。

比如，能源市场中，当新旧能源互相提供支持，新能源解决未来的问题，旧能源面向当下的需求，在不打破旧能源的基本面下，开拓新能源更多的可能。

国信证券将新能源和传统能源视角下的相关行业板块进行市值加权，据此观测历史收益情况：

1、在成长风格更为明确的时段，新能源的优势更大；

2、在市场回撤阶段，传统能源相对来说更为稳健。

新旧能源共同配置才能有望实现互利双赢。

数据来源Choice，截至2022.07.20

基金投资也是如此，当传统周期和科技成长相遇，也一定会相得益彰，既有传统周期的稳健收益和回撤，又能投入一部分资金博弈更多的成长板块空间。

其中，我认为“硬科技”中的半导体、新能源汽车、高端军工制造等都有更多的政策支持和空间。

实际上，“硬科技”是整个数字经济的底座，大家平常接触到的互联网和软件等所有软科技都是基于像半导体芯片、服务器和各种终端的物理承载之上的，硬科技必须要有比较高的技术含量，跟传统行业有比较大的区别。

一般认为，这个行业还在不断创新，渗透率从0-100的过程中走，在不断迭代的行业，这是通常认为的硬科技，从具体的行业来讲，像现在不断创新迭代的智能电动车行业肯定是硬科技，还有像半导体行业也是硬科技。像一些具备比较高技术含量的机械装备也都是重点需要关注的硬科技行业。

比如，以智能电动汽车和半导体芯片为例，相比传统汽车，智能电动汽车对芯片的需求更旺盛，单辆车的芯片搭载量将达到3000片以上，汽车半导体占整车物料成本比重，将从2019年的4%提升至2025年的12%，并或将在2030年提升至20%。

按照世界半导体贸易协会统计，预计2022年全球芯片销售额将达到6330亿美元，这么大的体量下，依然保持着其他行业不可比拟的增速。

基于此，像半导体芯片、新能源汽车、军工等硬科技行业，自然追求科技成长的优先选择对象，既符合未来的发展趋势，又有市场空间。

所以，均衡成长基金也是如此，既要可以“瞻前”，又能“顾后”，既追求阿尔法超额收益，又不拘泥于单一或风格接近行业。

均衡派大致有两类：分散保持稳定和分散追求轮动。

追求轮动最直观的一点，就是行业快速变化，可以给基金更多的灵活性，但非常考验管理团队的“审时度势”的能力。

保持稳定更简单，在行业能力圈范围内覆盖行业，如果你有留意FOF的持仓，就会知道这类基金，是专业人士的心头爱。

依我来看，分散保持稳定才是既能稳定回撤，又能追求超额回报的方式，这非常考验掌舵人面对行业轮动诱惑的定力。

如果要找一个代表性产品，沙炜的博时丝路主题基金就是其中之一，这类基金不会因为单一行业低迷受挫，能很好的分配行业冷淡，不会较市场出现太多偏差。

这类基金的好处在于，能稳定每年的业绩回报，不因市场结构性行情而寡淡，过去2年、3年、5年、7年均跑赢同期股票型基金指数、业绩基准、沪深300和上证综指，在晨星大盘成长分类排名中均位列同类前1/5，其中过去七年位列同类第12，收益超上证综指200%。

下图是博时丝路主题，对比业绩基准、沪深300的业绩走势和超额回报图，可以看出博时丝路主题股票远超过沪深300，超额收益突出。

数据源于Chioce，截至2022.11.24

博时丝路主题基金历年行业配置，基础化工、机械、电子、计算机、电力设备及新能源、医药、非银金融等，都是他的能力圈，但基础化工、汽车、电子这些行业每年都在Top10行业排名中，甚至为了保持行业权重合理化，医药、食品饮料、非银行金融和房地产也有少量配置。

数据源于Choice，截至2022.6.30

从持股特征看，博时丝路主题基金集中度逐年下降，2015年前十大集中度达到48.53%，2022年中已降至38%，平均估值也从115.63倍降至19.49倍。

市场是不断变化的，唯一不变的是怎么抓住机会回报客户，沙炜用的就是“均衡成长”这一风格。

稳固的风格是一名出色管理人应该具备基本能力，不能因外在变化而跟随改变，否则投资人也会怀疑管理人的水平。

我相信沙炜会继续保持均衡成长的探索，是因其管理的多只基金都遵循着这三点：

1、自上而下，判断宏观和政策方向，确定主要投资方向

2、扬长避短，看重中长期产业和长期成长空间与竞争格局，规避长期通缩、不变化或格局不确定的行业

3、自下而上，精选优质公司。

在14年证券从业以及7年多管产品的职业生涯中，沙炜的投研半径覆盖钢铁、化工、有色、机械等传统行业，也覆盖了医药、电子、新能源等成长型行业。整体而言，他的能力圈是宽泛的。

所以他对周期的变化研究的比较深，既在擅长的传统行业挖掘优质行业，又在新的趋势中寻找成长的行业。

正如沙炜自己所说：“我希望做一个均衡的全市场基金管理者，投资风格就是长期均衡成长。我的投资组合比较注重均衡，从历史持仓的重点来看：一个是周期领域的成长股，另一个科技类成长股，两个方向本身就是有对冲性。经济好的时候，周期股会好，但科技股可能会弱一些；经济差的时候，二者就会反过来。我会在不同情况下做一些偏离，但总体还是会有比较明显的对冲性。

我希望在降低短期波动的同时取得长期收益，这是我对自己风格的一个期待。我不会在某一个方向下重注，也不会特别冒进或者抱有搏出位的心态。”

在长期投资的过程中，沙炜的持仓总是相对均衡，既有既有周期，又有消费，还有成长，其中传统行业占30%-50%仓位，科技成长占20%-30%仓位，另外还有一些仓位在金融、消费等配置类标的上。

这次沙炜担纲的博时阿尔法回报（A类：016976，C类016977），12月5日开始发行，就是基于持仓均衡、行业均衡，关注以电力、新能源汽车、半导体、军工等为代表的硬科技成长，长期看好的方向。

甚至，也关注对明后年经济结构和重点行业的预期调整，在消费、周期等长期方向中选择质地较强、基本面向上弹性较大和且有估值优势的优秀企业。

还是那句话，均衡成长既要“瞻前”看长期产业趋势，也要“顾后”稳定后方，做好对冲，捕捉均衡成长的阿尔法收益。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，请独立决策。

估值被杀，盯紧白酒

这一周有点事情没更新数据，今天回来了，可以继续正常更新。

自今年4月份以来，文章写的少了，50%的时间都是发一份估值数据表出来，并非牛犇偷懒，确实没想到要写什么，该按模的也按模了，该说明的说明了，归根到底我只是提供一份数据参考，决定买不买在你，要为自己的买卖负责。

只有一个月时间，2022年即将完成交易，今年不完美，内外部因素导致权益市场并没有呈现更有益的效果，对比下目前A股和美股核心指数的情况。

美股加息周期内，道琼斯工业指数（DJIA）11月25日截至收盘34347.03点，最高点36952.65，距上一轮高点还有7.59%。

同期纳斯达克指数收盘11226.36点，最高点16212.23点，指数跌去了30.76%。

再看看A股的上证指数和创业板指数。

很明显，11月的上证指数强于创业板指数，且创业板指数已从高点跌了30%+。

最大的两个经济体，股市的表现基本一致，纳斯达克作为科技成长的代表指数，道琼斯指数则是蓝筹权重股，两相对比，加息背景下资金更愿意投入到价值板块中。

不过，加息的周期不可能一直下去，只要拐点出现，以目前科技成长板块当下的估值情况，再有政策和基本面支撑，不得不说大概率会有意外的惊喜。

基于此，看看传统价值板块——消费，被杀估值后，值不值得关注。

我们来看下中证白酒和中证消费。

前者代表了白酒细分板块的数据，后者既囊括白酒，又综合考虑其他细分消费领域的标的。

中证白酒市盈率(PE-TTM)，截至2022.11.25

截至2022年11月25日，中证白酒PE-TTM市盈率为29.34倍，当前分位点42.85%，估值合理，不便宜。

相比2月10日71.44倍的估值，已经被杀了58.93%，虽说投资不能刻舟求剑，但过去的数据也值得参考，中证白酒的估值有25倍以下，就需要盯紧了。

中证消费市盈率(PE-TTM)，截至2022.11.25

中证消费PE-TTM市盈率为36.19倍，全历史分位点68.28%，近5年分位点58.48%，比中证白酒的估值高不少。

相比中证白酒估值下杀腰斩，整体风险释放比中证消费要多。

从中证白酒和中证消费的样本对比，两个指数共有的样本只有9只。

更细分的行业，申万三级行业中白酒只有41.78%，生猪养殖、乳品、调味发酵品占比超过了30%，这些板块拖了中证消费的估值后腿。

中证消费申万三级行业分布，数据截至2011.11.25

最后，综合来说，消费作为曾经的业绩大牛，就算在当下消费低迷的档口，也还是值得盯紧的，毕竟业绩都在持续恢复，基本面也没有太大变化，这些都是优质标的最基本的底色。

【免责声明】以上内容仅代表个人对市场的看法，不构成投资依据。市场有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、11月25日指数估值播报（第1200期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、11月28日可转债

周一可申购的转债不少，新化转债、共同转债、宏图转债，无论如何，我建议都是积极申购，打新债的要求提高后，我发现转债的中签率越来越低，能中签上市第一天抛售，几乎不会破发。

沿浦转债上市，A+级别转债，规模3.84亿，股东配售率81.45%，留给市场的筹码不多，估计会被炒作，看多130元以上。

▲ 表2：可转债数据表

涨了30%，估值还是低

这段时间，将10月和11月的跌幅都收复了，牛犇感受最深的，就是港股反弹的力度比A股强多了。

11月恒生指数从底部涨了25%，H股指数从底部涨了27%，指数如此涨幅，个股和行业指数更不得了。

最受市场关注和容纳大量个人资金的互联网板块，更明显，以五大互联网ETF为例：

159607区间涨幅30.34%，最大；513050区间涨幅18.45%，最小。

恰巧，在11月1日个人曾发布啥事没干，两天净输5%，从几大指数的溢价角度分析了对基金涨幅的影响，当时最明显的数据是：5只互联网ETF中，溢价率最高的是513050，高达24.61%；最低的是513180，溢价率仅1.88%。

确实在这半个月的反弹中，513050的涨幅与159607差了近12%，这就是场内溢价的问题。

数据源于Choice

当时牛犇调仓换基，及时将513050换成了513180，虽然没有选中涨幅最高的一只，但依然跑赢之前标的8个点。

因为限额的问题，互联网ETF基金的溢价非常容易上来，通常情况下，溢价维持在5%不算大问题，一旦超过10%，反弹时优劣势就出来了。

别看港股反弹这么多，估值还是不高，尤其互联网处于绝对低估状态。

以当下的情况看，并没有完全形成趋势转向，所以跌多了+缓和的消息，迎来一波复苏，也在情理中。

不以涨喜，不以跌悲，心态平和一些，做决策才能理性。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、11月15日指数估值播报（第1199期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、11月16日可转债

上市：百川转2

申购：东材转债

1、百川转2，基础化工行业，规模9.78亿元，债券评级AA-，股东配售率68.12%，溢价率-4.95%。结合目前的市场环境及行业数据，预估上市价格125~130元，如果行情不错大概率会超。

2、东材转债，属于基础化工塑料行业，从事新材料研发，规模14亿，债券评级AA，溢价率-9.62%。标的不错，预估上市价格超130元。

▲ 表2：可转债数据表

好消息不断

周四美国劳工统计局公布数据显示，美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来最低水平。

10月CPI环比上涨0.4%，同样好于市场预期的0.6%，增速与前值0.4%一致。

核心CPI同比上涨6.3%，好于市场预期的6.5%，较前值6.6回落。核心通胀环比上涨0.3%，好于市场预期的0.5%，较前值0.6%大幅回落。

果然数据一出来，美股大涨，截至发文道琼斯指数大涨2.77%，纳斯达克暴涨5.82%，标普居中大涨4.32%。

加上高层对防疫的政策部署，黎明前的好消息正在缓缓拉开序幕，明天稳不稳我不知道，但现在的位置割肉，确实不明智。

虽然今天A股依然成交8000多亿放量下跌，实际上没有那么大的恐慌情绪，都做好了心理准备。

在A股买基金，还是要保持着买定不离手，做好高低切换的准备，否则轮动一波下来坚持几年的心血，可能立刻回到原点了。

既然美股大涨，咱们就聊聊几个海外指数。

1、全球科技明星：纳斯达克100

纳斯达克100当前市盈率23.8倍，10年历史分位点40%，机会值21.53，危险值30.31。

纳指100从去年11月开始下跌以来，跌幅达到34.85%，估值也从35倍回落至如今的23倍，估值下降34%，与指数跌幅同频。

原则上来说，纳斯达克100指数并没有到机会值的界限，估值还处在合理阶段，对应的操作就是持有且观望，一旦触发低估线，完全可以作为A股的对冲标的来配置。

作为最具科技属性的指数，纳斯达克100的成长性如果不行，估计全球任何一个市场都不敢说自己行，以吸纳国内泛科技上市的港股也没有这个体量。

2、日经225指数

日经225指数好久没讲过了，不清楚关注的人多不多。确实也不多人关注。

我拉取了日经225自1949~至今的指数和估值情况，有两个界限分明的分水岭：1990年和2010年。

1990年开启了一轮20年的下跌，2010年重启一轮新的复苏。

与A股常说的牛短熊长不同，日经225指数真的是长牛或长熊，这种煎熬程度确实不是一般人能撑得住。

以目前26.76倍的市盈率，日经225的估值并不低，十年分位点高达74.8%，已经远超机会值，向危险值靠拢。

相比美股等主流QDII，日经225的跟踪基金比较少，量级很低，在市场上掀不起太大浪花。

鉴于时间有限，QDII的指数先讲这两个，像德国DAX、标普100以后有机会再说。

综合来看，海外指数的投资标的，除港股几个核心指数外，也就美股跟踪的可选基金标的多，考虑通胀、汇率、加息等因素，现在只能算一个观察窗口期，如果愿意等等，或者概率更高一点。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、11月10日指数估值播报（第1197期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债日历

11月11日可转债：无

▲ 表2：可转债数据表

白酒在逐渐回归

A股终于强势回调了，成交量也下滑比较多，从破万亿到8000多亿。

这次强势，我认为跟港股是联动的，虽说没有实质性的改变，但好消息一直刺激着市场，让大家的信心在慢慢捡回来。

港股便宜，已经是共识了，但便宜并不是买入的理由，这一点一定要谨记，这是我们买基金时需要注意的。

宽基打底，行业为辅，仓位控制，善用定投、循序渐进。

这20字方针，我个人认为还是比较符合大众的常规策略的。

从各个指数数据来看，A股的估值已经逐渐走入相对稳定阶段，也就是过去哪种大涨大跌的形态，后面可能不多见了，会稳定在某一个区间，比如沪深300市盈率可能就在10~15倍波动，这才是正常的区间值，超过或过低都属于异常情况。

本期估值表没有太多变化，围绕宽指、行指、策指、海外及大宗，其中我认为需要重点关注的还是医药、中概以及大宗。

1、医药类指数

由于集采，医药类今年整体下跌比较明显，其中比较活跃的细分板块是医疗和中医，而医疗因为集采的影响稍低，继续保持着不错的增速。

以中证医疗为例，营收同比增长37.22%，净利润同比增长48.87%，在除新能源外都在下滑的行业中，增速依然可观。

集采肯定继续保持常态化，价格下降50%以上都是一个不错的可溢价空间，至少过去靠营销投入的费用，可以砍掉，正常的医药成本和利润是可以覆盖的。

2、中概类指数

中概类指数单独拿出来，是因为没有比它更惨的指数了。

前有反垄断和底稿事件，后有港股下跌，中概基本上都参与进来了，从2021年至今，连跌接近两年时间，确实磨砺人性。

实际上，中概类的企业服务对象依然是广大消费者，底层的逻辑还是消费属性，无论是电商、在线广告还是旅游，都是基于消费者敢于消费，业绩才会复苏。

3、消费指数

我认为消费指数的风向标有两个：白酒和家电。

白酒作为消费最大的底色，只要它不降估值，消费指数就别提估值回归，从目前白酒的市盈率来看，已经低于30倍了，对比其他板块损兵折将，这个数据并没有太好看，如果能到25倍以下，白酒绝对可以将消费指数的估值拉下来。

家电虽多有细分，但实际上看的就是美格海，像一些专注于小家电或细分家电的，对消费指数的贡献力度一般。

而家电除了受整体消费低迷影响，材料价格、房地产繁荣程度都有直接关系，这俩因素是过去两年影响最大的。

目前家用电器指数市盈率14.7倍，比一个月前的15.7倍，下降了6.7%，历史百分位也回落至9.36%。

当下依然还存在迷雾，市场的信心确实非常容易丢失，进而情绪因市场涨跌受影响，所以降低预期，合理投入，涨跌跟随数据而走。

如果数据误差太大，学会应对极端行情的处理方法，所得经验又会提升一步，极端情况下，在不在场的感受是完全不一样的，将来遇到低级别或同级别的情况，应对自然游刃有余。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、11月8日指数估值播报（第1194期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债日历

11月9日可转债

上市：麦米转2、广大转债

明日上市的两只转债，麦米转2属于电源设备行业，广大转债属于钢铁行业。

从两个标的行业和数据来看，都还不错，麦米转2预估上市价格125~130元，广大转债预估上市价格130元以上，整体来说给肉都可以。

▲ 表2：可转债数据表

啥事没干，两天净输5%

今天终于迎来一次暴涨，白酒、旅游和中概是核心受益板块。

作为捶的最惨的中概，这一次也一反常态，打出了气势，恒生互联大涨8.75%，中国互联网50大涨8.74%，恒生科技大涨7.8%。

但有一点，指数虽然涨幅不低，但具体到基金上差异却很明显。

比如恒生互联指数大涨8.75%，但ETF仅上涨5.68%，中概互联ETF也只有5.7%，远不如159605、159607和513180。

最大可能与溢价率有关，5只互联网ETF中，溢价率最高的是513050，高达24.61%；最低的是513180，溢价率仅1.88%。

下图是6只互联网基金的溢价率对应最近两天涨幅，溢价率最高的513050跑输其他四只ETF基金。

从这两天的数据看513050已经大幅跑输其他四只互联网ETF基金，虽然它的样本中阿里和腾讯占了半壁江山，但如果遇到溢价太离谱的情况，还是建议切基等待。

这两年遇到几次因为限购，而ETF溢价率暴增的情况，过后统计涨幅数据，收益几乎都要跑输同类ETF。

所以，这次我将513050直接换成了513180，虽说不是最强涨幅，但一出一入差了近3.5%。

而513050跟159605两天涨幅差的不少，啥事不干，你比别人输了5%。

我不是建议大家调仓换基，而是要根据特定情况及时处理，否则容易遭受无妄之灾，本来大家都在同一起跑线，跑着跑着就落伍了。

溢价率只要回到稳定状态，我肯定还会再切回来513050，目前只是过渡期。

如果你问我，这个位置互联网怎么样，我只能回答你，量力而行，风险并未完全释放，拐头也未明朗，估计也要等第一批的底稿审计之后了。

不过长期看，互联网本来就是服务民众的，消费属性很高，只要经济回暖，加上政策的支持，自然就会回暖，至于回暖前这段寒冷期，你愿不愿意陪着，综合评估。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、11月1日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1189期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债日历

11月2日可转债

上市：新致转债

申购：沿浦转债、蒙泰转债、赛轮转债

明天可转债标的是比较丰富的一天了，新致转债上市，沿浦转债、蒙泰转债、赛轮转债申购。

1、新致转债是国内IT软件外包商，这类企业主要依赖外部客户项目，质地一般吧，没有多少前景，预估上市价格120~125元。

2、沿浦、蒙泰和赛轮三只转债，建议顶格申购，但我最看好沿浦。

虽都作为汽车零部件，沿浦和赛轮是完全不同的产品，前者从事汽车骨架、座椅等零部件，赛轮更多从事轮胎的生产和销售。

从数据和行业来看，前者的预估价值在125~130元，后者则在120~125元，差距不算大。

蒙泰主要从事聚丙烯纤维的研发、生产和销售，主要产品为丙纶长丝，预估价格125~130元。

明日三只申购的标的，预估价格都还可以，建议积极操作。

▲ 表2：可转债数据表

今年哪些行业涨了

周末闲来无事，统计了申万一级行业的数据。

31个行业，29个涨幅收负，仅两个行业涨幅为正，真惨。

电子跌幅最大，年初至今下跌35%；家用电器跌了近26%。

今年除了煤炭和综合是正收益，其他全部都是负数，就算是市场的焦点新能源汽车和芯片，也一样逃脱不了这样的命运。

传统产业和新兴产业齐跌，我个人的感觉是：2022年堪比2018年，但今年更难，因为大家的信心在流失。

讲实话，市场不缺现金流，缺的是确定性，稳定不不够，外围资金根本不愿意踏入，所以都在等，等政策和外围加息结束，这个起码得到明年。

投资本来就是预期，目前的预期已经反映了最悲观的时刻，或许在下一个无法预期中，A股和港股还会继续向下，这是无法预料的事情。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、10月21日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1187期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债日历

10月24日可转债

申购：奕瑞转债、冠宇转债、利元转债

上市：崧盛转债

明天3债齐发，1债上市，周一就给这么大的力度，确实也不多见。

奕瑞、冠宇、利元三只转债的质地都还可以，建议明天都积极申购。

预估奕瑞转债135~138元，冠宇转债125~130元，利元转债125~130元，肉不小，顶格申购。

▲ 表2：可转债数据表

消费还是高

A股走出一波抑扬顿挫的曲线，跌-涨-跳水，虽然只有三重奏，但中间经历的崎岖曲折，就难以描述了，归根到底一句话：憋得难受。

这几天，外资已经净卖出上百亿，到底谁在打着外资的幌子出，咱们也不清楚，只能说A股靠散户，真扛不起来，而机构又是一帮聪明绝顶的人。

这一轮下跌，比2018年更不舒服，从全市场来看，熊市的周期跌了超过10个月，而互联网从去年2月开始下跌，已经18个月了，虽说A股不罕见，但过去市场的容量确实有限，根本没办法跟当下的体量和关注度相比。

无论是乐观还是悲观，我个人都认为不可取，以现在内外政策及市场情况，速胜不可能，失败也远未到，唯有持久下去，可能才是出路。

当然，前提你认为这个市场还有未来，如果希望已灭，尽早离去，别白耽误功夫。

连跌之下，很多人找原因，问老韭菜，唯一不问问自己，能不能坚持下去，要不要坚持下去，外在的回答只是安慰，能解一时之渴，却无法提供有效的方法。

本质上来说，我只关注消费、医药、互联网、科技、芯片、新能源汽车，在此基础上延伸出来的红利策略、基本面策略等，都是枝叶。

从之前每日的指数估值数据判断，消费的估值一直没有真正降下来，它算是这个市场中比较贵的，而医药和互联网，已经被打入地下层，如果你持有这俩，今年绝对不好过。

所以，为了防范风险，A股、港股、美股和商品，如果有可能，备点防风险。

从外在的指数看，还没到历史低点，依然围绕3000点打保卫战，但行业和个股真的已经被压的喘不过气，无非指数再跌跌，继续探底部空间。

10月还有7个交易日，寄希望最后两个月的速胜，还不如一旦反弹，该如何处理。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、10月20日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1186期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债日历

10月21日可转债

法本转债：申购

宙邦转债：上市

1、法本转债

法本属于软件信息行业，主要做技术外包服务，这类公司大多跟着项目走，营收和利润稳固，但成长性一般。

根据当前的转股价值和溢价率，加上规模6.01亿，可以给出20%~25%的溢价，预估上市价格在125~130元，建议申购。

2、宙邦转债

宙邦属于电池行业，明天上市，规模19.7亿，原始股东配售占比70.74%，没有吃干抹净，还算留给市场一点。

得益于新能源汽车整体市场坚挺，电池作为产业链的一环，也给了挺多的溢价，所以宙邦上市，预估价格可以看到135元，行情好，价格更美好。

▲ 表2：可转债数据表

注意，溢价率16%

最近回点血，晚上我查了下数据，中概互联（513050）的溢价率已经到16.32%，场内成交额16.79亿。

虽然贵，但依然有不少人首选中概。

相比中国互联（164906）溢价4.74%，互联中概（159605）溢价4.38%，中概互联（159607）溢价3.62%，在T+0 QDII中，四剑客也不让其名，占据着溢价率前四榜。

当下的情况，互联网确实不贵，但如果你真心实意想买点，就别选中概互联，溢价太高，其他三只虽也有溢价率，但少的多。

另外，恒生互联和恒生科技也是可选的标的，市场上互联网的公司就那么多，优质的更是少之又少，跟踪的互联网指数虽不相同，但样本差别几乎不大，选择溢价低、流动性高的就好了。

对丐帮，其实有点失策，导致中概亏了29%，以前真没想到有一天基金也能亏得底朝天，不过以当下A股和港股的情况，能坚挺的不多，新能源或许是一个。

回头想想，这一轮互联网熊市，也让我思考许久，为什么会陷入现在的境地，除了没有预料到内部政策和外部环境的影响，是不是对标的太乐观，以至于从高位下来的补仓节奏没有把握住。

显而易见，低买高卖是最简单的一种方式，却也是最难的，以标的过去的价值作为锚定，有时确实容易被打破认知。

毕竟，这两年打破投资认知的事情没少见，A股、港股和美股成天在创造历史，也算经历历史了吧。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、10月18日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1184期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债日历

10月19日可转债

百川转2：申购

百川转2正股是百川股份，从事环保节能产品生产的公司，应用于各种行业，比如家电、文体用品等。

转股价值从前一日的100.68升至108.2，溢价率-7.58%，规模9.78亿，债券评级AA-，预估价格130~135元，建议顶格申购。

最近转债数量不多，好像中签率也下降不少，果然权益资产下跌，相应这种打新的中签率就不太高，好久没中了。

▲ 表2：可转债数据表

美股大涨，明天稳了？

晚间美股大涨，如果不出意外，明天A股至少不会因海外市场大跌而得软骨病。

截至发文，道琼斯指数涨1.82%，纳斯达克指数涨3.46%，标普500指数涨2.66%。

其实，美股涨不涨，我不太关心，重要的是中概股在美上市，如果全市场都低迷，他们也不可能有看头。

至少现在来看，百度小涨2.81%，阿里大涨6.13%，拼多多更是超过8%。

虽说指数投资，不应过多关注短期涨跌，可惜这一轮下杀，A股和港股的估值虽然不高，但心气和信心也都跟着低迷了。

我想，应该有不少志同道合的朋友，都忍着呢，只是没地方倾诉而已。

相对于美股这种全球市场，A股比较封闭了，正如港股，虽然上市企业大多来自内地，但它的风向标更受到国际市场影响，A股的影响因子占比很微弱，否则何必如此大跌。

当然，无论A股还是港股，抑或美股，经此一轮下跌，都有不少数据上看起来不错的标的，我个人仓位已经够了，不再盲目增加，如果你的子弹还比较多，可以谨慎选择标的投入一点。

从现实情况看，美联储加息的周期还远未结束，只要通胀不见顶，估计美股的机会都不会拐头，放着无风险4%的收益不拿，难道去不见底的股市淘金？

我是资本，我也不愿意当冤大头，何况久经沙场的老滑头们。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、10月17日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1183期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债日历

10月18日可转债：无

明日没用可转债申购或上市，预告19日百川转2可申购，20日淮22转债可上市。

百川转2是一家生产环保节能产品的企业，也属于化学制品的一类，目前来看，转股价值100.68，溢价率-0.67%，发现规模9.78亿，债券评级AA-，预估价格125~130元，建议申购。

淮22转债，煤炭企业，10月20日上市，规模30亿，股东配售率82.98%，股东认购不少，预测上市价格120~125元。

▲ 表2：可转债数据表

恒生科技跌了70%

果然不能高兴太早。

周四晚上美股大涨，第二天整个亚太股市也都红扑扑的，A股也迎来一次提振士气的上涨。

但周五晚上美股又迅速跌回去了，这种“两面派”，周一咱们能不能有点骨气不跟，才是关心的。

以我个人的看法，中概估计够呛。

互联网这一波，又回到了前一次低位，甚至有可能破了前低，今年迭代比较多的有医疗、互联网、芯片等，但最伤士气的还是互联网。

再往上追一下，悲剧的是整个港股。

恒生指数跌了1年8个月，从高点回调46%

国企指数跌了1年8个月，从高点回调54%

恒生科技跌了1年8个月，从高点回调70%

恒生互联网跌了1年8个月，从高点回调70%

不罗列了，这种跌法就是老韭菜也泪流满面，无可奈何。

其实，从上述四大指数的下跌周期和跌幅，港股的走势已经跟互联网强势绑定了，只要互联网板块没有好转，港股也不会太亮眼。

从港股允许新经济公司上市以来，新经济逐渐替代过去金融地产的样本，恒生指数、国企指数都纳入了一些龙头企业，比如腾讯、美团等。

加上地产暴雷，港股的民营地产企业比较困难，可想而知港股有多难。

最近的估值数据中，恒生指数PE-TTM=7.55，十年历史百分位=0.08%，这是什么感觉，堪比2008年和2016年。

数据很有吸引力，但什么时候黎明到来，不知道，想要等到曙光，熬得住才行。

在这里，我劝一句，手里有余粮，也别盲目加仓，可以等大会后再说。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、10月14日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1182期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债日历

10月17日可转债

常银转债：上市

常银转债明天上市了，规模60亿，股东配售率66.82%，规模足够大，市场的筹码也还可以。

根据转债的数据以及当前环境，银行转债还是比较稳的，预估上市价格120~125元，小肉。

▲ 表2：可转债数据表

A股大涨，舒服吗？

今天剧本来了一出低开高走的戏码，确实出人意料。

公募被套牢、散户跌麻了、私募也被逼疯了，到底谁在抗底，大家心里可能都明镜的。

其实，快跌快涨都不可怕，可怕的是持续性的阴跌，温水煮青蛙，等反应过来，割肉嫌亏，不割肉可能继续挨打。

最近一段时间就是这样，阴跌不断，大盘跌的不多，但基金每次能跌1%、2%，这就让人很难受，连续跌个四五天，几乎10%就扔进去了。

真心话，现在还能保持乐观心态的，我很佩服，虽然个人没有很乐观，也没有抱怨，还是觉得不舒服，这次反弹也不会终结低迷的情势，只是给市场传达一种信心而已。

基金市场今年有多惨淡，可能只有能源板块有点起色吧，要说现在不是熊市，都没人相信。

越是底部，看到的消息都是负面的，如地缘冲突、疫情防控、经济低迷等，满目的悲观。

如果你是从去年高点进来的，基金不亏肯定是幸运的，就算低点入场，也是做了一趟过山车，资金收益空跑。

所以，遇到这种情况，还要不要买？

数据层面，理论上是支持买的，但考虑个体的真实状态，越跌越加仓的情况要具体分析，有些人的承受能力已经到了极致，情绪不理性可能导致盲目投入，意味一旦发生什么事情，很难从市场出来。

仓位低于5成的，应该很舒服，进可攻退可守，既能趁机下手中意的基金标的，又能在预期出来时，跟上节奏。

综合来看，回看A股多年的牛熊，涨跌太常见了，连续阴跌或连续上涨的情况也不是没出现过，只是现在的困难可能更多，信心更不足，导致资金龟缩，没有增量进来。

说一千道一万，愿意留在这呢，就一定要面对A股十几年3000点的抗争。不愿意呢，就趁早销户，远离权益资产，安安稳稳工作，提升收入，待扛风险能力高了，再回来。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、10月12日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1180期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

10月13日可转债

金盘转债：上市

广大转债：申购

麦米转2：申购

1、金盘转债，属于高压设备行业，干式变压器是当前公司最主要产品，当前转股价值102.93，溢价率-2.85%，发行规模9.77亿，债券评级AA，股东配售率67.46%。

发行规模中等，原始股东占了六成多，留给市场的其实也没多少，预估上市加个125~130元。

2、广大转债和麦米转2，明天申购，这俩转债一个是特钢行业，一个是电源设备行业。

广大转债，发行规模15.5亿，债券评级AA-，期望上市价格120~125元，建议积极申购。

麦米转2，发行规模12.2亿，债券评级AA-，整体质地跟广大转债差不离，期望上市价格在125~130元，建议积极申购。

▲ 表2：可转债数据表

准备调点到新能源汽车

全市场估值1.58倍，10年百分位11.9%，比上一日下降不少。

市场真是来回打脸，昨天刚说不能太乐观，今天还真配合，估计节前就这样，没太多期待。

还能说什么呢，A股当下这种状态，成交量已经萎靡到如此境地，不是一两句话能改变的，起码信心上就没有逐渐回暖的迹象，估计四季度也难有大的改观。

我自认为投资经验丰富，忍得住，但有时也有点纠结，并没有做到真正的静默看待，而一些刚进来的朋友，能坚持到现在，确实很强。

如果靠运气，将来也一定靠实力亏进去，所以每次市场的经历看似不同，但对个人的沉淀还是很有用的。

新能源汽车的估值回到了37倍，百分位23.85%，虽然统计周期只有8年，确实可以向成长板块调点。

从新能源汽车最新数据，渗透率达到30%，这个数据已经很高，所带来的产业链也非常巨大，进而延伸至将来的增长，可能会迟缓，但相比其他行业来说，新能源汽车的成长性更高。

这就是为什么基金经理愿意抱团新能源汽车的原因，我个人认为如果防御比重比较高的，可以调点筹码到成长板块，让进攻为防守减轻一些压力，贡献一些收益。

无论是新能源汽车指数基金还是主题基金，都可以选择。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、9月28日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1177期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

9月29日可转债

申购：再升转债

玻纤材料，建筑材料概念，目前转股价值95.2，溢价率5.04%，规模5.1，债券评级AA-。

根据目前的数据，预估上市价格125~130元，建议积极申购。

▲ 表2：可转债数据表

估值回到4月份了

最近有点事情处理，中间停了几天，鞠个躬，道个歉。

今天A股终于反弹了，医药、医疗和消费反弹最猛，也是有利好的，所以才有今天的行情，不过由于国庆节，估计也不会有太持续的情况。

从目前市场的估值来看，A股全市场PB=1.62，十年历史百分位=17.62%，估值已经不高了，按照20%的阈值规则，全市场已经低估咯。

回到宽基指数上，沪深300PE为11.38倍，上证50PE为9.42倍，创业板指数PE为45倍，深证成指PE为25倍，已经与4月份指数估值接近甚至更低了。

虽说数据到了，依A股过去的经验，估计还没有到真正的时机，市场底、政策底、情绪底，三者全中，才有可能。

现在无论内部政策，还是外部对情绪的冲击影响，都依然持续着，并没有看到任何拐点出现，而所谓的市场底也不过是数据映射出来的，加上成交量萎缩，构建出了一幅到底的景象，真实情况如何，谁都猜不出来。

作为基金投资者，不能因一日反弹，而抱有太高期望，越是这种时候，有信心的可以继续按照低估、低价、基本面没有大变化的模式去找。

比如后疫情后的一些消费旅游等，以及长期投资的医药，这些都是可以在市场恐慌时配置一些的。

当然，你可以怼我，我确实预估不出来未来什么时候上涨，碰到这种情况，你是否愿意接受，全看个人评估，毕竟决定权在你，并非在我。

独立思考，是一项很重要的能力，尤其遇到极端情况的决策，到底是顺势而为，还是提前布局，一定不是他说，而是我说。

就当下的情况而言，很多细分行业都跌出了不少机会，无论是新能源、芯片、光伏、消费、医药、互联网，都有自己的逻辑。

新能源、芯片和光伏是高位回落逢低布局，消费数据上一直都没有明显的下降，而医药和互联网则跌了非常多了，这是一类需要耐心中长期布局的行业，短期内没有明显改观。

基于以上基本观点，再选择标的时，就得明白到底是短期还是中长期的投资，大概率会满足不同阶段的需求，也不会有很大偏差。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、9月27日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1176期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

9月28日可转债

申购：泰福转债

明天泰福转债申购，主营机械设备，更具体一点就是各种泵，转股价值108.25，溢价率-7.62%，规模3.35亿，债券A级。

总体来说，标的一般吧，预估上市价格115~120元，小肉，建议申购。

▲ 表2：可转债数据表

3只新ETF来了

周末翻了下证监会官网公示的新基金，发现3只新的ETF已经批准，分别追踪中证机床、科创芯片和科创材料。

三大指数成立的时间都不长，最早的中证机床是今年5月刚发布，过去不到4个月时间，基金公司已经抢先布局了，果然行行内卷，公募也不例外。

其实，从上面指数名称就能看出来，都是细分指数，也能理解，像沪深300、中证500、科创板等主流指数，大大小小的公募基金都要占据一席之地的。

但如中证机床、科创芯片和科创材料这种小众指数，且发行时间短，自然就不是每个基金公司愿意涉足了，毕竟新基金要投入不少成本。

所以这类小众指数的ETF，基本都是头部公募基金才愿意花时间、精力和成本投入，基本上第一批次的申报，都能看到一些大的基金公司参与，如华夏、嘉实、南方等。

华夏作为指数基金一哥，自然不会错过这类ETF的申报，这次申报了机床ETF，继续在ETF细分上深耕并增强一哥地位。

既然是机床，肯定是与机床有关的制造业，看了下指数的权重样本，总和权重超过了50%。

华夏选择中证机床发行ETF，大概率做过相关调研，从上述样本可以看出，下游的工业企业是上游的基础，起码是产业链中最基本的一环。

而且随着新能源和军工等高端制造业要求越高，对机床的精准也水涨船高，这也是近些年国内一直要升级的原因。

一般而言，个人认为除消费品，像机床、机械这类行业，增长的来源无外乎两方面：需求增长和更新换代。

需求增长阶段，量大于质；更新换代阶段，质大于量。后者才是行业继续发展的想象力。

从估值来看，PE-TTM=35倍，5年分位点=16.67%，数据不夸张，反推样本的估值，也能理解具体标的的情况了。

我认为存量资金，大家的焦点都在新能源汽车、芯片、光伏等热门赛道，像机床这类处于下游的基础，却不可或缺的行业，一定会默默崛起，有时候并不比热点差，值得追踪观察。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、9月16日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1172期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

9月19日可转债

上市：天箭转债

过去一个月中天火箭股价下跌15.4%，转股价值下跌到83.22。

天箭转债发行规模4.95亿，债券评级AA+，转股价值83.22，溢价率20.16%，原始股东配售率44.53%。

军工板块，结合目前的大盘行情及板块数据，预计上市价格在120~125元，虽说规模不大，但别期望有太高溢价，小肉。

▲ 表2：可转债数据表