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柴孝伟

个人简介：建造十九层每层成倍财富高楼，股市發财命同时赚取三份大钱更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【误判影响金钱】
#拾麦种田# 我和巴菲特各自从学校毕业进入商场，发现一些习以为常的事情其实极端不合理，这些不合理的事情显然对于我们要做的事情非常重要，但教授从来没有提起过。要理解这些不合理的事情很不容易———我几乎在违背自己意愿的情况下去学了人类误判心理学：我认识到自己的抗拒态度会让自己... 展开全文

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误判影响金钱

#拾麦种田# 我和巴菲特各自从学校毕业进入商场，发现一些习以为常的事情其实极端不合理，这些不合理的事情显然对于我们要做的事情非常重要，但教授从来没有提起过。要理解这些不合理的事情很不容易———我几乎在违背自己意愿的情况下去学了人类误判心理学：我认识到自己的抗拒态度会让自己浪费很多钱，还会降低对自己所热爱的事物起到的帮助作用。

———芒格

股市中人的目标，应该是想方设法去做到72个20%，这个目标与50万倍是多么的不协调，实际两个却是完全相同的目标，感觉差别如此之大，以致于我每次谈到这个，也都有一种想再去算一遍的冲动。

50万倍让人仰望似乎遥不可及，72个20%又让人生出信心。芒格说过，我们生在一个充满误判的世界，这两个一样的目标，用不同的方式表达出来，就会给人带来完全不一样的想法。

芒格六七十岁时，才开始明白重视了世界事物的容易误判性，在因为误判浪费很多金钱后，他不得不去重视误判，去把25种误判现象分门别类，从而警惕自己莫被误判影响到“真实反应世界事物原貌”，误判不除，难有理性，不理性影响赚钱。

72个20%为什么这么难以做到，千万人中都未必有一个能做到，我们常常会错在哪里呢。两大方面吧，一个是系统道路错误，当人以赌涨跌赌未来作为股市赚钱路径时，其本身就是不可能长期稳赚善终的，赌是不可能长期持久成功的，“买进就值”是股市不赌，股市中90%以上参与者，最终就会败在一个“赌”（预测押注）上，所以我们要做对的事，越是身在莫测股市，越是更要注重不赌。另一个是在“把事做对”上出错，把事做对有那么难吗，难在哪里，难在实事求是上，难在真实反应世界事物原貌上，当我们对看到想到的事物出现误判偏见时，做事情出错就很常见了，误判方式很多吗，很多，比我们以为的要多，光芒格就整理出来了25种人类心理的误判路径，可想而知我们人类多么容易发生误判。而当看到的世界事物不是真实的时候，即使投资道路和要做的事情很正确，也会实践出错的。我们的投资系统久经打磨，应该是基本正确的，五守正基础价值投资是正确的路径，这只是对了一半，另一半要放在把事情做对上，其中要把很大精力用在消除自己25种以上心理误判上。

逻辑很简单，不消除25种误判，就会因偏见影响理性，世界事物原貌就是有错误的，那么系统道路再正确，实际依据错误事物看法去做事情，出错难免。72个20%路径最怕的就是错误，错误导致了千万人中难有一个人得此成就。

再看芒格上面这段话，就会理解芒格为什么不得不去学“误判心理学”了，不学就难以减少认识判断事物错误，最终影响地是72个20%金钱目标的达成。

芒格对于这25种心理误判，举了很多例子，这些例子表明了各种人类心理误判偏见，是呀，同一种现象，实际是可以有各种解释的，而我们却往往心理相信某一种错误解释，不是我们笨，是因为导致我们心理出现误判的坏影响至少有25种之多，而我们却没意识到正确判断事物实际是非常非常难的，判断出错常常是大概率，施洛斯为什么尽量不做判断反而股市稳赚善终，不做判断反而能够避开25种误判偏见，做判断却不理解25种误判那就很容易判断出错，所以，判断常常不如不判断。应该请人吃饭却没请，似乎是错的是让人起想法的，但实际是可能有其他解释的。我们或者学习芒格那样，把25种误判模型搞透，少发生误判，或者学习施洛斯那样，少做判断，特别是少做关于未来方面的判断，这两种减少判断错误的方式都是可以的，只有做到这两样，72个20%道路行进才会更顺畅。

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赞(10) | 评论 (15) 2023-07-23 06:37 来自网站举报

【长期，优势】
#拾麦种田# 比我聪明的人越来越多，比我能干的年轻人越来越多。那么我该如何在这场激烈的竞争中胜出？我认为需要关注更长期的东西并且让自己有一定优势！———巴菲特这段话是巴菲特自问自答，是可以分为两部分的，一个是问题，一个是答案。就问题而言，这个问题重要吗、适当吗、我们考虑过吗。... 展开全文

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长期，优势

#拾麦种田# 比我聪明的人越来越多，比我能干的年轻人越来越多。那么我该如何在这场激烈的竞争中胜出？
我认为需要关注更长期的东西并且让自己有一定优势！

———巴菲特

这段话是巴菲特自问自答，是可以分为两部分的，一个是问题，一个是答案。

就问题而言，这个问题重要吗、适当吗、我们考虑过吗。股市是财富聚集地，是最后一个职业，聪明人、能人终究都会进入的，或早或晚，考虑一下自己的股市定位与如何立足发展策略，也是可以的，只有想清楚之后，这个问题才不是问题。

就答案而言，巴菲特重点谈了“关注长期”和“拥有优势”两方面，这个答案正确全面吗，值得借鉴吗，我们觉得自己应该是什么答案呢。

这个问题确实存在，这个答案可以借鉴思考。

我的看法，这个问题确实存在，但是要淡化，因为股市中要少去和人比，聪明人和能力者会不断进入股市，但实际上这个并不需要多虑，因为可以做到72个20%者终究是亿中选一，10万本金五十万倍就是500亿，谁做到谁就是绝对牛人，股市中不用和任何人比，把精力用在每个20%上反而更好，所以，和别人比实际是浪费精力，不正确的对比反而影响日常平常心，最好是和几个守正榜样去比，有个大师作为标杆，所以，巴菲特提的这个问题，换为“怎么做到72个20%”会更好更接近本质。

至于巴菲特的答案，确实值得思考借鉴，但显得有些笼统了。按我的理解，“关注长期”不全指长期持有，永恒的视角就是“长期”，复利思维也是“长期”，“不赌”的思维行为方式还是“长期”，“关注本质”是一种长期，这几样都是长期，自己要在这些代表长期的东西上多加关注。
至于“拥有优势”，我认为股市中的优势分为两种，一种是入（生）门优势，股市长期看只有一个生门：不赌。入对门就会具有了99%的股市中人没有的稳赚善终优势，这种优势是选择就能带来的。另一种优势是在“不赌”生门内部的比较优势，学习格雷厄姆不赌行为的人也很多，要取得门内优势，那就要比别人念经多，那就要思维行为扎根运用到日常生活中，谁五守正思维行为深厚谁有这种门内基础优势，除此之外，也可以（不必须）专注某一领域取得某种能力优势，这实际是可以分为文武四大领域的：传统公司（文），新经济公司（文），市场趋势拐点（武）、市场热点焦点（武）。领域优势来自长期勤奋专注，男怕入错行，股市中人怕入错这四大领域，因为从我的心得看，无论哪个领域想拥有优势（也就是巴菲特说的能力圈，成为领域前一百名），最终都是必然要把一生精力去聚焦的，否则很难具有这种能力圈优势。我是深有体会，二十多年来聚焦在市场趋势拐点上，常常是无暇他顾，没有什么轻轻松松，经常是看看（K线）地图、看看各种市场消息，几个小时去冥思苦想，也是没有确定答案。这还怎么有时间精力去研究生意模式、企业文化、行业企业，连市场热点轮换常常也是没有精力去做，我理解巴菲特为什么不涉足新经济，虽然他们同属文类（基本面），但新经济领域是个博大精深不断更新的地方，巴菲特在传统行业里已经精力饱和了，根本没那个精力在新领域具有持续优势，“领域需要专注”！巴菲特在这四个领域里只选了“传统企业”这个领域，就已经很成功了，我们确实没必要也不可能四大领域都用力去取得能力优势，最终是做不到也做不好的。所以，我想要的股市优势，一是五守正不赌根基深厚优势，二是聚焦四领域之一的领域能力优势，虽然武领域不如文领域，但这是入错行后的现实选择吧。

重点放在72个20%上，不用不要和别人比；
常念经，增强不赌的五守正思维行为优势；聚焦在自己的优势领域，用时间来积累加强优势。其实，有五守正根基优势已经够了，要领域优势的话，还有个五守正优势（道）必须大于领域优势（术）的均衡问题，若不注意就会出道术问题。

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赞(43) | 评论 (10) 2023-07-22 06:35 来自网站举报

【便宜货六级别】
#拾麦种田# 一项投资必须是低于潜在价值的打折购买的。这会让这项投资拥有很好的绝对价值。光有不错的绝对价值还不够，因为投资者必须在当前可获得的这类投资中选择有着最好的绝对价值的投资。价值投资者会不断地拿潜在的新投资机会与自己当前持有的投资进行比较，以确保他们拥有眼下可获得的... 展开全文

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便宜货六级别

#拾麦种田# 一项投资必须是低于潜在价值的打折购买的。这会让这项投资拥有很好的绝对价值。光有不错的绝对价值还不够，因为投资者必须在当前可获得的这类投资中选择有着最好的绝对价值的投资。

价值投资者会不断地拿潜在的新投资机会与自己当前持有的投资进行比较，以确保他们拥有眼下可获得的低估程度最大的投资机会。当新机会出现时，投资者永远也不应对重新审视当前持有的投资而感到害怕，即使这可能意味着对现在持有的投资进行止损。换句话说，当出现更好的投资机会时，没有一项投资应当被看做是神圣不可侵犯的。

———塞思.卡拉曼

这一大段说得啥意思呢，就是说：价值投资就是买入价格低于价值的股票；但是当买入后，过一段发现更理想低估的股票机会时，卡拉曼会怎么办。

我们是便宜股猎手，这种“便宜”指的是“价格低于价值”，而不是价格相比历史高价。这是一定要搞清楚的，不是地摊货才是价值投资，品牌折扣也可以是价值投资。

重要的是后面，当发现更理想低估股票标的后，应该怎么办。这是我们都经常遇到的普遍问题。

这个实际是因人而异各有做法的，这里只是卡拉曼个人做法：不断比较审视，可以更换，甚至持有亏损股也可以止损更换。施洛斯不这样，施洛斯持有几十只股票，并不很在乎某只股票的优秀性，巴菲特买股比较慎重，常常是买入前有很多年观察等待，所以一旦便宜货机会出现而买入后，就轻易不敢卖掉不敢撒手，得之不易嘛，当然真有更好的标的股票时也有换，只是很少换吧。所以，这个换与不换，和个人风格和眼光都有很大关系。

股市便宜货，应该也是分等级的，似乎可以分为六级。

大众便宜股，应该是六级最低级。
周期类便宜股，应该是第五级。
涨价、销量增加类便宜股，应该是第四级。
业绩确定增加类便宜股，应该是第三级。
传统优秀公司类便宜股，应该是第二级。
改变世界类便宜股，应该是第一级。

便宜股机会作比较审视时，按高低级别更换比较妥当。当然，如果可以对市场未来板轮换有所预见把握，那么，即使低级别的便宜股，也是可以高看的。

在五守正标准化之后，可以根据情况“按级更换、按时更换”。

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赞(39) | 评论 (10) 2023-07-21 06:30 来自网站举报

【股市戒赌】
#拾麦种田# 在面对其他证券投资方式时，我一直努力告诫学生，切记不可只看表面和眼前的现象，笔者以自己闯荡华尔街二十多年的沉浮经验告诫读者，表面和眼前的现象是金融世界的梦幻泡影与无底深渊。————格雷厄姆股市中高人众多，我们到底应该相信谁，这是一个经常会考虑和必须考虑清楚的问题。以... 展开全文

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股市戒赌

#拾麦种田# 在面对其他证券投资方式时，我一直努力告诫学生，切记不可只看表面和眼前的现象，笔者以自己闯荡华尔街二十多年的沉浮经验告诫读者，表面和眼前的现象是金融世界的梦幻泡影与无底深渊。

————格雷厄姆

股市中高人众多，我们到底应该相信谁，这是一个经常会考虑和必须考虑清楚的问题。

以我二十多年的股市认知看，可以不相信巴菲特、芒格，可以不相信索罗斯，但要相信格雷厄姆，原因当然很多很多了，根本一点是：格雷厄姆教人不赌。

在股市见得多了经得多了，知道股市里面高人能人无数，能大赚快赚的、能说各种花样理念名言的、能精准预测未来涨跌或生意的、能笑傲天下指点装B的，都是太多了，当然，有人说，你没这些毛病，是呀，股市里人难免都有些吧。在这眼花缭乱之中，一定要有定力，有个金标准：让人股市不赌，才是真正能对人好。

其他都是现象，“不赌”是本质，是股市可以作为稳定职业的本质。

以这个“不赌”的眼光，去看股市、去看股市现象、去看股市人物、去看股市行为、去看股市交往、去洞见股市结果，一看一个准，好坏优劣真假长短这些就会能看清楚了。

久赌必有输，久赌出仇人，预测押注都是赌，这些都是多少年传下来的基本常识。

格雷厄姆教人的是股市唯一不赌的赚钱方式，是唯一不预测押注的赚钱方式，其他方式都是类同或者有的成份。

股市里教你不赌还能赚的，才是真的对人好。巴菲特和芒格不教他们孩子做股票，因为他们都有赌的成份，怕孩子们没那种看透公司生意未来的眼光。我也不敢教我孩子预测市场涨跌，因为那也是哪有必胜的方法，我二十多年看盘经验了也常常看不准，怎么敢教孩子。施洛斯、欧文卡恩都是标准的格雷厄姆不赌理念实践者，他们就敢教他们的孩子，因为那是不赌。

既然格雷厄姆“不赌稳赚”理念是股市唯一生门，为什么大家不愿学或者学不成，巴菲特也说过“有些人一看就学会了，有些人一辈子也学不会”，原因还在我们自己，在我们心中的“赌性”，当我们心中有“赌性”或者“赌性强烈”时，必然会对格雷厄姆这种不赌理念频率觉得不协调，合不上拍，而走上学习赌术高人的道路，当然，许多是打着旗号不赌实际走得是赌的道路，比如预测押注赌公司生意未来，这个并不难搞清楚，但为什么大家还是睁一眼闭一眼，愿意相信自己不是在赌，因为内心潜藏有赌性的。

如何减少自己内心的“赌性”，是很多人的一个重要长期课题，包括我。

总之一点，股市纷纷扰扰中，坚守五守正就是不赌，让自己不赌，让周围人不赌，终究是长期结果必对的东西。其他，都是长期结果可能不对的东西。一直要有这个本质清醒，一直要有这个战略定力。任人起高楼大厦说冷热酸甜，不赌就对了，五守正标准化就对了，别人可以不明白，自己得保持清醒。

赌王，是可以不赌稳赚的；
股市，是可以不赌稳赚的。

不赌，是股市职业基石。

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赞(29) | 评论 (20) 2023-07-20 06:36 来自网站举报

【这是我缴纳的保险费】
#拾麦种田# 精明、有远见的投资者相信金融灾难总会到来，并以此为前提管理自己的组合。逆境无法被预测，所以必要的时候，一定要放弃一些短期的回报，当作应对逆境缴纳上的保险。———塞思.卡拉曼格雷厄姆说过，要以永恒的目光看待（股市）事物。永恒，看起来是比长远更长远些的概念，是职业... 展开全文

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这是我缴纳的保险费

#拾麦种田# 精明、有远见的投资者相信金融灾难总会到来，并以此为前提管理自己的组合。逆境无法被预测，所以必要的时候，一定要放弃一些短期的回报，当作应对逆境缴纳上的保险。

———塞思.卡拉曼

格雷厄姆说过，要以永恒的目光看待（股市）事物。永恒，看起来是比长远更长远些的概念，是职业，是子孙传承。当以永恒的目光看待股市，许多问题都会有正确答案，一些本质和必然结局就会浮现。

也许今天明天股市大涨，短线永远无常，但以永恒的目光看，只要以股市投资为一生职业，那么总会经历一次又一次金融灾难，而且后代子孙如果继续搞股市投资，也一样会经历太多次金融灾难。卡拉曼说：“相信金融灾难总会到来”，这就是股市永恒的目光。

卡拉曼的几十年所作所为，就是“以此为前提”、“管理自己的组合”。否则，你根本解释不了他那么注重安全边际（专门就安全边际写了一本书，这是格雷厄姆也没有做到的事）情况下，竟然可以几十年里做到“半仓持股”，他已经是施洛斯那样的守正榜样了，却又几十年持续经常性半仓持股，除了他准备应付一次又一次金融灾难，别的我想不出来还有什么。塞思卡拉曼这人具有永恒的目光，他随时在准备金融灾难的突发来临，当金融灾难突然出现时，比如1987年美国股市一天收盘跌幅就22%，比如美股超级就跌剩九分之一，这些都是百年内发生过的事情，我们若投资一生，都是可能要经历的，子孙若继续投资股市，也是大概率要经历的。如果经历这些金融灾难，谁更可能活得从容，谁更可能损失最小，谁更可能泰山崩于前色不变，我觉得塞思.卡拉曼若一直坚持这个模式，他应该是首选吧。因为守正榜样施洛斯是按他老师格雷厄姆应付九级级别做股票的，塞思.卡拉曼在施洛斯基础上又做到了长期半仓持股，所以，理论上，卡拉曼是比施洛斯更不惧金融灾难的。

当然，有人说我可以预测股市下跌，关键是，未来几十年中谁有把握预测完股市下跌呢，如果真有这样的人，那在美股那种牛市氛围里，一定是很惨的人，股市太高了总以为可能下跌。索罗斯看市场很厉害，1987年不是也没躲过去嘛，近些年投资成绩如何，年龄大后看市场还会退步的，费雪年龄大后看公司未来也会退步的，预测押注本身就是赌，年龄大后赌技赌运都会下降的。把职业股市人生要应付的金融灾难依托在预测上，常常是结局不好的，不是否认高人存在，可以在格雷厄姆五守正前提下作为辅助，不可为主依托。这个我是有发言权的，我看了二十多年市场，大型股市顶底转折也看对过多次，但我是真知道股市无常，越是看得多，越是五六个小时研究市场，越是感觉股市未来永远有三种可能，绝不那么简单，有许多看似很成熟的看法实际蕴含很多变数，甚至可能截然相反。

卡拉曼还说过“能预测股市的人，是不会搞价值投资的”，实际这句话是有错的，因为真正长期搞预测的人，最终都会发现“未来永远有三种可能”，没有这个发现那是经历还不够长，那是研究预测还不够深。认为未来永远有三种可能者，是会搞价值投资的，“五守正价值投资+未来有三种可能”是极佳拍档，一静一动，一主一辅。

塞思.卡拉曼的做法并不好做，因为需要放弃许多短期的回报，这个需要心理排解，卡拉曼的这个排解方法直接借鉴：“当做应对逆境缴纳的保险”。是呀，大众为了那些没有遇上的灾难而支付保险，不是经常性做法嘛，损失些短期回报，保证了长期无忧，保证了职业无忧子孙无忧，这就是支撑塞思卡拉曼做法的内在想法。

所以呢，当人因为系统性避险或看不懂避险时，有可能会损失一些短期股市回报，那就去想：这是我上的保险费。

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赞(36) | 评论 (19) 2023-07-19 06:44 来自网站举报

【异议】
#拾麦种田# 对一名价值投资者而言，球不仅要在他的击球区内，而且必须是在他的“最理想”的击球区内。当投资者没有迫于压力而过早投资时，所取得的成绩是最好的。———塞思.卡拉曼这个应该是巴菲特“甜蜜区击球”投资秘诀的翻版描述。巴菲特：“投资的秘诀就是，你坐在那里，看着各种机会来... 展开全文

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异议

#拾麦种田# 对一名价值投资者而言，球不仅要在他的击球区内，而且必须是在他的“最理想”的击球区内。当投资者没有迫于压力而过早投资时，所取得的成绩是最好的。

———塞思.卡拉曼

这个应该是巴菲特“甜蜜区击球”投资秘诀的翻版描述。
巴菲特：“投资的秘诀就是，你坐在那里，看着各种机会来来去去，只专心等待你想要的那个最佳击球位置出现，别人可能会说，挥棒啊，笨蛋，不要管他们。”

这个投资秘诀我们都知道，但是实际做大得都并不那么好，往往在实践中做不到耐心等待那个最佳击球位置，因为这是有代价的，次佳位置时出击不出击，若不出击错过了怎么办，不同思维框架者眼中的最佳击球位置又一定是不同的，宁肯放过也非要等最佳击球位置结果错过，那可能就是大家眼中“笨蛋”的代名词。说着容易，实际要等到最佳击球区击球，是现实中很难做到的事，一是对自己有高要求，二是对外部环境得有要求。

过去，对这方面思考不那么深，主要思维放在甜蜜区上了，实际想来，真要实践中做好这个投资秘诀，另一个重点是要放在去除压力上，卡拉曼也意识到了这一点：没有迫于压力时，成绩最好。从巴菲特的话里也可以看出，甜蜜区击球时，压力确实是存在的，“挥棒呀，笨蛋”，需要有对应的“不要管他们”来排解异议压力。

那么怎么去除压力呢，肯定是在两方面，一是增强自己的抗压能力，二是减少消除外部形成压力的人和事。

压力，很多时候就是异议，这种异议不管对与错，都会对人形成压力，实际上很多异议并不是能从“对错”层面去分清楚的，比如，你要等“最佳击球区”，别人觉得次佳击球区已经很好了，错过了你能受得了别人受不了，而且每个人眼中的“最佳击球区”并不完全不同。你能说这些异议错了吗，不能，但是却又不符合自己最佳击球区击球的投资原则。而且结果看，这些异议的结果也可能是没有错过，而等待最佳击球区者反而可能错过了。所以，以结果来评判异议的对错，也是无法肯定“最佳击球区”理论正确的。

但是，“最佳击球区”理论最明显的优势，就是提高胜率。不管错过几个几十个几百个机会，这样做的结果必然是：胜率提高。胜率提高的一大隐形优势就是减少“本金亏损”，本金亏损既很影响复利，又很影响心情心态。甜蜜区击球是巴菲特用之一生的投资秘诀，他每天都这么提醒自己，这也是卡拉曼认同的秘诀，这确实是我们要学习养成的思维行为习惯，因为我们一生的目标不高，十几个确定的资金翻番足矣，错过99%机会是每个人必然的，胜率提高一点点才是我们需要的。所以呢，减少压力，减少异议，是做到这个投资秘诀思维行为习惯的两个重点，这些压力和异议是不能从结果来标准评判的，只能减少甚至消除。巴菲特一生都是呆在小城的小办公室里静静地想，邓普顿几十年呆在小岛沙滩上望海，实际都有减少异议压力的意味吧。减少异议压力，是执行好“甜蜜区击球”的必然措施。

当然，不听异议是否会刚愎自用呢，这个应该是分为两种类型看，一种是邓普顿、施洛斯、塞思卡拉曼这种纯正守正榜样者，只要像他们那样做到五守正标准化，那么什么都可以不知道，什么异议都可以不听，依然能够股市稳赚善终一生，不会走岔的。另一种是巴菲特、霍华德马克斯这种“守正+出奇”（不赌+赌公司未来、赌周期）融合型，这种模式可以独立操作，但也需要有些高人异议的，巴菲特找到的平衡方式是在2500公里外，给自己安排了一个高人顾问芒格，霍华德马克斯找到的平衡方式是经常公开发表备忘录，来理清自己的思路和听到一些高人的异议。也就是说，若是做到了五守正标准化，那么就不需要异议了，每个人都可以自己完全独立做股稳赚善终，我也希望周围人可以做到这样股市独立稳赚一生，宣扬五守正就有这个意思，授人以鱼不如授人以正确独立之渔。若是在守正基础上出奇，那么一方面要减少异议，另一方面要听取极少数高人的异议。这是分人的，不一概而论。

总之，减少绝大部分周围异议压力，是实现“甜蜜区击球”秘诀的一大着力点，没办法，实践投资秘诀要求我们这样。如果你不是五守正标准化，那么就不能杜绝异议，如果有异议，必须是高人的异议。如果是做到了五守正标准化，那么就并不需要周围异议，也不需要高人异议。

甜蜜区击球，异议，压力，高人，五守正标准化与融合出奇。这些也在环境守正的范畴吧，

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赞(38) | 评论 (9) 2023-07-18 06:38 来自网站举报

【异同】
#拾麦种田# 格雷厄姆提供了一个投资的模板，但并不完全是一个详细的作战路线图。———塞思.卡拉曼2010年，有专栏作家采访卡拉曼，有个问题是：“你是如何遵守格雷厄姆式投资的，又有什么偏离”。卡拉曼说了一大通，这句话是其中的点睛。“模板”的意思，就是讲卡拉曼和格雷厄姆都是在采... 展开全文

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异同

#拾麦种田# 格雷厄姆提供了一个投资的模板，但并不完全是一个详细的作战路线图。

———塞思.卡拉曼

2010年，有专栏作家采访卡拉曼，有个问题是：“你是如何遵守格雷厄姆式投资的，又有什么偏离”。卡拉曼说了一大通，这句话是其中的点睛。

“模板”的意思，就是讲卡拉曼和格雷厄姆都是在采用“寻找便宜货”模式。
“详细的作战路线图”，这个实际已经是具体操作了，进入了战争兵家的思维场景了，卡拉曼解释了目前时代和格雷厄姆时代的几点不同，来说明“寻找便宜货”的来源会有些差异，也就是说，他和格雷厄姆同样是在股票中寻找便宜货，但具体要去哪里容易找到，这个他和格雷厄姆会有些差异。

寻找便宜货（便宜货就是价格低于价值），这是道路理念宗旨永远不能变，至于在哪类股票和事件中去寻找便宜货，哪类便宜货是有催化剂的，更容易尽快股价回归价值，这些是可以有一套动态的实践作战路线图，卡拉曼在这方面有自己的一套具体系统方法。

格雷厄姆给了我们正确的便宜股道路理念，我称之为五守正（道路、步调、资金、持仓、环境），每个人在具体实践中，只要坚持五守正标准化原则，是有自己所在专注领域的出奇系统能力，塞思卡拉曼的催化剂，霍华德马克斯的周期，巴菲特的传统行业优秀公司，邓普顿的全球化和极度悲观点择时，卡尔伊坎的更换，这些都是他们各自独特不同的出奇能力，出奇和作战路线图都是用在战争用在兵家里的。

也就是说，对于格雷厄姆理念的学习执行，卡拉曼有这些异同，这种“模板”相同和“作战路线图”的不同，这与我的认为的守正相同、出奇可以不同思路是大致相通的，膜拜于格雷厄姆便宜股大旗下，不等于具体实践作战要完全相同，每个人都可以有自己的各种不同能力辅助发挥。

这才是我们正确学习格雷厄姆的方式吧，坚持便宜股为核心的五守正标准化，其他方面都可以根据自己能力兴趣习惯特长尽情展示。

当然，据我的实践，格雷厄姆五守正标准化这个模板虽然简单，但并不容易做到做好，年轻人更容易做到，老手更难做到标准化，需要去付出很大的努力。

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赞(40) | 评论 (10) 2023-07-17 06:35 来自网站举报

【缺什么，就补什么】
#拾麦种田# 价值投资者总是留意着催化剂。尽管以低于潜在价值的打折价购买资产是价值投资的定义特征，但通过催化剂来部分或者全部地实现价值是投资者获得回报的重要手段。———塞思.卡拉曼有句话的意思是“缺什么，就去补什么”，我这几年在补格雷厄姆安全边际为核心的五守正思维理念，实际就... 展开全文

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缺什么，就补什么

#拾麦种田# 价值投资者总是留意着催化剂。尽管以低于潜在价值的打折价购买资产是价值投资的定义特征，但通过催化剂来部分或者全部地实现价值是投资者获得回报的重要手段。

———塞思.卡拉曼

有句话的意思是“缺什么，就去补什么”，我这几年在补格雷厄姆安全边际为核心的五守正思维理念，实际就是因为缺乏。巴菲特曾经专门学格雷厄姆理念了十几年，厚书都读烂背熟了，车牌都换成“节俭”英文单词，买二手车吃饭用优惠券，相比巴菲特的那种格雷厄姆理念深厚，自己是远远不够，而且人家巴菲特是年轻开始时就学了，基本功扎实，我这是年龄大才学，思维矫正要难得多，常常是事倍功半。股市中也有许多格雷厄姆理念实践高手，我发现他们不多都曾经有过一大段格雷厄姆理论和实践的几年专注期，这个专注格雷厄姆理念阶段是少不了的，缺了就要补，我常念格雷厄姆的经，却不是因为格雷厄姆理念很深厚，反而是知道自己这方面还很不够的原因，长期坚持念经五守正标准化，总会一点点累积走上股市不赌的正道。

这都是有阶段性的，当格雷厄姆理念功底不深不标准时，就要专注聚焦格雷厄姆五守正，其他都是有妨碍的，是减分项。但是，当格雷厄姆五守正标准化功底深厚后，已经是百毒不侵了，对预测未来高人、预测涨跌高人反而都是可以向他们学习预测能力的，这些洞见能力就变成了加分项。所以呢，关键要看人处在哪个阶段，根扎实了就要重视干，干挺拔后就要重视枝叶果实，顺序绝不能颠倒。所以呢，格雷厄姆理念功底不够时，五守正标准化做得还不好时，是需要集中精力去攻下来的，不是看不上文派高人或者武派高人，股市中各种能力高人很多很多，但不是向他们学习能力的时候，每个领域高人都是有十年几十年领域功力的，没有人可以不长期专注就能成为领域高人的，五守正标准化应该放在领域能力之前学习深厚，自己的这方面基础还不牢靠，聚焦格雷厄姆派才是自己最重要的事。

塞思.卡拉曼，也是尽可能扎实自己的格雷厄姆安全边际系统思维，卡拉曼的五守正标准化实践，甚至是有些超过施洛斯的，他坚持几十年的股现平衡，对于抗击各种股市不测更为可靠。但是，当卡拉曼已经成为守正榜样，反而开始关注一些外物了，比如他这段话讲得很清楚，“低于潜在价值的打折价购买资产，是价值投资的定义”（就是我总结的“买价按资产折扣”呗），但是却说“价值投资者（实际是他自己）总是留意着催化剂”，意思就是催化剂虽然不是价值投资，但他反而总是在关注留意催化剂，把时间精力用在不是价值投资的催化剂上。这不是说卡拉曼的价值投资根基不牢，反而是因为他的根基太牢太牢后，已经可以随心所欲不逾矩了。也比如施洛斯说过他老师格雷厄姆爱猜指数涨跌，这不是说明格雷厄姆守正功底不深，反而是因为根基太深后，其他各种预测都已不影响他的股市行为了。还比如巴菲特整日研究传统行业优秀公司，这不是说巴菲特五守正功底不深，反而是他比所有优秀公司派的格雷厄姆理念功底都深，反而可以面对再好的公司也能忍住不高买了。

当缺格雷厄姆五守正标准化，那就继续念经，当五守正标准化做成习惯后，反而可以向预测未来高人、预测市场高人学习了。这些都是正常现象，缺啥，可以去补啥，但一定要记住顺序，先根后干再枝叶果实，基本功在能力之前。

当不学高人时，是因为五守正标准化还不够，当学习高人时，那是因为五守正标准化已经够了。

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【股市苦海无边】
#拾麦种田# 投资最大的优点之一是，只有真正做出失败的投资时才会遭受损失。不做失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。———霍华德.马克斯股市中常常出现两种错误，一种是亏损，一种是错失牛股。第二种错误看似是错误，实际并不是错误，为什么... 展开全文

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股市苦海无边

#拾麦种田# 投资最大的优点之一是，只有真正做出失败的投资时才会遭受损失。不做失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。

———霍华德.马克斯

股市中常常出现两种错误，一种是亏损，一种是错失牛股。

第二种错误看似是错误，实际并不是错误，为什么呢，因为有个事实存在：股市中每个人都会错过99%的牛股！股市中翻番牛股多如牛毛，五倍十倍股层出不容，可却没啥人能职业做到十九个翻番（这就是50万倍，十万本金就是500亿），说明啥，说明股市中的99%的牛股肯定被人错过了。

所以呢，错失牛股不是错误，本金亏损才是真正错误，想不开这个的人，实际并不适宜做股票，或者并不适宜一块做股票，既想要保本，又要不错失自己见到的每个牛股，那是无人可以做到的，没损失一分钱却会很难受，去股市何苦来哉。

能想明白牛股就是让人错过的人，才可能永远把本金放在第一位，没把握时坚决不做，错过就错过，好股多得是，稳健做够十九翻番才是方向。

损失本金的人，才可能体会本金的珍贵，得到金钱后若再损失，痛苦会是得到时快乐的两倍，本金的损失和得而复失的那种痛苦，是很难让人容忍的，而错失牛股的痛苦虽然也大，但这是股市中人的错觉，必须想清楚和纠正自己。

股市是个受苦的地方，人若想不开，盈亏皆会痛苦，损失本金和错失那么多牛股机会皆会痛苦，苦海无边的。当你和股市中人在一起，他痛苦无边，却不知这就是股市中人的必然，常常会自觉不自觉地把部分原因给到周边人，我觉得这是一种股市大众心理倾向，不是哪个人的问题，股市痛苦太多了（本金亏损会痛苦，盈利后资金回撤是得到后又失去痛苦加倍，即使赚了但错失一些牛股也是痛苦），盈亏皆苦，要把痛苦让别人分担些是人性的潜意识，而股市同行者的言语行为，正好是可以给人理由的，不是荐股让人损失（或者暂时）本金了，就是荐股还不如自己看过的某只了，或者高位没卖了，或者卖早了，或者受影响没买牛股了，总之，股市中要找人的错误是极其容易的。一边是股市痛苦太多不好承受，一边是影响者可以被抓的错误太多，股市同行者为何常常反目，我觉得这是两大必然原因，大家没探究根源而已，有其大众必然性的。新手可以意识不到这些，老手自己意识不到那是不行的。

找到根源才有可能去解决，找不到根源永远没办法，甚至都不知道错在哪里。股市既然苦海无边，那就要分清楚什么是真应该痛苦和避免的，什么是假痛苦应该坦然接受的，损失本金才是真痛苦，其他都是假痛苦，避免真痛苦，承受假痛苦，找到避免损失本金真痛苦的根本方式，长期做下去，主要是格雷厄姆五守正，唯一买进就值唯一不赌未来的方式，经过百年来多人实践成功方式，承受假痛苦，是需要平常心情绪控制调节的，假痛苦也是痛苦，要想开也要调节驱散；股市错误太多，怎么说怎么做都是可以被认为错，这就要“自我认清”和“外部防范”，自己想明白股市要容忍80%的各种错误，不如意事十之八九，只要“保持本金+抓到股市中一丝丝机会”，长期下去就是有望做到72个20%的，保持本金是股市最难的事，股市机会却多如牛毛，只要能保住本金，都不是真错误，不买股票是能保住本金，但进入股市就是要买股票的，不懂不做这种不买终究只是暂时的，保本的长久之计就是买股票但不赌，买进就值。找到避免真错误的方式，容忍各种假错误。这还只是自己的认识，当周围人没认识到真假错误，没认识到避开真错误的真方式，那也是会被指责的，所以一是要谈清楚，二是隔离开没有想清楚者，这无关人品问题，这是认知问题，有时候只能让人在股市时间久了才能想清楚，说也没用，不理解的只能先避开，否则会挑你的假错误，你还无法辩驳，反而不美。

股市里，
真痛苦&假痛苦；
真错误&假错误；
真解决方式&假解决方式。

必须花大精力去十分想清楚这三个问题，才适宜加入“十九番守正复利平常心部队”，否则盈亏皆错皆苦，终将一生沉沦在无边股市苦海，却让人想救也救不了的。

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赞(39) | 评论 (17) 2023-07-15 06:27 来自网站举报

【放下执念】
#拾麦种田# 认定“一定”会发生的事却没有发生，会令你痛苦不堪。即使你正确地理解了基本概率分布，你也不能指望事情会按照预期的方向发展。成功的投资不应过分依赖聚集分布的正常结果，而是必须考虑到离群值的存在。———霍华德.马克斯“认定一定会发生的事”，实际就是一种股市执念，这... 展开全文

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放下执念

#拾麦种田# 认定“一定”会发生的事却没有发生，会令你痛苦不堪。即使你正确地理解了基本概率分布，你也不能指望事情会按照预期的方向发展。成功的投资不应过分依赖聚集分布的正常结果，而是必须考虑到离群值的存在。

———霍华德.马克斯

“认定一定会发生的事”，实际就是一种股市执念，这种执念对成功有两面性，一方面可以支撑人坚持下去和日常保持乐观心态，另一方面容易让人听不进去别的意见导致错误。比如，坚定认为自己的几个持股公司一定会长期继续生意兴隆，坚定认为某只股一定会是十倍股，但这些都是牵涉未来的，凡是牵涉未来的预测押注都是赌，既然是赌，虽然也可以概率很大，但终究未必是一定的，当持股公司生意出现转坏，当持股老是不涨时，心理上会痛苦不堪。

怎么办，就是尽量不要让自己脑子里常出现“一定的事”股市思维，特别是针对股市未来（涨跌、生意）时。为什么，因为如果是市场派或者公司生意派，那么市场方向和公司未来永远有三种可能，即使是格雷厄姆派，恪守安全边际只是开始，分散投资、持有四年、不用杠杆，股现平衡、环境守正这五守正标准化情况下，才可以理论上职业稳赚善终，但这是一定的吗，投资是需要四大系统的，正确的格雷厄姆理念系统只是其中一环，其完全标准化实践中并不容易做好，心态情绪系统（心理）、健康生命系统（生命）、时运吉凶趋避系统（运气）这些也会让那个“一定”终止，四大系统作用下，“离群值”终将存在。

所以呢，对自己，要积极去做好五守正标准化，调节情绪平稳，保持健康，了解时运趋避；对股市周围人，也是尽量宣扬五守正标准化股市善终生门，对涨跌对未来，习惯性保持“我看不准”、“未来有三种可能”的回应态度，因为这才是对未来的真正正确态度。

当然，作为五守正标准化没有完全做好的过渡期，或者是在“五守正+出奇”的融合比例不当时，“不懂不做”是一种补充手段，但是要注意，“不懂不做”不等于“看坏所以不做”，只是看不懂而持币保本，“不懂不做”也不等于“永远看不懂”，只是某些情况下给一个观察期，等情况变化和情况显示有利时就可以做。还有一点，不要让自己的“不懂不做”被别人理解为“看坏所以不做”，人之间常出现误解误差，如果对方一直以为自己是“看坏所以不做”，而产生本来不应有的方向之争时，对自己也是有影响和压力的，不小心就会把自己带入本来没有的方向之争中，而忘记了不懂才不做的真谛和后续变化，这个后续变与不变，尽量不要受任何无谓的枝节影响。要去除这种压力，去除这种压力的关键两方面，一是讲清楚什么是不懂不做，尽量不对未来表示确定固定看法，兵无常势水无常形，不懂不做是一种水的形象，二是对不理解用意好争斗未来者只能远离，自己的不懂不做和后续变化，尽量不能让对未来有固定看法者知道，因为频率不同。

总之，五守正标准化，终究才是在股市根本上能平静和少纠纷的真正王道，除此其他都要保持警惕。

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赞(45) | 评论 (23) 2023-07-14 06:47 来自网站举报

【股市传家宝】
#拾麦种田# 价值投资法将对潜在价值的保守分析，与只有在价格较潜在价值足够低时才购买的这种必不可少的纪律和耐心结合在一起。便宜货的数量时多时少，任何一种证券的价格与价值之间的缺口可能非常小，也可能极其大。有时价值投资者可能会对大量的潜在投资机会进行深入研究，但却没有找到一个... 展开全文

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股市传家宝

#拾麦种田# 价值投资法将对潜在价值的保守分析，与只有在价格较潜在价值足够低时才购买的这种必不可少的纪律和耐心结合在一起。
便宜货的数量时多时少，任何一种证券的价格与价值之间的缺口可能非常小，也可能极其大。有时价值投资者可能会对大量的潜在投资机会进行深入研究，但却没有找到一个足够吸引人的投资机会。然而，这种坚持是必须的，因为价值经常会隐藏的很好。

———塞思.卡拉曼

第一段是重点，是卡拉曼对价值投资的感悟。

“潜在价值”，价格是我们日常能一眼看到的，价值都是潜在需要分析的。

“保守分析”，对于一个公司股票的价值，是各有见解的，而真正价值投资者必然是进行保守分析者，无保守，不价值。保守分析潜在价值是第一步。

购买是第二步，“价格较潜在价值足够低时才购买”，要在价格折扣价值足够时买股票。保守分析价值还不够，然后等价格折扣于价值，这也不够，折扣还要足够大，通俗地说，就是“四毛买一元”，这个一元就是保守分析的价值，这个四毛就是对这个“折扣足够”的大致尺度描述。也就是我说的“买价按资产折扣”，为什么要按资产价值，因为资产价值是一种现在时，与未来基本无关，“现在”存在是保守的，“未来”都是人的想像，都不是保守的。

发现没，这个过程环节种提到“未来”了吗，提到“预测”了吗，提到“预测押注（赌）”了吗，没有，价值投资就是唯一一种不虑未来的方法，这与我们大众预测股价涨跌、预测公司生意未来，是完全不同的两种思维行为。

珍贵也就在这里，这是唯一一种“不赌”（不预测押注）的股市思维行为，格雷厄姆为什么被人称颂为投资宗师，因为他这种方法横空出世，才结束了股市是的论调，股票投资因格雷厄姆而可以成为一种“不赌”的长期稳赚职业，股市从此不再是，他之前大家都是赌，他之后大家虽然也大都是赌，格雷厄姆门人可以不赌稳赚善终了。

我们为什么可以相信自己股市能作为毕生职业并且有把握稳赚善终，就是因为我们可以遵从格雷厄姆这种“买价按资产折扣”安全边际为核心的不赌方式，除此，其他模式都是想成为赌术高手，赌术高手可以神机妙算叱咤风云很多年，但都免不了“赌”的原罪，有人说“等我钱赚够了，收手不赌了”，这其实是有些自欺的，等觉得机会来了，年龄再大也会忍不住想赌的，即使忍住了，内在思维的赌性还是占主导，这会自觉不自觉地遗留给后代的，子孙终究会接着赌的，这会足够久的，久赌必有输，没人觉得自己的子孙一直去赌就一直会有好结果吧。

不赌，才是对自己对自己晚年对子孙后代最好的传家宝。

我在股市多年，研究关于涨跌的赌术（另一类股市赌术，是关于生意未来的赌术），研究的结果终究是“未来永远有三种可能”的无奈，“不懂不做”实际是一种看不准后的暂时“不赌”，终究还是会赌的，这是一种治标不治本的办法，并不能长久持续。所以我才转向格雷厄姆的这种股市唯一真正不赌方式，格雷厄姆理念也很宽容，只看重买价合乎纪律原则，至于卖价选择、买入时机选择、买入标的股票优劣，是可以百花齐放各显身手的。

大是大非面前，要做出正确股市人生选择，想职业稳赚善终，想子孙不让人担心，膜拜施行格雷厄姆理念模式，是唯一的正确选择。

当然，要执行这种“买价按资产折扣”，纪律是必不可少的，耐心是必不可少的。

卡拉曼说得虽然精妙“保守分析价值+四毛买一元+纪律+耐心”，但这就够了吗，我觉得当然不够，这只是基本框架，真正的格雷厄姆理念不只是“安全边际”，应该是格雷“五守正标准化”，做不标准也是经不起股市人生百年和子孙传承考验的，也是会在很多时刻有压力的。

格雷厄姆五守正关乎人的职业命运，每个人都有各自不同的命运，能做的只是让自己更清楚更坚定，别人的命运自己最好不要去强行触动，有缘者是会明白，无缘者反而逆反的，师不顺路，医不扣门，我也只是因为自己道行不够才每天这么傻不拉叽念经的，真正格雷厄姆理念已经深厚者，就不会轻言这些的。

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赞(42) | 评论 (9) 2023-07-13 06:41 来自网站举报

【不值得去做的事情】
#拾麦种田# 不值得去做的事情，就不值得去做好。———巴菲特关注事物本质的好处，除了可以有平常心，而且会发现许多不值得去做的事，会发现许多费力最终注定结局不好的事，这些事就要早罢手早隔离不要去做，否则浪费时间浪费精力最终不会有好结果。比如股市吧，当深刻明白“预测押注未来就是赌... 展开全文

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不值得去做的事情

#拾麦种田# 不值得去做的事情，就不值得去做好。

———巴菲特

关注事物本质的好处，除了可以有平常心，而且会发现许多不值得去做的事，会发现许多费力最终注定结局不好的事，这些事就要早罢手早隔离不要去做，否则浪费时间浪费精力最终不会有好结果。

比如股市吧，当深刻明白“预测押注未来就是赌”、“久赌出仇人”、“股市善终的本质是不赌”、“唯有五守正标准化才是股市生门”这些触及本质的道理，你就会一眼看明白市场上哪些高人终究是包装华丽正统外衣下实际是在了，难伴随长久的；

就会在与亲戚朋友间谈论股市时心生警惕了，只要是牵涉预测股价涨跌、预测时机、预测公司生意未来都要高度小心，因为这些若加上押注买入就会是赌了，你愿意和亲戚朋友关系最终搞僵搞崩吗，这样长期谈股票模式下去就会的，一块赌久了注定某次会反目成仇的。所以牵涉谈论预测押注股票未来，都要十分小心，尽可能不要有明确的看法，正规的看法应该是“我看不准”、“未来有三种可能”，他们可以不懂这种谈论的危害性，看透赌性本质者不能被这种谈话带进沟里。可以尽可能向他们灌输“五守正标准化”的股市正确稳赚善终理念，只有对方有了这种理念且扎实标准基础上，才可以进一步谈三种预测的顺序变化，否则谈涨跌和公司未来终会对双方关系有害，一旦两人在内心关于涨跌关于未来进行争论，出现这情况时不管结果如何，本身你就已经输了，这就是不值得做的事。

会在“五守正标准化”与“增强文赌武赌能力”的顺序取舍上，毫不犹豫地选择先强化五守正标准化，没人想自己在年老体弱时大亏金钱吧，久赌必有输，想在股市善终，唯有立足于不赌，立足于不预测押注涨跌与未来，只想成为赌中高手是不值得做的事。同样，教人赌术的结果能保证对方不亏吗，世上就没有注定涨跌的公式，巴菲特在拿手的消费股上也曾大亏和出现破产公司的，没有什么确定盈利赌未来赌涨跌之术，所以，教人赌（预测押注）术是不值得做的事，未来结局注定不好，对方心底里要的是赢的方法，这本身就是不可能的，这样预测押注早晚吃大亏，必然埋怨你因为是你教的呀。同理，有人能一直推荐一两只股票方式长期做对吗，没有人可以的，没有五守正标准化总有赔的时候，人总会记住和放大那次亏损的，因为失去的痛苦会是得到快乐的双倍，让人记忆深刻，即使这种记忆是错觉，必然埋怨你因为终究是你推荐的股呀。所以，除非教对方五守正标准化，除非对方确保五守正标准化，其他都是不值得做的事，必将出力难讨好，结局不会好，及早停住，别等真出事了就晚了。

会知道市场先生和未来先生终究不是可以靠能力长期战胜的，我努力研究股市走势二十多年，最终发觉“未来涨跌永远存在三种可能”，没有什么必然的东西，即使看对多次下一次也毫无肯定性，而且需要费心费力，常常呆呆对着电脑走势连续看六七个小时也无肯定把握。想去战胜市场（战胜未来也一样），是不值得做的事，最终还是要靠“认怂”（不懂不做）。

看透这些股市本质问题，就会提前发现什么是不值得做的事，什么是注定出力不讨好的事，什么是必定结局不好的事，提前警惕注意避开不去做。

弄明白不值得做的事，也有助于更明白值得做的事，然后集中精力去做值得做的事，比如格雷厄姆五守正标准化。

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赞(37) | 评论 (15) 2023-07-12 06:39 来自网站举报

【关注本质】
#拾麦种田# 平常人是很难有平常心的，所以平常心又叫不平常心。如果你关心的不是事物的本质，没有平常心是正常的。倒过来也一样，如果你关注的只是事物的本质，平常心自然就在那里了。———段永平近来没怎么谈平常心，可能是平常心确实不容易保持吧，也或者平常心本就不是能求来的，“关注事... 展开全文

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关注本质

#拾麦种田# 平常人是很难有平常心的，所以平常心又叫不平常心。如果你关心的不是事物的本质，没有平常心是正常的。倒过来也一样，如果你关注的只是事物的本质，平常心自然就在那里了。

———段永平

近来没怎么谈平常心，可能是平常心确实不容易保持吧，也或者平常心本就不是能求来的，“关注事物的本质，平常心自然就在那里了”。

哪些是事物的本质呢，各种事物都有其本质吧，比如人与人之间的本质是利益吧，比如金钱实力是解决90%棘手问题的本质吧，比如不赌是股市职业善终的本质吧，比如价值投资的本质是安全边际五守正标准化，比如股市成功的本质是四大系统吧。

只要关注事物的本质，即使还没有解决好人际间的利益分配，即使还没有足够金钱实力，即使还没有解决好自身赌性安放，即使还没有做好五守正标准化，即使四大系统还很不完善，事情也就能看开想开的，平常心一定是基于看开想开事情基础之上的，看不开想不开是难保平常心的。段永平说“关注事物的本质，平常心就在那里了”，原因可能就在这里，他没说“抓到”事物的本质，而是说“关注”事物的本质，说明只要看到事物的本质，即使还没有抓到本质从而解决问题，自己心态就已经能从根本上“开”了。

有平常心者，未必是能抓到本质解决问题者，只要能关注本质看透本质，就已经可以有平常心了。比如知道某事花足够钱就能解决，而自己目前只是并不足够钱，知道金钱得多得少实际在于每个人命运，命运我们谁能解决呢，虽然解决不了命运解决不了金钱，但能想到这些本质，就不那么纠结了。

平常心，不在于有钱没钱，在于看到金钱的来源和必然结局，在于关注到各种事物的本质，当然，平常心的终极归宿都是命运。

孔子曰：不知命，无以为君子也。怎么理解呢，君子与小人对应，不知命理者，常常会（不总是会）以小人之心测度事情，不是讲人是小人，是说经常会在一些事情上有小人之心测度，这与人的能力无关，与知不知命有关。实际上，小人之心人人都会有的，这常常就是没有平常心的时候，根本解决方法是关注和理解命运，即使看不懂命运，知道事物都由命运把握，也就能平常心对待了。

命运，是人生的一大本质吧。那么，命运的本质呢，思考题。

平常心不易得，因为需要在纷纷扰扰中关注到真正本质，平常心也易得，因为不需要抓到本质（比如钱和命运），只需要看到本质就能想开了心平了。

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赞(50) | 评论 (20) 2023-07-11 06:30 来自网站举报

【焦点与风险评估】
#拾麦种田# 多数投资方法并没有将焦点放在规避损失上，或者在同回报相比较的基础上对投资中真正风险的评估上。据我所知只有一种方法是这么做的:价值投资法。———塞斯.卡拉曼卡拉曼眼中，股市其他各种投资方法的缺点。一是“没有将焦点放在规避损失上”，这个实际就是格雷厄姆“不要亏损... 展开全文

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焦点与风险评估

#拾麦种田# 多数投资方法并没有将焦点放在规避损失上，或者在同回报相比较的基础上对投资中真正风险的评估上。据我所知只有一种方法是这么做的:价值投资法。

———塞斯.卡拉曼

卡拉曼眼中，股市其他各种投资方法的缺点。
一是“没有将焦点放在规避损失上”，这个实际就是格雷厄姆“不要亏损、不要亏损”原则聚焦的对应，股票投资常常有两个目的“保本、赚钱”，当把焦点放在“赚钱”上，保本就常常不是焦点了，比如股市追热点，这属于“保本”还是“赚钱”呢，很明显，追热点模式反映的就是人心里在想“赚钱”，焦点在“赚钱”时，常常会把“保本”放在后一位了，比如买优秀公司，这个是追求公司未来赚取的现金流，或者公司具有垄断特征可能让公司赚到钱，这都是为可赚钱。多去思考股市涨跌赚钱和公司生意赚钱这没什么不对，但焦点已不是放在本金规避损失这里了，可以去说最好的防守是进攻，也可能实践中做得很好，但终究没有“把焦点放在规避损失上”。

二是“在同回报相比较基础上对投资中真正风险的评估上”，这句有点拗口，意思就是取得同样回报率，不同股市赚钱方式蕴含风险是大大不同的。这个有浅层的意思，比如同样的来赚取十倍，在市场里刀光剑影看涨跌那是危险重重，即使尽量闪避不懂不做，那也是很不安稳，常常压力很大，而格雷厄姆五守正做得很标准者，则可以常常安枕。还有深层的理解，比如同样看似都是夜夜安枕的“格雷厄姆派”和“费雪优秀公司派”，里面蕴含的投资风险也是大不同的，优秀公司派把焦点放在十倍股上而不是损失规避上了，如爬山看似风光无限，实际却是不敢变坏不敢失足，山顶上走路和平地上走路，蕴含的风险是不同的。

卡拉曼还说过另一句话：“与价值投资法相比，其他所有方式都是”。这个“价值投资”是安全边际型价值投资，不是优秀公司投资，国内投资者把“价值投资”搞乱了，每次提到价值投资都得这么强调区别。严格地说，格雷厄姆绝不只是“安全边际”，而是五守正系统标准化，只做到安全边际也是会出事的。也就是说，卡拉曼认为其他方式看似回报率一样，或者回报率更高，但它们都蕴含有“”的原罪风险，预测押注就是赌，其他模式的原罪就是含有“预测押注”了。所以呢，五守正价值投资与其他模式的区别，实际就是是否含有对未来的“预测押注”，二者是对立的。当然，在肯定这种对立基础上，二者又是可以在遵守规则前提下融合的，五守正+预测，守正+出奇，进入辩证对立统一层面了。

卡拉曼说这话的意思，实际就是“别看他们赚钱很厉害，是很可能损失本金的，他们赚钱模式是蕴含长期预测押注风险的，五守正标准化投资，是唯一保本和最低风险方式稳赚的”。

总之呢，在股市要入对门，即使没有入对门，也要想办法进到不赌的正门生门里以求善终，也或者即使放弃不了赌，也要进到正门生门里面再赌，守正生门里面的“赌”叫“出奇”。

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【解压两模式】
#拾麦种田# 适当的压力确实可以提升个人的表现，轻微的压力可以轻微地提高成绩。然而，在过大的压力下，会导致人体肾上腺素激增，促使人们做出十分槽糕的决定。消除导致压力的因素会有助于提高决策能力，不要在压力之下做决定。———芒格在股市这种高强度变化环境中，是需要考虑减压方法措... 展开全文

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解压两模式

#拾麦种田# 适当的压力确实可以提升个人的表现，轻微的压力可以轻微地提高成绩。然而，在过大的压力下，会导致人体肾上腺素激增，促使人们做出十分槽糕的决定。
消除导致压力的因素会有助于提高决策能力，不要在压力之下做决定。

———芒格

在股市这种高强度变化环境中，是需要考虑减压方法措施的，减压才能健康长寿。“消除导致压力的因素，会有助于提高决策能力”。

怎么减轻股市压力，想来想去，觉得也就是两条标本办法，一条是格雷厄姆标准五守正要做标准，这是治本的方法，格雷厄姆派门人是最没有股市压力的，年轻时的巴菲特不懂生意不懂涨跌，却能开始就股市十几年连胜，年老的欧文卡恩108岁还能在股市镇定自若，高中毕业不爱学习的施洛斯面对可能熊市来临也是满仓，都喜欢好的涨的邓普顿却能在市场的极度悲观点时刻感到高兴，塞思卡拉曼几十年中坚持安全边际的同时，还能保持股现半仓平衡这怕什么大跌。所以呢，格雷厄姆五守正，是减轻股市压力的治本方法，其关键是要做得够标准，因为只有做得标准了，才能真正抵御各种不测环境。这里就有个问题，若是不知道格雷厄姆五守正才能抗各种不测，那可能提前不会感觉压力，压力只会在亏损或重大亏损时才会出现，可若是知道了唯有格雷厄姆标准五守正才真能持股抵抗不测，那么在没有做道很标准时，反而会产生压力，这是无形的提前压力，不是账面亏损后的压力。即使不是已经亏损的压力，但压力总是压力，还是要去解除这种压力，唯有逼自己把五守正做标准呗。

第二条解除股市压力的方法，实际是治标方法不治本，是自己在实践中运用的土办法，这个是我多年来用习惯方法：认怂。当感觉不好时看不明白是就退出股市，等觉得看懂时再进入，这个实际就是“不懂不做”的原理，看不懂时就持币应对，虽然有时错失机会，有时是虚惊一场，但确实因此躲过了很多次，2015年前开的一个纯股票账户，一直基本平稳上涨到目前也有十倍以上漂亮曲线的，所以这方法虽然不如格雷厄姆五守正治本，但也是自己经过多年熊市实践检验了的，也合乎“不懂不做”的原理。当然，我自然很清楚这个方式费精力太大，安全性也不如格雷厄姆五守正持股那么安然可靠，下一次下跌中未必就能躲过去。这种方式，压力只能减缓，不能从根本上去除，所以，才寻找到了格雷厄姆五守正这种去压力根本方法，但是多年习惯使然，想纠正到实践中标准化五守正，还是要有个过程。

这两个办法，是我个人去除内部压力的治本、治标办法。另外，还是要消除一些外部压力，比如常有亲戚朋友想要推荐股票，这个人之常情，有钱大家赚嘛，自己也确实有这个自信，特别是学了格雷厄姆五守正后，更是提高了稳定把握，但在实践中也是发觉许多问题，“股市中人荐股常常没有好下场”这个说法是普遍认同的，应该也是有内在原因的，我总结后感觉还是荐股方式不对，解决的办法还是那两条：或者对方能做到标准五守正模式去买股持股，这样才可以荐股；或者对方能完全跟随执行，这样才可以荐股。除了这两个办法，其他模式下，都是不适合长期荐股的，因为股市是一个系统工程，绝不是靠推荐一两只股就行的，行也是行一时行几年，长期下去必出问题。治标的办法就是让跟随执行，但我这土办法土习惯，并不是其他成年人能想通能用的，每个人都有自己的习惯的，即使是毛的四渡赤水，在林彪眼里也不过是走弓背，分歧常常必然，但这就无形中会形成压力，不怕一万就怕万一，荐股当然是出于好心想让人赚钱，但把控不住真亏损了，即使不是自己的原因也总是亏损不美，所以这条路常常走不通也是必然的。那就只有一个真正解决办法，或者说这是最长治久安的办法，想让荐股可以，但对方必须确保做到五守正：认同这种资产折扣股票，分散持有多只这种股票，有四年持股的各方面准备，坚决不能用资金杠杆，最好是能做到半仓持股，不要和别人股票对比。确保做到这五条，才适合荐股，否则注定走不长久，长期注定会出事，必须从开始就走对路。有人说，做到这样还用你荐股，是的，真能做到这样看似简单的五条，实际就可以是施洛斯了，并不容易做到，但这却是长期不出问题的治本方法，为啥我们所普遍知道的荐股没有好下场，原因就是没要求对方确保五守正买股持股。能做到这五守正持股，对方压力小了，自己的压力也小了。对方能自己长期这么独立五守正标准做股，也是其最好的进步。

股市压力是要考虑的，解决自己内在压力和解决外部压力的根本方法，就是要求自己标准化五守正买股持股，要求被荐股人也必须坚持五守正标准化。说是两个模式，更长期看也只有守正标准化唯一正确解内部外部压力模式。

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【我不知道派与不懂不做】
#拾麦种田# 对“我不知道”学派来说，关键词(特别是在应对宏观未来时)是谨慎。这一学派的信徒普遍相信，未来是不可知，也是不需要知道的，正确目标是抛开对未来的预测，尽最大努力作好投资。作为“我知道”学派的一员，你对未来侃侃而谈(说不定还会让人做笔记)。你可能会因为自己的观点而受到... 展开全文

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我不知道派与不懂不做

#拾麦种田# 对“我不知道”学派来说，关键词
(特别是在应对宏观未来时)是谨慎。这一学派的信徒普遍相信，未来是不可知，也是不需要知道的，正确目标是抛开对未来的预测，尽最大努力作好投资。
作为“我知道”学派的一员，你对未来侃侃而谈(说不定还会让人做笔记)。你可能会因为自己的观点而受到追捧，被人们奉为座上宾……特别是在股市上涨的时候。
加入“我不知道”学派的结果更加复杂，很快你就会厌倦对朋友或者陌生人说“我不知道”，不久后，亲戚们也不再追问你对于市场趋势的看法，你将永远体会不到千分之一预测成真以及被《华尔街日报》刊登照片的乐趣。另一方面，你也能避免所有的预测失误以及对未来估计过高所带来的损失。

———霍华德.马克斯

这种对未来划分的结果似乎是：股市里有两种人，一种是我知道派，一种是我不知道派。这种划分主要是针对未来的看法。

霍华德马克斯属于哪一派呢，似乎应该属于“我不知道派”，确实，格雷厄姆派就是“我不知道派”，不用知道未来公司生意、未来宏观政治经济、未来涨跌，只用安全边际为核心的五守正就可以做好股市投资。但是，霍大师还精通各种周期，明白很多种事物的周期规律，这似乎又不是“我不知道派”的行径。

可见，霍大师属于“我不知道派+我知道一些（周期）派”，巴菲特实际也属于“我不知道派+我知道一些（传统好公司）派”，就是格雷厄姆守正基础上的能力派。

格雷厄姆不用知道未来就可以股市生存发展，靠得是五守正（道路守正、步调守正、持仓守正、资金守正、环境守正），但是实践中有些人为什么有时还是会慌呢，应该是五守正没有坐标准，自知根基不够所以会发慌，格雷厄姆派标准样式，绝不是只评两三只资产折扣股票就可以高枕无忧的，必须五守正做标准了，实践中才能不慌，否则反而应该慌，因为没有做好格雷厄姆五守正嘛。所以呢，想成为格雷厄姆“我不知道派”一员，实践中不慌，必须五守正做标准，否则完全不慌反而并不是很对的。这也从而督促我们对待股票投资不能不严肃，没有五守正标准习惯者，不做股票谈股票。这不是做对与做错的问题，这是必须首先遵守五守正规则再做股票的问题。不做到五守正也能投资做得很好，但那不是格雷厄姆“我不知道派”的应对方式。结论是什么呢，没有追求做到标准五守正，不能高枕无忧，不能保人保己无忧。股市是严肃的，作为格雷厄姆理念基础者，也应该是严肃的，没有五守正规范，莫谈股票莫教人做股，别人不用规范五守正也可以股票做得更好，但自己不能去沾。

反问自己，自己五守正做好了吗，确实是，自己也没有做好，这是股市入门不对的结果，但自己知道什么是格雷厄姆股市五守正，知道做不到标准就应该有不淡定。能力可以弥补？错误，能力者似乎可以预测未来，实际上越研究会越发现“未来永远存在三种以上可能”，这实际也是施洛斯这种“我不知道派”，能够最终一生战胜李佛摩尔、费雪这些“我知道派”文武大师的原因，觉得自己对未来知道的再多次成功，实际都有运气偶然的成份，觉得自己确定知道未来，本身就是致祸根源，当人有百年股龄时才会什么都遇到吧。所以呢，自己的努力方向就是五守正做标准，这个必须趋向严格，做不到标准五守正规范时，就要恪守能力圈原则“不懂不做”。

“我不知道派”是派，是道，“不懂不做”是能力者的实践术，二者看似类似，实际是不同的。“我不知道派”是我不知道未来，但我用标准五守正持股去应对未来，“不懂不做”是我想看懂未来，但还没看懂，没看懂时就不做股，二者一个是规范守正持股应对，一个是持币应对，同样的不知道，应对方式完全不同，要搞清楚“我不知道派”和“不懂不做”的区别。

“我不知道派”+“不懂不做”，是霍大师、巴菲特这类融合派的融合型应对，长短期结合，普遍和个体结合。

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赞(23) | 评论 (13) 2023-07-08 06:54 来自网站举报

【出奇的优点缺点】
#拾麦种田# 非凡的表现仅仅来自于正确的、非共识性的预测，而非共识性预测是难以做出、难以正确做出并且难以执行的。———霍华德.马克斯这里谈的“非共识性预测”，实际就是“出奇”，讲了“非共识性预测”的优点和缺点，优点是当正确时会有非凡表现，缺点是“不好想出、难正确、难以执行”... 展开全文

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出奇的优点缺点

#拾麦种田# 非凡的表现仅仅来自于正确的、非共识性的预测，而非共识性预测是难以做出、难以正确做出并且难以执行的。

———霍华德.马克斯

这里谈的“非共识性预测”，实际就是“出奇”，讲了“非共识性预测”的优点和缺点，优点是当正确时会有非凡表现，缺点是“不好想出、难正确、难以执行”（难测、难对、难做）。

霍大师有资格谈出奇，因为他既是把格雷厄姆安全边际放在第一位者，写过《投资最重要的事》，明确格雷厄姆理念是最重要的，又写过《周期》，讲过“做投资,你可以什么都不相信，但你必须相信周期”。这叫啥话，周期高于格雷厄姆理念？！很有些自相矛盾的感觉。

没办法，这是融合型思维者的优势所在，也是悲哀所在，谁让霍大师对守正和出奇都很有研究，守正和出奇在有些时点是有冲突的。比如，霍大师奉信低估值，但低估值也有实践中的“五毛”和“三毛”的每次低点不同，而三毛涨到五毛就需要60%多，若是施洛斯那就一路持有了，大不了等四年，可是霍华德马克斯却是周期大师，他觉得还是要抓到更精确时点和价格，那么，他五毛买不买呢，若周期理论正好也符合时，就买入，若周期理论不符合，那就再等等，没办法，谁让他相信周期呢，谁让他脑子里有这种思维框架呢，他常常是必须作出这种思维行为的。也就是说，安全边际基础当然是对的，但每次具体能跌到五毛还是三毛，却是安全边际本身不确定的，这是守正派的优点和缺点所在，出奇派可以更有把握确定股价能到五毛还是三毛，但这一定是“非共识性预测”，难测、难对、难执行。

又比如投资大师邓普顿，那可是守正派大师的代表，但是谁仔细思考过“极度悲观点”这个问题，这实际已经不是守正了，已经是在探讨最低价出现的特征了，追求“极点”就是追求最低价，没办法，下落的飞刀接多了肉疼，时间长了谁都会尽可能买到更精确的低价，邓普顿也不例外，他用的出奇方式就是寻找等待极度悲观点。极度悲观点，关注的已经是“底是三毛还是五毛”问题的解决方式。

霍大师的“周期”、邓普顿的“极度悲观点”，都已不是守正，而是出奇。周期高点低点有共识吗，极度悲观点的认同标准又是什么，这明显是“难测、难对、难执行”的样子，都属于非共识性预测，都是在出奇。可见，时间长了，绝大部分格雷厄姆理念者，大都会自觉不自觉的采用自己熟练拿手的一些窍门，来弥补守正存在的天然缺陷。别说这两位了，塞思卡拉曼不也找“催化剂”事件嘛，施洛斯不也找股价几年新低股票嘛，这都已不是守正，都已经是出奇了。同样是股市守正大师，你让霍大师用极度悲观点方式，你让邓普顿用周期方式，你不让卡拉曼用催化剂方式，这都让他们很不自在的，因为，这是由他们的投资思维框架决定的，他们的出奇方式都是自己更擅长的，而不是别人擅长的，擅长不代表能做对。

对于“出奇”，对于“非共识性预测”，不能用简单地对与错言语来衡量评价，也不能用结果来衡量，因为“出奇”、“非共识性预测”本身就是“难以做出”、“难以正确”、“难以执行”的，每个人的出奇能力常不同，每个人的非共识性预测常有不同，这是出奇自带的属性。

出奇的本性：不同、难对、难做。

优秀公司实际也是一种出奇，有人说这个容易有共识，呵，即使是茅台这种最容易有共识的公司，在股票实践中也是分歧多多，甚至多个知名人物互相攻击到了水火不容的地步，何况其他公司股票呢。实际这有必然性，未来在每个人眼里必然有所不同。

出奇有出奇的优点与悲哀，这是其本身天然具有属性，只要人的思维行为框架里有了某种出奇的思维能力结构，那么，注定会出现“难测难对难做”的过程和结局。

这个其实是没有办法的，只能一是认清这是出奇的属性自带，想要出奇的优点就要容忍其缺点，二是尽可能多念守正经，守正自带属性就是“易想易对易做”，守正做深厚标准后再出奇，守正才容易有基本共识，在共识基础上理解个人间必然注定存在的分歧。

必须强调：出奇，不能用对错来衡量，只能看是不是在守正基础上做出的系统应对。出奇，也不是人可以自我控制的，这是由其已经构造的思维行为框架决定的。

在出奇层面解决出奇的问题，实际会是没得解，唯有多念守正经，才可有所化解。

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赞(52) | 评论 (14) 2023-07-07 06:33 来自网站举报

【思考与寻找】
#拾麦种田# 投资者不应只将注意力放在当前持有的投资“是否”被低估上，还应包括“为什么”被低估。————塞思.卡拉曼同样执行“四毛买一元”安全边际原则，塞思.卡拉曼和施洛斯，一个半仓运作一个满仓运作，几十年复利业绩却基本相当，都是年复利20%，都是盈亏年份比控制在“8.5比... 展开全文

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思考与寻找

#拾麦种田# 投资者不应只将注意力放在当前持有的投资“是否”被低估上，还应包括“为什么”被低估。

————塞思.卡拉曼

同样执行“四毛买一元”安全边际原则，塞思.卡拉曼和施洛斯，一个半仓运作一个满仓运作，几十年复利业绩却基本相当，都是年复利20%，都是盈亏年份比控制在“8.5比1.5”内。这说明塞思.卡拉曼必有独特的过人之处，很明显，半仓打天下收益可是顶得上满仓持股。

我觉得塞思.卡拉曼主要在两方面用功了，一是在标的股票选择上，同样两个四毛买一元的股票，卡拉曼还会重点思考“为什么会被低估”，如果是周期型低估，比如猪周期低点的猪肉股，如果是偶发事件型低估，比如巴菲特在美国运通出现色拉油丑闻事件引发的股票大跌后买入，那么这种四毛买一元机会，未来大涨回来的机会就很大，就可以按资产折扣原则去接下落的飞刀。

另一方面，卡拉曼还会重点寻找有“催化剂”的公司股票，他说过：“价值投资者总在寻找催化剂事件。因为折价买入拥有潜在价值的资产正是价值投资者的天性所在，所以通过催化剂事件兑现部分或全部潜在价值是创造利润的重要手段。此外，催化剂事件的存在也可以降低风险”。四毛买一元是我们价值投资者的天性，寻找催化剂事件则是重要手段，什么意思，四毛买一元是守正，寻找催化剂是出奇，四毛买一元基础上寻找催化剂，守正基础之上出奇，就像两个同样的四毛买一元折价股票，思考之后都是周期型或者偶发事件型的折价，其中一只出现利好消息，比如公司产品开始供不应求，那么这就是一种催化剂，这种公司股价就会更快涨起来，买入也会更安全。

可见，相比四毛买一元守正原则，塞思卡拉曼至少多思考了两步，一是思考评估低估是周期型或暂时型的，二是总是尽量寻找有催化剂的折价公司股票。这第二步已经肯定属于出奇了，当然，出奇能力有很多种，并不止于催化剂，这些都是安全边际五守正原则的补充，每个人可以选择自己最拿手的。塞斯.卡拉曼价值投资基本功超级扎实，又善于思考和积极寻找催化剂出奇，几十年来只有一半资金买股，达到年复利20%就不奇怪了。

塞思.卡拉曼本质上也是“守正+出奇”融合型价值投资人物，只是他的守正基础太标准太深厚了，所以遮掩了他的一些出奇能力（寻找催化剂）而已。

为什么低估，有没有催化剂。

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赞(46) | 评论 (14) 2023-07-05 06:34 来自网站举报

【赌王不赌】
#拾麦种田# 价值投资者如何通过预测不可预测的事情来进行分析呢?唯一的答案就是保持保守立场。因为所有的预测都会出现错误，乐观的预测往往会让投资者处在不确定的情形下。必须诸事正确才能确保盈利，否则可能蒙受持续亏损。保守的预期可以更容易实现甚至被超越。投资者都知道只可做保守的预... 展开全文

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赌王不赌

#拾麦种田# 价值投资者如何通过预测不可预测的事情来进行分析呢?唯一的答案就是保持保守立场。因为所有的预测都会出现错误，乐观的预测往往会让投资者处在不确定的情形下。必须诸事正确才能确保盈利，否则可能蒙受持续亏损。

保守的预期可以更容易实现甚至被超越。投资者都知道只可做保守的预测，然后只能以大幅低于根据保守预测作出的价值评估的价格购买证券。

————塞思.卡拉曼

投资，有个绕不开的话题是：怎么正确对待预测？这个预测，可以是是市场股价走势，可以是行业公司生意，可以是政治经济军事，总之，预测的都是未来各领域的事情。

塞思.卡拉曼说了这么多，实际也是在思考这个问题的正确答案。他的答案是：“唯一的答案是保守立场”。这个似乎是对的，但我觉得不准确或不明确。塞思.卡拉曼实际是把预测和押注混为一谈了，实际上，预测和押注是可以分开的，预测是预测，押注是押注，只要隔离开，预测即使不保守即使发生错误，也不会有什么损失。

比如预测某公司生意未来有可能大好，但是股价本身太高，不属于“四毛买一元”买进就值，那就不买这股票，那么即使未来发现预测错了公司生意没那么好甚至转差了，也是不会有任何损失的。这是预测但没有押注。

还有就是预测某股未来可能会翻番，但是买股只看是否符合“买价按资产折扣”，如果是按资产折扣价买的股票，那买进就值，这就不是赌（预测+押注）了，几毛买一元，买现在就超值的东西，当然不是赌了。这样买入，未来股价不会翻番又如何，股价买入后老是不涨又如何，持有的是一堆物超所值的资产嘛，甚至还常常每年有分红。如果预测正确的话，是可以又安全又翻番的。

归根结底一句话：预测与押注隔离，就是股市不赌的法宝。

预测有预测的各种规律，押注有押注的另外截然不同铁律，两不掺和，即使掺合，也是在遵守押注铁律的基础上，辅助一些预测。毕竟，买价按资产折扣，这个折扣是多少实际并无严格绝对实践标准，施洛斯一生坚守施行买价按资产折扣铁律，但也是有阶段变化的。一元价值的股票，可能跌到四毛就是底，也可能跌到三毛或五毛就是底，不管是三毛四毛五毛买入，都属于严守押注铁律的，这都不是赌，但人是可以去预测股价是要跌到三毛还是四毛还是五毛的，可以预测不对，但不否认有些能人会更有把握些，三毛和五毛买入都属于物超所值，但是五毛买入了若跌到三毛，账面是要亏损40%的，若能预测更精确些也不是坏事，即使预测错了，五毛买入真跌到三毛，也是物超所值，中期持有必胜。

至于预测，卡拉曼说要进行保守预测，这个就有方法论的问题了。当预测和押注隔离分开后，预测已经不影响押注的中期必然结果了，就不必把结果压在预测上了，预测就按预测自身规律和原则就行了。当然，预测未来（生意、涨跌）总是要有三种以上可能，这三种可能里有保守的、有中性的、有乐观的，这种预测未来三种以上可能，也是可以分为首选、次选、三选，并且次序应该根据情况变化进行次序变化。预测里的道道儿也很多，这两类三种划分是简单和原则性的。

所以呢，塞思卡拉曼这里说得不准确或者不那么对，更正确的方式是“预测和押注隔离，不按预测去押注”，预测该怎么预测就怎么预测，保守预测只是预测两类三选方式中的一个选项，可以有应该有，但不承担不应有的压力，保守立场预测也是有可能错的，四毛买一元物超所值，才是根本解决办法。

四毛买一元会错吗，也会个体出错，所以格雷厄姆加了分散投资，四毛买一元+分散投资会错吗，也会短期出错，所以“长期是称重机”要持有四五年，这三样合起来会出错吗，九级时也有些没十分把握，所以格雷厄姆搞了个股债（股现）平衡，加上一半现金九级也不怕。这些合起来就是股市几守正。

股市五守正，就是为应付九级、为了各种事件条件下都能职业稳赚善终准备的。预测和押注隔离，只是五守正里的一个重要点。

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赞(37) | 评论 (12) 2023-07-04 06:39 来自网站举报

【投资是一场耐心的修行】
#拾麦种田# 投资是一场耐心的修行。———邓普顿在邓普顿对投资认知里，耐心非常重要，他说过“投资真正重要的是投资体系和耐心”，把耐心和投资体系并列，可见耐心的重要性。投资体系需要被打造和长期运用，耐心则是场伴随投资一生的修行。巴菲特也说过：“投资股票致富的秘诀只有一条，买了... 展开全文

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投资是一场耐心的修行

#拾麦种田# 投资是一场耐心的修行。

———邓普顿

在邓普顿对投资认知里，耐心非常重要，他说过“投资真正重要的是投资体系和耐心”，把耐心和投资体系并列，可见耐心的重要性。投资体系需要被打造和长期运用，耐心则是场伴随投资一生的修行。

巴菲特也说过：“投资股票致富的秘诀只有一条，买了（价格低于价值的）股票以后锁在箱子里等待，耐心等待”。这也是类似的意思，巴菲特选择的股票基本都是价格低于价值的，这是他运用自己打造的投资体系选出来股票，若没有正确投资体系，你把乐视网锁在箱子里耐心等待试试。人有耐心就行了，修炼耐心就行了，巴菲特为什么还要把股票锁在箱子里，因为“耐心”这种修行远没有尽头，永远都可能不够。当耐心不足以应付时，“把股票锁在箱子里”本身就是增强耐心的一种方式。万科的刘元生曾经持有万科30年涨一千倍，他的耐心很强吗，也不是，因为他买的不是标准股票前二十年里不能卖出，这相当于买股票后被锁在箱子里没有钥匙，不耐心也会变得耐心了，耐心这场修行，有时候是需要强制的。巴菲特被公认最有耐心，能够持有多只股票几十年一动不动，但也有耐不住卖掉麦当劳股票错失一生的经历，耐心是一场修行，最耐心的人也有耐不住的时候。

一半是正确投资体系，一半是耐心。二者必须相配，否则都有可能结果不好。

邓普顿修行“耐心”，一种长期用的方法是把自己锁在箱子里，也就是把自己与外界隔离，这样不但远离市场，还与市场中人远离，让自己听不到杂音以免影响自己的耐心，这比巴菲特的“把股票锁在箱子里”更狠。

可见，“耐心”修行的两种极端方式是：把股票锁在箱子里；把自己锁在箱子里。

耐心与正确投资体系要相配，正确投资体系并非标准的一种，龙生九子都为龙，守正基础之上的各种能力出奇各有不同，却都属正确投资体系，这些投资体系与对耐心的要求也是不同的，邓普顿、施洛斯这种纯粹便宜股猎手，常常只需要四到五年持股耐心就够了，多了反而可能不好，翻倍不卖就可能跌回来了。巴菲特这种“低估+好公司”，常常是需要十年甚至几十年持有的。种麦子和种树是不一样的，种麦子的等十年反而不好，所以，先要了解自己种的是麦子还是银杏。种麦子收获大还是种银杏收获大呢，还都真不一定，巴菲特最有名的持有华盛顿邮报四十年赚百倍，拆解开来也不过是年复利12%，远不如施洛斯、邓普顿、塞思卡拉曼的年复利近20%，属于拖后腿。巴菲特为什么这二十多年来年复利业绩只有8%，种大树的实际年化收益，长期看很可能并不如种麦子。所以，真不必吹长持优秀公司，巴菲特的复利结果还不咋地，我们比巴菲特强吗和强多少呢。耐心未必越大越好，与自身正确适合的投资体系相配最好。

作为格雷厄姆弟子门人，持有股票四年、五年是守正步调节奏标配，若想像巴菲特那样在公司层面文出奇，就需要耐心加倍以上，越精挑细选的公司越要准备更长的耐心，有的需要几十年那种耐心；若能如老农般掐准时辰种麦子成熟收获，这种择时属于武出奇，可以在耐心方面减少，半年一年就够了。所以呢，要理解格雷厄姆门人的三种耐心方式：标配需要耐心持股四五年；文出奇需要持股十年几十年；武出奇需要持股半年一年。

投资是一场正确投资体系的修行，投资是一场耐心的修行，投资是一场正确投资体系与耐心适配的修行。

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