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柴孝伟

个人简介：买进就值，越来越值，时享价值，守正复利平常心。更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【大神咒逢凶化吉】
#拾麦种田# 历史告诉我们的唯一无可争议的真理，就是未来总会出乎我们的意料，永远是这样。一切都会过去，与这同样永恒正确的投资诫条是:保持安全边际。———格雷厄姆过去、现在、未来，这永远是三个不同的时间阶段。时间在流逝，多少曾经的现在和未来，都最终成为过去，这就是“一切都会过去”... 展开全文

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大神咒逢凶化吉

#拾麦种田# 历史告诉我们的唯一无可争议的真理，就是未来总会出乎我们的意料，永远是这样。
一切都会过去，与这同样永恒正确的投资诫条是:保持安全边际。

———格雷厄姆

过去、现在、未来，这永远是三个不同的时间阶段。时间在流逝，多少曾经的现在和未来，都最终成为过去，这就是“一切都会过去”。

从过去的众多历史可以看到：“未来总会有很多出人意料”。有看对的，有看错的，即使是看对的也会有些细微差别，存在有永恒正确的投资诫条吗，格雷厄姆说：保持安全边际。

小心行得万年船，谦唯一全吉。股市中的“小心”和“谦”，实际就是“安全边际”，就是安全边际为核心“五守正”。

念一遍“安全边际”、“五守正”，未必就能实际做到好做好，但总是会有一点点一丝丝的思维沉淀深厚，长期积累下去，脑子里会充斥“安全边际”、“五守正”念头，变为下意识地思维和反应，从而有所习惯，福虽未至，祸将远离。

最复杂的事必有最简单地应对办法，最凶险的地方常有最安全的模式。职业股市中人，其实并不需要干啥学啥，只要每日坚持念经“安全边际”、“五守正”，其实就可以达到施洛斯的境界和成就，不懂不学市场涨跌、不懂不学公司生意、不懂不学宏观政治经济军事，这都是施洛斯坦然承认的，他是格雷厄姆的好学生，萧规曹随的好代表，格雷厄姆说永恒正确的投资诫条是“安全边际”，施洛斯就抱元守一恪守安全边际这个投资法宝，其他啥都不理啥也不学。当然还有分散投资不用杠杆目标不高这些辅助修炼，这些就是五守正的其他方面。五守正，是股市基本功，是股市入门资格证，是大神咒，多念一遍就加持一点逢凶化吉的不可思议力量。

没事就念“五守正”经，只要功夫深如施洛斯，即使无能者也能股市清静，即使无能者也能股市长期稳赚善终。

可以股市无能，不能不多念“五守正”经。

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【不赌为赢】
#拾麦种田# 如果乌龟能够吸取它那些最棒的前辈已经被实践所证明的洞见，有时候它也能跑赢那些追求独创性的兔子，或者跑赢那些忽略前人最优秀工作的兔子。———芒格在股市中，要学习思考大师们的实践经验方法思想，为了我们也能够做到职业稳赚大赚善终。在大师门下学习几个小时的效果，有时会胜... 展开全文

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不赌为赢

#拾麦种田# 如果乌龟能够吸取它那些最棒的前辈已经被实践所证明的洞见，有时候它也能跑赢那些追求独创性的兔子，或者跑赢那些忽略前人最优秀工作的兔子。

———芒格

在股市中，要学习思考大师们的实践经验方法思想，为了我们也能够做到职业稳赚大赚善终。

在大师门下学习几个小时的效果，有时会胜过自己过去10年里自以为是的天真思考。但是股市歧路奇路太多了，各门各派高人太多了，让人眼花缭乱，学错了反而可能让人大赚快赚，只是路错了却是离职业稳赚善终会越来越远。人最难改的是思维行为习惯，一旦固化极难更改，“习惯的锁链在重的无法挣脱前，是轻的无法感受到的”，没有成为习惯前人察觉不到，成为习惯后就很难挣脱。

越早向大师学习越好，越找到正确大师榜样越好，越领悟大师的本质精髓越好。这三方面哪里出了问题，都会影响正确思维行为习惯的养成，都可能会养成一些错误难改的思维行为习惯。

格雷厄姆、巴菲特、施洛斯、邓普顿、霍华德马克斯、塞思卡拉曼这些大师们，有共同点也有不同点。费雪、是川银藏、李佛摩尔、江恩、艾略特这些大师也是有优点有缺点。向谁学，学什么，怎么学，吸收什么，摒弃什么，众说纷纭很可以考究的。

不管是什么大师，都脱不开对宇宙对股市基本规则常识的理解，我也算把这很多门派的大师都基本研究过，我的领悟理解是：重中之重是要学习养成“不赌”的基础思维行为习惯。大白话就是“不要赌”，赌就是预测押注。

永远记住这两句话：久赌必有输；久赌出仇人。久赌必有输，这基本预兆了“赌”的必然结局，有极少高人也可能一辈子赌也没事，但其思维行为习惯子孙会潜移默化继承的，后代会还回去的。我是对股市中赌涨跌赌未来的方法越来越不那么感兴趣了，对格雷厄姆思想（其本质就是“不赌”）是越来越膜拜，减轻自己的赌性，建立自己不赌的基础思维行为习惯。久赌出仇人，这句话是要用多年去琢磨的，我也琢磨几年了，深感其直透本质，这应该是股市里人与人关系的首要基本指导原则，久赌必有输是让自己别赌，久赌出仇人这句话，是让人警惕别和赌性强的人多交往，共同赌涨跌赌未来的结果往往只有一个必然结局：反目成仇。目前没有只是因为时间还不够久，经历时间还不够而已，这基本是必然结局，明白这些，你还会和人一起预测押注吗。

股市长期看实际就是要做好两件事：
让自己不赌；
少和不和赌性强者交往。

和这两件事相比，其他都不是太重要的事。自己赌性大，也许可以在股市起高楼叱咤风云，但已然和稳赚善终没关系了。和赌性大的人交往，再多付出都终究会付之东流和难以让人满足，越亲密越可能反目，不会有什么好下场。两件事合在一起也就是两个字：不赌。分开就是“自己不赌”、“周围人不赌”。

说着简单，实际很有难度，因为高人往往都是某方面能力强常能赌赢的人，在“赌赢”和“不赌”之间，人们往往会选择常能赌赢的高人，实际是人本身有赌性，而且不知道“不赌”的重要性，不知道“赌”的必然结局。股市周围人都是多多少少会有赌性和赌的习惯，预测押注涨跌、预测押注公司未来都是赌，很多人没有意识到自己就是在赌，文赌武赌都是赌，这个是最麻烦的，不知道自己在赌，那是很难自觉去减轻赌性的，我们能做的仅只能是提醒和保持距离，不是关系不好，只是为了不把关系最终搞不好罢了，能理解这些，能有意识去减轻自己的赌性，那是为他自己好，别人若不理解也是没有办法。股市两条路，“不赌”和成为“赌中高手”，选择决定思维行为习惯的养成，也决定了未来的结局。

选择和习惯“不赌”这两个字，也就是吸取懂得了股市最棒前辈的实践证明洞见，己顺，环境也顺。

想要“不赌”，我个人体会是要去除人自身的“斗性”，斗性不除赌性难除，斗性实际是很难去掉的，股市就是帮人去除斗性的最好地方，市场先生和未来先生永不疲倦地陪人去斗，再好斗的人，终究都会被股市修理的麻木谦虚难得糊涂顺其自然的，漫长几十年呢，别急。为什么股市中人常常最终都会多少有些信道信佛，本质上都是教人去除心中斗性的，道家顺其自然，佛门修心清静，斗性自然就弱了，要从中国传统文化中汲取什么呢，能汲取到“不赌”“不斗”其实就已经够了。

不赌，不斗；适度提醒周围股市中人不赌、不斗；与好赌好斗者保持适当距离，是对双方关系的保护。

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【投资者睡个安稳觉】
#拾麦种田# 投资者应当时刻牢记这一条--最重要的衡量标准不是所取得的回报，而是相对于承担的风险所取得的回报。对投资者而言，晚上睡个安稳觉比什么都重要。———塞思.卡拉曼对投资者而言，晚上睡个安稳觉很重要，能睡个安稳觉，至少对生命健康有利吧。失眠对健康不利吗，按理说应该是不利... 展开全文

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投资者睡个安稳觉

#拾麦种田# 投资者应当时刻牢记这一条--最重要的衡量标准不是所取得的回报，而是相对于承担的风险所取得的回报。
对投资者而言，晚上睡个安稳觉比什么都重要。

———塞思.卡拉曼

对投资者而言，晚上睡个安稳觉很重要，能睡个安稳觉，至少对生命健康有利吧。

失眠对健康不利吗，按理说应该是不利，但是芒格长期失眠，却是自己家族里最长寿的人呢。芒格失眠，不是因为担心股票下跌，也不是因为赔钱，而是因为他的思维方式和学习方式很特别，脑子里装有上百种各科思维模型形成格栅思维，每周可以读二十本书这种速读方式整理消化明显不太够，两方面作用下，我觉得他常常需要更多的脑子整理过程，脑子不能好好休息造成的长期失眠，和股票没啥关系的，芒格的失眠是特例。

大部分股市投资者，却常常因为股票睡不安稳，这个长久下去是会影响健康长寿的。睡个安稳觉对于普通人是很简单的事，但一旦进入股市，就不简单不容易了。一旦持有股票，实际就与这整个世界的各种事情捆绑在一块了，大部分人是看每天市场股价涨跌的，那就犹如身处战场、、疯人院里，想睡好觉是很难的，需要承受各种意外冲击，来颗原子弹你的股票也得受着，中美打起来你的股票也得受着，即使是小概率事件，但谁能保证这些绝对不会发生呢。即使是基本面投资者日常不看股价涨跌，只关注公司生意，那也是可能会在某些时刻受到重击的，比如几十年一遇的突发疫情让航空公司亏损，那是一种睡觉时都在亏钱的感觉，让股东巴菲特也睡不安稳，终究还是受不了卖掉了，这就是基本面派的“太极鱼眼黑点”时刻，几率可能很小，但出现往往比较突然，人的防备心和承受力反而很低，所以，有人说追求“睡后收入”，自己的持有的公司在自己睡觉时都在生产销售增加利润，觉得这样会睡得很美，实际是要不得的，把公司的生产经营与自己的睡眠联系在一起，常常是把双刃剑，哪个公司都有不利时期，茅台还经历过塑化剂和反腐呢，那时人的睡眠必然会被搅乱，常常需要卖掉股票才会睡安稳，形成这种睡眠关联，看似长期很美，实则埋有后期大隐患。

市场派人士常常睡不好觉，却是习惯了承受力反而强，基本面派人士睡眠与公司生意关联会在某些时刻睡不好觉，却是很不习惯而承受力弱。各有利弊，当进入职业股市，想长期睡好觉并不容易。

塞思卡拉曼既然说了这话，应该是比别的投资者更能睡个好觉，是的，塞思卡拉曼是五守正榜样，这种五守正标准化习惯化者，才可以长期睡好觉吧，他持有的都是四毛买一元的安全股票，还是分散持股，年复利目标20%没有不切实际，不用杠杆，还能做到长期半仓持股，日常也不和人争论市场涨跌，不和人争论公司未来，你说他还怕啥，他当然更可以睡安稳觉了，他比施洛斯抗风险能力还要强一些，因为他是常年半仓持股，施洛斯是满仓持股。即使突发再大的意外，他都有半仓现金可以机动，卡拉曼就是股市中随时做好准备等待意外出现的那个人，无恃其不来，人家有以待也。

相比格雷厄姆、巴菲特、施洛斯、芒格、霍华德马克斯、邓普顿、欧文卡恩这些稳健投资者，塞思.卡拉曼应该是最有资格说“睡个安稳觉”的那个人，他的五守正实践更为标准，抗风险能力最强，安枕待变。

若是谁因为股市股票而晚上睡不好觉，那就去学习塞思卡拉曼，必能根治。

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赞(28) | 评论 (24) 2023-08-20 06:40 来自网站举报

【股市是疯人院？】
#拾麦种田# 我尽量远离市场的情绪，市场是个情绪很强烈的地方，很容易激发恐惧和贪婪，它能诱发人性中的各种缺陷。———施洛斯职业股市投资，就必须对股票市场有清醒深刻的认识，才能不陷进去。施洛斯在这里谈到了市场的三个坏处：1，情绪化强烈；2，激发贪婪、恐惧；3，诱发人性中各种缺陷。... 展开全文

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股市是疯人院？

#拾麦种田# 我尽量远离市场的情绪，市场是个情绪很强烈的地方，很容易激发恐惧和贪婪，它能诱发人性中的各种缺陷。

———施洛斯

职业股市投资，就必须对股票市场有清醒深刻的认识，才能不陷进去。
施洛斯在这里谈到了市场的三个坏处：
1，情绪化强烈；
2，激发贪婪、恐惧；
3，诱发人性中各种缺陷。

格雷厄姆认为股市是疯人院，疯人院的特点是什么，就是“情绪化强烈”，大家都是自说自话，情绪忽高忽低忽上忽下忽好忽坏。那我们就是处在疯人院里吗，反正这不是我说的，这是格雷厄姆晚年说的。格雷厄姆本人也在疯人院里呀，他怎么办，格雷厄姆说他对市场（疯人院）有四个字：不屑一顾。是呀，当他觉得自己处在疯人院里，那他会去认真听疯人院市场中的各种声音吗，那就只能“不屑一顾”了。

其他身处股票市场中的人呢，他们感觉到市场是“疯人院”了吗，日本股神是川银臧，有本事有勤奋有多次大胜经历，晚年说：股市就赚不了钱。美国市场派高人李佛摩尔多次在股市大胜叱咤风云，最终潦倒临终前说自己的人生就是个失败。疯人院里最有名气声音最大的两个人，最终却是这样结论，他们理解市场可是应该比绝大多数人深刻的。

股票就是一买一卖，犹如经商做买卖，有句话叫“经商就学胡雪岩”，胡雪岩那也是叱咤风云很多年，晚年呢，临终竟然给子孙的三条遗训中第一条就是：不要经商。这算咋回事，大众去学胡雪岩经商，胡雪岩却要自己子孙不要经商不要学自己，说明什么，说明胡雪岩认为自己人生之路走错了，他那些叱咤风云，是疯人院里的高声自说自话了。

当官要学曾国藩，曾却对他的子孙们说啥：不要当官当大官。官场虽然不是疯人院，可也是“名利场”、“角斗场”，格雷厄姆说股市也是“名利场”的。

这是一种现象，为什么这些曾经在领域里叱咤风云的人物，晚年临终都是要推翻自己人生的努力和成果呢，很值得思索。人生再来一次，他们可能就不会再那么走了，也不希望子孙再那么做了。至少他们觉得自己付出的努力太大，得到的结果并不匹配，或者觉得里面有太多艰辛艰险不能把握不能自主，真再来一次也是结果难料。

我也是有些这种感觉，我96年在股市开户，说起来在这个所谓“疯人院”、“名利场”里也27年了，也是可以能有一些理解这些大师高人的感悟悔悟了。市场情绪化强烈，盈利时能激发人的贪婪，亏损时能激发人的恐惧，人性中的一点点缺陷，在这里都能被放大甚至致命。赢了又如何，连赢又如何，市场就是黑龙，战胜黑龙者除了遍体鳞伤，很可能会不自觉沾染黑龙的气息，甚至成为黑龙，不如此那是很难击败黑龙的。所以呢，我是膜拜格雷厄姆，寻找坚守股票股市太极图黑鱼里的那一点白，那“一点白”就是格雷厄姆的法宝“五守正”，格雷厄姆不与市场斗，不与未来斗，众多弟子们也都是稳赚善终人生无悔。

胡的子孙们基本不经商，曾的子孙们基本不做官（大儿子做外交官），格派守正榜样施洛斯和欧文卡恩，却是让孩子按五守正模式做股票，可见，能持续传承的不是什么领域能力，而是“道”是“常识”是“守正”。

股市能被类比的地方还有很多，比如，比如战场，都不是啥好地方，都是情绪化强烈的环境，赌性斗性泛滥，谁没有些个人性缺陷呢，哪有什么完人，只要有人性缺陷，就会被市场诱发，特别是和那些与市场走得近的人，巴菲特、施洛斯日常都要和市场报价隔离，不是他们没人性缺陷，是他们有这种隔离措施，疯人院里除了病人，还有医生，但是久处其中，医生也会有些感染的，所以还要加强心理调节。

我认为的身处股票市场五个应对法宝：
1，追求坚守五守正（这是最核心最根本，一条顶六条）
2，市场永远有三种可能常态判断应对（首选次选三选）；
3，遵守“甜蜜区击球”、“不对称性”、“格栅共振”原则；
4，有市场隔离措施（不发表少发表市场看法，少接触市场普通人，对市场高人观点可以思考学习）；
5，学习借鉴吸收基本面派的精华（比如垄断护城河现金流涨价创新），听取基本面文派对市场武派的天然批评，但不会成为文派，因为我们根本上是五守正“君派”；
6，平常心情绪控制训练调节。

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赞(34) | 评论 (21) 2023-08-19 06:32 来自网站举报

【股票的太极性】
Q:您见证了华尔街60多年的风风雨雨，请问您如何看待股票?格雷厄姆:股票有两个显著特征，一个是投资性，一个是投机性。公司不断将未分配利润用于再投资，股票代表的净资产日益增加。长期来看，股票的投资价值和平均市场价格随之上升。我没发现股票的长期上升过程明显受到通货膨胀的正面或负面影响... 展开全文

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股票的太极性

Q:您见证了华尔街60多年的风风雨雨，请问您如何看待股票?

格雷厄姆:股票有两个显著特征，一个是投资性，一个是投机性。公司不断将未分配利润用于再投资，股票代表的净资产日益增加。长期来看，股票的投资价值和平均市场价格随之上升。我没发现股票的长期上升过程明显受到通货膨胀的正面或负面影响。与此同时，许多股票经常出现非理智的极端波动，暴涨暴跌，因为大多数人改不了投机或的习惯，总是被希望、恐惧和贪婪左右。

Q:请问您如何看待股市?

格雷厄姆:不屑一顾。我觉得股市像约翰·班扬(John Bunyan)笔下的名利场，像法尔斯塔夫(Falstaff)一样可笑可怜。股市经常堕落成疯人院，“一片喧嚣躁动，毫无意义可言”(a tale full of sound and fury signifyingnothing)。股市像一个巨型洗衣房，各大机构都拿着一大堆衣服来回洗，你洗我的，我洗你的，现在每年成交3000 万股，莫名其妙，毫无道理。股市的交易机制倒是很了不起，井然有序。

———格雷厄姆

这两段是格雷厄姆去世那年的最后一次访谈里的话，简单谈了他对“股票”、“股市”的看法，未必严谨，但可以看看。

对于股票这东西，格雷厄姆谈到股票具有两面性：投资性与投机性兼具。
股票为什么可以去投资，因为股票代表的是某个公司，是几千几万人每天工作创造利润的资产实体，整体看长期看是创造利润累增资产的。“长期看，股票的投资价值和市场价格都会随之上升”，这是正常的一个上升方向，当然若逢经济萧条、瘟疫、乱世、长期战争，很多企业可能就会亏损，投资价值和市场价格是会降低甚至倒闭的，格雷厄姆只经历了经济萧条，没有经历过本土战争，当然这些都是小概率事件，从几代人的角度永恒的视角看是可能发生的，就人的一生看未必会有这些经历。但是，你若开公司若给人打工，遇到这种乱世也是一样损失的，所以就股票的投资性而言，和开公司办企业是一样的。

格雷厄姆谈了股票具有投机性，“经常出现非理智极端波动，暴涨暴跌”，这个我们股市中人感触很深。格雷厄姆把这种股票投机性的原因，归究为“大多数人投机习惯，希望、恐惧、贪婪交替”，实际就是归之为“人性”。大家都呆在这个众多人聚集的股市里，在金钱面前发挥着各自人性，所以，格雷厄姆对这个众多人聚集的场所（股市），称之为“名利场”、“疯人院”、“洗衣房”，但大家却都默认这种规则，“交易机制井然有序”。股市和罗刹国差不多吧，常常是非颠倒，人在其中正常人反而被认为不正常了，驴美其名曰马户，鸡美其名曰又鸟。

这就是股票的两面性：投资性和投机性。我们大众应该是普遍认同的，说起这，想起我和我二伯在一次散步时谈到股票，他是老传统一直认为做股票就是，可是我们路过一个铝板厂，他却对工厂赞不绝口，规模真大，生意真好，很赚钱，但那工厂是一家上市公司的，他一点也没认为这个企业是在，可我们持有的就是这一家家类似企业的股票凭证的。股票，实际代表的就是一个个铝板厂、电器厂、矿山、银行等公司实体，持有股票就是这些实体的股东、拥有人，会分红的，这就是投资性，股票价格随人性心理不断变动，这是股票投机性。

股票本身是资产公司不是，股市是的场所股票可以是赌物，这就是股票的两面性。

但是，我说格雷厄姆这个访谈不严谨，谈话嘛，不是论证，所以，访谈类不同于书籍。这个两面性只是股市股票基本表述，只是第一层思维，格雷厄姆实际还有第二层思维。

我想起了太极图，两个鱼形组成了一个圆，就好像股票的投资性和投机性黑白分明，但是两条鱼是有鱼眼的，鱼眼却是不一样的颜色，黑中有白，白中有黑。股票也一样，股票是资产是公司，看似有投资性，但小概率的战争、萧条、瘟疫情况下，公司也是可以亏损可以破产可以毁灭的，那一段时间的风险并不比小。而股市是，看似疯人院罗刹国，在某一刻的价值却是实体公司本身不具备的，正因为疯正因为赌，所以股票价格才会上天才会入地，入地的某一刻极具投资价值，四毛能买到一元，这是其他地方常常做不到的，股价上天时又给人了兑现价值的机会。所以呢，公司看似有投资性，可以称为“白”，但长期蕴含有小概率黑暗时刻，这就叫白中有黑。股票股市有投机性，可以称为“黑”，但某些小概率时刻蕴含有高价值，这就叫黑中有白。

所以，第一层思维就是股票是太极图，黑白分明。第二层思维就是，股票是太极图，黑中有一点白，白中有一点黑。

我们呢，要全面、理性、辩证地正确看待股票股市，切记不要一刀切武断评价。

坚持白的，就要防备白中那一点黑；身处股市黑地，就要寻找坚守黑暗中那一点白。

“白的”就是：“买股票就是买公司资产”。
“一点白”就是：“四毛买一元”、“五守正”。

大白+小白，才是真白，真白就是稳赚大赚善终。

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【股市不清静都是自找的】
#拾麦种田# 我从不问市场会涨还是会跌，因为我不知道，再说也没关系。我在一个又一个国家寻找股票，问:\"相对于我认为的价值，价格最低的股票在哪里\" ？四十年的经验告诉我，你可以在不知道市场走向的情况下赚钱。———邓普顿股市中一多半人日思夜想地是市场要涨要跌，一少半人日思夜想... 展开全文

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股市不清静都是自找的

#拾麦种田# 我从不问市场会涨还是会跌，因为我不知道，再说也没关系。我在一个又一个国家寻找股票，问:"相对于我认为的价值，价格最低的股票在哪里" ？四十年的经验告诉我，你可以在不知道市场走向的情况下赚钱。

———邓普顿

股市中一多半人日思夜想地是市场要涨要跌，一少半人日思夜想地是持有公司的生意进展未来，大家把太多心思精力都用在这两方面上了，觉得思考这些就是天经地义，不思考这些就不会做股票了。涨跌太难把握，我看了二十多年走势，目前也只是认为股市总是面临三种可能（首选次选三选），很少有什么确定的市场看法，股市其他人长期看应该也好不到哪里去，因为谁更高明有方法能经常性看准涨跌的话，72个20%那不早就到手了，百年来百亿人验证没啥看涨跌的人能做到，所以这也不算看轻其他市场高人。

宁要模糊的三选正确，不要清晰的肯定出错，这是我对市场涨跌的基本看法，我们活在涨跌和未来的必然不肯定中。

邓普顿说他不知道市场涨跌，也不问市场涨跌，凭借便宜股（价格低于价值）就可以职业股市长期赚钱，他一生就是这么做的，也成功了。我这种对股市涨跌常态有三种可能看法的思维，实际和不知道市场涨跌也差不多，都是长期处于不肯定思维状态，那么，邓普顿都可以凭借便宜股在股市稳赚善终，我们也可以的。

邓普顿，一个连商业模式和企业文化都不研究不感兴趣者，他的生意研究预判水平应该是不咋地，却敢在全球化投资常赚大赚。所以，我们不必因为觉得不太懂公司生意未来就没有股市信心，格雷厄姆、邓普顿、施洛斯都是不真懂公司生意却能常赚的实践榜样。

所以呢，当大家议论市场涨跌，当大家议论公司生意未来时，当大家议论宏观政治经济时，我就会想起格雷厄姆、施洛斯、邓普顿、塞思卡拉曼这些人物，他们不太懂这些东西，也很少研究这些东西，甚至很少关注这些东西，却可以股市安枕稳赚善终，就是因为他们基本坚持了以“价格低于价值”为核心的五守正，而不是把精力用在追求看清未来上。看不懂市场、看不懂生意未来、看不懂宏观时，我也就不去多想，看不懂不确定才是正常的，觉得看懂确定了反而可能是思维系统哪里出了问题，主要精力不能用错方向，自身的五守正标准化深厚化习惯化才是重点方向。

另一方面需要警惕地是：不要让自己的思维深陷在对市场对未来的习惯性猜测上，更不要深陷在追求肯定结果上。可惜地是，股市中99%的人都已经深陷其中，你若不说涨跌不说未来，他们或者说你无能，或者说你藏私，而不知道这种涨跌思维未来思维长期持续下去是大概率出事的。

这就能理解邓普顿为什么呆在小岛上了，理解邓普顿为什么不愿和人谈股市了，因为没法谈，大家都习惯性在想涨跌或生意未来或宏观未来，邓普顿心不在此，还要警惕自己被众人影响带偏，那么呆在小岛反而更能抱元守一，格雷厄姆门人都有自己清静的大小环境，都有这个原因。

股市中的各种不清静不如意，基本都是自找的，都是思维不对路。

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【常识分层次】
#拾麦种田# 运用常识有四种方法：第一，我们寻求物美价廉的交易。一般而言，你以比你认可的价值折扣很多的价格购买的股票，长期来看要比溢价买入的股票回报要好得多。第二，如果你想寻找非常不寻常的交易，不能只在加拿大找，要到处寻觅。我一直坚信全球投资的理念，这一直是我的信条。第三，我们... 展开全文

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常识分层次

#拾麦种田# 运用常识有四种方法：
第一，我们寻求物美价廉的交易。一般而言，你以比你认可的价值折扣很多的价格购买的股票，长期来看要比溢价买入的股票回报要好得多。
第二，如果你想寻找非常不寻常的交易，不能只在加拿大找，要到处寻觅。我一直坚信全球投资的理念，这一直是我的信条。

第三，我们是灵活的。
许多共同基金的经理专长于某些领域--成长股、科技股或者其他某些领域的东西。
常识告诉我，如果你连续五年在一种证券、一个行业、一个国家取得了超常的业绩，那么下一个5年就很难以同样的投资方式取得那么杰出的业绩了。要想维持你的业绩，你必须寻找那些低迷、萧条的地方。

第四，如果你和别人购买相同的东西，一般来说这不可能是最好的交易，这是常识。
如果你和别人买的一样，你将得到和别人一样的业绩。超凡的业绩只有在你投资的东西与大众不同时才有可能获得。

———邓普顿

关于“常识”，巴菲特说：“成功投资的关键：常识，纪律和耐心”。可见常识对于投资的重要性。

芒格对于常识，见解更深刻。
芒格说：“伯克希尔的成功，无外乎遵循了基本的道德理念并坚守投资的常识”。
芒格说：“我给自己定的目标是追求人们通常不具备的常识。我把目标定得很低，我对自己的表现非常满意”。
芒格说：“所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难”。
芒格说：“拥有常识不但意味着有能力辨认智慧，也意味着有能力拒绝愚蠢”。
芒格说：“我们总是遵守常识——平常人没有的常识，把很多东西扔到“太难”的一堆里，这是平常人没有的常识之一”。
芒格说：“我的决策体系非常简单，我称之为‘系统化的反常识’。我所做的是去除传统思维中愚蠢的部分，然后就得到了‘反常识’”。
可见，芒格心中的常识，就是普世智慧，就是我们常说的“道”，所谓反常识，就是常说的“反常合道”。

综合来看，第一，常识就是“道”；第二常识对于投资成功很重要；第三，常识很难得到和保持。

这里说的是邓普顿眼中如何运用他认为的常识，也是让邓普顿和巴菲特、芒格就“常识”来一个思想碰撞，更深刻全面见解常识。

邓普顿在投资中认同和应用的四个常识，简单说就是：
1，“便宜股”（价格低于价值）；
2，全球化投资，哪里物超所值去哪里；
3，五年轮换，不拘泥行业国家种类，周期低位买入高位卖出；
4，逆向思维逆向投资逆向调节，业绩常常会更好。

如果让巴菲特芒格来评论邓普顿这四条常识，应该是有认同有不认同吧，买入“价格低于价值”的股票，三个人都是认同的，差别点是巴菲特加了个垄断护城河现金流；全球化投资，巴菲特更专注美国大本营，其他国家有所涉猎；五年轮换，巴菲特因为在选择标的股票中有垄断护城河现金流因素，周期性减弱，所以很多是持有十年几十年股票，这个常识巴菲特不认同；逆向，巴菲特也有逆向，但顺向逆向更平衡些，邓普顿的逆向更重一些。

可见，常识也是分层次的，有些常识更有普世性，有些常识则有同等的反规则常识，也许，认清这一点很重要，某些门派倚重且管用的常识，并不一定是绝对对的，比如护城河和现金流，这个在传统行业非常重要和管用，但在新经济行业里却是有反作用的，新经济行业初期现金流常常是负的，以盾的坚固来衡量矛的坚固是错误的。

常识分层次类型。

格雷厄姆的五守正，其实都是常识：安全边际；职业年均复利20%是天花板；适度分散；不用杠杆；环境情绪心态。这个五守正应该是更次的常识，一百年一千年都永恒管用。

而“甜蜜区击球”、“不对称性”也是常识，是跨界常识，甜蜜区击球适用于投资和体育竞技，不对称性适用于投资和军事，杀鸡用牛刀、结硬寨都是不对称性原理。但是呢，五守正投资者可以不懂甜蜜区击球，可以不懂不对称性，就可以一生稳赚善终，甜蜜区击球和不对称性，是适用于出奇的常识。

结论呢，常识至少分层次类型，一种是守正方面的常识，一种是领域出奇方面的常识。守正的常识更能广泛长期，领域出奇的常识要差一些，异议者更多一些，芒格追求更多的是领域出奇方面的常识，所以说是平常人没有的常识。

深厚习惯守正基础常识，学习形成适合自己的领域出奇类型常识。

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赞(28) | 评论 (22) 2023-08-16 06:45 来自网站举报

【股市随心随意的毛病怎么治】
#拾麦种田# 许多人年复一年随意地时不时地买入股票，其幻想不断遭受打击，这些人请注意。在稳定或上升的市场中，随性的投资者通常能够获利，并对股票产生错误的认知。最后遇到像1921年、1932年、1938年和1942年达到顶峰后的衰退，当年的出色收益都清零，因为他们在行情好的时候... 展开全文

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股市随心随意的毛病怎么治

#拾麦种田# 许多人年复一年随意地时不时地买入股票，其幻想不断遭受打击，这些人请注意。
在稳定或上升的市场中，随性的投资者通常能够获利，并对股票产生错误的认知。最后遇到像1921年、1932年、1938年和1942年达到顶峰后的衰退，当年的出色收益都清零，因为他们在行情好的时候没有计划捕捉并锁定利润。

———邓普顿

这是邓普顿爵士在三十多岁时给投资人写信中的一段话。虽然那是他还有些嫩，好在他一生的投资原则变化都不太大，所以还是值得参考的。提到这段话是因为他讲了股市中“随意”、“随性”，这个确实广泛存在，很多股市投资者大错大赔都是“随意”、“随性”导致的，有必要谈谈。

我们提倡“五守正”，实际就是从根上杜绝股市中随性随意买卖，有因就有果，当买股时随意随性，那么往往会带来卖股时的随意随性。可买股原则如果就是错的，那么持股中遇到环境恶劣心慌是很正常的，坚持己见那也是固执了，随意随性固然不好，错误基础的固执也是反方向地不好。五守正还需要标准化，如果做不全做不好，实际也是有“随意随性”之嫌的，长期下去也是可能出问题的，那么坚持这种持股反而不如随意随性卖掉结束。

所以，当五守正标准化买入股票时，我们才是真正不随意不随性的，那么卖出就可以不随性随意的，可以持股中不担心。

股市是复杂的，当五守正融合有出奇，就有些不同了，出奇和守正常常有所相反，出奇需要能力支撑，高人出奇外在表现反而常常是一种“随意随性”的状态，兵者的“运用之妙存乎一心”，实际何尝不是随意随性的状态，总不能赢了就说出奇高明、输了就说随意随性吧。邓普顿也说了，就结果而言，即使单纯的随意随性，在稳定或上升市道里“通常能够获利”，所以是不能凭结果判断是高人出奇还是随性随意，高人出奇也是可能结果出错。

五守正系统操作做标准化，这样就是不随意随性，坚定固执就是对的。“守正+出奇”最好是在守正基础标准深厚后，若先学出奇再补守正，那么就复杂化了，要补五守正基础，要看是否有领域出奇能力，要看融合主次是否得当，很容易搞混乱。绝大部分的随性随意是错的，但在部分守正出奇系统融合好投资者那里，确实可以有所显现的，所谓随心所欲不逾矩，这种投资人是极少的，我们这种守正基础不扎实者是不用想的，草书和潦草都是看似随性随意的，但根本不同。

戒绝股市中随性随意的毛病，两个办法，一个是坚持五守正标准化，这个对守正者管用；一个是坚持甜蜜区击球或不对称性，这个对出奇者管用。对于守正融合出奇者，就得两个办法一起用。

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赞(34) | 评论 (13) 2023-08-15 06:34 来自网站举报

【卓越的本质】
#拾麦种田# 特别的结语:不对称性。\"不对称性\"是我几十年来一直留意思考的一个概念，而且随着时间的推移，我认为其愈发重要。它也是我用来形容卓越投资的本质的词汇，也是衡量投资者表现的标准。———霍华德.马克斯这是霍大师在去年写的备忘录上的一段话。把“不对称性”作为前面大篇论述的... 展开全文

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卓越的本质

#拾麦种田# 特别的结语:不对称性。
"不对称性"是我几十年来一直留意思考的一个概念，而且随着时间的推移，我认为其愈发重要。它也是我用来形容卓越投资的本质的词汇，也是衡量投资者表现的标准。

———霍华德.马克斯

这是霍大师在去年写的备忘录上的一段话。
把“不对称性”作为前面大篇论述的结语；
“不对称性”是几十年来都在留意思考的概念；
越来越认为“不对称性”这个概念重要；
“不对称性”是卓越投资的本质；
“不对称性”是衡量投资者表现如何的标准。

短短一段话，霍大师就在五个方面强调“不对称性”这个概念在他心目中的重要位置。我们要明白“不对称性”在霍大师心中超级重要位置，这样才会让我们在对“不对称性”的理解上多下功夫。

这里面有句话：“它（指不对称性）也是我用来形容卓越投资本质的话语”，意思就是霍大师认为“卓越投资”的本质就是“不对称性”。再看霍大师投资备忘录上的另一句话：“在我看来，"卓越"在于在顺境和逆境中所产生结果的不对称性”。也就是说，评价投资人是否卓越，或者说谁要想成为卓越投资人，就是要看这个“不对称性”，看投资人在顺境和逆境中成绩的不对称性，股市牛市时要比市场涨幅赚得要更多，同时还要在市场熊市时比市场下跌幅度要小，最好是保本更好是盈利。卓越投资人，就是要评价其在一轮完整的牛熊周期中，牛市比市场赚得多，熊市比市场赔得少或保本或有赚。

在霍大师心目中，是不是卓越，就看其在牛熊市里成绩的这种不对称性。

当然，简单把“不对称性”仅作为是否卓越的评价指标，就看轻了，“不对称性”更是取得卓越表现的秘诀，当觉得盈利概率远大于失败概率，当觉得盈利时会大赚不利时却能保本，这时就是不对称性买入时刻，在这种时刻买入，更可能取得卓越的成绩。

我把霍大师的这种“不对称性”概念，视作巴菲特的“击球甜蜜区”概念，二者本质上是基本一样的，只是词汇用语有所不同。巴菲特对“击球甜蜜区”更是超级重视，巴菲特把“卓越”是用另一个词“冠军”来表达的，巴菲特可是每天上班第一件事，就是去摸一下标语牌的，标语牌上的话是：“今天像冠军一样去投资”。冠军，实际就类似卓越者的意思。巴菲特办公室没有放格雷厄姆的画像，却放着棒球冠军泰德威廉斯的照片和签名棒球，这个冠军可是和标语牌上的“冠军”相对应的，那个标语牌实际可以这么理解：今天像泰德威廉斯击球一样去投资。泰德威廉斯的击球秘诀是什么，就是等待“击球甜蜜区”出现时再去击打。这个击球甜蜜区，就是他觉得各方面适合系统胜率最大时，实际就是对胜负的把握很不对称时，赢面很大，错了也能保本。

或者说霍大师借鉴了巴菲特的秘诀，更可能是二人殊途共归找到了同样的投资秘诀，两个词汇大致一个意思，什么是甜蜜区，甜蜜区都是不对称性极大时，水桶里的没有水的鱼，对比河里的鱼，两种难易度那是相当的不对称，捉鱼甜蜜区一目了然。

霍大师很看重“不对称性”，巴菲特每天提醒自己“甜蜜区击球”，重要的东西是要每天提醒自己的，随着时间的推移，我们也终将会越来越重视“不对称性”和“甜蜜区击球”，至于做不做得到巴菲特那样每天都提醒自己，要看我们的领悟程度了。

每天提醒自己？甜蜜区击球，追求不对称性机会和表现。

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赞(44) | 评论 (21) 2023-08-14 06:37 来自网站举报

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【复利思维有益长寿】
#拾麦种田# 如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓。———芒格芒格是他们家族史中最长寿的人，芒格并不喜爱运动，还爱吃高糖分的花生糖，那他的长寿原因是什么呢，这个确实没有什么一致答案，但是长寿确实让芒格的财富呈现越来越多的状态，因为伯克希... 展开全文

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复利思维有益长寿

#拾麦种田# 如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓。

———芒格

芒格是他们家族史中最长寿的人，芒格并不喜爱运动，还爱吃高糖分的花生糖，那他的长寿原因是什么呢，这个确实没有什么一致答案，但是长寿确实让芒格的财富呈现越来越多的状态，因为伯克希尔公司长期平均年复利率是20%，即使近些年规模越大复利率越小，那也是稳健增加财富的，复利奇迹的表现就是越往后期越惊人，对于稳健投资者而言，长寿很有益于财富复利奇迹。

芒格本人是有极深厚复利思维的人，办公桌旁边贴着一张破旧的复利表，他说过这句话： “在生活中，我没有遇到太多用我那个40美元的计算器和那张破旧的复利表不能解决的问题”。可见芒格的复利思维有多深厚，第一他已经把复利思维用在日常生活中，用在日常生活中遇到的很多问题抉择上，我们呢，在日常生活中有用复利思维考虑决断吗，股票大师老戴维斯也是把复利思维用在日常生活中，戴维斯不给他孙子买热狗是因为按复利算热狗值一千元的，这就是用复利思维做日常生活抉择的与大众不同的例子。第二，他把复利思维作为解决大部分问题的关键，我们很多人用钱、用权、用手段、用关系、用能力、用情绪解决问题，芒格却是用复利思维解决问题，有句话“看到，不等于看见;看见，不等于看清;看清，不等于看懂;看懂，不等于看透;看透，不等于看开”，生活中很多事情“看开”是最难做到的，复利思维实际是最能让人看开很多事情的，芒格曾说过实现高复利的秘诀是“降低预期”，还说过幸福人生的秘诀是“降低预期”，可见降低预期与复利和幸福人生是根紧密联系的，降低预期就是知足常乐，就是看开，复利思维是有助于看开许多看似看不开的事情的。从这两方面而言，我们大部分人的复利思维深厚度都是比不上芒格的。

长寿和复利是伴侣，长寿有益于复利，那么复利思维是不是也有益于长寿呢，从芒格的长寿和他的复利深厚度而言，从复利思维可以看开许多事情有助于幸福人生而言，长寿与复利二者是正向匹配的，也是有一些互为因果的内在关联，理解这些关联有助于日常有意识提升复利思维。

芒格在这里说:“复利威力大，获得复利艰难”。长寿实际也是想要的人多，得到却没那么容易，都有类似的属性。

我们想要健康长寿，似乎可以借鉴芒格的经验，加深自己的复利思维，在复利思维的日常生活运用中多做考虑，当复利思维运用广泛熟练深厚了，应该会有益于长寿。

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赞(44) | 评论 (14) 2023-08-13 06:30 来自网站举报

【深入浅出】
#拾麦种田# 我从来不考虑经济会怎么样，我刻意避开这些东西。要是你问我，我也不知道，我不知道经济是否会衰退。我相信政府官员不希望经济衰退，这对他们没好处，他们会想办法解决的。我买股票就看它值多少钱，不考虑经济会怎么样，这很省心。———施洛斯有个词叫“深入浅出”，可以用在股市里。股... 展开全文

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深入浅出

#拾麦种田# 我从来不考虑经济会怎么样，我刻意避开这些东西。要是你问我，我也不知道，我不知道经济是否会衰退。我相信政府官员不希望经济衰退，这对他们没好处，他们会想办法解决的。我买股票就看它值多少钱，不考虑经济会怎么样，这很省心。

———施洛斯

有个词叫“深入浅出”，可以用在股市里。
股市有四大领域：传统行业、新经济行业、市场股票涨跌、市场热点焦点板块个股，这每个领域都是要慎重选择进入的，一旦进入其中，就要让其成为自己的能力圈，行业领域前一百名才能称之为能力圈，那可是要十年几十年甚至一辈子专注精力于其中的，每个领域都有各自大量的每日需要关注研究的东西，“深入”不进去是不行的，股市财富如此多娇，引多少能人高人长期深入四大领域其中。

这四大领域每个却都是无底洞，没有研究尽头的，也是终究没有很确定判断结果的，涌现多少神算实际都有偶然和时运的成份，真正研究到终极才会发现都有漏洞，常常只能是“未来有三种可能”谨慎对待，这实际是一种敬畏（敬畏市场，敬畏未来），有人敢说市场下周一定怎样吗，有人敢说未来一定怎样吗，那是被市场和未来教训少了，那是人生经历还不够丰富。

当人面对“未来有三种可能”的领域研究结果时，或有不甘，或有失落，或有茫然，衣带渐宽终不悔为伊消得人憔悴，难道就是为了这个不能肯定的结论，要那倾注时间心力的研究有何用，沉没成本太大了，进得去出不来，人在其中常常不能自拔。或者继续深入其中探索，或者明白却又不知如何出来，研究四大领域者的宿命就是这样，凭自身是出不来的，即使看似日常游山玩水谈笑自如间神算妙赚樯橹灰飞烟灭，也不过是让人想到曹操赤壁周瑜早亡诸葛五丈原关羽走麦城，在股市四大领域混，总是要还的。

这时候能真正“浅出”就珍贵高级了，施洛斯不研究传统行业，不研究新兴行业，不研究股市涨跌，不研究市场热点焦点，不研究宏观经济，不研究公司经理人，这完全就是那种几十年一辈子“浅出”的状态，就没有在任何领域深入进去，就没有让自己被领域陷进去，却能年复利20%和巴菲特基本持平。

所以呢，深入四大领域出不来的人，凭自身终究是很难出得来的，一味研究的终极只能是“未来有三种可能”，不可能是肯定性，百年来百亿人已经证明了这一点，否则你研究出来一套领域公式，那72个20%就是可以被人凭公式获得的，再把公式传给子孙，哪有这种人这种家族嘛，巴菲特为什么不传他三个孩子做股票呢，芒格为什么不在他那一孩子里找一个做股票呢，领域研究的终极就是“未来有三种可能”，没有领域必胜公式。人陷领域其中，必须借助外力才可以出得来。

施洛斯的“浅出”、“不深入”实际是一种更高维度的东西，我把施洛斯五守正方式称为股市帝王之道，把四大领域研究称为文武之道，能超脱文武的不是更强的文武，而是完全不同的帝王之道，小孩都可以无文无武却可以做帝王统领文武，这才是真正能超脱领域超脱文武的层次门道。

在股市想深入浅出，在股市想长期心理平静，在股市想不被各种涨跌和黑天鹅灰犀牛事件打扰日常和周末心情，我就常学习膜拜施洛斯，在他这里确实能让人超脱出来心情平静下来。

施洛斯有没有缺陷，有，若再加上塞思卡拉曼的股现平衡，那就更能一辈子呆在热闹股市却保持安心平静了。

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赞(35) | 评论 (22) 2023-08-12 06:34 来自网站举报

【宁可守正高万丈】
#拾麦种田# 我从格雷厄姆身上学到的最重要的东西，是抵御赚取快钱诱惑的能力。———欧文.卡恩股市中，知道是一回事，成为能力是一回事，实际做到做好又是一回事。欧文卡恩就是格雷厄姆那个109岁长寿的助理学生，他说他学到了“抵御赚取快钱诱惑”的能力。这实际是说他知道了这样做的道理，... 展开全文

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宁可守正高万丈

#拾麦种田# 我从格雷厄姆身上学到的最重要的东西，是抵御赚取快钱诱惑的能力。

———欧文.卡恩

股市中，知道是一回事，成为能力是一回事，实际做到做好又是一回事。

欧文卡恩就是格雷厄姆那个109岁长寿的助理学生，他说他学到了“抵御赚取快钱诱惑”的能力。这实际是说他知道了这样做的道理，也养成了自己的这种能力，知道这个道理本来就不易，股市快赚钱还能是不对吗？！格雷厄姆和欧文卡恩，就是认为这样常常是不对的，所以要抵御股市赚快钱的心理，而且要知道怎么抵御，方式就是五守正。能力，是高于知道的，养成经常性的抵御赚快钱能力，在长期和各种环境下都可以是很难很难的，股市的疯狂、大众的攀比、自身的理性与情绪，几方面都需要能长期克制才可以说具有这个能力。有能力，未必代表在未来环境中就可以做到做好，人需要继续修炼保持，多念经有助于保持这种能力，有助于继续运用好好这种能力。

可见，学习格雷厄姆实际是分为三阶段：知道；能力；做好。这里的“能力”和四大领域能力不同，而是一种抵御诱惑的能力，是一种坚持五守正强于出奇的能力，是一种非正道不爱财的能力。想要“知道”，就需要去理解学习认同格雷厄姆的思想见识看法做法；想要这种“能力”，需要建立自己的“五守正+”主体思维行为框架系统，需要在各种环境下长期多次实践这种系统，才算是有这种能力了，五守正能抵御赚取快钱贪欲，在股市想抵御赚取快钱只能靠五守正，这个还常常需要把五守正思维行为融入日常生活中，否则这种能力是不稳定的；想要实践“做好”，五守正是需要标准化深厚化习惯化，实践中能做得很标准者极少，比如格雷厄姆的股债（现）平衡，施洛斯都没有做到，只有塞思卡拉曼长期做到了，这个常常需要立榜样找差距、多念经，还有就是控制自己的情绪，修炼自己的平常心情绪控制调节系统，这已经不单纯是思维行为系统的事了，实践中要做好，需要这两个系统都做好。

“知道、能力、做好”这三步不容易做到吧，欧文卡恩当然是知道了，也具有这种能力了，还在几十年时间里基本做好了。欧文卡恩从格雷厄姆身上得到的这个东西，我们得到了吗，看似很简单，也是大众很难具有和运用好的。

这还只是股市基本功，另外那四大领域，每个都是博大精深耗费三力的无底洞，领域能力是需要做到领域前一百名的，领域能力却都是为了赚大钱赚快钱的。当然，对于格雷厄姆和他的多位弟子来说，只做好五守正基本功，就足以职业稳赚善终了，并不必须要投入更巨大精力在四大领域上。发现没，格雷厄姆的五守正是为了不要赚快钱，四大领域能力正好相反，是为了赚大钱赚快钱，守正和出奇本就是对立的，两个若一块学，是会把自己搞混乱的，最好是先练好守正基本功，再练领域出奇能力，达到对立统一的状态。

我的五守正基本功很不扎实，只是完成了“知道”的阶段，目前还是在养成这种“能力”和“做到做好”五守正阶段，入门不对，必然夹杂着五守正与领域出奇的融合难题，一方面要修补地基，同时还要盖楼，这本身就是互有抵触影响的。

总结：
格雷厄姆五守正的三个阶段：知道，能力，做好；
五守正的一个作用，能抵御股市赚快钱；
守正出奇融合，就是既要“抵御股市赚大钱快钱”，又要“能够股市赚大钱赚快钱”，这个想清楚就难，做好更难。要点在于多念五守正经，狠练五守正基本功，让自己守正大于出奇。

股语：
宁可守正高万丈，不可出奇乱抬头。
出奇压守正，股市难善终。

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【不对称】
#拾麦种田# 我认为真正的成就是在承担不成比例的风险时获得了不错回报，这就是所谓的“不对称”。在我看来，这种不对称应该是所有投资者的目标。“不对称”意味着在有利的环境下，你可以赚更多的钱，在不利的环境下，你可以损失更少的钱。你可以通过成为防御型投资者来实现不对称。———霍华德... 展开全文

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不对称

#拾麦种田# 我认为真正的成就是在承担不成比例的风险时获得了不错回报，这就是所谓的“不对称”。

在我看来，这种不对称应该是所有投资者的目标。

“不对称”意味着在有利的环境下，你可以赚更多的钱，在不利的环境下，你可以损失更少的钱。

你可以通过成为防御型投资者来实现不对称。

———霍华德.马克斯

霍大师总结出来一个词叫“不对称”，这段话是“不对称”的四段论：什么是不对称；不对称是投资目标；不对称意味着什么；怎么实现不对称。

霍大师属于那种既说观点又说很多原因的，他对这个“不对称”还说了，最好是先听听。

“在市场不好的时候比大多数人做得要好，但是在市场不好的时候，收益也就那样;
或者你在市场好的时候获得很多收益，在市场不好的时候只损失很少。你可以是进攻性的或者是防御性的，但不对称是关键。
在承担平均风险的前提下，实现高于平均回报的回报是一个很大的成就，但以低于平均水平的风险实现平均回报同样很厉害。
但这一点很容易被忽视，因为只有回报是显而易见的。
没有数据会显示人们承担了多少风险，或者谁的风险最大”。

接着霍大师又举例说明：
“有些投资人不会增加任何价值，比如如果市场上涨10%，投资人A的收益就上涨10%;如果市场下跌10%，投资人A的收益下跌10%。
很明显，他只给了你市场回报，也就是我们所说的“阿尔法”，但并没有增值。
当市场上涨10%，投资人B赚了20%，当市场下跌10%，他损失了20%，这同样没有附增价值，也就是贝塔系数或者说市场敏感度为2，他得到的就是把市场结果乘以2。
很明显，B也没有通过个人能力来增加价值，只是风格比较激进。
再看投资人C，市场上涨10%，他上涨5%，市场下跌10%，他下跌5%。同样，c也没有增值，没有实现收益风险不对称，只是一个贝塔系数为1/2的投资者，没有阿尔法，没有个人能力。
这三个人都没有增加任何价值。
投资人D，当市场上涨10%时，他上涨15%，当市场下跌10%时，他下跌10%，这是一种非对称，D是一个激进的投资人，在比赛中赢的不对称程度比输的不对称程度要大。
投资者E，当市场上涨10%时，他上涨10%，当市场下跌10%时，他下跌5%，同样价值增加了，实现了非对称。
我们有不同的方式来增加价值，任何时候也都有人可以持续地实现不对称。
这一点我认为很重要。
从目前的讨论和数字中可以看到，风险是评估投资表现的一个重要考虑因素，仅看回报是非常片面的，关键是取得这些回报所承担的风险是多少”。

对于霍大师这个“对称性”，我的理解是：这是一个重要的投资评估指标，让我想起了巴菲特的投资秘诀“甜蜜区击球”，让我想起了曾国藩的打仗秘诀“结硬寨”。

什么是我们的投资甜蜜区，每个人的投资甜蜜区都是有所不同的，那这个甜蜜区有没有什么共同的基本原则标准呢？我觉得“不对称”就是甜蜜区的一个基本原则。当承担的风险很小收益可能很大时，这时候就是风险收益不对称，当这种“不对称”达到足够的心理承受范围时，就是我们心中的投资“甜蜜区”，投资甜蜜区，是衡量风险收益的“不对称”到大尺度后的最佳出击区域。“甜蜜区击球”这个秘诀不神秘，每个人标准都不一样但却有基本原则，霍大师用这个名词“风险收益”的“不对称”，来把甜蜜区的基本标准讲出来了，所以“这是我们所有投资人的目标”。

曾的“结硬寨”就是一种“不对称”状态，深沟高墙状态下，敌方若来进攻，我们风险更小赢面更大，结硬寨就是制造一种大尺度的不对称防御，就是塑造曾的对敌甜蜜区，让自已随时处在风险更小赢面更大的位置，所以霍大师说可以通过成为“防御型投资者”来实现不对称。

格雷厄姆的“四毛买一元”，也是一种风险收益的“不对称”，长期看风险很小收益却可能更大。我们的“五守正+”，也是一种甜蜜区击球，也是一种防御型，也是一种追求风险收益的“不对称”。

长期赢家，常常都是甜蜜区击球者，常常都是追求依靠坚守风险收益比的大尺度“不对称”。

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赞(44) | 评论 (15) 2023-08-10 06:37 来自网站举报

【风险大师】
#拾麦种田# 最重要的是理解风险、识别风险和控制风险。———霍华德.马克斯谁是对“风险”思考最深广的大师，霍大师算一个吧。理解风险、识别风险、控制风险，霍大师在《投资最重要的事》书中用三章分别论述风险的这三个面。他在2014年写了《再谈风险》，在2016年又写了《再次再谈风... 展开全文

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风险大师

#拾麦种田# 最重要的是理解风险、识别风险和控制风险。

———霍华德.马克斯

谁是对“风险”思考最深广的大师，霍大师算一个吧。

理解风险、识别风险、控制风险，霍大师在《投资最重要的事》书中用三章分别论述风险的这三个面。

他在2014年写了《再谈风险》，在2016年又写了《再次再谈风险》，2022年回母校演讲的主题又是“风险”，长长的篇幅里从各种角度思辨谈论风险，看完觉得自己脑容量似乎不够，许多方面没想到没想清楚，也有觉得哪里似乎不妥但又说不好，总之看完还觉得理解把握不透。

理解得不透，那就不能轻易评价，特别是人家是综合性专题论述风险，就不能轻易说哪句话对错或哪个观点有误，只能是把他的“风险”论述完全看透之后，才可能明白其对错之处，任何人的这种全方位解读一个专题，都可能会是有对有错的，全盘接受不化为自己的理解，反而不是正确的学习态度。那就先把大师这篇演讲里的部分重要话语转述一些（这些话语远不够），以后慢慢领悟吧。

1、只有在困难时期，我们才能发现哪些投资有风险，哪些没有风险。

2、我一直认为世界上最有风险的事情是人们觉得没有风险，因为当人们认为没有风险时，他们就会冒险去做很多事，从而使这个世界成为一个充满风险的地方。

3、最近我还喜欢的一句话是，世界上所有的墨守成规都不会改变一个事实:你所有的知识都是关于过去的，你所有的决定都是关于未来的。我们对未来一无所知，我们只有猜测。

4、决定你的投资是否有风险的，不是你买了什么，而是你用什么价格买的。好的投资不是“买好的”，而是“买得好”。区别不仅是语法上的。如果你不明白其中的区别，那你就入错行了。

5、风险最好通过主观判断来评估，而不是通过建模，风险是无法通过测量来衡量的。这必须是专家的领域。
有一种说法，就是宁愿大致正确，也不要完全错误。

6，在高位买入并下跌并不是世界上最糟糕的事情，在低位卖出而错过上涨才是最糟糕的。

7、想想看，如果你有一辆车，并且你的车有保险，一年过去无事发生，你会觉得在保险上浪费了钱吗?如果你有头脑，你就必须一直有保险，但也希望你永远不需要用上它。
在我看来，风险控制也是如此。

8、卓越投资组合的基石就是风险控制，这是一项伟大而隐秘的成就。

9、投资最大的挑战是控制不确定性，同时仍然保持巨大的上升潜力。
杰出的投资者之所以杰出，原因很简单，他们对支配未来事件的概率分布有卓越的感觉，使得潜在回报能够补偿潜在风险，从而实现“不对称性”。

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【傻事与争斗心】
#拾麦种田# 希望每天都做一些傻事、有创造性的事、慷慨的事。————格雷厄姆这是格雷厄姆在80岁时说的话，人老成精，一直觉得理解不了他的本意深意，也许是年龄经历股市感悟达不到那种境界吧。以前理解这个“傻事”，觉得就是股市“五守正”吧，因为在股市中守正常常显得较为愚笨。现在想... 展开全文

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傻事与争斗心

#拾麦种田# 希望每天都做一些傻事、有创造性的事、慷慨的事。

————格雷厄姆

这是格雷厄姆在80岁时说的话，人老成精，一直觉得理解不了他的本意深意，也许是年龄经历股市感悟达不到那种境界吧。

以前理解这个“傻事”，觉得就是股市“五守正”吧，因为在股市中守正常常显得较为愚笨。现在想来，深层看这应该是一个没有争斗心的人说的话吧，但凡人心中有争斗心，都是不愿做“傻事”的。

为什么要提“争斗心”，因为我觉得这个可能是格雷厄姆派与其他各派的一个很大区别。

争斗心，与平常心虽然未必对立，但至少是有冲突的，争斗心影响平常心的保持。

争斗心，格雷厄姆派号称“我不知道派”，不研究市场，实际就是不与市场争斗，不研究预判未来，实际就是不与未来争斗，他们是争斗心最少的那类股市中人。

争斗心，股市中最不缺的就是有争斗心的人，进入股市者常常都是争斗心比较重的人，我谈过这一点，股市这个地方实际就是以财富金钱为镜像，把好争斗的那批人引进股市中，好斗嘛，股市中有两位先生陪人斗，市场先生和未来先生永不疲倦永无休止的陪人斗，斗赢了有金钱奖励，斗输了有金钱惩罚，好斗者太喜欢股市这个地方了，整个一个斗气大陆斗气纵横呀，既可能赚大钱又能释放自身人心的好斗性，我为股市生股市为我生的感觉，在斗赢的某一刻常常会产生出来，争斗心实际就是一种雄心。

我一直有个观点：格雷厄姆派是股市争斗心最少的群体。争斗心越大者，越难入格雷厄姆门，因为争斗心没法释放无处安放。反过来说，没有入格雷厄姆门者，常常是争斗心无处排解需要释放者，其他门派更适合其个性。斗者也曾提出过“要文斗不要武斗”的口号，说明斗是分文武的，在股市而言，研究市场派就是武派斗者，研究基本面未来派就是文派斗者，文派斗者的斗性相对少一些不明显一些，武派斗者斗性更强些更显眼些。，相比格雷厄姆派，两派斗者常常都是争斗心突出者。

格雷厄姆派有没有争斗心，这个我也还说不准，因为股市还有第三个对手：自己。格雷厄姆派门人是不是与自己斗，这个我还说不准或者不做定论，格雷厄姆派是没有争斗心，还是把争斗心全用在了“与己斗”上了呢，还需要再想想。

格雷厄姆派中还有许多融合者，比如巴菲特只和传统行业的极少数公司未来去斗，缩小范围缩小对象去斗，并且是在不和市场斗的基础上，并且是在“不懂不做（斗）”的原则基础上。这种既减少了争斗心，又集中管束利用了人性中的争斗心，实现了雄心与平常心的结合，不失为妙，只是很难融合实践好。

几点感觉吧：
1，股市是释放人争斗心、磨人争斗心的地方，觉得离不开股市或者觉得股市吸引人，常常可以检视一下自身的争斗心。
2，格雷厄姆派是股市最少争斗心的群体，也或者是把争斗心用在与自己斗上，也或者把为数不多的争斗心约束在某个领域的极少对象上，总之，格雷厄姆群体真心不好斗，厌倦斗。股市这种好斗人群中能出来格雷厄姆派，也许就是“风暴眼最平静”、淤泥中出莲花、闹中取静才是真静的类似原理吧。
3，格雷厄姆说过一句话：“我可以和所有人成为朋友，也不会和所有人成为密友”。从争斗心角度理解的话，实际是“我不想不会和任何人斗，也不想被同伴的争斗心所伤”，股市中斗未来斗市场者，都是争斗心较重的，争斗心常与疑心相伴，争斗心有时容易伤同伴。

做傻事，也许有些这意思，不让自己有争斗心不去做争斗的事，也避开那些容易让自己被争斗心大同伴者误伤的看似好事。

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赞(29) | 评论 (22) 2023-08-08 06:39 来自网站举报

【股市三阶段】
#拾麦种田# 格雷厄姆的思想，从现在起直到100年后，将会永远成为理性投资的基石。———巴菲特巴菲特对格雷厄姆的理解，是比我们大部分人都要深的，正规格雷厄姆教授科班毕业，教材案例背得滚瓜烂熟敢吹超过原作者，跟随格雷厄姆实操两年，十几年独立实践经验，渗透到生活中的习惯（车牌节... 展开全文

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股市三阶段

#拾麦种田# 格雷厄姆的思想，从现在起直到100年后，将会永远成为理性投资的基石。

———巴菲特

巴菲特对格雷厄姆的理解，是比我们大部分人都要深的，正规格雷厄姆教授科班毕业，教材案例背得滚瓜烂熟敢吹超过原作者，跟随格雷厄姆实操两年，十几年独立实践经验，渗透到生活中的习惯（车牌节俭、打折券优惠券买东西）。

每个行业都有基本功，比如打拳要练几年基本功，画画要练基本功，下棋要记定式做死活题。凡盖高大建筑物都要埋基石打地基，也是一样的道理。巴菲特这句话，实际就是这个意思，要在股市这个风险最大环境里长期职业生存发展，格雷厄姆思想就是正确基石，就是基本功，就是地基。巴菲特一生稳赚是深受其益，他有一篇演讲《超级投资者》，用很多个周边人物的例子，来说明股市中格雷厄姆理念者才可以长期稳赚。

巴菲特后来专注研究传统行业（消费、金融、公用事业、能源）领域，总结出来了垄断护城河现金流生意模式企业文化这一套鉴别传统行业公司的方法，这个很正常，因为格雷厄姆理念思想最适宜作为基石、地基、基本功，扎实之后是可以把精力用在盖高楼上的，地基要深厚坚实，高楼却是有很多各种形状风格的，股市也有四大领域（传统行业、新兴科技经济、市场涨跌、市场热点），巴菲特一生只在传统行业里专注研究五十多年了，巴菲特的投资高楼建得很漂亮让众人仰望，地基却被埋在高楼下人们看不见，巴菲特本人当然心知肚明，没有这外表看不见的深厚地基，楼可能就塌了，也让人睡不安稳。我们是要做羡慕巴菲特财富大楼的众人呢，还是要走先地基后高楼的巴菲特之路呢。

股市有四大领域，也就说股市高楼有四大类型，巴菲特传统行业领域也只是其中一种类型，这是四大领域类型高楼里最坚定稳固的那种。巴菲特对新兴经济行业是看了几十年了却也不敢做，对市场涨跌方法视之为毒药，更是对市场热点不屑一顾。

我的理解是，进入职业股市，最好要经历三个阶段：
1，格雷厄姆理念筑基阶段，要学习格雷厄姆及其纯正门人的经典著作，要日常念经，要经历几年实践，要做到五守正标准化深厚化习惯化，要深入到日常吃穿住行思维中，做到这“五要”，那算是格雷厄姆理念地基打好了，巴菲特在这五要上做得非常好，很少有人比得上。这个阶段里，两耳不闻窗外事，一心只读格雷厄姆书；
2.，领域能力学习培养阶段，四大领域慎重选其一，各领域有各自的诸般门道，也各有各的缺点难点，每个领域都有探索无止境的东西，每个领域都有日常需要费大精力去关注研究的东西，每个领域研究到终点却发现只有概率没有确定性；
3，基本功+能力概率的融合阶段，转回头，格雷厄姆基本功与四大领域能力融合贯通运用，以格雷厄姆理念作为稳赚基石，以领域能力作为“加深稳固、大赚、快赚”的高人运用，从而达到投资高楼地基稳固外形高大漂亮的目的。

在每个阶段都有各自的重点和特点，有句话似乎可以辅助理解这三阶段特征，第一阶段：独上高楼，望尽天涯路。第二阶段:衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴。第三阶段:众里寻他千百度，蓦然回首，那人正在灯火阑珊处。第一阶段重在一个“独”字，独尊格雷厄姆，独尊五守正。第二阶段的艰辛苦痛太多股市中人都尝过，每个领域的学习研究那都是无底洞，费力几十年研究，也是发现没有尽头没有最终可靠结果。第三阶段则是恍然大悟，领域研究是有规律没尽头的，拐回头与格雷厄姆理念两相融合才是真正解决之道。

股市正确三阶段就是这样，不复杂，可惜的是太多人没有按顺序走这种正确路径，或不知道路径，或急于求成，或只做好第一阶段就知足了。若没按这路径走，再回头来补漏就复杂了，白纸好做画，楼都建开了再去修地基，想想都知道那难度，常常是事倍而功半。

正确路径就是正确路径，即使半路修补地基也是要做的，否则地基不稳职业堪忧，楼越高越麻烦，对地基不稳固者，别去参谋盖楼没啥话好结果，股市几十年什么大风大浪都可能遇上。

以盖高楼的目光对待职业股市，以永恒的视角看待高楼和股市中各种楼起楼塌的因果与偶然必然。

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赞(34) | 评论 (14) 2023-08-07 06:33 来自网站举报

【实用性运动】
#拾麦种田# 他（邓普顿爵士）每天都在差不多的时间锻炼身体。———劳伦.邓普顿邓普顿爵士不研究市场涨跌，不研究公司生意，一生只坚持买进价格低于价值的便宜股。按道理，他这种应该是最悠闲最好学的，但实际上，如果深入研究约翰邓普顿这个人，反而发觉这人是极难学到的，甚至比学巴菲特都难... 展开全文

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实用性运动

#拾麦种田# 他（邓普顿爵士）每天都在差不多的时间锻炼身体。

———劳伦.邓普顿

邓普顿爵士不研究市场涨跌，不研究公司生意，一生只坚持买进价格低于价值的便宜股。

按道理，他这种应该是最悠闲最好学的，但实际上，如果深入研究约翰邓普顿这个人，反而发觉这人是极难学到的，甚至比学巴菲特都难。

比如，邓普顿这人把“信仰”作为成功秘诀第一位，他说：“任何希望取得成功的人都应该每天早晨进行祷告。同所罗门一样，在祷告时不要只以自我为中心，而应该是祈求智慧和理解。每天起床后思考五件或十件值得感恩的事情。只要能做到这点，整天都会过得更有意义，更具建设性。你将大步迈上成功的道路”。

邓普顿为什么依据巴哈马岛，有个原因是因为“巴哈马岛是世界上人均拥有教堂最多地方”，邓普顿每天祷告的一个常用内容是：“爱人不可虚假，恶要厌恶，善要亲近。爱弟兄，要彼此亲热。恭敬人，要彼此推让。殷勤不可懒惰。要心里火热。常常服事主。在指望中要喜乐。在患难中要忍耐。祷告要恒切。圣徒缺乏要帮补。客要一味地款待。逼迫你们的，要给他们祝福。只要祝福，不可咒诅。与喜乐的人要同乐。与哀哭的人要同哭。要彼此同心。不要志气高大，倒要俯就卑微的人。不要自以为聪明。不要以恶报恶，众人以为美的事，要留心去作。若是能行，总要尽力与众人和睦”。别管邓普顿信奉什么，就看看他每天祷告的内容，我们就知道这人怎么样，就知道他是极难模仿的人。

这让我们想起了谁，和尚，每天早起后就开始念经祷告，和尚不工作按理是最闲的，实际上他们的早起念经我们大众就做不到。想起了曾的弟子蒋，每天早上五点起床，日记做操，也要祷告和念孟子养气章等。邓普顿、和尚、蒋（作为历史人物而言总要一分为二，蒋终究是那个带领中国战胜日本的人），这些几十年如一日从早上睁眼后就祷告来加强自己思想控制的人，是最难学的，很简单，不复杂，难做到，更难几十年坚持做到。

说起蒋这个人，前半生纵横捭阖，把新旧军阀强人一个个打倒，连我党那批优秀人物也被压了很多年，还能最终把日本熬败，屡败屡战的架势不弱于曾，失势后偏居小岛似乎危在旦夕，却最终得到几十年安定善终。能力？时运？有没有每日信仰祷告的功劳呢，蒋不只是基督徒，也是每日默念孟子文章这些中国圣言的。

似乎扯远了，既然说这么多信仰，为什么要说邓普顿锻炼身体呢，因为每日信仰方式很难做到，一要信二要几十年坚持，我们普通人更容易做到的是每日坚持锻炼身体了，邓普顿说过：“我的邻居们常出去打高尔夫球、乘游艇出行等，但我认为实用性更重要”，注意这个“实用性”，那是真的“实用性”运动，有人描述邓普顿自创的“实用性”运动：“一位老人穿着长袖衬衫，戴着一顶滑稽可笑的帽子，还戴着面罩和耳罩，海水没到他的脖子，脸上涂满了厚厚的防晒霜。我躲到了一棵棕榈树后，以免被他发现我正注视着他。我观察了几分钟，看到他来回摆动着胳膊和腿，在水的阻力下艰难地前行。后来我才发现，他每天都会这么做45分钟”。每天在水中行走几十分钟，这个至少是他坚持的“实用性运动”之一。和尚们有练武，蒋每日有做自己编的实用性早操，这些每日祷告者常常伴有些每日实用性运动。每日实用性运动是我们更可以做到的，对身体好，对健康长寿好，健康长寿也才可能有股市长期复利。

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赞(35) | 评论 (13) 2023-08-06 06:40 来自网站举报

【只喜欢股票】
#拾麦种田# 从不喜欢公司，只喜欢股票。———邓普顿股市中常常流传一句话：买股票就是买公司。这句话的出处是巴菲特在转述总结他老师格雷厄姆的理念，这个实际就是人传人中常见的微扭曲现象。格雷厄姆说得是：“买股票，是买入公司的一部分股权”。这说明买的不是一张纸一个代码一个符号，是实物资... 展开全文

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只喜欢股票

#拾麦种田# 从不喜欢公司，只喜欢股票。

———邓普顿

股市中常常流传一句话：买股票就是买公司。这句话的出处是巴菲特在转述总结他老师格雷厄姆的理念，这个实际就是人传人中常见的微扭曲现象。格雷厄姆说得是：“买股票，是买入公司的一部分股权”。这说明买的不是一张纸一个代码一个符号，是实物资产，也隐含着股权是存在价格高低的。而“买股票就是买公司”这话，很容易把人诱导到“买公司那就要买好公司嘛”的思维里，而让人忽略了格雷厄姆价值投资的原义：价格低于价值。

格雷厄姆理念应该是：买股票就是买公司资产。公司有好坏，资产有价格，格雷厄姆为什么坚持去买垃圾公司而不常买好公司，为什么他不去调研公司不去学习企业知识（商业模式、企业文化），因为格雷厄姆对公司生意并不感兴趣，只对公司资产价格很感兴趣。格雷厄姆的几个弟子（除了巴菲特）都对公司生意不感兴趣，哪一个都不是深入研究企业，他们主要对资产价格很感兴趣。

所以，要知道“买股票就是买公司”是巴菲特对格雷厄姆理念的有意无意改动，格雷厄姆的原义应该是“买股票就是买公司资产”，这很有区别。

价值投资，不只是用在买股票买公司资产上，而是可以用在方方面面，比如买菜、去餐馆吃饭，便宜价、优惠打折券就类似价值投资，而不是买白菜不是价值投资买牛肉就是价值投资了，不是去五星级酒店吃饭是价值投资去小酒馆就不是价值投资了。

有个问题，人传人的话能全信吗。

邓普顿也是格雷厄姆的学生，他几十年呆在交通信息不变的岛上，投资全世界股票，却不去调研公司，也不好入呀，也不研究商业模式和企业文化，连研究股票也是每天不到一小时时间，这是“买公司”的样子吗，邓普顿买的就是股票买的就是“公司资产”。

别觉得不去研究公司未来发展就不是价值投资了，价值投资鼻祖和他几个弟子反而都不很在意公司生意，别觉得不研究公司生意就不是价值投资，研究公司生意者常常反而并不是价值投资，而是在投机未来。价值投资重视的是现在，价值投资就是买入价格低于当前价值的股票资产。股市有文武两派有四大领域，自认为研究公司生意就是价值投资而看不上别的，也不去想想，不看价格只关心公司生意就是价值投资？那社会上那么多搞企业实体的就都是价值投资？！可能嘛这不是笑话嘛，看不上股票市场研究者，只不过是文派看不上武派的天然领域排斥现象而已，都是同一层次。

不是所有的街头打架都是错的，还有见义勇为；不是说不买公司买股票就是错的，买价格低于资产价值的股票就是价值投资。

研究公司生意，本身属于一种出奇，可以作为一种领域专注研究，却不是价值投资的必须品。

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