天风证券：4200份问卷看清中国消费 告诉你真实的文娱消费细节 (附股)

【天风证券：4200份问卷看清中国消费 告诉你真实的文娱消费细节 (附股)】天风证券认为，传媒作为全民娱乐社交及低价消费的需求旺盛，文娱内容具备增长大趋势，高收入群体已逐渐养成文娱消费习惯，三到五线城市居民具备发展潜力。我们看好传媒各子领域有确定成长性的龙头和个股。

　　4200份问卷看清中国消费：告诉你真实的文娱消费细节

　　本次新春返乡调查由天风证券研究所发起，旨在了解人们的收入水平及对各领域的消费情况。本次调查问卷通过天风证券研究所从业人员进行发放，共收集4296份有效样本，通过最真实的声音，带您看清当前中国文娱消费。

　　通过分析问卷结果，我们看到：

　　1、整体：本次调研样本80后和90后占比超过70%，61%样本居住在一二线城市，样本月收入1万以上人口占比60.0%，其中月收入1-3万人口占比最高，为36.8%。文娱消费依然具备较强需求，受访人群在收入增加的消费类型上，文化教育(29.2%)为首选，娱乐休闲占比17.69%，其中已婚样本更多倾向文化教育，未婚样本则更在娱乐休闲方面优先支出比例更高(未婚有对象 22.56%；未婚单身21.22%；单身22%)。

　　2、电影行业：观影习惯逐渐养成，影片内容成为主要观影驱动力，验证我们从17年下半年开始提出电影市场进入复苏新周期。65.7%样本过去一年观影超过5次，35.1%的人年观影超过10次，观影频次较高受样本多为一二线城市居民影响，但依然可以反应出整体需求旺盛。观影频次与收入水平呈正向关系，三到五线城市观影消费具备提升潜力。优质内容以及口碑传播为观影主要驱动力，64.5%的人观影是因为被电影的主题、导演和内容所吸引，46.4%的人观影是来自朋友推荐。而样本多数偏爱进口片，国产片仍有质量提升需要。

　　3、广告行业：电梯广告辐射效果尚有提升空间，映前广告价值凸显，关注类型反映居民消费水平提升及文化消费习惯养成。89.2%样本可通过公司大楼、居民大楼接受电梯广告辐射。26.1%样本没有关注电梯广告，电梯广告辐射效果尚有较大提升空间。高达54.8%样本会接收5分钟以上映前广告信息，据2017年全国观影人次16.22亿计算，完全接触10分钟广告人次达3亿人次，价值凸显。关注类型上，日用消费(41.1%)、电子(40.8%)、娱乐(38.8%)等颇受关注，反映居民消费水平提升，其中娱乐广告关注度略低于日用消费，其背后是居民消费水平提升及居民娱乐文化消费习惯的养成。

　　4、游戏行业：游戏消费趋向多元化，付费用户提升空间大，《王者荣耀》为王，吃鸡等IP关注度高。游戏付费玩家群体占总样本比例42.8%，大多消费不局限于单款游戏，粗算年ARPU值水平超500元。游戏消费结构随家庭收入变化，收入水平越高，游戏消费水平越高。各收入群体零消费人群占比均高于50%，反映游戏付费用户仍具较大提升空间。游戏品类上，17年《王者荣耀》等MMORPG类游戏通过融入社交化元素提高影响，占游戏消费品类12.2%，此外吃鸡等FPS游戏消费水平相对较高。网吧消费尚待提高，7成样本去年未到网吧进行消费。

　　5、社交软件及电商：社交付费潜力待挖掘，网购习惯普遍养成。样本最常使用的社交软件中，微信以82%领先，其后依次是**(占53.6%)、新浪微博(占33.5%)；从下载社交软件付费意愿分布情况看，有43.0%样本坚决不付费，愿意付费者占比45.8%，社交软件通过用户付费变现可行性增强。在网络购物方面，每月网购1次以下占比仅为16.3%，样本中32.7%每年在电商消费超过1万元。

　　投资建议：传媒作为全民娱乐社交及低价消费的需求旺盛，文娱内容具备增长大趋势，高收入群体已逐渐养成文娱消费习惯，三到五线城市居民具备发展潜力。我们看好传媒各子领域有确定成长性的龙头和个股。细分板块继续重点关注电影产业链(一季度开门红，进入第三波成长周期)，包括龙头【光线、万达】，同时关注渠道方【横店、金逸、文投】及具备竞争力的内容方【华谊、中国电影、北京文化等】；其他个股重点推荐广告龙头【分众传媒】(经济带动广告行业回暖，消费升级提升渠道价值)、精品内容龙头【慈文传媒】及【华策、快乐购】，吃鸡游戏受益方【顺网科技、迅游科技】，同时游戏底部关注【游族、完美、三七、世纪华通、昆仑、宝通】等。

　　风险提示：调研样本及问卷结果在随机性上受限，文化及资本市场监管风险，并购商誉风险、创新变现能力不及预期。

　　详询天风传媒团队张爽(15210694010)、冯翠婷(17317141123)、周奕纯等。

　　1、调研样本基本信息：高收入群体为主，新增支出偏重文娱消费

　　1.1 人群基础画像：80后和90后占比超过70%，61%样本居住在一二线城市

　　剔除未填写性别人群，本次调查样本的性别比为99.06(以女性为100)，略低于国家统计局公布的2017年总人口性别比104.81。但由于本次调查样本量远低于全国人口，所以性别比差距并不显著，男女比例较为均衡，具备一定的普遍性和代表性。

　　图：样本性别分布情况

　　观察样本年龄分布，样本人群以80后和90后的青年人口为主(即年龄为19-38岁)，占比72.6%；50后-70后人口占比22.9%，00后占比1.3%。由于本次调查全部采用在线方式，依靠天风证券从业人员社交圈传播，年龄较大人群和未成年人群占比相对较低。

　　图：样本出生年份分布情况

　　样本已婚人口超过50%，未婚人口占比45.0%，其中未婚但有对象人口占比19.1%，未婚单身人口占比25.9%。

　　图：样本婚姻状况

　　61.1%人口居住在一二线城市，其中一线城市人口占比25.7%，远高于全国水平。根据国家统计局和一线城市各地统计局公布的数据，2016年一线城市(北京、上海、广州、深圳)常住人口合计约为7187.8万，占全国人口比重约5.2%。

　　图：样本居住城市分布情况

　　注：城市级别划分参考第一财经·新一线城市研究所2017年5月发布报告结果，其划分的15个新一线城市和30个二线城市在本图中统称为“二线城市”。

　　1.2 经济水平：高收入人群为主，文化教育成为增加支出的首选

　　样本月收入1万以上人口占比60.0%，其中月收入1-3万人口占比最高，为36.8%。家庭住房数据也可佐证，样本拥有2套及以上住房的人口占比为67.2%，超过半数。

　　图：样本家庭月收入(元)分布情况

　　图：样本家庭住房数量分布情况

　　多数人认为未来一年家庭收入将上涨，其中41.9%的人认为未来一年家庭收入涨幅将在20%以上。收入增加后，文化教育(29.2%)成为增加支出的首选，健身健康(17.90%)、汽车家居(17.85%)和娱乐休闲(17.69%)也是增加支出的重要消费品类。其中不同婚姻情况下，已婚样本更多首选文化教育，未婚样本(未婚有对象 22.56%；未婚单身21.22%；单身22%)、则更在娱乐休闲方面优先支出比例较高。

　　图：样本未来一年家庭收入涨幅预期分布情况

　　图：样本收入增加优先增加支出的消费品类

　　图：不同婚姻情况样本对于收入增加后优先支出的消费品类

　　2、电影：观影习惯逐渐养成，影片内容重要性凸显

　　2.1 观影需求旺盛，30元票价被大多数人接受

　　在调研样本中，过去一年超过71.3%的人曾购票看电影，如果剔除未填写样本，则观影比例达到79.2%。其中样本人群的年观影频次较高，65.7%的人过去一年观影超过5次，35.1%的人年观影超过10次。2017年我国总人口人均观影次数为1.17次，一二线城市人均观影次数超过4次，样本统计观影频次更高，一方面由于统计样本居住城市多为一二线，且收入水平较高，另一方面也体现出电影已经逐渐成为日常娱乐消费，观影习惯逐渐养成。

　　图：过去一年是否曾经买票去看电影？

　　图：过去一年观影次数分布情况

　　注：未填写人群占比1.33%。

　　再进一步从家庭月收入水平分拆看年观影次数，收入水平与年观影次数呈现显著正向关系。月收入1-3万的人群年观影次数5次及以上的人数占比达到52.7%，并且随着收入水平提升，该比例也在相应上升，高收入群体观影习惯成熟，超过发达国家人均观影水平。家庭成员月总收入在一万元以下的人群过去一年观影更多集中在2-4次。

　　图：不同家庭所有成员月总收入(元，横轴)人群的观影次数

　　整体看30元票价被大多数人接受。根据猫眼专业版数据，2017年剔除服务费后全国平均票价32元，其中一线城市平均票价39元、二线城市32元、三线城市和四线城市30元。在调研样本中，72.3%的人认为30元的票价适中。其中有不同城市影响，如一线城市平均票价是远高于30元，但整体看30元票价仍在大多数人的接受范围之内，月收入5000元以下的样本仍有只有9.9%比例认为票价太贵。另外，在月收入3万以上的人群，超过20%认为价格便宜，只是没时间或者内容不吸引，因而对于观影习惯成熟地区，优质内容将为主要驱动力。

　　图：样本对30元票价态度分布情况

　　图：不同家庭所有成员月总收入(元，横轴)人群对于30元票价的态度

　　在观影同伴选择上，除情侣约会外，朋友约会及家庭聚会也成为主要观影场景。18年元旦档、春节档影市火热表现也进一步体现合家欢场景的发展潜力。

　　图：样本选择观影同伴的分布情况(多选)

　　2.2 优质内容为观影主因，卖品具备挖掘空间。

　　优质内容和口碑传播成为观影主要原因。关于观影原因的调查中，64.5%的人观影是因为被电影的主题、导演和内容所吸引，46.4%的人观影是因为朋友推荐，仅有9.4%的人是因为有优惠票价而选择观影。由此可见，票价对观影的影响有限，优质内容叠加口碑传播已成为观影人次和票房提升的重要驱动力，“内容为王”得到进一步验证。

　　图：样本观影原因的分布情况(多选)

　　在影片类型上，64.5%样本选择了更偏爱进口片，从收入水平分拆看，月收入1-3万为分界线，喜爱进口片占比超过50%，月收入5000元以下偏爱进口片和国产片的比例差距不大。

　　图：相对来说更加喜欢国产片还是进口片？

　　图：不同家庭所有成员月总收入(元，横轴)人群对国产片和进口片喜爱程度

　　大多数人仅偶尔购买卖品，具备挖掘潜力。在影院卖品购买需求上，14.5%的人从不购买商品，60.5%的人只是偶尔购买，16.6%的人经常购买，6.3%每次购买，卖品方面具备继续挖掘潜力。

　　图：是否会购买影院小吃饮料及其他商品？

　　图：不同家庭所有成员月总收入(元，横轴)人群是否购买影院商品的分布情况

　　3、广告：电梯广告辐射效果仍有较大提升空间，映前广告受众数量大价值凸显

　　电梯广告：影响途径多样，辐射效果尚有提升空间。从电梯广告辐射途径来看，16.0%样本仅通过公司大楼接触电梯广告，21.0%样本仅通过居民大楼接受电梯广告影响，41.7%样本通过公司大楼和居民大楼接受电梯广告影响，仅有10.8%群体未受到电梯广告辐射。从电梯广告辐射效果看，63.5%样本有关注电梯广告，26.1%样本没有关注电梯广告，反映样本对电梯广告接受度高，电梯广告影响力较强，但仍有较大提升空间，广告商或能通过精准投放、O2O互动等方式进一步提高辐射影响效果。

　　图：身边是否有电梯广告？

　　图：是否关注电梯广告？

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　电影广告：54.8%受众提前5分钟以上进场，映前广告价值凸显。从样本提前进入影厅时间分布来看，77.4%样本选择提前进入影厅，其中：18.4%样本提前10分钟以上进入影厅(制片商贴片广告+影院映前广告)，36.4%提前5-10分钟进入影厅(制片商贴片广告+部分影院映前广告)，22.5%样本选择提前5分钟进入影厅。这意味着18.4%样本会接收10分钟内映前广告信息(制片商贴片广告+影院映前广告)，高达54.8%样本会接收5分钟以上映前广告信息(制片商贴片广告+部分影院映前广告)，77.4%样本能观看到映前广告。根据猫眼APP专业版数据，2017年全国观影人次16.22亿，若假设54.8%观众提前5分钟入场，则意味着映前5分钟-10分钟广告1年将影响8.89亿人次，完全接触10分钟广告人次达3亿人次。随着2018年电影市场进一步发展，观影人数进一步提升，映前广告将更加具有市场价值。

　　图：提前进入影厅时间的分布情况

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　广告类型：广告关注多元，居民娱乐消费习惯正在养成。从样本喜爱广告类型来看，41.1%样本关注日用消费类广告，关注度最高为，主要由于此类消费品为居民消费必需品；40.8%样本喜爱家电、手机等电子产品广告，24.3%样本关注汽车类广告，反映样本群体收入较高引发对电子产品、汽车的消费需求；38.8%样本关注娱乐类广告，排名第三，反映样本群体对文化娱乐消费追求较强，其关注度仅略低于反映日常必需消费的日用消费广告，其背后是居民娱乐文化消费习惯的养成，反映了居民未来在电影、游戏等方面的消费潜力。

　　图：样本喜爱广告类型的分布情况(多选)

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　4。 游戏：整体消费水平较强，喜好趋向多元化

　　游戏消费用户数量超4成，整体消费水平较强。样本群体中，在游戏中进行消费的群体占到总样本比重的42.8%，其中，13.1%样本年游戏消费水平在百元以内，11.2%消费水平在100-1000元区间，8.0%样本消费能力较强，年游戏消费水平在1000元以上。从平均值来看，样本年平均游戏消费水平在500元以上，远高于17年中国游戏市场ARPU349.2元，这主要由于样本群体整体收入水平较高(月收入1万以上人口占比60.0%)，且多为年轻群体(80后和90后占比72.6%)，游戏消费意愿较强所致。

　　图：过去一年游戏消费水平？

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　注：平均值估算取范围中值计算期望，10000以上按10000元计

　　游戏消费多元化，游戏付费玩家不局限于单款游戏。从游戏消费数量来看，2017年为2款及以上游戏充值样本占21%，人数多于仅为一款游戏充值样本，后者仅占总样本13.8%，反映了样本中充值玩家中多样化游戏消费观占主流，其背后是游戏品类日益增多，畅销爆款更新迭代加快以及玩家游戏消费意愿日益增强。另外，超5成样本从不充值，反应游戏消费市场仍存在较大前景空间，未来ARPU值增长是促进游戏市场增长的主要动力。

　　图：过去一年消费过的游戏数量？

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　收入水平越高，游戏消费水平越高，消费意识提高仍有空间。随着样本家庭整体月收入从5000元以下提高至5万以上水平，游戏零消费群体占比从60.54%下降至52.35%，游戏消费群体消费结构亦发生巨大变化：家庭整体月收入水平为3万以下时，游戏年充值额在100元以内占比最高，占总样本比重12.26%；家庭整体月收入水平为3-5万时，游戏年充值额在100-1000元内居多，占总样本比重14.53%；家庭月收入水平为5万以上时，游戏年充值额1万以上群体占比7.48%，提升明显，充值额在100元以内占比明显下降。背后反映收入水平对游戏消费观念的重要影响，高收入群体游戏消费观较为成熟，整体消费水平较高。另外，各收入群体零消费人群占比均高于50%，其背后并不是低收入导致消费能力的缺乏，而是游戏消费意识仍有待进一步培养，未来游戏消费水平仍有非常巨大提升空间。

　　图：不同家庭所有成员月总收入(元，横轴)人群的游戏充值额分布

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　MMORPG&FPS游戏品类表现亮眼，《王者荣耀》为王。从游戏消费品类分布看，2017年消费最多游戏品类为《王者荣耀》为代表的MMORPG游戏，占比12.2%，两倍于排名第二的游戏品类RPG游戏，后者占比为6.1%，原因是相比RPG类游戏，《王者荣耀》为代表的MMORPG类游戏通过社交链、迭代社交玩法提高游戏影响力度，玩家达到一定数量时，更会通过“羊群效应”几何式增强宣传效果，其背后是社交化因素影响日益重要。而吃鸡等FPS游戏消费占比5.1%，排名第三，主要因为其借助《绝地求生：大逃杀》这一热门IP在17年下半年取得巨大成功，其背后是IP改编这一策略的成功，18年IP改编手游热度预计继续增加，泛娱乐化进程加剧之下，IP在小说、动漫、影视、游戏等不同媒介之间的传播力量将逐渐显现。

　　图：过去一年消费最多的游戏品类的分布情况

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　网吧消费水平低，玩家人数、ARPU值远低于手游，游戏体验需求尚待提高。从网吧消费次数看，样本群体中，17年未进入网吧人群占比68.7%，有网吧经历群体占比31.3%，其中：年消费1次占比6.4%，消费2-5次占比8.2%，5次以上占比6.0%，分布较为均匀。从消费水平分布看，有网吧消费记录群体占比32.2%，其中：低消费水平样本(百元内)占比9.1%，中等消费水平(101-500元)占比6.5%，高消费水平(500元以上)样本占比5.6%，分布较为均匀。从样本收入结构看，样本群体月收入1万以上人口占比60.0%，并不是不具备进入网吧进行消费的能力。然而，没有网吧消费记录的群体接近7成，或许反应的是样本群体并无追求较高游戏体验的需求，精神消费滞后于物质能力，这也同样预示着未来网吧消费仍有巨大空间前景。

　　图：过去一年进入网吧次数的分布情况

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　图：过去一年网吧消费水平？(含时间费用、充值消费、餐饮消费等)

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　5、社交软件：熟人社交为核心需求，付费潜力尚待挖掘

　　在样本最常使用的社交软件中，微信以82%的比例占据第一排名，其后依次是**(占53.6%)、新浪微博(占33.5%)，腾讯系社交软件依然稳居国内社交应用软件前列。而微博、陌陌、贴吧及豆瓣等社交平台出现在调查结果中与调查人群年龄分布有密切关系，样本人群以80后和90后的青年人口为主(即年龄为19-38岁)，占比72.6%，整体呈现年轻化特征，社交软件排名也因此表现出相应情况。

　　图：最常使用的社交软件分布情况(多选)

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　在社交软件最常使用功能分布中，即时通讯(占69%)、分享图片、心情(42%)占据前两位，这也是社交软件的最基础和最主要的功能。阅读学习(占40.4%)、游戏娱乐(占27.1%)、应用工具(占25.5%)则体现了社交软件功能的多样化，阅读学习排名较高的情况与调查中高收入人群占比高以及文化教育成为增加支出的首选的群体画像有较大联系。

　　图：社交软件最常使用功能分布情况(多选)

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　交友范围中“只和熟人交往”占比最高达57.5%，主打熟人社交的微信、**的用户规模和用户活跃度远高于陌生人社交领域的陌陌。

　　图：社交软件交友范围

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　在喜欢使用的，纯文字(占56.2%)、语音、视频(占49.3%)、图文并茂(占48.9%)占据前三名，朋友圈、**空间等对外发布用户动态的功能(占37.6%)排名较后。用户多数情况下是在进行即时沟通，朋友圈等功能显然不适用，而考虑到表达明确性、场景限制等情况，纯文字在交流中更优于语音、视频以及图文并茂。

　　图：喜欢使用的社交软件交流方式的分布情况(多选)

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　从使用新社交软件的原因分布来看，方便与朋友联系(占51.5%)为首位，维系熟人关系依然是当下社交的主要驱动力。朋友推荐、周围人使用共占61.8%，则暗示通过朋友推荐可以作为新社交软件推广的重要渠道。

　　图：使用新社交软件的主要原因(多选)

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　从应用体验付费意愿来看，大多数人(占比33.9%)选择根据使用价值判断，不愿意者(占比28.9%)略高于愿意付费者。(占比24.1%)

　　图：是否愿意为得到更多的应用体验而付费？

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　从下载社交软件付费意愿分布情况看，一方面付费者占比45.8%略高于占比43.0%的坚决不付费者，社交软件通过用户付费实现变现的可行性增强，另一方面付费者中低额度付费(低于12元)者占全体37.5%，处于较高位置，社交软件用户付费程度仍处于较低水平。

　　图：如果下载一款社交软件，合理的价位是多少？

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　6、电商：网购习惯普遍养成，电商购物节有效挖掘潜在需求

　　从单笔网购消费上限分布看，单笔消费低于1000元者占比45.7%，高于1000元者占比43.1%，两者比例差距不大。单笔消费在1001-5000元占比23%，以单笔5000元为分水岭，高于此标准的样本占比下降。

　　图：单笔网购消费上限的分布情况

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　从样本平均每月网购频率来看，每月网购1次以下占比16.3%，目前网购已经融入生活当中。每月网购3次以下的样本占比52.4%，未来仍有一定空间提升。

　　图：平均每月网购频率的分布情况

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　从每年电商消费金额看，样本中32.7%的人每年在电商消费超过1万元。月总收入不同的家庭中占比最高的电商消费金额随家庭月总收入的提升而提升。

　　图：每年在电商消费金额？

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　图：不同家庭所有成员月总收入(元，横轴)每年在电商消费金额

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　从双十一/双十二消费金额看，消费高于5000元者占比23.5%，5000元及以下者占64.6%。从不同家庭所有成员月总收入(元)与双十一/双十二累计电商消费金额来看，月收入5000元以下人群在双十一/十二的消费以1000元以下的消费额为主，收入越高的样本消费水平也相应提升。

　　图：新春返乡调查问卷样本双十一/双十二累计电商消费金额的分布情况

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

　　图：不同家庭所有成员月总收入(元，横轴)双十一/双十二累计电商消费金额

数据来源：天风证券调查问卷结果，天风证券研究所

曾经一签难中，如今这些股已陷入破发窘境，还能涨回去吗？

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应健中：爆仓的多米诺骨牌效应

记得17年前，有一个叫蓝田股份的上市公司，当年拿着农业部的额度上市，主营业务是在湖北洪湖搞水产养殖，那时的蓝田股份操纵财务报表的手法就是碰到洪水泛滥了，公司养殖的鱼虾都冲走了，当股价大跌之后，主力在股票上入货差不多了，再发利好消息，说保险公司全额赔偿了，于是股价大涨。

　　这番被称为资本运作的手法，使上市公司及其背后的利益集团的收益远远大于公司的主营业务的收益，鱼啦、虾啦等等都成了资本舞台的工具。

　　蓝田的故事早已定局，问题是这种似曾相识的游戏在股市中不断重演。本周那个搞养殖的獐子岛再度爆出新闻，公司发布公告称，公司发现部分海域养殖的扇贝存货异常，公司预计2017年净利润亏损5.3亿元至7.2亿元。市场愕然的是，2014年10月，獐子岛的扇贝跑过一次，引发了股票的大跌，而这次扇贝又跑了，版本升级得一点技术含量都没有。

　　无独有偶，本周一些问题公司齐亮相。贝因美宣布2017年预计亏10亿元，湖北宜化预计亏48亿元、股价曾经到过300元的中国船舶预亏25亿元，正处于跌跌不休的乐视网宣布预亏116亿元。这样的亏损似乎还没有到尽头，更奇葩的事情还有呢。今年以来还没有打开跌停板、复牌后已经24个跌停的ST保千里本周发布公告称，2017年将出现大额亏损数额暂无法确定，亏到自己也不知道亏多少的案例还真的是闻所未闻。还有更不负责任的，巴士在线本周公告，公司董事长失联，这算啥玩意儿，股票上市，没心思好好干活，那些大股东高位套现，然后溜之大吉，将一大堆破事扔给市场，扔给股民……
　　股市的潮水渐渐退去，那些问题股开始原形毕露，市场再现爆仓的多米诺骨牌效应。这些问题股基本上集中在小票股、次新股和题材股上，这些公司的实际控制人和大股东，当初上市时一个个都甜言蜜语，如今都不言不语，他们从股票的差价上完成了个人财富的原始积累，却把一大堆问题留给市场，正因为上市公司的爆仓愈演愈烈，从源头上杜绝这种伪劣公司就显得十分重要。

　　所幸的是，我们看到了IPO的从严审核。最近三次发审会审18家公司，仅通过3家，这样的通过率，创下了中国股市IPO审核的新纪录。这当然是件好事，但问题来了，前三年IPO的通过率高达90%，与现在严格审核比，有相当一部分公司是不够格的，甚至于混迹于市的，那对这批已经圈到钱的公司怎么处理？一年前上市的公司有部分已经跌破发行价了，与曾经到过的最高价比，有些股票的价格只有三折了，跟当年48元套在中石油上差不多，这个问题只有留待以后市场来解决了。

　　未来股市的分化可能会越来越厉害，大盘的慢牛还会延续，而问题股一个个现原形，在这样的市道中，持有大盘权重股是一个明智的选择，至少拿着这样的股票睡得着觉，而那些跌跌不休的问题股，即便有反弹也是刀口舔血的活，中小投资者还是不碰为好。

周期板块再现大涨 低估值业绩暴增股还有这些！

　煤炭、钢铁、化纤、石油、有色等周期板块逆市上涨，领跑沪深两市。

　　煤炭指数大涨2.94%，最新指数创2016年以来新高，潞安环能、大同煤业、兖州煤业大涨逾6%。行业龙头中国神华大涨3.28%，最新股价创近八年来新高。钢铁指数大涨2.22%，太钢不锈、本钢板材、新钢股份大涨逾6%。行业龙头宝钢股份上涨3.09%，最新股价创近十年来新高。钢铁股太钢不锈一字板涨停，公司上周五发布业绩预告，受益于国家实施供给侧结构性改革，化解过剩产能，清除“地条钢”，推动钢铁行业稳中向好发展。公司预计2017年净利润为44亿元至49亿元，比上年同期增长284.06%至327.70%。

　　13股净利润预计10倍增长
　　在供给侧结构性改革的积极影响下，周期行业回暖态势较为明显，上市公司的业绩增幅显著。随着年报披露渐渐进入高峰期，业绩大幅回升且市盈率偏低的个股将受到更多关注。数据显示，剔除近两个月上市的次新股，177只个股动态市盈率在50倍以下且2017年净利润预计增幅翻倍。从申万行业来看，化工、有色金属、钢铁、电子、采掘、汽车等行业分布较广，合计占比超过一半。其中化工行业个股数量最多，达34只，其次是有色金属、钢铁行业。

　　13只个股动态市盈率在50倍以下且净利润预计增幅在10倍以上，分别是恒源煤电、八一钢铁、宜宾纸业、开元股份、华友钴业、韶钢松山等。

　　恒源煤电净利润预计增幅最高。公司近日公告表示，报告期内，受益于煤炭行业供给侧结构性改革的积极影响，公司煤炭价格同比涨幅较大，使本公司归属于上市公司股东的净利润同比大幅上升，预计2017年净利润为10.71亿元，比上年同期增长3036.38%。

　　八一钢铁净利润预计增幅排名第二位。同样受益于钢铁行业供给侧改革，八一钢铁产品盈利能力明显提升，预计2017年净利润为11.26亿元左右，同比增加 3036%左右。

　　宜宾纸业净利润预计增幅排名第三位。公司预计2017年净利润为0.9亿元，比上年同期增长2731%。本次业绩预增主要是系公司老厂区搬迁补偿资金到位产生的非经常性损益所致，影响金额大约为 1.98 亿元。

　　12股市场表现可圈可点
　　这些业绩暴增股市场表现又如何？数据显示，34只个股1月以来累计涨幅在10%以上，其中12只个股累计涨幅在20%以上，如荣安地产、新安股份、鲁西化工、世荣兆业、上峰水泥等。

　　地产股荣安地产1月以来累计涨幅52.37%遥遥领先，该股曾在1月初连续大涨，近期股价处于调整态势。1月初同样大涨的新安股份累计涨幅39.87%，近日股价也出现调整。另一只化工股鲁西化工1月以来累计涨幅33.92%。受公司2017年度业绩向上修正影响，该股今日早盘高开逾3%，盘中一度大涨逾6%，不过尾盘回落，最终收涨1.57%，最新收盘价创历史新高。

　　机构最青睐的是谁？
　　近期券商机构也注意到了这些低估值绩优股。数据显示，近一个月来，30只个股获机构买入型评级次数在3次以上，其中3只个股获买入型评级在10次以上，分别是隆基股份、宝钢股份、丽珠集团。

　　隆基股份最受券商机构青睐，近一个月来获买入型评级达17次。海通证券在关于隆基股份最新的研报指出，隆基股份为单晶硅片龙头企业，技术、成本、品牌优势明显，平价即将来临，单晶趋势明确，持续成长空间巨大。参考同行业可比估值，按照2018年25倍PE，给予隆基股份对应目标价57.25元。

　 （证券时报）

​应健中：新年两周涨幅达3.5%了

新年伊始，多头主力展开了温和的攻势，新年至今虽然只有不到10个交易日，但连绵不断的阳线给2018年股市增添了喜气。尽管2018年以来时间很短，市场风格未变，上证指数跃上3400点，大盘权重大的一半股票在涨，而一半股票在跌，但大盘在涨总是好事，只要市场有上攻的动力，个股和板块风水轮转是早晚的事，市场的比价效应总会发生作用的。

近期市场扩容处于低迷期，这是一个值得关注的问题。本周只发三个新股，而下周目前只见两个新股发行，这种情况好久不见。本周召开的新年首次IPO发审会，原定审核5家，结果两家临阵撤离，剩下的三家两家被否，这样的节奏前所未有。现在IPO的空窗期，是由于三月前新一届发审委成立后，将IPO的通过率由原来的90%下降到了50%左右，IPO的独木桥更窄了，这种延后的效应，已经审核通过的新股蓄水池大幅减少，一级市场缩量的效应到现在开始显现出来了，新股上市数量的减少，对二级市场是件好事，增量减少了，存量炒作就热闹了。

除IPO融资放慢之外，再融资的速度也放慢了。现在的再融资主要方式是发行可转债，在现在可转债发行的排片表上，2018年还是个空白，2017年岁尾的几十个可转债发行，总体而言，并没有产生什么财富效应，可转债一上市跌破发行价，使那些热衷于不花本钱就进行信用申购的人兴味索然，算总账一个个申购下来也赚不了什么钱。而个别大股东临阵放弃申购，将承销商套了进去，这样的游戏接下来怎么玩下去，也有待时间检验。可转债在年初暂且休息是再融资压力减缓，对股市也是一件好事。

就眼下而言，需要多关注年报行情。从下周开始，年报将接踵而来，年报最重要的看点是国家队的动向，这个特征也是近两年来新出现的题材，通过对比年报的前十大股东的变化，可以看出国家队的动向，现在国家队的职能从原来的救市转变成了掌控市场大局的超级主力，而且越战越勇，所以跟着国家队走应该是今年选股的一个主要原则。另外分配方案也是一个重要看点，这是一个年年都火爆的个股行情，与大盘走势关联度不大，分配方案从现在开始博弈，从时间上看，基本上可以博弈到上半年末，从博消息到题材兑现、再到除权填权有一个差不多延续半年的行情，这个热点主要集中在次新股上。至于业绩，已经没有多少悬念了，由于有半数公司已经公布了年报预告，而没公布的公司业绩应该与去年年报相差无几，因此年报有看点，但这看点引申到行情已经基本上没有了，因为差不多提前兑现了。

新年股市交易只经过短短两周，上证指数已经产生了3.5%的升幅，有些板块和个股升幅达到了20%。从现象上看，这两周交易指数大涨，但一半股票还是跌的。指数权重大的股票还在涨，而其它股票依然不涨，市场的这种冰火两重天格局，从去年延续到现在，在2018年两周交易中，似乎又看到了这种激情再现，感觉市场的套路没变。面对这种态势，投资者还是要坚守价值投资的理念，持有物有所值的股票，跟着大机构主力走，才能在2018年的市场中捕捉机会。（金融投资报）

应健中：融资的供给侧改革

最近在不知不觉之中，股市的融资和再融资出现了重大变化，自新一届发审委人员变化之后，新股IPO收紧了，再融资由原先的定向增发逐渐转变为发可转债了，这融资市场游戏似乎换种玩法了。

先说IPO，近期挤入IPO通道的公司似乎运气不好了，新一届的发审会全面收紧了审核，本周审6毙5的记录是有史以来最紧的，可以载入中国股市史册。其实那么多年来松松紧紧是经常碰到的，而且都有理由，以前松的时候不是提出实行“宽容”原则么？现在又紧了，能保证通过的公司日后没有问题？

融资政策的确悄悄地变了，新股增量通过审核从严而收紧，而再融资则是换种玩法。近期很明显地感觉到，定向增发已经很少了，取而代之的是发行可转换债券。

主要体现在如下几个方面：

对上市公司这方面而言，强化了公司的债权意识，防止通过再融资恶意圈钱。现在发行的可转债基本上都是6年期的，这6年中公司拿了这个钱等于加上了一个紧箍咒，你必须做好业绩，必须让公司上市的股票不断增加市值，如果股价一蹶不振，公司将有到期还本付息的压力，这个再融资的钱不是那么好拿的，这个方法估计会延续相当长一段时间，这是其一。

其二，对投资者而言，也强化了对债券和股票的意识，早期做股票的人几乎都参与过债券买卖，特别是国库券的买卖，对利率以及套利都有过切身的感受，接下来可转债的交易品种会越来越多，可转债和股票之间的套利也会越来越频繁，所以对投资者而言也是一种投资理念的进步，这里面大有文章的。

其三，此次再融资的转变最大的一个变化是推出了中国股市有史以来首次实施的“信用申购”，既无需股票市值、也无需现金、只要有股票账户就能申购，而且还可以按发行的规模顶格申购，一个账户上只有几千元的投资者可以申购500万元、1000万元，感觉很爽，投资者只要保证账户上中签后缴款即可，按现在的中签率中签只能购买1000元可转债，以后发行数量越来越多，中签率会变化的，这取决于可转债能否赚钱。

采用信用申购，其真正的目的是什么？可说是众说纷纭，冠冕堂皇的说辞是吸引更多的投资者参与股市，以分享中国股市发展的成果，看看东方雨虹，中签的1000元债券，上市第一天1200元随便可以走，无本钱地赚200元，对从来没有做过股票的人来说也是有吸引力的。而比较俗的说辞是股市“韭菜”不够了，吸引新一代“韭菜”的介入，不管怎么说，现在可转债还能挣钱，但投资者还是得提防风险的到来。

以往出现过股价跌破转换价，上市公司不得不调低可转债的转换价的事例，还出现过延期转化的事例，这都是可转债曾经有过的窘境，这是一类风险。现在要提防的是可转债上市价格盈利递减，这将导致中签率提高，申购者无钱缴款的风险，或者有钱申购最终吃进一肚子上市即跌破发行价的窘境，这种情况新股民没见过，而老股民见得多了。

​水皮：快点快点再快点!

现在真的难以说清楚究竟是趣店的上市让现金贷走到了尽头，还是现金贷的狂乱推升了趣店的上市，恐怕只有一点是确定的，那就是趣店的CEO罗敏必定在为自己的冲动追悔莫及。

趣店以24美元发行价上市，上市之后股价一路冲高到35.5美元，市值超过100亿美元，这个市值超越众多国内的大盘金融机构，引来一片惊诧。而投资者更是惊喜万分，三年不到1000倍的收益率比走私毒品军火挣的还多，PE、VC做到这种份上，无疑有种人生巅峰的感觉。当然，趣店的模式更是招致舆论的攻击，说到底，现金贷就是网络高利贷，这个特征并不会因为趣店上市而有所改变，不但没有改变，反而因为树大招风，导致管理层杀伐决断，此后的趣店股价应声而落，8个交易日最低不但跌破发行价，而且探至21.90美元，虽然出现反弹，但是两天之后又出现巨大跌幅，而缘起正是传言管理层会取缔存在违法乱纪行为现金贷公司。　

一般而言，敢上市、能上市、又上了市的公司比起那些不敢上市、不能上市、又上不了市的公司而言，公司治理起码是规范的，也是不怕大家说三道四，翻过来抖过去的；但是，并不等于说，他们对行业的整肃会有天然的免疫力，经营不会被影响和波及，现金贷现在抓紧风口期上市很大原因在于2016年下半年以来的不正常的业绩增长，而一旦高利高息高收入模式被叫停，那么谁能顶住冲击就难说了。

现金贷起源于欧美的发薪日贷款，刚开始也有野蛮生长阶段，欧美立法也是最近几年的事情，其中英国的法律较为周全，可以供中国决策者参考。

其次，对贷款者要有资格审查，必须是有收入也就是有偿还能力者，且贷款数一般不宜超过个人收入的四分之一，避免无力还贷或者乱贷，国内已经发明网贷“撸串”的说法；

第三，贷款日利率不能超过0.8%，这个标准换算成年利率也是250%以上的，但是英国原来是1%，后来改为0.8%，居然有三分之一的公司因此消失，可见，公司经营成本之高；
　　

而根据中国的法律，官方认可的一般年利率为24%，24%-36%之间视同自然利率，付的起付，付不起就算了，而36%以上则属非法，法律不予保护，36%就是约定俗成的高利贷的分界线，但在现实中，这种高额的、短期的、用于周转或分期付款消费的贷款，利率低于36%基本上不能覆盖运营成本，实事求是地讲，以日利率计算是可行的，在不增加贷款人负担的同时给放贷方留出利润空间，毕竟现金贷的坏账比例也高，英国达20%左右。

现金贷对屌丝们来讲是刚需，不能一刀切，一棍子打死，否则就是变成地下高利贷，对社会金融安全依然是隐患，在道德和市场之间最重要的平衡是安全，对贷款人，对放贷人，对机构，对社会皆是如此。法治社会凡事依法办理才好，亟待相关部门早日出台现金贷管理条例，冤有头，债有主，计划跟不上变化是正常的，但是监管不能永远缺位，快点，快点，再快点！

一份值得细看的炒股书籍清单，看到最后泪奔了……

《日本蜡烛图技术》

史蒂夫·尼森（著）

作为一枚股民，当然得懂股市技术面的基本知识，最经典当属《日本蜡烛图技术》，反转形态、持续形态……各种K线形态阐释的非常清晰，简单易读。

《上市公司财务报表解读》

本杰明·格雷厄姆 & 克宾塞·B·麦勒迪斯（著）

从今年开始，我大A股越来越注重价值投资了，一些具备业绩支撑的绩优白马股开始受到市场重视，股价频创新高。《上市公司财务报表解读》是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的著作，这本书专门对财务报表进行了分析，可以让大家读懂股票的基本面，透过历史财务数据来把握未来的投资估值。本杰明·格雷厄姆还有一本毕生力作叫《聪明的投资者》。

《海龟交易法则》

柯蒂斯·费思（著）

对于大多数的投资者来说，一波行情来时不敢入场，行情快结束时又追高，等行情结束后又不肯离场，结果导致被套，受情绪波动影响大。在熟悉市场后，建立一个属于自己的交易系统，并严格执行是非常有必要的事情。

《海龟交易法则》是交易史上著名的实验，理查德.丹尼斯从一群人精选出13个人，给他们提供真实的帐户进行交易，这些学员们被称为海龟，理查德.丹尼斯证明了用一套简单的法则，可以使仅有很少或根本没有交易经验的人成为优秀的交易员，并向大家展示了一个完整的交易系统。

《投资心理规则——锤炼赢者心态》

罗伯特·库佩尔 & 霍华德·阿贝尔（著）

美国股市心理及经济心理学家科斯托拉尼认为“投资大众的群体心理状态是引发股市行情变化的最重要推动力……”，A股是散户居多的市场，投资者情绪波动对于股市的影响也是有必要好好了解一下的。

 

《投资心理规则——锤炼赢者心态》以简洁的语言描述了人类群体行为、群体心理和群体思维模式在证券市场中特有的程序化表现，尤其侧重于自我提高和获胜心理的研究，它清楚地指导投资者如何思考，该做什么以及何时去做。

贺宛男：静悄悄进行的一项重大改革

　先说一个个案。

　　深市中小板有一家叫“世联行”的上市公司，从7月1日至9月1日，两个月中股价从8元涨至12.59元，涨幅达57%，列130多家地产股涨幅第一，而同期房地产指数（880482）涨幅仅0.3%，是A股市场涨幅最小的板块之一。

　　世联行不仅涨幅居前，成交金额也从原先的3000-4000万，猛增至最高20亿元。是什么原因使这只股票如打了强心针般地量价齐升？直到8月28日，答案终于揭晓。

　　原来，就在这一天，国土部和住房建设部联合出台《利用集体建设用地建设租赁住房试点方案》，确定第一批在北京、上海、沈阳、南京、杭州、合肥、厦门、郑州、武汉、广州、佛山、肇庆、成都等13个城市，开展利用集体建设用地建设租赁住房的试点。试点城市根据本方案编制实施方案，2017年11月底前上报批复。

　　而在此前的7月19日，由国家发改委领衔的九部委已经下发了《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，明确提出，超大城市、特大城市可按照国土部、住建部的统一部署，开展利用集体建设用地建设租赁住房的试点工作。就在这一天，世联行上涨7.37%，从此一路高歌！与7月份的《通知》相比，试点城市增加了北京市，由原来12个增至13个，
　　我国宪法规定，城市土地属国家所有，农村土地属集体所有。而农村土地又分割为耕地、宅基地和集体建设用地。二十多年来，房地产开发必须先由政府向农村征地，然后再批租给开发商，而实际上，农村集体建设用地上也建造了大批房屋，俗称“小产权房”。长期以来小产权房没有明确的法律地位，却有着很大的市场。

　　利用集体建设用地建设租赁住房，这是中国土地制度的重大变革。

　　首先，这意味着新土改进入实际运作阶段，且有着巨大的改革空间。据农业部部长韩长赋在今年年初国新办召开的首场新闻发布会上介绍，目前全国农村集体经济组织拥有土地等资源性资产66.9亿亩（请注意，全国的耕地红线为18亿亩）、各类账面资产2.86万亿元，大体上平均每个村500万元，东部地区的村近千万元。这项改革一旦启动，亿万农民，特别是大城市郊区的农民，将成为大批租赁租房的股东，长期享受土地红利。

　　第二，这意味着政府向社会大规模转移土地红利，这是非常值得称赞的！

　　第三，这意味着一大批低成本土地入市。有机构分析，像北京、上海这样的特大城市，土地成本要占到房价构成的70%，村镇直接开发，节省的成本会非常巨大，对于抑制高房价、高租金将起到很大作用。

　　第四，相关数据显示，一方面，目前我国的租房规模仅占不到6%，而发达国家如美国，租房份额占比高达五成。另一方面，2016年我国流动人口总量为2.45亿，每年新毕业大学生700万左右，他们根本买不起城市的商品房。低成本土地入市，以新毕业大学生、农业转业人口等为主的新市民势将成为租房主体。如果说之前的“租售同权”、“只租不售”等都还是从“需求侧”入手对房地产市场进行引导的话，那么这项政策就是扎扎实实的“供给侧”改革。

　　第五，《试点方案》规定，村镇集体经济组织可以自行开发运营，也可以通过联营、入股等方式建设运营集体租赁住房。实际情况是，一些房地产公司也已开始探索自持长租公寓的经营模式，世联行就是其中的一个代表。公司中报提到，其从2015年开始尝试长租公寓，2016年进入杭州并且拓展迅速，其获取集中式公寓的房源多样，包括自己开发以及与村集体合作的共建长租公寓。世联行开发的“红璞公寓”已经进驻27个城市，并占据了广州、杭州、武汉等城市集中式公寓市场的第一名。

　　其实，岂止是世联行，如嘉宝集团、界龙实业等本身就位于大城市郊区的上市公司，完全有条件先行一步。

　　“房子是用来住的”，随着楼市价格逐渐退烧，从长期来看，对股市不也是利好吗？

皮海洲：保护投资者应引进集体诉讼制度

桂浩明：从板块业绩变化看行情演绎前景