最近在不知不觉之中，股市的融资和再融资出现了重大变化，自新一届发审委人员变化之后，新股IPO收紧了，再融资由原先的定向增发逐渐转变为发可转债了，这融资市场游戏似乎换种玩法了。

先说IPO，近期挤入IPO通道的公司似乎运气不好了，新一届的发审会全面收紧了审核，本周审6毙5的记录是有史以来最紧的，可以载入中国股市史册。其实那么多年来松松紧紧是经常碰到的，而且都有理由，以前松的时候不是提出实行“宽容”原则么？现在又紧了，能保证通过的公司日后没有问题？

融资政策的确悄悄地变了，新股增量通过审核从严而收紧，而再融资则是换种玩法。近期很明显地感觉到，定向增发已经很少了，取而代之的是发行可转换债券。

主要体现在如下几个方面：

对上市公司这方面而言，强化了公司的债权意识，防止通过再融资恶意圈钱。现在发行的可转债基本上都是6年期的，这6年中公司拿了这个钱等于加上了一个紧箍咒，你必须做好业绩，必须让公司上市的股票不断增加市值，如果股价一蹶不振，公司将有到期还本付息的压力，这个再融资的钱不是那么好拿的，这个方法估计会延续相当长一段时间，这是其一。

其二，对投资者而言，也强化了对债券和股票的意识，早期做股票的人几乎都参与过债券买卖，特别是国库券的买卖，对利率以及套利都有过切身的感受，接下来可转债的交易品种会越来越多，可转债和股票之间的套利也会越来越频繁，所以对投资者而言也是一种投资理念的进步，这里面大有文章的。

其三，此次再融资的转变最大的一个变化是推出了中国股市有史以来首次实施的“信用申购”，既无需股票市值、也无需现金、只要有股票账户就能申购，而且还可以按发行的规模顶格申购，一个账户上只有几千元的投资者可以申购500万元、1000万元，感觉很爽，投资者只要保证账户上中签后缴款即可，按现在的中签率中签只能购买1000元可转债，以后发行数量越来越多，中签率会变化的，这取决于可转债能否赚钱。

采用信用申购，其真正的目的是什么？可说是众说纷纭，冠冕堂皇的说辞是吸引更多的投资者参与股市，以分享中国股市发展的成果，看看东方雨虹，中签的1000元债券，上市第一天1200元随便可以走，无本钱地赚200元，对从来没有做过股票的人来说也是有吸引力的。而比较俗的说辞是股市“韭菜”不够了，吸引新一代“韭菜”的介入，不管怎么说，现在可转债还能挣钱，但投资者还是得提防风险的到来。

以往出现过股价跌破转换价，上市公司不得不调低可转债的转换价的事例，还出现过延期转化的事例，这都是可转债曾经有过的窘境，这是一类风险。现在要提防的是可转债上市价格盈利递减，这将导致中签率提高，申购者无钱缴款的风险，或者有钱申购最终吃进一肚子上市即跌破发行价的窘境，这种情况新股民没见过，而老股民见得多了。