你没想到：新政也为分级基金带来新的投资机会

最近级掌柜的微信后台几乎炸了锅，客官们都一涌而来问沪深交易所发布的《分级基金业务指引（征求意见稿）》到底对分级市场有什么影响。级掌柜仔细的、反复的阅读了每一条留言以及每一位客官发表的见解，但却极少回复，一来是因为外界解读早已纷纷扬扬、玩的多的客官自然也知道这则《指引》究竟意味着什么，级掌柜说与不说或许已经不那么重要；二来则是因为除了“分级A、分级B成了资产圈的贵族产品”的段子外，级掌柜确实也没找到其他幽默的方式来博客官们一笑了。所以，所谓的解读也就暂时停摆了。

但是，《指引》虽出，使命犹存，级掌柜毕竟还有帮客官们抓住赚钱机会的责任，自然也就不能放着《指引》下的盈利大法而不顾。

客官们也都知道，分级A、分级B两大工具由于主打属性不同，它们所吸引的投资群体也不一样。级掌柜特用自家大数据做了个简单的划分和统计，数据显示，分级B持有人中，93%以上均为个人客户。

另外，分级B的小额持有人还为数众多，据级掌柜前不久的统计数据显示，持有万元以下分级B的客官们占比在6成左右，五万元以下的分级B客官占比就已经达到了7成以上。 

当然，我们可以乐观的假设这些客官账户中只持有了少量的分级B，其他证券类资产持有市值可能远高于《指引》现拟定的门槛30万元。但数据显示小市值占比如此之高，也不得不让人频擦冷汗。

那么我们假设一个折中的数据，50%左右的客官可能未进30万元的大门槛，那么这部分客官在《指引》正式落地后，将陷入只能卖分级B却不能买入分级B的圈儿，分级B的实际粉丝下降，分级B的流动性也迎来挑战。届时，分级B的买盘可能远不敌卖盘数，那么分级基金也将陷入整体折价交易中。

整体折价交易又会引来套利资金，这部分资金通过在二级市场按比例买入分级A+分级B，然后合并成母基金赎回的方式吃到整体折价的肉。分级A作为流动性本就一般的产品在买盘的持续介入中可能会有一波价格提升，这也就是级掌柜开篇所说的《指引》下的投资机会。

当然，《指引》最终稿尚未落地，这些也都只是预期，但不少客官看准的恰恰是这份预期、并已经开始了提前埋伏之路。

有客官问，30万元的门槛是否也会将分级A置于买盘不敌卖盘的境地？级掌柜以为，可能会受些影响，但边际影响远低于分级B，毕竟分级A 80%以上的持有者都是机构，机构被30万元直接拦住的可能性并不大。

另外，想以这种方式参与分级A的客官们还应注意债市调整风险，毕竟“债性”才是决定着分级A价值中枢的属性。

今年，绝对是它的大牛市！

一边，股市跌跌荡荡、举棋不定，喘息间仍是一片温吞水的样子，火热总是看似要来却毫不畅快，不犹得让人怀念去年5月间酣畅淋漓的模样。

另一边，它骄阳似火、拾级而上，由于场内流通的筹码有限，还频频被大机构锁仓。珍贵如它，萎缩的量能酝酿的是另一种上行动力，供给有限需求却频增，恰恰好一副牛市的模样。

它，就是今年的牛市担当分级A。

Wind数据显示，分级A综合指数稳健股基今年以来收益率已经达到10%+，而沪深300在经历大起大落后，收益仍旧在-10.5%左右徘徊，更别提今年表现不尽人意的创业板，-18%的成绩更是相形见绌。

图：稳健股基与沪深300今年以来累计收益率对比

数据来源：Wind资讯   日期：2016.1.1——2016.9.8

我们再将目光集中到个基。据统计，近期平均日成交额在50万以上的五十余只分级A中，涨幅前三的建信50A、中航军A、健康A今年以来上涨幅度都在20%以上，而包括体育A、互联网A、国企改A等在内的16只分级A今年以来涨幅均在10%—13%之间。

稳步上扬、几乎天天涨，在这动荡且“资产荒”的大背景下，这样稳健且不低的收益更显得难能可贵。

或许正是由于这份难得，当下越来越多的资金瞄准了这块投资佳地，于是我们看到：

1.作为“类债”产品，分级A跟随了债市收益率下行的脚步，其平均隐含收益率中枢亦是不断下移。直到当下，分级A进入了普遍溢价的新时代，有客官问这是为什么？当然是由于投资者们对债市的看好、对分级A价值的认同；

图：分级A平均隐含收益率与十年期企业债到期收益率走势相关性极高

数据来源：Wind资讯    日期：2016.1.1——2016.9.8

2.其实6月以来分级A的上涨动力主要来源于其“债性”价值。有何证据？我们先来回顾一下分级A的上涨史：

2015年7月分级A上涨，主要因为“下折潮”到来，大幅折价交易的分级A有可观的下折套利空间，也从那时，我们迎来了分级A第一波大牛市；

到了2016年2月，不佳的情绪使得分级基金普遍整体折价交易，套利资金增加了这部分分级A的买盘，“配对转换”价值使得分级A的大牛行情愈演愈烈；

今年6月以来，债市红火，收益率屡屡创下新低，分级A“债性价值”引人注目。我们可以清楚的看到，分级A最近进入了普涨时代，无折溢价优劣之说、无整体折溢价率高低之分，所有分级A脚步一致的上涨透露出债市资金的行踪。

图：不同分级A近期隐含收益率走势趋同

数据来源:Wind资讯    截止日期：2016.9.8

3.虽是跟着债涨，但分级A优于债的无违约风险特性也令它魅力大增。遥想今年5月，债市违约事件此起彼伏，闹得人心惶惶，无奈间债市出现了一波回调，但分级A却安然无恙。当下违约危机并未消逝，看好债市的客官们也可来点分级A一饱口福。若要知晓为什么分级A无违约风险，请点击《分级A是否也会陷入“违约门”？》

哪些分级基金出现整体溢价的概率最高？

级掌柜最近发现一个现象：分级基金的整体溢价消失得越来越快。

比如：昨天是环保主场，相关分级B们乘风而起，近乎涨停，整体溢价率普遍高企至2%+。然而到了今天收盘，环保板块虽一片飘红，但整体溢价率却萎缩至1%左右，不知昨日进场申购裸套的客官们明天还能否吃到一点整体溢价的小肉；

再比如：今天煤炭板块虽表现不佳，但客官们仍旧表现得兴致勃勃，或许是对煤炭现货价格充满信心的缘故，煤炭B基（150322）下跌之路并未乘杠杆而加速，跌幅几乎等同于指数，整体溢价一度达到1%左右。但尾盘时分，整体溢价明显小幅回落，底仓套利资金的暗潮涌动或有迹可循。

整体溢价消失得越来越快，背后原因种种，总结下来，级掌柜以为主要有二：

1.       行情不佳、客官们情绪不振，对分级B频繁的高抛低吸导致整体溢价难以持续；

2.       以底仓套利为主的套利资金越发聪明、积极，在这般艰难行情中，他们以不放过一切小机会的宗旨游走在尾盘时分，快速打压整体溢价率，使得高溢价无法维持。并且据级掌柜观测，当下对于无申购费的分级基金来说，整体溢价在0.5%左右时，就已经有套利资金出没的身影。

如此游（sang）刃（xin）有（bing）余（kuang）的底仓套利资金在将整体溢价之肉酣畅的囊入自己怀中后，裸套的客官就很难再从其中分一杯羹。所以级掌柜以为，想准确的进行分级基金套利，以目前的行情来说，底仓套利或许才是王道。

底仓套利虽好，但风险也是摆在面前。根据底仓套利的操作步骤，客官们虽能瞬时捕捉套利收益，但一直持有底仓所要承担的母基金波动风险也比裸套高。

底仓套利步骤：

T日：按比例买入分级A+分级B持有，此过程中享受母基金上涨收益（风险）；

T+N日：若临近尾盘观测到底仓分级整体溢价高于0.5%（对于无申购费的分级基金来说），卖出分级A+分级B的同时申购母基金，瞬时将整体溢价收入囊中；

T+N+1日：将昨日申购的母基金盲拆成分级A+分级B，持仓回归T日，此后再有整体溢价，可重复T+N日操作，循环套利。

为解决这一问题，客官们大概有两法：

1.       找长期来看确定性最强的板块，比如：未来实体行业发展路径确定的新能车、体育、工业4等，客官们可看《如何既抓得住短期热点，又拿得到长期红利？》找思路；

2.       找整体溢价概率最高的板块，整体溢价机会多意味着能更大幅度的弥补底仓波动风险、并增加吃肉的可能。

级掌柜特统计了今年以来各大板块出现整体溢价（整体溢价率高于0.5%）的累计次数，统计结果表明，对于流动性较好的分级基金来说，煤炭、体育两大行业整体溢价次数最多，今年以来平均溢价次数达到 28次。其次是军工板块，27.67次的好成绩也是杠杠的。

  

表：整体溢价平均次数板块排行榜

客官们也可依照这个思路布局底仓套利，毕竟经常有肉吃确实是人生一大幸事。

表：流动性较好的相关分级基金一览

数据来源：分级乐   截止日期：2016-9-7

（PS：上述分级基金申购费均为0）

如何既抓得住短期热点，又拿得到长期红利？

在投资中，我们钟爱谈前景、谈未来。用左侧交易最具潜力板块的方式向价投大佬们表达崇高的敬意和膜拜。于是新能车、智能汽车、体育、工业4等备受关注，稍有风吹草动、利好降临，就引人遐想翩翩，期待无限。

级掌柜也热爱这种确定性较强的投资方式，毕竟实体在高速发展，行业红利不断释放，股市长期表现怎会掉了链子？

但问题在于，很多客官喜将长期利好当成短线交易的筹码，一天不涨就频频换仓。若再加上择时能力不强，在这尚未形成上涨趋势的市场中，很容易丢了西瓜还捡不到芝麻。

级掌柜以为，解决此题只需两侧夹击、双向思维：

以潜力板块做底仓，长期持有享价值利好，玩得转的客官还可辅以底仓套利，增强收益降低风险；

再持短期热门板块，一来能享受最强势的上涨收益，二来能安抚客官们耐不住寂寞的手。

级掌柜认识一资深分级投资大拿用的就是这种方法。他还透露说，最近他的持仓是：新能源车（161028）+体育分级（161030）+煤炭B基（150322）。

新能车和体育板块的配置逻辑想必各位客官也都清楚，级掌柜今天在此想多谈谈煤炭。

煤炭，被很多客官视为夕阳产业，不仅因为其燃烧产生的大量雾霾与绿色发展的理念相背离，而且随着替代能源的不断发展，其前景确实令人担忧。于是乎，煤炭自2014年以来，就成为A股最受冷落的角落之一。

但不得不正视的是，在我国一次能源消费结构中，煤炭占比高达68%，位于各大能源排名之首。即便我们憧憬着风力发电、生产水泥用煤被替代的环保生活，但站在当下，煤炭需求却是无法忽视的一隅。

所以，需求端的大幅缩减并非一日之功，同时加之供给侧改革的不断推进、“去产能”确实落到实地、限制到某个时点后，供给的缩减便会带来价格的上涨。

最近事情确实也在向着我们推演的方向发展，只是趋势超出了大部分人的预期。

统计显示，硬焦煤现货价格从6月初以来已经暴涨了近70%，9月2日攀升到141.2美元/吨，这是逾两年来的最高水平，也超过了三季度协议价格的92.5美元。单看8月，煤炭现货价格就涨了36%。

中国大商所煤炭期货今年以来涨幅超过60%。煤炭协议价格有望创下2010年季度协议引入以来的最长季度连涨纪录。

煤价推升，作用于A股，带来的便是煤炭指数的上涨。Wind数据显示，中证煤炭指数与煤价走势相关性极高，当前煤价的不断创新高对煤炭指数来说，也是一种正向提振作用

图：煤炭价格与煤炭指数相关性极高

数据来源：Wind数据    截止日期：2016-9-6

但这些数据都已是过去时，煤价上涨的节奏是已快撑破的弓还是张力仍在的网？据新华社报道称：业内预计煤炭市场价格有望在9月逐步回归理性。但9月后，冬储煤采购或将带动市场继续走强。并且临近年末，正是去产能成绩汇报之时，可以预料此后去产能力度也会不断加强。需求端的提升叠加供给端的缩减，市场观望和博弈情绪随之升温，煤价很可能继续稳中上扬。

煤炭发力或许仍在继续，热门板块之头衔也算当得起。客官们将煤炭B基（150322）当作短期博弈的工具当然算得上佳选！

从房地产收紧政策谈未来A股投资机会

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但是，现在情况可能又有了一些新变化：今天彭博社有一消息称，某知情人士表示，上海考虑收紧银行贷款政策，以控制土地融资，同时考虑调整购房贷款政策，购房认房又认贷。考虑中的政策调整还包括，首套房首付比例提高至5成，以及凡有贷款记录的不管首套还是二套，首付比例均为7成。（PS：上述政策调整可能都属于考虑阶段，尚存变数）。

如果上述消息某天落实成了政策，那么有贷款记录的客官们再想去买那套价格为700万的房，他们应该：按照首付比例7成来算，他们需要立刻、马上拿出490万的现金，剩余的210万才能去银行贷款。这样算下来，客官们虽然由于借款减少最终还款额相对1146万少了许多，但490万的首付却成为最大难题。因为对于大部分客官来说，如果即刻拿出210万现金的难度为3颗星的话，那么立即拿出490万的难度将达到6颗半星。亦或者说，这490万早已打消了不少客官买房的念头。

并且当前部分二线城市也已经有房价提速现象，限购政策亦落地实施，但目前来看成效仿佛并不显著。如果收紧银行贷款在上海实施后真正能有效控制房价，那么这一政策岂不就会推广至其他城市？

那么如果这一政策大力推广，客官们的买房之路将难上加难，需求积极性被打消后，随之而来的应当就是房产销售面积的下滑。需求渐弱、投资端亦会大受拖累。

图：房地产销售及开发投资累计同比趋势图

网页链接" style="height:auto !important;" /br / /span /p p style="font-family:"font-size:16px;text-align:center;"> 数据来源:Wind资讯   日期：2006年2月——2016年7月

在房地产投资需求双双回落后，我们很可能会面对“L”型经济趋势被打破的现象，毕竟房地产是我国经济的最重要支撑。但无疑，这并不是监管层所希望看到的。

为了保增长，相关刺激或许就会出台。当然这样的预期对股市也会形成支撑。记得级掌柜之前曾写过《为什么经济环境差，股市反而涨得不亦乐乎》，逻辑亦是类似。

这种逻辑下，如果股市上行，利好标的大概有二：

手把手教您做分级基金底仓套利

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网页链接" style="height:auto !important;" /br / /span /p p style="font-family:"font-size:16px;text-align:center;"> （以下为某客官实际操作底仓套利的详细过程）

话说那天，此客官读了级掌柜的一篇文章:《国企改革走出最关键一步，为何仍被市场一度忽略？》，比较认同对国企改革看好的结论，打算长期持有，同时做底仓套利：

首先他打开自己专用的软件，进入重组并购主题，发现总共有4只B基。

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到账日、申购费这些数据都有了，意外的是，还弹出一个对话框说明天提醒盲拆，智能程度简直不能更高！

果然第二天一开市就收到了盲拆通知，更神奇的是:在此客官的持仓里面，居然直接出现了一条余额，告诉他盲拆份额是多少！

点进去之后，直接就可以拆：

代码、数量都不用手动输入便可直接拆分，这分明是"明拆"啊！因为后面要做循环底仓套利，所以这次此客官选择只拆一半(除以2尾数是3但是系统给出的是2，应该是根据ab份额比做了判断的，细节很用心)。

现在万事俱备，随时可以做循环套利了！

就这样，盲拆变成明拆、妈妈再也不担心我输错代码、算错份额，底仓套利的风险再次降低了一个level呢！

本文所用软件，为“一起牛分级乐”

网页链接" style="height:auto !important;width:auto !important;" / /p p style="font-family:"font-size:16px;color:#3E3E3E;-color:#FFFFFF;">
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。

有图有真相：小伙伴们都默默提升了自己的股票仓位?

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虽有波澜，但量能持续萎缩，今日盘面微微乏味，也透着点无奈之意。不怕不怕，客官们快盘点一下近期收益来压压惊。

进入8月，市场也算是盼到了第二波吃饭行情。Wind数据显示，截至今日，8月以来各大综合指数统统上涨：万得全A、沪深300全都取得了4%+的好成绩。创业板指虽落后，但2%+的涨幅在这动荡不安、人心惶惶的市场中也算得上珍贵。

表：各大指数涨幅排行

网页链接" style="height:auto !important;" / /p p style="font-family:"font-size:16px;text-align:center;"> 数据来源：Wind资讯   日期：2016.8.1——2016.8.23

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比如：上个月仅有23%的客官认为上证综指会持续上行，当下这个比例已经提升6%+至30%左右。而“跑票”的客官大部分集中在一个月前的“震荡走势”派。同样，认为创业板指继续涨的客官比例也略微提升2%左右；

数据来源：申万宏源策略

（点击图片可放大查看）

再比如：对指数最高点的乐观预期也是蹭蹭上行。认为上证综指下季度能涨到3200点以上的客官比例直涨21%冲至52%，也就是说，参与调研的大半客官都认为接下来季度上证综指还能延续涨声再涨3.6%。

 

图：上证综指下个月顶在哪里

数据来源：申万策略

正所谓三根阳线改变信仰，预期乐观度爬升所带来的直接效应就是：仓位提升。根据申万宏源调研结果，客官们的加权平均仓位目前已经升至55.2%，高于上个月的49.5%。甚至满仓客官的比例都提升了3%，仓位情况媲美今年3月份。请感受一下这个氛围！

图：加权平均仓位走势图

网页链接" style="height:auto !important;" / /p p style="font-family:"font-size:16px;text-align:center;"> 数据来源：申万宏源策略

当然，这样的乐观并非是盲目的，短期内客官们最关心的还是国内货币政策进一步宽松的推进，而中期关注美元进一步加息的议题。忧国忧民忧天下，在A股畅游谈何容易。

既然乐观情绪上升，投资机会隐藏于哪就显得极其重要。调查表明国企改革及重组板块已经成为吸引目光的第一名，随着近期改革程度的推进和行情的演绎，国改再也不是那个投资者不相信的话题了。

图：最看好的投资机会排行

网页链接" style="height:auto !important;" / /p p style="font-family:"font-size:16px;text-align:center;"> 数据来源：申万宏源策略

 

数据来源:分级乐   截止日期:2016-8-23

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级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。

疯涨的券商，暴增的成交量，如何让人不手痒？

喜大普奔！级掌柜看着这样的盘面简直要泪流满面，兴奋激动之情早已溢于言表。原来这个世界上和关灯吃面对应的还有：今晚请在面里加颗蛋（老板，要双黄的！）。

想来也是痛快。上周四级掌柜撰文大谈《券商板块，左侧布局新热点？》（点击题目直接前情回放），并从一些量化指标着手分析又到了重视券商的时刻。话音刚落，此后两个交易日给力券商就连续放量暴涨！Wind数据显示，近两日证券公司指数累计涨幅达到8.2%，证券B级（150224）上涨14%，这成绩堪称基金中的战斗基！

只对一次哪敢拿出炫耀，只是级掌柜之前推荐的互联网B（150195）和上周五推荐的新能车B（150212）今日也都成绩不菲，一个是豪迈放量领先涨停、一个是厚积薄发冲上5.8%，吃到哪个都是不小的肥肉，唇齿留香，美味连连。

涨已涨矣，或喜上心头、或悔从中来。当下客官们或许更关心的是：涨从何处来？将往哪儿去？

涨从何处来

今日市场虽是全面开花，但花中耀眼者仍属券商和地产。券商方面，监管层的种种迹象表明深港通的启动已是万事俱备只欠东风。甚至有港媒称，此重磅利好消息最早可能本周宣布。客官们纷纷进入左侧布局的大军，情绪提振作用极其明显。

 

再来看地产，王石“野蛮人”的说法老早就赚足了眼球，老姚“买买买”和新晋恒大的举牌，令万科人气大增。机构投资者做多热情浓厚，信号传导出来，客官们跟着不亦乐乎。

 

银行、地产、券商，海通证券荀玉根认为高股息的价值股走强意味着相对于债市，A股已经有了配置价值，并且按照市场上涨的一贯套路，价值股先走强，之后热点会逐步扩散。

涨往何处去

券商暴涨后，追高者惴惴不安怕接盘，尚未跑路者焦焦燥燥怕错失最佳逃顶机会，当下券商类分级B多有被动整体溢价，若明日补涨至合理价位，是继续买买买，还是光速卖卖卖？

我们仍延续上周的量化指标策略，看今日大涨后是否有因素发生了质的改变。

1.证券板块1/PE走势图

如级掌柜之前所说，从历史数据来看，证券板块的1/PE一直处于10年期AA+级企业债与10年期国债到期收益率的中间，但当下证券的1/PE已经脱离历史运行轨迹，来到了并不常见的超高端。即便今日证券板块暴涨5%，证券板块的1/PE仍未回归至合理区域。

据级掌柜估算，若要1/PE下行至合理位置，那么在股价不变的情况下，每股收益至少下跌38%。但当前市场徘徊于2800点—3100点，每股收益继续下跌38%亦是不易之事。因此证券1/PE的下行大概率会伴随着股价的继续上扬。

图：证券板块1/PE走势图

数据来源：Wind资讯   日期：2011年1月1日——2016年8月15日

2.从非银金融相对Wind全A走势来看，随着近两天的大涨，非银金融相对Wind全A已经有了小幅直线拉升/势头虽强劲，但点位仍处于5年来的较低水平。拐点时刻已经到来，剩下的可能就是回归合理估值。

图：非银金融相对Wind全A走势

数据来源：Wind资讯  日期：2011年10月——2016年8月

所以级掌柜以为今日券商大涨的意义可能只是拉开序幕，毕竟成交量的走高对股价有支撑作用。在深港通这一潜在利好尚未落地之时，客官们仍可逢低布局，入市待涨！

表：流动性较好的证券分级

数据来源：分级掌柜  截止日期：2016-8-11

（备注：证券B级目前小幅被动整体溢价，若明日证券板块横盘开盘，或有少许补涨空间）

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。

满地开花，你不会只惦记着追高吧？

尾盘拉升，今日A股满地开花。昨日级掌柜推荐的证券板块大涨近2.5%，不知客官们有没有赚到？如果赚到，是不是想要给级掌柜一点奖赏？

没错，世上素来都有奖惩之分。奖曰鼓励先进者、刺激后来者，抓标杆树典型，不遗余力放大赚钱效应、荣誉效应，以达到先强带动后强，然后共同优秀、世界大同的目的。

比如：级掌柜常忧心于客官们的分级投资技术，不仅每天发文唠叨干货技巧、还想撒钱鼓励客官们多做实盘交易。于是级掌柜准备花重金举办分级基金大PK，月收益排名前三的客官每人送一辆高配特斯拉Model S（当然，这个计划目前只存在于级掌柜的幻想中）！

重金之下必有勇夫，不少客官都来参加大PK，并日日挑灯夜读级掌柜发的分级干货，以期拿到大奖。但久而久之，事情发生了一些变化：

1. 每月发放三辆高配特斯拉Model S，不到俩月级掌柜可能就要砸锅卖铁。无奈，只能逐渐降低成本，从Model S一步步降到5元钱，最后期望能退出奖励机制，让客官们自行习惯并热爱分级投资；

2. 即使一直奖励特斯拉，客官们也会审美疲劳，边际效应递减原理各诉我们持续性的奖赏一定不是推广分级的最好方式，更何况级掌柜预算有限？！

所以级掌柜在想，如果有权利的话，赏罚并重是不是最能达到推广效果？假想一下如果对所有分级基金相关公众号做个制度：设立分级基金推荐准确率配额，每年统计公众号们推荐标的准确率，当没有达到某个值时，要处罚，或者可以向正确率较高的公众号买配额以避免处罚，那么公众号小编们一定会钻于研究、兢兢业业、推荐更加严谨负责。随着推荐正确率的不断提升，客官们亦会增加分级基金的交投，分级规模翻番也是指日可待吧（PS：这一切只是假想，无实际意义！）

恰恰好，新能源汽车当前正站在这种推广模式中。

在大气污染持续严重、口罩销量日益增高时，有效、快速发展新能源车占比以减少汽车碳排放显然成了全球汽车的发展方向。如客官们所知，对于这样一个朝阳行业，技术瓶颈、消费者不买单等因素都阻碍着它的全速前进，因此过去几年，新能车的发展可以说是建立在政府补贴、消费者优惠政策上的激励发展。

2016年3月，财政部部长表示政府将逐步退出针对电动汽车的补贴政策，到2021年完全取消。因为一个行业不可能依靠政府补贴来实现增长。

图：新能源汽车补贴的财政约束逐渐明显

资料来源：兴业证券

政策制定者寻找长效机制的决心由此可见，于是昨日有了这样一条消息：国家发改委发布《新能源汽车碳配额管理办法（意见征求稿）》，即达到一定新能车产销比的车企可获得一定比例的碳配额，此配额可以交易，而未能按时履行碳配额清缴义务的车企将接受高额的罚金。

无疑，罚金会倒逼车企加大新能源汽车投入，并且大量产销新能车的企业亦能从碳配额交易中获取收益。据悉，这种碳积分已经成为特斯拉的重要盈利来源。

如各大券商的点评：《办法》实施后，国内整车厂为避免购买碳积分同时会考虑研发投入的长期价值，加速推进新能源车型的投放。在销量压力下，新能车有望突破限购城市，进入更广阔的市场，政策的意义在于打破行业天花板，新能源乘用车迎来加速发展良机。并且17年试行、18年实施的时间点亦是超预期，客官们可考虑配置。

表：相关分级基金一览

数据来源：分级掌柜  截止日期：2016-8-12

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。

一文解释近期投资分级B客官的困惑

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就比如说周一煤炭暴涨5%+，恐高的朋友们纷纷卖出涨停了的煤炭B基（150322），走得也算开心痛快。但今日煤炭盘中继续发力， 煤炭B基（150322）再度近乎涨停，卖早了和买少了的怨声立马四起，声声透着叹息。但级掌柜可在周一晚上发文说过，煤炭基本面的向好趋势仍然未变，涨声仍能期待啊。

网页链接" class="" style="height:auto !important;" /img src="/static/image/loading.gif" data-img="网页链接" class="" style="height:auto !important;" /span style="font-family:微软雅黑, 宋体;font-size:14px;line-height:normal;"/span /p p style="font-family:"font-size:16px;">

网页链接" style="height:auto !important;" / /p p style="text-align:center;" span style="font-size:12px;"数据来源：Wind资讯  日期：2016.7.21——2016.8.10/span /p p style="font-family:微软雅黑, 宋体;" br / /p p style="font-family:"font-size:16px;"> 这种上涨杠杆变小下跌又有加速的情况，到底是神马鬼？

其实导致这种情况的可能原因一般有两种：

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。

连续上涨两日后，A股路在何方？

七夕节别人都在晒花晒对象，没关系，你还可以晒大盘啊，毕竟对象总会有，大盘可不是天天红。

 

连红两天，Wind数据显示上证综指已经上涨了1.65%，创业板拉升了2.16%。但在存量博弈的环境中，这样的上涨幅度终究是令人惴惴不安的。再度站到卖or不卖，买or不买的岔路口，我们又开始了漫长的思想斗争。

 

首先我们来理一理现在所处的市场环境：英国降息、日本放水、6月以来我国的无风险收益率已经从3%下跌至2.75%，利率持续下行。根据级掌柜之前拿着小教鞭普及过的股票定价公式，分母下跌，绝对有利于股票估值提升啊！

但实际情况却是前两周A股跌跌宕宕，始终没将“理论涨幅”付诸于实践。

于是有观点认为：分母端不仅有无风险利率，还有用风险溢价衡量的风险偏好啊。如果风险偏好起不来，即使利率水平很低，股票估值也很难提升。所以A股市场目前可能出于一个风险偏好比较疲弱的环境之中。

那么我们就来用量化指标看一下，市场的风险偏好和投资者情绪究竟处在一个什么位置中。

指标1沪股通使用额度。沪股通已使用额度占比近期几乎天天涨，这些一度还算比较聪明的资金已经用直奔而来的态度表明了自己的看好和对A股投资热情的上升。从这个角度来看，风险偏好尚不能算是疲弱。

图：沪股通已使用额度走势

数据来源：Wind资讯   日期：2015.1.1——2016.8.9

 

指标2创业板情绪指数。其实我们可以用创业板的换手率去代表客官们对创业板的看法。如果换手率较高，则意味着成交量加大、客官们投资热情较high，但当换手率处于低位时，往往代表着客官们已经恨铁不成钢，无力做任何抉择。

从下图数据来看，上周创业板换手率已经达到历史偏低水平，用此数据或许能稍稍解释上周股市走势不佳。并且从历史规律来看，触碰到低位就蕴含着反弹动力，正所谓地量地价。确实本周创业板换手率已有小幅提升，但仍处于历史较低水平的它，是不是反弹仍是更加容易的选择？

 

图：创业板换手率走势

数据来源：Wind资讯   日期：2015.1.1——2016.8.9

 

那么我们再来看看上证综指的情绪指数，从数据走势来看，其亦处于历史低位，虽短期来看大幅下行压力不大，但和近期换手率相比，已经得到些许修复。所以相对于创业板换手率还处在低位而言，可能它的情绪指向性偏弱。

图：创业板换手率走势

数据来源：Wind资讯   日期：2015.1.1——2016.8.9

 

既然香港投资者情绪仍high，国内投资者情绪还有修复动力，那么从股市定价公式的分母角度来看，A股继续反弹亦有可能。其实除了这个逻辑链，级掌柜还找到了另一个与股市走势相关性较高的量化指标：高市盈率股票与低市盈率股票的比值。

 

从历史走势来看，这个指标与万得全A走势高度相关，不仅如此，当下此指标还处于历史相对低位。反弹动力可能也在酝酿当中，从这个角度看A股短期继续下行的压力也不大。

 

图：高市盈率与低市盈率指数比值走势

数据来源：Wind资讯   日期：2015.1.1——2016.8.9

 

结合上述量化指标，级掌柜以为A股短期仍可能有涨声。但是在配置逻辑方面，级掌柜以为近期可多多关注小盘股，因为如级掌柜之前所说，从换手率的角度看创业板的反弹可能相对更加确定。

表：近期较为看好的板块

数据来源：分级掌柜   截止日期：2016-8-9

终于等到你 ，煤炭的暴涨之旅

终于等到你，还好我没放弃！在断断续续推荐了一周后，级掌柜最最看好的煤炭板块终于将体内积蓄已久的洪荒之力爆发了出来，今日中证煤炭暴涨5.6%也是任性的不要不要的！

但在这山外有山、人外有人、惊喜之外还有惊喜的A股市场中，任性怎能独一份存在？于是乎，我们看到任性还在延续：

任性1：煤炭类分级B们屡创惊喜，佳绩满满，继纷纷被涨停板牢牢抱紧后，煤炭B基（150322）和煤炭B级也出现了可观的被动整体折价（被动整体折价是指：指数涨幅过高，自带杠杆的分级B由于涨停板的阻挡而未能涨到合理位置，价格被动低估所反映出来的整体折价）。这意味着如果明日煤炭指数横盘开盘，煤炭B基（150322）和煤炭B级分别还有2.7%和7%的补涨空间!

任性2：煤炭今日放量发力，到底是一次性毫无保留的全面爆发，还是内在之势仍在持续酝酿？级掌柜对着煤炭基本面的各类数据研判一番后，认为煤炭板块还有爆发空间。

日均耗煤量继续回升六大发电集团的日均耗煤量是煤炭需求的最佳代表，下图走势已清楚的表达出煤炭需求量的明显上涨，并已经创下今年以来的新高。有小伙伴说，夏季无疑是用电高峰期，无论是洪涝灾害的频发还是空调用电，都能直接指向煤炭需求高企这一结果。但通过对比历年走势，虽然日耗煤量确实具有季节性因素，但今年的煤炭需求的反弹力度无疑已经超过了历史均值。

图：六大发电集团日耗煤量走势图

数据来源：Wind资讯 

煤炭库存再创新低对于商品而言，库存即是供给和需求最直观的反应地。当下煤炭库存屡创历史新低，由此可见，去库存终究不是纸上之言，供给侧改革的深入推进也已初见成效。

图：煤炭库存走势图

数据来源：Wind资讯      日期：2015.1.1——2016.8.8

煤炭价格持续回升需求升高、库存仍处于历史低位，这些因素都支撑着煤炭价格的继续上涨。没错，当下煤炭实际平仓价确实沐浴着春风，圆弧状的提速上涨仿佛也在预期着煤炭板块的春天，因为历史数据已经表明，中证煤炭相对于万得全A走势与煤炭价格呈现着极高的一致性。

图：煤炭价格与煤炭超额收益走势图

数据来源：Wind资讯      日期：2014.1.1——2016.8.8

情绪依然向好今天煤炭板块放出巨量，成交量相对万得全A已经拉出今年以来前所未有的直线上涨。如此大规模的资金涌入明明在诉说着极其看好的市场态度，这种情况下的板块拉升是昙花一现？级掌柜恐怕无法同意这种观点。

图：中证煤炭相对成交量走势

数据来源：Wind资讯      日期：2016.1.1——2016.8.8

超额收益继续拉升今年以来煤炭板块虽起起伏伏，但相对与大盘走势却强势依旧。今日这把煤炭之火将超额收益燃得更烈，直线拉升可见吸金能力已不一般。资金众里寻她，终落煤炭家。

图：中证煤炭相对大盘走势

数据来源：Wind资讯      日期：2016.1.1——2016.8.8

 

当然，无论是基本面的转好还是情绪的高涨，这一切利好消息都离不开供给侧改革的加油助力。今日发改委刊文称：煤炭去产能工作取得积极进展，市场供大于求的矛盾得到了缓解，煤炭价格有所回升，企业经营状况亦出现改善。

 

消息面、基本面、情绪面仍都向好，客官们说，这煤炭涨势能否延续？

表：流动性较好的煤炭基金情况一览

数据来源：分级掌柜  截止日期：2016-8-8

量化模型中的几个“先行指标”，或能预判A股走势方向

7月再见，8月你好，拜完了各种锦鲤、求下了“宜投资”的上上签后，打开股票软件，持仓还是绿了一片。

割肉的和抄底的互相看了一眼，心中默默骂了句“傻Ⅹ”，便都带着几分自信笑容相忘于江湖，只等时间来验证一切。而站在原地不知所措、在向左走向右走间徘徊不定的客官，或许才是当下这种市场的最大主力。

 

如何走？券商大牛们都没给出标准答案。

以海通证券、兴业证券为代表的乐观派认为：导致上周市场暴跌的《理财新规》尚处于征求意见阶段、影响有限；当下国内外宏观政策偏暖、国企改推进背景没变，没涨高就调不深，客官们毋需多虑。并且随着债券利率的快速下行，价值股的吸引力愈发升高，市场当下仍处于机会期；

 

而以中泰证券、广发证券为代表的悲观派则认为：市场监管收严极大的打击了客官们的风险偏好，并且前期场内资金因为“吃饭行情”而加至过高仓位，当下大类资产配置的天平难言向股市倾斜。再加之欧日宽松不及预期、国内货币政策仍以稳字当先，当下客官们勿轻言抄底。

 

左看右看，这些观点都道理满满。级掌柜以为，客官们不妨从理论层面跳出，转换到量化角度看。弘则研究恰恰给出了几个“先行指标”，客官们可参考一番。

1投资者风险偏好确实下行

资金走向说明一切，一言不合就加(减)仓的行为直接反映客官们的风险偏好。级掌柜在此用“资金流入A股月环差”表示客官们的情绪，值为正意味着流入资金增加、客官们情绪乐观，反之亦然。

从近期情况来看，客官们情绪经历了一个触底反弹再下跌的过程，依照弘则研究得出的此指标走势领先一个半月的说法，沪深300季环比近期可能会稍稍下行一点就触底反弹。

图：资金流入A股与沪深300季环比关系图

数据来源：Wind资讯  日期：2011.1.1——2016.8.1

 

2短期海外仍UP、UP

上周A股虽被阴云笼罩，但MSCI新兴市场仍一片涨声，走得漂亮。根据弘则研究的结论，MSCI新兴市场指数与中证500季环比走势有相当强的一致性，且其比中证500季环比领先了3周左右，所以从这个角度看，海外风险偏好的提升有利于A股的稳定。

图：新兴市场指数与中证500走势对比

数据来源：Wind资讯  日期：2010.1.1——2016.8.1

 

3A股的配置吸引力究竟几何？

如级掌柜上述所说，乐观派和悲观派对于A股的配置吸引力几乎站在了对立面。级掌柜在此用量化的方式模拟一二，客官们可有自己的判断。

相对于楼市对中国居民而言，楼市和股市是最重要的两个配置标的。通常情况下，当房价增速放缓时，更多的资金会涌入A股，A股估值就会上抬。目前房价增速出现了拐头，后期如果增速继续下滑的话，对A股也构成支撑。

图:房市与股市

数据来源：Wind资讯日期：2006年——2016年

 

相对于债市债市的继续走强，中长期来看A股估值有上行空间。按照弘则研究的结论，AA级10年期企业债的到期收益率大概领先A股6个月左右，从这个角度看，当前A股仍有配置价值。

图:债市与股市

数据来源：Wind资讯日期：2008.5——2016.8

 

从这些量化角度看，客官们或许毋需特别悲观，接下来的行情或仍可期待。至于配置方面，级掌柜仍倾向于上周推荐的煤炭基金(161032)和国企改革(161026)，客官们可根据自身风险配置一些。

独家曝光：今天投资经理们竟出奇一致的看好它

每次市场下跌，就总有小伙伴问级掌柜：

行情不好，

你们岂不是特别郁闷，

尤其是那些投资经理们？

级掌柜嘴角上扬，微微一笑，答道：非也。比如说今天，市场再度跳水，级掌柜周围的投资经理们都忙不迭地在做两件事：1.重仓分级A的忙着偷笑；2.看好后市的忙着捡宝。

捡宝可是充满技术含量，虽然满地皆绿，但有的就迎来了价值投资的入市时机，有的则只是披着比较便宜外套的一摊草。在众投资经理围着电脑、对着各种数据研判一番后，他们近乎统一的看好煤炭这只宝。

基本面向好

任何金融资产的价格走势都无法脱离实体而独立存在，即使短期价格由于情绪向好而被托得极高，最终也会在游资散去、情绪退潮后，暴露出一片裸泳之人。就像前几年的煤炭，过高的库存和无用产能直接导致其在股市中无人问津、无人炒作。

但当下情况已经变了，供给侧改革大幕拉开，煤炭作为直接受益人已经在新闻端炒了一波又一波。但都知道如果煤炭产业无实际改观，煤炭板块的爆涨迟早会迎来修复。但现在的情况却是：

1.库存迎来新低

去库存终究不是纸上之言，随着供给侧改革的深入推进，煤炭产业的港口库存已经迎来历史新低。而且6大发电集团的煤炭库存近期也在直线下跌。

图：煤炭库存走势图

数据来源：Wind资讯   日期：2015.1.1——2016.7.28

2.日耗煤量回升

六大发电集团的日耗煤量已经出现了明显的回升。没错，季节性因素是导致这一结果的可能原因，但在与过去六年平均值以及2015年同期值相比后，当下的日耗煤量也明显较高，这是否意味着需求端确实有其他回升动能？

图：六大发电集团日耗煤量走势图

数据来源：Wind资讯 

 

3.煤炭价格上涨

需求升高、库存却处在低位，这些因素都支撑着煤炭价格的上涨。当然，相关数据也证明了这一点。而更令人惊喜的是，当级掌柜把煤炭价格与煤炭板块超额收益进行走势对比后，竟发现两者竟呈现极高的一致性！

 

当下煤炭平仓价已经出现拉升，我们是否可以预期，煤炭板块收益也可能迎来春天？

图：煤炭价格与煤炭板块超额收益走势图

数据来源：Wind资讯  日期：2014.1.1——2016.7.29

情绪依然向好

长期投资看基本面，但短期市场走势却需要我们结合情绪指标做进一步判断。

1.近期超额收益明显。

煤炭近期虽有回调，但相对大盘走势却依旧较强。这意味着短期煤炭板块已经有了吸金能力，资金众里寻他，终落煤炭家。

图：中证煤炭相对大盘走势

数据来源：Wind资讯  日期：2016.1.1——2016.7.29

2.成交量相对放大

市场不景气，场内资金也萎靡不少，近期流入煤炭板块的资金量亦有所回调。但相对大盘来说，却仍有直线升高。资金选来选去还是选到煤炭，看好程度可见一斑。

图：中证煤炭相对WIND全A成交量

数据来源：Wind资讯  日期：2016.1.1——2016.7.29

 

基本面向好配合着资金端的涌入迹象，无论从中长期还是短期而言，煤炭都具备了上涨的动力。怪不得投资经理们如此看好，客官们觉得怎样？

表：流动性较好的煤炭基金情况一览

数据来源：分级掌柜  截止日期：2016-7-29

暴跌后，谁说没有翻身机会？

上证综指：-1.91%

沪深300：-1.57%

深证成指：-4.11%

创业板指：-5.45% 

这些令（sang）人（xin）发（bing）指（kuang）的数字，把今天的A股几乎染成了绿巨人！

伤心之人天天有，今天或许特别多，尤其是前两天被逼下车、昨日又逢高追入的客官，现在估计又有了关灯吃面的心思。

伤心总是难免的，客官又何必一往情深。吃面的事我们晚饭时再议，级掌柜现在只想说：暴跌后，翻身机会怎可轻易错过？！

 

暴跌带来的整体溢价们

不知客官有没有发觉，市场每每暴跌，分级基金平均整体溢价率总会跃升。比如：今年年初，屡遭“熔断”，分级基金平均整体溢价率曾跃升至2%+；再比如今日，盘间国企改革（161026）整体溢价率一度冲至3%+。

图:分级基金平均整体溢价率与市场走势对比图

数据来源：分级掌柜   日期：2016.1.1——2016.7.27

 

理论上说，整体溢价高企通常意味着市场情绪的走high，但暴跌和情绪转好貌似并无关系。其实这背后暗藏的奥秘是：

1.突如其来的暴跌往往会让客官们认为这是天赐的抄底良机，分级B作为杠杆基肯定是较好之选。在客官们的跃跃欲试下分级B惊现“抗跌性”，其价格的跌不到位导致分级基金整体溢价抬升。

比如：随着改革进入深水区，近两日国企改革屡上新闻和A股的头版头条。今日开盘国改不负众望，延续昨日涨势，依旧走的漂亮。但没想到空方势力如此强大，国企改君最终还是下跌了1.83%。但是作为拥有2.4倍价格杠杆的国企改B（150210）竟仅微跌0.7%，未跌至合理位置，国企改革（161026）整体溢价高达1.9%。

 

2.有一种溢价叫被动整体溢价。市场暴跌，指数们常常跌到5%+、分级B们被打至跌停板上无法动弹，可即便如此，自带杠杆的分级B很可能还未跌至合理位置。

比如：今天创业板50指数下跌5.9%，价格杠杆为2.5倍的创业股B（150304）的合理跌幅应为14%左右。但跌停板只允许下跌10%，剩下的4%左右只能先体现在整体溢价头上，明天开盘后分级B才能补跌。但客官们应当注意，这种整体溢价无法套利，随着明日分级B的补跌，“虚高”的整体溢价就可能会消失。

翻身机会在哪？

翻身机会就在这些整体溢价上。

1.如果客官们手中原本就握有底仓，在暴跌之时千万不要只顾着悲伤，看看临近收盘是否有整体溢价，若有的话按比例卖出分级A+分级B的同时申购母基，整体溢价率的肉可以弥补些许亏损，晚上吃面时起码不用关灯了；

 

2.如果客官们手中并无底仓，在暴跌的情况下，建议客官们不要轻易抄底分级B，可以申购整体溢价率较高的母基来抚慰抄底之心、并降低操作风险。如果明日标的上涨，您享受指数涨幅、说不定还能加点套利之肉；

 

3.在明日市场横盘开盘的情况下，被动整体溢价的分级B会补跌，所以级掌柜在此提醒各位：首先不要抄底被动整体溢价的分级B、其次不要把被动整体溢价的母基作为套利之选。

 

虽然又见暴跌，但级掌柜并未十分忧伤，一是因为翻身机会还在，二是因为在分级基金操作方面客官们确实比以前更加谨慎了，级掌柜观察到今日收盘后不少分级基金都收于整体折价，这说明懵懂抄底的客官变少了，理智投资的客官越来越多，这确实是个令人欣慰的现象！

 

表:相关分级基金整体溢价率一览

数据来源：分级掌柜    截止日期：2016-7-27

备注互联网B今日跌停，0.99%是被动整体溢价，请客官们明日注意风险。

究竟谁在这波吃饭行情中赚的最多？

今天级掌柜一小伙伴满脸深沉的看着大红的A股盘面，默默的说了一句发人深思的话：我突然悟出一个道理，最近老虎吃人事件是提醒市场不要随便下车。

 

没错，今日A股再度红火，被震出局的客官们一定后悔自己没能和那只正在关禁闭的老虎有进一步的精神交流。但客官们有没有想过，在这波吃饭行情中，究竟谁在A股中扮演“老虎”这样吃饱饭的角色？

 

答案1：分级B投资者。这或许也是大多客官心中的最佳答案。没错，分级B作为杠杆基，在市场上涨时远超大多数个股，比如煤炭B级近一个月的涨幅已经达到42%。但是在这波行情中，热点转换太快和分级B投资者比其他客官更敏感的紧绷神经，这些客官反而最容易被震出局； 
 答案2：分级A投资者。天天上涨的分级A、不断下行的债券收益率，分级A自己确实吃了一顿饱饭。但是作为“类债型”品种，安全价值胜过一切，收益率自然满足不了小散们的胃口； 答案3：套利者们。级掌柜今日看到了近期分级基金规模变动图，已经从心底开始佩服这些勤劳的套利者们。

级掌柜先来科普一下，分级基金场内份额的剧增普遍有两种解释：

1.客官们看好板块走势，纷纷申购母基持有，并在爆发时期适时拆分，卖A留B得杠杆收益；

2.套利者们孜孜不倦。买分级B的客官推升整体溢价，套利者们趁机申购母基继而分拆卖出子份额，得套利收益。

 

其实当下市场上仅仅持有母基的客官并不多，因为他们全都是潜在的底仓套利投资者，所以级掌柜以为解释2才是推升这波分级基金份额上升的最大因素。So，瞧一瞧现在已有多少资金在整体溢价套利的大军中干的火热！

 

图：分级基金场内份额与沪深300走势对比

数据来源:Wind资讯   日期：2015.10.1—2016.7.26

 

那么这波资金到底赚了多少?级掌柜来举两个例子：

 

1.国企改革（161026）近期整体溢价率并不太高，一直徘徊在0%——1%之间。但是国企改革份额却有了直线上涨，这意味着：首先当下关注国企改革的资金日渐增多，板块向好令更多客官信服；其次目前套利资金也不放过更少的肉，几乎达到了只要整体溢价在0.3%以上就套的程度；

 

图：国企改革份额与整体溢价关系图

数据来源:Wind资讯   日期：2015.10.1—2016.7.26

 

２.由于板块利好等因素的影响，军工B（502005）在７月５日至１３日间有了持续的、整体溢价率高达１０％以上的久违套利空间！级掌柜记得当初级掌柜家的一位客官给我晒出他的套利收益图，仅这一波他就吃到了30%+的肉！

 

所以在这波行情中，赚到最多的很可能是这些套利者们。客官们已经看到当下套利的竞争已经达到了一个小高潮，越来越多的资金奔向这样一个风险较低、收益却不低的投资方式中。客官们还在观望吗？

 

另外，今日军工分级（161024）再度出现1.5%的整体溢价，这很有可能意味着第二波套利黄金期再次袭来！所以级掌柜建议：

１.多品种套利是较好选择，首选标的是当下火热品种，如：军工分级（161024）、国企改革（161026）还有证券分级（161027）；

 

２．底仓套利能秒吃溢价之肉，无需承担整体溢价回落风险，具体方式可点击“阅读原文”观看。

 

当然，如果您有着较高的择时和选基能力，分级Ｂ绝对是您最好的选择；但如果您风险偏好不高，只想赚得稳当，套利绝对最棒!

无一下跌、全面轰涨，它的吃饭行情竟如此完美！

“吃饭行情中，究竟谁在吃？谁又是饭？”的困惑还萦绕在不少客官心头，但数据表明，先行一步的客官已经酒足饭饱，擦嘴砸味，回味无穷的同时又在盘算下一波如何下口了。

根据级掌柜对这波“吃饭行情”美味程度的统计，竟发现了几个相当有意思的数据，特分享给各位客官：

1、自6月27日以来，吃饭行情领头羊（市场上130余只分级B）竟无一下跌，全线飘红的同时平均涨幅高达13%！这意味着即使是跟随市场盲目买B，客官们这波分级B的收益也极其可观！

 

2、行情火热，情绪归来。分级基金平均整体溢价率随着市场上涨不断高走，局部还频现1%+的持续性整体溢价亮点。守住底仓蹲点套利的客官不负苦心终于等来吃肉环节!

图:部分成交活跃分级基金平均整体溢价走势

数据来源：Wind资讯  日期：2016.3.1——2016.7.1

 

3、相较之前，市场在这波吃饭行情中另外开辟了一条以军工为首的赚钱主线，辅以有色、食品饮料等业绩稳增长且今年以来都很强势的板块，热点主线陆续显现。

表:“吃饭行情”分级B涨幅排行榜

数据来源:Wind资讯  日期：2016.6.27——2016.7.11

 

4、稳健股基（分级A指数）自6月27日以来上涨0.6%。在债市说反弹就反弹，并且涨得不亦乐乎之际，分级A “债性”魅力爆发，引爆这波行情。

图：稳健股基相对中证全债走势对比图

数据来源：Wind资讯  日期：2016.6.20——2016.7.11

股、债、商品三炮齐鸣，这波吃饭行情颇有种买啥赚啥，怎么买都赚的痛快淋漓感！但前人越酣畅，后人就越胆颤，因为毕竟现在再去“吃饭”已经增大了买单风险：

1、机构吃饭加仓，目前仓位已高，逢高减仓风险增加？

2、存量博弈且无增量资金流入，市场上涨动能愈发有限？

3、市场没有新热点，吃饭别无选择，只能去追高？

纠结在此，又一次停滞不前，但安信证券、海通证券首席策略分析师都给了我们最明确的答案：

1、仓位从来都不是看多或看空的核心矛盾。尤记2012，周期行业在机构仓位中配置极低，这种“低配”持续许久，期间各种以配置比例低为逻辑的推荐都被证伪。因此，仓位高还可以更高、低却仍能更低，担忧1难改吃饭行情；

2、观察敏感的融资余额已有入市信号：5月30日融资余额为8186亿元，截至7月7日，已经涨至8670亿元。

 

图:融资余额走势图

数据来源：Wind资讯  日期：2016.4.11——2016.7.8

 

3、除了军工板块的异军突起，市场其他几个上攻方向均是上半年主攻板块。这意味着当下行情仍在“强者恒强、抱团取暖”的阶段，恰恰反映了客官们对吃饭行情的纠结和将信将疑。这也意味着目前行情还没有纵深展开，很多板块仍在山脚下，等着吃饭行情的下半场。

 

虽然前段行情涨得猛，但后段行情仍可期。依照券商大牛们所说，客官们可将业绩板块（新能车、食品饮料、医药）做底仓、弹性品种（券商、军工）加把火，辅以当下仍在山脚下的滞涨板块（体育、传媒），以此将吃饭进行到底。

表:相关流动性较好分级基金一览

数据来源:Wind资讯   截止日期：2016-7-11

去年牛气的分级基金套利，还有效吗？

作为混迹在陆家嘴的资深基金工作者，级掌柜常常会被客官们问一个问题：投资经理们的日常究竟是如何高大上的？“张嘴就是十几亿RMB、满屏捕捉的都是涨停板、秒秒钟收益破千万、谈笑间Money统统进入口袋……”Oh No！客官们，你们说的不是投资经理，那是神仙！

在与众明星投资经理一起工作的级掌柜看来，他们的日常其实多数是这样的：这50BP（0.5%）的收益已经到手！挂单金额再往下调0.002元！这个产品费率太高！周末快买富国货币！！

比起客官们心目中的“狠”，在市场不景气时，真实的投资经理们其实更加“稳”和“准”。他们擅长把握确定性较强的机遇，常常捕捉苍蝇腿上的小利，滚雪球式的投资玩法造就了诸多明星投资经理，这种方式也让他们的投资之路长青。

在此，级掌柜偷偷透露一个投资经理们常用的操作手法：

底仓套利

曾有客官说，底仓套利是大牛市的产物，震荡市或熊市环境中，无机会也无利润，还要承担母基净值下跌风险；

还有客官说，底仓套利总是在无利可套和1%左右的肉之间徘徊，费力费心，远不比买分级B来得痛快。

 

但数据表明，事实却是这样的：

表：部分分级基金底仓套利增厚收益一览

数据来源：Wind资讯日期：2016.1.1—2016.7.7

首先，由于年初空头太过凶猛，年初至今各大母基均呈现负收益，但是！新能车底仓套利已惊现正收益，并且其余各大底仓套利亏损也都在-10%以内。想想那句：如果上半年您的亏损在-17%以内，您就跑赢了一半以上的投资者，如果您还实现了盈利，那至少跑赢了90%的投资者，底仓套利上半年的成绩明显不错啊；

其次，底仓套利增厚收益一般在6%——15%之间。1%左右的蝇头小利不断累积，便成了超越大多数投资者的绝密武器。身在震荡市，这样确定性强的收益显得更加弥足珍贵！

最后，相较于分级B，底仓套利风险更小、确定性更强，如果客官们没有较高的择时选基能力和一颗强心脏，底仓套利策略也是佳选！

为了让客官更清晰的感受到底仓套利的魅力，级掌柜特把上半年来表现最好的体育分级底仓套利策略收益走势图展示给各位。并且据统计，上半年间，体育分级仅进行了10次套利操作!

图：体育分级底仓套利收益走势图

数据来源：Wind资讯日期：2016.1.1—2016.7.7

 

最后，级掌柜将底仓套利操作版最终秘籍透露给各位，客官们别忘收藏！

建仓：按比例买入分级A+分级B，作为底仓，享受母基金上涨收益承担母基金下跌风险；

套利：T日尾盘，若观察到持有的底仓分级整体溢价率高于1%，分别卖出分级A+分级B，同时申购母基金；T+1日将母基盲拆成分级A+分级B；T+2日恢复T日持仓，择机继续套利；

选择底仓产品技巧：板块长期看好、易有事件性脉冲机会、最好是市场上“唯一”的那些产品，比如：

表：底仓套利策略适用产品一览

数据来源：分级掌柜

二季度涨幅榜单出炉，你的收益跑赢了多少基？

今年伊始，A股暴跌，直至3月，希望初现。回顾一季度，皆是无限拉长的红绿蜡烛线，多空激烈对撞还残存记忆，动辄4%+的暴涨暴跌仍有痕迹在。

来到二季度，市场风格急变，大部分时间A股都成交寥寥、野渡自横，盘整荡漾的盘面仿佛并无特别的记忆点，只剩一次次的下跌、横盘、收复、横盘，交替上演。

这样的二季度，上证综指最终交出了微跌2.47%的成绩单，基本无功无过，但客官们也如沪指一样几乎无收获吗？

表:综合类指数二季度涨跌幅一览

数据来源：Wind资讯   日期：2016.4.1—2016.6.30

部分分级B红出新高度

二季度以来，新能车、白酒一路红火，中证白酒指数强力拉升18%，成为二季度当仁不让的最大赢家!另外，级掌柜屡屡推荐、屡获全胜的二季度话题之王新能源车涨幅仅居其次，近13%的收益也让不少客官收获不浅。

相关分级B更是乘风扶摇直上，白酒B（150270）上涨38%，位居第一；新能车B（150212）涨幅达到27%，虽居第二，但成交量却遥遥领先，堪称分级界“质”“量”双佳、口碑人气双雄的唯一！

榜单：成交活跃分级B二季度涨幅榜

数据来源:Wind资讯  日期：2016.4.1—2016.6.30

分级A，你难道是要上天？

整个二季度，市场情绪几乎都处于弱势，并无明显起色的A股走势恰好给了分级A不少机会。于是一路以来，分级A一直保持上扬态势，若问近期什么涨得最好，答案一定少不了分级A!

近期，在英国脱欧等风险因素的影响下，客官们的避险情绪明显提升。债市收益率不断下行，带动分级A这个“类债”产品涨到没朋友。据统计，二季度以来，稳健股基累计上涨2.8%，近两天加速上扬的态势让人不禁怀疑：分级A，你难道是要上天？!

图：稳健股基二季度涨势图 数据来源:Wind资讯  日期：2016.4.1—2016.6.30 

仅从分级基金表现来看，如果二季度您的收益为正，您就大概率跑赢了70%以上的分级队友；如果您的收益达到10%以上，那么恭喜，90%以上的分级客官都已被您KO。

如果从2016上半年来看，由于沪指、深成指、创业板指、券商板块跌幅均在17%以上，因此您的亏损若在17%以内，那么您就跑赢了一半以上的投资者，如果您还实现了盈利，那您就至少跑赢了90%以上的投资者。客官们，你们的收益到底进入了哪个层次？