作为数字货币载体和5G新入口，市场对超级SIM卡存在较大预期差！

作为数字货币载体和5G新入口，市场对超级SIM卡存在较大预期差！

2020年11月19日，中国移动在全球合作伙伴大会上发布了超级SIM卡。它是基于SIM卡安全芯片，利用不同功能而实现不同等级认证的一体化安全产品。内含加密芯片以及NFC功能，线下可充当饭卡、门禁卡、交通卡、车钥匙；线上可以进行金融安全认证、5G电子签名以及大额转账等。2021年6月16日，中国移动集中采购1.114亿张超级SIM卡，武汉天喻、恒宝、楚天龙、东信和平等8家企业中标。

太平洋证券认为，5G和数字货币的推进，SIM卡形态和功能将发生革命性变化，运营商将SIM卡作为万物互联、数字认证和应用拓展的入口，国家将SIM卡作为国家级信用的硬件载体。eSIM与超级SIM将是未来物联网、手机终端、硬钱包即将爆发式增长的品类。

1）智能卡应用场景丰富，行业壁垒逐步形成

智能卡应用不断深入金融支付、移动通信、公告交通、安全证书等多个领域。在2019年，智能卡行业市场全球规模为110亿美元，年复合增长率达8.7%，亚太地区约占全球50%的市场销售额。我国智能卡行业虽然起步晚，但随着我国国家金卡工程建设的不断推进，加之具有较大的市场容量，2014-2018年间的复合年增长率为13.65%，增速高于全球水平。

2）SIM卡三个行业壁垒，参与者格局相对稳定

智能卡行业经过多年发展，已经形成了以下三点壁垒：A.技术壁垒;B.资质壁垒;C.市场进入壁垒。从产业链角度，智能卡行业可以分为:上游芯片/模块制造商，中游卡体制造商以及下游系统软件开发商。在芯片和模块领域，全球知名公司有紫光国微、三星、华大半导体等。行业格局相对稳定，集中度稳步提升。

3）运营商将SIM卡作为万物互联、数字认证和应用拓展的入口

超级SIM卡解决了人终端存储不足、一键换机难、运营商对流量入口的渴望三大痛点。5G超级SIM卡通常是通过5G换机或换套餐的营销方式赠送给客户，由于5G超级SIM卡的性能提升与运营商自身的战略需求契合程度极高，运营商在5G超级SIM卡的推广上积极性很高，将助力超级SIM卡推广。

终端设备将越来越多样化，使得5G超级SIM卡的应用范围变得更加广泛。预测近五年超级SIM卡市场规模将保持高速增长，成为5G板块的主流。

4）央行推动双离线数字货币，超级SIM卡是硬钱包的硬载体

①区块链的数据防伪、可追溯的特点与物联网结合，将催生更多的智能应用场景，尤其是在终端设备芯片底层部署可信数据上链能力，从根源杜绝被篡改风险。

②央行数字货币(DCEP)加速试点，“DCEP芯片卡”，包括可视蓝牙IC卡、IC卡、手机eSE卡、手机SD卡、手机SIM卡等5种形态，可辅助进行数字法币兑回、圈存、交易、查询等功能，是满足DCEP双离线支付技术不可或缺的一环。

③5G超级SIM卡可与数字货币支付应用相融合，形成5G超级SIM卡数字货币钱包，突破目前仅以应用软件形式存在的“钱包”，从芯片层加密存储，同时实现“数字资产安全存储”和“身份安全认证”，一卡多能。

④采用nfc等近场支付模式，叠加双离线技术，使得交易体验更像货币，并且比实体货币更便捷。

资料来源：券商研报

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周期底部产能持续出清，二十年造船大周期启动！

周期底部产能持续出清，二十年造船大周期启动！

德邦证券研报覆盖了造船行业，其认为周期底部产能持续出清，二十年造船大周期启动。

1）二十年造船大周期启动，三大船型接续增长：

复盘船舶制造发展史，百余年中可分为六大周期，每轮周期间隔约二十年，宏观需求引发的供需端错配是主要原因。

受疫情刺激下游运力持续趋紧等因素催化，行业正迎来复苏，二十年造船大周期已重新启动。

2021年前三季度，全球新接订单已达9812万DWT，同比+170.2%，已超过去十年来9152万载重吨的年均接单水平。结构上看，主要系集装箱订单大幅增长所致。未来，随着高运价及老化更新驱动，散货船、油船有望接续增长。

此外，航运也已纳入欧盟碳排放交易体系。IMO通过的EEXI（现有船舶能效指数）与CII（碳强度指标等级），将于2023年生效。截至2021年9月已有约30%的在手订单采用替代燃料，碳中和中长期将刚性刺激更新换代需求。

2）周期底部产能持续出清，供给端将长期趋紧：

2008年前船舶行业的高速发展吸引了大量投机资本涌入，新增了大批船厂，造船产能严重过剩。

据中国造船产能利用检测指数（CCI），自2015年发布以来始终处于偏冷区间。在市场倒逼机制和政策引导的共同作用下，周期底部行业产能持续出清。

克拉克森数据显示，截至2021年10月中日韩活跃大型船厂仅剩202个，远小于上一轮周期顶部的540个。其中，中国大型国有船企间积极进行资源整合、兼并重组；韩国造船巨头现代重工拟与大宇造船合并；日本船企则向船型设计、船舶配套设备等上游产业转型升级。行业整体集中度正持续提升。受船坞建设时间等因素影响行业供给端整体偏刚性。另一方面，海工、风电、LNG等项目也正持续挤占船厂产能，行业供给端将长期趋紧。

3）盈利中枢持续上行，行业ROE有望长期改善：

周期底部，行业新造船价格长期不振。2010-2020年，平均新造船综合价格指数为132，较2008年192的历史最高价格指数-31%。油船/散货船/集装箱船的平均价格指数为153/128/79，分别较2008年历史最高水平-40%/-47%/-38%。

中国船舶工业协会重点检测企业整体利润率也持续下行，目前利润率仅为0.51%。随着景气周期的启动，新造船价自2021年年初来持续上涨，已创2009年中旬以来新高。2021年10月新造船综合价格指数为150，较去年同比+19%，较前十年均价+14%。

随着产能利用率提升，量价齐升下行业盈利中枢将持续上行。此外，新船订单预付款较低的行业特点也决定了船厂造船大多借款垫资，行业ROE的回升在周期复苏中将愈见弹性。

国内船舶行业相关企业：中国船舶（CSSC核心民品主业上市公司，引领船舶工业高精尖技术发展）；中国重工（全产业链舰船研发设计制造企业，致力实现军品与民品领域双轮驱动）；亚星锚链（专业化从事船用锚链和系泊链，扩产稳步推进未来可期）；杭齿前进（立足传动装置主业，拓展新方向，有望实现各领域全面开花）

资料来源：券商研报

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新能源车热管理价值量是传统车的3倍，未来5年将保持50%复合增速！

新能源车热管理价值量是传统车的3倍，未来5年将保持50%复合增速！

财信证券指出，新能源汽车推动热管理系统升级，单车价值量提升，预计将形成超干亿的市场，未来5年复合增速达40%。

1）新能源汽车推动热管理系统升级，下游汽车需求有望复苏

与传统燃油车相比，新能源汽车空调系统需要主动制热，同时还增加了电池热管理系统和电机电控热管理系统，因此热管理系统升级的需求尤为紧迫。

然而中国当前千人汽车保有量仅173辆，排世界第17位，与欧美等发达国家有较大差距。财信认为随着新能源汽车的强力驱动，有望带动整体汽车市场开始复苏，迸而推动对热管理行业的需求。

2）热管理系统单车价值量提升，行业发展前景广阔

通过对传统燃油车和新能源汽车热管理系统产品价格进行对比，新能源汽车热管理系统单车价值量是传统燃油车的3倍左右，热管理行业市场空间将大大受益于新能源汽车渗透率的提升。

根据当前各国和各地区新能源汽车发展目标，测算出2025年中国乘用车热管理市场空间为1002亿元，其中新能源乘用车热管理市场空间为653亿元，未来5年复合增速达到34%。2025年全球乘用车热管理市场空间为2987亿元，其中新能源乘用车热管理市场空间为1761亿元，未来5年复合增速达到40%。

3）国外头部企业占据领导地位，国内厂商配套本地新能源供应链崛起

在全球汽车热管理市场上，电装、翰昂、法雷奧和马勒四家国外企业占据了50%以上的市场份额。而在国内市场上，外资凭借技术和品牌等优势在国内建立外资或合资企业，也占据主要的市场份额。

随着国产特斯拉和本地新能源产业链的快速崛起，国内头部厂商三花智控、银轮股份等市场规模将有望快速提升。

资料来源：券商研报

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EDG夺冠有望驱动大众认知修复，元宇宙为游戏行业带来长期产业逻辑！

EDG夺冠有望驱动大众认知修复，元宇宙为游戏行业带来长期产业逻辑！

中信建投认为，央视新闻发布微博祝贺EDG夺冠及《和平精英》等游戏加入亚运会，侧面说明游戏在成年人领域的大众性及竞技性得到大众及官方媒体的认可。A股主要游戏公司从Q3开始，前期的压制因素基本解除，产品节奏回归正常，Q3收入与净利润端在环比与同比方面均有显著改善。

1）头部电竞赛事高关注度，游戏大众性+竞技性得到认知

11月7日《英雄联盟》S11总决赛中，中国队伍EDG获得2021年全球冠军。整场比赛关注度高，据哔哩哔哩，今年S11赛事期间B站直播最高人气峰值达到近5亿，直播累计观看人次同比增长超20%。截至11月6日，赛事期间B站英雄联盟相关视频的投稿量突破30万，同比增长超100%；相关视频总播放量突破25亿，较去年S10同比增长超40%。

此外《王者荣耀》、《DOTA2》、《梦三国2》、《FIFA》、《炉石传说》、《英雄联盟》、《和平精英》以及《街霸V》共8个游戏首次成为亚运会正式比赛项目。

此次央视新闻发布微博祝贺EDG夺冠及《和平精英》等游戏加入亚运会，均从侧面说明游戏在成年人领域的大众性及竞技性得到大众及官方媒体的认可。

2）未成年人保护取得阶段性成果

据伽马数据，自21年8月国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》以来，目前显著降低了高频次进行游戏娱乐的未成年人比例，大部分未成年人只能选择偶尔进行游戏娱乐。预计2021年未成年人流水占比将低于4%，未来将持续下降。

①防沉迷系统&实名认证完善：85.8%的未成年用户在玩游戏的过程中曾被防沉迷限制，四成家长能直接感知到近期孩子的游戏时长存在大幅或小幅减少，七成以上家长了解游戏产品强化了实名认证环节。

②家长&学校意识增强：七成家长认为管控孩子游戏首要责任在己，九成以上家长会管控孩子的游戏时间，约54.8%的家长希望能通过直接监测未成年人游戏时长或开发手机管理软件，九成以上中小学校明令禁止设备带入校园

③全网仅2家灰色平台，打击在继续：现阶段全网仅有两家账号平台可以随意购买账号，并且不限制未成年人注册，针对于黑灰产的打击仍需要持续展开，落实防沉迷效果。

3）元宇宙为游戏行业带来长期产业逻辑

近期，以Facebook为代表的海外大厂加快对元宇宙的布局。Facebook更名“Meta”并全面转向元宇宙，目标是未来十年内覆盖10亿人并创造数千亿的数字经济规模。此外，微软将推出虚拟形象功能的会议应用MicrosoftTeams，XBOX平台也将加入元宇宙。英伟达将在9月的GTC大会上更新元宇宙协作平台Ominiverse。国内方面，字节跳动此前收购VR硬件Pico并推出元宇宙游戏《重启世界》，腾讯则提出“超级数字场景”并投资元宇宙游戏Roblox。中信建投认为元宇宙是传媒互联网行业未来的长期产业逻辑，游戏在各类泛娱乐应用中，以其更加综合的娱乐体验，有望成为最先广泛推开的应用。

4）上半年行业主要公司经营略有波动，Q3起业绩改善明显

今年以来，A股主要游戏公司（主要是完美世界与三七互娱）在Q1、Q2因新品上线节奏、海外项目计提损失等一系列原因，上半年收入、归母净利润的同比增速有一定程度下滑，但从Q3开始，前期的压制因素基本解除，产品节奏回归正常，Q3收入与净利润端在环比与同比方面均有显著改善。

5）游戏出海收入快速增长，行业空间仍大

今年前三季度，国内游戏出海收入分别为40.64/44.04/49.66亿美元，第三季度增速达到28%，同比显著提升主要是米哈游《原神》、阿里《三国志战略版》和三七互娱《P&S》等游戏的贡献。

此外，从最新的10月数据来看，主要公司表现较好。据SensorTower，10月国内游戏公司在全球的收入超23.8亿美元（iOS渠道），其中：

腾讯：收入继续位列第一，环比+32%，同比+23.3%，主要系《英雄联盟》手游表现亮眼，预计该游戏10月收入达1.08亿美元，在国内仅次于《王者荣耀》，国内外玩家收入占比大致为1:1。

三七互娱：收入继续排名第4（自8月以来维持），预计国内《斗罗大陆》&海外《PS》表现良好。

吉比特（雷霆游戏）：收入排名重回TOP10，主要系新游《地下城堡3：魂之诗》上线后排名国内iOS畅销榜前5，该游戏10月收入环比+44%。

资料来源：券商研报

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消费建材产业资本的密集行动，或意味着中长期底部出现

消费建材产业资本的密集行动，或意味着中长期底部出现   

天风证券认为，消费建材产业资本的密集行动或彰显了龙头公司对未来发展及自身价值的信心，或预示着行业中长期底部的出现。从明年业绩恢复、估值水位和中长期赛道成长性角度出发，消费建材仍是建材优选品种。

1）产业资本密集动作

①东方雨虹、蒙娜丽莎发布公告，拟回购股份用于员工持股或者股权激励。其中，雨虹回购约10-20亿元，回购价不超55.79元/股，占公司总股本0.7%-1.42%。蒙娜丽莎金额1.1- 2.2亿元，回购价不超31.93元/股，占公司总股本0.83%-1.66%。

②科顺股份公布限制性股票预案，合计2000万股，首批人数391人，股份数1744万，授予价格8.5元/股，解锁条件以21年为基数，22-24年扣非业绩增速不低于25%/56%/95%，且经营性现金流净额大于零。同时公布上限8亿元的员工持股计划，员工自有资金上限4亿元，实控人担保自有资金8%年化收益。公司同时公告拟在浙江湖州投资10亿元建立新工厂，新增卷材1.1亿平、涂料4万吨、干粉砂浆10万吨年产能。

③此前东鹏控股、帝欧家居分别公告拟回购1.5-3亿元、1-2亿元公司股票用作股权激励。

2）需求侧趋稳，龙头集中度提升

下半年来随着地产公司资金压力凸显和政策调控，市场对消费建材下游担心较大。10月以来，按揭贷款和开发贷政策已出现边际改善，保交楼等政策亦有望对行业需求起到稳定作用，新房销售降幅环比收窄，而房产税未全面铺开亦使得行业新建需求不会受到严重冲击，存量需求和建材提质的来临有望对行业需求带来增量。

3）成本端最困难时刻已过，明年有望展现业绩弹性

今年以来，化工下游受到油价、产能等多方影响，消费建材原材料上涨显著，利润率受严重侵蚀，但即使在这样的情况下，大部分龙头公司还是体现了较好的抗风险能力。当前原材料价格或已见顶，而消费建材年末调价窗口已逐步临近，预计防水、涂料等品种明年价格调升幅度均有望达到5%-10%，瓷砖、管材等亦有望调整售价，对毛利的提振有望十分显著，低基数下消费建材龙头明年业绩高增是大概率事件。

4）部分超跌品种已至历史低位

东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、东鹏控股已跌至2016年之后的中值附近，而其他的二线龙头则已经跌至历史低位。与沪深300PE (TTM )比，雨虹/科顺/凯伦/蒙娜/东鹏/三棵树/亚士/永高/北新/伟星/坚朗分别位于16年后的分位水平为51% /4.5% /12.6% /0.4% /47%/ 99% /35.6% /9.9% /9.9% /58% /55%。涂料估值分位看似较高，主要系Q3业绩受成本和减值影响较大。

单纯从估值而言，二线龙头短期反弹的空间或更大，但中长期看，一二线龙头或始终具备一定估值差，一线龙头基本面在遇到行业低谷时的稳定性或更好。

资料来源：券商研报

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原料药产业高质量发展方案出炉，板块4大主线的投资机遇梳理！

原料药产业高质量发展方案出炉，板块4大主线的投资机遇梳理！

中信建投证券指出，国家相关部门联合印发关于推动原料药产业高质量发展实施方案。有利于加速推动原料药产业升级，迎来高质量发展大时代。

事件：

国家发展改革委、工业和信息化部联合印发关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知。

简评：

1）引领行业高质量发展

本次方案提出了坚持创新引领、坚持绿色低碳、坚持科学布局、坚持开放发展等4项基本原则；制定了到2025年，开发一批高附加值高成长性品种，突破一批绿色低碳技术装备，培育一批有国际竞争力的领军企业，打造一批有全球影响力的产业集聚区和生产基地。

原料药产业创新发展和先进制造水平大幅提升，绿色低碳发展能力明显提高，供给体系韧性显著增强。

本次方案的原则和目标围绕创新、绿色、科学、开放的基调，将引领原料药行业的高质量发展。

2）产业升级势在必行，先进制造大势所趋

方案提出8项主要任务，包括推动生产技术创新升级、推动产业绿色低碳转型、推动产业结构优化调整、推动产业集中集聚发展、推动重大装备攻关突破、推动关联产业分工协作、推动产业标准体系建设、推动产业高水平开放合作，直指产业升级与先进制造。

技术创新、低碳转型等有望使行业竞争模式更趋良性；产业结构优化与集中发展将更加突出行业的上下游一体化布局与规模优势；标准体系建设、高水平开放合作有望使我国原料药产业在技术实力与行业影响力上真正站上全球金字塔的顶端。

先进制造、分析检测、装备耗材为5大工程核心组成部分方案在附件中指出了原料药高质量发展的5项重大工程：先进制造技术创新工程、绿色低碳技术发展工程、高端生产装备提升工程、节能环保设备升级工程、高性能耗材发展工程。

5大工程强调了对合成生物学、酶催化、电化学、光化学、手性合成等先进合成技术；微量杂质控制、过程分析（PAT）、在线二氧化碳、葡萄糖、氨氮、氰根探头等高性能传感器等分析检测技术；多肽和核酸合成仪、先进隔离器、结晶器、高端膜材料及组件、新型色谱填料和树脂等上游装备耗材的重视。

3）4大主线看原料药高质量发展时代的投资机遇

行业本身的产业升级叠加政策推动，我们判断原料药行业将进入高质量发展时代。

重点把握4大主线的投资机遇：

①大宗、特色原料药产业升级带来的行业定价能力的提升和成本的进一步优化；

②先进制造、产业集群带来的中间体、原料药、制剂一体化发展机遇；

③依托酶催化、手性催化、连续化生产等核心技术向专利原料药CDMO、全球化供应的升级转型；

④上游先进制药及分析检测装备耗材的国产化发展机遇。

以上4大主线结合上游原材料价格上涨背景下原料药行业的提价预期，重点关注自身技术实力强劲，同时积极布局CDMO或原料药-制剂一体化的司太立、普洛药业、天宇股份，以及制药装备及耗材龙头厂商东富龙、楚天科技、森松国际、泰林生物、纳微科技、蓝晓科技、石四药集团。

资料来源：券商研报

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新能源汽车零部件可以关注哪些赛道？

新能源汽车零部件可以关注哪些赛道？

天风证券研报总结并回答了投资者关心较多的整车及零部件相关的出口、缺芯、补库、赛道等相关问题。

1）今年以来整车及零部件出口恢复如何？

2021年以来，全球疫情仍有反复，海外零部件断供频发，中国汽车供应链凭借稳定的生产能力和成本优势加速正走向海外，今年前三季度国内整车与汽车零部件出口均实现高增长，规模已创历史同期新高。

据海关总署数据，今年前三季度我国整车出口149.2万辆，同比增长1.1倍；汽车零部件出口金额554.0亿美元，同比增长41.7%。

可关注整车企业中出口销量持续增长，加速走向海外的长城汽车、吉利汽车等；零部件企业中有望从国内龙头成长为“全球龙头”的福耀玻璃、精锻科技、岱美股份、爱柯迪、玲珑轮胎等。

2）芯片短缺的最新进展？

总体来看，汽车芯片缺口峰值已经过去，未来3-5个月芯片供应有望逐步改善。

马来西亚是全球半导体产业链的重要一环，9月以来，随着新冠确诊病例增速放缓，马来西亚半导体产能复产复工有序进行。根据美国经济日报，马来西亚晶圆厂设备供应商9月末的平均产能利用率已恢复至89%，8月末仅为51%。

关注在手订单充沛，随缺芯缓解，具备较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团，以及造车新势力头部企业小鹏汽车、理想汽车、蔚来。

3）补库逻辑下零部件板块标的筛选？

受此前缺芯影响，汽车行业销量与库存均处于历史较低水平。对于零部件板块，除缺芯外，今年还受到原材料涨价、海运费上涨等多重不利因素影响，板块利润率已于21Q3触底。

在主动加库存阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于21Q4高位企稳甚至部分回落。

当前时点零部件板块预期差及业绩修复空间更大，有望迎来戴维斯双击。

关注：

①Q3业绩触底，Q4起有望反转向上，业绩弹性较大的均胜电子、常熟汽饰、银轮股份、精锻科技等。

②在汽车电子领域布局较多，受益于汽车芯片供应改善，出货量有望提升的华域汽车、星宇股份、科博达、华阳集团、德赛西威等。

4）新能源汽车零部件可以关注哪些赛道？

预计2021年、2022年新能源汽车渗透率分别为16%、23%，对应销量分别为320万台、500万台。

新能源汽车零部件可关注：

①电池领域：宁德时代(电新组覆盖)、富临精工等

②电机电控领域：欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术

③智能座舱领域：华阳集团、德赛西威、均胜电子

④智能驾驶领域：伯特利、联创电子、经纬恒润

⑤汽车电子领域：星宇股份、中鼎股份、保隆科技、天润工业、科博达、宁波高发

⑥汽车轻量化：旭升股份、爱科迪、金固股份

⑦汽气车热管理：银轮股份、拓普集团

资料来源：券商研报

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“比特+瓦特”，新能源打开ICT成长新空间！

“比特+瓦特”，新能源打开ICT成长新空间！

申万宏源研报指出，向新能源赛道延伸是通信行业的重要分支，ICT与光伏、储能等新能源领域的技术环节长期有融合趋势。

通信信息传输与能源传输、通信材料/配套与能源材料/配套具备可比性，部分通信公司原本就拥有能源产品线或业务体系。在“双碳”“双控”背景下，线缆、配套、温控设备、智能制造领域的相关公司的原有或新增业务，伴随海上风电、光伏、储能等领域的需求增长，开始逐步放量，打开成长新空间。

1）华为作为通信巨头跨界进入新能源领域，证明了科技赛道的跨界可能性

运营商市场性质决定其对设备需求是运行可靠性、商业可复制性，能源市场亦有类似要求，二者之间产业knowhow相似，是通信-新能源业务可跨界的重要前提。华为在光伏、储能等领域的创新体现了ICT思维，是“比特+瓦特”的范例。

2）线缆、连接器等通信配套环节，从原本“信号管道”的角色延伸至新能源方案商

传统通信网络产业链较长、利润分散，导致上游难有“超级大公司”，沿产业链不断延伸是这些环节在周期中寻成长的重要方式，而能源是重要方向。

进入新领域的玩家容易受到环节本身以及上下游的竞争压力，线缆、配套等环节本身与能源相关领域具备相似性，基于原有业务形成完备的产业链整合能力是竞争的胜负手。

中天科技是从信号管道延伸至新能源方案的典型案例，目前已经在海上风电、电力传输、储能、光伏等领域形成优势，其中产业链能力是竞争的胜负手。

3）流量+新能源共振温控设备环节需求爆发

精密温控本身长期伴随ICT发展，解决算力、网络、存储中的热量对性能瓶颈的影响，5G与云计算IDC本身是行业需求的重要方向；而储能则是该环节的第二成长曲线，储能系统的生命周期需要对温度进行智能化的精密控制，给行业公司带来新的产业机会，方案化与客户理解决定了温控环节的价值量与长期空间。

以英维克为例，一方面形成涵盖从热源到冷源的全品类设备散热与温控节能产品线，另一方面形成预置化的整套解决方案。长期发展路径是依靠相同的业务平台（技术、供应链），寻找多个应用领域发展，在单品具备较强竞争力的基础上形成整体方案。

4）智能制造迎来行业需求端催化

钢铁、化工等传统工业领域受“碳中和”等指引的影响，预计将对精细管理、效率提升、节能减排产生需求，信息化/自动化/智能化方案商将受益，且削弱了行业投资本身的周期性。其中ROI是下游客户需求的最本质动因。

5）相关标的：

资料来源：券商研报

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“比特+瓦特”，新能源打开ICT成长新空间！

“比特+瓦特”，新能源打开ICT成长新空间！

申万宏源研报指出，向新能源赛道延伸是通信行业的重要分支，ICT与光伏、储能等新能源领域的技术环节长期有融合趋势。

通信信息传输与能源传输、通信材料/配套与能源材料/配套具备可比性，部分通信公司原本就拥有能源产品线或业务体系。在“双碳”“双控”背景下，线缆、配套、温控设备、智能制造领域的相关公司的原有或新增业务，伴随海上风电、光伏、储能等领域的需求增长，开始逐步放量，打开成长新空间。

1）华为作为通信巨头跨界进入新能源领域，证明了科技赛道的跨界可能性

运营商市场性质决定其对设备需求是运行可靠性、商业可复制性，能源市场亦有类似要求，二者之间产业knowhow相似，是通信-新能源业务可跨界的重要前提。华为在光伏、储能等领域的创新体现了ICT思维，是“比特+瓦特”的范例。

2）线缆、连接器等通信配套环节，从原本“信号管道”的角色延伸至新能源方案商

传统通信网络产业链较长、利润分散，导致上游难有“超级大公司”，沿产业链不断延伸是这些环节在周期中寻成长的重要方式，而能源是重要方向。

进入新领域的玩家容易受到环节本身以及上下游的竞争压力，线缆、配套等环节本身与能源相关领域具备相似性，基于原有业务形成完备的产业链整合能力是竞争的胜负手。

中天科技是从信号管道延伸至新能源方案的典型案例，目前已经在海上风电、电力传输、储能、光伏等领域形成优势，其中产业链能力是竞争的胜负手。

3）流量+新能源共振温控设备环节需求爆发

精密温控本身长期伴随ICT发展，解决算力、网络、存储中的热量对性能瓶颈的影响，5G与云计算IDC本身是行业需求的重要方向；而储能则是该环节的第二成长曲线，储能系统的生命周期需要对温度进行智能化的精密控制，给行业公司带来新的产业机会，方案化与客户理解决定了温控环节的价值量与长期空间。

以英维克为例，一方面形成涵盖从热源到冷源的全品类设备散热与温控节能产品线，另一方面形成预置化的整套解决方案。长期发展路径是依靠相同的业务平台（技术、供应链），寻找多个应用领域发展，在单品具备较强竞争力的基础上形成整体方案。

4）智能制造迎来行业需求端催化

钢铁、化工等传统工业领域受“碳中和”等指引的影响，预计将对精细管理、效率提升、节能减排产生需求，信息化/自动化/智能化方案商将受益，且削弱了行业投资本身的周期性。其中ROI是下游客户需求的最本质动因。

5）相关标的：

资料来源：券商研报

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减碳工具落地，货币政策结构化，碳中和基建逆周期全面启动！

减碳工具落地，货币政策结构化，碳中和基建逆周期全面启动！

央行11月8日宣布，推出碳减排支持工具。重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构碳减排贷款按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期2次。中信建投证券重点解读了这项重大政策的影响。

1）不仅利好运营商，也利好制造业，本质上是国家让利，全行业受益

①对运营商构成重大利好

目前电价中枢上移，今天的文件使得利率整体水平下降，银行放贷意愿强化对民营运营商的弹性会更高，近期由于产业链涨价收益率有压制，这个利好能很好地提升运营商上项目的积极性，政策落地后，对于运营商装机体量有正面的作用，收益率也会提升的很明显。

民营运营商此前项目贷款利率4.6-5.4%，国企会低一些，3.8-4%，这次一年期利息可能在3.5-3.8%，五年期以上可能在4.5左右，对民营企业来说是非常不错的水平，运营商收益率会提升。

对央企的利好在于流动性层面而不是收益率层面，央企本身融资成本就很低，3.85%和央企主流融资成本差不多，风光重资产投资，电力系统目前每年风光投资规模6000亿左右，未来规模还会扩大，也会不断上量，主流选择28、37财务杠杆，这个政策为新能源运营企业提供更好的流动性，有更充分地弹药快速提升装机规模。

②对制造业也构成重大利好

电价降低1分钱，对于产业链利润的压制在1毛钱。电价降低1分钱，要向产业链要1毛的利润，光伏每年都降本，行业整体利润空间从4毛降到3毛，蛋糕变小，在线整个收益率是上行的，运营商对于制造业利润压制变小，一旦运营商利润丰厚，对产业链要利润的想法会减弱，制造业压力会得到缓解。

2）银行踊跃度很大

央行政策体现国家对新能源高度重视，新能源是非常长周期大事情，需要明确两点：参与方是商业上可持续以及金融体系支持可以上量，两者相辅相成。此次流程上，一年期LPR3.85%，央行给商业银行贷款1.75%，两者一减两个点就是银行的平均利差，这样一来，银行做业务可以挣平均利差。银行对政策鼓励的方向愿意支持有动力，踊跃度肯定会很大。

无论是可以存量置换还是只能做增量，只要银行可以赚到行业平均利率差就有动力，就可以上量。只有确保商业可持续、可上量，才可以尽可能做大。这个安排是站在行业长期发展，政策方向就是让参与方实现长期可持续发展，这是最应该着眼的点。

3）新能源、节能、碳减排是实现双碳目标的重要三驾马车

①清洁能源领域主要包括风力发电、太阳能利用、生物质能源利用、抽水蓄能、氢能利用、地热能利用、海洋能利用、热泵、高效储能（包括电化学储能）、智能电网、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进、跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源等。利好风光设备：天宜上佳、奥特维、容知日新、中际联合；锂电设备：宁波精达、联赢激光、科瑞技术、先导智能、杭可科技；氢能：冰轮环境、中泰股份。

②节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等。利好杭锅股份、冰轮环境、陕鼓动力。

③碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。利好：冰轮环境。

资料来源：券商研报

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4680电池规模量产在即，其封装工艺、极耳工艺带来新的产业链变革！

4680电池规模量产在即，其封装工艺、极耳工艺带来新的产业链变革！

近期，业界围绕特斯拉等车企在研发和宣传的4680为代表的大圆柱电池讨论较多，理论上讲，大圆柱电池确实可以比较有效的降低电芯成本并且提升能量密度。招商证券认为，如果以4680为代表的大圆柱电池推广成功，预计高镍、含硅负极等新技术推广会加速，其封装工艺、极耳工艺也会有变化。

1）物美价廉，4680电池规模量产在即

核心特点：采用大圆柱电池外壳与无极耳架构设计

①性能更优：

a、能量密度高：通过降低结构件重量占比提升电池整体能量密度约10%-20%(预计300Wh)；

b、单体容量大：大体积设计使电池容量提升至传统电池5倍(预计30Ah)；

c、倍率性能佳：相较于有极耳电池提升6倍；

d、快充性能优：特斯拉自研产品15分钟充满电，以色列电池初创公司StoreDot产品10分钟充满电。

②成本更低：受益于无极耳架构与电池包的设计，成本预计降低50%+。

a、无极耳设计将降低电池发热，降低电池液冷系统费用；

b、能量密度提升降低单 GWh成本。

2）技术竞赛，电池厂商厉兵秣马

松下：已在日本建立一条4680电池测试线，计划与2022年3月在日本试生产，预计2023年1月量产。

LG：已完成4680电池样本研发工作，计划2023年量产。

宁德时代：正加快4680电池研发。将在上海临港特斯拉工厂以南打造超级电池工厂，有可能为特斯拉配套。

亿纬锂能：在荆门规划建设20GWh大圆柱电池，与StoreDot有合作(今年9月初，以色列电池初创公司StoreDot宣布已经成功生产第一款4680电池，只需10分钟即可充满电)。

江淮集团思皓新能源：今年2月1日与CBAK能源科技签署为期三年的联合产品开发战略协议，将联合开发4680锂电池及电池组。

3）天风证券整理了4680电池产业链上的受益标的

负极：单GWh硅基负极用量将由传统21700电池的5%提升至10%，大幅提升负极产品盈利能力，利好硅基负极布局较快的贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等。

电解液：新型锂盐LiFSI添加比例将由1-3%提升至4-6%，利好有LiFSI布局及产能的天赐材料、永太科技等。

碳纳米管：采用单臂碳纳米管，负极新增添加比例约0.1%，利好国内碳纳米管龙头天奈科技。

结构件：采用大圆柱外壳，科达利已经获得宁德时代定点，并与LG和松下建立良好合作关系，将大幅受益。

正极：使用高镍三元 ，高镍渗透率有望持续提升，利好容百科技、中伟股份、当升科技。

资料来源：券商研报

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铝塑膜，比亚迪刀片电池推动用量大幅提升，国产替代空间大！

锂电中游ROC较高的环节，比亚迪刀片电池推动用量大幅提升，国产替代空间大！

天风证券指出，铝塑膜主要用于软包电池，虽然市场空间有限，但还未完成国产替代，因此投资效益比较好。

1）CAGR22%，投资效益好

天风预计21年全球铝塑膜需求量在2.6亿平，25年达8.2亿平，CAGR=33%，21年市场空间在66亿元，25年达147元，CAGR=22%(假设单价复合降幅9%)。

以各材料行业头部企业为例，铝塑膜紫江ROIC在53%，远高于三元前驱体中伟26%，三元正极当升32%，负极璞泰来36%，隔膜恩捷40%，铜箔嘉元32%。

2）铝塑膜国产替代空间大

我们预计21年国内企业在全球铝塑膜市场份额在30%，假设25年国内企业份额达60%/70%/80%，对应国内厂商市场空间分别在88/103/118亿元，CAGR=45%/51%/56%。

天风认为铝塑膜国产替代正当时，理由如下：

①需求端：CTP+铝塑膜趋势开启，为国内企业在动力领域替代海外企业打开突破口。

比亚迪DMI目前已经采用电芯软包铝塑膜+外部铝壳方案，随着未来逐步延伸到外供电池、自供大刀片电池，假设明年新增50%外供电池采用+10%大刀片采用，后年30%大刀片采用，预计21-23年比亚迪动力用铝塑膜需求在525、3156、6234万平。

②供给端：海外厂商DNP等扩产较为保守，无法满足新增需求。

预计全球动力+ATL22、23年需求在2.1、3.1亿平(目前基本采用进口铝塑膜)，而海外三家企业合计产能在2.2、2.3亿平，22年紧平衡，23年存在缺口。

③性价比：国产铝塑膜价格低于进口20%-30%，而性能基本趋同。

以动力用铝塑膜为例，进口价格在25-30元/平，国产在21元平，差价主要来自：a、进口原材料昂贵(特别是CPP);b、日韩企业产销链条长，在国内销售依赖经销商。

目前国产替代的待选标的有新纶新材、紫江企业(子公司紫江新材料)、璞泰来(子公司卓越)、明冠新材(子公司明冠锂膜)。从出货量上看，预计新纶、紫江处于第一梯队，21H1出货在1000万平+，其他在500万平以下。

资料来源：券商研报

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工业软件的下一个风口，EDA是半导体产业链上游的关键支柱！

工业软件的下一个风口，EDA是半导体产业链上游的关键支柱！

工业软件在政策红利、产业需求的驱动下，近年来正快速发展。在工业软件核心的研发设计环节， EDA（Electronic Design Automation，电子设计自动化）是国内半导体产业上游的关键支柱。

兴业证券就EDA的产业概况、格局、驱动、趋势及相关公司做了深入研究。

1）集成电路专用设计软件，产业链上游关键支柱

EDA隶属工业软件研发设计领域。工业软件按照功能主要分为研发设计、生产控制、运营管理以及嵌入式工业软件。

EDA是集成电路产业链上游的关键支柱。EDA是指利用计算机软件完成大规模集成电路的设计、仿真、验证等流程的软件工具。

作为集成电路领域的基础工具，EDA融合了信息处理、微电子、计算机等技术手段，可助力电子工程师实现芯片的电路设计、版图设计、版图验证及性能分析等流程的自动化处理。随着集成电路晶体管规模扩大、技术复杂度提升，EDA已成为集成电路产业链上游的关键支柱，贯穿于集成电路设计、制造、封测等诸多环节。

2）龙头护城河深厚，呈现三足鼎立格局

从产业格局来看，EDA的门槛较高，具有软件技术难度大、产业生态相对封闭、新进入者获客难度大的特点。

据赛迪顾问统计，经过30余年的行业整合发展，2020年业内前五大厂商占据了85.8%的市场份额。其中，作为目前仅有的具备设计全流程EDA工具解决方案的企业，排名前三的Synopsys、Cadence、Siemens的市占率分别为29.1%、32.0%、16.6%，总计77.7%。

Ansys与KeysightEesof则分别占据4.8%、3.3%，位列市场第四、第五。从产品和服务情况看，除了排名前三的企业外，其他企业由于缺少设计全流程工具解决方案的能力，均在各自擅长的领域开发面向特定流程或个别环节的工具产品，分享剩余的市场份额。

近年来，为提升EDA产品的竞争力，国内各大厂商均十分重视EDA技术的研发工作，持续保持高比例的研发投入。发展至今，国产EDA工具已取得多项核心技术突破，涌现出华大九天、概伦电子、芯愿景、广立微电子等一系列具备竞争能力的本土EDA厂商。

以华大九天为例，公司自成立以来，便始终聚焦于EDA领域的技术开发和业务拓展，积累了丰富的产品和技术经验，目前已覆盖模拟电路设计、数字电路设计、平板显示电路设计和晶圆制造等细分领域。

资料来源：券商研报

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被忽视的耗能大户，数据中心节能技术与相关上市公司梳理！

被忽视的耗能大户，数据中心节能技术与相关上市公司梳理！

华西证券研报指出，双碳目标下，国家及多地区已经针对能耗大户数据中心的绿色低碳发展提出规划方案，对iDC的PUE能耗水平进行严格控制。目前来看，iDC降低PUE水平主要依靠技术手段，冷却、管理系统及解决方案、电源、数据存储等技术有望率先突破落地。

1）数据中心是耗能大户

随着移动互联网、云计算、大数据的蓬勃发展，以及新基建、数字中国和大数据等国家战略的落地，经济社会运行产生的数据量将快速扩张，过去几年数据中心发展迅速。

数据中心产业规模快速扩张的同时，我国数据中心整体用电量以毎年超10%的速度高速递增。2018年，全国数据中心总耗电量1500亿kWH，达到了社会总用电量的2.19%，预计到2025年，占比将增加一倍，达到4.05%，数据中心已经成为耗能大户。

可见，数据中心是用能非常集中的大型设施，在努力实现双碳目标的大背景下，结合我国数据中心的发展和绿色低碳的要求，国家及多地区已经针对数据中心的绿色低碳发展提出规划方案，对iDC的PUE能耗水平进行严格控制，在能耗总量限制基础上大力推进绿色数据中心建设，同时对核心土地指标进行管制。

2）数据中心节能技术梳理

数据中心的耗能部分主要包括IT设备、制冷系统、供配电系统、照明系统及其他设施(包括安防设备、灭火、防水、传感器以及相关数据中心建筑的管理系统等)。

整体来看，由服务器、存储和网络通信设备等所构成的设备系统所产生的功耗约占数据中心总功耗的45%。相对应的，目前数据中心的节能措施也是主要围绕上述几个方面展开。

华西证券指出，iDC降低PUE水平主要依靠技术手段，冷却、管理系统及解决方案、电源、数据存储等技术有望率先突破落地。比如更新高性能服务器等硬件设备、提升机房冷却效率、HDC及预制式微模块集成技术、冷数据存储等。

具体的节能技术及对应的相关上市公司如下：

资料来源：券商研报

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为什么现在时点看多黄金？

为什么现在时点看多黄金？

黄金自去年8月初见顶后，已经回调一年多，站在当下，中信建投认为黄金做多窗口再度打开。

1）明年全球经济下行加速，而通胀仍将处于高位

2022年全球经济下行将加速。全球制造业PMI从2021年5月的56小幅下降至2021年10月的54.3，可见全球经济在2021年整体仍维持相对强劲的状态，但随着全球信用周期见顶回落以及中国经济快速下行的滞后影响，预计2022年全球经济继续下行，而大宗商品快速上涨接近2年后，对中下游的需求将是巨大冲击，需求回落又进一步带动价格下降，因此2022年可能逐渐从量跌价升转向量价齐跌，全球经济回落速度可能加快。

美国经济处于晚周期，通胀仍将处于高位。本轮中周期的特点是快速、极端，预计本轮中周期只有一轮库存周期，美国产出缺口很快将闭合，因此中周期已经进入尾声，根据历史经验，经济晚周期菲利普斯曲线将苏醒，通胀压力仍将持续。

因此，明年经济下行加速叠加通胀维持相对高位，黄金面临的基本面处于相对友好的环境。

2）taper靴子落地+全球央行相继“放鸽”，黄金最大的压制解除

今年三季度全球经济处于类滞胀状态，但黄金没有表现，核心原因是美联储紧缩预期压制。过去2个月，黄金经受住了taper预期和2022年预期加息二次的考验，金价没有再下破1680附近的低点。随着11月taper落地以及美国、欧洲、英国、澳洲等央行加息预期的下降，压制黄金最大的利空已经解除。根据历史上黄金买预期、卖事实的特性，预计金价的上涨空间已经打开

3）黄金中期级别机会也并不遥远

美联储已经显著落后于曲线，短端利率易上难下，而明年经济第二波下行压低长端利率，收益率曲线走向平坦化，明年上半年可能出现收益率曲线倒挂的迹象。历史上，收益率曲线出现倒挂时，往往会出现黄金中期级别买点，因为收益率曲线倒挂一般预示着未来经济衰退风险，紧缩也将难以持续，例如2018年底部分收益率曲线开始倒挂，2019年美联储全面转鸽，黄金大涨18%。

资料来源：券商研报

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几种玻璃(浮法玻璃、光伏玻璃、药用玻璃)成本变化及影响？

几种玻璃(浮法玻璃、光伏玻璃、药用玻璃)成本变化及影响？

天风证券尝试对几种玻璃(浮法玻璃、光伏玻璃、药用玻璃等)生产成本变化进行定量分析，并对成本变化对行业内企业影响做了研究。

核心结论：

①原燃材料是玻璃制造的主要成本，历史上看浮法玻璃中原材料及能源占生产成本比例约80%，光伏玻璃及药用玻璃占比略低，但仍是大头。其中原材料成本中纯碱和硅砂是大头，二者成本占原材料比例约90%。

②21年原材料端受倛给増量有限、需求端光伏玻璃等在产产能月环比持续攀升背景下，纯碱岀现持续性上涨；玻璃主要燃料受能耗双控、全球经济持续复苏带动下，价格亦有较大涨幅。

1）21年原燃材料价格变化对玻璃生产成本已产生显著影响

限于数据可得性，我们选取旗滨集团、信义光能、山东药玻分别作为浮法玻璃、光伏玻璃、药用玻璃的代表企业。

结合三家企业的测算显示，20FY浮法玻璃、光伏玻璃、药用玻璃吨生产成本分别为1020、1872、2524元。

21年原燃材料价格变化对几块玻璃成本产生的影响不一。具体而言：

①纯碱影响：

情境1(21h1重质纯碱均价1743元/吨，较20FY均价提升14%)下浮法玻璃、光伏玻璃、药用玻璃单位生产成本较20FY分别提升5%、3%、2%；

情境2(10/15重质纯碱价格3627元/吨，较20FY均价提升137%)下浮法玻璃、光伏玻璃、药用玻璃单位生产成本较20FY分别提升46%、25%、19%。

②燃料影响：

不同玻璃企业甚至同一企业不同基地玻璃制造使用燃料存在较大差异，测算进行了较大简化。天风证券测算较20FY燃料均价提升30%对浮法玻璃、光伏玻璃、药用玻璃单位生产成本提升幅度分别为12%、9%、7%。

③硅砂：近年资源属性提升的背景下，其价格上升对玻璃生产成本的影响亦值得关注。

2）浮法拉长视角关注估值重塑、光伏玻璃关注龙头、药用玻璃关注山东药玻

成本压力是否可以传导至价格层面，天风证券认为应关注：

a、供需关系变化方向

b、行业整体及尾部企业利润率情况

c、行业竞争格局

本轮原燃料价格变化对几块玻璃企业影响不一，具体而言：

①浮法玻璃：

行业集中度仍偏低，且现阶段浮法玻璃价格位置对应企业利润率仍处于较高水平，天风证券认为现阶段成本变化较难有效传导至价格层面，核心需关注需求变化方向。拉长视角，供给难增、需求或延续小幅増长，浮法价格周期波动或明显减弱，单位利润中枢或维持较好水平，板块估值逻辑或逐步重塑。标的：旗滨集团、信义玻璃、南玻A。

②光伏玻璃：

结合光伏玻璃二线企业成本位置，天风证券认为光伏玻璃价格不具备进一步下降空间，生产成本上升或可较好传导至价格层面；但我们认为光伏玻璃企业单位利润增厚仍需供需关系进一步改善。龙头企业前期积累的显著成本优势展望至22FY末或仍稳固，同时其新増产能落地确定性更优。标的：信义光能、福莱特。

③药用玻璃：

模制瓶行业格局已明显优化，其价格或可实现灵活调整以反映成本变化；管制瓶成本结构差异及竞争格局差异致其调价难度或更高。我们建议关注模制瓶龙头地位稳固，后续成本影响逐步趋弱及中硼硅/预灌封布局逐步迎来收获期的山东药玻。

资料来源：券商研报

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BDI指数腰斩，货代端运价回落，产业链利润有望向中游转移！

BDI指数腰斩，集装箱货代端运价回落，产业链利润有望向中游转移！

申万宏源指出，班轮公司报价高位维持一段时间，但与货主直接相关的货代端报价有进入下行趋势，集装箱一二级差价有望收窄，中游物流成本有望显著改善。

1）运费展望：货代端报价有进入下行趋势，中游物流成本有望显著改善

景气周期集装箱运价上涨经历两个过程：①装载率提升，班轮公司提价；②装载率达到极限，货值决定运价。货代端报价与货值相关，船公司报价与装载率有关。

未来运价回落也将经历：①高货值货物出口需求下滑，单箱货值回落，装载率保持高位；②装载率下滑，班轮公司调整价格，进入是否率先主动停航保份额还是保装载率的博弈阶段。

随着圣诞节高货值货物出口潮结束，虽然船公司装载率仍将保持满载，但家具轮胎等低货值货物出口占比有望增加，二级市场货代端的运价大概率仍在下行的趋势。船公司装载率维持在比较高的水平。

2）交通运输：供应链重要性提升，直客比例提升

过去中国出口以代工厂为主FOB贸易模式下，海外货代迎来历史性发展，本土货代华贸物流无法像海外头部货代一样赚取大量海运价差。

本次供应链扰动加大了本土品牌掌控加强物流话语权的意愿，华贸物流直客比例有望大幅提升，有望重演海外货代与海外品牌一起成长的路径。

3）轻工行业：成品家居受影响显著，期待后续盈利弹性释放

受运费影响最大的为沙发品类，其单柜货值较低，普遍在1w-2w美元/柜，敏华控股的海运费占外销收入也从11%提升至FY2021的18%，侵蚀利润。

订单端，2021Q3基数较高，Q4有望环比略微恢复；出货端与订单节奏相近，2021Q3受东南亚产能影响现逐步恢复生产，后续景气度还需关注美国补贴计划落地情况，以及东南亚产能有望在2022年恢复，可能存在压价、转移中国国内工厂订单的可能，对国内中小企业经营压力有所提升。

在盈利方面，短期虽然国内往美东、美西的运费价格有所回落，但是由于越南从9月下旬开始复工，绝大部分工厂仍面临海运资源紧张的问题。我们主要推荐敏华控股和顾家家居，外销利润率被海运费侵蚀较严重，在后续年份有望恢复到8-10%的合理净利率水平，贡献利润弹性。

4）化工：轮胎行业底部反转

中国轮胎企业凭借产品力持续提升，目前多数企业主要利润来源为外销，因此今年以来集装箱紧张、海运费高企影响轮胎产品出口以及产品提价，使得几个企业盈利能力受损。

9月中下旬开始，海运费有所下行，公司产销有望恢复，行业拐点来临。截至目前自中国/东南亚至美西和美东的运价从高点回落10%-20%，四季度有望迎来海运压力持续缓解，面对海外市场的旺盛需求，轮胎企业库存有望快速消化，成本有望下行。

5）家电：品牌出口型企业最受益海运价格回落，ODM/OEM型企业订单需求有望边际改善

2020年海运费上涨中， ODM/OEM型出口企业并不是最大的受损方，因为大部分中国家电企业，例如莱克电气、新宝股份等，出口代工的定价模式以 FOB为主，运费由客户承担，但是运费的上涨，可能会导致这些代工企业在全球市场竞争中丧失成本优势，进而导致订单流出。

那么运价回落对这些企业而言也仅受益于订单回流或加速流入带来的边际改善，影响更大的还是以自付运费的品牌出口型企业为主，如JS环球生活、石头科技以及美的集团等，盈亏同源，海运价格下行将带来这些企业成本的显著下降。

6）纺织服装：FOB模式下运价上涨对纺服出口成本影响较小，纺织制造Q3业绩高增，跨境电商利润短期承压

由于纺织服装产品体积小，海运费用上涨对纺服出口成本影响较小，FOB结算方式下运价可向下游传导。由于集装箱短缺、海外产品供应短缺，整个产业链呈现出对交货及时性的诉求优先于成本控制，只要能把货品按时按量交付，下游客户愿意承担运费上涨等成本。

跨境电商企业在运费和原材料涨价下利润短期承压，看好Q4旺季业绩修复。

资料来源：券商研报

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将传统的加工成本减少近80%，经济型显著提升推动激光行业加速渗透！

将传统的加工成本减少近80%，经济型显著提升推动激光行业加速渗透！

华西证券认为激光设备是典型的通用设备，行业处于成长期，激光替代传统加工、清洗熔覆等新应用持续拓展、下游光伏锂电等行业高速增长，三大因素推动激光行业增长空间巨大。

激光设备的下游广泛分布于汽车、3C、钣金、造船等多个行业，需求来自于下游企业的资本开支，受工业企业资本开支能力和意愿影响，短期跟随宏观周期和下游行业进行波动，长期受益于渗透率提升和新领域持续拓展。行业发展驱动力包括：

1）激光替代传统加工：

激光加工是将激光聚焦于被加工物体上，使物体加热、融化或气化，从而达到加工目的。激光器降价背景下，激光设备经济型显著提升，行业渗透率加速提升。以齿轮加工为例，传统加工的成本为8.47元，而12kW激光加工的成本仅1.62元。

2）新应用持续拓展：

近年来，随着技术发展以及激光器价格下降，激光清洗（潜在市场空间约600亿元）、激光熔覆等市场在商用道路上快速发展，此外激光增材制造等领域也蕴含巨大增长空间。

3）下游光伏锂电等行业高速增长：

电池方面，激光加工在加工效果和效率上优势明显，目前已广泛应用于锂电池生产的前段、中段、后段，具体包括焊接、切割、清洗等。

根据联赢激光招股书，激光焊接设备在动力电池厂商投入中的占比约5-15%。考虑到激光切割、清洗、标记等在锂电池制造中均有广泛应用，假设激光加工设备在锂电池制造中的占比为15-20%，则激光锂电设备年均市场规模约为60亿元。

光伏方面，激光加工应用于太阳能电池生产的消融、切割、刻边、掺杂、打孔等工艺。激光加工技术能显著提升光伏电池片的效率：根据帝尔激光招股书，激光技术能将PERC单晶电池光电转换效率绝对值由20.3%提升至21.5%左右。

资料来源：券商研报

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军工行业新建产能进入集中爬坡期，需求开启全面扩张！

军工行业新建产能进入集中爬坡期，需求开启全面扩张！

天风证券指出，军工行业或已进入全面需求扩张阶段，目前仅为军工行业十年景气初期阶段，考虑到新型号陆续进入批产节点，行业或将进入全面需求扩张阶段。

1）2022年新建产能将进入集中爬坡达产期

行业以销定产特性突出，产能规划具备准确指引性，行业内相关企业于2018年起至今纷纷进行新产能建设，多数企业将于2022年-2023年迎来新建产能共振集中爬坡达产阶段。

2）产能快速爬坡，规模效应和股权激励将不断推动行业经营改善，释放利润弹性

虑到军工行业，产品兼具小批量、多品种、长周期特性，新增产能的释放，有利于产业链上下游打通产能瓶颈，匹配批产型号的放量和新型号批产节点，全行业将迎来产品结构优化带来的产能利用率提升(小批量、多品种影响产能调配)。

同时叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降(包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本的下降)，行业盈利能力在放量的基础上将进入持续改善轨道。

3）2022年将成为行业新增产能达产最为密集的年份

新建产能对计划经济行业具备准确指引，2022军工进入新增产能放量拐点：军工板块当前处于“十四五”换装周期的初期阶段，考虑到后续成熟型号的放量和新型号陆续进入批产节点，军工行业产能紧张情况将会在中期内持续。

依据过去几年军工企业相关的扩产情况判断，2021-2023年为军工企业产能爬坡的三年关键期，2022年或将成为行业新增产能达产最为密集的年份，因此我们预计行业在2022年将处于持续扩张阶段，归母净利润增速或达30%左右，具备强比较优势。

同时第二批扩产也已在路上(如西部超导、中航光电等)。众多新型号批产预期节点也将在2022。

4）三大主线

资料来源：券商研报

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