消费建材产业资本的密集行动，或意味着中长期底部出现   

天风证券认为，消费建材产业资本的密集行动或彰显了龙头公司对未来发展及自身价值的信心，或预示着行业中长期底部的出现。从明年业绩恢复、估值水位和中长期赛道成长性角度出发，消费建材仍是建材优选品种。

1）产业资本密集动作

①东方雨虹、蒙娜丽莎发布公告，拟回购股份用于员工持股或者股权激励。其中，雨虹回购约10-20亿元，回购价不超55.79元/股，占公司总股本0.7%-1.42%。蒙娜丽莎金额1.1- 2.2亿元，回购价不超31.93元/股，占公司总股本0.83%-1.66%。

②科顺股份公布限制性股票预案，合计2000万股，首批人数391人，股份数1744万，授予价格8.5元/股，解锁条件以21年为基数，22-24年扣非业绩增速不低于25%/56%/95%，且经营性现金流净额大于零。同时公布上限8亿元的员工持股计划，员工自有资金上限4亿元，实控人担保自有资金8%年化收益。公司同时公告拟在浙江湖州投资10亿元建立新工厂，新增卷材1.1亿平、涂料4万吨、干粉砂浆10万吨年产能。

③此前东鹏控股、帝欧家居分别公告拟回购1.5-3亿元、1-2亿元公司股票用作股权激励。

2）需求侧趋稳，龙头集中度提升

下半年来随着地产公司资金压力凸显和政策调控，市场对消费建材下游担心较大。10月以来，按揭贷款和开发贷政策已出现边际改善，保交楼等政策亦有望对行业需求起到稳定作用，新房销售降幅环比收窄，而房产税未全面铺开亦使得行业新建需求不会受到严重冲击，存量需求和建材提质的来临有望对行业需求带来增量。

3）成本端最困难时刻已过，明年有望展现业绩弹性

今年以来，化工下游受到油价、产能等多方影响，消费建材原材料上涨显著，利润率受严重侵蚀，但即使在这样的情况下，大部分龙头公司还是体现了较好的抗风险能力。当前原材料价格或已见顶，而消费建材年末调价窗口已逐步临近，预计防水、涂料等品种明年价格调升幅度均有望达到5%-10%，瓷砖、管材等亦有望调整售价，对毛利的提振有望十分显著，低基数下消费建材龙头明年业绩高增是大概率事件。

4）部分超跌品种已至历史低位

东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、东鹏控股已跌至2016年之后的中值附近，而其他的二线龙头则已经跌至历史低位。与沪深300PE (TTM )比，雨虹/科顺/凯伦/蒙娜/东鹏/三棵树/亚士/永高/北新/伟星/坚朗分别位于16年后的分位水平为51% /4.5% /12.6% /0.4% /47%/ 99% /35.6% /9.9% /9.9% /58% /55%。涂料估值分位看似较高，主要系Q3业绩受成本和减值影响较大。

单纯从估值而言，二线龙头短期反弹的空间或更大，但中长期看，一二线龙头或始终具备一定估值差，一线龙头基本面在遇到行业低谷时的稳定性或更好。

资料来源：券商研报

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