军工行业新建产能进入集中爬坡期，需求开启全面扩张！

天风证券指出，军工行业或已进入全面需求扩张阶段，目前仅为军工行业十年景气初期阶段，考虑到新型号陆续进入批产节点，行业或将进入全面需求扩张阶段。

1）2022年新建产能将进入集中爬坡达产期

行业以销定产特性突出，产能规划具备准确指引性，行业内相关企业于2018年起至今纷纷进行新产能建设，多数企业将于2022年-2023年迎来新建产能共振集中爬坡达产阶段。

2）产能快速爬坡，规模效应和股权激励将不断推动行业经营改善，释放利润弹性

虑到军工行业，产品兼具小批量、多品种、长周期特性，新增产能的释放，有利于产业链上下游打通产能瓶颈，匹配批产型号的放量和新型号批产节点，全行业将迎来产品结构优化带来的产能利用率提升(小批量、多品种影响产能调配)。

同时叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降(包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本的下降)，行业盈利能力在放量的基础上将进入持续改善轨道。

3）2022年将成为行业新增产能达产最为密集的年份

新建产能对计划经济行业具备准确指引，2022军工进入新增产能放量拐点：军工板块当前处于“十四五”换装周期的初期阶段，考虑到后续成熟型号的放量和新型号陆续进入批产节点，军工行业产能紧张情况将会在中期内持续。

依据过去几年军工企业相关的扩产情况判断，2021-2023年为军工企业产能爬坡的三年关键期，2022年或将成为行业新增产能达产最为密集的年份，因此我们预计行业在2022年将处于持续扩张阶段，归母净利润增速或达30%左右，具备强比较优势。

同时第二批扩产也已在路上(如西部超导、中航光电等)。众多新型号批产预期节点也将在2022。

4）三大主线

资料来源：券商研报

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