产品向智能化演进，商用车车载联网终端市场加速发展，主要受益厂商一览！

产品向智能化演进，商用车车载联网终端市场加速发展，主要受益厂商一览！

新版《道路运输条例》（新《道条》）以及行驶记录仪新标准即将落地，将加速商用车车载联网终端功能向智能化方向演进，前后装市场空间迎来扩容，本次报告主要围绕新《道条》和行驶记录仪新国标带来的市场机会进行探讨和分析。

1）商用车车载联网终端逐渐向智能化方向演进，产品价值量将迎来提升。

随着政府监管需求的不断加强，以及通信技术、人工智能等技术的日益发展，商用车车载联网终端逐渐向视频化、智能化方向升级演进。在终端智能化升级过程中，一方面底层硬件需要升级以支撑新功能实现，带来硬件成本增加，另一方面，智能化升级后提升产品附加值，从而带动智能化终端价值量提升。

2）行驶记录仪新国标有望带动重卡前装市场规模扩张。

汽车行驶记录仪广泛应用于重卡，目的是有效预防交通事故。近年来随着技术的升级以及监管新需求的提出，对行驶记录仪的产品功能有了新的要求，催生了行驶记录仪新标准，有望在年内落地实施。新一代行驶记录仪增加了视频智能化监控、灾备等功能，整体单价提升明显。若以2020年重卡162万销量计算，新标准落地后整体市场空间预计可达24.3亿，较上一代行驶记录仪市场空间提升2倍。由于重卡行业集中度高，我们认为新标准实施后具备头部客户优势的厂商将最为受益。

3）新《道条》有望加速后装货运主动安全渗透。

交通部于2020年11月发布的《道路运输条例（修订草案征求意见稿）》指出“客运车辆、危险货物运输车辆、半挂牵引车以及总质量12000千克以上的载货车辆应当按照有关规定配备具有行驶记录功能的卫星定位装置和智能视频监控装置，并接入符合标准的监控平台。”当前广东省已率先启动重型货车智能视频监控报警装置安装项目，有望在全国范围内推广，货运车辆主动安全市场将迎来加速发展。目前全国12吨及以上重载货车国家级监管平台车辆入网数超过680万辆，若以广东省重型货车智能视频监控报警装置集中采购项目的平均中标价格计算（以4000元计），对应市场空间达到272亿。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

多重临界点即将到来，氢能源或开启向上周期！

多重临界点即将到来，氢能源或开启向上周期！

开源证券研报指出，多重临界点即将到来，氢能源或将开启向上周期。

1）实质性突破的起点来临

作为清洁脱碳的二次能源，国家和地方对氢能的发展高度重视，2020年修订的能源法将氢能纳入能源范畴，国务院办公厅发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中就氢能源的发展有明确要求，一半以上省份在十四五规划中指明氢能源产业链发展的具体规划和举措。

产业发展初期技术成熟度相对不足，需求量小无法实现规模效应，各环节成本相对较高，政府补贴将显著推动全产业链发展。

未来几年氢燃料电池汽车的政策是“以奖代补”，主要面向入围城市群的燃料电池汽车商业应用补贴（类似之前分批的十城千辆政策）；政策即将全面落地，预计后续行业需求将实现拐点向上，下半年将是行业新周期的起点。

2）核心环节公司有望受益

依据国家的补贴内容判断现阶段的产业链发展重点是燃料电池汽车推广和氢气供给。

以隆基股份为代表，在发电端有优势的能源巨头重点布局清洁能源制氢，电费占制氢成本的70%以上，随着光伏制氢的规模化应用带来发电成本降低，氢气成本有望从目前约70元/KG降至30元/KG以下。

以亿华通、重塑股份（拟上市）为代表的新兴高科技企业通过参股或合资的方式与产业链内各环节龙头合作，实现燃料电池系统的集成；

以潍柴动力为代表的传统巨头通过与海外燃料电池龙头巴拉德合资建厂直接引入先进的燃料电池技术。

此外，电池系统内部分零部件仍依靠国外企业的核心技术，如电堆中的膜电极、供气系统中的空压机、氢循环泵等，国内鸿基创能、雪人股份等在重点突破上述领域，后续有望深度受益。

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环保板块低估值、高成长，优质运营资产价值望重估！

环保板块低估值、高成长，优质运营资产价值望重估！

国盛证券研报覆盖了环保行业的投资策略。其指出，行业面临REITs、碳中和等多重催化，且板块低估值、高成长属性明显。

2021年开盘以来，截至6月6日，SW环保工程与服务Ⅱ涨幅3.5%，当前申万环保板块市盈率（TTM）为23.8，估值处于较低水平，有望底部反转。

垃圾焚烧、环卫、危废等细分板块未来两年业绩增长确定性强，预计重点公司2021年业绩增速约20-30%，而对应2021年PE仅约10X-15X，处于底部区间，叠加REITs推出、碳中和等政策催化，环保板块配置价值凸显。

1）环保REITs正式推出，优质运营资产价值望重估

首批9个REITs已于2021年5月底开售，P/FFO处于9-23之间，其中环保类型REITs相对估值指标P/FFO为10-13区间，处于较低水平。

REITs作为一种新的股权融资工具，与环保运营资产极度契合，污水、垃圾焚烧、危废子板块望深度受益，改善现金流的同时，优质运营资产价值望重估。

2）碳交易市场扬帆起航，CCER有望贡献额外收入

预计今年6月底之前碳排放交易市场将正式运行，垃圾焚烧发电、生物质发电、垃圾填埋等环保企业有望通过参与CCER获得附加收入，我们测算垃圾焚烧项目度电碳减排量约为0.8kg，每度电CCER收入约2.4分钱，收入弹性3.1%-3.9%，利润弹性8.8%-10.2%。

近年来全球碳市场单价处于上升通道，中国试点城市均价明显低于国际水平，未来提升空间大，我国碳减排压力大，我们预期碳配额将逐步收紧，有望刺激CCER项目增多、价格提升。

3）政策频出推动行业“十四五”需求持续释放

①垃圾焚烧景气高、格局好，行业中长期仍有翻倍空间。补贴政策已落地，此外，焚烧替代填埋确定性、经济性强，而2019年全国垃圾焚烧处理率仅50.3%，“碳达峰碳中和”政策将加快垃圾焚烧招投标进度。

②危废优质产能稀缺，景气度高，且由于技术壁垒高，叠加从企业收费，现金流状况良好；

③环卫服务市场享市场化率提升红利，订单快速放量，环卫新能源装备迎政策+成本拐点，供需双侧推动新能源环卫车加速渗透。

4）精选高壁垒运营资产：垃圾焚烧、危废、环卫

经历2017-2018年阵痛后，环保公司逐渐转向运营/设备方向，运营资产有现金流支撑、增长稳健，经营管理效率要求形成壁垒，稳定性更好，因此下一阶段看好高壁垒运营标的，兼具成长性、确定性，估值性价比高。

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环保板块低估值、高成长，优质运营资产价值望重估！

环保板块低估值、高成长，优质运营资产价值望重估！

国盛证券研报覆盖了环保行业的投资策略。其指出，行业面临REITs、碳中和等多重催化，且板块低估值、高成长属性明显。

2021年开盘以来，截至6月6日，SW环保工程与服务Ⅱ涨幅3.5%，当前申万环保板块市盈率（TTM）为23.8，估值处于较低水平，有望底部反转。

垃圾焚烧、环卫、危废等细分板块未来两年业绩增长确定性强，预计重点公司2021年业绩增速约20-30%，而对应2021年PE仅约10X-15X，处于底部区间，叠加REITs推出、碳中和等政策催化，环保板块配置价值凸显。

1）环保REITs正式推出，优质运营资产价值望重估

首批9个REITs已于2021年5月底开售，P/FFO处于9-23之间，其中环保类型REITs相对估值指标P/FFO为10-13区间，处于较低水平。

REITs作为一种新的股权融资工具，与环保运营资产极度契合，污水、垃圾焚烧、危废子板块望深度受益，改善现金流的同时，优质运营资产价值望重估。

2）碳交易市场扬帆起航，CCER有望贡献额外收入

预计今年6月底之前碳排放交易市场将正式运行，垃圾焚烧发电、生物质发电、垃圾填埋等环保企业有望通过参与CCER获得附加收入，我们测算垃圾焚烧项目度电碳减排量约为0.8kg，每度电CCER收入约2.4分钱，收入弹性3.1%-3.9%，利润弹性8.8%-10.2%。

近年来全球碳市场单价处于上升通道，中国试点城市均价明显低于国际水平，未来提升空间大，我国碳减排压力大，我们预期碳配额将逐步收紧，有望刺激CCER项目增多、价格提升。

3）政策频出推动行业“十四五”需求持续释放

①垃圾焚烧景气高、格局好，行业中长期仍有翻倍空间。补贴政策已落地，此外，焚烧替代填埋确定性、经济性强，而2019年全国垃圾焚烧处理率仅50.3%，“碳达峰碳中和”政策将加快垃圾焚烧招投标进度。

②危废优质产能稀缺，景气度高，且由于技术壁垒高，叠加从企业收费，现金流状况良好；

③环卫服务市场享市场化率提升红利，订单快速放量，环卫新能源装备迎政策+成本拐点，供需双侧推动新能源环卫车加速渗透。

4）精选高壁垒运营资产：垃圾焚烧、危废、环卫

经历2017-2018年阵痛后，环保公司逐渐转向运营/设备方向，运营资产有现金流支撑、增长稳健，经营管理效率要求形成壁垒，稳定性更好，因此下一阶段看好高壁垒运营标的，兼具成长性、确定性，估值性价比高。

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一次性内窥镜正成颠覆性产品，将从医用设备变为耗材逻辑

一次性内窥镜正成颠覆性产品，将从医用设备变为耗材逻辑，国内这几家企业布局超前！

分享一篇广发证券关于一次性内窥镜的深度报告，广发指出，一次性内窥镜性价比正超越传统内窥镜，有望颠覆市场，医疗设备将转化为医用耗材逻辑。

传统内窥镜成本高，反复使用，但是使用后消毒和灭菌难度较大。

一次性内窥镜不需要洗消，完美规避由于重复利用导致的感染问题，随着未来可应用范围扩展和推广，对于当前产品市场格局将产生颠覆性影响。

1）一次性内窥镜性价比开始凸显，成本降低利于推广

①一次性内窥镜性价比开始凸显

目前一次性可视化产品性能已经达到临床使用要求，且在十二指肠及一次性支气管镜的关键性能超越了传统的重复使用内窥镜。

对于医院来说，一次性内窥镜创新快，医生学习成本低，医院也无需考虑前期资本投资，置换成本也较低。

考虑到感染风险以及后期维护成本，一次内窥镜的性价比相对于传统内窥镜较高。

②一次性内窥镜产品成本也在持续降低

从制造端来看，一次性内窥镜成本主要来自图像传感器。随着 CMOS 国产化能力提升，未来也将进一步降低一次性可视化产品成本。

③市场规模快速扩大

据广发证券测算，全球一次性内窥镜市场预计从2021年到2028年将以16.9%的复合年增长率增长，至2028年市场规模将45亿美元。

至2030年，国内一次性胆道镜市场规模预计为15亿元，一次性胃镜市场规模预计为41亿元，一次性结肠镜市场规模预计为2亿元，一次性十二指肠镜市场规模预计为20亿元。

2）海外放量趋势显著，国内企业奋起直追

目前海外市场上，波士顿科学和Ambu已经走在了前列，两者的产品线丰富，并且产品迭代较多，能够满足市场多样化需求。

国内市场方面，以南微为代表的企业开始涉足一次性可视化平台，并且逐步开始研发生产一次性内窥镜。

目前国内企业一次性内窥镜主要涉及领域泌尿科，多以泌尿科产品为主，未来产品有望扩展至呼吸科、肺科、消化科、妇科、耳鼻喉科及普外科。

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4月份就完成了全年的接单量，造船行业进入上行周期

4月份就完成了全年的接单量，造船行业进入上行周期，预计2022年企业业绩开始兑现！

中金公司本周调研了扬子江船业和中国船舶，对造船板块的投资机会观点认为：目前多为炒作预期，各公司业绩从明年开始进入快速增长阶段，后续将是持续向上周期。

1）造船行业进入上行周期

①从去年开始，集装箱船和散货船订单开始快速增加，原因之一是疫情压制了2020上半年海运的供给，但需求一直存在。导致下半年海运快速起来，进而带来造船订单的增长。目前中国船舶、扬子江船业订单都已经排到2023年（生产周期两年）。

②2021-2023年这三年交付持续增长，而从2023-2028年距离上一次造船大周期（2008年）为15-20年，船东提前开始下订单。因此，预计从2021-2028年，造船持续的进入上行周期。

2）造船业影响因素较多，预计2022年企业业绩开始兑现

对业绩的影响有三方面因素：①订单和交付；②钢材价格，成本端影响；③汇率变化。

第一方面影响因素目前看问题不大，订单持续增加。但今年交付为前年或去年订单。

第二方面在2021年是负面影响，年初至今钢材价格从4000元/吨增加到6500元/吨，而签订单时是不锁定钢材价格的，因此今年成本端还有上升压力，其影响因素是钢材价格每涨10%，船成本增加3%~4%。

第三方面，造船市场是全球化市场，有较多出口业务，所以人民币升值会对公司业绩带来负面影响。

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产销及中游排产持续超预期，再次上调新能源汽车板块业绩预期

产销及中游排产持续超预期，再次上调新能源汽车板块业绩预期

1）中金电新：再次上调新能源汽车板块业绩预期

上调2021年全球动力电池装机256GWh，2025年1430GWh（中国428GWh，海外1052GWh），2030年全球3000GWh（美国600GWh，欧洲811GWh，中国1072GWh）。明年开始产业链的需求释放力度空前强大，业绩增长会快速消化当前估值，板块性行情持续向上。

①紧握具备海外扩产能力的龙头：

过去5年欧美在新能源车等新兴产业链上出现断层，加速欧美对产业链本土化配套的需求；从供应链安全的角度，欧美车企也希望供应链距离缩短和分散化；具备欧美扩产能力的龙头迎来中长期配套份额的提升，推荐宁德、恩捷、天赐。

上调宁德25年出货量到600-700GWH，对应450亿利润，对应产能1500gwh；

上调恩捷25年出货量120亿平，对应60亿净利润；

上调天赐25年出货量85万吨，对应40亿净利润。

②需求溢出，二线受益：

二线与一线在国内市场的差距逐渐缩小以及一线电池和材料产能持续饱和，自主品牌和新造车势力提升二线配套份额，今年两年需求溢出扩散到二线，电池和隔膜环节未来国内市场将逐步走向一超多强的格局，看好亿纬、星源。

③看好高镍和磷酸铁锂的结构性机会：

上调铁锂2025年国内装机量到50%，优质供给紧平衡，龙头产能释放推动业绩爆发，重点推荐容百、中伟、德方、当升。

2）中泰证券：需求持续超预期带来的全面性大级别行情

①产销及中游排产继续超预期。

6月排产环比继续向上，紧平衡环节供不应求压力进一步上升，中游排产作为电动汽车板块最重要的景气度指标之一，年初至今持续超预期，属于板块2015年以来首次。欧美市场电动汽车产销数据5月拐点向上，环比拐点证明海外需求稳健提升，叠加国内月均数据持续超预期，全球需求有望进一步上调。

②电解液和隔膜等是目前产业链最为短板的环节。

6f的紧缺我们判断至少要持续到明年年中，主要因为上游设备排产已满、扩产周期较长，由于行业产能多年不盈利，目前从设备到材料，均存在制约，其供不应求时间大概率会超出市场预期。预计vc紧缺会至少持续到明年年中。受到产能爬坡慢、设备排产周期长等原因，隔膜目前新增产能投产较慢，且具备快速扩张能力的公司骤减，今年下半年紧缺会加剧。

③选股和择时

今年电动汽车属于需求持续超预期带来的全面性大级别行情，择时上更重视以中游排产和下游产销数据为核心的景气度指标；选股角度，中长期仍坚持看好具备成本和产品优势龙头公司，如宁德时代、恩捷股份等，同时看好供不应求带来的量价齐升以及产能外溢带来的二线弹性标的的机会。

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台湾疫情加剧半导体供不应求，紧缺将持续到2022年，Q3还要继续涨价

台湾疫情加剧半导体供不应求，紧缺将持续到2022年，Q3还要继续涨价

半导体板块大涨，未来有什么看点？

1）回归到基本面，国产替代+成长性是当下时点半导体板块的核心逻辑

随着全球半导体需求持续高涨，供不应求的格局有望至少持续到年底，市场有望随着景气度的持续进一步上修半导体板块全年业绩预期。在下游需求持续旺盛，供不应求带动景气持续向上的背景下，除了本身行业高成长外，国内半导体企业具备国产替代不可逆的机遇。

2）芯片涨价延续，国际、国内大厂调涨芯片报价

2020年Q3以来，半导体公司纷纷上调产品价格。这波涨价热潮一直延续至2021年，自2021年Q2以来，由于原材料成本压力上升，已有超过30家半导体公司发布涨价函。海外芯片大厂ST、东芝、安森美，国内厂商士兰微、智浦芯联、瑞纳捷均宣布在21Q3调涨芯片报价。

根据Counterpoint调研数据，预计未来仍将维持供不应求的状况，推动2022年芯片价格至少再涨10-20%。

3）新一轮涨价潮蔓延全产业链，晶圆制造、封测厂价格陆续上调

为应对半导体行业产能紧张的态势，多家厂商积极采取扩产的行动；但扩充的产能并不能马上开出，因此包括联电、中芯国际、日月光在内的多家晶圆制造、封测厂都上调价格。预期Q3代工厂报价的计划涨幅将高于今年上半年。

4）中国台湾疫情尚未控制，半导体产能紧缺或增加

中国台湾地区的疫情持续升温，每日新增病例均维持300人左右。截至5月28日，台北市、新北市地方政府正在积极研拟从三级警戒（停课、不停班）升级为最高的四级警戒（停课停班），这或将严重影响全球芯片等半导体器件供应；台积电、联电等中国台湾晶圆代工厂合计占全球晶圆产能供应超60%，并且全球92%的先进制程的芯片都由台积电生产；得益于工厂自动化程度高，且相应的应对措施，目前产线没有受到影响，但若停产将加剧产能紧缺。

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八部委确认高值集采！壁垒高、国产渗透率低、产品线丰富等企业受益！

八部委确认高值集采！壁垒高、国产渗透率低、产品线丰富等企业受益！

目前，集采逐步趋于常态化已基本确立，“中国优势”高景气赛道已在第一批集采下崭露头角。第二批集采之前，面对八部委对高值耗材的再一次重锤，浙商证券认为，“创新赋能”，“管线丰富”，“前瞻布局”将成为企业的“核心护盾”。

1、“创刨新赋能”：我们认为单纯的微创新会被逐步被淘汰，而只有具备跨越式创新性企业才可以凭借产品独特差异性，不可替代性的优势提高分组议价能力，获得确定性溢价空间及市场份额。

2、“管线丰富”：对于依靠低价优势，同质化严重的中小企业将是致命打击。而产品管线丰富，产品迭代满足多层次需求，能够提供一体化解决方案的综合企业，可以凭借打包进院优势、中标后节省的市场推广费、大大缩短的资金回流时间以及丰富的市场结构，对冲掉可能的集采风险，获得足够的竞争优势。

3、“前瞻布局”：我们认为由于市场整体竟争不充分，对于自主创新能力强、研发、管理、国际化市场前瞻布局的头部企业，受到政策短期冲击较小。在市场过度反应阶段,更容易获得较好发展机会。同时，“中国优势”企业凭借创新的产品，丰富的管线所带来的客户粘性，将具有更好的机会额外瓜分掉约定采购量之外的市场份额。

基于以上认识，浙商证券认为高值耗材中技术壁垒较高，国产企业渗透率较低的细分领域如心脑血管领域等；产品管线丰富，多科室覆盖的细分领域如新技术辅助检查领域等，对冲政策风险能力更强，甚至将更受益于产业政策。

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中报行情开始演绎，最有可能超预期的是这三大方向！

中报行情开始演绎，最有可能超预期的是这三大方向！

西南证券指出，市场已经逐渐开始演绎中报行情。

5月底以来，随着流动性环境边际好转，人民币升值预期加强，市场情绪明显回暖，成交额维持在高位。同时由于当下处于业绩真空期，行业轮动明显加快。

展望后市，在疫情常态化、流动性逐步收紧、政策逐渐正常化、经济总体向下的大背景下，A股行情将以结构性行情为主。随着中报业绩预告陆续披露，西南证券认为市场已经在展开演绎中报业绩行情。

在投资策略上，需要重点布局中报业绩有望延续高增长或者超预期的板块。

1）需要重点关注的三大方向

其一，是政策有保障、市场需求又落地，使得业绩能够持续增长的板块。主要是新能源车、国防军工、科技板块。

其二，是一些下游需求开始启动，否极泰来、困境反转的板块。主要有物联网、LED等有关领域。

其三，是周期景气仍然持续，有涨价预期，同时又有新产能将不断落地的行业。主要关注大炼化、钛白粉等板块。

2）三大方向对应的产业链标的

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磷酸铁紧缺程度将比肩电解液，利润修复一触即发

磷酸铁紧缺程度将比肩电解液，利润修复一触即发，拥有这两种资源的企业竟争力更强！

广发证券认为，磷酸铁作为磷酸铁锂的前驱体，景气度将持续到2022年，紧缺程度将比肩电解液。

1）磷酸铁量价齐升,景气度将持续至2022年

全球新能源汽车同频共振，叠加储能领域需求高增，广发证券预计2021-2022年需求达27.2、59.9万吨，而前驱体磷酸铁因其具备化工属性，相较磷酸铁锂材料扩产难度更大、周期更长，因而供给缺口更明显。

湖南雅城、中核钛白、铜陵纳源等磷酸铁企业纷纷扩产迎接景气周期，而考虑新批项目环评审议、产能爬坡较慢，预计供绐紧张状态将持续至2022年。

此外，非动力领域，5G基站以及储能市场发展，预计储能电池未来5年复合增速达到68%。

综合来看，预计2025年磷酸铁锂材料总需求量可达210万吨，五年CAGR达到76%。

2）有望接替电解液展现行业盈利弹性

在中游锂电材料领域之中，2020年下半年以来六氟磷酸锂供霱错配带动的电解液涨价周期使得行业整体实现了盈利修复，而磷酸铁相关企业2017-2020年毛利率逐渐走低，磷酸铁将接替电解液通过涨价实现盈利中枢的均值回归。

价格持续修复与降本空间打开将分别从短期和长期提振行业盈利能力。

3）大宗化工布局奠定长期护城

广发证券预计磷酸铁锂2025年需求量或将突破200万吨，接近小型大宗化学品体量，将拉开大宗化帷幕，磷酸铁进入综合成本竞争阶段，磷源和动力成本是磷酸铁最主要的成本构成，分别占总成本约36%、13%。

①磷源：国内磷矿石产能鄂、黔、滇、川四省合计占比96%，磷化工产业集中度相对较高，联合磷化工保障原料供应及成本消化将成为行业趋势，如国轩高科与贵州磷化和瓮福合作、湖南雅城寻求磷矿资源合作、中核钛白综合配套磷化工生产磷酸铁等。

②动力：向水电廉价地区设厂是大势所趋，例如四川宜宾、云南曲靖等西部地区拥有低电价叠加磷矿铁矿富集的优势，吸引了包括湖南雅城、德方纳米等在内的多家企业转移产能，不断下探动力成本。

4）产业链格局

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5月重卡销量增速首次转负，行业库存超30万台，下半年压力大

5月重卡销量增速首次转负，行业库存超30万台，下半年压力大

据第一商用车网数据，2021年5月国内重卡销售约15.8万辆，同比-11.9%，环比-18.1%。

兴业证券指出，重卡销售增速21年内首次转负，后续下半年销售压力可能更大。

1）同比增速年内首次下滑，后续销售压力大

2021年5月重卡批售15.8万辆，为历史5月第二高销量，5月销售同环比增速分别-11.9%/-18.1%，同比增速为21年内首次转负，同时环比降幅也超过10-19年行业环比增速平均值（约-10.1%）。

5月重卡销量下滑主要由于，国三淘汰政策透支销量，国六新车购买还未启动，短期环保限产也导致4-5月物流行业景气度下滑。

当前重卡行业行业库存超过30万台，考虑到6-7月是单季，短期重卡销量预计存在下行压力。

2）预计21年重卡销量142 万辆

兴业证券预计，2021年重卡全年销量142万辆，同比-11.9%。

节奏前高后低，21Q1-Q4重卡批售分别预 计53/45/20/24万辆 ，同比分别+93.9%/-16.1%/-52.4%/-37.3%。

预计21H2重卡销量面临较大的下行压力。

3）5月重汽销量领先，长期产业链仍有配置价值

从结构上来看，重汽销量同比+31%大幅超越行业增速，解放/重汽/东风/陕汽/福田分列1-5名。

后续来看，兴业证券认为，长期保有量和销量中枢预计稳健提升。

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物联网市场成长进入加速期，AIoT芯片长景气周期已至

物联网市场成长进入加速期，AIoT芯片长景气周期已至

国泰君安指出，AIoT应用场景加速落地，智能单品渗透率持续提升，AIoT芯片作为底层支撑，长景气周期已至。

1）无线通讯芯片需求攀升，龙头厂商占据绝对优势

AIoT无线通讯芯片是实现互联互通的核心硬件，2021年全球AIoT连接数达到140亿个（YoY+20%）。

为了满足智能终端设备在多应用场景中的差异化需求，产品逐步向多通讯协议集成的方向发展，融入AI算法的AIoT通讯芯片需求攀升。

对企业在多协议集成、DSP处理功能优化、通讯标准升级、云平台对接等方面提出了更高要求，赛道壁垒将进一步加高，龙头厂商竞争优势更大。

2）消费类和智能安防设备率先爆发，SoC供应商最受益

①全屋智能化加速推进，硬件产品迭代叠加海外客户拓展，核心处理器需求有望量价齐升。

全球智能家居出货量增长率预计达17.5%，国内智能终端SoC企业抓住TWS耳机、家用机器人等高增长爆品市场需求，未来有望持续深入客户多样化终端产品中。

②AIoT赋能智慧安防，核心产品IPC SoC需求保持22%增速，同时供需错配背景下国内企业中高端AI安防产品有望加速渗透。

基于在以上两大场景中产品需求类型呈现多样化特点，因此拥有全面产品线布局的核心处理器SoC供应商将最为受益。

3）汽车与工业AIoT蓝海市场进入提速期

车规级/工业供应链验证壁垒高筑，行业先发优势强。

受益于汽车智能化发展加速，汽车存储器、智能座舱芯片等需求将实现爆发。目前国内全志科技、博通集成等为代表的企业均在汽车领域率先布局，先发优势显著，基于在车规级芯片领域的丰富技术积累，叠加公司开发实力与产品可扩展能力强，在车联网大潮中将最为受益。

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草甘膦价格突破5万，或将诞生跨年行情

草甘膦价格突破5万，或将诞生跨年行情

东北证券在报告中认为：草甘膦或是跨年行情，确认十年来最强景气。

1）草甘膦突破5万的价格，或是跨年行情

当前草甘膦价格暴涨，本质原因是需求超预期，当前草甘膦占农资成本仅不到2%，涨价敏感性不足，东北证券认为此轮草甘膦会走的更长，高度更高，或是至少跨年行情。

此轮行情拐点出现在2020年8月四川乐山洪灾，2021年4月加速，与原材料价差明显扩大，市场对纯成本驱动的涨价观点出现分歧。东北证券认为北美已出现供需矛盾，源自于被低估的超预期全球种植景气、意外气候致海内外装置非正常停工，随之而来南美洲需求可能提前，供需矛盾进一步紧张，供给缺口逐步显现。目前国内开工接近历史高位，若接下来高温季节实行常规检修，将加剧紧张局面。

2）需求超预期，主因农产品强景气，叠加多因素推动

高收益品种玉米、大豆等种植面积扩张，单位面积用量受益种植收益提升，同时南美洲鼓励垦荒、全球百草枯禁用、麦草畏推广受阳多因素驱动，草甘滕2020年以来需求爆发，预估今年超过90万吨。未来看中国推广转基因及非洲、南美洲等新兴市场打开。

3）供给端无新增，行业集中度提升，渐成寡头定价格局。

受2012年环保整顿、2013年行业限扩，草甘膦小产能出清，总供给有减无增。而随着农药行业海内外加速整合，草甘膦逐步形成寡头格局。若江山福华合并，国内CR5达81%，全球CR5达84%，行业定价权明显提升，未来盈利中枢有望上移。

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采购需求旺盛叠加工厂检修，尿素出厂价持续上调

采购需求旺盛叠加工厂检修，尿素出厂价持续上调

截至6月3日下午收盘，国内期市尿素主力合约涨5.4%至2497元/吨，创下该品种上市以来新高。现货市场上，6月以来主要尿素厂家持续上调出厂价，河南延化连续3日上调尿素出厂价，累计上调140元/吨，达到2530元/吨。

尿素价格的上涨与其供需两端的诸多利好密不可分。

1）供应端：

①受到供给侧改革的影响，近5年国内产能逐步下滑，尿素供应压力明显降低。

②国内部分尿素工厂6月初停车检修。万得数据显示，截至上周，国内尿素企业库存总量为8.3万吨，环比上周减少16.16%，同比减少83.63%，处于历史较低位。

2）需求端：

化肥是尿素的主要用途，约占国内尿素总消费量的69%，其中53%的尿素直接用作化肥使用；16%的尿素用于生产复合肥。

①尿素需求在农业领域呈现出一定的淡旺季特征，其中夏季用肥占农业总需求的60%。6月是国内农业备肥旺季，尿素采购需求旺盛，一方面是由于农产品价格上涨明显，农民种植意愿有所增强。另一方面，粮食安全问题也愈发受到各国重视，粮食种植面积稳中有增，推动化肥需求增加。

②出口需求的拉动同样不容小觑。作为最大的尿素进口国之一，近年来印度每年对尿素需求量达到3300万吨左右，其自身产量在2400万吨附近，剩余900万吨依赖从中国和伊朗等国招标。得益于印度的频繁招标，1-4月累计出口尿素134万吨，同比增长23.6%，出口需求支撑强劲。

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4月数据超预期，汽车板块迎来黄金窗口期

4月数据超预期，汽车板块迎来黄金窗口期

东吴证券认为认为:芯片短缺+原材料价格上涨对短期汽车基本面的影响已经较为充分的反应。

1）景气跟踪：需求复苏逻辑依然成立，芯片短缺背景下，4月交强险零售数据超预期，2021全年产销依然有望同比增长6%+。经过长达3年多的持续去库，乘用车社会库存处于健康状态，大部分热销车型处于缺货状态，随着下半年芯片紧缺的缓解，有望进入补库阶段。折扣率有望回收。

2）自主崛起：2021-2025年是中国乘用车自主品牌不仅是国内市场崛起黄金窗口期，也是走向海外拓展东南亚+欧洲市场的黄金时期。国内市场凭借”电动智能车+混动智能车”自主品牌将集体向上,不仅进一步抢占合资市场份额且实现价格带突破至30万以上。海外市场凭借"质优价廉的燃油车+电动智能车”去打破外资品牌的垄断,实现新的突破,打开成长空间。

3)商业模式：全球”资本注入+人才涌入”将推动智能化高速发展，未来3年在低速/高速场景体验度快速提升,将有望真正让消费者额外买单，将是车企软件收费的商业模式落地的重要时间窗口。

4）智能电动车是未来5-10年汽车行业黄金赛道，电动化先行，智能化紧随，将重塑汽车产业链上下游关系和价值分配，也将培养中国一批具备全球竞争力的优秀企业，带动中国汽车产业链全球崛起。

5）国产代工厂配套的历史性机遇：中金公司认为受疫情等因素影响，晶圆供应紧张，国内相关晶圆代工厂有望进入芯片大厂配套名单，国产替代迎来历史性机遇。

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高beta小众的铝膜板赛道，未来5年渗透率将升至50%，腰部企业扩张速度更快！

高beta小众的铝膜板赛道，未来5年渗透率将升至50%，腰部企业扩张速度更快！

分享一篇长江证券的深度，覆盖了一个比较冷门的行业，铝模板。

铝模板主要用在建筑领域，近年来应用程度不断提高，在高层建筑领域渗透率已经达到30%。

长江证券认为，这是一个高beta的冷门领域。

1）铝模板在高层建筑的性价比不断显现

建筑模板是建筑施工过程中，使用现浇混凝土成型的模板系统，按照材料分为木模板、竹模板、钢模板、塑料模板和铝模板等。

我国先后经历了木模板为主导、“以钢代木”、“以铝代木”（2000 年后）几个重要阶段。

目前木模板市占率仍有50%左右，而铝模板凭借多项突出特性，近几年应用程度不断提高，在高层建筑领域渗透率已达30%。

①在高层建筑领域，铝模板可以反复多次利用，其均摊价格相对周转次数低的木模板更具经济价值。

②铝模板无需现场切割，拆除后不产生现场垃圾，且报废后回收残值高，出于环保考虑，近年来和地方政策都在推广。

2）市场空间超600亿，正高速增长

据长江证券测算，2020年全国铝模板市场空间约为317亿，中性假定下（高层渗透率50%），到2025年行业需求将达到628亿，CAGR达15%。

乐观情况下，CAGR可高达35%（对应高层渗透率 80%，中低层18%）。

3）企业竞争力在成本+服务，腰部企业实现快速扩张

长江证券认为，铝模板企业的核心竞争力在于成本+服务两方面。

①铝模板属于运营资本密集型业务，规模越大的企业成本越低；

②服务方面，铝模板系统需要为客户量身打造，产品发出后，还要及时响应客户的需求。

目前铝模板行业企业数量在800家左右，其中特大型企业2家，大型企业15家，中型企业50家，行业相对分散。

据长江政策醋酸，目前龙头市占率仅12%，且头部的中国忠旺近年来规模基本不再增长。

而以志特新材为代表的腰部企业则实现快速扩张，近5年收入CAGR达到62%。

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鸿蒙OS 2发布，今年预计覆盖3亿多设备，华为阵营核心伙伴有望持续受益

鸿蒙OS 2发布，今年预计覆盖3亿多设备，华为阵营核心伙伴有望持续受益

华为公布HarmonyOS 2操作系统，不仅是手机操作系统，而是将IoT时代全硬件产品连通为“超级终端”的系统中枢，将是华为消费者业务“全场景智慧生活战略”的核心抓手。

1）鸿蒙OS：“全场景智慧生活战略”的核心支撑抓手，构造IoT时代“超级终端”。

消费者业务重点围绕着五大场景打造用户新体验，包括运动健康场景、智慧办公场景、影音娱乐、智能家居和智慧出行。万物互联时代最核心的问题是要解决使用者在不同场景、硬件、连接下割裂的体验，这也是鸿蒙核心解决的问题；支持多设备的鸿蒙OS，不再仅仅局限与过去单一种类设备的操作系统厂商竞争，而是直接面向铺面而来的AIoT时代，解决IoT时代多种类设备连接、管理的问题。

鸿蒙OS采用全栈解耦架构，分布式的软总线结构可以让消费者根据自己的需要来组装不同的硬件，手机、PC机、Pad和大屏、耳机、音箱、手表、汽车与更多的可穿戴设备共同实现了“超级终端”，摆脱了过去多操作系统的隔离，不同硬件线连接的隔离，统一的控制中心里完成对连接的所有设备状态的查看、操作。

2）鸿蒙手机系统：轻量化，系统化，去应用化。

手机将是最快让消费者感知到鸿蒙系统带来变化的场景。当前适配鸿蒙系统的手机APP，支持模块化小插件操作，轻量化效率化成为关键词，“卡片”轻应用成为了各类应用在鸿蒙系统中的各便捷的展现形式，极大改善当前手机应用数量越来越多，功能越来越割裂的用户体验。鸿蒙系统下适配所有安卓应用，并通过超级终端功能打通与其他鸿蒙系统硬件如平板、笔记本的无缝使用体验，摆脱单个产品硬件限制，实现分布式的全硬件平台交互。并且通过鸿蒙全栈的技术优化——包括内核层、硬件抽象层、runtime层和框架——让鸿蒙系统的综合性能比基于安卓的EMUI有了大幅提升。

3）全硬件场景：突破硬件限制：“超级终端”实现全设备互联。

鸿蒙OS实现致力于将所有鸿蒙系统的硬件设备用操作系统整合为统一的“超级终端”：

①分布式的编程框架使得应用开发者只需要开发一次代码就能实现在所有终端里面跑通；

②手机与其他各类硬件的应用服务与任务可迁移，让正确的应用在正确的场景跑在正确的设备上；

③最大程度保护消费者安全，多设备协同认证需要后台的ID校验和公私钥校验后才能够连接进入统一的“超级终端”。

4）鸿蒙系统适配进度预期。

6月2日最早一波进行Mate30/40系列、P40系列、MatePad pro系列升级，三季度升级nova6/7/8及Mate20系列、MatePad，四季度升级V系列、S系列与Mate 20X、平板M6，明年上半年升级Mate9/10、nove5等老机型系列。

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原油价格迈过重要关口，能化系化工品价格有望上涨

原油价格迈过重要关口，能化系化工品价格有望上涨

近期国际油价快速走高，6月1日美国WTI油价站上68美元/铜，为2018年10月以来首次，布伦特原油价格目前也已突破71美元。

中泰证券认为，随着全球经济复苏，原油价格将继续保持强势，去库存叠加旺季加速，将带动能化系化工品价格向上。

1）OPEC开启增产步伐，但库存仍将持续去化

2021年4月1日，OPEC+成员国们决定在5-7月份将原油日产量提高逾100万桶，以沙特和俄罗斯为首的23个成员国同意5月增产35万桶/日，6月再增加35万桶/日，7月份增产45万桶/日。沙特将分阶段撤回100万桶/日的额外减产，5月份沙特将增产25万桶/日，6月份增产35万桶/日，7月份增产40万桶/日。

综合计算，OPEC+将在三个月内累计恢复产量200万桶/天。

自决定宣布以来，油价延续涨势，原因在于美国和中国石油需求出现明显改善迹象，支撑国际油价大幅反弹。

而库存方面，OECD成员国2021年3月商业石油库存下降2500万桶至29.51亿桶，OPEC+预计原油的库存将会快速消耗，每个月库存都将出现负增长，映衬出原油供不应求的局面。

预计到7月底，发达国家的库存将低于2015-2019年的平均水平，从9月到12月，库存将以每天超过200万桶的速度迅速减少。

2）后续关注伊朗核协议谈判及OPEC+会议

根据OPEC消息人士表示，OPEC+可能在6月1日的会议上坚持目前逐步放松原油供应限制的步伐。

此外，自4月以来，伊朗与全球主要国家一直在就解除制裁进行谈判，随着重启伊核协议的谈判取得进展，伊朗石油产量可能上升的前景限制了油价的上行空间。

目前市场仍然关注伊朗核谈判，以及对其石油出口的制裁是否完全解除以及何时解除，如果伊朗大幅增产出口，那么油价或出现较大幅度回调。

3）原油价格突破关键点位将推动能化系化工品价格向上

中泰华为认为，原油价格将在全球经济逐步恢复过程中保持强势，原油库存去化将在下半年需求旺季加速，将带动能化系化工品价格向上。

短期的风险主要来自于OPEC+部长会议及伊朗协议谈判情况。

中信建投指出，氨纶行业景气度已经在持续提升。

至2021年6月1日，氨纶40D、20D市场价格分别为65000、88000元/吨，价差分别达到30341、52341元/吨。

供给端来看，2020年国内氨纶总有效产能达到89万吨，2021年仅华峰化学Q4投产4万吨，2022年以后新增产能也集中在华峰化学、韩国晓星、新乡化纤少数龙头企业。

需求端来看，2020年国内氨纶表观消费量67万吨，同比增长3.2%。氨纶市场整体需求旺盛氨纶应用领域不断扩大，在医疗、汽车内饰等差异化产业领域增长空间巨大。

中信建投认为，考虑到未来氨纶需求有6%-10%的稳定增速，氨纶供应有序，预计2021年氨纶行业可维持强势。

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航司有望于Q2迎来主业盈利拐点，全年有望实现超预期业绩！

航司有望于Q2迎来主业盈利拐点，全年有望实现超预期业绩！

受冬季疫情反复及就地过年影响，21Q1我国上市航司均录得亏损。随着国内疫情防控措施放宽、各地持续推进新冠疫苗接种，航司飞机日利用率持续回升，3-4月民航国内旅客运输量已超过19年同期，五一假期量价齐升。

浙商证券分析指出，观察到行业供需关系持续好转，航司有望于Q2迎来主业盈利拐点，全年有望实现超预期业绩。

1）国内需求旺盛

ASK数据方面，2月国航、南航、东航、春秋、吉祥国内航线ASK较19年同期分别增加-38%、-39%、-38%、+33%、-10%，3月起上市航司运力水平均已恢复，4月国内航线ASK较19年同期分别增加24%、27%、24%、71%、21%。

客座率方面，也是从3月份起被压制的国内旅客出行需求逐步释放，客座率开始回升。4月，国航、南航、东航、春秋、吉祥国内航线客座率较19年同期分别下降7.2、4.8、9.7、3.3、1.9个百分点。五一假期期间（1-5日），与19年同期比较而言，全民航客座率下降3pct，供需关系现好转趋势。

航司定价策略均为先量后价，待客座率恢复到一定水平，票价将会出现明显上行趋势。根据航班管家数据，4月经济舱日均平均票价同比2019年下降5.4%，其中，清明假期前两天（4月1-2日）平均票价同比19年分别增加7.7%、2.7%；五一假期（1-5日），经济舱日均票价增加17.9%。

2）业绩有望超预期

2020年，各航司抢抓货运增收机遇，组织客改货航班，国航、南航、东航、春秋、吉祥货运收入同比分别增加49%、71%、28%、20%、107%。

目前来看，基于海外疫情形势，今年货运需求仍有望维持在一定水平。另外，南航暂未剥离货运子公司，其2021年货运业务仍将对其业绩产生明显正贡献。

此外，在上市航司成本中，航油占比约为3成。2021年4月，中国进口保税航空煤油到岸价格为3489元/吨，环比增加3.7%，虽然较20年同期上涨34.8%，但是较19年同期仍下降18.8%。

2020年，因人民币升值，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别取得汇兑收益36、0.3、25、0.01、0.02亿元。截至2021年5月30日，人民币较年初升值2.1%，我们预计2021年汇兑收益有望继续增厚航司业绩。

综合来看，券商预判上市航司有望于淡季Q2迎来主业盈利拐点。且5月以来，我国新冠疫苗接种速度明显加快。在国内疫情形势基本保持平稳的状态下，基于淡季国内民航出行市场强劲的复苏趋势，航司全年业绩有望超预期。

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