航司有望于Q2迎来主业盈利拐点，全年有望实现超预期业绩！

受冬季疫情反复及就地过年影响，21Q1我国上市航司均录得亏损。随着国内疫情防控措施放宽、各地持续推进新冠疫苗接种，航司飞机日利用率持续回升，3-4月民航国内旅客运输量已超过19年同期，五一假期量价齐升。

浙商证券分析指出，观察到行业供需关系持续好转，航司有望于Q2迎来主业盈利拐点，全年有望实现超预期业绩。

1）国内需求旺盛

ASK数据方面，2月国航、南航、东航、春秋、吉祥国内航线ASK较19年同期分别增加-38%、-39%、-38%、+33%、-10%，3月起上市航司运力水平均已恢复，4月国内航线ASK较19年同期分别增加24%、27%、24%、71%、21%。

客座率方面，也是从3月份起被压制的国内旅客出行需求逐步释放，客座率开始回升。4月，国航、南航、东航、春秋、吉祥国内航线客座率较19年同期分别下降7.2、4.8、9.7、3.3、1.9个百分点。五一假期期间（1-5日），与19年同期比较而言，全民航客座率下降3pct，供需关系现好转趋势。

航司定价策略均为先量后价，待客座率恢复到一定水平，票价将会出现明显上行趋势。根据航班管家数据，4月经济舱日均平均票价同比2019年下降5.4%，其中，清明假期前两天（4月1-2日）平均票价同比19年分别增加7.7%、2.7%；五一假期（1-5日），经济舱日均票价增加17.9%。

2）业绩有望超预期

2020年，各航司抢抓货运增收机遇，组织客改货航班，国航、南航、东航、春秋、吉祥货运收入同比分别增加49%、71%、28%、20%、107%。

目前来看，基于海外疫情形势，今年货运需求仍有望维持在一定水平。另外，南航暂未剥离货运子公司，其2021年货运业务仍将对其业绩产生明显正贡献。

此外，在上市航司成本中，航油占比约为3成。2021年4月，中国进口保税航空煤油到岸价格为3489元/吨，环比增加3.7%，虽然较20年同期上涨34.8%，但是较19年同期仍下降18.8%。

2020年，因人民币升值，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别取得汇兑收益36、0.3、25、0.01、0.02亿元。截至2021年5月30日，人民币较年初升值2.1%，我们预计2021年汇兑收益有望继续增厚航司业绩。

综合来看，券商预判上市航司有望于淡季Q2迎来主业盈利拐点。且5月以来，我国新冠疫苗接种速度明显加快。在国内疫情形势基本保持平稳的状态下，基于淡季国内民航出行市场强劲的复苏趋势，航司全年业绩有望超预期。

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